Juara Tenaga Bersih Baru Savvy Eropah

Kejatuhan pasaran saham adalah — mungkin — isyarat kemerosotan ekonomi AS yang telah lama ditunggu-tunggu. Bagi pentadbiran Presiden Joe Biden dan kempen presiden Kamala Harris, masanya tidak boleh lebih teruk. Selama bertahun-tahun, mereka telah cuba menjual rekod ekonomi mereka sebagai kisah kejayaan. Dengan pasaran merosot dan pengangguran meningkat, jualan itu berubah dari sukar kepada mustahil.

Kemelesetan pasaran dan kemelesetan yang akan berlaku berlaku dalam tempoh dua tahun penuh selepas Rizab Persekutuan AS mula menaikkan kadar faedah untuk "melawan inflasi". Ia adalah akibat langsung, tetapi tertangguh, daripada dasar itu. Jadi, dasar Fed akhirnya mempunyai kesan yang diharapkan - lebih dua tahun selepas inflasi memuncak dan mula jatuh, atas sebab yang tidak berkaitan dengan dasar Fed.

Adakah kemelesetan berlaku sekarang? Selama sekurang-kurangnya 40 tahun, keluk hasil terbalik pada Perbendaharaan AS telah menjadi penunjuk kemelesetan yang boleh dipercayai di Amerika. Pada tahun 1980, 1982, 1989, 2000, 2006 dan 2019, kadar faedah pada bil Perbendaharaan 90 hari meningkat melebihi bon 10 tahun dan kemerosotan diikuti dalam tempoh setahun. Dalam semua kes selepas tahun 1982, penyongsangan telah berakhir apabila kemelesetan tiba, tetapi ia tiba.

Ini berlaku kerana apabila Fed menaikkan kadar faedah jangka pendek, kredit untuk pelaburan perniagaan, pembinaan dan gadai janji mula kering. Mengapa meminjamkan pada 4% atau 5%, atau lebih, dengan risiko, apabila anda boleh meletakkan wang tunai anda, tanpa risiko, pada 5%? Faktor lain, termasuk peningkatan dolar (buruk untuk eksport) dan penetapan semula faedah ke atas pinjaman lama (buruk untuk kemungkiran kad kredit dan gadai janji, yang terkenal pada 2007/08), juga memainkan peranan. Akhirnya, kadar jangka panjang mula meningkat dan penyongsangan berakhir, tetapi kadar jangka panjang yang tinggi menyebabkan kerosakan selanjutnya.

Dalam kitaran ini, sementara keluk hasil terbalik pada Oktober 2022, tiada kemelesetan berlaku — sehingga kini. Kekuatan mengimbangi menyokong ekonomi, termasuk defisit fiskal yang sangat besar, pembayaran faedah ke atas hutang negara yang besar dalam sejarah dan pembayaran langsung faedah (sejak 2009) ke atas rizab bank yang sangat besar. Ekonomi terus berkembang, walaupun Fed berusaha keras untuk memperlahankannya.

Tiada lagi. Pengangguran meningkat hampir satu mata peratusan penuh sepanjang tahun lalu dan penciptaan pekerjaan semakin berkurangan. Bilangan penganggur yang baru, yang baru bekerja sambilan atas sebab ekonomi dan mereka yang bukan dalam tenaga buruh tetapi inginkan pekerjaan meningkat lebih sejuta dari Jun hingga Julai. Penunjuk kemelesetan Claudia Sahm — peningkatan setengah mata dalam pengangguran pada asas purata bergerak tiga bulan — berkelip merah. Peraturan Sahm telah dipegang sejak sekurang-kurangnya 1960.

Pada tahun 2007, dua pengarang bersama saya dan saya mengkaji sejarah tingkah laku Fed sebagai tindak balas kepada keadaan ekonomi. Kami mendapati bahawa, bertentangan dengan retorik, selepas 1984, Fed berhenti bertindak balas terhadap inflasi (untuk bersikap adil, tidak banyak yang perlu bertindak balas). Sebaliknya, Fed akan menaikkan kadar faedah jangka pendek sebagai tindak balas kepada kadar pengangguran yang rendah atau menurun - kebimbangan klasik bos yang takut pekerja mereka mungkin menuntut gaji yang lebih tinggi atau meninggalkan mereka untuk pekerjaan yang lebih baik.

Paling penting, kami menguji sama ada kitaran pilihan raya presiden AS mempunyai kesan statistik pada keluk hasil selepas mengawal inflasi dan pengangguran. Kami mendapati — dalam setiap model yang kami cuba — terdapat kesan yang berbeza dan kuat: dalam tahun-tahun pilihan raya presiden, Fed melaksanakan dasar yang lebih mudah jika Republikan memegang Rumah Putih dan yang lebih ketat jika presiden adalah Demokrat. Secara khusus, model kami meramalkan kesan pengetatan kira-kira 1.5 mata apabila kadar pengangguran rendah, dengan tambahan 0.6 pada tahun pilihan raya presiden apabila Demokrat memegang Rumah Putih, berbanding dengan kesan pelonggaran 0.9 jika presiden adalah Republikan. Oleh itu, dalam tahun pilihan raya dengan pengangguran rendah, ayunan yang diramalkan adalah kira-kira tiga mata peratusan dalam keluk hasil.

Dalam semua aspek penting, model kami yang berusia 17 tahun meramalkan keadaan semasa. Dari sudut pandangan bos, pengangguran sangat rendah. Dan seorang Demokrat berada di Rumah Putih. Keluk hasil disongsangkan kira-kira 1.5 mata peratusan. Oleh itu, kami akan menjangkakan keluk hasil rata jika presiden adalah Republikan dan keluk condong positif - keadaan biasa - jika pengangguran juga lebih tinggi. Dari segi statistik, model itu menjelaskan mengapa Fed berdegil enggan menurunkan kadar faedah, walaupun penurunan kadar inflasi yang berterusan.

