Trump Mengumumkan Pilihannya Untuk Jawatan Utama Dalam Pentadbiran

KENAPA IA PENTING

MAKNANYA UNTUK 2025

Seperti tradisi di Australia, Kerajaan Persekutuan menyampaikan tinjauan ekonomi dan fiskal pertengahan tahunnya menjelang Krismas. Seperti yang dijangkakan, kemas kini ini menyerlahkan gabungan yang membimbangkan antara kejatuhan pendapatan yang semakin pudar dan kekuatan berterusan dalam perbelanjaan merentas perkhidmatan kritikal, infrastruktur, langkah kos sara hidup dan geran negeri/tempatan. Walaupun 2024-25 menyaksikan peningkatan sederhana dalam kedudukan belanjawan, defisit belanjawan masa depan dan perbelanjaan luar belanjawan dari 2025-26 hingga 2027-28 telah disemak semula. Keadaan semasa dan prospek adalah konsisten dengan ekonomi 'dua kelajuan', di mana sektor awam memacu pertumbuhan apabila permintaan swasta kekal lemah, perbelanjaan isi rumah dan pelaburan perniagaan terus terjejas oleh dasar yang ketat dan tekanan kos sara hidup.

Dorongan untuk pertumbuhan kukuh selanjutnya dalam permintaan awam semakin berkurangan, walau bagaimanapun; dan dengan tekanan untuk permintaan sektor swasta hanya perlahan-lahan mereda, terdapat risiko 'penyerahan goyah' baton pertumbuhan daripada kerajaan kepada sektor swasta. Tema ini adalah nadi kepada ramalan pertumbuhan kami untuk tahun 2025 dan seterusnya, diterokai secara terperinci di peringkat kebangsaan dan negeri dalam laporan Pantai-ke-Pantai kami yang terkini.

Memfokuskan kepada pengguna, bukti terkini daripada tinjauan Sentimen Pengguna Westpac-MI terus menekankan peningkatan keyakinan yang ketara sehingga separuh kedua 2024. Pada bulan Oktober dan November, sentimen pengguna mengalami pemulihan pesat daripada tahap era kemelesetan. Walaupun Disember menyaksikan penurunan sederhana dalam indeks tajuk (-2.0%), keyakinan dalam keadaan semasa bertambah baik, terutamanya berkenaan dengan kewangan keluarga berbanding setahun yang lalu (+6.9%) dan sama ada sekarang adalah 'masa yang baik untuk membeli barangan isi rumah utama' (4.8%). Dengan pemotongan cukai peringkat 3 dilaksanakan dan tekanan kos sara hidup perlahan-lahan surut, asas untuk peningkatan penggunaan isi rumah pada S4 dan 2025 sedang terbentuk, walaupun hanya masa yang akan menentukan sejauh mana ia kukuh.

Beralih ke New Zealand, semakan tahunan kepada KDNK sebahagian besarnya seperti yang dijangkakan, pertumbuhan disemak sehingga 2022 dan 2023 supaya, pada Mac 2024, ekonomi adalah 2.3% lebih besar daripada anggaran sebelumnya. Secara tidak dijangka, penguncupan Q2 telah disemak turun daripada -0.2% kepada -1.1% dan Q3 menyaksikan penguncupan selanjutnya sebanyak 1.0% berbanding jangkaan untuk kejatuhan 0.4%. Pada S3, penurunan dalam aktiviti tersebar di pelbagai sektor, tekanan ke atas pengguna dan perniagaan daripada usaha menentang inflasi. Walau bagaimanapun, beberapa kelemahan berpunca daripada faktor sementara juga. Memandang ke hadapan, pemulihan dijangka daripada Q4, KDNK Westpac kini telah berpindah ke wilayah positif sejak Oktober. Pelepasan kadar faedah memberikan manfaat, dan masih banyak lagi yang akan datang, pasukan New Zealand kami kini menjangkakan paras terendah untuk kitaran ini sebanyak 3.25% selepas pemotongan 50bp pada Februari dan pengurangan 25bp pada April dan Mei. Minggu ini juga menyaksikan keluaran tinjauan setengah tahun Kerajaan New Zealand. Jauh lebih lemah daripada jangkaan, tinjauan fiskal juga menyerlahkan keperluan untuk dasar monetari yang akomodatif.

Lebih jauh lagi, ia adalah penamat yang kukuh untuk tahun yang besar hasil daripada tiga mesyuarat bank pusat utama.

