USD/CAD Kembali ke Level Tertinggi Harian Karena Harga Minyak Turun; Tetap di Bawah 1,4000 di Tengah Pelemahan USD

USD: Risalah FOMC dan PCE inti menjadi fokus minggu ini

Indeks dolar DXY sempat diperdagangkan di atas 108 pada hari Jumat, meskipun hal ini terutama disebabkan oleh euro daripada pergerakan dolar. Ingat, euro sejauh ini memiliki bobot terbesar dalam DXY sebesar 58%. Tren dolar sedikit lebih stabil dan berita selama akhir pekan mengonfirmasi bahwa Scott Bessent telah dipilih sebagai Menteri Keuangan AS berikutnya. Kami tidak yakin apakah pelemahan kurva Treasury AS yang bullish baru-baru ini menunjukkan pasar melihatnya sebagai 'pasangan tangan yang aman', tetapi ia jelas tidak terdengar seperti seseorang yang akan mendorong Presiden terpilih Donald Trump ke dalam kebijakan dolar yang lemah.

Melihat ke depan dalam minggu yang dipersingkat karena Thanksgiving di AS ini, sorotan kalender data AS adalah rilis risalah FOMC November dari Federal Reserve pada hari Selasa (di mana bank sentral memangkas suku bunga sebesar 25bp) dan rilis deflator PCE inti untuk bulan Oktober pada hari Rabu. Deflator PCE inti diperkirakan sedikit kaku di 0,3% bulan ke bulan dan akan membuat pasar terus menebak apakah Fed akan memangkas suku bunga pada bulan Desember. Saat ini pasar memperkirakan 14bp dari pemangkasan suku bunga sebesar 25bp.

Saat ini, tim kami masih mengharapkan pemangkasan suku bunga Fed sebesar 25bp pada bulan Desember dan dikombinasikan dengan posisi dan pelemahan dolar musiman kini dapat memberikan beberapa hambatan bagi DXY. Namun, seperti yang kita bahas pada hari Jumat , tampaknya geopolitik dan cerita makro AS-zona euro yang berbeda akan membuat dolar tetap bertahan hingga akhir tahun.

DXY dapat mulai berkonsolidasi dalam kisaran 106,50-107,50 minggu ini, tetapi biasnya masih lebih tinggi.

EUR: 25bp atau 50bp dari ECB adalah ceritanya

Rilis PMI zona euro yang lemah pada hari Jumat – terutama penurunan komponen jasa – menghantam pasar suku bunga jangka pendek di kawasan tersebut dan membawa EUR/USD ke level terendah sejak 2022. Pandangan di sini tetap tidak ada tekanan fiskal yang akan datang di zona euro dan satu-satunya cara untuk mengatasi kelesuan saat ini adalah bagi Bank Sentral Eropa untuk memangkas suku bunga lebih cepat dari biasanya. Pasar sekarang memperkirakan 37bp dari pemangkasan ECB sebesar 50bp pada bulan Desember dan spread jangka pendek AS;zona euro tetap sangat lebar di 190bp.

Yang menjadi fokus minggu ini adalah kepercayaan bisnis di Jerman hari ini. Di sini, kami terkejut bahwa konsensus pada komponen ekspektasi Ifo (penting untuk investasi bisnis) relatif datar pada 87,0 dibandingkan 87,3 pada bulan Oktober. Penurunan tajam apa pun di sini akan menunjukkan bahwa bisnis menjadi lebih khawatir tentang perang dagang yang mengancam. Pembaruan lebih lanjut tentang bisnis zona euro dan kepercayaan konsumen akan dirilis oleh Komisi Eropa pada hari Kamis. Di zona euro minggu ini juga akan ada rilis kilat CPI November pada hari Jumat, di mana inflasi inti diperkirakan akan sedikit meningkat.

EUR/USD mengalami kenaikan yang lumayan setelah apa yang tampak seperti penurunan kecil yang dipicu oleh penghalang opsi FX ke 1,0335 pada hari Jumat. Trennya masih sangat bearish dan kami waspada terhadap penurunan EUR/USD yang lebih panjang hingga akhir tahun meskipun ada pola musiman yang mendukung. Kami menduga minggu-minggu mendatang mungkin ditandai oleh periode koreksi dangkal dan kemudian titik terendah baru yang marjinal. Kenaikan saat ini mungkin terhenti di area 1,0500/0550.

