На последнем заседании MPC года Центральный банк Турции (CBT) инициировал цикл смягчения, как и ожидалось, и снизил учетную ставку на 250 базисных пунктов до 47,5%, хотя ожидания, связанные с размером снижения, варьировались от 100 до 250 базисных пунктов. Кроме того, CBT сузил коридор процентных ставок с 600 до 300 базисных пунктов (установив ставки по однодневным заимствованиям и кредитованию на 150 базисных пунктов ниже и выше учетной ставки), вернувшись к ширине до заседания в марте 2024 года. Учитывая избыточную ликвидность в системе, создающую понижательное давление на ставки ON, стерилизуемые CBT посредством чистых операций на открытом рынке (OMO) и аукционов свопов валюты/золота на стороне продажи TL (обратный своп), более узкий коридор снизит волатильность ставок ON и приблизит их к учетной ставке.

Замечания губернатора на представлении последнего отчета по инфляции в начале ноября ознаменовали начало снижения ставок, поскольку он объяснил, что сохранение неизменной ставки подразумевает более ограничительную денежно-кредитную позицию по мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Соответственно, в прошлом месяце мы увидели пересмотр заявления с неявным указанием реальных ставок и подготовкой к началу постепенного снижения ставок в соответствии со снижением реализованной и ожидаемой инфляции. Учитывая этот фон растущих ожиданий снижения ставок в декабре, недавние события также добавили к ним, включая i) более низкое, чем ожидалось, повышение минимальной заработной платы на 30%, что подразумевает измеренное дополнительное влияние на общую инфляцию в размере 1 п. п. и ii) восемь запланированных заседаний MPC в 2025 году против двенадцати изначально, что намекает на более высокий размер снижения ставок за одно заседание.

В декабрьском заявлении CBT сохранил политическое руководство с постоянным обязательством i) сохранять ставки более высокими в течение более длительного времени до значительного и устойчивого снижения базовой тенденции ежемесячной инфляции и сближения инфляционных ожиданий с прогнозируемым диапазоном CBT и ii) определять уровень учетной ставки таким образом, чтобы обеспечить жесткость, требуемую прогнозируемым путем дезинфляции, принимая во внимание как реализованную, так и ожидаемую инфляцию. CBT также добавил относительно ястребиное сообщение и заявил, что будет принимать свои решения «благоразумно на основе каждой встречи с акцентом на перспективу инфляции». Подразумевая продолжение снижения процентных ставок в предстоящий период, дополнение к перспективному руководству показывает, что снижения будут зависеть от данных, но не будут агрессивными и непрерывными.

В записке MPC следует упомянуть и другие моменты:

Что касается оценки перспектив инфляции, то, признавая отсутствие базовой тенденции в ноябре, ЦБТ сохраняет осторожный оптимизм, поскольку считает, что опережающие индикаторы указывают на снижение базовой тенденции в декабре при умеренном росте инфляции цен на необработанные продукты питания после повышенного курса в октябре и ноябре.

Что касается внутреннего спроса, то, по оценкам банка, в последнем квартале внутренний спрос продолжил замедляться, оставаясь на текущем дезинфляционном уровне.

CBT продолжает ожидать значительного вклада от усиления координации фискальной политики в процесс дезинфляции. Правительство недавно объявило о некоторых действиях, включая увеличение налога на дивиденды, введение налога на транзакции электронной коммерции, более чем 40% корректировку некоторых административных штрафов. Это означает, что правительство предпринимает некоторые шаги в направлении 3%-ного целевого показателя дефицита бюджета на 2025 год, что подтверждает точку зрения CBT.

В целом, учитывая ожидаемую нормализацию цен на необработанные продукты питания, что привело к более высокой, чем ожидалось, инфляции в ноябре, растущие свидетельства замедления экономики и недавние сигналы CBT, подразумевающие начало цикла смягчения, банк снизил учетную ставку в декабре. Хотя снижение составило 250 б. п. с сообщением, подразумевающим принятие решений на основе данных, осторожности и совещаний, спред между однодневными заимствованиями и кредитованием сократился до 300 б. п. Сужение коридора предотвратит значительное снижение ставок ON при избыточной ликвидности.