С момента нашей последней публикации кросс-пара EUR/CHF с более высокой чувствительностью к риску колебалась, поскольку она боролась с экономической слабостью еврозоны и надвигающейся неблагоприятной внешней торговой обстановкой из-за дальнейших сбоев в глобальной цепочке поставок из-за угрозы введения избранным президентом США Трампом пошлин в размере 10–20% на экспорт других стран в США, включая еврозону.

Пара EUR/CHF немного снизилась на неделе 18 ноября (после результатов президентских выборов в США 6 ноября) и повторно протестировала ключевую промежуточную поддержку 0,9255, ключевой минимум колебания, достигнутый почти год назад 29 декабря 2023 года.

Увеличение премии за кредитный риск по суверенным облигациям Франции

Рис. 1: Спред доходности 10-летних французских государственных облигаций по сравнению с немецкими облигациями по состоянию на 3 декабря 2024 г. (Источник: TradingView, щелкните, чтобы увеличить график)

Премия за кредитный риск долгосрочного государственного долга во Франции может быть определена спредом доходности 10-летних суверенных облигаций Франции и Германии (Bunds)

Когда спред доходности 10-летних французских государственных облигаций по сравнению с немецкими Bund увеличивается, это предполагает потенциальное увеличение премии за кредитный риск владения французскими государственными облигациями.

После результатов второго тура недавних летних выборов в Национальное собрание Франции 7 июля спред доходности 10-летних французских государственных облигаций по сравнению с немецкими Bund продолжал расти после своего предыдущего крупного бычьего прорыва, который произошел ранее на неделе 10 июня 2024 г., поскольку результаты выборов привели к подвешенному парламенту в Франция.

В начале этой недели крайне правый лидер Национального объединения Ле Пен усилила свою партийную позицию, поддержав призыв к вотуму недоверия в Национальной ассамблее для отстранения действующего премьер-министра Франции Барнье из-за его отказа опубликовать в Twitter свой бюджет на 2025 год в соответствии с точкой зрения партии Национального объединения.

Вотум недоверия может состояться уже в эту среду, 4 декабря, и французское правительство может быть свергнуто на этой неделе, если все сложится в пользу партии Национального объединения Ле Пен.

Дальнейшее увеличение спреда доходности 10-летних суверенных облигаций Франции по сравнению с германскими облигациями в сторону среднесрочного уровня сопротивления 0,98% может спровоцировать дальнейшее нисходящее давление на EUR/USD и EUR/CHF (см. рис. 1).

Последняя линия обороны EUR/CHF находится на уровне 0,9255

Рис. 2: Основные среднесрочные тренды EUR/CHF по состоянию на 3 декабря 2024 г. (Источник: TradingView, щелкните, чтобы увеличить график)

Текущий уровень цен EUR/CHF на момент написания статьи составляет 0,9320, что всего на волосок выше ключевой промежуточной поддержки 0,9255, действующей с момента ее минимума колебания 29 декабря 2023 г.

Недельный индикатор тренда MACD продолжает медленно снижаться ниже его нулевая центральная линия, которая предполагает устойчивый основной нисходящий тренд, который увеличивает вероятность крупного медвежьего пробоя на EUR/CHF (см. рис. 2).

Следите за измененным ключевым среднесрочным опорным сопротивлением 0,9565 (также 200-дневной скользящей средней) и прорывом ниже 0,9255 с недельным закрытием ниже него, это может привести к новым многолетним минимумам на EUR/CHF, чтобы обнажить следующие поддержки на 0,9085 и 0,8890 на первом этапе.

С другой стороны, прорыв выше 0,9565 сводит на нет медвежий тон для сжатия вверх, чтобы повторно посетить долгосрочную опорную зону сопротивления 1,0040/1,1000 (также верхнюю границу долгосрочного векового нисходящего канала, действующего с максимума колебания в апреле 2018 года).

Источник: ACTIONFOREX

(3 декабря): Швейцарская инфляция немного ускорилась после трехмесячного снижения, что подтверждает обоснованность снижения процентной ставки Швейцарским национальным банком (SNB) на следующей неделе.

Потребительские цены выросли на 0,7% в ноябре по сравнению с прошлым годом, сообщило статистическое управление Швейцарии. Это соответствует средней оценке экономистов, опрошенных Bloomberg, и чуть выше октябрьских 0,6%.