Presiden Demokrat tidak mempunyai sesiapa yang boleh dipersalahkan dalam hal ini melainkan diri mereka sendiri. Selama beberapa dekad, mereka telah menunda kepada Fed sebagai institusi "melawan inflasi". Selama beberapa dekad, mereka telah melantik semula kerusi Republikan: Alan Greenspan, Ben Bernanke dan Jerome Powell. Di luar kerusi, jurubank dan ahli ekonomi diwakili dengan kuat dalam Lembaga Gabenor Fed dan di Bank Rizab Persekutuan serantau.

Orang-orang ini mungkin melihat diri mereka sebagai imam tinggi yang tidak memihak, tetapi mereka secara umum sejajar dengan Wall Street dan bertentangan dengan kepentingan pekerja. Hasilnya, boleh diramalkan, adalah kelumpuhan berulang dasar ekonomi progresif.

Kembali apabila Demokrat mengambil pekerja dengan serius - kira-kira lewat abad ke-19 hingga 1960-an - mereka memahami bahawa Big Finance perlu dihadapi dan dikawal. Dari tahun 1930-an hingga akhir 1970-an, Amerika mempunyai peraturan dan pengawal selia yang komited untuk tugas itu. Tetapi dispensasi ini sebahagian besarnya telah dihanyutkan pada tahun 1980-an, dan sejak era Bill Clinton, Parti Demokrat telah meninggalkan Fed sahaja - dan menerima banyak wang tunai Wall Street sebagai balasan.

Kempen presiden ini telah menyaksikan banyak liku-liku. Kejutan ekonomi Fed - jika ia terus berkembang - akan menjadi satu lagi kejutan besar. Memandangkan kesan yang mungkin berlaku pada bulan November, Demokrat kini mungkin menghadapi satu lagi tempoh yang panjang di luar jawatan. Semoga mereka menggunakannya, jika perlu, untuk merenungkan ketidakbijaksanaan perjanjian 30 tahun mereka dengan Big Finance.

Syarikat-syarikat Eropah mungkin meningkatkan pendapatan buat kali pertama dalam lima suku, tetapi kebimbangan mengenai kekuatan pengguna dan prospek ekonomi telah menjejaskan musim pendapatan suku kedua.

Menurut data LSEG I/B/E/S, pendapatan Q2 dijangka meningkat 4.3% daripada tempoh yang sama tahun lepas, kenaikan suku pertama sejak tiga bulan pertama 2023. Hampir 55% daripada keputusan syarikat mengatasi anggaran penganalisis, secara meluas selaras dengan suku biasa.

Berikut adalah lima perkara penting:

Syarikat Eropah yang gagal memenuhi jangkaan telah dihukum.

Reaksi harga saham satu hari median kepada keputusan kewangan yang tersasar adalah kejatuhan 4.4%, manakala keuntungan pada rentak hanya 2%, menunjukkan penyelidikan Morgan Stanley.

"Sebab Eropah mempunyai harga negatif ini kepada pendapatan, yang pada satu ketika agak tidak seimbang dengan sejarah jangka panjang, adalah di belakang sentimen penghindaran risiko disebabkan ketakutan pertumbuhan pasaran baru-baru ini," kata ketua ekuiti Eropah Morgan Stanley ahli strategi Marina Zavolock, menyatakan, bagaimanapun, bahawa kecondongan negatif mula berkurangan.

Pelabur mula beralih daripada saham kitaran kepada saham defensif pada bulan April, satu arah aliran yang telah meningkat dalam beberapa minggu kebelakangan ini sebagai tanda bahawa pertumbuhan yang lebih lemah dijangkakan.

Sektor seperti kereta dan perjalanan dan masa lapang biasanya meningkat atau menurun dengan aktiviti ekonomi, manakala pelabur secara amnya melihat sektor seperti utiliti, keperluan asas pengguna dan penjagaan kesihatan sebagai pertaruhan yang lebih selamat semasa kegawatan.

Sekumpulan saham kitaran Eropah meningkat 2.2% sejak pertengahan April, pertahanan berprestasi rendah yang meningkat 10% dalam tempoh yang sama.

"Dengan kebimbangan mengenai pendaratan sukar yang timbul semula, prestasi buruk untuk kitaran mungkin belum berakhir sepenuhnya," kata ketua strategi ekuiti Eropah Barclays, Emmanuel Cau.

Saham dalam firma kereta Jerman BMW dan Volkswagen merosot ke paras terendah berbilang tahun pada bulan Ogos apabila permintaan yang lemah menimbang.

"Sektor autos adalah anak poster kemunduran kitaran di Eropah," kata Andreas Bruckner, ahli strategi ekuiti Eropah di Bank of America Global Research. "Sektor ini telah mengalami beberapa bulan yang buruk dari segi prestasi, termasuk beberapa amaran keuntungan berprofil tinggi."

Amaran keuntungan daripada Burberry, Swatch, Hugo Boss dan nama mewah lain telah didorong terutamanya oleh kelemahan di China, di mana Mamta Valechha, penganalisis budi bicara pengguna di pengurus kekayaan Quilter Cheviot, berkata perbelanjaan mewah kekal kira-kira 20% di bawah paras sebelum COVID.

Ini telah mematahkan harapan untuk pemulihan ekonomi kedua terbesar dunia pada separuh kedua tahun ini.

"Sebarang peningkatan dalam sentimen pengguna China perlu dilakukan melalui usaha dasar yang ditujukan kepada penggunaan," kata Valechha. "Ini mungkin akan membawa kepada pemulihan kukuh dalam permintaan mewah selepas dua tahun atau lebih menyimpan."

Bank-bank Eropah, yang terjejas oleh dasar monetari yang sangat longgar sedekad yang lalu, akhirnya mendapat masa mereka di bawah sinar matahari berikutan lonjakan kadar faedah baru-baru ini.

Pendapatan sektor itu telah meningkat lebih 15% pada Q2, berbanding 13% berbanding Q1, menurut LSEG I/B/E/S.

"Kebanyakan sektor mengalami penurunan taraf bersih pada ketika ini, tetapi bank dan kewangan Eropah masih melihat peningkatan bersih," kata ahli strategi ekuiti global Citi, David Groman. "Ia adalah satu sektor di mana momentum pendapatan masih kelihatan sangat kukuh berbanding pasaran lain."

