Perbendaharaan AS mempunyai banyak hutang untuk diletakkan pada tahun hadapan, tetapi pengurusan aktif profil kematangannya menunjukkan mengapa "krisis" hutang AS yang sering digembar-gemburkan tidak mungkin berlaku dalam masa terdekat.

Matematik pembiayaan perbendaharaan pada masa ini agak menakutkan, dengan lebih daripada setengah trilion dolar bil dan bon di bawah tukul minggu ini sahaja.

Tetapi hampir tiga perempat daripada banjir minggu ini adalah dalam bil, yang matang dalam 12 bulan atau kurang, dan ini akan bergulir pada kadar yang semakin rendah jika kadar faedah AS menurun seperti yang dijangkakan.

Walaupun jualan Perbendaharaan mingguan yang besar kini sudah biasa, ramai pelabur terus mengedarkan nota menyatakan kebimbangan tentang tahap hutang kerajaan yang semakin meningkat yang perlu mencari pembeli yang bersedia.

'Premium berjangka' 10 tahun AS kekal negatif

Torsten Slok, ketua ekonomi di Apollo Global Management, adalah yang terbaru memberi amaran tentang potensi bahaya di hadapan dengan senarai "10 Teratas" bagi Faktoid Perbendaharaan.

Slok menyatakan bahawa $9 trilion hutang kerajaan akan matang pada tahun hadapan, kos pembayaran hutang telah mencecah 12% daripada perbelanjaan kerajaan, defisit trilion dolar ditambah diunjurkan dalam dekad akan datang, dan nisbah hutang/KDNK dijangka meningkat dua kali ganda kepada 200% menjelang pertengahan abad.

Kesimpulannya adalah mudah: Berhati-hati dengan lelongan bergelombang, kemungkinan penurunan penarafan kredit, dan ancaman berterusan bahawa pelabur bon jangka panjang akan mula menuntut "premium jangka panjang" yang tinggi untuk memegang Perbendaharaan bertarikh lama.

Carta Apollo pada Perbendaharaan AS yang matang pada tahun hadapan

Tetapi dengan memuatkan terlebih dahulu profil kematangan hutang, Perbendaharaan mendedahkan salah satu alat utamanya untuk memintas masalah hutang sepanjang tahun akan datang atau lebih.

Walaupun purata kematangan berwajaran keseluruhan stok hutang boleh pasar masih di atas paras pra-pandemi pada hampir enam tahun, bil matang dalam satu tahun atau kurang membentuk 22% daripada jumlah keseluruhan - baik daripada 10%-15% yang dilihat kedua-duanya 18 bulan lalu dan biasa untuk sebahagian besar dekad sebelum COVID-19 melanda.

Dengan kadar polisi pada masa ini lebih daripada 5%, pengeluaran jangka pendek itu akan mahal.

Tetapi gambaran itu berubah dengan ketara jika Rizab Persekutuan beralih ke mod pemotongan kadar bulan depan dan menurunkan lebih 200 mata asas daripada kadar pada tahun hadapan, seperti yang dijangkakan oleh pasaran hadapan.

Purata kematangan Treasuries surut tetapi kekal melebihi purata 30 tahun

BIL BANGUNAN

Adakah ini bermakna Perbendaharaan sengaja memutarbelitkan pasaran hutang kerajaan AS? Penganalisis di CrossBorder Capital berpendapat Perbendaharaan melakukan perkara itu melalui dasar "pengurusan tempoh aktif" (ADM) yang direka untuk menyekat hasil.

Dalam artikel bertajuk "Pelabur Paling Bijak di Dunia Perbendaharaan AS," CrossBorder memodelkan maksud profil kematangan yang berat bil itu untuk pemegang hutang yang kini kurang mendapat perhatian, seperti nota Perbendaharaan 10 tahun penanda aras.

Penganalisis membandingkan hasil pada yang kedua dengan hasil yang jauh lebih tinggi pada bon berkaitan gadai janji AS yang setara, diselaraskan untuk kepekaan kadar faedah dan "convexity" yang berkaitan.

