pengenalan

Bank pusat telah mengalihkan tumpuan mereka dalam beberapa bulan kebelakangan ini. Sasaran inflasi sebanyak 2% nampaknya boleh dicapai di kedua-dua AS dan kawasan euro, kerana harga tenaga telah menurun dengan ketara, dan pertumbuhan upah kelihatan melebihi kemuncaknya. Memandangkan kebimbangan terhadap inflasi semakin surut, tumpuan beralih kepada pasaran buruh, di mana tanda-tanda kelemahan muncul (terutamanya di AS). Kebimbangan akan kemelesetan yang akan berlaku, bagaimanapun, nampaknya berlebihan. Bank pusat telah bertindak sewajarnya, kerana kedua-dua ECB dan Fed mengurangkan kadar dasar mereka sebanyak 50 mata asas pada tahun ini dan membayangkan lebih banyak pemotongan kadar akan datang.

Harga minyak turun

Harga minyak telah menurun dengan ketara sepanjang bulan-bulan musim panas (lihat rajah 1). Harga minyak malah turun (sementara) di bawah 70 USD setong pada awal September (turun daripada 85 USD akhir Jun). Penurunan ini terutamanya didorong oleh permintaan, terutamanya di China dan AS. Di China, aktiviti yang lebih rendah bersama-sama dengan penggunaan EV yang pantas menyebabkan penggunaan minyak merosot sebanyak 280k tong sehari tahun ke tahun pada bulan Julai. Permintaan minyak juga rendah di AS, kerana penghantaran petrol menurun pada bulan Jun. Agensi Tenaga Antarabangsa kini menjangka penggunaan minyak tahun ini adalah 2 juta tong di bawah paras pra-pandemi.

Beberapa masalah di bahagian bekalan tidak banyak membantu untuk menghentikan penurunan harga minyak. Di AS, taufan Francine mengganggu pengeluaran minyak dan gas di Teluk Mexico. Di Libya, pertengkaran politik mengenai pelantikan gabenor bank pusat baharu menyebabkan pengeluaran menurun sebanyak 60% pada musim panas. Namun kompromi kini telah ditemui, menyebabkan pemulihan dalam bekalan minyak. Kerja-kerja penyelenggaraan di Norway dan Kazakhstan juga mengalami tekanan bekalan minyak pada bulan Ogos. OPEC+ juga mengumumkan mereka akan menangguhkan pemotongan sukarela mereka selama dua bulan (kini bermula pada bulan Disember). Namun begitu, pasaran masih menjangkakan minyak akan lebihan bekalan pada separuh kedua tahun ini. Ini juga menjelaskan mengapa peningkatan baru-baru ini antara Israel dan militia Hezbollah yang disokong Iran telah mempunyai kesan menaik yang terhad ke atas harga minyak.

Berbeza dengan harga minyak, harga gas Eropah meningkat dengan ketara sepanjang musim panas, mencecah hampir 40 EUR setiap MWj awal Ogos. Penahanan Sudzha oleh Ukraine, yang merupakan terminal utama untuk eksport EU, menghantar harga ke paras tertinggi tahun ini. Rusia masih membekalkan 8% daripada gas asli EU (melalui saluran paip). Yang berkata, memandangkan rizab gas EU dipenuhi dengan baik (93% daripada jumlah kapasiti), harga kekal jauh di bawah rekod 2022.

Penyejukan selanjutnya inflasi di kawasan euro

Di kawasan euro, inflasi jatuh agak mendadak pada bulan Ogos kepada 2.2%, turun daripada 2.6% bulan sebelumnya. Terutamanya kejatuhan baru dalam inflasi harga tenaga (-3%) menyumbang kepada ini. Kejatuhan dalam inflasi teras sebanyak 0.1 mata peratusan kepada 2.8% adalah lebih sederhana. Hanya inflasi barangan industri (tidak termasuk tenaga dan produk makanan) menurun (daripada 0.7% pada bulan Julai kepada 0.4% pada bulan Ogos). Sebaliknya, inflasi perkhidmatan meningkat daripada 4.0% pada bulan Julai kepada 4.1% pada bulan Ogos, paras yang sama seperti pada bulan Mei dan Jun. Ia menggambarkan - seperti yang dijangkakan - laluan bergelombang ke arah inflasi yang lebih rendah secara mampan.

Namun begitu, dinamik inflasi perkhidmatan jangka pendek kekal condong ke bawah (pada asas purata bergerak tiga bulan) dan pemacu inflasi asas juga bergerak ke arah yang betul. Ini dibuktikan dengan peningkatan tahun ke tahun dalam deflator KDNK pada suku kedua (lihat rajah 2). Ia perlahan daripada 3.6% pada suku pertama 2024 kepada 3.0% pada suku kedua. Kelembapan sedikit dalam pertumbuhan bil gaji nominal setiap pekerja dan peningkatan keuntungan produktiviti menyebabkan sumbangan kos buruh seunit kepada inflasi menurun. Sementara itu, keuntungan seunit produk - yang menjadi punca inflasi dalam tempoh 2021-2023 - merosot sedikit. Cukai tidak langsung yang lebih tinggi mempunyai sedikit kesan inflasi, mungkin hasil daripada langkah sokongan yang semakin pudar semasa krisis tenaga.

Inflasi akan kekal pada laluan bergelombang dalam beberapa bulan akan datang. Angka September berkemungkinan rendah sedikit daripada angka Ogos, dan mungkin turun sedikit di bawah 2%. Walau bagaimanapun, pada bulan-bulan akhir 2024, kesan asas yang buruk berkemungkinan besar akan mendorong inflasi naik semula. Kami menjangkakan trend asas inflasi secara beransur-ansur menyejukkan akan diguna pakai semula dalam perjalanan tahun 2025. Ini akan menjadikan kadar inflasi purata bagi kawasan euro kepada 2.2% pada 2025, selepas 2.5% pada 2024.

Inflasi AS pada laluan menurun

Inflasi utama AS kembali lemah pada bulan Ogos, menurun daripada 2.9% kepada 2.5%. Penurunan itu adalah terutamanya daripada harga tenaga yang turun sebanyak 0.8% bulan lepas dan kini 4% lebih rendah berbanding setahun lalu. Memandangkan kejatuhan harga minyak baru-baru ini masih belum menyaring kepada harga petrol, kami menjangkakan penurunan selanjutnya dalam harga tenaga dalam beberapa bulan akan datang. Harga makanan juga kekal terkawal, meningkat hanya 0.1% bulan lepas.