FOMC menyampaikan satu lagi pengurangan kadar dana suapan 25bp pada bulan Disember seperti yang dijangkakan, membawa pelonggaran kumulatif sejak September kepada 100bps. Yang berkata, nada kenyataan itu tidak komited terhadap tinjauan dasar, dan unjuran memperlahankan kadar pelonggaran yang dijangkakan. Ramalan dana makan pada bulan September 3.4% untuk akhir 2025 kini tidak dilihat sehingga akhir 2026. FOMC terus berpegang pada pandangan yang menggalakkan terhadap pertumbuhan dan pasaran buruh dan oleh itu, memandangkan kegigihan dalam inflasi sehingga 2024 dan risiko yang timbul berkaitan dengan pengenaan tarif, berminat untuk menunggu masa mereka dengan dasar.

Walau bagaimanapun, ia adalah jelas daripada ramalan mereka bahawa risiko penurunan untuk pertumbuhan dianggap sebagai penting berbanding dengan kenaikan inflasi. Kami juga percaya adalah penting untuk sentiasa memerhatikan risiko. Walau bagaimanapun, kami menjangkakan risiko aktiviti penurunan lebih berkemungkinan besar pada 2025 dan risiko kenaikan inflasi mulai 2026. Ini membawa kami untuk memegang jangkaan empat pemotongan pada 2025 berbanding dua FOMC, tetapi kemudian dua kenaikan pada 2026 apabila mereka menjangkakan pelonggaran dasar yang berterusan. Kami menjangkakan risiko inflasi pada 2026 juga menunjukkan kegigihan, berkemungkinan mewajarkan hasil 10 tahun sekitar 4.80% (bersama-sama dengan ketidaktentuan fiskal yang semakin meningkat).

Bank of Japan adalah teksi seterusnya yang turun pangkat, memegang kadar dasar pada 0.25%, sejajar dengan jangkaan kami. Kenyataan itu menunjukkan bahawa dasar akomodatif di samping pertumbuhan gaji telah menyokong inflasi dan pertumbuhan KDNK yang melebihi potensi. BoJ akan terus memantau sama ada perniagaan berterusan dengan kenaikan gaji yang teguh dan jika itu memberi kesan kepada harga. Konfederasi kesatuan RENGO telah menyatakan bahawa mereka menyasarkan untuk merundingkan kenaikan gaji sebanyak 5.0% untuk TK25, dengan tumpuan untuk menaikkan gaji di kalangan perniagaan kecil. Ini, di samping pergerakan dalam kadar pertukaran dianggap "lebih berkemungkinan menjejaskan harga". Kini apabila perniagaan berasa lebih selesa menaikkan harga, kejutan masa depan terhadap harga import, sebahagiannya disebabkan oleh pergerakan mata wang, lebih berkemungkinan untuk melihat harga pengguna turut dinaikkan. Langkah masa depan dalam dasar akan ditentukan sama ada RENGO berjaya merundingkan kenaikan gaji kukuh ketiga berturut-turut dan jika kos import yang lebih tinggi, mungkin disebabkan oleh dasar Trump, mendorong perniagaan untuk menaikkan harga. Bukti untuk ini akan tersedia pada awal Mac 2025, dan kenaikan kadar seterusnya akan berlaku dengan pantas selepas itu pada mesyuarat dasar Mac 2025. BoJ berkemungkinan akan mula memutar balik retorik hawkish selepas itu dan menilai keadaan domestik dan global dalam tempoh yang panjang sebelum memutuskan sama ada sebarang perubahan lanjut dalam pendirian dasar adalah wajar.

Akhirnya, Bank of England bertemu semalaman dan memutuskan untuk mengekalkan kadar bank stabil pada 4.75% walaupun dengan sedikit perbezaan pendapat - tiga daripada enam ahli mengundi untuk mengurangkannya sebanyak 25bp. Pasaran buruh dianggap 'seimbang' tetapi ketidaktentuan kekal di sekeliling prospek, sebahagiannya disebabkan oleh data yang tidak berkualiti. Walaupun terdapat kemajuan pada inflasi sejak awal tahun, membolehkan MPC mengurangkan kadar, kebimbangan mengenai kegigihan inflasi semakin meningkat. Lebih banyak punca ketidakpastian di sekitar disinflasi telah digariskan, tidak terhad kepada langkah pengembangan yang diumumkan dalam belanjawan musim luruh dan ketegangan geopolitik. Risiko ini menyebabkan kebanyakan Jawatankuasa bersetuju dengan 'pendekatan beransur-ansur untuk mengurangkan dasar monetari'. Dari sini, Jawatankuasa akan memerlukan bukti lanjut bahawa nadi disinflasi kekal utuh dan itu akan datang daripada tanda-tanda bahawa permintaan telah berkurangan untuk memenuhi kapasiti bekalan yang terhad. Kami menjangkakan BoE akan dipotong sekali setiap suku pada 2025 dan berakhir pada kadar neutral 3.50% menjelang Mac 2026.