Предварительные рыночные движители акций США

Источник: Гистограмма

Источник: Рейтер

Банки, которые брали кредиты из экстренного кредитного фонда Федеральной резервной системы (ФРС), созданного после краха Silicon Valley Bank, могут начать выплачивать свои кредиты более быстрыми темпами, что приведет к истощению ликвидности финансовой системы.

Программа срочного банковского финансирования (BTFP), запущенная в 2023 году для поддержки неблагополучных финансовых учреждений и восстановления доверия путем предоставления банкам и кредитным союзам возможности занимать деньги на срок до года по низким ставкам, была популярной программой, подскочив до исторического максимума в 168 млрд долларов США (696,86 млрд ринггитов) в начале этого года. Но теперь, когда ФРС снизила ставки на полпроцента, кредитный механизм выглядит менее привлекательным, по словам стратега RBC Capital Markets Айзаака Брука.

«Мы можем увидеть, как досрочное погашение этих кредитов начнет расти в ближайшие недели», — написал Брук в записке для клиентов. «Если нет, эти кредиты BTFP должны в основном свернуть к концу года, учитывая, что большинство из них были либо изначально выданы, либо пролонгированы еще на год, прежде чем программа стала менее привлекательной в январе 2024 года».

Финансовые учреждения обратились к BTFP, чтобы воспользоваться кредитами на щедрых условиях: годовой индексный своп овернайт плюс 10 базисных пунктов без штрафных санкций за досрочное погашение, а также казначейские облигации США и долговые обязательства агентств в качестве обеспечения, оцененные по номинальной стоимости.

Механизм был настолько привлекательным, что политики ФРС увеличили стоимость заимствований в январе, поскольку некоторые учреждения использовали его для финансирования арбитражных возможностей. В результате заимствования из программы сократились.

Если кредиты будут в основном погашены, ликвидность будет удалена с денежных рынков. Будут ли деньги получены из соглашения о ночном обратном выкупе ФРС или из банковских резервов, будет зависеть от того, полагаются ли банки на заимствования у федеральных банков жилищного кредитования или на фонды денежного рынка, изымающие наличные из RRP, чтобы поглотить возросшее предложение.

Банки, конечно, могли бы обратиться к другим источникам, таким как коммерческие бумаги или депозитные сертификаты, или просто позволить кредиту бессрочно выплачиваться, не прибегая к альтернативному финансированию.

Брук рассматривает заимствование из FHLB как наиболее вероятный путь, учитывая, что многие банки, которые использовали BTFP, меньше и имеют ограниченный доступ к финансированию. Он также сказал, что маловероятно, что учреждения обратятся к другим инструментам ФРС, таким как дисконтное окно или постоянный механизм РЕПО, если только они не будут испытывать серьезный стресс.

Хотя ожидается, что выплаты создадут определенное давление на финансирование в краткосрочной перспективе, это не окажет существенного влияния на план центрального банка по сокращению своих вложений в облигации или сокращению своего баланса.

«Это давление будет временным и не будет достаточно значимым, чтобы угрожать ранним окончанием QT», — сказал Брук, имея в виду процесс, известный как количественное ужесточение. Его фирма не ожидает, что QT закончится до второй половины 2025 года.

Источник: Theedgemarkets