Model mereka menunjukkan jurang 100 asas-mata-tambah yang besar antara kedua-duanya, yang mereka cadangkan adalah disebabkan sepenuhnya oleh dasar ADM tidak rasmi ini.

CrossBorder mengatakan diskaun pembiayaan sebesar itu mengetepikan 35 mata peratusan penuh daripada ramalan nisbah hutang/KDNK AS 2050.

Carta Apollo mengenai kos pembayaran hutang AS sebagai bahagian daripada perbelanjaan kerajaan

Jadi menang-menang? Mungkin tidak sepenuhnya.

Yang negatif kurang jelas, tetapi tidak kurang bermakna.

Jika hasil 10 tahun ditindas pada tahap yang dicadangkan, maka itulah salah satu sebab mengapa bentuk keluk hasil telah diterbalikkan secara berterusan selama lebih daripada dua tahun tanpa kemelesetan ramai yang mengatakan bahawa ramalan sebenarnya berlaku.

Tetapi terdapat kos untuk kehilangan alat yang berguna dalam meramalkan perjalanan ekonomi dan inflasi masa depan.

Juga, pengurangan selanjutnya dalam profil kematangan purata bagi keseluruhan stok hutang dari sini menjadikan risiko pusing ganti menjadi kebimbangan yang lebih besar. "Kemalangan" berkala seperti baris siling hutang atau ancaman lalai sementara dalam pasaran bil, boleh memberi kesan yang tidak seimbang jika pendedahan kepada bil terus meningkat.

Dan walaupun terus menyekat pasaran bil dengan kertas baharu boleh mengurangkan kos pembayaran hutang dalam tempoh terdekat, apakah yang berlaku apabila kitaran Fed kembali semula atau ekonomi benar-benar berada dalam dunia baharu di mana inflasi yang lebih tinggi dan kadar yang lebih tinggi berterusan?

Risiko itu amat penting memandangkan realiti politik semasa. Tanpa perubahan dalam dasar fiskal pada tahun-tahun akan datang, profil hutang AS akhirnya akan memerlukan beberapa pelarasan yang menyakitkan.

Dan, ironinya, kekurangan ruction pasaran dalam sementara sebenarnya boleh mengurangkan peluang tindakan politik untuk mengekang defisit dan hutang, yang hanya akan menambah masalah.

Tetapi apa yang juga jelas ialah pengurus hutang kerajaan mempunyai pelbagai alat dan tipu daya untuk membantu mereka menavigasi tempoh semasa ini tanpa menjana jenis krisis yang begitu banyak ramalan.

Sama ada langkah sedemikian hanyalah perhentian sementara adalah persoalan lain. Tetapi, memandangkan sejarah baru-baru ini, nampaknya berbahaya untuk bertaruh bahawa Perbendaharaan dan Fed akan gagal mengekalkan persembahan khusus ini untuk masa hadapan yang boleh dijangka.

Sumber: Pasaran tepi

(28 Ogos): Arab Saudi mencadangkan ia boleh membuat tawaran untuk menganjurkan Sukan Olimpik ketika kerajaan padang pasir itu terus maju dengan baik pulih ekonomi besar-besaran yang menyaksikan ia melabur sejumlah besar wang ke dalam sukan.

"Kami sebagai sebuah negara sedang bersedia untuk melakukan lebih banyak lagi, dan saya fikir Sukan Olimpik adalah satu langkah yang logik," kata Putera Faisal bin Bandar bin Sultan Al Saud, pengerusi Persekutuan Esports Saudi. "Tetapi [ia] apabila kami bersedia."

Putera raja bercakap di luar majlis penutupan Piala Dunia Esports yang pertama, yang diadakan di Riyadh dan menampilkan hadiah rekod untuk industri itu pada AS$60 juta (RM260.81 juta).

Potensi minat Arab Saudi untuk menjadi tuan rumah Sukan Olimpik akhirnya muncul apabila negara Teluk itu mengembangkan portfolio acara sukannya, termasuk Sukan Olimpik Esports yang julung kali diadakan pada 2025. Riyadh merangkul perjanjian 12 tahun dengan Jawatankuasa Olimpik Antarabangsa pada Julai untuk menganjurkan acara itu, menandakan perhubungan sudah wujud. Saudi juga akan menjadi tuan rumah Sukan Musim Sejuk Asia pada 2029, dan berada di ambang menganjurkan Piala Dunia Fifa pada 2034.