Berbeza dengan inflasi utama, inflasi teras kekal stabil pada 3.2%. Penyumbang paling penting kepada inflasi teras ialah inflasi perlindungan, yang mengukuh pada bulan Ogos, meningkat 0.5%. Walaupun ini sebahagiannya disebabkan oleh kenaikan besar dalam harga hotel, sewa setara pemilik juga meningkat dengan ketara pada bulan lepas.

Tidak termasuk tempat perlindungan, inflasi CPI AS sudah berada di bawah 2% (lihat rajah 3). Penunjuk yang berpandangan ke hadapan mencadangkan inflasi perlindungan akhirnya akan menjadi lembut. Terutamanya, sewa penyewa baharu (yang biasanya menyebabkan inflasi tempat perlindungan sebanyak 6 hingga 12 bulan) adalah 1.1% lebih rendah daripada setahun yang lalu.

Komponen lain inflasi teras agak lemah bulan lepas. Harga barangan teras merosot sebanyak 0.2% bulan lepas, sebahagian besarnya disebabkan oleh penurunan 1% dalam harga kereta dan trak terpakai, penurunan ketiga berturut-turut. Walau bagaimanapun, data industri menunjukkan bahawa penurunan ini mungkin akan berubah dalam beberapa bulan akan datang.

Perkhidmatan teras (cth. tempat perlindungan) meningkat hanya 0.2% bulan lepas, bacaan lembut keempat untuk komponen utama ini berturut-turut. Ini adalah walaupun terdapat peningkatan besar sebanyak 3.9% dalam tambang penerbangan, komponen yang tidak menentu.

Purata pendapatan setiap jam, penunjuk utama inflasi perkhidmatan, agak kukuh pada bulan Ogos, meningkat sebanyak 0.4% bulan ke bulan (berikut kenaikan 0.2% pada bulan Julai). Yang berkata, pada 3.8% tahun ke tahun, inflasi gaji nampaknya melebihi kemuncaknya dan berkemungkinan akan terus menurun apabila pasaran buruh melonggar.

Secara keseluruhan, kami menurunkan taraf ramalan 2024 dan 2025 kami masing-masing sebanyak 0.1 mata peratusan kepada 2.9% dan 2.3%.

ECB dalam mod pelonggaran tetapi kekal bergantung kepada data

Seperti yang dijangkakan, pada 12 September 2024, ECB mengurangkan kadar dasarnya, kadar deposit, sebanyak 25 mata asas kepada 3.50%. Juga pada bulan September, rangka kerja dasar operasi baharu ECB berkuat kuasa. Ini bermakna, antara lain, spread antara kadar pembiayaan semula (MRO) dan kadar deposit (DFR) ditetapkan pada 15 mata asas. Kadar kemudahan pinjaman marginal akan ditetapkan 25 mata asas di atas kadar MRO.

Keputusan dasar kuantitatif yang diambil sebelum ini masih kekal. Sebagai contoh, ECB mengecilkan portfolio PEPPnya dengan anggaran purata EUR 7.5 bilion sebulan dengan tidak melabur semula semua aset pada tempoh matang. Sehingga 2025, pelaburan semula akan dihentikan sepenuhnya.

Penyambungan semula kitaran pelonggaran kadar oleh ECB pada bulan September dijangka oleh pasaran kewangan dan sejajar dengan senario kadar faedah kami. Keputusan ECB adalah konsisten dengan, khususnya, penurunan inflasi tajuk kepada 2.2% pada bulan Ogos. Walaupun penurunan itu sebahagian besarnya didorong oleh kesan sementara perubahan negatif tahun ke tahun dalam harga tenaga, aliran disinflasi keseluruhan ke arah sasaran 2% ECB kekal secara amnya.

Dalam unjuran makroekonomi September yang baharu, kakitangan ECB, menjangkakan inflasi mencapai sasaran 2% pada separuh kedua 2025. Secara khususnya, jangkaan inflasi purata tahunan kekal tidak berubah pada 2.5%, 2.2% dan 1.9% pada 2024, 2025 dan 2026, masing-masing . Di sebalik ini adalah laluan yang lebih tinggi sedikit untuk asas inflasi teras. Namun begitu, menurut kakitangan ECB, purata inflasi teras tahunan juga akan turun semula kepada 2% pada 2026.

Berdasarkan latar belakang ini, ECB kekal kabur tentang masa dan susunan magnitud langkah seterusnya dalam kitaran pelonggarannya. Ia menegaskan bahawa keputusan selanjutnya kekal bergantung sepenuhnya kepada data dan akan dipertimbangkan (semula) dari mesyuarat ke mesyuarat.

Pergantungan data pragmatik itu kekal sebagai strategi yang wajar berlatarkan inflasi teras yang masih degil (terutamanya didorong oleh komponen perkhidmatan), yang mencapai 2.8% tahun ke tahun pada bulan Ogos. Walau bagaimanapun, seperti yang dinyatakan di atas, inflasi teras itu berkemungkinan lebih rendah dalam tempoh yang agak dekat.

Fed memutuskan pemotongan kadar jumbo

Seminggu selepas pemotongan kedua ECB, Fed juga memulakan kitaran pelonggarannya, dengan pemotongan kadar 50 mata asas yang besar. Seperti ECB, Fed menyatakan bahawa ini adalah konsisten dengan pengetatan kuantitatif yang berterusan (penyelewengan kunci kira-kira).

Motivasi untuk penurunan kadar itu terutamanya ditemui dalam unjuran ekonomi Fed baharu pada bulan September. Seperti yang ditunjukkan oleh semakan menurun unjuran inflasinya (PCE) kepada hanya di atas 2% menjelang 2025, Fed kini percaya bahawa inflasi semakin terkawal dan ia akan mencapai bahagian pertama mandat dwinya (kestabilan harga bersama dengan maksimum). pekerjaan).