JPY: Pergerakan bauran kebijakan fiskal dan moneter semakin mendukung

Yen Jepang mulai menunjukkan sedikit kekuatan pada pasangan mata uang tersebut. Hal ini dibantu oleh pergeseran dalam bauran kebijakan fiskal-moneter. Yang pertama didorong oleh politik lokal, di mana Partai Demokrat Liberal (LDP) harus membawa Partai Demokrat untuk Rakyat (DPP) ke dalam koalisi pemerintahan dan menyetujui tuntutan kebijakan DPP untuk menaikkan ambang batas bawah pajak penghasilan. Bersama dengan langkah-langkah lain, ini dilihat sebagai paket stimulus fiskal senilai $250 miliar dan menjadi pengingat bahwa paket semacam itu tidak akan datang di Jerman – setidaknya sampai pemilihan federal diadakan pada akhir Februari.

Di sisi lain, stimulus fiskal Jepang mendorong pandangan bahwa Bank of Japan akan menaikkan suku bunga pada bulan Desember. Hampir 15bp dari kenaikan 25bp sekarang sudah diperkirakan. ING memperkirakan kenaikan 25bp. Kebijakan fiskal yang lebih longgar dan kebijakan moneter yang lebih ketat biasanya merupakan campuran yang mendukung mata uang dan akan terus menekan EUR/JPY, misalnya, lebih rendah. Hal ini juga dapat membantu USD/JPY untuk menahan tren dolar yang kuat dan periode konsolidasi lebih lanjut dalam kisaran 153,50-155,50 mungkin akan terjadi.

CEE: FX mengejar tren EM global

Minggu ini di kawasan CEE, fokus beralih ke Polandia dengan banyaknya data dari ekonomi riil dan angka inflasi di akhir minggu. Hari ini kita melihat produksi industri dan upah di Polandia dan kepercayaan konsumen di Republik Ceko. Besok, kita juga akan melihat penjualan ritel di Polandia, pengangguran pada hari Rabu, dan angka PDB final pada hari Kamis yang seharusnya mengonfirmasi bahwa ekonomi mengalami kontraksi pada kuartal ketiga. Hari Jumat juga akan melihat data PDB final di Republik Ceko dan Turki.

Sorotan minggu ini adalah rilis inflasi November di Polandia pada hari Jumat. Para ekonom kami memperkirakan sedikit penurunan dari 5,0% menjadi 4,6% tahun-ke-tahun, terutama karena efek dasar dari tahun lalu yang disebabkan oleh diskon bahan bakar. Laju bulan-ke-bulan tetap tidak berubah pada 0,3%.

Kami mempertahankan bias bearish pada valuta asing CEE. EUR/USD telah menambah tekanan pada CEE lagi setelah penurunan pada hari Jumat. Seperti yang telah kami bahas sebelumnya, kami yakin CEE telah tertinggal dari pasar negara berkembang sejak pemilihan umum AS dan beberapa hari terakhir menegaskan pandangan kami untuk mengejar tren global. Oleh karena itu, kami melihat peluang untuk pelemahan lebih lanjut di sini. Fokus utama harus tetap pada EUR/HUF, yang ditutup mendekati 412, level tertinggi saat ini, pada hari Jumat.

Pasar telah menarik kembali ekspektasi akan langkah-langkah tambahan dari Bank Nasional Hongaria, tetapi jika EUR/HUF bergerak lebih tinggi, kita dapat mengharapkan pasar suku bunga dan obligasi akan mengikutinya lagi. CZK juga mengalami tekanan selama dua hari terakhir dan meskipun EUR/CZK tetap berada dalam kisaran jangka panjang 25.200-25.400, pergerakan lebih tinggi lebih lanjut dapat meningkatkan minat Bank Nasional Ceko menjelang pertemuan Desember.

