(4 декабря): Потолок государственного долга США снова появляется, поскольку Федеральная резервная система продолжает сокращать свой баланс, ставя центральный банк в трудное положение — только на этот раз все сложнее.

Лимит государственного долга будет восстановлен 2 января, что побудит Министерство финансов принять ряд чрезвычайных мер, которые включают сокращение своих денежных запасов и сокращение количества выпускаемых им казначейских векселей для сохранения своей кредитоспособности.

Поскольку остаток денежных средств Казначейства, известный как Общий счет Казначейства, или TGA, является одним из основных обязательств в балансе ФРС, такие меры в основном увеличат банковские резервы, размещенные в центральном банке, и спрос на однодневные соглашения об обратном выкупе, или RRP. Это означает, что рынки будут переполнены наличными, поскольку ФРС продолжит сокращать свой баланс в процессе, известном как количественное ужесточение, или QT.

Как только Конгресс примет закон о приостановке или отмене потолка долга, Казначейство быстро восстановит свой денежный баланс, процесс, который выдергивает наличные из финансовой системы. Перемещение денег между рынками и текущим счетом правительства рискует скрыть сигналы, которые имеют решающее значение для выявления любых напряжений, созданных оттоком баланса центрального банка.

«ФРС может действовать вслепую, отслеживая влияние QT, поскольку потолок долга начинает оказывать давление на балансы TGA, временно увеличивая резервы в системе», - сказал Геннадий Голдберг, глава стратегии процентных ставок в США в TD Securities. «Это также увеличивает риск того, что после повышения потолка долга и резкого увеличения TGA резервы будут быстро исчерпаны и приведут к прямому дефициту».

Протоколы ноябрьского заседания центрального банка показали, что сотрудники проинформировали комитет о возможных последствиях восстановления потолка долга.

Все это затрудняет для участников рынка и политиков определение окончания QT. Две трети респондентов опроса первичных дилеров и опроса участников рынка, проведенного Отделом открытого рынка Федерального резервного банка Нью-Йорка, ожидают, что QT закончится в первом или втором квартале 2025 года, показали протоколы.

Во время последнего эпизода с лимитом долга в 2023 году ФРС сокращала свой баланс менее года, и в ночном обратном РЕПО все еще оставалось 2,2 триллиона долларов — инструменте, который считается барометром избыточной ликвидности. Однако после того, как Конгресс приостановил действие потолка, а Казначейство восстановило свой денежный баланс за счет увеличения выпуска векселей, фонды денежного рынка покинули RRP. На этот раз, в 2025 году, там будет менее 150 миллиардов долларов.

Это означает, что любое восстановление TGA приведет к сокращению банковских резервов. Хотя в настоящее время счет составляет 3,23 триллиона долларов, что политики считают избыточным уровнем, наблюдатели за рынком внимательно отслеживают этот уровень, чтобы оценить, в какой момент он станет дефицитным.

Кроме того, существует больший риск большей волатильности, поскольку фон рынков финансирования отличается от прошлогоднего, согласно Morgan Stanley. С 2023 года наблюдается «значительный рост» длинных позиций хедж-фондов по казначейским облигациям, при этом еще большее обеспечение находится за пределами ФРС и банковской системы, написал стратег Мартин Тобиас в годовой заметке.

Учитывая, что Казначейству, вероятно, придется сократить выпуск векселей до тех пор, пока потолок долга не будет повышен или приостановлен, фонды денежного рынка будут мотивированы размещать больше денежных средств в RRP, несмотря на более высокие ставки рынка частного РЕПО. Аналогичные трения были в июле, когда ограничения баланса дилера и ограничения спонсируемого РЕПО удерживали использование обратного РЕПО в напряжении.

«Ограничения емкости, а также лимиты риска контрагента могут подтолкнуть денежные средства фондов денежного рынка в RRP», что препятствует процессу перераспределения ликвидности», — написал Тобиас. «Это фактически сокращает предложение финансирования РЕПО в то время, когда спрос» продолжает расти.

Несмотря на то, что большинство стратегов Уолл-стрит объединились вокруг того, когда должно закончиться сворачивание баланса ФРС, было сложнее определить, когда у правительства США закончатся средства, или так называемую дату X.

До победы Дональда Трампа на выборах ранние прогнозы стратегов указывали, что дата X наступит примерно в августе 2025 года. Теперь некоторые говорят, что более вероятно, что эта дата наступит раньше, где-то во втором квартале, теперь, когда республиканцы получили контроль над Белым домом и Конгрессом.

Тем не менее, вся эта неопределенность еще больше усложнит способность ФРС оценивать риски QT по краткосрочным ставкам. Стратеги RBC Capital Markets считают, что центральный банк остановит QT во второй половине 2025 года, отмечая, что замечания политиков говорят о том, что у этого оттока есть свои пути.