Saham perbankan Eropah meningkat ke paras tertinggi dalam tempoh sembilan tahun pada bulan Julai. Mereka jatuh pada awal Ogos kerana kebimbangan kemelesetan AS mencengkam pasaran tetapi masih meningkat lebih daripada 12% setakat tahun ini, mengatasi prestasi pasaran yang lebih luas.

Sektor teknologi merupakan penyumbang negatif terbesar kepada pertumbuhan pendapatan suku kedua Eropah, dengan penurunan hampir 30% daripada tempoh yang sama tahun lalu, data LSEG I/B/E/S menunjukkan.

Tetapi sebahagian besar daripada jangkaan pertumbuhan tahun ini telah ditolak lebih jauh ke tahun 2025 dan penganalisis kekal yakin.

ASML, syarikat teknologi terbesar di Eropah, menyaksikan penurunan 19% dalam pendapatan bersih pada suku tersebut, tetapi Ketua Pegawai Eksekutifnya berkata 2024 adalah "tahun peralihan" kerana ia melihat kepada 2025 yang kukuh.

"Syarikat teknologi Eropah mempunyai momentum semakan pendapatan yang lebih teruk daripada seluruh dunia jadi ada sesuatu yang berlaku dalam pertumbuhan Eropah khususnya yang kelihatan sedikit berbeza dengan tempat lain," kata Citi's Groman.

"Anda masih melihat pertumbuhan pada kira-kira 40% tahun depan jadi ia sepatutnya menjadi salah satu sektor yang paling pesat berkembang dan itulah sebabnya kami masih menyukai teknologi Eropah."

Ia adalah minggu yang tenang di hadapan untuk China selepas ia baru-baru ini menamatkan keluaran data bulanan utamanya. Akan ada pengumuman mengenai kadar utama pinjaman pada hari Selasa. Tiada perubahan dijangka selepas MLF dan kadar repo terbalik 7 hari tidak berubah setakat ini pada bulan Ogos.

Bank of Korea akan bertemu pada hari Khamis untuk mesyuarat keputusan dasarnya, dan pasaran menjangkakan tiada perubahan. Tetapi mesyuarat itu tetap akan dipantau dengan teliti untuk melihat apa yang BoK fikirkan dan komunikasikan kepada pasaran mengenai kenaikan hutang isi rumah dan harga rumah baru-baru ini.

Data tinjauan untuk pengguna dan perniagaan harus lembut, mencerminkan turun naik pasaran baru-baru ini dan ketidaktentuan yang semakin meningkat mengenai dasar bank pusat utama.

PMI kilat sepatutnya bertambah baik disebabkan oleh tinjauan positif untuk aktiviti perkhidmatan walaupun terdapat turun naik baru-baru ini dalam JPY dan kejatuhan mendadak dalam pasaran ekuiti. Data pesanan mesin teras yang semakin meningkat dan eksport semikonduktor dan auto turut membayangkan peningkatan dalam sentimen pengeluar. Sementara itu, inflasi dijangka meningkat semula pada bulan Julai, yang telah dicadangkan oleh data inflasi Tokyo sebelum ini.

Pada 20 Ogos, kita akan melihat minit mesyuarat August Reserve Bank of Australia, di mana kita akan mendapat gambaran betapa hampirnya RBA datang untuk mendaki. tekaan kita? Agak dekat.

Data PMI India untuk Ogos akan terus berjalan kukuh. 60.2 ialah ramalan kami untuk perkhidmatan dan 58.0 untuk pembuatan. Kedua-duanya mungkin lebih rendah sedikit daripada angka Julai tetapi kekal konsisten dengan pertumbuhan kukuh yang berterusan.

Bank Indonesia bertemu untuk menetapkan dasar kadarnya pada 21 Ogos. Walaupun tiada jangkaan untuk penurunan kadar, kekuatan terkini dalam kadar pertukaran IDR dan penurunan kadar BSP baru-baru ini mungkin menjadikan pelonggaran prospek yang lebih realistik daripada yang dicadangkan oleh konsensus sebulat suara. Inflasi kekal terkawal dan pengurangan kadar tidak boleh difikirkan. Ia berkemungkinan besar bahawa pemotongan pertama akan datang selepas Rizab Persekutuan mula berkurangan.

Di Singapura, inflasi IHP bagi Julai mungkin akan menunjukkan sedikit peningkatan daripada 2.4% YoY pada Jun kepada 2.7% pada Julai, mengganggu trajektori yang tidak menentu lebih rendah. Kadar teras, pada masa ini 2.9% YoY, mungkin lebih menarik untuk menetapkan kadar di Penguasa Kewangan Singapura.

Di Australia, minggu ini bermula dengan sedikit lebih positif untuk pengguna, dengan Indeks Sentimen Pengguna Westpac-MI kami mempamerkan lantunan 2.8% kepada 85.0 pada bulan Ogos. Sokongan utama adalah peningkatan ketara dalam pandangan dan jangkaan isi rumah mengenai kewangan mereka, mungkin dikaitkan dengan pemotongan cukai tahun kewangan baharu. Sub-indeks yang menjejaki 'kewangan keluarga berbanding tahun lalu' dan 'kewangan keluarga 12 bulan akan datang' masing-masing meningkat 11.7% dan 5.1%. Keuntungan ini datang daripada asas yang sangat lemah walau bagaimanapun, dan memandangkan tinjauan terdahulu menunjukkan keutamaan di kalangan pengguna untuk membina semula penimbal simpanan daripada pemotongan cukai mereka, dapat difahami bahawa kita masih belum melihat peningkatan signifikan dalam perbelanjaan kad atau niat untuk 'membeli yang utama. item'.

