Регистрация кандидатов

Праймериз и партийная президентская гонка

Голосование

Процесс голосования коллегии выборщиков

Выборы в Конгресс

Колеблющиеся Штаты

Подвергая сомнению подсчет голосов

Галстук

Предложения по политике кандидата

Опасения избирателей

Медиана Избиратели​​

После выборов

Во-первых, Испания, Франция и Германия показали более высокие, чем ожидалось, показатели роста в третьем квартале. Германия даже выжала неожиданно позитивный показатель, что, безусловно, помогло — я бы не сказал, что «улучшило» настроение, но — не дало настроениям ухудшиться посреди джунглей плохих экономических новостей. VW опубликовала отчет о наименее прибыльном квартале с начала пандемии, но заявила, что могла бы избежать закрытия заводов, ЕСЛИ бы рабочие согласились на 10%-ное снижение зарплат, а изменение уровня безработицы в Германии почти вдвое превзошло ожидания, но то, что немецкая экономика выжала этот 0,2%-ный рост в третьем квартале, стало приятным сюрпризом.

Теперь обнадеживающие цифры ВВП имели свою цену: инфляция в Испании и Германии оказалась выше ожидаемой. Инфляция в Германии превысила целевой показатель Европейского центрального банка (ЕЦБ) в 2% и достигла 2,4% в октябре.

Ожидается, что совокупный индекс потребительских цен (ИПЦ) для еврозоны, который должен быть опубликован сегодня утром, приблизится к целевому показателю в 2%. Сочетание более высокого, чем ожидалось, роста и более высокой, чем ожидалось, инфляции давит на ожидания ускоренного снижения ставок от ЕЦБ. И последнее положительно для евро. Вот почему пара EURUSD протестировала сопротивление 1,0870, которое соответствует незначительному уровню коррекции Фибоначчи 23,6% на распродаже с сентября по октябрь и 200-DMA, но не смогла его преодолеть.

И причина, по которой он не смог очистить его, заключается в том, что из США поступили смешанные данные. Там обновление ВВП оказалось немного слабее, чем ожидалось, на уровне 2,8% против 3%, напечатанных ранее, но потребительские расходы подскочили с 2,8% до 3,7%, несмотря на растущие задолженности по кредитным картам и просрочки, и, что более важно, цены PCE упали до 1,5%, а основные цены PCE упали меньше, чем ожидалось, но напечатали 2,20% — что теперь очень близко к целевому показателю политики Федеральной резервной системы (ФРС) в 2%. Сентябрьский базовый индекс PCE должен выйти сегодня и, как ожидается, также покажет дальнейшее замедление.

Мягкая посадка: достигнута?

С текущими данными, которые у нас есть, некоторые инвесторы теперь утверждают, что ФРС уже добилась мягкой посадки, о которой мечтала. Таким образом, доллар США был слабее вчера, потому что смягчающее ценовое давление могло позволить ФРС продолжить снижение ставок, но падение оставалось ограниченным, потому что данные предполагают, что снижение может быть сдержанным. Отчет ADP вчера показал, что экономика США добавила 233 тыс. новых рабочих мест в частном секторе в прошлом месяце, что более чем вдвое больше 110 тыс., ожидаемых аналитиками, и было сильнее, чем число, опубликованное месяцем ранее. Конечно, официальные данные пятницы скажут последнее слово, но пятничные цифры также могут принести некоторые позитивные сюрпризы, если забастовка Boeing и ураганы окажут более легкое, чем ожидалось, влияние на цифры. Посмотрим.

На данный момент доллар США остается востребованным, несмотря на вчерашнюю слабость, доходность 2-летних облигаций резко выросла, поскольку голуби ФРС сократили свои ставки на сокращение ФРС. Сокращение на 25 базисных пунктов на следующей неделе на заседании FOMC остается на карте. Вероятность этого оценивается примерно в 96%. Но ФРС не собирается повторять сокращение на 50 базисных пунктов в ближайшее время.