Стоимость аренды выросла, как и цены на одежду и авиаперевозки, в то время как автомобили, фрукты и овощи понесли более низкие расходы, согласно заявлению. Основные показатели — без учета свежих и сезонных продуктов, а также энергоносителей — также выросли.

Ожидается, что SNB 12 декабря в четвертый раз подряд снизит ставку, поскольку сильный франк дефляторизирует цены на импорт. Политики подчеркнули, что инфляция «комфортно» находится в целевом диапазоне центрального банка 0–2%, а вторничные данные знаменуют третий месяц, когда она ниже 1%.

Поскольку рост потребительских цен до сих пор в основном был обусловлен арендной платой, ожидаемое падение ключевой базовой ставки, влияющей на них, должно спровоцировать замедление примерно с середины 2025 года. Кроме того, по данным правительства, в январе цены на электроэнергию снизятся в среднем на 10%. Швейцарская система отличается жестко регулируемыми расходами на электроэнергию для домохозяйств, а счета корректируются только раз в год.

«Для SNB, который все больше обеспокоен снижением инфляции к нижней границе своего целевого показателя от 0% до 2%, это временное повышение не принесет особого облегчения. «В сочетании с замедлением роста, неясными перспективами экспортного сектора и рисками роста франка по отношению к евро в контексте повышенной политической неопределенности во Франции и Германии мы видим, что SNB снова снизит ставки на 25 базисных пунктов в декабре и марте», — сказала Маева Кузен, старший экономист Bloomberg Economics.

Президент SNB Мартин Шлегель также заявил на прошлой неделе, что экономическая слабость ключевого торгового партнера Германии давит на промышленность Швейцарии. Это может еще больше усилить аргументы в пользу очередного снижения ставки.

В настоящее время экономисты ожидают, что центральный банк сократит ставку еще дважды, снизив ключевую ставку до 0,5% к марту с текущего уровня в 1%. Некоторые наблюдатели также считают возможным снижение до 0%, учитывая, что Шлегель неоднократно подчеркивал, что отрицательные затраты по заимствованиям остаются в наборе инструментов, если они станут необходимы для ценовой стабильности.

В Швейцарии один из самых низких уровней инфляции в Европе. Данные из еврозоны показали, что потребительские цены там выросли на 2,3% по сравнению с прошлым годом в ноябре. Согласно гармонизированным показателям Европейского союза, в Швейцарии за этот период наблюдался рост на 0,7%.

Источник: Theedgemarkets

Франция перешла в режим кризиса после серии событий, включавших бюджетные уступки, чтобы сделать Ле Пен счастливой, но закончившихся тем, что Ле Пен осталась недовольна. В результате Барнье использовал конституционный инструмент, чтобы продвинуть свой непопулярный законопроект о бюджете без парламентского голосования, а Ле Пен заявила, что она свергнет его правительство, присоединившись к левым в вотуме недоверия. Подводя итог, можно сказать, что во Франции, вероятно, будет еще хуже, прежде чем все наладится.

Интересно, что реакция рынка на последнюю драму оказалась слабее, чем я ожидал для страны, которая рискует потерять свое с трудом финансируемое правительство в ближайшие дни и рискует потенциальной приостановкой работы правительства в ближайшие недели. Доходность французских 10-летних облигаций упала до самого низкого уровня за два месяца, а CAC 40 закрыл сессию практически без изменений. Но подождите, спред между доходностью 10-летних французских и немецких облигаций подскочил до 87 базисных пунктов — самого высокого значения со времен кризиса евродолга десятилетней давности, и вполне может превысить отметку в 100 базисных пунктов, если французский политический кризис не будет сдержан. Расширяющийся спред доходности французских и немецких облигаций ударил по единой валюте в понедельник. Пара EURUSD резко упала до 1,0460 и, безусловно, останется под давлением французской драмы — среди прочих проблем на континенте. Генеральный директор Stellantis вчера ушел в отставку из-за падения продаж и прибыли, в результате чего акции упали более чем на 6%, а около 66 000 рабочих VW покинули свои посты из-за неспособности договориться о том, как сократить расходы, чтобы избежать закрытия заводов. Распродажа акций VW оставалась на удивление ограниченной.

P.S.: Следующие недели будут посвящены наблюдению и погоне за падением для многих инвесторов. Растущий разрыв в оценке акций США и Европы выглядит интересным для тех, кто считает, что два континента не могут расходиться вечно.