Minggu lalu ditandai dengan sentimen yang membaik di AS, tetapi tidak demikian halnya di Eropa. Ekuitas AS mengalami minggu yang kuat: SP 500 menguat 1,68% selama seminggu, Nasdaq 100 naik 1,87% – dan meskipun Nvidia akhirnya menutup minggu dengan datar karena kekecewaan laba dimulai dengan sedikit penundaan dan merugikan perusahaan tersebut lebih dari 3% mundur pada hari Jumat. Dow Jones menguat hampir 2%, sementara saham berkapitalisasi kecil menguat melonjak hampir 4,5% karena serbuan lebih lanjut ke perdagangan Trump. ETF energi dan keuangan SPDR mencapai rekor tertinggi, indeks dolar AS menguat ke level tertinggi dalam dua tahun dan tentu saja, Bitcoin – perdagangan Trump utama – mendekati tanda psikologis $100.000 dan mengonsolidasikan keuntungan sedikit di bawah level tersebut selama akhir pekan.

Di Eropa, keadaan tampak jauh lebih tidak menggembirakan. Pertama-tama, indeks Stoxx 600 turun tipis di bawah angka 500 pada awal minggu, dan meskipun hari Jumat berakhir dengan catatan positif, pergerakan tersebut didorong oleh motivasi seperti 'berita buruk adalah berita baik'. Ekuitas Eropa murah, tetapi…

Data yang dirilis hari Jumat tampak menggembirakan. Pertumbuhan di Jerman melambat di Q3 dan angka tahunan mencetak kontraksi lebih cepat sebesar 0,3%, versus ekspektasi kontraksi stabil mendekati -0,2%. Angka PMI datang lebih rendah dari yang diharapkan: angka-angka Prancis yang memerah – terutama kemerosotan cepat yang tak terduga di sektor jasa Prancis – mendorong jasa Zona Euro, dan PMI komposit ke zona kontraksi. Jelas, serangkaian data yang buruk meningkatkan ekspektasi bahwa Bank Sentral Eropa (ECB) dapat memilih pemotongan suku bunga 50bp pada bulan Desember daripada pemotongan moderat 25bp dalam upaya untuk menangkap pisau yang jatuh. Saat ini, perusahaan-perusahaan Eropa diperdagangkan dengan diskon 40% pada rekan-rekan SP500 mereka dalam hal valuasi PE. Tetapi ECB sendiri hampir tidak dapat memberi bisnis Eropa dasar yang kuat untuk berkembang dalam jangka panjang. Eropa membutuhkan lebih dari sekadar dukungan moneter untuk bangkit kembali.

Pertama, lingkungan regulasi yang ketat di Eropa membuat sangat sulit bagi perusahaan Eropa untuk berinovasi, dan itu adalah sesuatu yang tidak dapat diselesaikan ECB dengan suku bunga yang lebih rendah.

Kedua, perusahaan barang mewah berkontribusi sekitar 8-10% dari kapitalisasi pasar Eropa selama periode pasar yang kuat. Di Prancis, produsen barang mewah mewakili lebih dari 25% kapitalisasi pasar CAC 40, menjadikannya salah satu sektor dengan bobot paling tinggi dalam indeks ini – dan persentase ini sekitar 10-12% untuk MSCI Eropa. Perusahaan-perusahaan ini membutuhkan permintaan yang kuat dari pasar EM, terutama dari Tiongkok. Fakta bahwa ekonomi Tiongkok tidak berjalan baik dan fakta bahwa pembuat kebijakan Eropa melakukan segala daya mereka untuk meningkatkan ketegangan perdagangan dengan Tiongkok – dengan mengenakan tarif besar kepada perusahaan mereka – bukanlah hal yang menggembirakan.

Hal yang sama juga berlaku bagi produsen mobil di kawasan itu. Setelah kehilangan kesempatan untuk mengembangkan kendaraan listrik, dan meningkatnya ketegangan dengan Tiongkok tidak berdampak baik pada produsen mobil Jerman, industri ini menghadapi krisis besar – yang terbesar sejak PD II.

Kepala ECB Christine Lagarde mengatakan pada Kongres Perbankan Eropa hari Jumat lalu bahwa 'sejak tahun lalu, posisi inovasi Eropa yang menurun semakin jelas terlihat,' dan bahwa 'kesenjangan teknologi antara AS dan Eropa kini tidak dapat disangkal lagi.' Pernyataannya menggemakan seruan Mario Draghi untuk dana inovasi sebesar 800 miliar euro yang harus dibiayai perusahaan-perusahaan Eropa bersama dengan obligasi supra-sovereign agar dapat bersaing lebih baik dengan perusahaan-perusahaan AS lainnya.