Apabila kebimbangan inflasi semakin pudar, tumpuan Fed beralih kepada ekonomi yang semakin lemah. Selepas mesyuarat dasar September, Fed menegaskan bahawa bagi mereka, risiko kepada kedua-dua bahagian mandatnya adalah secara kasar simetri. Untuk tidak ketinggalan di belakang keluk, Fed menganggap wajar untuk mula melonggarkan dasar kadar faedahnya untuk melindungi pasaran buruh, terutamanya kerana kesan perubahan dasar monetari hanya muncul dengan ketinggalan yang panjang dan berubah-ubah.

Dalam unjuran September, Fed memberikan tiga isyarat. Pertama, pemotongan kadar September adalah permulaan kitaran pelonggaran. Bagi dua lagi mesyuarat dasar pada 2024, Fed menjangkakan (sekurang-kurangnya) 50 mata asas lagi bagi pemotongan kadar. Memandangkan perkembangan inflasi yang menggalakkan dan trend pasaran buruh AS yang menyederhana (lihat selanjutnya), KBC Economics menjangkakan pelonggaran yang lebih ketara sedikit sebanyak 75 mata asas terkumpul menjelang akhir 2024.

Kedua, Fed menaikkan jangkaan kadar faedah dasar "neutral" kepada 2.9%. Tahap itu masih sedikit di bawah jangkaan kami untuk kadar neutral. Namun begitu, dengan menaikkan jangkaan kadar neutralnya, Fed memberi isyarat bahawa ia tidak menjangkakan sebarang kemerosotan bermakna dalam persekitaran ekonomi yang akan menurunkan kadar neutral.

Akhirnya, Fed menjangkakan untuk secara beransur-ansur mencapai kadar faedah neutralnya pada 2026 tanpa undershooting. Ini sesuai dengan penilaian Pengerusi Fed Powell bahawa (buat masa ini) beliau tidak melihat tanda-tanda nyata bahawa risiko kelembapan kitaran yang bermakna adalah lebih tinggi daripada biasa pada masa ini.

Lebih banyak pemotongan kadar akan datang

Berdasarkan keseluruhan persekitaran pertumbuhan dan inflasi yang menyederhana dan panduan ke hadapan daripada ECB dan Fed, kami kini mengandaikan pelonggaran monetari yang lebih pantas dan lebih besar dalam senario kadar faedah kami, dalam langkah awal yang lebih besar iaitu 50 mata asas dalam kes Fed. Pemacu utama ini ialah tinjauan inflasi yang disemak ke bawah pada ufuk ramalan kami.

Hasil bon telah pun dinilai dalam laluan kadar faedah jangka pendek yang lebih rendah itu. Penurunan yang lebih kukuh dalam kadar faedah jangka pendek akan memastikan penamatan penyongsangan keluk hasil menjelang 2025. Itu dijangka berlaku sedikit lebih cepat di AS berbanding di kawasan euro.

Dolar AS berkemungkinan akan terus berlegar di sekitar paras semasa untuk baki tahun 2024 dan awal 2025. Sekitar masa pilihan raya presiden AS, dolar tempat selamat mungkin mendapat manfaat sedikit buat sementara waktu daripada peningkatan ketidaktentuan geopolitik. Bermula pada akhir 2025, pada penghujung kitaran pelonggaran, dolar dijangka meneruskan laluan susut nilainya secara beransur-ansur. Ini akan didorong oleh penilaian berlebihan asas dolar pada kadar semasa. Walau bagaimanapun, jangkaan susut nilai sepanjang ufuk ramalan dijangka kekal sangat terhad.

Sementara itu, tebaran bon kerajaan intra-EMU terhadap Jerman kekal lemah. Kami masih menjangkakan mereka akan meningkat sedikit menjelang akhir tahun 2024 sebagai sebahagian daripada kemajuan teliti usaha penyatuan belanjawan yang diperlukan.

Menunggu pengguna Eropah

Di kawasan euro, KDNK benar meningkat 0.2% pada suku kedua 2024 berbanding suku sebelumnya. Ini adalah kurang sedikit daripada anggaran awal yang ditunjukkan, tetapi sejajar dengan jangkaan kami. Walau bagaimanapun, angka agregat menutup beberapa kejutan. Sebagai contoh, jangkaan penyambungan semula penggunaan isi rumah masih belum menjadi kenyataan. Ini disebabkan terutamanya oleh penurunan dalam perbelanjaan di Jerman dan Belanda. Pertumbuhan perbelanjaan yang agak sederhana oleh pengguna Itali dan Sepanyol tidak mencukupi untuk meneutralkan penurunan ini (lihat rajah 4). Perkembangan penggunaan isi rumah yang suam-suam kuku amat mengecewakan dengan latar belakang pemulihan berterusan dalam kuasa beli upah dan keseluruhan pasaran buruh yang berdaya tahan. Walaupun benar bahawa penurunan dalam kadar kekosongan menunjukkan pengurangan dalam kesempitan akut pasaran buruh, kadar pengangguran juga jatuh ke paras terendah bersejarah baharu iaitu 6.4% daripada tenaga buruh.

Dinamik pelaburan juga kekal lemah, terutamanya dalam bangunan dan peralatan. Sebaliknya, pelaburan dalam harta intelek adalah lebih dinamik. Perkembangan keyakinan perniagaan yang lemah tidak serta-merta menetapkan peringkat untuk pemulihan pelaburan yang kukuh, tetapi perkembangan dan prospek kredit korporat dan kediaman menunjukkan bahawa beberapa penambahbaikan mungkin akan berlaku, terutamanya memandangkan ECB dijangka terus mengurangkan minat. kadar.

Kekecewaan kedua di sebalik angka pertumbuhan agregat bagi kawasan euro ialah penguncupan ekonomi Jerman yang baharu, walaupun sedikit (turun 0.1% daripada suku sebelumnya). Hampir semua komponen perbelanjaan, kecuali penggunaan kerajaan, gagal di Jerman (merentasi kebanyakan sektor) tanpa penunjuk utama segera mengumumkan peningkatan. Dengan latar belakang permintaan yang lemah, pelarasan struktur dalam ekonomi Jerman juga mula diterjemahkan kepada petunjuk pasaran buruh yang semakin lemah, seperti peningkatan dalam pekerjaan jangka pendek dan peningkatan sedikit pengangguran. Risiko aktiviti ekonomi Jerman yang lemah dalam tempoh yang berpanjangan di sana semakin meningkat.

