USD: рынки оценивают приемлемый уровень волатильности

Учитывая исключительно близкие выборы в США, а также то, что их результат, вероятно, окажет бинарное влияние на валютные рынки, рынок валютных опционов торгуется на приличном уровне волатильности. В абсолютном выражении пара USD/JPY торгуется с самой высокой недельной волатильностью в пространстве G10 около 19%. Это близко к уровням, наблюдавшимся в разгар разворота керри-трейд в начале августа этого года. Со следующими по величине недельными волатильности идут типичные валюты с высокой бетой NOK, AUD, NZD и SEK.

Однако, если посмотреть на соотношение торгуемой волатильности к реализованной волатильности, то выделяются EUR/USD, USD/CAD и AUD/USD. Например, недельная волатильность EUR/USD торгуется в 2,2 раза больше реализованной волатильности. Мы считаем, что это имеет смысл и отражает мнение о том, что Trump 2.0 не просто накажет Китай тарифами, но и будет добиваться всеобщих тарифов, которые очень сильно ударят по открытым экономикам, таким как еврозона и Канада. Канадский доллар имел довольно хороший Trump 1.0, поскольку торговая сделка NAFTA была быстро пересмотрена. На этот раз рынок больше опасается торговой сделки USMCA — о чем свидетельствует недельная волатильность USD/MXN, торгующаяся на уровне 45%!

Опросы в семи колеблющихся штатах США завершатся около 03/0400 по центральноевропейскому времени завтра утром, и мы ожидаем, что рынки будут двигаться примерно в это время. Учитывая рост доллара в октябре, мы думаем, что нам нужно увидеть «красную чистку», чтобы доллар продвинулся гораздо дальше. Победа Харриса может показаться благоприятным результатом и оказаться негативным для доллара — эти три валюты: евро, канадский и австралийский доллары могут здесь преуспеть. Более сложным результатом для рынка будет Трамп без Палаты представителей или спорные выборы. Анализ МВФ в его недавнем выпуске «Перспектив мировой экономики» предупредил, что экономика США может быть на 1% слабее базового уровня в 2026 году, если Трамп выполнит тарифы, но не сможет компенсировать это снижением налогов. По этой причине и учитывая позиционирование рынка перед выборами, мы считаем, что доллар может упасть, если не будет «красной чистки».

В преддверии выборов в сегодняшнем календаре данных США есть данные ISM за октябрь. Ожидается, что ситуация немного смягчится. И если бы не выборы, мы считаем, что заседание ФРС на этой неделе также оказалось бы негативным для доллара.

EUR: Молимся о чуде

EUR/USD просто удерживает рост, достигнутый за последние несколько дней. Помните, что этот рост был достигнут на фоне i) некоторого сопротивления ЕЦБ против снижения на 50 базисных пунктов в декабре, ii) мягкого отчета по занятости в США в пятницу и iii) вчерашних результатов опроса в Айове, которые показали, что Харрис может выступить лучше, чем ожидалось. Как и выше, рынок валютных опционов готов к большому движению EUR/USD. И если предположить, что на этой неделе станет ясен результат выборов, мы готовы предоставить новые многоквартальные прогнозы по EUR/USD — сохранив многоквартальный профиль с четвертого квартала на уровне 1,10 с апреля этого года.

Угроза Трампа и протекционизма обострила чувства в европейских политических кругах и, возможно, торопит немецких политических лидеров пойти на компромисс по бюджету. Но на этой неделе следует ожидать, что последствия выборов в США будут доминировать. В конечном счете, победа Трампа без Палаты представителей может стать худшим сценарием для EUR/USD к концу 2025 года, когда глобальный рост не будет иметь никакой изоляции от налоговых сокращений США, а ЕЦБ может быть вынужден снизить ставки еще глубже в зону аккомодации.

Это после закрытия европейской сессии сегодня вечером, но давайте посмотрим, выступит ли Изабель Шабель из ЕЦБ снова против сокращения ставки ЕЦБ на 50 б. п. в декабре. В настоящее время рынок оценивает сокращение на 29 б. п.

AUD: может стать главным победителем в случае победы Харриса

Неудивительно слышать о том, что некоторые хедж-фонды покупают структуры колл-спредов AUD/USD на рынке валютных опционов. Австралийский доллар может оказаться в большом выигрыше, если Харрис не позволит Трампу попасть в Белый дом. При таком сценарии угроза тарифов со стороны Китая значительно снизится. В то же время китайские рынки активов начинают работать немного лучше на фоне недавних мер стимулирования, а также в ожидании некоторых дальнейших подробностей о фискальном стимулировании, которые появятся в Китае на этой неделе.

В то же время Резервный банк Австралии, похоже, не настроен присоединиться к своим коллегам в смягчении политики. Вчерашнее заседание по политике началось с сообщения о том, что базовая инфляция слишком высока, хотя прогнозировалось, что она будет немного ниже на уровне 2,8% к концу следующего года.

Таким образом, неудивительно, если пара AUD/USD существенно вырастет, если Харрис победит на этой неделе.

CEE: Окончательная корректировка положения

Инфляция в Турции вчера слегка удивила ростом (2,9% в месячном исчислении против ожидаемых 2,5%). Хотя годовой показатель продолжает падать, более медленная дезинфляция может снова повлиять на осторожность Центрального банка Турции в отношении сроков первого снижения ставки. Наши экономисты по-прежнему ожидают первого снижения в декабре, но пятничный отчет по инфляции и презентация губернатора могут рассказать нам больше.

TRY остается неизменным, и выборы в США, похоже, также не изменят заданную траекторию. Рыночное ценообразование снижения ставок постепенно смещается с этого года на следующий год. Хотя рынок мало отреагировал на более высокий показатель инфляции, мы, вероятно, увидим больше переоценок позже. Несмотря на дальнейшие сюрпризы в плане повышения инфляции и отсрочку первого снижения ставок, очевидно, что мы приближаемся к периоду, когда снижение ставок будет на повестке дня. Хотя выборы в США не должны повлиять на рынок TRY, мы считаем, что безопаснее находиться на спотовом рынке для сбора керри в FX, в то время как форварды могут оказаться более волатильными в текущих условиях.

В других частях региона сегодня календарь пуст. Рынок ЦВЕ остается значительно волатильным со вчерашним сильным ралли активов в польских злотых. Хотя вчера утром на валютном рынке региона были покупатели, после того как пара EUR/USD поднялась, к концу дня она закрылась практически без изменений. С другой стороны, ставки и облигации показали некоторые ралли, особенно на рынке польских злотых, который после распродажи на прошлой неделе может показаться самым дешевым вариантом в случае победы Харрис на выборах в США. Таким образом, сегодняшний день должен быть в том же духе последним шансом скорректировать позиции перед рисковым событием.

Выше: опрос опросов, проведенный Five Thirty-Eight.

Источник: Poundsterlinglive