Цена серебра (XAG/USD) продолжает свою победную серию, которая началась 9 сентября, торгуясь около $29,90 за тройскую унцию в азиатские часы в пятницу. Неприбыльные активы, такие как серебро, получили поддержку после того, как экономические данные из Соединенных Штатов (США) подтвердили вероятность того, что Федеральная резервная система (ФРС) может снизить процентные ставки на 50 базисных пунктов на следующей неделе. Более низкие процентные ставки делают неприбыльные активы более привлекательными для инвестиционной прибыли.

По данным CME FedWatch Tool, рынки полностью ожидают снижения ставки Федеральной резервной системой как минимум на 25 базисных пунктов (б. п.) на ее сентябрьском заседании. Вероятность снижения ставки на 50 б. п. резко возросла до 41,0% по сравнению с 14,0% днем ранее.

Индекс цен производителей США (ИПЦ) вырос до 0,2% в месячном исчислении в августе, превысив прогнозируемый рост на 0,1% и предыдущие 0,0%. Между тем, базовый ИЦП ускорился до 0,3% в месячном исчислении против ожидаемого роста на 0,2% и сокращения на 0,2% в июле. Однако первичные заявки на пособие по безработице в США немного выросли за неделю, закончившуюся 6 сентября, увеличившись до ожидаемых 230 тыс. с предыдущих 228 тыс.

В четверг Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил основную ставку рефинансирования до 4,0%, реализовав снижение ставки на 25 базисных пунктов. Кроме того, ВВП Великобритании не показал роста в июле после стагнации в июне, что усиливает ожидания возможного снижения ставки на четверть пункта Банком Англии (BoE) в ноябре. Некоторые трейдеры также закладывают в цены возможность дополнительного снижения ставки в декабре.

Рынки оценивают перспективы спроса в Китае, крупнейшем потребителе в мире, на фоне неоднозначных экономических сигналов, а также учитывают рост сектора возобновляемых источников энергии, где серебро играет ключевую роль в производстве солнечных панелей.

Источник: FXSTREET

Пара EUR/USD строится на хорошем восстановлении предыдущего дня от психологической отметки 1,1000 или почти четырехнедельного минимума и привлекает некоторых покупателей-последователей второй день подряд в пятницу. Импульс поднимает спотовые цены до верхней границы недельного диапазона, около области 1,1090 во время азиатской сессии, и спонсируется широкой слабостью доллара США (USD).

Более слабый, чем ожидалось, отчет по индексу цен производителей США (PPI), опубликованный в четверг, поднял ставки на большее снижение процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) на следующей неделе. Это, наряду с позитивным тоном риска, тянет USD к более чем недельному минимуму и оказывается ключевым фактором, выступающим в качестве попутного ветра для пары EUR/USD. Между тем, Европейский центральный банк (ЕЦБ) воздержался от предоставления конкретных указаний по процентной ставке, которые подкрепляют общую валюту и способствуют тону спроса вокруг валютной пары.

С технической точки зрения, спотовые цены в настоящее время торгуются вблизи верхней границы более чем трехнедельного нисходящего трендового канала. Устойчивая сила за его пределами будет означать, что недавнее коррекционное снижение с самого высокого уровня с июля 2023 года, достигнутого в прошлом месяце, исчерпало себя и проложило путь для дальнейшего краткосрочного роста. Пара EUR/USD может затем ускорить позитивное движение к следующему значимому препятствию вблизи области 1,1155, прежде чем предпринять новую попытку покорить круглую отметку 1,1200.

С другой стороны, горизонтальная зона 1.1065-1.1060 теперь, похоже, защищает немедленное падение перед опорной поддержкой 1.1000. За последней тесно следует поддержка нисходящего трендового канала, в настоящее время около области 1.0975, которая в случае решительного прорыва будет рассматриваться как новый триггер для медвежьих трейдеров и вызовет агрессивную техническую продажу. Последующее падение может подтянуть пару EUR/USD к тестированию уровней ниже 1.0900 с некоторой промежуточной поддержкой около области 1.0950.

EUR/USD 4-часовой график

Источник: FXSTREET

Как и ожидалось, 12 сентября ЕЦБ снизил свою ставку рефинансирования, депозитную ставку, на 25 базисных пунктов до 3,50%. Более того, с 18 сентября вступит в силу новая операционная политика ЕЦБ. В частности, это означает, помимо прочего, что с этого момента спред между ставкой рефинансирования (MRO) и депозитной ставкой (DFR) составит 15 базисных пунктов. Между предельной ставкой кредитования (MLF) и ставкой рефинансирования спред останется 25 базисных пунктов. В частности, после сегодняшнего решения по процентной ставке ставка MRO будет снижена до 3,65%, а ставка MLF — до 3,90% с 18 сентября.