Sebaliknya, pekerjaan terus meningkat juga di Jerman dan kuasa beli isi rumah semakin meningkat. Oleh itu, seperti di tempat lain di kawasan euro, asas-asas untuk pengukuhan secara beransur-ansur permintaan domestik kekal wujud. Oleh itu, kami mengekalkan senario kami secara beransur-ansur, terutamanya penggunaan swasta yang diterajui pengukuhan sedikit pertumbuhan di seluruh kawasan euro. Walau bagaimanapun, berdasarkan petunjuk yang mengecewakan baru-baru ini, kami telah menurunkan ramalan pertumbuhan kami untuk KDNK benar pada suku ketiga 2024 daripada 0.3% kepada 0.2% (berbanding suku kedua). Ini menghasilkan semakan menurun sedikit kepada kadar pertumbuhan tahunan yang dijangkakan untuk 2025 (dari 1.3% kepada 1.2%). Jangkaan kadar pertumbuhan purata tahun ke tahun bagi KDNK benar kawasan euro pada 2024 kekal tidak berubah pada 0.7%, kerana kesan penurunan pertumbuhan yang agak lemah sepanjang tahun 2024 diimbangi oleh kesan limpahan yang lebih besar dari 2023 hingga 2024 disebabkan oleh semakan semula angka KDNK 2023.

Ekonomi AS tidak mungkin memasuki kemelesetan dalam tempoh terdekat

Data pasaran buruh AS yang lebih lembut daripada jangkaan telah membingungkan pasaran kewangan sepanjang musim panas. Malah, data pasaran buruh agak lemah sejak kebelakangan ini. AS hanya menambah 231k pekerjaan pada bulan Julai dan Ogos digabungkan dan terdapat semakan yang sangat besar pada bulan sebelumnya. Pembukaan pekerjaan juga menurun dengan ketara, manakala bilangan orang yang bekerja sambilan atas sebab ekonomi meningkat sebanyak 610k pada Julai dan Ogos digabungkan. Paling membimbangkan bagi pasaran kewangan, kadar pengangguran berada pada 4.2% pada bulan Ogos, meningkat daripada 3.7% pada bulan Januari. Ini mencetuskan apa yang dipanggil Sahm-rule, peramal kemelesetan yang boleh dipercayai dari segi sejarah. Namun kali ini mungkin berbeza, kerana peningkatan dalam pengangguran sebahagian besarnya didorong oleh kejutan bekalan buruh yang positif. Malah, penghijrahan yang lebih tinggi dan pada tahap yang lebih rendah kadar penyertaan yang lebih tinggi telah memacu tenaga buruh (lihat rajah 5). Memandangkan kemasukan baharu ke pasaran buruh mengambil masa untuk mencari pekerjaan, peningkatan dalam bekalan buruh boleh meningkatkan kadar pengangguran buat sementara waktu.

Selain daripada pasaran buruh, data keras mengenai ekonomi AS memberikan gambaran yang bercampur-campur. Dari segi positif, pengambilan kekal sihat. Pertumbuhan KDNK Q2 AS telah disemak ke atas daripada 2.8% kepada 3%, hasil daripada pertumbuhan penggunaan yang lebih kukuh. Penggunaan menyumbang hampir 2% kepada pertumbuhan KDNK AS pada Q2. Penggunaan mungkin kekal sebagai pemacu utama pertumbuhan ekonomi pada S3, kerana jualan runcit meningkat sebanyak 1.2% yang sihat sepanjang bulan-bulan musim panas.

Dari segi negatifnya, pelaburan kediaman menjadi penghalang kepada ekonomi. Perbelanjaan pembinaan nominal merosot 0.3%m/m pada bulan Julai, penurunan pertama dalam hampir dua tahun. Permulaan perumahan dan permit juga menurun secara mendadak pada bulan yang sama (walaupun sebahagiannya bangkit semula pada bulan Ogos). Eksport bersih juga berkemungkinan memberi sumbangan negatif kepada KDNK suku ini, kerana defisit perdagangan barangan meningkat sebanyak 6.3% pada bulan Julai.

Tinjauan perniagaan juga memberikan gambaran yang bercampur-campur. Walaupun tinjauan pembuatan kekal dalam wilayah kemelesetan, tinjauan bukan pembuatan kekal dalam wilayah pengembangan (terutamanya dalam Tinjauan Global SP).

Secara keseluruhan, kami masih menjangkakan pertumbuhan KDNK akan menjadi lemah kerana pasaran buruh semakin longgar dan keadaan monetari akan kekal terhad (walaupun pemotongan Fed). Memandangkan angka KDNK Q2 yang lebih baik daripada jangkaan dan data keras Q3 yang baik, kami meningkatkan ramalan 2024 kami daripada 2.5% kepada 2.6%, sambil mengekalkan ramalan 1.7% 2025 kami.

Sumber: KBCBANK

Pengawal New York City Brad Lander, seorang Demokrat yang progresif yang mencabar Datuk Bandar Eric Adams dalam pemilihan utama tahun depan, telah menarik diri daripada cadangan untuk meningkatkan cukai pendapatan bandar itu ke atas 1% pendapatan teratas.

Pada Mei 2023, apabila bantuan wabak persekutuan dihentikan, Lander mengesyorkan menaikkan kadar cukai pendapatan 3.876% teratas bandar untuk membantu membayar pra-tadika, penjagaan kanak-kanak sejagat, transit awam dan perumahan mampu milik.

Tetapi pada hari Isnin, Lander berkata dia membuat cadangan itu kerana pembiayaan untuk program pra-tadika dan musim panas untuk kanak-kanak sekolah rendah dan menengah adalah diragui. Dengan pembiayaan untuk program tersebut kini utuh, Lander berkata pendapatan tambahan tidak diperlukan.