То, что происходит в Европе, остается в Европе

SP500 в понедельник установил 54-й рекорд этого года, поскольку рекордные продажи в Черную пятницу стали еще одним доказательством того, что американцы продолжают тратить деньги. Nasdaq 100 подскочил более чем на 1%, приблизившись к ATH. Intel набрала и потеряла прибыль на новостях о том, что ее генеральный директор был вынужден уйти в отставку из-за неспособности переломить ход событий в компании, и наблюдает, как конкуренты отнимают у нее долю рынка. Все глаза прикованы к тому, что новый генеральный директор сделает с литейным бизнесом. Intel может выделить его в отдельную компанию, чтобы лучше конкурировать с Nvidia, которая только разрабатывает свои чипы и позволяет другим их производить. Но литейный бизнес компании может стать хорошим источником дохода и дать Intel конкурентное преимущество в рамках нарратива «Америка прежде всего»

На валютном рынке индекс USD вырос, поскольку евро резко упал, а Трамп предостерег страны БРИКС от замены доллара США общей валютой. Пара USDJPY протестировала поддержку 100-DMA, около 149, в сторону снижения, но снова отскочила выше уровня 150. Ставки на то, что Банк Японии (BoJ) может объявить об очередном повышении ставки до конца года, держат в напряжении быков по иене,но уровни ниже 150 могут быть слишком восторженными, учитывая потенциал BoJ для проведения «голубиного» повышения, которое ограничит рост иены.

В пространстве облигаций доходность 10-летних JGB растет, а доходность 10-летних евро снижается на фоне ожиданий того, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) должен сократить ставку больше, чем обычно, чтобы сдержать французский кризис и оказать поддержку испытывающим трудности европейским экономикам на фоне медленного роста и растущей угрозы тарифов со стороны США. Последнее должно продолжить поддерживать дальнейшее снижение EURJPY. В США доходность 2-летних облигаций консолидируется около отметки 4,20%, а вероятность сокращения на 25 базисных пунктов Федеральной резервной системой (ФРС) на декабрьском заседании выросла почти до 75% после того, как Уоллер из ФРС заявил, что поддержит сокращение на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании. Для тех, кто все еще заинтересован и думает, что данные что-то стоят в принятии решений ФРС, вчера США объявили ряд лучших, чем ожидалось, показателей PMI и, как ожидается, опубликуют более высокие вакансии на октябрь и более оптимистичный прогноз на декабрь. Сильные данные должны — теоретически — усмирить часть голубиных ожиданий ФРС, но рынок хочет увидеть еще одно сокращение на 25 базисных пунктов от ФРС в декабре, и ФРС рада согласиться. Ограничит ли это потенциал роста доллара США, остается неясным, но с сильными данными это кажется маловероятным.

В энергетике американская сырая нефть вчера откатилась назад от роста в начале недели, так как неспособность ликвидировать предложения по $70 за баррель привела к появлению лидеров продаж вблизи этого уровня. Потенциал снижения должен быть ограничен, и можно ожидать отскока цен в надежде, что ОПЕК отложит — или даже отменит — свои планы по восстановлению добычи в начале 2025 года. Но ОПЕК в одиночку вряд ли сможет развернуть рынок. Таким образом, рост цен продолжит предлагать интересные уровни для укрепления среднесрочных медвежьих позиций.

В энергетике американская сырая нефть вчера откатила рост начала недели, так как неспособность очистить предложения по $70 за баррель привела к появлению лидеров продаж вблизи этого уровня. Потенциал снижения должен быть ограничен, и можно ожидать отскока цен в надежде на то, что ОПЕК отложит — или даже отменит — свои планы по восстановлению добычи в начале 2025 года. Но ОПЕК в одиночку вряд ли сможет развернуть рынок. Таким образом, ценовые ралли продолжат предлагать интересные уровни для укрепления среднесрочных медвежьих позиций.

В энергетике американская сырая нефть вчера откатила рост в начале недели, так как неспособность очистить предложения по $70 за баррель привела к появлению лидеров продаж вблизи этого уровня. Потенциал снижения должен быть ограничен, и можно ожидать отскока цен в надежде на то, что ОПЕК отложит — или даже отменит — свои планы по восстановлению добычи в начале 2025 года. Но ОПЕК в одиночку вряд ли сможет развернуть рынок. Таким образом, ценовые ралли продолжат предлагать интересные уровни для укрепления среднесрочных медвежьих позиций.