Выше: прорыв GBP/EUR.

Источник: Poundsterlinglive

USD: Рефляционная политика оказывает умеренное негативное влияние на доллар

Главной новостью этого европейского утра является пакет мер денежно-кредитного смягчения, принятых китайскими властями накануне. Наш главный экономист по Большому Китаю Линн Сонг подробно описывает меры в этой статье . Возникает соблазн описать эти меры как денежную «базуку», но, как подчеркивает Линн, предстоит проделать большую работу, чтобы поднять китайский спрос на ноги. Тем не менее, эти меры обеспечили приличный прирост в 3-4% на местных фондовых рынках и аналогичный скачок в железной руде, рассматриваемой как ключевой ориентир для китайского сектора недвижимости. Хотя теоретически денежно-кредитное смягчение должно быть отрицательным для валюты, на самом деле пара USD/CNH упала до нового минимума. Мы подозреваем, что это отражает как запоздалое хеджирование китайскими экспортерами долларовой дебиторской задолженности, так и переоценку тезиса об инвестициях в Китай, а также то, что инвесторы вынуждены сокращать недостаточные позиции в Китае.

Что все это значит для доллара? Китайские меры усиливают рефляционные настроения, которые мы обсуждали во вчерашнем выпуске FX Daily . Эта среда характеризуется более крутыми кривыми доходности, более высокими акциями и, как мы отметили вчера, обычно приводит к снижению рефляционной валютной пары EUR/AUD. Действительно, EUR/AUD упал на 1,3% за последние 24 часа. Для самого доллара рефляционная среда умеренно негативна, поскольку инвесторы переходят на более проциклические и развивающиеся валюты. Однако в сегодняшних условиях инвесторам нужно быть очень избирательными в отношении того, какие валюты они выбирают для удержания по отношению к доллару. Например, европейский валютный курс в настоящее время выглядит очень неоднозначным, а евро будет испытывать трудности с фискальной консолидацией в ближайшие годы — и потенциально направит его на курс столкновения с США по торговой политике, учитывая модель роста экспорта Европы.

На сегодня единственными данными по США, заслуживающими внимания, являются данные Conference Board о потребительском доверии за сентябрь. При хороших показателях акций ожидается, что они немного поднимутся и сохранят мягкую посадку в игре. Учитывая, что сегодня ожидается еще больше промышленной malasie в Германии, а также большой вес евро в DXY, это, вероятно, означает, что DXY продолжает торговаться в узком диапазоне 100,50-101,00. Однако, если восстановление внутреннего спроса в Китае будет в моде, ожидайте, что такие валюты, как южноафриканский рэнд, бразильский реал и австралийский доллар, покажут хорошие результаты.

EUR: готовимся к новым неопределенным данным

После очередного падения производственного индекса PMI еврозоны вчера и падения композитного индекса на территорию сокращения , инвесторы будут готовиться к мягкому немецкому числу Ifo сегодня. Действительно, вчерашняя серия данных PMI оказала свое влияние на рынки ставок (ставки двухлетних свопов EUR упали на 7 базисных пунктов) и евро. Если бы не глобальная инфляционная среда, EUR/USD выглядела бы более уязвимой ниже 1,1100. Однако на данный момент мы немного склоняемся к сохранению этого диапазона 1,1100-1,1150, при этом лучшие новости для EUR/USD потенциально поступят с ценовыми данными США в пятницу.

Как и выше, мы по-прежнему видим возможность снижения пары EUR/AUD и ожидаем, что тренд может продлиться до 1,60. Помогает этому движению последовательно агрессивный Резервный банк Австралии . RBA определенно следит за инфляцией и вряд ли снизит ставки в этом году.

GBP: фунт стерлингов растёт

Фунт стерлингов продолжает показывать хорошие результаты. Большая часть вчерашнего падения пары EUR/GBP была обусловлена плачевными данными PMI еврозоны за сентябрь. Кроме того, рынок следит за некоторыми заголовками, выходящими с конференции Лейбористской партии в Ливерпуле. В центре внимания здесь были комментарии канцлера Рейчел Ривз, намекающие на смягчение фискальных правил, что позволит увеличить инвестиции. Растут предположения о том, что может произойти изменение в порядке учета для некоторых новых институтов Лейбористской партии, таких как National Wealth и GB Energy, что потенциально может разблокировать дополнительные 15 млрд фунтов стерлингов заимствований. Пока что суверенный CDS Великобритании не расширился по этому вопросу, и концепция этих планов пока кажется правдоподобной.

