В этом году компании выпустили на рынке кредитования с использованием заемных средств в США рекордную сумму в 986 млрд долларов США (4,29 трлн ринггитов), в основном для сокращения процентных расходов по существующей задолженности.

По данным Bloomberg, собранным с 2013 года, этот показатель превзошел 2017 год как самый загруженный год для новых выпусков. Большая часть объема в этом году была получена от компаний, рефинансирующих текущие обязательства или фиксирующих более низкую маржу за счет переоценки.

Тип заключаемых сделок подчеркивает болезненную для инвесторов динамику рынка: слишком большой спрос на кредиты с заемными средствами и недостаточное предложение новых заемных средств для таких целей, как финансирование выкупа.

Эмитенты могут урезать маржу где-то от четверти до трех четвертей процентного пункта, поскольку кредиторы более охотно принимают сокращение, учитывая нехватку возможностей для финансирования приобретений. Те, кто не соглашаются на такие сделки, рискуют быть вытесненными, поскольку другие, желающие вложить свои деньги в работу, присоединяются.

Таким инвесторам может быть сложно заменить переоцененный кредит в своем портфеле на кредит, предлагающий достойную доходность и достаточное кредитное качество.

«Есть элемент разочарования, типа «разве это только что не переоценили?», — сказал Грант Нахман, основатель и главный инвестиционный директор Shorecliff Asset Management. «Если эмитенты слишком сильно к этому относятся, вам придется работать еще усерднее, чтобы найти что-то, чем это можно заменить. На самом деле нет замены упорному труду».

Заемщики, с другой стороны, пользуются благоприятными показателями вторичных торгов, которые поднялись до 97 центов за доллар, чтобы получить более выгодные условия по своим кредитам.

Компания-разработчик программного обеспечения UKG Inc в четверг переоценила кредит на сумму 6,3 млрд долларов США, что стало крупнейшей подобной сделкой года. Маркетмейкерская фирма Citadel Securities только что завершила переоценку на сумму 4 млрд долларов США. Fertitta Entertainment, холдинговая компания для предприятий американского миллиардера Тилмана Фертитты, начала синдицировать сделку на сумму 3,6 млрд долларов США.

Спрос был подстегнут всплеском создания обеспеченных кредитных обязательств, крупнейших покупателей кредитов с заемными средствами. Эмиссия CLO, которые переупаковывают кредиты в облигации, выросла на 69% в годовом исчислении.

По данным индекса кредитов с заемными средствами Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index, несмотря на значительный объем новых выпусков, акцент на рефинансировании и переоценке оставил размер рынка кредитов с заемными средствами в США неизменным и составил около 1,4 трлн долларов США.

В этом году сделки с «новыми деньгами», такие как финансирование выкупа, которые увеличивают размер рынка кредитования с использованием заемных средств, составили всего около 10% от общего объема.

Это меняется. В сентябре почти 20% объема эмиссии пришлось на сделки, связанные с приобретениями. Динамика сохранилась и в этом месяце. В настоящее время в синдикации находится пакет кредита с использованием заемных средств на сумму 3,3 млрд долларов США для поддержки выкупа R1 RCM Inc, которая помогает больницам с функциями выставления счетов и оплаты.

В 2025 году их может стать больше, поскольку ожидается, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки, что может стимулировать активность приобретений.

«У нас нет большой уверенности в большом всплеске предложения по выкупу заемных средств в оставшуюся часть этого года, особенно с учетом приближающихся выборов», — сказал Корри Шорт, кредитный стратег Barclays plc. «Но можем ли мы увидеть его рост в 2025 году? Конечно».

Источник: Крайние рынки

Уроки денежно-кредитной политики

Изменение фискальных правил

Укрепление фискальной структуры

Заключение

«Малое прекрасно», — провозглашала классическая книга 1973 года британский экономист Эрнст Шумахер, бросая вызов мании века гигантских проектов. Он выступал против ядерной энергетики , одного из крупнейших промышленных предприятий своего времени, многомиллиардных комплексов из бетона, стали, проводов и урана. Но нарождающийся ренессанс ядерной энергетики , движущей силой которого являются центры обработки данных, объединяет малое и большое.

В прошлую среду гигант электронной коммерции и веб-сервисов Amazon заявил, что станет основным инвестором в сборе средств в размере 500 миллионов долларов компанией X-energy, новым разработчиком малых модульных ядерных реакторов (ММР). Amazon также заявил, что поддержит проекты ММР в своем родном штате Вашингтон, а также в точке доступа к центрам обработки данных в Вирджинии.