Jadi ya, valuasi perusahaan yang lebih rendah di Eropa dan kesenjangan valuasi yang semakin besar dengan perusahaan AS menarik beberapa investor dengan prospek suku bunga ECB yang lebih rendah. Namun, jaringan ekonomi Eropa membutuhkan lebih dari sekadar pemotongan ECB untuk bangkit kembali. Perlu deregulasi dan kerja sama internasional. Dan itu tidak ada dalam menu hari ini.

Di Eropa, nama-nama Swiss dan Inggris diperkirakan akan berkinerja lebih baik. Swiss, karena sifat negara yang netral dan defensif, serta lingkungan ekonomi dan politik yang stabil. Dan FTSE 100 karena fokus keuangan, energi, dan komoditasnya menarik dalam periode pelonggaran kebijakan moneter, dan dividen besar yang dibayarkan perusahaan-perusahaan besarnya menarik untuk melindungi dari potensi kenaikan inflasi global yang dapat membahayakan rencana pelonggaran kebijakan moneter sampai batas tertentu.

Di FX

Lonjakan dolar AS minggu lalu, dikombinasikan dengan melemahnya data Eropa, membuat EURUSD terpuruk. Pasangan mata uang ini merosot ke 1,0330 dan bangkit kembali dengan kuat setelah mencapai penurunan tersebut, dan berkonsolidasi mendekati level 1,0480 pada saat penulisan. Saya perkirakan akan ada konsolidasi dan pembelian pada saat penurunan mendekati level saat ini untuk posisi beli taktis.

Minggu depan

Minggu ini akan menjadi minggu yang dipersingkat karena liburan di AS karena Thanksgiving, dengan sebagian besar berita dan data dikemas dalam tiga hari pertama. Sorotan termasuk risalah FOMC pada hari Selasa, diikuti oleh data pertumbuhan, PCE, dan pekerjaan pada hari Rabu. Sementara itu, negara-negara Eropa akan mulai merilis angka inflasi awal November mereka mulai hari Kamis. Angka CPI terbaru akan memperkuat ekspektasi pemotongan suku bunga ECB sebesar 50bps pada bulan Desember atau menantangnya, yang berpotensi memberikan dorongan bagi euro. Namun seperti yang disebutkan minggu lalu, aksi jual EUR/USD lebih lanjut dapat menghadirkan peluang pembelian yang baik di bawah level 1,05.

Sumber: AP

Pasar

PMI pada hari Jumat kembali menyoroti perbedaan dalam pertumbuhan dan keyakinan antara AS dan UEM. Secercah harapan yang dilihat oleh beberapa orang optimis dalam pembacaan PMI UEM bulan Oktober ditolak mentah-mentah oleh pembaruan bulan November. PMI gabungan jatuh kembali ke wilayah kontraksi (48,1 dari 50,0). Yang lebih mengkhawatirkan, jasa yang hingga saat ini masih memberikan sedikit penyeimbang terhadap sektor manufaktur yang sedang sakit, kali ini juga turun di bawah level 50-boom-or-bust (49,2 dari 51,6). Jerman dan khususnya Prancis, adalah alasan utama penurunan tersebut, tetapi pertumbuhan di seluruh UEM juga melambat.

Pada saat yang sama, meningkatnya biaya upah menyebabkan harga input dan output naik lagi, yang menunjukkan Europa sedang menuju lingkungan stagflasi. Kontras dengan AS hampir tidak bisa lebih besar. PMI komposit AS naik lebih dari yang diharapkan menjadi 55,3 yang sehat dari 54,1, dengan yang bertahan memimpin (57,0). Dalam manufaktur, kontraksi ringan berlanjut (48,8). Yang lebih mencolok, dalam konteks ini, laju inflasi harga output AS melambat ke yang paling lambat sejak Mei 2000. Dalam gerakan tajam bull steepening, imbal hasil Jerman jatuh antara 11,7 bps (2-th) dan 4,4 bps (30-th). Pasar sekarang kembali melihat peluang 50-50% antara penurunan suku bunga ECB 25 bps dan 50 bps pada pertemuan 12 Desember. Reaksi pasar suku bunga AS terhadap PMI AS jauh lebih sederhana. Imbal hasil 2-th AS menambahkan 2,4 bps. Obligasi 30-tahun turun 1,4 bps.