"Saya gembira untuk mengatakan bahawa program-program itu dapat dikekalkan tanpa kenaikan cukai jadi kami tidak meneruskan cadangan itu," katanya menjawab soalan pada sarapan pagi Isnin di Manhattan yang dihoskan oleh Suruhanjaya Belanjawan Rakyat. “Kami boleh melakukan pra-K dan Musim Panas Sejagat dengan sumber yang kami ada. Saya rasa perkara yang sama berlaku dengan banyak bidang.”

Majoriti dana rangsangan pandemik di bandar ini disalurkan kepada pendidikan.

Cadangan Lander untuk menaikkan cukai pendapatan bandar adalah antara empat pilihan yang dicadangkannya untuk sumber pendapatan baharu untuk membayar perkhidmatan. Yang lain termasuk surcaj ke atas pied-à-terres dan mengeluarkan pengecualian cukai Madison Square Garden.

Beban Cukai

Demokrat negeri berpangkat tinggi seperti Gabenor Kathy Hochul dan Pengawal negeri Thomas DiNapoli, yang turut menghadiri sarapan pagi itu, telah memberi amaran bahawa cukai yang tinggi dan perbelanjaan sara hidup mendorong kedua-dua penduduk kaya dan kelas pertengahan keluar dari New York. Minggu lalu Hochul, yang kurang popular di kalangan pengundi negeri berbanding bekas Presiden Donald Trump, berkata dia tidak akan menaikkan cukai pendapatan dalam bajet tahun depan walaupun jurang pembiayaan yang besar untuk Pihak Berkuasa Pengangkutan Metropolitan.

Kali terakhir negeri ini menaikkan cukai pendapatan pada 2021 ke atas mereka yang memperoleh pendapatan lebih daripada $1 juta, menolak gabungan levi pendapatan negeri dan bandar melebihi 13.3% California. Kenaikan cukai sementara ditetapkan untuk tamat pada Disember 2027.

Menurut data Banci AS yang dipetik oleh Empire Center for Public Policy, sebuah badan pemikir konservatif fiskal, lebih 550,000 penduduk negeri New York bertolak dari 1 April 2020 hingga 1 Julai 2022. Ramai yang berpindah ke Florida, yang tidak mempunyai cukai pendapatan negeri.

Pada Mei 2023, Lander berkata bandar itu boleh mengumpul sebanyak $900 juta dengan meningkatkan cukai pendapatan ke atas kira-kira 40,000 pemfail. Kadar cukai akan meningkat kepada 4.46% untuk pemfail berkahwin yang memperoleh pendapatan antara $750,000 dan $5 juta, dan setinggi 5.5% ke atas semua pemfail yang memperoleh lebih daripada $25 juta. Penggubal undang-undang negeri perlu meluluskan kenaikan cukai pendapatan bandar.

Pada masa ini, kadar tertinggi bandar ini sebanyak 3.876% bermula pada $90,000 bagi mereka yang berkahwin dan memfailkan bersama.

Lander berkata cukai pendapatan ke atas golongan berpendapatan tinggi tidak menghalang dana lindung nilai dan pengurus aset yang sedang bergerak atau berkembang di New York City. Bridgewater Associates merancang untuk membuka pejabat pertamanya di bandar dan Citadel merancang untuk membina sebuah menara pejabat di Park Avenue.

"Kami akan kehilangan beberapa orang yang berpendapat ia bagus untuk bersara di Florida dan ia adalah indah untuk bersara di Florida," kata Lander. "Kita perlu mengekalkan tempat ini sebagai tempat orang datang untuk menjana kekayaan seterusnya."

Sumber: Pasaran tepi

Kenyataan menunjukkan keyakinan BoJ dalam memastikan sasaran inflasi 2% yang mampan, dan kepentingan pergerakan FX dalam harga

Dalam kenyataan itu, BoJ menilai bahawa ekonomi telah pulih secara sederhana, mendapat manfaat daripada keadaan kewangan yang akomodatif. Dari segi harga, harga perkhidmatan meningkat tetapi kesan kenaikan kos yang diterajui oleh kenaikan harga import yang lalu berkurangan dan jangkaan inflasi meningkat secara sederhana.

Dari segi tinjauan, BoJ menjangkakan ekonomi berkembang melebihi potensinya, disokong oleh pertumbuhan sederhana dalam ekonomi global dan peningkatan dalam penggunaan yang dipacu oleh pertumbuhan pendapatan yang kukuh. Di samping itu, inflasi IHP asas dijangka meningkat secara beransur-ansur, dan inflasi berkemungkinan kekal sejajar dengan sasaran kestabilan harga.

Pada pandangan kami, komen yang paling menarik dalam kenyataan itu dibentangkan pada penghujungnya. Ia berbunyi, "Dengan tingkah laku firma yang lebih beralih ke arah menaikkan gaji dan harga baru-baru ini, perkembangan kadar pertukaran, berbanding dengan masa lalu, lebih berkemungkinan mempengaruhi harga". Ini bermakna bahawa pergerakan FX telah menjadi lebih penting kepada BoJ apabila membuat keputusan dasar. Kami percaya ini bermakna bahawa kitaran murni antara pertumbuhan pendapatan dan penggunaan akhirnya akan meningkatkan daya tahan penggunaan terhadap inflasi, memberikan firma lebih fleksibiliti untuk menetapkan harga untuk mencerminkan perubahan dalam harga input, termasuk kesan pergerakan kadar pertukaran.

Mesej keseluruhan kenyataan itu menyokong penerusan normalisasi dasar, tetapi ia tidak memberikan petunjuk yang jelas tentang kadar normalisasi.

Gabenor Ueda mencadangkan bahawa kenaikan kadar TIDAK akan berlaku

Semasa sidang akhbar itu, Gabenor Kazuo Ueda mengulangi bahawa BoJ akan terus melaraskan tahap pelonggaran jika prospek kestabilan harga dicapai dan ekonomi bertambah baik sejajar dengan ramalan BoJ. Dengan berkata demikian, beliau dengan jelas membiarkan pintu terbuka untuk kenaikan kadar selanjutnya pada masa hadapan. Bagaimanapun, beliau nampaknya tidak mencadangkan bahawa terdapat sebarang sebab untuk BoJ tergesa-gesa menaikkan kadar. BoJ akan terus menilai kesan dua kenaikan kadar tahun ini, manakala risiko menaik kepada harga daripada kelemahan yen telah berkurangan. Ia tidak mempunyai jadual untuk kenaikan seterusnya, tetapi dia mempunyai minat yang kuat terhadap harga perkhidmatan Oktober dan menyebut prospek gaji tahun depan. Ini selaras dengan pandangan kami bahawa inflasi Oktober akan menjadi kunci untuk mengukur masa kenaikan kadar seterusnya BoJ.