Бюджет был…нормальный

В Великобритании бюджетный день не смог дать фунту энергии, необходимой для прояснения предложений 1,30. Объявление прошло настолько гладко, насколько это было возможно, учитывая амплитуду плохих новостей. Ривз сказал, что страна повысит налоги на 40 млрд фунтов стерлингов, чтобы увеличить расходы на государственные услуги. Великобритания также ранее объявила, что увеличит продажи gilt почти на 20 млрд фунтов стерлингов в этом финансовом году. Но расходы будут меньше, чем ожидал рынок. Это блестящее управление ожиданиями помогло трейдерам сохранить нервы. Доходность 10-летних облигаций Великобритании подскочила до 4,40%, но распродажа фунта стерлингов осталась сдержанной, поскольку надежды Банка Англии (BoE) на дальнейшее снижение инфляции в Великобритании развеялись, поскольку возросшее давление расходов теперь стучится в дверь.

Китай и Япония

Китай опубликовал небольшой, но неожиданный рост в своем производственном секторе в октябре, новость, которая могла бы помочь сырой нефти продлить вчерашнее восстановление, и Банк Японии (BoJ) сохранил свою политику без изменений на сегодняшнем заседании, как и ожидалось, а управляющий Уэда указал на обеспокоенность по поводу все более неопределенных перспектив мировой экономики. Но совет «остается приверженным дальнейшему повышению ставок, если экономические и ценовые данные будут соответствовать его прогнозам», и эта линия ограничила рост в USDJPY ограниченно и придала некоторую силу иене.

Обновление доходов

Microsoft и Meta опубликовали вчера, после звонка, свои доходы за третий квартал, и результаты оказались хорошими. Microsoft опубликовала квартальный рост выручки, превзошедший ожидания, чему способствовал ее бизнес облачных вычислений и Office, который интегрирует возможности ИИ. Но компания прогнозировала более медленный квартальный рост выручки от облачных вычислений, что подчеркивает ее проблему с выводом центров обработки данных в сеть достаточно быстро, чтобы удовлетворить растущий спрос на услуги ИИ. Акции упали на 3,7% в ходе торгов после закрытия торгов.

Аналогично с Meta. Компания опубликовала сильные квартальные результаты, увеличила доход от рекламы благодаря ИИ, но более слабое, чем ожидалось, число пользователей в третьем квартале и планы потратить больше на ИИ не понравились инвесторам. Акции упали на 3% в ходе торгов после закрытия.

Сегодня очередь Apple и Amazon идти на исповедь о доходах. И они должны не только оправдать и превзойти ожидания, но и прийти с надежным прогнозом, чтобы поддерживать энтузиазм.

USD: Доллар отходит на второй план по сравнению с зарубежными событиями

Индекс доллара DXY немного смягчился на этой неделе – в основном в ответ на зарубежные события. Здесь данные по росту еврозоны за третий квартал и октябрьские данные по ценам в Германии оказались сильнее ожиданий и побудили рынок смягчить ожидания снижения ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов в декабре.

А сегодня утром мы только что увидели падение пары USD/JPY почти на 1% на пресс-конференции главы Банка Японии Кадзуо Уэды, на которой он изложил план по продолжению повышения ставок, если прогнозы Банка Японии сбудутся. Совсем недавно рынок считал, что Банк Японии вряд ли поднимет ставки на фоне неопределенных политических событий и потенциально более «голубиного» состава японского правительства.

Это подводит нас к доллару. Укрепление доллара в этом месяце было связано с позиционированием рынка для победы Дональда Трампа и расширением спредов ставок США в пользу доллара, поскольку остальной мир становится более голубиным. Что ж, похоже, ЕЦБ и Банк Японии могут оказаться не такими голубиными, как некоторые опасались, — новости, которые потенциально могут ограничить ралли доллара на данный момент. Учитывая этот фон, липкий основной дефлятор PCE сегодня — предпочтительный ценовой индикатор ФРС — на уровне 0,3% в месячном исчислении, возможно, не заставит доллар значительно вырасти.

В настоящее время DXY находится на уровне поддержки 104,00 и после одностороннего восходящего движения в течение месяца может произойти умеренная коррекция до области 103,65.

