USD: протоколы FOMC и основные показатели PCE в центре внимания на этой неделе

Индекс доллара DXY в пятницу ненадолго поднялся выше 108, хотя это было в первую очередь движение евро, а не доллара. Напомним, что евро имеет самый большой вес в DXY - 58%. Тенденция доллара немного более устоялась, и новости за выходные подтверждают, что Скотт Бессент был выбран следующим министром финансов США. Мы не уверены, отражает ли недавнее бычье выравнивание кривой казначейства США то, что рынок видит в нем «надежную пару рук», но он определенно не похож на того, кто будет подталкивать избранного президента Дональда Трампа к политике слабого доллара.

Заглядывая вперед на этой сокращенной из-за Дня благодарения неделе в США, основными моментами календаря данных США станут публикация во вторник протоколов FOMC за ноябрь Федеральной резервной системы (где центральный банк снизил ставки на 25 базисных пунктов) и публикация в среду базового дефлятора расходов на личное потребление за октябрь. Ожидается, что последний составит немного липкие 0,3% в месячном исчислении и заставит рынок гадать, сократит ли ФРС ставку в декабре. В настоящее время рынок оценивает 14 базисных пунктов из 25-базисного снижения ставки.

В настоящее время наша команда все еще собирается сократить ставку ФРС на 25 базисных пунктов в декабре, и в сочетании с позиционированием и сезонной слабостью доллара это может теперь оказать некоторое сопротивление DXY. Тем не менее, как мы обсуждали в пятницу , похоже, что геополитика и расходящаяся макроэкономическая история США и еврозоны в конечном итоге сохранят курс доллара до конца года.

На этой неделе DXY может начать консолидироваться в диапазоне 106,50–107,50, но смещение остается более высоким.

EUR: 25 или 50 базисных пунктов от ЕЦБ — вот в чем суть

Мягкие релизы PMI еврозоны в пятницу – особенно падение компонента услуг – сильно ударили по краткосрочному рынку ставок региона и привели EUR/USD к самым низким уровням с 2022 года. Здесь по-прежнему сохраняется мнение, что в еврозоне не будет фискальной Голгофы, и что единственный способ справиться с текущим недомоганием – это более быстрое снижение ставок Европейским центральным банком, чем обычно. Сейчас рынок оценивает 37 б. п. из 50 б. п. снижения ЕЦБ в декабре и краткосрочные спреды США; еврозоны остаются очень широкими на уровне 190 б. п.

На этой неделе в центре внимания — деловая уверенность в Германии. Здесь мы удивлены, что консенсус по компоненту ожиданий Ifo (важному для инвестиций в бизнес) относительно плоский и составляет 87,0 по сравнению с 87,3 в октябре. Любое резкое падение здесь будет означать, что компании все больше беспокоятся о надвигающихся торговых войнах. Дальнейшие обновления по деловой и потребительской уверенности в еврозоне будут опубликованы Европейской комиссией в четверг. Также в еврозоне на этой неделе выйдет пятничный релиз по индексу потребительских цен за ноябрь, где базовая инфляция, как ожидается, немного поднимется.

EUR/USD демонстрирует приличный отскок после того, что выглядело как мини-обвал, вызванный барьером валютного опциона, до 1,0335 в пятницу. Тенденция остается в значительной степени медвежьей, и мы опасаемся более продолжительных потерь EUR/USD в конце года, несмотря на благоприятные сезонные тенденции. Мы подозреваем, что ближайшие недели могут быть охарактеризованы периодами неглубоких коррекций, а затем незначительными новыми минимумами. Текущий отскок может застопориться в области 1,0500/0550.

JPY: фискально-денежная политика становится более благоприятной

Японская иена начинает демонстрировать небольшую силу на кроссах. Этому способствовало изменение фискально-денежной политики. Движущей силой первой была местная политика, где Либерально-демократической партии (ЛДП) пришлось включить Демократическую партию для народа (ДПП) в правящую коалицию и согласиться с политическими требованиями ДПП об увеличении нижних порогов подоходного налога. Наряду с другими мерами это рассматривается как пакет фискального стимулирования на 250 млрд долларов и является напоминанием о том, что в Германии такого пакета не будет — по крайней мере, до федеральных выборов в конце февраля.

На марже японский фискальный стимул поддерживает мнение, что Банк Японии все-таки поднимет ставку в декабре. Почти 15 б.п. из 25 б.п. повышения сейчас оценены. ING ожидает повышения на 25 б.п. Более мягкая фискальная и более жесткая денежно-кредитная политика обычно являются поддерживающим сочетанием для валюты и должны продолжать оказывать давление на EUR/JPY, например, вниз. Это также может помочь USD/JPY выдержать сильный долларовый тренд, и может наступить дальнейший период консолидации в диапазоне 153,50-155,50.