ЕЦБ также подтвердил реализацию уже принятых количественных политических решений. Таким образом, ЕЦБ сокращает свой портфель PEPP в среднем на 7,5 млрд евро в месяц, не реинвестируя все активы по истечении срока. С 2025 года эти частичные реинвестиции также будут полностью прекращены. ЕЦБ также продолжает оценивать влияние погашений банками непогашенных TLTRO на свою позицию денежно-кредитной политики. В конце концов, эти погашения удаляют (избыточную) ликвидность из финансовой системы.

Возобновление цикла смягчения ставок ЕЦБ в сентябре широко ожидалось финансовыми рынками и также было частью сценария процентной ставки KBC Economics. Решение ЕЦБ согласуется с последними макроэкономическими показателями еврозоны, в частности со снижением общей инфляции до 2,2% в августе. Хотя это снижение было в основном обусловлено временным эффектом негативного изменения цен на энергоносители в годовом исчислении, общая дезинфляционная тенденция к целевому показателю ЕЦБ в 2% остается в целом неизменной.

Прогноз ЕЦБ на сентябрь с небольшими сюрпризами

В своих новых сентябрьских макроэкономических прогнозах экономисты ЕЦБ, как и в июньских прогнозах, ожидают, что инфляция достигнет целевого показателя в 2% во второй половине 2025 года. Среднегодовая инфляция, ожидаемая экономистами ЕЦБ, осталась неизменной на уровне 2,5%, 2,2% и 1,9% в 2024, 2025 и 2026 годах соответственно. За этим стоит немного более высокая траектория базовой инфляции (без учета продовольствия и энергоносителей) по сравнению с июньскими прогнозами. Тем не менее, даже среднегодовая ставка базовой инфляции снизится до 2% в 2026 году, по мнению экономистов ЕЦБ. Немного более высокая траектория базовой инфляции компенсируется более умеренной траекторией цен на энергоносители и продукты питания, по мнению экономистов ЕЦБ, что приводит к неизменной траектории инфляции в целом, как уже упоминалось. Кроме того, экономисты ЕЦБ немного пересмотрели траекторию роста ВВП в сторону понижения в контексте недавних более слабых показателей активности, особенно связанных с внутренним спросом.

ЕЦБ остается зависимым от данных и не принимает предварительных обязательств

На этом фоне ЕЦБ остался неопределенным относительно дальнейших сроков и масштабов следующих шагов в своем цикле смягчения. Он подчеркивает, что его дальнейшие решения остаются полностью зависимыми от данных и (пере)сматриваются от заседания к заседанию.

Эта прагматичная зависимость от данных остается разумной стратегией на фоне все еще упорной базовой инфляции (в основном обусловленной компонентом услуг), которая достигла 2,8% в годовом исчислении в августе. Однако, как также ожидает ЕЦБ, базовая инфляция, вероятно, еще больше снизится в относительно краткосрочной перспективе. В этом, вероятно, сыграют свою роль три фактора. Текущие соглашения о заработной плате в значительной степени отражают единовременное наверстывание упущенного в реальной заработной плате по сравнению с инфляционным всплеском недавнего прошлого. Следовательно, они вряд ли повторятся в той же степени в 2025 году. Кроме того, снижающаяся корпоративная прибыль играет роль буфера, который поглощает часть более высоких затрат на рабочую силу. Эта часть затем больше не переносится на конечные потребительские цены. Наконец, производительность труда, которая в настоящее время довольно низка в еврозоне из-за «накопления рабочей силы» в период кризиса, снова вырастет по циклическим причинам в течение ожидаемого восстановления. В сочетании с ожидаемым замедлением роста заработной платы с 2025 года это, вероятно, приведет ожидаемую динамику удельных затрат на рабочую силу в соответствие с целевым показателем инфляции в 2%.

Следим за ФРС

Самопровозглашенная зависимость ЕЦБ от данных также во многом связана с тем фактом, что политика ЕЦБ не является независимой от ФРС. Действительно, если бы ЕЦБ смягчил ставку существенно меньше, чем ФРС, это, вероятно, привело бы к дальнейшему повышению курса евро по отношению к доллару. ЕЦБ захочет избежать этого негативного влияния на рост Европы (через чистый экспорт), а также дополнительного дезинфляционного эффекта. В конечном итоге это означает, что политика ЕЦБ будет частично косвенно зависеть от экономических данных США, особенно рынка труда США, поскольку они помогают определять политику ФРС. Задача ЕЦБ еще больше усложняется тем фактом, что, как и сейчас в сентябре, ЕЦБ должен принять два следующих решения по процентным ставкам непосредственно перед заседаниями ФРС по политике. Отсюда акцент ЕЦБ на своей зависимости от данных.

Перспективы

На фоне сохранения дезинфляционной тенденции, более слабых показателей активности, предстоящего начала цикла смягчения ФРС и укрепления обменного курса евро по отношению к доллару мы ожидаем, что ЕЦБ снова снизит процентные ставки в декабре 2024 года. Будет ли это снижение на 25 базисных пунктов (наш базовый сценарий, т.е. до 3,25% к концу 2024 года) или на 50 базисных пунктов, будет во многом зависеть от того, насколько резко ФРС реализует цикл смягчения, начинающийся на следующей неделе.