EUR: 50 базисных пунктов от ЕЦБ в декабре — это еще не решенная проблема

Вчера был день ястребов ЕЦБ. Данные по Германии и еврозоне удивили с положительной стороны, как и немецкий индекс потребительских цен за октябрь. А влиятельная Изабель Шнабель заявила, что ЕЦБ не следует торопиться с дальнейшим снижением ставок. Это вызвало переоценку примерно на 12 базисных пунктов выше конечной ставки для цикла смягчения ЕЦБ и, наконец, привело к уменьшению разницы в двухлетних свопах EUR:USD, что поддержало EUR/USD. Та же динамика может присутствовать утром в Европе, если октябрьский предварительный индекс потребительских цен еврозоны удивит с положительной стороны и снова снизит ожидания снижения ставки ЕЦБ в декабре. Они по-прежнему составляют 34 базисных пункта.

Пара EUR/USD может повторно протестировать вчерашний максимум 1,0870 на сегодняшних европейских данных, однако рост до 1,09030 может оказаться слишком серьезным шагом, учитывая решающие выборы в США во вторник.

GBP: фунт стерлингов немного ослаб, поскольку пыль вокруг бюджета осела

Большой бюджет лейбористов по налогообложению и расходам, который некоторые называют политикой «старых лейбористов», все еще отражается на рынках активов Великобритании. Вчера фунт стерлингов ненадолго поднялся на фоне мнения, что бюджет был стимулирующим и что цикл смягчения Банка Англии необходимо будет переоценить выше. Однако, как заключил наш британский экономист Джеймс Смит в своей статье по обзору бюджета , мы подозреваем, что Банк Англии вряд ли будет поколеблено бюджетными планами правительства, и мы видим риск того, что вчерашний скачок краткосрочных процентных ставок по фунту стерлингов будет отменен.

В то же время, похоже, что Лейбористская партия плывет очень близко к ветру со своими планами заимствований – с новым предложением Gilt, приближающимся к опасной близости от £300 млрд на 2024/25 и 2025/26 финансовые годы. EUR/GBP должен торговаться немного ниже, исходя из краткосрочных спредов ставок, и причина этого, вероятно, в том, что умеренная премия за фискальный риск возвращается в фунт стерлингов. Если ИПЦ еврозоны удивит сегодня ростом, EUR/GBP может приблизиться к 0,8400.

В среднесрочной перспективе мы немного оптимистичны по отношению к EUR/GBP из-за того, что рынок недооценивает предстоящий цикл смягчения BoE. И теперь кажется, что бюджет Великобритании может усилить эту тенденцию, если действительно скромная премия за фискальный риск будет заложена в фунт.

ЦВЕ: Регион остается под давлением

Вчерашние данные по ВВП за третий квартал разочаровали, особенно в Венгрии, подтвердив возвращение к технической рецессии, но данные по Чешской Республике также были немного слабее, ниже ожиданий центрального банка. Сегодня будут опубликованы данные по инфляции в Польше за октябрь, первые в регионе ЦВЕ. Наши экономисты ожидают небольшого подъема с 4,9% до 5,1% в годовом исчислении, что на одну десятую выше ожиданий рынка. Однако базовая инфляция в сентябре особенно удивила ростом и может привлечь больше внимания на этот раз.

Валюты ЦВЕ остаются под давлением, и мы сохраняем медвежий взгляд на будущее. EUR/HUF поднялся до новых максимумов и некоторое время торговался выше 408 вчера. Слабые данные по ВВП не улучшили ситуацию, и рынок ставок остается смешанным. С одной стороны, оценки показывают значительную дешевизну активов в HUF, с другой стороны, рынок не склонен к риску перед выборами в США и не готов брать на себя слишком много риска перед рисковым событием. Таким образом, мы не видим особых причин для улучшения, и приближение к 410 EUR/HUF, по-видимому, станет следующим тестом, что может стать неудобным уровнем для центрального банка.