Inflasi Ogos datang tepat sejajar dengan jangkaan pasaran

Inflasi utama meningkat 3.0% tahun ke tahun (berbanding 2.8% pada bulan Julai) dan inflasi teras tidak termasuk makanan segar juga meningkat 2.8% YoY (berbanding 2.7% pada bulan Julai). Peningkatan pada bulan Ogos telahpun ditandakan oleh data inflasi Tokyo yang lebih awal disebabkan oleh kesan asas yang berkaitan dengan program subsidi utiliti, oleh itu ia tidak bergerak pasaran atau tidak akan memberi banyak kesan kepada keputusan dasar BoJ. Harga makanan segar meningkat mendadak kepada 7.7% mungkin disebabkan oleh keadaan cuaca yang teruk dan harga utiliti melonjak kepada 15.0%. Pada asas bulanan, harga pengguna meningkat 0.5% bulan ke bulan, pelarasan musim, pada bulan Ogos (berbanding 0.2% pada bulan Julai) dengan harga barangan dan perkhidmatan meningkat masing-masing sebanyak 0.7% dan 0.2%. Kami mendapati ia menggalakkan bahawa harga perkhidmatan meningkat untuk bulan ketiga berturut-turut, yang menyokong arah aliran inflasi yang mampan.

Dalam beberapa bulan akan datang, program subsidi utiliti dimulakan semula pada bulan September dan kenaikan harga biasa pada bulan Oktober mungkin menyebabkan angka inflasi berubah-ubah. Pada bulan September, inflasi dijangka berkurangan dengan agak bermakna kepada julat pertengahan 2% apabila kerajaan memperkenalkan semula program subsidi tenaga sementara untuk musim panas. Oktober lazimnya adalah bulan untuk kenaikan harga separuh kedua, jadi patut dilihat sama ada pertumbuhan gaji dan pendapatan korporat yang kukuh baru-baru ini telah mengubah tingkah laku penetapan harga syarikat.

Harga perkhidmatan terus meningkat pada bulan Ogos

Sumber: CEIC

Tinjauan BoJ

Setelah mendengar kenyataan Gabenor Ueda dan membaca kenyataan itu, kami percaya bahawa BoJ tidak tergesa-gesa untuk menaikkan kadar, tetapi pilihan kenaikan bulan Disember masih di atas meja. Peningkatan JPY baru-baru ini jelas meredakan kebimbangan BoJ tentang kesan negatif kenaikan harga import, jadi kebarangkalian kenaikan Oktober adalah agak rendah. Walau bagaimanapun, kenaikan harga yang didorong oleh permintaan dijangka dalam beberapa bulan akan datang, dan ini akan disahkan dalam data inflasi Oktober.

Oleh itu, BoJ akan mengambil pendekatan tunggu dan lihat selama beberapa bulan untuk menganalisis perkembangan inflasi. Kami percaya bahawa BoJ mengambil berat tentang kestabilan pasaran kewangan juga. Walaupun kegelisahan pasaran jangka pendek tidak akan menghalang BoJ daripada menormalkan dasar, kadar kenaikan JPY dan kesannya terhadap inflasi harus dipantau dengan teliti. Dalam erti kata itu, usaha Fed untuk mengelakkan kemelesetan akan memihak kepada BoJ mengambil masa dan bertindak balas dengan berhati-hati. Melangkah ke hadapan, perkembangan data utama haruslah inflasi Oktober bersama-sama dengan pertumbuhan upah dan data penggunaan isi rumah.

Tinjauan BoJ dan CPI

Sumber: anggaran CEIC, ING

USD/JPY membetulkan lebih tinggi

USD/JPY telah diperbetulkan lebih tinggi pada sidang akhbar Gabenor Ueda. Mungkin dua faktor telah mendorong langkah itu: yang pertama ialah perasaan bahawa BoJ tidak tergesa-gesa untuk menyampaikan kenaikan kadar seterusnya dan masih menilai pasaran kewangan sebagai tidak stabil. Yang kedua ialah komen Gabenor Ueda bahawa risiko kenaikan harga daripada kelemahan yen semakin pudar - menunjukkan bahawa BoJ kurang sensitif terhadap kekuatan USD/JPY berbanding awal tahun ini. Semasa kami menulis ini, USD/JPY naik kira-kira 1.2% sejak Gabenor Ueda mula berucap.

Namun kami berpendapat trend jangka sederhana USD/JPY menurun. Kadar faedah global (dengan beberapa pengecualian seperti di Brazil) bertumpu pada kadar faedah yang rendah di Jepun. Sikap luar biasa AS semakin berkurangan dan Rizab Persekutuan telah memulakan kitaran pelonggaran yang dimuatkan di hadapan. Kitaran mendaki BoJ sememangnya satu bonus, tetapi bukan keperluan untuk USD/JPY yang lebih rendah. Dan kami fikir yen menawarkan perlindungan kepada pelabur sekiranya ketakutan AS yang melanda keras menjadi kenyataan dan melanda pasaran ekuiti.

Kami meragui USD/JPY memegang sebarang keuntungan melebihi 145 dalam tempoh terdekat dan kekal gembira dengan sasaran akhir tahun pada 140 - dengan risiko ke arah bawah.

Malah sebelum Rizab Persekutuan meluluskan pemotongan kadar faedah separuh peratusan mata besarnya minggu lalu, pasaran kewangan telah mula menjadikan kredit lebih murah untuk isi rumah dan perniagaan apabila mereka membida menurunkan kadar gadai janji, mengurangkan hasil bon korporat dan mengambil kira apa yang pengguna bayar. pinjaman peribadi, kereta dan lain-lain.

Seberapa pantas proses itu akan diteruskan sekarang kerana pemotongan kadar pertama bank pusat AS dalam buku tidak jelas, khususnya sama ada keadaan kredit yang melonggarkan akan menjadi ketara kepada pengguna dengan cara yang mengubah sikap tentang ekonomi sebelum pilihan raya presiden AS 5 November.