Adalah membina untuk melihat bahawa pengguna juga kekal secara relatifnya tidak bimbang tentang prospek pekerjaan – perspektif yang pastinya disokong oleh data pasaran buruh Julai. Pertumbuhan dalam pekerjaan jauh lebih kukuh daripada jangkaan, dengan hampir 60,000 pekerjaan diwujudkan pada bulan Julai selepas peningkatan yang kukuh sejak beberapa bulan kebelakangan ini. Walau bagaimanapun, kejutan utama adalah sekitar bekalan buruh, seperti yang dibuktikan oleh lonjakan dalam penyertaan tenaga buruh ke kitaran tinggi sebanyak 67.1%, bacaan tertinggi dalam lebih satu abad. Sungguh mengagumkan melihat perniagaan menyerap sebahagian besar pertumbuhan ini melalui pekerjaan; tetapi pada akhirnya, lonjakan dalam bekalan buruh sudah cukup untuk menyaksikan kadar pengangguran meningkat kepada 4.2%, secara berperingkat menambah kelonggaran.

Keadaan dari perspektif pendapatan juga kekal membina. Indeks harga upah meningkat 0.8% (4.1%thn) pada Q2. Mengandungi risiko inflasi, pertumbuhan gaji nominal telah mengalami penyederhanaan yang ketara pada asas tahunan enam bulan, daripada 4.7% tahun pada bulan Disember kepada 3.4% tahun pada bulan Jun apabila pasaran buruh bergerak seimbang. Walaupun, dengan inflasi tahunan yang lebih perlahan daripada pertumbuhan gaji, pengguna perlahan-lahan mula merasakan tekanan kos sara hidup yang mereka alami telah dilepaskan. Pada masanya, ini sepatutnya menyokong penambahbaikan lagi dalam jangkaan dan perbelanjaan kewangan keluarga.

Seperti yang dinyatakan oleh Ketua Ekonomi Westpac Luci Ellis dan Pakar Ekonomi Kanan Pat Bustamante awal minggu ini, salah satu elemen yang lebih membingungkan dalam ramalan semakan RBA ialah dakwaan bahawa bekalan agregat adalah lebih rendah daripada yang difikirkan sebelum ini. Seperti di atas, kemas kini tenaga buruh minggu ini sebaliknya menyerlahkan kekuatan berterusan dalam bekalan buruh. Dalam esei hari ini, Ketua Pakar Ekonomi Luci Ellis menghuraikan perkara yang tersirat oleh data terkini untuk pandangan RBA tentang produktiviti dan aktiviti.

Persinggahan pertama di luar pesisir minggu ini ialah New Zealand. Di sana RBNZ mengejutkan pasaran dengan mengurangkan kadar tunai 25bps kepada 5.25%. Seperti yang diperincikan oleh Westpac NZ Economics, RBNZ juga menurunkan landasan OCR dengan ketara, membayangkan satu lagi pemotongan akan berlaku pada Kajian Dasar Monetari Oktober dan sejumlah 75bp pemotongan akan dihantar menjelang akhir 2024. Profil RBNZ yang dikemas kini juga mencadangkan RBNZ masih menyasarkan untuk mencapai tahap OCR neutral sekitar 3% menjelang 2027, tetapi kini lebih cepat. Menjamin pandangan yang disemak mengenai kadar faedah, ramalan jangka pendek RBNZ untuk pertumbuhan ekonomi telah disemak ke bawah dengan ketara. Jurang keluaran yang lebih luas dan pasaran buruh yang lebih longgar memberikan keyakinan inflasi akhirnya akan kembali ke titik pertengahan 2% tahun julat sasaran, walaupun pada masa ini tidak dijangka sehingga Q2 2026.

Sementara itu, aliran data AS terus menunjukkan ekonomi emas: inflasi jinak berpasangan dengan pertumbuhan aktiviti yang teguh. Harga pengguna meningkat 0.2% pada bulan Julai, menyaksikan kelebihan inflasi tahunan lebih rendah kepada 2.9% tahun dan 3.2% tahun masing-masing untuk inflasi utama dan teras. Makanan jauh dari rumah dan perkhidmatan bekas tempat perlindungan adalah baik, menandakan tekanan gaji tidak membimbangkan dan bahawa nadi permintaan budi bicara adalah sederhana. Sementara itu, harga barangan teras menunjukkan kelemahan yang meluas dan berterusan. Walaupun tempat perlindungan terkejut dengan peningkatan pada bulan Julai, dengan pasaran buruh yang sejuk dan isi rumah terkekang dari segi kewangan, momentum ini berkemungkinan besar tidak akan berterusan; sesungguhnya, ukuran sewa masa nyata BLS menunjukkan hasil yang mendatar atau negatif berbanding kadar tahunan hampir 5% tempat perlindungan pada bulan Julai. Awal minggu ini, IHPR juga membina untuk prospek inflasi, meningkat 2.2% tahun pada bulan Julai, mengatasi jangkaan.

Jualan runcit kemudiannya menunjukkan kekuatan pada bulan Julai, memperoleh 1.0% terima kasih kepada lantunan kukuh dalam kereta (jualan bekas kenderaan meningkat +0.4%, dan kumpulan kawalan yang lebih sempit +0.3%). Pada tahun setakat ini, keuntungan nominal secara keseluruhan adalah sederhana, kumpulan kawalan memperoleh purata keuntungan bulanan sebanyak 0.3%, tetapi itu adalah hasil yang konsisten dengan pertumbuhan penggunaan sebenar sederhana di bawah arah aliran, bukan kemelesetan. Daripada data AS lain yang dikeluarkan minggu ini, kaji selidik pembuatan Fed serantau adalah lemah, tetapi tuntutan awal terus menunjukkan ketiadaan penembakan di seluruh ekonomi.

Di seberang Atlantik, data UK mewajarkan Bank of England meneruskan pelonggaran dasar mereka, walaupun sambil kekal yakin dengan peningkatan pertumbuhan ekonomi. Cetakan IHP Julai mengejutkan penurunan, harga jatuh 0.2% bln. Kesan asas menyaksikan inflasi tajuk tahunan meningkat daripada 2.0% tahun kepada 2.2% tahun, tetapi inflasi teras tahunan perlahan daripada 3.5% kepada 3.3%. Keluasan inflasi juga terus mengecil, dengan hanya 54% daripada bakul kini berkembang melebihi sasaran inflasi tahunan BoE sebanyak 2.0%, turun daripada 86% kali ini tahun lepas. Bermanfaat untuk penilaian risiko dan pemesejan BoE, inflasi perkhidmatan tahunan berada jauh di bawah jangkaan pada bulan Julai, menurun daripada 5.7% kepada 5.2% (konsensus 5.5%thn). Awal minggu ini, gaji ex. bonus juga berkurangan kepada 5.4% tahun pada bulan Jun daripada 5.7% pada bulan Mei, memberikan lebih keyakinan kepada BoE untuk meneruskan kitaran pemotongan mereka.