В Польше рынок POLGBs только в конце вчерашних торгов отразил неожиданно высокий рост дефицита, объявленный днем ранее, и сегодня мы могли видеть дальнейшие отголоски рыночных страхов относительно более высокого предложения облигаций, что также подвергает риску PLN. В Чешской Республике период отключения CNB начинается сегодня позже, и пока мы не слышали многого. Это означает, что сегодня последний шанс увидеть какие-либо заголовки, но сокращение на 25 базисных пунктов в ноябре кажется решенным делом.

В центре внимания сегодня

В еврозоне публикуются данные по инфляции HICP за октябрь. С выходом данных по инфляции из Испании, Германии и Бельгии мы отслеживаем HICP еврозоны на уровне 2,0% г/г сегодня, что выше консенсусных ожиданий (минусы: 1,9%), обусловленных в целом более высокой инфляцией также в базовой инфляции, которая, как мы видим, не изменилась на уровне 2,7% г/г (минусы: 2,6%). Самое главное, мы увидим ежемесячный рост сезонно скорректированных цен на услуги (предыдущий: 0,14% м/м сб). Для ЕЦБ это поможет определить, продолжилась ли слабая динамика в октябре. Мы также получаем уровень безработицы в сентябре, который будет интересен после смягчения динамики рынка труда, в то время как уровень безработицы остался рекордно низким на уровне 6,4%.

В США индекс стоимости рабочей силы за третий квартал должен быть опубликован сегодня днем. Это ключевой показатель давления стоимости рабочей силы для ФРС. Также будут опубликованы ежемесячные данные PCE за сентябрь.

Приближаются президентские выборы в США, и 6 ноября мы проведём телефонную конференцию, чтобы кратко обсудить возможные последствия выборов для рынка: Телефонная конференция о последствиях выборов в США для мировых и скандинавских рынков.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

В Японии Банк Японии оставил ставки без изменений, как и ожидалось, сегодня утром, но подчеркнул свое намерение продолжать повышать стоимость заимствований, если экономика будет поддерживать умеренное восстановление. Банк Японии предпочтет выжидательную позицию перед президентскими выборами в США на следующей неделе и до тех пор, пока политическая ситуация после потери правящей коалицией большинства не станет более определенной. Мы ожидаем еще одного повышения в декабре, особенно потому, что Банк Японии может счесть это необходимым для поддержки иены. С инфляцией на целевом уровне и медленной динамикой покупательной способности потребителей в правильном направлении, есть также экономически обоснованные доводы в пользу этого, независимо от иены.

В Китае октябрьские индексы PMI показали оптимистичные признаки, а составной индекс PMI вырос до 50,8, что было обусловлено как производственной, так и непроизводственной активностью, которая составила 50,1 (предыдущее значение: 49,8) и 50,2 (предыдущее значение: 50,0) соответственно. Это указывает на то, что последние меры стимулирования помогают экономике подняться.

Что случилось вчера?

В еврозоне ВВП в третьем квартале вырос на 0,4% кв/кв, превзойдя ожидания увеличения на 0,2% кв/кв. ЕЦБ оценил рост на уровне 0,2% кв/кв в своих последних прогнозах, поэтому данные стали приятным сюрпризом. Рост был обусловлен Испанией, которая зафиксировала рекордный рост на 0,8% кв/кв (минус: 0,6%, предыдущее: 0,8%), Францией, которая получила импульс от Олимпиады на 0,4% кв/кв, и Германией, которая зафиксировала рост активности на 0,2% кв/кв из-за пересмотра роста в сторону понижения во втором квартале. Однако перспективы роста остаются хрупкими, поскольку производственный сектор продолжает бороться со снижением активности, а сектор услуг замедляется. Перспективы на 2025 год зависят от роста потребления по мере роста реальных доходов и улучшения ситуации в отрасли. В настоящее время мы этого не видим, оставляя риски снижения для прогноза.

Более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции и экономическому росту подтверждают нашу позицию и призыв к снижению ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов в декабре вместо «крупного» снижения».