Putera Mahkota Mohammed bin Salman telah meletakkan sukan, hiburan dan pelancongan sebagai pusat agenda berbilion dolarnya untuk mengubah ekonomi Arab Saudi menjadi kuasa pelbagai yang kurang bergantung kepada minyak mentah. Kerajaan itu juga melihat industri sebegitu penting untuk meningkatkan kualiti hidup warga Saudi tempatan, yang kebanyakannya berumur di bawah 30 tahun.

Sukan Olimpik, yang baru-baru ini menamatkan edisi musim panasnya di Paris, seterusnya akan dianjurkan oleh Itali, AS, Perancis dan Australia dari 2026 hingga 2032. Telah dilaporkan bahawa Mesir dan Qatar adalah antara negara di Timur Tengah yang boleh membida peristiwa yang berlaku selepas itu.

Sumber: Pasaran tepi

Lilin Ogos Menunjukkan Dragonfly Doji

Bitcoin Bulls Akan Mengambil Alih?

Sumber: NewsBTC

Perkara utama:

Makro:

Selepas tempoh agak tenang semasa Sukan Olimpik, risiko yang membebankan saham Perancis sekali lagi meningkat.

Indeks CAC 40 mengekori pasaran utama benua itu, naik kurang daripada 1% tahun ini walaupun sebagai penanda aras termasuk FTSE MIB Itali, IBEX Sepanyol dan DAX Jerman mencatatkan pulangan dua digit. Kesesakan politik berlarutan di Paris, mencetuskan kebimbangan bahawa negara itu akan gagal menangani bajet dan cabaran ekonominya. Bon dan saham Perancis sedang bergelut dan kos insurans terhadap kemungkiran semakin meningkat.

"Risiko krisis fiskal Perancis dalam jangka masa terdekat adalah nyata," kata Charles-Henry Monchau, ketua pegawai pelaburan di Banque SYZ di Geneva. “Oleh itu, aset Perancis perlu didagangkan secara berhati-hati dalam beberapa minggu akan datang.”

Monchau menambah bahawa terdapat risiko pergolakan sosial yang tinggi kerana pergaduhan politik untuk pembentukan kerajaan baharu, tetapi senario teras pakatan kanan tengah agak positif untuk bon dan saham Perancis.

Presiden Emmanuel Macron, yang mengejutkan pasaran dengan mengarahkan pilihan raya mengejut selepas partinya kalah dalam pilihan raya Parlimen Eropah pada Jun, telah bertemu dengan wakil politik sejak beberapa hari lalu untuk mencari perdana menteri seterusnya. Tetapi perbincangan - yang telah ditangguhkan oleh Sukan Olimpik - adalah sukar kerana parti-parti yang terdiri daripada sayap kiri hingga kanan tengah bersaing untuk mendapatkan kuasa.

"Perbincangan politik berlarutan dan ketidaktentuan politik berkembang," ahli ekonomi CIC Market Solutions Benoit Rodriguez menulis dalam nota pada hari Selasa. "Memandangkan pembahagian Dewan Negara kepada tiga blok, ketidakpastian mengenai trajektori kewangan awam kekal."

Rodriguez menyatakan bahawa kerajaan perlu membentangkan rang undang-undang bajet 2025 di parlimen selewat-lewatnya 1 Okt. Ia juga perlu mengemukakan pelan fiskal berbilang tahunan kepada Suruhanjaya Eropah pada 20 Sept sebagai sebahagian daripada prosedur defisit berlebihan yang dimulakan terhadap Perancis. Tidak kira siapa yang akan mengetuai kabinet seterusnya, gabungan pelbagai itu akan mempunyai ruang terhad untuk mengurangkan defisit belanjawan. Selain daripada politik, pendapatan Perancis juga telah bertukar menjadi halangan. Malah, permintaan global — yang bertanggungjawab terhadap sebahagian besar pendapatan firma Perancis — telah menjadi hambatan yang lebih besar daripada politik, dengan barangan mewah dan stok pengguna berubah menjadi berprestasi rendah. LVMH dan L'Oreal SA kebanyakannya bertanggungjawab terhadap kelemahan CAC baru-baru ini, disebabkan pergantungan mereka kepada permintaan daripada China. Yang berkata, trend keuntungan mungkin stabil.