Seperti di AS, data aktiviti UK kekal membina, percetakan pertumbuhan KDNK seperti yang dijangkakan pada Q2, pada 0.6% (0.9% thn). Yang berkata, butiran itu menyerlahkan tahap risiko penurunan yang lebih besar, dengan penggunaan swasta dan pelaburan perniagaan kedua-duanya lemah. Penggunaan hanya memperoleh 0.2%, separuh keuntungan 0.4% pada suku pertama dan jangkaan konsensus Q2 sebanyak 0.5%. Pelaburan pula merosot 0.1% dan bukannya meningkat 0.4% seperti yang dijangkakan. Perbelanjaan kerajaan mengimbangi, memperoleh 1.4% pada Q2.

Akhirnya beralih ke Asia. KDNK Jepun mengejutkan peningkatan pada Q2, keuntungan 0.8% mengimbangi penurunan 0.6% Q1. Penggunaan swasta adalah sokongan utama untuk pertumbuhan pada suku tersebut, meningkat 1.0%. Pelaburan perniagaan juga teguh, meningkat 0.9%. Data separa Cina, sebaliknya, kecewa sekali lagi pada bulan Julai. Pada 5.9%ytd dan 3.5%ytd masing-masing, pengeluaran perindustrian dan pertumbuhan jualan runcit tidak menunjukkan kemajuan dari bulan Jun. Dan pelaburan aset tetap terus lemah, pertumbuhan tahun-ke-kini merosot kepada 3.6% daripada 3.9%, apabila penguncupan pelaburan hartanah dipercepatkan, daripada –9.9%td kepada –10.2%td, dan momentum dalam subsektor berteknologi tinggi yang kukuh pembuatan dan utiliti disederhanakan. Menambahkan lagi pesimisme terhadap pandangan untuk perumahan dan penggunaan, harga rumah baharu dan sedia ada turun lagi 0.7% dan 0.8% pada bulan Julai. Jelas terdapat keperluan untuk sokongan dasar tambahan pada akhir tahun; Untuk meningkatkan sentimen, langkah seterusnya pihak berkuasa perlu mengambil pendekatan yang lebih aktif dan segera untuk pengguna dan sektor hartanah.

Abaikan saja. Ringkasnya, itu adalah nasihat yang diberikan kepada pelabur runcit apabila pasaran saham bergolak, seperti yang banyak berlaku sejak beberapa minggu lalu.

Menonton penjimatan hasil titik peluh hilang dalam sekelip mata cenderung tidak mempromosikan kepala yang sejuk. Oleh itu, jangan semak portfolio anda, jangan tambah kerugian anda dan, lebih-lebih lagi, jangan memutuskan bahawa sekarang adalah masa untuk merombak keseluruhan strategi pelaburan anda. Cuma tunggu ribut berlalu dan harga saham menyambung semula ke atas.

Setakat ini untuk mengelakkan rasa gugup daripada jualan panik sejurus selepas kejatuhan besar, nasihat sedemikian adalah wajar, walaupun platform pelaburan yang mengeluarkannya tidak bertindak kerana altruisme.

“Sudah tiba masanya di pasaran, bukan masa pasaran” adalah mantera dengan daya tarikan khusus kepada mereka yang mengenakan bayaran mengikut kadar masa yang dibelanjakan oleh pelanggan mereka di pasaran.

Namun idea bahawa tidak melakukan apa-apa adalah satu-satunya tindak balas yang betul terhadap turun naik juga amat tidak memuaskan — sehinggakan ia meregangkan kepercayaan.

Semua orang tahu bahawa pasaran boleh bertindak balas secara berlebihan, dan perubahan harga yang liar mungkin disebabkan oleh faktor teknikal dan bukannya perubahan kepada asas ekonomi. Itu tidak bermakna mereka tidak menyampaikan maklumat yang berguna sama sekali.

Jadi, bagaimanakah anda harus bertindak balas terhadap pergolakan yang telah melanda pasaran pada musim panas ini? Mulakan dengan kesan serta-merta ke atas peruntukan portfolio.

Katakan bahawa strategi anda adalah strategi klasik untuk mengekalkan 60 peratus simpanan dalam saham dan 40 [er sen dalam bon. Selepas pergolakan beberapa minggu kebelakangan ini, kedua-dua pihak ini kini tidak akan terjejas. Harga saham telah jatuh manakala harga bon telah meningkat. Walaupun ini hanya memberikan kesan kusyen yang menjadikan strategi 60/40 menarik, pemisahan anda kini akan beralih kepada sesuatu yang lebih seperti 56/44. Dalam erti kata lain, penimbal bon adalah terlalu besar berbanding dengan saham yang akan memacu pulangan jangka panjang.

Walau bagaimanapun pasaran gelisah sekarang, pada satu ketika, anda akan mahu memulihkan keseimbangan. Melakukannya sekarang akan memerlukan penjualan bon yang baru sahaja menjadi lebih mahal untuk membeli saham yang telah menjadi lebih murah.

Tiada masa seperti sekarang, kemudian. Walau bagaimanapun, dalam praktiknya, pengimbangan semula oportunis seperti ini lebih mudah dikatakan daripada dilakukan: ia sentiasa kelihatan berbaloi untuk menangguhkan sekiranya harga saham jatuh lebih jauh, dan detik itu terlepas.

Oleh itu, adalah lebih baik untuk melupakan masa yang tepat dan sebaliknya komited kepada jadual biasa (mengimbangi semula pada akhir setiap suku tahun, katakan, atau setiap bulan) tanpa mengira apa yang pasaran lakukan.