В США показатель ВВП за третий квартал в основном соответствует ожиданиям на уровне 2,8% кв/кв SAAR (минус: 2,9%). Рост, в частности, отражает устойчивый рост частных расходов, показывая, что потребители остаются устойчивыми в преддверии президентских выборов в США. Занятость ADP за октябрь превзошла ожидания на +233 тыс. (минус: +111 тыс.). Сентябрь пересмотрен немного выше с +143 тыс. до +159 тыс. ADP обычно является смешанным предиктором для NFP, поэтому скромная реакция может быть разумной.

В Швеции мы изменили наш прогноз по заседанию Riksbank на следующей неделе, и теперь мы ожидаем снижения на 50 базисных пунктов до 2,75% (ранее снижение на 25 базисных пунктов). Это изменение следует за публикацией разочаровывающих данных о росте ранее на этой неделе. Индикатор ВВП за Q3 показал снижение на -0,1% кв/кв. Кроме того, как опрос компаний Riksbank, так и опрос NIER показали снижение ожиданий в деловом секторе. Для полного предварительного просмотра перед решением Riksbank на следующей неделе.

В Великобритании правительство лейбористов опубликовало свой первый бюджет. В соответствии с нашими ожиданиями, бюджет предусматривал некоторые меры по расширению с финансированием, полученным за счет крупных налоговых повышений на сумму 40 млрд фунтов стерлингов, и изменение меры по долгу, по оценкам, должно было обеспечить около 50 млрд фунтов стерлингов. Однако, что важно, заимствования должны существенно вырасти, в среднем на 36 млрд фунтов стерлингов в год в течение следующих пяти лет. Мы давно утверждали, что более экспансионистский бюджет может сократить ожидания рынков относительно сокращения в декабре, чему способствовали сегодняшние события. Мы по-прежнему ожидаем сокращения на 25 базисных пунктов в ноябре и неизменного решения в декабре.

Акции: Мировые акции вчера снизились, что было вызвано разочаровывающими доходами и, вероятно, некоторым снижением рисков перед выборами в США. По нашему мнению, макроэкономические данные не следует винить в слабом развитии событий вчера, поскольку большинство макроэкономических показателей были сильными, даже в Европе, где акции показали наибольшую отсталость. Пожалуйста, также примите во внимание доходность облигаций, которая была немного выше, а также ротацию секторов и стилей; циклические акции показали хорошие результаты, качественные — низкие, а минимальная волатильность была на уровне. Это не предполагает классическую негативную среду, основанную на страхах роста. Извините за повторение; это ожидаемо, учитывая огромное количество факторов, действующих в настоящее время, плюс выборы в США, которые пройдут менее чем через неделю. В США вчера Dow -0,2%, S&P 500 -0,3%, Nasdaq -0,6% и Russell 2000 -0,2%. Азиатские рынки сегодня утром снижаются, при этом китайские акции выделяются на позитивной стороне. Европейские и американские фьючерсы также снижаются, во главе с технологическими и растущими сегментами индексов.

FI: В изменчивой сессии, вызванной тяжелой чередой публикаций данных, мы увидели распродажу доходности с переднего конца в медвежьем сглаживании кривых. Положительный сюрприз немецких инфляционных данных вывел 4 б. п. из обсуждения гигантского снижения ставки в декабре и, таким образом, теперь «только» указывает на 31 б. п. снижения ставки ЕЦБ в декабре. Это в сочетании с более высоким европейским ростом (и выше прогнозируемого ЕЦБ развития в третьем квартале) означает, что более медленный и постепенный подход был оценен рынками как наиболее вероятный сценарий.

FX: EUR/USD двигалась к верхней границе диапазона 1,08-1,09 на фоне данных по еврозоне, которые оказались лучше, чем ожидалось. USD/JPY немного снизилась, по-прежнему колеблясь около 153 после ожидаемого решения Банка Японии сохранить процентную ставку на уровне 0,25% сегодня утром. EUR/GBP пережила день американских горок в насыщенной событиями сессии для рынков Великобритании с публикацией первого бюджета лейбористского правительства. NOK/SEK продолжает расти, в основном за счет относительных спредов ставок, поскольку спреды NOK-SEK достигают новых широких значений. EUR/NOK поднялась до 11,90, в то время как EUR/SEK приблизилась к 11,60.

Источник: Евроньюс