Но у стерлинга сейчас достаточно поддержки и без этих потенциальных инвестиционных планов. Мы не считаем, что позиция GBP/USD особенно растянута, и, учитывая, возможно, более мягкую долларовую среду, направление движения по-прежнему направлено к 1,35. EUR/GBP впечатлил, пробив поддержку на 0,8340/45. Следующая остановка — 0,8300.

HUF: NBH продолжает цикл резки

Сегодня запланировано заседание Национального банка Венгрии, и мы ожидаем снижения ставки на 25 базисных пунктов до 6,50% в соответствии с ожиданиями рынка. Еще до последнего решения ФРС мы склонялись к снижению на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании НБХ. После ФРС мы видим немалую вероятность небольшого сдвига в сторону голубиного направления в перспективных ориентирах, при этом диапазон 6,00-6,25% назван реалистичной целью для терминальной ставки 2024 года.

NBH опубликует свой последний набор макроэкономических прогнозов по основным показателям (ВВП и инфляция) вместе с решением по процентной ставке, в то время как подробный отчет по инфляции за сентябрь должен быть опубликован 26 сентября. Учитывая неожиданный спад в росте ВВП во втором квартале и более слабое, чем ожидалось, начало третьего квартала, мы ожидаем существенного пересмотра прогноза ВВП в сторону понижения. После снижения на 1,0 п. п. мы видим диапазон прогноза центрального банка по экономической активности в этом году на уровне 1,0–2,0%. Отсутствие внутреннего спроса вызывает достаточно беспокойства, чтобы спровоцировать снижение на 0,5 п. п. роста ВВП в 2025 году до диапазона 3,0–4,0%.

Что касается инфляции, фактические основные данные с момента публикации прогноза в июне более или менее соответствовали прогнозируемому пути. Однако по мере приближения к концу года мы ожидаем, что NBH сузит свой прогнозный диапазон с 3,0–4,5% до 3,5–4,5%, поскольку статистически маловероятно, что будет достигнут нижний предел предыдущего прогноза. Хотя мы видим среднюю инфляцию в следующем году выше, но близко к 4%, мы не думаем, что центральный банк готов нажать на курок изменения прогноза прямо сейчас. В свою очередь, прогноз инфляции NBH на 2025–2026 годы, по нашему мнению, останется на уровне 2,5–3,5%.

Мы ожидали, что на встречу мы пойдем с диапазоном 392-393 EUR/HUF. Хотя разница в курсах все еще указывает на эти уровни, более слабые немецкие цифры и более слабый евро, похоже, вчера потянули вниз большинство валют ЦВЕ. Как мы указывали ранее, риск заключается в «голубином» движении в сообщении NBH, и рыночное ценообразование кажется нам довольно нейтральным, учитывая макроэкономические показатели последних недель. По нашему мнению, указание на дальнейшее снижение ставок приведет к дальнейшему получению ставок на рынке HUF, и поэтому мы можем увидеть продолжение разворота EUR/HUF, который, возможно, уже начался вчера.

Почти с начала этого года мы использовали рамки торгового диапазона 390-400 для EUR/HUF, которые работали очень хорошо. В последние месяцы пространство, вероятно, сузилось до 392-400. Хотя мы видим движение к верхней границе диапазона, мы считаем, что еще слишком рано подниматься выше 400. Одной из причин является более высокий EUR/USD, который ослабит давление на HUF, но также и потенциально ястребиный разворот NBH, если HUF окажется под давлением.

Поддержка со стороны крупнейших мировых центральных банков и голубиные ожидания продолжают расти на этой неделе. После снижения своей 14-дневной обратной ставки РЕПО вчера Народный банк Китая (НБК) объявил сегодня, что он снизит свою 7-дневную ставку РЕПО с 1,7% до 1,5% и свою резервную ставку — сумму денег, которую банки должны держать в запасе — на 50 базисных пунктов, чтобы разблокировать 1 триллион юаней в надежде на стимулирование роста. Они также объявили о пакете мер поддержки рынка жилья. Это много мер, объявленных одновременно. Хорошей новостью является то, что инвесторы положительно отреагировали на меры стимулирования, отправив CSI 300 и индекс Hang Seng почти на 4% выше на момент написания статьи. Плохой новостью является то, что восстановление китайских активов, вероятно, останется хрупким, пока меры стимулирования не приведут к конкретному улучшению экономических данных.