Pengukir nombor yang berani mungkin mahu pergi lebih jauh, menggunakan maklumat baharu yang didedahkan oleh kekecohan itu. Apabila harga bon meningkat, hasil mereka, atau prospek pulangan daripada memegangnya sehingga matang, jatuh. Apabila pasaran saham menjunam, pulangan jangkaan mereka meningkat. Sementara itu, turun naik harga saham menunjukkan bahawa penyebaran kemungkinan hasil pada kedua-dua sisi pulangan yang dijangkakan ini telah melebar, menjadikan pelaburan lebih berisiko.

Letakkan semua ini bersama-sama dan anda boleh memperoleh "saham Merton", formula untuk mengoptimumkan pembahagian portfolio antara saham dan bon berdasarkan keadaan pasaran dan selera risiko anda sendiri.

Ia mengatakan bahawa bahagian yang diperuntukkan kepada saham harus berkadar dengan lebihan pulangan jangkaan mereka melebihi bon, dan berkadar songsang dengan kedua-dua kuasa dua turun naik dan penghindaran risiko pelabur.

Setiap pembolehubah ini, kecuali yang terakhir, bertanggungjawab untuk berubah dalam ranap sistem. Mengekalkan keseimbangan risiko dan ganjaran yang anda berpuas hati mungkin memerlukan pengemaskinian peruntukan portfolio anda sebagai tindak balas.

Berundur dari teori yang bijak itu, dan kelemahan campur tangan di tengah-tengah kekacauan pasaran adalah jelas. Pedagang profesional mungkin boleh menukar daripada bon kepada saham dengan serta-merta; manusia biasa sering menghadapi kelewatan selama beberapa hari di mana harga melonjak lebih tinggi.

Jika mereka bergerak ke arah yang salah, pengimbangan semula mungkin bermakna menempah kerugian yang besar.

Melakukannya terlalu kerap mungkin melibatkan pemangkasan pegangan aset dengan momentum, menyebabkan anda kehilangan keuntungan berikutnya. Jika anda ingin menukar peruntukan anda sama sekali, ia mestilah melalui prosedur yang dirangka semasa masa yang lebih tenang, dan bukannya keputusan terburu-buru yang diambil apabila ketakutan melanda.

Mengguna pakai strategi baharu, walaupun dengan asas yang ketat seperti saham Merton, adalah tidak bijak.

Terlalu mudah untuk menggunakan suis sebagai alasan untuk memunggah aset yang anda panik.

Walau bagaimanapun, tiada satu pun daripada itu bermakna pelabur hanya perlu mengabaikan kegilaan pasaran.

Perubahan harga tidak perlu rasional untuk menukar kedudukan dan prospek portfolio anda. Jawapan, yang direka lebih awal, mungkin teratur. Jadi pastikan mata anda terbuka — dengan syarat anda boleh menjaga kepala anda semasa berbuat demikian.

Harga komoditi jatuh pada bulan Julai kerana kebimbangan mengenai keadaan ekonomi China berlarutan. Harga minyak merosot sebanyak 6% bulan lepas kepada 81 USD setong, berikutan pertumbuhan KDNK China yang lemah dan aktiviti pembuatan Eropah yang lemah mengatasi kejatuhan dalam inventori AS. Yang berkata, peningkatan ketegangan Timur Tengah dan kemungkinan mengetatkan sekatan ke atas Venezuela (sejurus pilihan raya yang dipertandingkan) boleh mendorong harga naik semula pada bulan Ogos. Harga gas, sementara itu, meningkat sedikit pada bulan Julai, mencecah 35 EUR setiap MWj. Tetapi paras simpanan gas EU yang tinggi (diisi pada 85% sekarang), mengawal harga. Permintaan China yang rendah turut mempengaruhi harga logam, yang menurun sebanyak 3.4% bulan lepas. Sementara itu, harga makanan secara amnya tidak berubah pada bulan lepas kerana kenaikan harga daging, gula dan minyak sayuran diimbangi oleh penurunan besar dalam harga bijirin.

Di kawasan euro, inflasi meningkat sedikit pada bulan Julai kepada 2.6%, 0.1 mata peratusan lebih tinggi daripada pada bulan Jun dan setinggi pada bulan Mei. Kenaikan itu didorong oleh harga tenaga, iaitu 1.3% lebih tinggi berbanding tahun sebelumnya berbanding kenaikan hanya 0.2% pada bulan Jun. Inflasi teras (inflasi tidak termasuk harga tenaga dan makanan) stabil pada 2.9%. Kadar tahunan kenaikan barangan bukan tenaga meningkat sedikit daripada 0.7% pada bulan Jun kepada 0.8% pada bulan Julai, manakala inflasi perkhidmatan perlahan daripada 4.1% kepada 4.0%. Yang terakhir adalah menggalakkan, walaupun angka yang masih tinggi menandakan bahawa inflasi perkhidmatan yang rendah kekal perlahan. Kami menjangkakan ia akan berterusan secara beransur-ansur, mengekalkan arah aliran menurun dalam inflasi tajuk. Walau bagaimanapun, harga tenaga yang tidak menentu akan terus memberikan laluan inflasi yang bergelombang, juga disebabkan oleh kesan asas yang masih ada.

Penunjuk inflasi AS telah berkembang dengan baik sejak kebelakangan ini. Inflasi AS terkejut dengan penurunan pada bulan Jun, menurun daripada 3.3% kepada 3.0% tahun ke tahun (-0.1% bulan ke bulan). Dalam komponen bukan teras, harga tenaga menurun sebanyak 2% pada bulan Jun, manakala harga makanan meningkat sebanyak 0.2%. Inflasi teras juga lemah pada bulan Jun, menurun daripada 3.4% kepada 3.3%. Harga barangan menurun sedikit berikutan penurunan besar dalam harga kenderaan. Perkhidmatan juga secara amnya tidak berubah (untuk bulan kedua berturut-turut). Ini sebahagiannya disebabkan oleh penurunan besar dalam tambang syarikat penerbangan, walaupun komponen lain yang lebih melekit juga lembut. Terutama menggalakkan adalah penurunan inflasi tempat perlindungan, yang hanya meningkat sebanyak 0.2% bulan lepas. Penunjuk yang berpandangan ke hadapan juga telah berkembang dengan baik untuk kategori penting ini. Data gaji juga memberangsangkan sejak kebelakangan ini. Indeks kos pekerjaan merosot daripada 1.2% kepada 0.9% pada suku lepas. Evolusi gaji yang menggalakkan ini berterusan pada bulan Julai kerana purata pendapatan setiap jam hanya meningkat 0.2%. Tambahan pula, pertumbuhan produktiviti meningkat pesat pada suku lepas, mengekalkan kos buruh seunit terkawal. Jangkaan inflasi juga telah menurun; menurut Tinjauan Universiti Michigan, pengguna kini menjangkakan inflasi 2.9% pada tahun hadapan (turun daripada 3.3% pada bulan Mei).