Amazon и X-energy намерены к 2039 году ввести в эксплуатацию более 5 гигаватт ММР. Это примерно равно 5,6 гигаватт обычных крупных ядерных реакторов на АЭС «Барака» в ОАЭ .

На прошлой неделе технологический конкурент Google также заказал от шести до семи SMR у Kairos Power, а в прошлом месяце Oracle заявила, что будет использовать три SMR для питания центра мощностью более 1 гигаватта и удовлетворения «сумасшедших» потребностей в электроэнергии. Microsoft объявила, что будет покупать электроэнергию у печально известной атомной электростанции Three Mile Island, где в 1979 году произошла авария, если ее владелец перезапустит ее.

Это долгожданные шаги вперед для ядерной энергетики. За пределами нескольких стран, таких как Китай и ОАЭ, ядерные мощности годами откатывались назад, поскольку стареющие реакторы закрывались и не заменялись, новые станции строились десятилетиями и эксплуатировались с большим превышением бюджета, а такие страны, как Германия, постепенно выводили из эксплуатации объекты.

Улучшение возобновляемых источников энергии, таких как ветер и солнце, резкое падение стоимости хранения энергии в аккумуляторах и, в США, избыток дешевого сланцевого газа сделали ядерную энергетику экономически неконкурентоспособной. Экологи, часто придерживающиеся ортодоксальных взглядов 1970-х годов и страха перед ядерными катастрофами, такими как Чернобыльская в 1986 году, активно выступали против новых инвестиций в ядерную энергетику, а чрезмерное регулирование и юридические проблемы привели к увеличению сроков строительства и затрат.

Но три фактора могут создать более светлое будущее.

Во-первых, климат. На переговорах Cop28 в Дубае в прошлом году группа из более чем 20 стран, включая ОАЭ, США и Великобританию, подтвердила цель утроить ядерные мощности к 2050 году как источник надежного низкоуглеродного электричества.

Во-вторых, энергетическая безопасность. Российское вторжение на Украину и прекращение поставок газа в Европу заставили континент и другие изолированные энергетические рынки, такие как Япония, Южная Корея и Тайвань, снова осознать ценность генерации электроэнергии, которая не зависит от погоды и топливо для которой может храниться годами. Но западные страны и союзники хотят держаться подальше от китайских или российских реакторов и топлива, поэтому им нужно восстановить десятилетия атрофированных внутренних возможностей.

В-третьих, спрос на электроэнергию снова растет в развитых странах после десятилетий, когда он едва рос. Спрос на электрическое отопление, кондиционирование воздуха и автомобили на аккумуляторах является одним из компонентов.

Взрывной рост центров обработки данных — еще один, вызванный бумом искусственного интеллекта. Даже если общие потребности центров обработки данных в электроэнергии не огромны, они очень значительны в определенных областях, намного превышая локальные мощности в таких областях, как Вирджиния. Удовлетворение этой потребности с помощью возобновляемых источников энергии затруднено, поскольку лучшие солнечные и ветровые площадки находятся далеко, а строительство новых кабелей передачи через границы штатов — это регулирующий терновый куст.

Но чтобы удовлетворить эти потребности, новые атомные электростанции должны быть намного быстрее и дешевле в строительстве. Международное энергетическое агентство оценивает, что атомная электроэнергия в Китае стоит 6,5 центов США за киловатт-час, что дешевле газа и вполне конкурентоспособно по сравнению с крупномасштабной солнечной или ветровой энергетикой. Китай строит многочисленные станции последовательно и сумел стандартизировать их и обучить свою рабочую силу.

Но стоимость в США составляет 10,5 центов, а в Европе — 14 центов. Новые реакторы строятся редко, сталкиваются с бесконечными общественными и юридическими проблемами, чрезмерным и часто капризным регулированием и отсутствием опыта у разработчиков, чьи последние серьезные строительные программы были в 1970-х или 1980-х годах.

SMR обещают необходимое улучшение. Обычный ядерный реактор обычно может иметь мощность около 1000-1400 мегаватт. Конструкции SMR, напротив, варьируются от нескольких мегаватт, предназначенных для удаленных сообществ, изолированных промышленных предприятий или военных объектов, или кораблей, до 470-мегаваттного блока Rolls-Royce, который на самом деле является реактором среднего размера. Система X-energy включает 80-мегаваттные реакторы, которые могут быть объединены в «четырехблочный».

SMR охватывают широкий спектр конструкций, от вариантов традиционных моделей до радикально новых концепций. Они часто предназначены быть изначально более безопасными, чем обычные реакторы, не требуя внешнего охлаждения, проблема, которая поразила японскую АЭС Фукусима в 2011 году, когда ее резервные дизель-генераторы были затоплены цунами.