Tinjauan baru-baru ini mencadangkan bahawa walaupun kadar kenaikan harga telah menurun secara mendadak, mood orang ramai masih dicemari oleh hampir dua tahun inflasi yang tinggi - walaupun kadar kejatuhan menandakan bahawa bab sejarah ekonomi baru-baru ini ditutup dan akan mula menjadikannya lebih murah untuk orang ramai untuk pinjam duit.

"Anak perempuan saya telah mencuba untuk membeli rumah selama bertahun-tahun dan tidak boleh," kata Julie Miller, yang bekerja di syarikat elektrik anaknya di Reno, Nevada, negeri di mana harga rumah meningkat dengan cepat semasa pandemik COVID-19. Salah satu daripada tujuh negeri medan pertempuran utama dalam perlumbaan presiden, Nevada sedang ditandingi secara agresif oleh Naib Presiden Kamala Harris, yang menggantikan Presiden Joe Biden sebagai calon Demokrat, dan bekas Presiden Donald Trump, pencabar Republikan.

Jika kos perumahan menyusahkan anak perempuan Miller, harga yang lebih tinggi di Taco Bell telah menyebabkan Miller mengurangkan perjalanan biasa malam Jumaat ke peruncit makanan segera bersama cucu perempuannya, dan menyebabkan dia cenderung untuk mengundi Trump kerana "Saya tidak fikir Biden telah melakukan kerja yang hebat dengan inflasi."

Penyokong Harris mempunyai kebimbangan yang sama tentang harga tinggi walaupun mereka menjaminnya sebagai calon terbaik untuk menangani masalah itu.

KOS PINJAMAN MENURUN

Pemotongan kadar Fed pada 18 September mungkin akan diikuti dengan lebih banyak lagi, dengan sekurang-kurangnya satu lagi suku peratusan - pengurangan mata dijangka apabila pembuat dasar memulakan mesyuarat dasar dua hari berikutnya sehari selepas pilihan raya AS.

Sama seperti kenaikan kadar memberi kesan kepada kos kredit yang lebih tinggi untuk keluarga dan perniagaan, tidak menggalakkan mereka daripada meminjam, berbelanja dan melabur untuk meredakan inflasi, pengurangan dalam kos peminjaman mengubah kalkulus untuk bakal pembeli rumah dan firma, terutamanya perniagaan kecil yang ingin untuk membiayai peralatan baru atau mengembangkan pengeluaran.

Dasar monetari yang lebih longgar, yang telah diisyaratkan oleh Fed sedang dalam perjalanan, telah pun memasukkan semula wang ke dalam poket rakyat. Kadar purata pada gadai janji rumah kadar tetap 30 tahun, pinjaman rumah yang paling popular, contohnya, menghampiri 6% selepas hampir 8% hanya setahun yang lalu. Redfin, sebuah firma hartanah, baru-baru ini menganggarkan bahawa bayaran median untuk rumah yang dijual atau disenaraikan dalam empat minggu hingga 15 September adalah $300 kurang daripada pencapaian tertinggi sepanjang masa pada bulan April dan hampir 3% lebih rendah daripada setahun yang lalu.

Malah, di bawah anggaran garis dasar daripada kakitangan Fed sendiri, kadar gadai janji berkemungkinan mendatar di suatu tempat dalam julat pertengahan 5%, bermakna kebanyakan kelegaan di sana telah pun berlaku.

Bank-bank telah mula mengurangkan "kadar utama" yang mereka caj kepada peminjam mereka yang paling layak kredit untuk memadankan pemotongan kadar Fed. Bentuk kredit pengguna yang lain - pinjaman kereta dan peribadi di mana tawaran yang lebih baik mungkin tersedia untuk isi rumah - hanya berubah sedikit setakat ini, dan mungkin mengambil masa yang lebih lama untuk bank berhenti mengenakan kos kewangan yang lebih tinggi.

Pelabur dan ahli ekonomi melihat pemotongan kadar minggu lepas sebagai kurang penting daripada mesej yang dibawanya mengenai bank pusat bersedia untuk melonggarkan kredit dan yakin bahawa inflasi tinggi baru-baru ini tidak akan berulang.

Inflasi sebenarnya telah mencatatkan penurunan terpantasnya, dengan kenaikan tahunan indeks harga pengguna jatuh daripada lebih daripada 9% pada Jun 2022 kepada 2.6% pada asas tahun ke tahun bulan lepas. Indeks harga perbelanjaan penggunaan peribadi pilihan Fed meningkat pada kadar 2.5% pada bulan Julai, berhampiran sasaran 2% bank pusat.

SENTIMEN MASAM

Ekonomi AS telah menunjukkan prestasi yang agak baik walaupun terdapat kebimbangan pasaran pekerjaan mungkin berada di ambang kelemahan.

Tuntutan baharu untuk faedah pengangguran kekal rendah dan secara tidak dijangka jatuh pada minggu terbaharu, manakala kadar pengangguran, pada 4.2% pada bulan Ogos, telah meningkat daripada setahun yang lalu tetapi berada di sekitar tahap yang Fed rasakan mampan tanpa menjana lebihan gaji dan tekanan harga. . Indeks pembuatan Philadelphia Fed meningkat baru-baru ini dan jualan runcit untuk Ogos meningkat walaupun jangkaan penurunan.

Tetapi tidak satu pun daripada itu telah membawa kepada perubahan yang menentukan dalam sentimen awam.

Bahagian rakyat Amerika yang melihat ekonomi sedang menuju ke arah yang betul meningkat kepada 25% pada Ogos daripada 17% pada Mei 2022, menurut tinjauan Reuters/Ipsos. Namun bahagian yang melihat ekonomi berada di landasan yang salah telah merosot kepada 60% daripada 74% dalam tempoh yang sama.

Tinjauan Fed New York yang sepanjang awal tahun ini menunjukkan orang ramai berasa lebih baik berbanding setahun yang lalu dan menjangkakan lebih banyak peningkatan pada tahun hadapan sejak itu telah bergerak ke arah lain walaupun inflasi semakin perlahan dan pemotongan kadar menjadi lebih berkemungkinan.

