Канада присоединилась к мировому политическому мраку. Внезапная отставка министра финансов в понедельник начала поднимать вопросы о лидерстве Трюдо, поскольку политики там пытаются найти способы справиться с замедлением экономики, увенчанным тарифными угрозами Трампа. К счастью для Банка Канады (BoC), инфляция упала ниже целевого показателя в 2% во второй раз за три месяца, намекая на то, что центральный банк может по крайней мере продолжать поддерживать, когда политики этого не делают. Пара USDCAD подскочила до самых высоких уровней с начала пандемии. Луни сейчас перепродан по отношению к доллару США и очень быстро отступает по отношению к евро с ноябрьского пика. Цены на нефть в эти дни не способствуют распродаже, но и не помогают. Таким образом, политические проблемы прокладывают путь к дальнейшему ослаблению луни, откаты цен в USDCAD и EURCAD могут стать интересными возможностями для того, чтобы поймать тренд.

Чуть ниже на карте Бразилия вмешалась, чтобы остановить кровотечение реала после того, как валюта обвалилась более чем на 20% по отношению к доллару до исторического минимума в этом году. Раздувающийся долг и дефицит наносят урон финансам страны, поскольку — помните — не все могут раздувать долг бесконечно и заставлять остальной мир платить за него. Это основные различия между тем, что мы называем развитыми странами, и их коллегами из стран с развивающейся экономикой.

Потому что, смотрите, Национальное собрание Франции только что приняло временный законопроект о бюджете, чтобы избежать остановки работы правительства в январе, когда французские политики свергли правительство, которое искушало контролировать и сокращать дефицит бюджета. И все же доходность французских 10-летних облигаций — хотя и выше из-за последних махинаций — не является тревожно высокой. Однако перспективы Франции не блестящие.

У инвесторов в США другая проблема: розничные продажи там снова оказались выше ожиданий аналитиков, снова указали на устойчивые потребительские расходы и снова подчеркнули ненужность очередного снижения ставки Федеральной резервной системы (ФРС) сегодня. Но ФРС объявит о снижении на 25 базисных пунктов, несмотря ни на что.

Чем больше снижение ставок ФРС расходится с экономическими основами, тем сильнее становятся ястребиные ожидания относительно будущего. Некоторые ожидают, что ФРС может снизить ставку только дважды в следующем году, в то время как другие думают, что преждевременное и быстрое снижение ФРС потребует повышения ставки в следующем году. Но я был бы удивлен, если бы увидел значимый разворот в планах ФРС по снижению ставок на сегодняшнем объявлении. В худшем случае должностные лица ФРС могут объявить о снижении ставок в среднем на одно снижение ставок в следующем году. Я ожидаю, что они будут придерживаться знакомой риторики «инфляция движется к целевому показателю» на этом предрождественском заседании, прокладывая путь для разворачивания ралли Санта-Клауса.

SP500 и Nasdaq вчера снизились, так как доходность 2-летних облигаций США быстро подскочила до 4,30%, Broadcom отступил почти на 4%, но после 38%-ного роста в предыдущие две сессии, в то время как Nvidia продолжила рост на территории коррекции. Если вы спрашиваете, когда наступает хорошее время для покупки акций Nvidia на спаде, я бы сказал, около $120 за акцию, что соответствует 23,6%-ному откату на ралли AI. Это все еще на 7,5% дальше от вчерашнего закрытия около $130 за акцию.

В Европе Stoxx 600 остается пессимистичным и собирается протестировать 500 вниз, поскольку рождественская магия в этом году в Европе действительно не работает. EURUSD колеблется между ростом и падением около 30 пунктов около психологической отметки 1,05. Решение ФРС, вероятно, даст паре новое направление. Достаточно адаптивное заявление ФРС и точечный график могут оказать поддержку EURUSD и помочь ей восстановиться выше отметки 1,05 — это мой базовый сценарий. Но если ФРС станет реалистично менее голубиной — и то, и другое не в их стиле — мы могли бы увидеть, как доллар США продолжит рост и проложит путь для дальнейшей коррекции вниз в EURUSD. Если это так, ставки на паритет быстро вернутся в заголовки.