Их самым большим преимуществом является то, что они должны быть быстрее и, в конечном счете, дешевле в строительстве, чем большие обычные реакторы. Многие из их компонентов будут изготавливаться на конвейере, приобретая производственный опыт и снижая затраты за счет стандартизации. Строительство на месте и изменения плана, бич многих новых ядерных объектов, будут сведены к минимуму. Финансовые риски будут меньше, что снизит риск и стоимость капитала.

Для раскрытия обещаний SMR нужны инвесторы с глубокими карманами, долгосрочные и толерантные к риску. После нескольких ложных поворотов и дверей, надежно запертых инженерией, финансами или регулированием, отрасль, наконец, нашла свой ключ в богатых наличными Amazon, Google и Microsoft.

Некоторые страны Ближнего Востока также осознают перспективы SMR, поскольку их амбиции в области нулевого выброса углерода и центров обработки данных растут. В декабре Emirates Nuclear Energy Corporation подписала соглашения о сотрудничестве с X-energy и тремя другими разработчиками SMR. Университет нефти и полезных ископаемых имени короля Фахда в Саудовской Аравии работает над собственной конструкцией SMR, а королевство сотрудничает с Южной Кореей в разработке своего интеллектуального реактора.

SMR по-прежнему трудно продать в Персидском заливе, даже с его растущими потребностями в электроэнергии, учитывая обилие земли для дешевой солнечной энергии, подкрепленной батареями. Тем не менее, обязательства технологических гигантов демонстрируют уверенность, а также срочность в выполнении огромных энергетических прогнозов. Искусственный интеллект может стать родителем прекрасных малых реакторов.

Источник: THENATIONALNEWS

Глобальный ландшафт бизнеса и инвестиций претерпевает трансформационный сдвиг, вызванный возросшей осведомленностью об изменении климата, социальном неравенстве и корпоративном управлении. За последние два десятилетия структура ESG (экология, общество и управление) не только возникла, но и процветала как ключевой инструмент, демонстрируя замечательную способность оценивать и повышать устойчивость, этические стандарты и долгосрочную жизнеспособность компаний по всему миру.

Однако, поскольку мы сталкиваемся со сложностями современного мира, важно не только адаптировать, но и улучшать эту структуру для решения меняющихся задач. Таким образом, пришло время расширить структуру ESG, включив в нее устойчивость, открывая эру ESGR (экология, общество, управление и устойчивость).

Знакомимся с устойчивостью: четвертое измерение

Недавние мировые события выявили трудности компаний, которым не хватает устойчивости. Пандемия Covid-19 принесла беспрецедентные проблемы: от сбоев в цепочке поставок до внезапных изменений в поведении потребителей. Геополитическая напряженность, такая как конфликт на Украине, еще больше дестабилизировала рынки, особенно затронув отрасли, зависящие от этого региона в плане сырья. Эти кризисы подчеркивают необходимость устойчивости в корпоративном мире.

Хотя традиционная структура ESG обеспечивает прочную основу для оценки корпоративной ответственности, она не в состоянии реагировать на быстрые изменения и неопределенности нашего современного мира.

Экологические критерии оценивают роль компании как хранителя природы; социальные критерии изучают ее отношения с заинтересованными сторонами; а критерии управления проверяют ее лидерство и операционную прозрачность. Однако в этой структуре отсутствует специальный фокус на устойчивости — жизненно важном компоненте для навигации в изменчивом, неопределенном, сложном и неоднозначном (VUCA) мире, в котором мы живем. Устойчивость, определяемая как способность адаптироваться, восстанавливаться и процветать перед лицом невзгод, представляет собой недостающее звено в структуре ESG.

Включая устойчивость в качестве четвертого столпа, мы признаем необходимость не просто противостоять потрясениям, но и развиваться и становиться сильнее. Это дополнение особенно актуально в эпоху, определяемую беспрецедентными вызовами, такими как изменение климата, пандемии и технологические сбои.

Ключевые компоненты устойчивости

Устойчивость в корпоративном мире зависит от трех основных компонентов, каждый из которых служит столпом, на котором строится устойчивый успех.

Соответствие изменениям в законодательстве: быстрые изменения в законодательных требованиях в экологической, социальной и управленческой сферах требуют от компаний разработки адаптивных стратегий, чтобы оставаться соответствующими и устойчивыми. Например, агрессивная политика Китая по сокращению выбросов углерода вынудила неподготовленные заводы закрыться или переехать, в то время как устойчивые компании оперативно приняли методы использования возобновляемых источников энергии и сократили выбросы углерода. GDPR ЕС в 2018 году потребовал радикального пересмотра защиты данных. Хотя проактивные компании успешно справились с этим изменением, многим, таким как Meta и Amazon, грозят штрафы.