Стратегисты Deutsche Bank во главе со Стивеном Зенгом и Мэтью Раскиным заявили, что политики могли бы рассмотреть возможность усиления мониторинга рынка и обеспечения готовности инструментов поддержки ликвидности, еще больше замедлив темпы оттока, приостановить QT до тех пор, пока не будет разрешен потолок задолженности, или преждевременно завершить откат, хотя они считают последние два варианта маловероятными.

«Увеличить баланс легко», — сказал стратег Wells Fargo Анджело Манолатос. «Сократить его сложно».

Источник: Theedgemarkets

«Ограничения емкости, а также лимиты риска контрагента могут подтолкнуть денежные средства фондов денежного рынка в RRP», препятствуя процессу перераспределения ликвидности», — написал Тобиас. «Это фактически сокращает предложение финансирования РЕПО в то время, когда спрос» продолжает расти.

Несмотря на то, что большинство стратегов Уолл-стрит объединились вокруг того, когда должно закончиться сворачивание баланса ФРС, было сложнее определить, когда у правительства США закончатся средства, или так называемую дату X.

До победы Дональда Трампа на выборах ранние прогнозы стратегов указывали, что дата X наступит примерно в августе 2025 года. Теперь некоторые говорят, что более вероятно, что эта дата наступит раньше, где-то во втором квартале, теперь, когда республиканцы получили контроль над Белым домом и Конгрессом.

Тем не менее, вся эта неопределенность еще больше усложнит способность ФРС оценивать риски QT по краткосрочным ставкам. Стратеги RBC Capital Markets считают, что центральный банк остановит QT во второй половине 2025 года, отмечая, что замечания политиков говорят о том, что у этого оттока есть свои пути.

Стратегисты Deutsche Bank во главе со Стивеном Зенгом и Мэтью Раскиным заявили, что политики могли бы рассмотреть возможность усиления мониторинга рынка и обеспечения готовности инструментов поддержки ликвидности, еще больше замедлив темпы оттока, приостановить QT до тех пор, пока не будет разрешен потолок задолженности, или преждевременно завершить откат, хотя они считают последние два варианта маловероятными.

«Увеличить баланс легко», — сказал стратег Wells Fargo Анджело Манолатос. «Сократить его сложно».

Источник: Theedgemarkets

«Ограничения емкости, а также лимиты риска контрагента могут подтолкнуть денежные средства фондов денежного рынка в RRP», препятствуя процессу перераспределения ликвидности», — написал Тобиас. «Это фактически сокращает предложение финансирования РЕПО в то время, когда спрос» продолжает расти.

Несмотря на то, что большинство стратегов Уолл-стрит объединились вокруг того, когда должно закончиться сворачивание баланса ФРС, было сложнее определить, когда у правительства США закончатся средства, или так называемую дату X.

До победы Дональда Трампа на выборах ранние прогнозы стратегов указывали, что дата X наступит примерно в августе 2025 года. Теперь некоторые говорят, что более вероятно, что эта дата наступит раньше, где-то во втором квартале, теперь, когда республиканцы получили контроль над Белым домом и Конгрессом.

Тем не менее, вся эта неопределенность еще больше усложнит способность ФРС оценивать риски QT по краткосрочным ставкам. Стратеги RBC Capital Markets считают, что центральный банк остановит QT во второй половине 2025 года, отмечая, что замечания политиков говорят о том, что у этого оттока есть свои пути.

Стратегисты Deutsche Bank во главе со Стивеном Зенгом и Мэтью Раскиным заявили, что политики могли бы рассмотреть возможность усиления мониторинга рынка и обеспечения готовности инструментов поддержки ликвидности, еще больше замедлив темпы оттока, приостановить QT до тех пор, пока не будет разрешен потолок задолженности, или преждевременно завершить откат, хотя они считают последние два варианта маловероятными.

«Увеличить баланс легко», — сказал стратег Wells Fargo Анджело Манолатос. «Сократить его сложно».

Источник: Theedgemarkets

Тем не менее, вся эта неопределенность сделает способность ФРС оценивать риски QT по краткосрочным ставкам еще более сложной. Стратеги RBC Capital Markets считают, что центральный банк остановит QT во второй половине 2025 года, отмечая, что замечания политиков говорят о том, что у оттока есть пути развития.

Стратегии Deutsche Bank во главе со Стивеном Зенгом и Мэтью Раскиным заявили, что политики могли бы рассмотреть возможность усиления мониторинга рынка и обеспечения готовности инструментов поддержки ликвидности, еще больше замедлив темпы оттока, приостановить QT до тех пор, пока не будет разрешен потолок долга, или преждевременно завершить откат, хотя они считают последние два варианта маловероятными.

«Увеличить баланс легко», — сказал стратег Wells Fargo Анджело Манолатос. «Сократить его сложно».

Источник: Theedgemarkets

Тем не менее, вся эта неопределенность сделает способность ФРС оценивать риски QT по краткосрочным ставкам еще более сложной. Стратеги RBC Capital Markets считают, что центральный банк остановит QT во второй половине 2025 года, отмечая, что замечания политиков говорят о том, что у оттока есть пути развития.