По ту сторону Ла-Манша приходят цифры, но их нелегко интерпретировать. Вчерашние данные по занятости выглядели сильными с высокой занятостью, низкими претензиями и хорошими показателями роста доходов. И вместе с сегодняшним инфляционным отпечатком перечеркнули вероятность очередного снижения ставки на этой неделе Банком Англии (BoE). Но частный сектор потерял почти 200 000 рабочих мест в этом году — в отличие от государственного сектора. Это, очевидно, нехорошие новости для экономики и требует некоторой поддержки от BoE — поддержки, которую BoE не предоставит легко, чтобы сбалансировать планы расходов правительства, если экономика не ослабнет из-за повышения налогов, прежде чем она улучшится благодаря расходам. Глядя на график, мы вот-вот увидим формирование креста смерти на дневном графике — где 50-DMA вот-вот упадет ниже 200-DMA — намекая, что распродажа может ускориться и направить Cable к 1,25 из-за опасений, что экономика Великобритании ослабнет, прежде чем восстановится.

«Мы считаем, что сегодняшнее объявление ставки ФРС в целом сбалансировано, и мы видим ограниченные возможности для неожиданностей, которые могли бы стать причиной серьезных колебаний валютного курса», — отмечает валютный аналитик ING Франческо Песоле.

ФРС сохранит позицию в январе и примет меры в марте

«Перспектива фискального стимулирования среди других обещанных мер политики избранного президента США Дональда Трампа, по нашему мнению, заставит несколько сократить ожидаемое снижение ставок, включенное в прогнозы точечного графика, поскольку ставки снижаются на 25 базисных пунктов, что соответствует ценообразованию и консенсусу».

«Даже если нюансы коммуникации в конечном итоге преподнесут своего рода голубиный сюрприз, мы сомневаемся, что ФРС отклонится от в целом осторожной позиции в отношении руководства, которая неизбежно ведет собственные ожидания рынков относительно набора мер политики Трампа как основного драйвера ожиданий по ставкам. Это означает, что любая потенциальная коррекция доллара США не должна иметь длительных последствий. Также помните, что январь — сезонно сильный месяц для доллара США, и рынки могут соблазниться на формирование стратегических бычьих позиций по доллару США, поскольку мандат Трампа вступает в силу».

«Наша базовая точка зрения на сегодня заключается в том, что скромная ястребиная корректировка в сообщениях ФРС оставит рынки довольными текущим ценообразованием для дальнейших заседаний ФРС: удержание в январе и предполагаемая вероятность мартовского движения около 50%. В конечном итоге это может оставить 2-летний USD OIS на отметке 4,0%, а DXY — близко к 107,0 к Рождеству».

Источник: FXSTREET

AUD/JPY теряет позиции вторую сессию подряд, торгуясь около 97,00 в течение европейских часов в среду. Кросс AUD/JPY продолжает свои потери, поскольку австралийский доллар (AUD) сталкивается с трудностями из-за возросшей вероятности того, что Резервный банк Австралии (RBA) снизит процентные ставки раньше и более существенно, чем первоначально ожидалось.

В среду Национальный банк Австралии (NAB) подтвердил свой прогноз относительно первого снижения ставки Резервного банка Австралии (РБА) на заседании в мае 2025 года, хотя и признал возможность этого в феврале.

Австралийский доллар остается под давлением из-за возобновившихся опасений относительно экономики Китая, ключевого торгового партнера Австралии, после слабых экономических данных. Китайские розничные продажи в ноябре не оправдали ожиданий, усилив давление на политиков после того, как президент Си Цзиньпин на прошлой неделе заявил о желании увеличить потребление домохозяйств.

Однако падение пары AUD/JPY может быть ограничено, поскольку японская иена (JPY) испытывает трудности, поскольку трейдеры, похоже, убеждены, что Банк Японии (BoJ) сохранит процентные ставки на прежнем уровне в четверг.

Министерство финансов Японии объявило в среду о неожиданном улучшении торгового дефицита за ноябрь, который сократился до 117,6 млрд йен с 462,1 млрд йен в октябре. Это улучшение было в первую очередь обусловлено устойчивым ростом экспорта, который в ноябре вырос на 3,8% в годовом исчислении, тогда как импорт сократился на 3,8%.