Syarikat mewah melaporkan hasil rata pada suku kedua dan margin keuntungan separuh pertama mereka membayangkan penurunan pendapatan 12% tahun ke tahun, menurut penganalisis Bank of America Corp, termasuk Ashley Wallace. "Anggaran konsensus 2024 telah turun 5% sejak Mei, dan harga saham berprestasi rendah pasaran sebanyak 9% dalam tempoh masa yang sama," tulisnya dalam nota.

Satu lapisan perak datang daripada kedudukan, yang menjadi kurang negatif di Perancis dalam dua bulan lalu, menurut tinjauan pengurus dana Bank of America, dengan perkadaran pelabur yang ingin mengurangkan berat badan negara itu menurun. Namun, ia kekal sebagai kekurangan wajaran bersih bagi pengurus aset, tinjauan menunjukkan.

Sejak pengumuman pilihan raya mengejut, premium penilaian yang dinikmati oleh saham Perancis sepanjang tahun lepas berbanding pasaran Eropah yang lain telah lenyap. Walaupun risiko untuk blok Eropah yang lebih luas kini lebih seimbang, Perancis kekal sebagai kes khusus. Saham domestik — termasuk bank dan saham lain yang sensitif kepada keputusan dasar — juga masih ketinggalan.

"Risiko politik masih ada untuk ekuiti Perancis tetapi saya fikir pasaran menganggapnya tempatan dan bukannya krisis politik yang besar," kata penganalisis Bloomberg Intelligence Kaidi Meng. "Satu sektor yang masih berasa hangus dalam pilihan raya Perancis ialah bank Perancis," katanya, manakala, barangan mewah dan firma berkaitan pengguna yang lain dibebani oleh "permintaan yang sukar".

Sumber: Pasaran tepi

Bank pusat Korea dan pengawal selia kewangan pada hari Rabu menggesa peserta pasaran untuk secara aktif menggunakan kadar rujukan yang baru diperkenalkan untuk urus niaga mereka.

Pada tahun 2021, pengawal selia kewangan negara itu memperkenalkan kadar rujukan bebas risiko baharunya, yang dipanggil Korea Overnight Financing Repo Rate (KOFR), yang bertujuan untuk menggantikan kadar penanda aras jangka pendek yang sudah berpuluh tahun, Sijil Deposit (CD) 91 hari. kadar, selaras dengan trend global.

Tetapi institusi kewangan masih menggunakan kadar CD secara meluas sebagai kadar penanda aras untuk urus niaga mereka, seperti pertukaran kadar faedah dan kadar pinjaman.

Bank pusat, pengawal selia kewangan dan institusi kewangan menubuhkan pasukan baharu untuk mempromosikan penggunaan KOFR pada Mac tahun ini.

Dalam satu kenyataan, Bank of Korea dan Suruhanjaya Perkhidmatan Kewangan (FSC) berkata mereka menyasar untuk beralih ke arah sistem kadar penanda aras berasaskan KOFR, dan menggesa peserta pasaran untuk mengguna pakai kadar rujukan baharu bagi dagangan derivatif dan spot.

"Selaras dengan trend global, tidak dapat dielakkan untuk bergerak ke arah paradigma berpaksikan KOFR, dan kami akan mempercepatkan pelaksanaan pelan berperingkat," kata mereka.

Mereka berkata mereka merancang untuk mewujudkan asas teknikal untuk penggunaan KOFR yang lebih luas dan menetapkan sasaran penggunaan untuk tempoh yang berbeza.

BOK berkata penggunaan lebih meluas KOFR akan meningkatkan manfaat kepada pelanggan dan keberkesanan dasar monetari bank pusat.

Sumber: Koreatimes