ECB dan Fed mengekalkan kadar dasar masing-masing tidak berubah pada bulan Julai. Bagaimanapun, memandangkan peningkatan keyakinan kedua-dua bank pusat bahawa laluan disinflasi masing-masing di AS dan kawasan euro adalah utuh, kedua-duanya mencadangkan bahawa pemotongan kadar pada bulan September adalah di atas meja. Bagi Fed, ini akan menjadi yang pertama dalam kitaran pemotongan kadar ini. Walaupun pemotongan bulan September sudah ditetapkan oleh pasaran, kes bagi penurunan kadar Fed telah semakin kukuh berikutan penciptaan pekerjaan bersih AS yang lebih lemah daripada jangkaan pada bulan Julai. Memandangkan dua mandat Fed iaitu kestabilan harga dan pekerjaan mampan maksimum, kekuatan pasaran buruh yang semakin berkurangan, menyokong jangkaan untuk permulaan segera kitaran pemotongan kadar.

Menurut anggaran kilat awal Eurostat, KDNK benar di kawasan euro meningkat sebanyak 0.3% suku ke suku pada S2 2024. Ini lebih kukuh sedikit daripada jangkaan dan sama dengan pertumbuhan pada suku pertama. Kedua-dua angka mengesahkan bahawa jangkaan pemulihan ekonomi di zon euro sedang mendapat momentum, tetapi tidak pada kadar yang kukuh. Kelesuan berterusan dalam ekonomi Jerman, yang menguncup sedikit pada suku kedua (-0.1% berbanding suku pertama), dan masih ketiadaan tanda-tanda yang meyakinkan mengenai pertumbuhan penggunaan swasta berasaskan luas menunjukkan kesakitan pertumbuhan yang berterusan. Kadar pertumbuhan yang agak kukuh di kawasan euro adalah disebabkan terutamanya oleh ekonomi Sepanyol yang terus menunjukkan prestasi kukuh (+0.8%), dan kadar pertumbuhan Ireland yang tinggi tetapi selalunya sangat tidak menentu (+1.2%). Kami mengekalkan jangkaan kami bahawa pemulihan berterusan dalam kuasa beli melalui tangkapan gaji benar akan merangsang penggunaan swasta, menyokong pemulihan pertumbuhan secara beransur-ansur. Walau bagaimanapun, penunjuk yang mengecewakan baru-baru ini mengenai keyakinan perniagaan menyerlahkan risiko penurunan kepada prospek pertumbuhan.

Ekonomi AS menunjukkan tanda-tanda daya tahan apabila angka KDNK Q2 mengejutkan peningkatan. KDNK meningkat sebanyak 0.7% pada suku lepas. Penyumbang paling penting ialah penggunaan swasta, yang menyumbang 1.57 pp kepada kadar tahunan 2.8%. Pelaburan tetap bukan kediaman menghasilkan sumbangan 0.69 pp yang kukuh, tetapi angka ini dihiasi dengan penghantaran syarikat penerbangan yang kukuh, kemungkinan sekali. Kejutan menaik terbesar datang daripada inventori, komponen yang sangat tidak menentu, yang memberikan sumbangan 0.82 pp yang mengagumkan. Eksport bersih dan pelaburan tetap kediaman menghasilkan sumbangan negatif. Melihat kepada suku akan datang, pertumbuhan KDNK berkemungkinan perlahan. Paling penting, pasaran buruh telah melemah secara mendadak. Pasaran buruh menambah hanya 114k pekerjaan pada bulan lepas berbanding 179k pada bulan sebelumnya. Pengangguran juga meningkat daripada 4.1% kepada 4.3% pada bulan Julai, manakala purata jam bekerja berkurangan. Selain daripada pasaran buruh, perbelanjaan pengguna juga berkemungkinan lemah kerana kadar simpanan adalah sangat rendah dan keyakinan pengguna berada pada arah aliran menurun. Oleh itu, pendaratan lembut berkemungkinan berlaku pada suku akan datang.

Ekonomi China terus bergelut, berkembang hanya 0.7% suku ke suku (atau 4.7% tahun ke tahun) pada suku kedua—kelembapan yang boleh diukur berbanding dengan permulaan tahun. Sumbangan yang agak lemah daripada penggunaan (2.2 pp kepada angka tahun ke tahun) menyerlahkan bagaimana keyakinan pengguna yang suram dan beberapa halangan struktur mempengaruhi permintaan domestik. Mesyuarat ekonomi kerajaan yang berlangsung pada penghujung Julai mengulangi matlamat peningkatan teknologi dan mencadangkan beberapa kemas kini jangka panjang kepada rangka kerja fiskal dan jaringan keselamatan sosial negara tetapi tidak banyak membantu untuk memulakan keyakinan dalam momentum pemulihan jangka pendek. Pemotongan kadar faedah dasar baru-baru ini (dengan PBoC semakin memfokuskan pada kadar repo terbalik 7 hari berbanding kadar Kemudahan Pinjaman Jangka Sederhana) adalah kecil dan tidak mungkin mengubah arah aliran pertumbuhan kredit yang perlahan (8.1% yoy dalam Jun vs 9.5% pada awal tahun). Melainkan pengumuman dasar baharu, ekonomi tidak mungkin mencapai sasaran pertumbuhan kerajaan tahun ini sebanyak 5%.