Больше сокращений

Несколько членов Федеральной резервной системы (ФРС) высказались в поддержку идеи о том, что в США на горизонте ожидаются дальнейшие снижения ставок — и, возможно, крупные. Нил Кашкари ожидает еще два снижения на 25 базисных пунктов в этом году, в то время как глава Чикагского федерального резервного банка Остан Гулсби считает, что текущие процентные ставки ФРС на «сотни» базисных пунктов выше нейтральной ставки и что ФРС предстоит «проделать долгий путь, чтобы снизить процентную ставку до уровня, похожего на нейтральный, и удержать условия там, где они есть».

Опубликованные вчера данные PMI SP показали, что экономическая активность в сентябре выросла, но медленнее, чем ожидалось; услуги работали хорошо, но замедление производства ускорилось. Смешанные данные деморализовали меньше, чем голубиные ожидания ФРС повысили аппетит. Доходность 2-летних облигаций США осталась ниже уровня 3,60%, SP500 консолидировался около уровня ATH, Nasdaq 100 и промышленный индекс Dow Jones были востребованы. Только Russell 2000 и нефть не увидели достаточного спроса, чтобы их цены выросли.

Нефть пользовалась большим спросом в Азии

Баррель американской сырой нефти вчера потерял более 1%, несмотря на объявление первых мер стимулирования со стороны Китая и растущую геополитическую напряженность между Израилем и Ливаном. Американская сырая нефть сегодня утром получает поддержку выше уровня $71 за баррель на фоне дополнительных мер стимулирования со стороны Китая. Но робкий отскок черного золота на фоне растущей поддержки центральных банков по всему миру и серьезного усиления геополитической напряженности поднимает вопросы относительно его потенциала роста. Сильное сопротивление все еще в игре около уровня $72,85 — основного 38,2% коррекции Фибоначчи, который должен различать продолжение фактического медвежьего тренда и среднесрочный бычий разворот для возврата к диапазону $75/77 за баррель.

Желтое золото, с другой стороны, вчера катапультировалось к новому ATH на фоне слабой доходности США и растущего спроса на безопасное золото из-за растущих геополитических опасений на Ближнем Востоке. Индикатор RSI показывает условия перекупленности, предполагая, что золото было куплено слишком быстро за слишком короткий период времени и что коррекция вниз была бы здоровой на текущих уровнях. Тем не менее, путаница относительно того, заслуживают ли фондовые рынки движения к новым рекордам, в то время как ФРС спешит выйти из своей политики ужесточения, и напряженная геополитическая обстановка могут помочь золотым быкам на некоторое время проигнорировать условия перекупленности.

ЕЦБ может сократить еще больше

Мягкий набор данных PMI из еврозоны оживил голубей Европейского центрального банка (ЕЦБ) в понедельник. Последние данные показали, что частный сектор еврозоны сократился впервые с марта, ухудшение немецкого производства ускорилось, а французские услуги скатились к сокращению в сентябре, так как позитивные вибрации от летних Олимпийских игр продолжали угасать. Мягкие данные возродили идею о том, что ЕЦБ может и должен сократить более основательно, чтобы оказать поддержку разваливающимся европейским экономикам. Пара EURUSD распродалась, опустилась на носок ниже 1,11, но с тех пор отскочила выше этого уровня, поскольку медведи доллара снова вернулись к власти. Обновления ИПЦ Франции и Испании должны быть опубликованы в пятницу. Достаточно мягкие данные, вероятно, будут удерживать евро в продаже, даже по отношению к ослабленному доллару США.

RBA говорит нет

Есть один центральный банк, который выделяется среди голубиных джунглей, и это Резервный банк Австралии (RBA). RBA сохранил свою процентную ставку неизменной на 7-м заседании подряд сегодня, и его управляющий сказал, что им все равно, что делают другие центральные банки, что они сосредоточены на своей внутренней экономике, что совет хочет, чтобы инфляция уверенно вернулась к диапазону 2-3%, и что они не ожидают снижения ставок в ближайшем будущем. Вуаля, это довольно ясно.

Австралийский доллар достиг самого высокого уровня в этом году против доллара США на фоне явного расхождения между Резервным банком Австралии (RBA), который отказывается снижать ставки, и Федеральным резервом (Fed), где банкиры спешат — возможно, преждевременно — снизить ставки. Обратите внимание, что новости о стимулировании экономики Китая также несут в себе потенциал для стимулирования фьючерсов на железную руду и австралийского доллара. В целом, факторы поддержки собираются, чтобы проложить путь для дальнейшего укрепления австралийского доллара против доллара США, евро и японской иены.

Источник: MaceNews

Макрос:

США PMI за сентябрь