Данные по торговле Японии указывают на слабый внутренний спрос на фоне неопределенных экономических перспектив, а опасения по поводу тарифных планов избранного президента США Дональда Трампа способствуют тому, что Банк Японии воздерживается от повышения процентных ставок.

Источник: FXSTREET

Источник: Рейтер

Инфляция в сфере услуг в Великобритании застряла. Это главный вывод из последних данных по Великобритании, даже если они оказались немного лучше, чем ожидалось большинством.

Индекс потребительских цен на услуги остался на уровне 5,0% второй месяц подряд, хотя только из-за особенно резкого падения цен на авиабилеты. После того, как мы отбросили эту и другие нестабильные категории, наши показатели инфляции так называемых «основных услуг» выросли.

Действительно, наш предпочтительный показатель, который, помимо прочего, исключает арендную плату и цены на гостиницы, вырос с 4,5% до 4,7%, в целом показав лучшие результаты, чем общие цифры за последние месяцы.

Все это на самом деле просто шум. И на самом деле инфляция услуг все еще была немного выше, чем последний прогноз Банка Англии, даже если она была ниже всех остальных. Если смотреть шире, мы ожидаем, что она подскочит примерно на 5% в течение следующих четырех месяцев или около того.

Опять же, большая часть этой прогнозируемой липкости, вероятно, будет сконцентрирована в категориях, на которые, как нам сообщил Банк Англии, он склонен обращать меньше внимания. Наша основная мера услуг, описанная ранее, вероятно, приблизится к 3% следующей весной.

«Основные услуги» упадут примерно на 3% весной

Источник: Macrobond, расчеты ING

На большую часть корзины услуг влияют единовременные годовые изменения индексированных цен — подумайте о таких вещах, как счета за телефон и интернет. Они часто привязаны к прошлым темпам инфляции, которые до 2024 года были довольно умеренными. Поэтому эти ежегодные повышения цен на различные услуги должны быть менее агрессивными в следующем апреле, чем мы видели в начале этого года.

Если мы правы, это также должно помочь общей базовой инфляции упасть существенно ниже 3% весной (с 3,5% сегодня). Основной ИПЦ, как ожидается, останется немного более устойчивым на уровне 2,6-2,7% в краткосрочной перспективе благодаря менее благоприятным эффектам энергетической базы.

Если инфляция «основных услуг» будет выглядеть стабильно лучше, то это даст Банку Англии некоторые основания двигаться немного быстрее в снижении ставок, чем сейчас оценивают рынки. Наш базовый сценарий предполагает последовательное снижение ставок с февраля и далее, при этом банковская ставка упадет до 3,25% позднее в этом году.

На данный момент, однако, сегодняшние данные означают, что Банк сохранит курс на заседании на этой неделе. Он сохранит ставки без изменений и не даст никаких важных намеков на то, что будет дальше, кроме подтверждения своей приверженности постепенному сокращению.

В центре внимания сегодня

Сегодня внимание будет приковано к сегодняшнему заседанию FOMC. Мы ожидаем снижения на 25 базисных пунктов, что также полностью учтено рынками. Помимо решения по ставке, внимание рынка будет приковано к обновленным прогнозам ставок, и особенно к последнему мнению FOMC об уровне конечной ставки. Мы думаем, что председатель Пауэлл будет стремиться к нейтральному тону в своих замечаниях, но он все еще, вероятно, устно откроет дверь для замедления темпов сокращений.

Данные по инфляции в Великобритании за ноябрь, которые выйдут в 8:00 по центральноевропейскому времени, станут теми данными, за которыми стоит следить. Основное внимание будет уделено инфляции в сфере услуг, которая, как ожидается, продолжит демонстрировать признаки липкости около отметки 5%. В сочетании с агрессивными сюрпризами данных на этой неделе это поддержит наш призыв к паузе Банка Англии завтра.

Сегодняшний календарь также содержит окончательные данные по инфляции в еврозоне за ноябрь, которые предоставят подробную информацию о драйверах, стоящих за падением компонента услуг. Кроме того, Лейн и Мюллер из ЕЦБ будут на связи до полудня.