Обеспечение экономической стабильности: компании должны поддерживать крепкое финансовое здоровье, диверсифицируя источники дохода и готовясь к экономическим спадам, чтобы обеспечить устойчивость. Компании, неподготовленные к экономическим кризисам, часто сталкиваются с серьезными последствиями, такими как увольнения или закрытия. Во время мирового финансового кризиса 2008 года Lehman Brothers обанкротился из-за чрезмерной зависимости от высокорисковых инвестиций, что привело к значительным потерям рабочих мест и нестабильности рынка. Аналогичным образом пандемия Covid-19 вынудила JCPenney обанкротиться из-за снижения продаж и задолженности. Напротив, устойчивые компании, такие как Amazon, которые диверсифицировали свой бизнес и улучшили свою цифровую инфраструктуру, процветали.

Поддержание непрерывности работы: компаниям необходимо создать устойчивые цепочки поставок и бизнес-операции, способные выдерживать сбои, вызванные стихийными бедствиями, геополитической напряженностью или другими кризисами. Например, во время пандемии Covid-19 проактивное управление цепочками поставок Procter Gamble и диверсифицированные производственные мощности позволили ей поддерживать доступность продукции, несмотря на глобальные сбои. С другой стороны, Peloton столкнулась с проблемами в своей цепочке поставок, что привело к задержкам в поставках продукции и повлияло на удовлетворенность клиентов.

Создание прочного фундамента с помощью RIC

Оценка рисков, инновации и компетентность (RIC) составляют основу устойчивости, представляя собой важнейшие элементы, на которых зиждется способность организации адаптироваться и процветать в динамичных условиях.

Исследование PwC показало, что организации, которые используют стратегическое управление рисками, в пять раз чаще обеспечивают доверие заинтересованных сторон и в два раза чаще ожидают более быстрого роста доходов. Это подчеркивает важную роль оценки рисков в повышении устойчивости к вызовам современного мира. Эффективная оценка рисков включает в себя выявление, анализ и смягчение потенциальных рисков, которые могут поставить под угрозу бизнес-операции. Этот процесс включает в себя не только обеспечение соответствия ежедневных операций нормативным актам, но и прогнозирование и устранение потенциальных рисков, которые могут вызвать сбои в работе бизнеса. Благодаря комплексным процессам оценки рисков организации могут предвидеть потенциальные сбои, минимизировать уязвимости и повысить свою способность противостоять неблагоприятным условиям.

Инновации служат катализатором устойчивости, стимулируя разработку новых решений и подходов для решения меняющейся рыночной динамики. Развитие культуры инноваций поощряет креативность, адаптивность и дальновидность, позволяя компаниям оставаться на шаг впереди и эффективно реагировать на меняющиеся бизнес-ландшафты. Исследование McKinsey показало, что компании с высокой приверженностью инновациям в 2,4 раза чаще испытывают рост доходов. Однако только 23% компаний отдают приоритет инновациям как одной из двух своих главных забот. Инновации не всегда означают создание новых изобретений. Они также могут включать внедрение новых технологий, таких как искусственный интеллект, блокчейн и решения в области возобновляемых источников энергии.

Охват спектра компетенций в совете директоров является обязательным условием для руководства компаниями по пути к устойчивости и устойчивому расширению. Тем не менее, согласно недавнему исследованию, проведенному Deloitte, только 36% членов советов директоров во всем мире обладают экспертными знаниями в области технологий, что подчеркивает заметный дефицит разнообразных навыков. Это неравенство подчеркивает важность создания среды совета директоров, богатой разнообразными навыками. Такое разнообразие не только способствует целостной оценке возможностей и угроз, но и способствует принятию обоснованных стратегических решений, в конечном итоге укрепляя способность организации умело решать многогранные проблемы.

Создание передового стандарта с ESGR

Я призываю все заинтересованные стороны признать ключевую роль устойчивости в устойчивом развитии. Переходя от ESG к ESGR, мы можем создать надежный, дальновидный стандарт, который решает многогранные проблемы нашего времени, защищая бизнес и инвестиции, одновременно способствуя более устойчивой и гибкой глобальной экономике. Интеграция устойчивости в структуру ESG имеет важное значение для выживания и роста во все более нестабильном мире, и эта эволюция дает возможность сформировать будущее, характеризующееся устойчивостью, гибкостью и процветанием.

