Потребители просто продолжают тратить

Розничные продажи в США выросли на 0,4% в месячном исчислении в октябре, что немного выше консенсусного ожидания в 0,3% м/м, в то время как темпы роста в сентябре были пересмотрены до 0,8% с 0,4%. Значительный рост продаж автомобилей на 1,6% м/м стал основным фактором, но строительные материалы (+0,5%) и рестораны и бары (+0,7%) также внесли большой вклад.

Группа «контроля», которая исключает волатильную продукцию (три только что перечисленных товара плюс бензин) и имеет лучшие показатели отслеживания более широких потребительских расходов, включающих услуги, была немного слабее, упав на 0,1% в месячном исчислении против консенсуса +0,3%. Однако темпы роста в сентябре были пересмотрены с +0,7% до +1,2%. Основная слабость была в мебели (-1,3%), здравоохранении и личной гигиене (-1,1%), спортивных товарах (-1,1%) и прочем (-1,6%). Все остальные компоненты были в диапазоне от -0,2% до +0,3%.

Вероятно, на этот отчет повлияли последствия урагана и теплая погода в США, что привело к увеличению числа заведений общественного питания и нанесло ущерб магазинам мебели и одежды, однако основная тенденция остается неизменной.

Путь рынка труда определит, увидим ли мы замедление

В этом отношении мы знаем, что 20% самых богатых домохозяйств по доходу тратят больше, чем все 60% самых бедных домохозяйств по доходу, и 20% самых богатых находятся в фантастической финансовой форме. Инфляция была не таким уж ограничивающим фактором, богатство на рынке недвижимости и акций резко возросло, а высокие процентные ставки приносят им пользу — они получают 5%+ на денежных рынках по сравнению с выплатой, возможно, 3,5% по ипотеке, если она у них есть.

Однако для самых бедных 60% по уровню дохода ситуация совсем иная: инфляция гораздо более болезненная, а прирост благосостояния гораздо более скромный, а стремительно растущие расходы на автокредиты и кредитные карты наносят ущерб. Просрочки по кредитам растут, а доля держателей кредитных карт, вносящих только минимальные ежемесячные платежи, стремительно растет. Вот почему данные по занятости так важны — если мы увидим там дальнейшее охлаждение, это усилит финансовый стресс, и это может спровоцировать слабость в будущем, даже если верхние 20% продолжат активно тратить.

На данный момент данные соответствуют комментарию председателя ФРС Пауэлла о том, что «экономика не подает сигналов о том, что нам нужно спешить со снижением ставок», и рынок оценивает всего 15 б. п. из потенциального снижения ставки на 25 б. п. на декабрьском заседании FOMC. Календарь следующей недели несложный, и мы знаем, что базовый дефлятор расходов на потребительские товары (PCE) почти наверняка составит 0,3% в месячном исчислении 27 ноября, а отчет о занятости 6 декабря станет следующим крупным фокусом для рынков.

Производство сдерживается забастовками и штормами, но улучшились ли настроения после победы Трампа?

Промышленное производство упало на 0,3% в октябре, что не так слабо, как ожидалось рынком в -0,4%, но сентябрьский объем производства был пересмотрен с -0,3% до -0,5%. Объем производства в обрабатывающей промышленности упал на 0,5% в октябре, как и ожидалось. Забастовка Boeing явно повлияла на снижение объема производства на 13,9% в месячном исчислении для транспорта после падения на 14,9% в месячном исчислении в сентябре. Это должно заметно восстановиться в ближайшие месяцы. Производство автомобилей также упало второй месяц подряд при неоднозначных показателях в других секторах. Конечно, вероятно, что недавние ураганы нарушили объем производства на региональном уровне — Федеральная резервная система оценивает, что забастовки снизили рост промышленного производства на 0,2 процентных пункта, в то время как ураганы вычли еще 0,1 процентного пункта. Тем не менее, это все еще указывает на сокращение даже после исключения этих факторов. Объем производства коммунальных услуг вырос на 0,7%, а горнодобывающей промышленности — на 0,3%.

Производственные исследования в США

Источник: Macrobond, ING

Между тем региональный производственный обзор NY Fed Empire вырос с -11,9 до +31,2. Консенсус составил 0,0. Теперь в этом отчете нужно быть очень осторожным. Зона NY Fed является относительно небольшим регионом для производства по сравнению со Средним Западом, но это очень большое колебание. Это означает, что уровень активности близок к ситуации, в которой мы оказались на пике восстановления экономики в 2021 году. Тем не менее, это мера или восприятие общих условий ведения бизнеса, и ответы в основном поступили сразу после результатов выборов, поэтому перспектива снижения налогов и вера в некоторых кругах в то, что тарифы могут стимулировать производственный сектор, могут здесь играть свою роль, но, честно говоря, новые заказы выполнялись хорошо, даже если другие области оставались подавленными. Нам придется посмотреть, что скажут опросы Philadelphia Fed, Kansas Fed и Dallas Fed на следующей неделе. Если ISM тоже восстановится, это усилит давление на ФРС, чтобы замедлить темпы снижения ставок.