Экономические и рыночные новости

В США показатели розничных продаж оказались близки к ожиданиям на уровне 0,4% г/г в ноябре, если измерять их контрольной группой (которая удаляет наиболее изменчивые компоненты). Продажи автомобилей и онлайн-продажи внесли положительный вклад, в то время как другие более дискреционные категории (мебель, электроника, рестораны) показали более слабый или отрицательный рост продаж. Это может быть сигналом о немного более осторожном потребителе, но, конечно, ежемесячные данные, как всегда, изменчивы.

В Германии показатель IFO за декабрь снизился больше, чем ожидалось, с 85,7 до 84,7, что в основном можно объяснить более низкими ожиданиями относительно экономики. Оценка текущей ситуации немного повысилась, что соответствовало тому, что показало сопоставимое исследование PMI ранее на этой неделе. В целом, мягкие индикаторы для немецкой экономики продолжают указывать на то, что активность сократилась в четвертом квартале.

Во Франции несколько крупных банков были вчера понижены агентством Moody's после снижения суверенного рейтинга на прошлой неделе из-за краха правительства и отклонения бюджета на 2025 год. 10-летний спред доходности французских и немецких государственных облигаций в настоящее время торгуется на уровне 80 базисных пунктов, но мы видим высокую вероятность того, что спред достигнет 100 базисных пунктов в начале следующего года.

В Великобритании рост заработной платы (без учета бонусов) ускорился больше, чем ожидалось, с 5,0% до 5,2% в годовом исчислении за три месяца до октября. Более того, в ноябре число рабочих мест сократилось на 35 000, вакансий стало меньше, а уровень безработицы в октябре остался на уровне 4,3%. В сочетании с более сильными, чем ожидалось, индексами деловой активности (PMI) британские данные, опубликованные на этой неделе, до сих пор подчеркивают, почему Банк Англии намерен продолжать отставать от европейских коллег в цикле смягчения.

Акции: Глобальные акции вчера снизились, с несколько необычной ротацией секторов, в которой потребительские дискреционные товары превзошли здравоохранение. Однако более интересным аспектом является очень узкое лидерство, которое мы наблюдали в последнее время. Приведем еще несколько примеров: Dow теперь падает девять дней подряд, чего не было за 45 лет. В то же время Nasdaq достиг рекордно высокого уровня закрытия вчера. Кроме того, Tesla росла в течение девяти из последних десяти сессий, что значительно способствовало превосходным показателям потребительского сектора дискреционных товаров. Дело в том, что у нас не было никаких макроэкономических, микроэкономических или монетарных новостей, которые могли бы объяснить или оправдать эту ротацию. Однако в США сложилась уникальная политическая и генеральная ситуация в сочетании с бурным рынком, где инвесторы охотятся за победителями. Вчера в США Dow снизился на 0,6%, S&P 500 на 0,4%, Nasdaq на 0,3%, а Russell 2000 на 1,2%. Азиатские рынки сегодня утром демонстрируют смешанную динамику. Европейские фьючерсы немного ниже, в то время как американские фьючерсы, включая Dow, немного выше.

FI: Вторник на европейских рынках ставок прошел спокойно, большая часть событий произошла на рынке Великобритании. Более высокие, чем ожидалось, показатели заработной платы в Великобритании привели к росту доходности 10Y GILT на 8 б.п., в то время как подразумеваемое изменение банковской ставки Банка Англии до конца 2025 года выросло с -70 б.п. до -55 б.п. Наш прогноз составляет -150 б.п., что оставляет существенный риск снижения ставок в Великобритании на ближайшие 12 месяцев. Доходность EGB вчера была близка к неизменной по срокам в соответствии с кривой UST. Ставка 5y5y EUR инфляционного свопа вернулась к 2%, снизившись на 3 б.п. в течение сессии.

FX: EUR/USD продолжает торговаться вблизи 1,05, а USD/JPY в диапазоне 153-154 перед сегодняшним заседанием ФРС. Фунт стерлингов укрепился, а кабель вернулся к 1,27, в то время как антиподы продолжают падать по отношению к доллару США. Кабель вернулся к 1,27. USD/CAD пробил отметку 1,43 и устанавливает новые многолетние максимумы. EUR/SEK компенсировал часть вчерашних потерь на фоне слабого аппетита к риску и торгуется на уровне 11,50, в то время как EUR/NOK отстает около 11,75.