Dengan pasar yang hanya memperhitungkan 60% dari pemangkasan suku bunga Fed sebesar 25 bps pada pertemuan Fed bulan Desember dan pelonggaran tambahan kurang dari 75 bps menjelang akhir tahun depan, investor tampaknya belum merasa perlu untuk mengambil posisi yang lebih agresif. Kombinasi imbal hasil UEM yang lebih rendah dan kinerja ekonomi AS yang solid mendukung ekuitas di kedua sisi Atlantik (Dow +0,97%; Eurostoxx 50 +0,70%). EUR/USD sempat melonjak di bawah angka 1,035 segera setelah data UEM, tetapi ditutup pada angka 1,042. Sterling menunjukkan pola intraday yang serupa, tetapi EUR/GBP segera kembali ke atas 0,83, karena PMI AS (komposit 49,9) juga meleset dari ekspektasi dengan selisih yang besar.

Sentimen di pasar Asia pagi ini konstruktif. Pasar tampaknya merasa sedikit lega karena Scott Bessent menjadi kandidat Donald Trump untuk menjadi Menteri Keuangan. Pasar berharap ia akan memegang kebijakan yang bersahabat dengan pasar tetapi juga terukur, yang mendukung stabilitas keuangan dan ekonomi makro. Obligasi pemerintah AS sedang bangkit, dengan imbal hasil menurun antara 4,5 (2-tahun) dan 7 bps (10-30-tahun). Koreksi (dalam imbal hasil AS) dan sentimen risiko yang konstruktif juga memicu beberapa aksi ambil untung atas reli USD baru-baru ini. DXY turun di bawah batas 107 (dibandingkan dengan pengujian 108 pada hari Jumat). EUR/USD juga mencoba untuk melawan (1,048). Khususnya untuk EUR/USD, kami tidak mengantisipasi perubahan haluan yang nyata, tetapi beberapa konsolidasi mungkin akan terjadi. Kalender ekonomi berisi keyakinan bisnis IFO. Kami juga mencermati komentar ECB setelah PMI Jumat lalu. Akhir minggu ini data IHK UEM (Kamis, Jumat) penting untuk lebih membentuk ekspektasi terhadap laju pelonggaran ECB pada bulan Desember.

Pandangan Berita

Calon nasionalis Calin Georgescu secara tak terduga memenangkan putaran pertama pemilihan presiden Rumania, mengamankan sekitar 22% suara. Ia sedikit di depan Perdana Menteri Ciolacu yang memperoleh sekitar 20%. Kedua pria tersebut maju ke pemilihan putaran kedua pada tanggal 8 Desember. Pengaturan ini masih menguntungkan Ciolacu untuk kemenangan seremonial, meskipun presiden adalah panglima tertinggi militer dan perwakilan negara di KTT NATO dan UE. Georgescu telah mempertanyakan dukungan militer untuk Ukraina, menyerukan diakhirinya perang, meragukan manfaat keanggotaan NATO bagi Rumania dan menjuluki presiden Rusia Putin sebagai salah satu dari sedikit pemimpin sejati di dunia. Hasil pemilihan presiden membuka jalan bagi kemungkinan kejutan pada pemilihan umum (1 Desember) yang dipicu oleh runtuhnya pemerintahan koalisi (Sosial Demokrat PM Ciolacu dan Partai Liberal) setelah tiga tahun berkuasa.

Orang-orang yang dekat dengan pemerintah Italia mengindikasikan bahwa defisit anggaran tahun ini bisa mencapai 3,9% atau 4% dari PDB, bukan target 3,8%. Rasio utang mungkin naik hingga dua poin persentase di atas 134,8% yang diajukan pada bulan September. Kekhawatiran utamanya adalah perkiraan pertumbuhan 1% yang digunakan Roma jauh di atas 0,7%-0,8% yang diperhitungkan oleh Bank Italia, IMF, atau EC. Itulah sebabnya dampak pada rasio utang lebih besar daripada pada defisit. Pejabat Italia memperkirakan bahwa setiap penyimpangan sepersepuluh poin persentase dalam pertumbuhan setara dengan sekitar €2 miliar dalam penerbitan tambahan.

Sumber: ACTIONFOREX