Di Belgium, pertumbuhan KDNK suku ke suku keluar pada 0.2% pada suku kedua 2024 mengikut anggaran kilat, turun daripada 0.3% pada suku pertama dan sedikit di bawah angka kawasan euro (0.3%). Selepas pertumbuhan Q1 yang positif, nilai ditambah dalam industri merosot semula (-0.3%). Dalam pembinaan, sebaliknya, angka Q1 negatif diikuti oleh pertumbuhan positif sebanyak 1.1% pada Q2. Sektor perkhidmatan terus mencatat pertumbuhan positif (0.2%). Dengan data yang mengecewakan (keras dan lembut) baru-baru ini mengenai aktiviti perindustrian, risiko kepada prospek pertumbuhan adalah menurun. Inflasi utama dan teras secara amnya stabil, masing-masing pada 5.5% dan 3.3% pada bulan Julai. Inflasi HICP di Belgium telah berjalan pada kadar tertinggi di EU untuk bulan keempat berturut-turut sekarang, terutamanya disebabkan hilangnya kesan penurunan langkah kerajaan terdahulu untuk mengurangkan bil tenaga isi rumah.

Menurut ramalan awal, KDNK Czech meningkat sebanyak 0.3% suku ke suku dan 0.4% tahun ke tahun pada Q2 2024. Menurut ulasan dari pejabat statistik Czech, ekonomi telah disokong oleh penggunaan isi rumah, sementara ia telah dihalang oleh pengeluaran inventori yang berterusan dan mungkin juga oleh aktiviti pelaburan yang agak lemah, antara lain ditunjukkan oleh prestasi industri dan pembinaan yang lemah. Dari masa ke masa, prestasi ekonomi harus dibantu oleh inventori yang lebih rendah, kadar faedah yang lebih rendah dan penggunaan isi rumah secara beransur-ansur. Kami menjangkakan pecutan sedikit pemulihan pada suku akan datang, didorong oleh prestasi industri yang lebih baik sedikit. Walau bagaimanapun, memandangkan kelemahan berterusan dalam sentimen perniagaan baru-baru ini di seluruh Eropah, prospek pertumbuhan condong ke arah bawah. Hungary juga mengeluarkan cetakan pertumbuhan KDNK Q2 awalnya. Tidak seperti di Czechia, momentum suku ke suku telah lemah di sana, daripada 0.7% pada Q1 kepada -0.2% pada Q2 (dilaraskan mengikut musim dan kalendar). Dari segi tahun ke tahun, pertumbuhan KDNK Hungary juga merosot, daripada 1.6% kepada 1.3%. Sama seperti di Czechia, aktiviti perindustrian yang lembap di Hungary memberi kesan negatif kepada kadar pertumbuhan ekonomi.

Selaras dengan jangkaan semasa, CNB mengurangkan kadar faedah utamanya sebanyak 25bps kepada 4.5% pada 1 Ogos. Kesemua tujuh ahli lembaga mengundi menyokong keputusan itu. Oleh itu, bank pusat telah memperlahankan kadar pelonggaran monetari (dari 50 mata asas pada bulan Jun) dan dengan kadar faedah yang lebih hampir kepada neutral, ia kini memasuki fasa penalaan nominal. Ramalan makroekonomi CNB yang dikemas kini sedikit merendahkan prospek pertumbuhan KDNK tahun ini daripada 1.4% kepada 1.2%, dan daripada 2.7% kepada 2.8% pada 2025. Bagi inflasi, bank pusat tidak mengubah unjurannya dengan ketara dan terus menjangkakan purata pertumbuhan CPI tahun ke tahun pada sasaran 2% tahun depan. Lembaga Pengarah kini menilai risiko inflasi sebagai seimbang: secara terbalik, ini ialah peningkatan dinamik upah, inflasi inersia dalam perkhidmatan dan, dalam jangka panjang, aktiviti kredit yang lebih tinggi di pasaran hartanah. Risiko penurunan inflasi terutamanya disebabkan oleh prestasi ekonomi domestik dan Jerman yang lebih lemah. Dalam komunikasi berikutan keputusan monetari, Gabenor Michl menekankan berhati-hati yang berterusan dalam penentukuran dasar monetari sambil menolak untuk memberikan "sebarang petunjuk sama sekali tentang ke mana kadar akan pergi pada masa hadapan". Orang boleh mengatakan bahawa CNB mengurangkan kadar tetapi memainkan kad hawkish pada masa yang sama. Memandangkan prospek inflasi yang menggalakkan dan prestasi ekonomi Czech yang lemah, kami terus menjangkakan CNB akan terus mengurangkan kadar sebanyak 25 mata asas Walau bagaimanapun, retorik hawkish yang mengejutkan oleh bank pusat adalah risiko ke arah yang lebih pelonggaran secara beransur-ansur dan kemungkinan jeda taktikal pada akhir tahun ini.

Seminggu sebelum mesyuarat CNB, bank pusat Hungary itu memenuhi jangkaan umum dan juga mengurangkan kadar faedah utamanya sebanyak 25 mata asas daripada 7.0% kepada 6.75%. Komen MNB mengenai keputusan itu kedengaran sangat sederhana, begitu juga ucapan seterusnya oleh naib presiden bank pusat itu Barnabas Virag. Beliau berkata pada setiap mesyuarat berikutnya hanya dua pilihan akan dipertimbangkan: sama ada pemotongan 25 mata asas atau membiarkan kadar tidak berubah. Virag menambah bahawa pertaruhan pada MNB yang mengurangkan kadar faedah sekali atau dua kali lagi tahun ini (sebanyak 25bps) adalah realistik.

Inflasi di Hungary berkemungkinan meningkat daripada 3.7% semasa pada separuh kedua tahun kepada 4.5-5.0% menjelang akhir tahun. Ini akan membawa kepada pemampatan lanjut kadar faedah sebenar dan dengan itu kepada pelonggaran de facto dasar monetari, tanpa sebarang pergerakan (menurun) dalam kadar faedah rasmi nominal. Ini jelas tidak dianggap wajar oleh MNB dalam keadaan di mana episod inflasi tinggi baru-baru ini masih agak segar dan jangkaan inflasi diselesaikan pada tahap yang agak tinggi.