В первой половине 2025 года ЕЦБ еще больше снизит свою ставку по депозитам, что достигнет дна в этом цикле процентных ставок. Опять же, реакция ЕЦБ будет сильно зависеть от траектории процентных ставок ФРС. Чем серьезнее цикл смягчения ФРС, тем больше вероятность того, что ставка по депозитам ЕЦБ в этом цикле также покажет существенное отставание относительно фундаментальной нейтральной ставки.

Финансовые рынки в настоящее время не уверены, составит ли оставшееся снижение ставки ЕЦБ в 2024 году 25 базисных пунктов (до 3,25%) или 50 базисных пунктов (до 3%). Неявно заложенные в цены вероятности на финансовом рынке составляют около 50%-50%, при этом баланс немного сместился до 25 базисных пунктов во время пресс-конференции президента ЕЦБ Лагард. Этот шаг также соответствовал чистому небольшому росту доходности немецких 10-летних облигаций на несколько базисных пунктов.

Источник: KBCBANK

Пара USD/CAD разворачивает умеренное падение азиатской сессии и в настоящее время торгуется в районе 1,3575, практически не изменившись за день, хотя какой-либо значимый рост по-прежнему кажется маловероятным.

Доллар США (USD) падает до более чем недельного минимума на фоне растущих ожиданий чрезмерного снижения процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) на следующей неделе, подкрепленных признаками ослабления инфляционного давления в США. Фактически, опубликованные в четверг данные показали, что годовой основной индекс цен производителей (ИПЦ) замедлился до 1,7% с пересмотренного в сторону понижения значения предыдущего месяца в 2,1%. В дополнение к этому, базовый ИЦП, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, не оправдал консенсус-прогноз и составил 2,4% в годовом исчислении в отчетном месяце.

Рынки отреагировали быстро и теперь оценивают более чем 40% вероятность того, что центральный банк США снизит стоимость заимствований на 50 базисных пунктов на своем политическом заседании 17-18 сентября. Это удерживает доходность казначейских облигаций США на низком уровне около минимума 2024 года, что, наряду с позитивным тоном риска, давит на доллар США и выступает в качестве встречного ветра для пары USD/CAD. Кроме того, неплохое восстановление цен на сырую нефть на этой неделе с самого низкого уровня с июня 2023 года должно поддержать привязанный к сырьевым товарам канадский доллар и способствовать ограничению спотовых цен.

Участники рынка теперь с нетерпением ждут экономического отчета в пятницу, включающего публикацию предварительного индекса потребительских настроений Мичиганского университета в США и данные второго уровня из Канады. Помимо этого, доходность облигаций США и более широкие настроения риска могут повлиять на спрос на доллар США, что, наряду с динамикой цен на нефть, может позволить трейдерам воспользоваться краткосрочными возможностями в паре USD/CAD. Тем не менее, спотовые цены, похоже, готовы зафиксировать скромный недельный рост, хотя быкам нужно дождаться принятия выше отметки 1,3600, прежде чем делать новые ставки.

Источник: FXSTREET

[Краткие факты]

[Подробности новостей]

[Сегодняшний фокус]

Инфляция в Румынии в августе принесла смешанные данные. Хотя, казалось бы, ничего особенно не вышло из-под контроля, мы удивились, увидев, что инфляция на продукты питания выросла на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, при этом некоторые товары, такие как овощи и картофель, показали рост цен, хотя обычно это было бы довольно резким сезонным падением цен. В годовом исчислении цены на продукты питания ускорились до 4,2% в августе с июльского минимума в 1,7%.

Тем не менее, более высокие цены на продукты питания были в значительной степени компенсированы более низкими, чем ожидалось, ценами на непродовольственные товары. При этом сокращение цен на непродовольственные товары на 0,03% по сравнению с предыдущим месяцем было в основном обусловлено более дешевым топливом и более низким, чем ожидалось, ростом цен на электроэнергию. Благодаря эффекту большой базы, годовое ускорение цен на непродовольственные товары замедлилось до 4,3% с 6,9% в июле.

Что это означает для Национального банка Румынии?

Данные по инфляции вряд ли окажут существенное влияние на политические решения НБР. Несмотря на некоторые сбои и слегка тревожные детали, общая тенденция к снижению инфляции в целом идет по плану. Мы сохраняем нашу оценку на конец года на уровне 4,2% против 4,0% НБР. Однако более существенное влияние на политические решения центрального банка могут оказать последние слабые данные по ВВП , которые могут сместить баланс рисков в сторону более мягкого подхода со стороны центрального банка. Хотя на данный момент наш базовый сценарий для процентных ставок остается стабильным до конца года, шансы увидеть еще одно снижение ставки на заседании НБР по политике в октябре или ноябре явно существенны. Если снижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов произойдет, это будет сверх нашего прогноза кумулятивного снижения ставки на 75 базисных пунктов в 2025 году.