Источник: Крайние рынки

BNY Mellon традиционно была довольно стабильной, в основном скучной акцией. Но не в этом году.

BNY Mellon — это не тот тип акций, который приходит на ум, когда вы ищете способ добавить рост в свой портфель. Но именно это она и сделала за последний год, поскольку она не только была самой прибыльной банковской акцией за последний год; она превзошла большинство акций Magnificent Seven.

Это также может быть одной из редких ошибок Уоррена Баффета, который владел акциями в течение 13 лет в своем портфеле Berkshire Hathaway, пока полностью не избавился от них в 2023 году.

Этот шаг был сделан в первой половине прошлого года, когда банковская индустрия переживала депозитный кризис. Но BNY Mellon, что означает Bank of New York Mellon, не похож на традиционные банки, поэтому он довольно хорошо справился с кризисом.

С тех пор он превзошел всех своих крупных банковских конкурентов, вернув 82% за последние 12 месяцев и 45% с начала года. Вот почему акции этого банка тихо крушат рынок.

В комнате, где это произошло

BNY Mellon — старейший, солидный и надежный банк на фондовом рынке, история которого восходит к 1784 году, когда Александр Гамильтон основал Bank of New York.

Но это не ваш традиционный банк, потому что это кастодиальный банк, что означает, что он не держит депозиты и не предоставляет кредиты, как другие банки. Как кастодиальный банк, он держит активы для крупных корпораций, учреждений и управляющих активами, включая активы ETF и паевых инвестиционных фондов, для защиты и сохранности.

Он также обслуживает эти активы, предоставляя различные функции, такие как бухгалтерский учет, кредитование ценных бумаг, клиринг и обработка потоков. Хотя он предлагает управление благосостоянием и управление активами для инвесторов, большая часть его дохода, около 75%, поступает от его кастодиального бизнеса.

Итак, в отличие от традиционных потребительских банков, BNY Mellon зарабатывает большую часть своих денег на непроцентном комиссионном доходе, поскольку компания взимает комиссию за хранение и обслуживание активов. Таким образом, это означает, что 75% ее дохода основано на комиссионных. Обычно потребительские банки зарабатывают большую часть своих денег на процентах по кредитам.

Это преимущество для BNY Mellon, поскольку доход от комиссий обычно намного прочнее и менее подвержен макроэкономическим колебаниям. Плюс, как крупнейший кастодиан, с активами на хранении на сумму около 52 триллионов долларов, активы являются липкими, что означает, что они вряд ли перейдут из рук в руки.

Таким образом, во многих отношениях BNY Mellon менее рискован и более стабилен, чем большинство его конкурентов, и менее подвержен волатильности рынка.

На этом конкретном рынке BNY Mellon обогнал другие банки, поскольку он не так сильно, как его конкуренты, обременен высокими депозитными расходами и резервами на покрытие кредитных потерь. Кроме того, он выиграл от сильного фондового рынка, поскольку он зарабатывает больше денег в доходах, когда уровни активов растут.

В третьем квартале выручка BNY Mellon выросла на 5% до $4,65 млрд, чему способствовало увеличение комиссионного дохода на 5%. Чистая прибыль выросла на 16% до $1,1 млрд, а прибыль на акцию выросла на 22% до $1,50 на акцию. И выручка, и прибыль превзошли прогнозы.

Все еще дешево, все еще можно купить

BNY Mellon — одна из тех акций, которая показывала стабильные, последовательные результаты на протяжении многих лет благодаря своей бизнес-модели и доминированию в этой сфере. Крупных банков-депозитариев очень мало, и BNY Mellon — крупнейший из них, так что вряд ли она увидит большой отток активов.

Это как раз тот тип акций, который любит Уоррен Баффет, и именно поэтому он владел ими так долго, поэтому немного удивительно, что он их продал.

Конечно, его долгосрочные доходы меркнут по сравнению с Magnificent Seven и другими высоко летящими акциями роста. Но в этом году многие переоцененные технологические акции не показали таких же хороших результатов, поскольку инвесторы стали беспокоиться об их высоких мультипликаторах.

BNY Mellon обычно не является амбициозным, но он показывает надежные результаты в различных рыночных циклах. Он также имеет солидные дивиденды, которые растут уже 14 лет подряд.

Акции BNY Mellon остаются надежной покупкой, даже с их отличной доходностью за год, поскольку их оценка относительно низкая. Их форвардный P/E составляет всего 11, а пятилетний коэффициент P/E к росту (PEG) составляет всего 0,75, что помещает их в зону акций стоимости.

Источник: FXSTREET