Стратегии Deutsche Bank во главе со Стивеном Зенгом и Мэтью Раскиным заявили, что политики могли бы рассмотреть возможность усиления мониторинга рынка и обеспечения готовности инструментов поддержки ликвидности, еще больше замедлив темпы оттока, приостановить QT до тех пор, пока не будет разрешен потолок долга, или преждевременно завершить откат, хотя они считают последние два варианта маловероятными.

«Увеличить баланс легко», — сказал стратег Wells Fargo Анджело Манолатос. «Сократить его сложно».

Источник: Theedgemarkets

Военное положение было объявлено, а затем отменено — что происходит?

В ходе ошеломляющего политического события за одну ночь президент Южной Кореи впервые с 1979 года объявил военное положение. Затем Национальная ассамблея проголосовала за блокирование указа, и кабинет министров согласился отменить приказ.

Правительство и финансовые органы объявили, что предоставят рынку неограниченную ликвидность до тех пор, пока он не вернется в нормальное состояние. Корейские финансовые рынки откроются в обычном режиме, а сегодня утром состоится внеочередное заседание Комитета по денежно-кредитной политике. Мы думаем, что Банк Кореи сегодня не примет никакого решения по ставке, но, скорее всего, сообщит, что продолжит работу по стабилизации финансовых рынков. KRW вырос до 1440 за ночь, но снова упал до 1417. Мы видим высокую вероятность вмешательства со стороны властей.

Само военное положение было отменено, но этот инцидент создает еще большую неопределенность в политической обстановке и экономике. Теперь оппозиционная партия призвала президента Юна уйти в отставку, но неясно, что будет делать президент. Он отменил запланированную на сегодня встречу.

Мы обеспокоены тем, что эти события могут повлиять на суверенный кредитный рейтинг Южной Кореи, хотя на данном этапе это неопределенно. Однако это сценарий, который может произойти. На данном этапе мы не ожидаем никаких изменений в самих рейтингах, поскольку не видим дальнейшего обострения ситуации. Однако ситуация довольно изменчива, и возможно, что прогноз рейтинга может измениться.

Влияние на экономику также будет зависеть от того, как ситуация будет развиваться дальше. После последнего импичмента президента потребительские и деловые настроения существенно пострадали, а экономическая активность замедлилась.

СЕУЛ - Министерство финансов Южной Кореи заявило 4 декабря, что готово предоставить «неограниченную» ликвидность на финансовые рынки в случае необходимости после того, как президент Юн Сок Ёль отменил объявленное им накануне военное положение, из-за которого вона упала до многолетних минимумов.

Это заявление было сделано после того, как министр финансов Чхве Сан Мок и глава Банка Кореи Ри Чан Ён провели экстренные заседания ночью и в преддверии внеочередного заседания Банка Кореи, внезапно назначенного на 9 утра по местному времени (0000 по Гринвичу) 4 декабря.

«Все финансовые, валютные рынки, а также фондовые рынки будут работать в обычном режиме», - говорится в заявлении правительства.

«Мы внедрим неограниченную ликвидность в акции, облигации, краткосрочный денежный рынок, а также рынок форекс на данный момент, пока они полностью не нормализуются».

Южнокорейская вона немного сократила потери в начале 4 декабря, но осталась вблизи двухлетних минимумов после того, как г-н Юн отменил свое шокирующее объявление военного положения, отдав должное парламентскому голосованию против этой меры.

Парламент Южной Кореи, в котором присутствовали 190 из 300 его членов, единогласно принял 4 декабря резолюцию, требующую отмены военного положения.

Южнокорейские акции, котирующиеся на бирже в США, упали, в то время как биржевые продукты в Нью-Йорке, включая iShares MSCI South Korea ETF и Franklin FTSE South Korea ETF, потеряли около 1 процента каждый.

Корейская вона также резко упала по отношению к иене до самого низкого уровня с мая 2023 года, упав на 2,5 процента.

Политические потрясения начались из-за столкновения г-на Юна и контролируемого оппозицией парламента по поводу бюджета и других мер.

Источник: Straitstimes

Биткоин с трудом поднялся выше $98 000 с 25 ноября по 2 декабря, разочаровав инвесторов, несмотря на достижение 38%-ного ежемесячного прироста. Участники рынка опасаются, что длительная консолидация ниже психологического барьера $100 000 может подтолкнуть к медвежьим стратегиям по подавлению цены BTC.

Годовая премия по двухмесячным фьючерсам на биткоин. Источник: Laevitas.ch

Опционы пут-колл на биткоин на 1 месяц, дельта 25% скос, %. Источник: Laevitas.ch

Чтобы оценить спрос на розничное кредитное плечо, необходимо отслеживать бессрочные контракты (обратные свопы). Эти контракты, которые заключаются каждые восемь часов, тесно отслеживают спотовую цену BTC. Ставка финансирования, используемая для балансировки спроса между покупателями и продавцами, использующими кредитное плечо, является ключевым сигналом настроений рынка.

Годовая премия по бессрочным фьючерсам на биткоин. Источник: Laevitas.ch

Источник: Cointelegraph