Indeks sentimen pengguna Universiti Michigan telah bertambah baik tetapi kemudian menurun dalam beberapa bulan kebelakangan ini dan kekal di bawah sebelum wabak itu.

Tinjauan isi rumah "nadi" Banci AS terkini menunjukkan bahagian yang melaporkan masalah membayar perbelanjaan isi rumah pada minggu lalu telah surut dari 2022, apabila inflasi mencecah kemuncaknya, tetapi tidak mengalami sedikit peningkatan baru-baru ini.

Dalam sidang akhbarnya berikutan penurunan kadar minggu lalu, Pengerusi Fed Jerome Powell berkata matlamatnya adalah untuk memastikan ekonomi berada di landasan antara dua matlamat bank pusat iaitu inflasi stabil dan pasaran pekerjaan yang sihat. Untuk tujuan itu, kredit akan berkurangan tetapi pada kadar yang tidak terjamin.

"Ini adalah permulaan proses itu," kata Powell. "Arah ... adalah ke arah rasa neutral, dan kami akan bergerak sepantas atau perlahan seperti yang kami fikirkan sesuai dalam masa nyata."

Sumber: Theedgemarkets

BoE jauh lebih berhati-hati daripada Fed

Apa yang menarik tentang keputusan Bank of England ialah betapa berbezanya pemesejan itu dibandingkan dengan Rizab Persekutuan. Bank telah menahan kadar dalam undian 8-1 dan bahasa dalam penyata itu menjelaskan dengan jelas bahawa ia tidak tergesa-gesa untuk menurunkan kadar. Dengan menjanjikan "pendekatan beransur-ansur" untuk pemotongan kadar, Bank secara berkesan menyokong pemotongan kadar suku tahunan sebanyak 25 mata asas. Itu menunjukkan pemotongan seterusnya berkemungkinan besar pada bulan November.

Tiada satu pun daripada ini sangat mengejutkan, tetapi ia menimbulkan persoalan sama ada kitaran pelonggaran Bank England perlu kelihatan berbeza dengan Rizab Persekutuan. Pasaran, untuk beberapa waktu, telah membuat kesimpulan bahawa ia akan. Terdapat lebih sedikit potongan harga pada tahun ini berbanding AS dan kadar terminal juga lebih tinggi 40-50bp.

Ia mudah untuk melihat sebabnya. Bukan sahaja BoE terdengar lebih hawkish, inflasi perkhidmatan UK lebih tinggi daripada di AS dan zon euro, dan pada nilai muka, ia menuju ke arah yang salah.

Penjaja Bank bimbang bahawa harga korporat dan gelagat penetapan gaji telah berubah secara kekal dengan cara yang akan menyukarkan lagi untuk menurunkan inflasi secara berterusan. Kami tidak yakin itu pandangan konsensus pada jawatankuasa itu sekarang - keputusan Ogos untuk mengurangkan kadar sudah tentu menunjukkan ia tidak. Tetapi selagi pertumbuhan gaji dan inflasi perkhidmatan kekal lekat, maka jawatankuasa secara keseluruhan kelihatan gembira untuk melangkah dengan berhati-hati.

Kami fikir pemotongan kadar BoE akan mempercepatkan selepas November

Kami kurang yakin bahawa kitaran pelonggaran UK akan menyimpang sebanyak itu daripada Fed atau yang lain. Seperti yang sedia maklum oleh Bank, kekekalan inflasi sektor perkhidmatan baru-baru ini kebanyakannya adalah kepada kategori yang tidak menentu yang tidak mempunyai kaitan dengan keputusan dasar monetari. Tanggalkan itu, dan gambar perlahan-lahan kelihatan lebih baik.

Sementara itu, data pekerjaan, walaupun diakui mempunyai kualiti yang meragukan sekarang, menunjukkan tempoh bertenang juga. Bilangan pekerja bergaji nampaknya semakin berkurangan sekarang dan itu pasti akan menyumbang kepada pertumbuhan gaji. Syarikat secara konsisten menurunkan anggaran pertumbuhan harga/gaji yang dijangka dan direalisasikan, menurut tinjauan bulanan BoE.

Oleh itu, kami berpendapat bahawa pemotongan kadar Bank of England akan dipercepatkan selepas November. Di luar itu, kami berpendapat Bank akan bertambah yakin dengan inflasi yang berterusan dan akan ada konsensus yang mencukupi pada jawatankuasa untuk beralih kepada pemotongan kadar berturut-turut. Seperti pelabur, kami menjangkakan pemotongan pada November dan Disember, dengan pemotongan selanjutnya pada 2025 membawa kami kepada 3.25% menjelang akhir musim panas akan datang.

BoE kekal dalam kursus pengetatan kuantitatif (QT)

Selain keputusan untuk mengekalkan kadar tidak berubah, BoE juga memutuskan untuk terus mengurangkan saiz portfolio asetnya sebanyak £100bn dalam tempoh 12 bulan akan datang. Daripada jumlah ini, £87 bilion akan datang daripada Gilts yang matang, dan oleh itu agak sedikit yang akan diperoleh daripada jualan bon aktif. Terdapat beberapa cakap bahawa kadar ini boleh ditingkatkan, tetapi akhirnya Jawatankuasa nampaknya lebih suka mengekalkan laluan yang boleh diramal ke hadapan. Ingat Bank mahu ini menjadi proses latar belakang, yang membolehkan Bank Rate kekal sebagai alat aktif untuk mengawal dasar monetari.

Kesan ke atas kadar pasaran akan menjadi minimum daripada keputusan untuk mengekalkan kadar semasa, dengan mengambil kira bahawa ini juga merupakan pandangan konsensus. QT akan terus memainkan peranan dalam istilah premium risiko, tetapi kami mungkin bercakap dalam julat kira-kira 10bp untuk hasil 10Y pada tahun hadapan. Berkenaan keadaan kecairan, QT sepatutnya kurang memberi kesan, kerana kemudahan kecairan jangka pendek (STR) BoE telah menunjukkan pengambilan yang ketara sejak akhir-akhir ini (£44bn) yang membantu mengurangkan risiko QT secara tiba-tiba menguras terlalu banyak rizab daripada sistem.