ЦВЕ: FX догоняет глобальные тенденции развивающихся рынков

На этой неделе в регионе ЦВЕ фокус смещается на Польшу с большой дозой данных из реальной экономики и инфляционным отпечатком в конце недели. Сегодня мы увидим промышленное производство и заработную плату в Польше и потребительское доверие в Чешской Республике. Завтра мы также увидим розничные продажи в Польше, безработицу в среду и окончательные данные по ВВП в четверг, которые должны подтвердить сокращение экономики в третьем квартале. В пятницу также будут опубликованы окончательные данные по ВВП в Чешской Республике и Турции.

Главным событием недели должен стать релиз данных по инфляции в Польше за ноябрь в пятницу. Наши экономисты ожидают некоторого снижения с 5,0% до 4,6% в годовом исчислении, в основном из-за эффекта базы прошлого года, созданного скидками на топливо. Месячный темп остается неизменным на уровне 0,3%.

Мы сохраняем медвежий уклон в CEE FX. EUR/USD снова усилил давление на CEE после пятничного спада. Как мы уже обсуждали ранее, мы считаем, что CEE отстает от развивающихся рынков после выборов в США, и последние несколько дней подтверждают нашу точку зрения на то, что она догоняет глобальный тренд. Поэтому мы видим здесь место для дальнейшего ослабления. Основное внимание следует уделять EUR/HUF, которая закрылась в пятницу около 412, текущих максимумов.

Рынок отбросил все ожидания дополнительных шагов со стороны Национального банка Венгрии, но если EUR/HUF пойдет вверх, мы можем ожидать, что ставки и рынок облигаций последуют за ним снова. CZK также оказалась под давлением в течение последних двух дней, и хотя EUR/CZK остается в долгосрочном диапазоне 25.200-25.400, дальнейшее движение вверх может повысить интерес Чешского национального банка перед декабрьским заседанием.

Прошлая неделя была отмечена улучшением настроений в США, но не так сильно в Европе. Американские акции провели сильную неделю: SP 500 вырос на 1,68% за неделю, Nasdaq 100 вырос на 1,87% — и это несмотря на то, что Nvidia в конечном итоге закрыла неделю на уровне, поскольку разочарование в доходах началось с небольшой задержкой и стоило компании более 3% отступления в пятницу. Dow Jones вырос почти на 2%, в то время как акции малой капитализации подскочили почти на 4,5% на фоне дальнейшего спешки с торгами Трампа. Энергетические и финансовые ETF SPDR достигли рекордно высокого уровня, индекс доллара США вырос до самых высоких уровней за два года и, конечно же, биткоин — главная сделка Трампа — флиртовал с психологической отметкой в 100 000 долларов и консолидировал прибыль немного ниже этого уровня в течение выходных.

В Европе дела обстояли гораздо менее обнадеживающе. Во-первых, индекс Stoxx 600 в начале недели опустился ниже отметки 500, и хотя пятница закончилась на позитивной ноте, движение было обусловлено мотивацией типа «плохие новости — это хорошие новости». Европейские акции дешевы, но…

Опубликованные в пятницу данные выглядели совсем не обнадеживающе. Рост в Германии замедлился в третьем квартале, а годовой показатель показал более быстрое сокращение на 0,3% по сравнению с ожиданием стабильного сокращения около -0,2%. Показатели PMI оказались ниже ожидаемых: мигающие красные французские цифры — особенно неожиданно быстрое ухудшение французского сектора услуг — подтолкнули услуги еврозоны и композитный PMI в зону сокращения. Очевидно, что плохой набор данных усилил ожидания того, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) может выбрать снижение ставки на 50 базисных пунктов в декабре вместо умеренного снижения на 25 базисных пунктов в попытке поймать падающий нож. Сегодня европейские компании торгуются с 40%-ным дисконтом к своим коллегам из индекса SP500 с точки зрения оценок P/E. Но ЕЦБ в одиночку вряд ли мог бы дать европейским предприятиям прочную основу для процветания в долгосрочной перспективе. Европе нужно гораздо больше, чем просто денежная поддержка, чтобы снова встать на ноги.

Во-первых, строгая нормативно-правовая среда в Европе крайне затрудняет внедрение инноваций европейскими компаниями, и ЕЦБ не может решить эту проблему с помощью более низких ставок.

Во-вторых, компании, производящие предметы роскоши, составляют около 8-10% капитализации европейского рынка в периоды сильного рынка. Во Франции производители предметов роскоши составляют более 25% рыночной капитализации CAC 40, что делает его одним из самых высокоудельных секторов в этом индексе, и этот процент составляет около 10-12% для MSCI Europe. Этим компаниям нужен сильный спрос со стороны рынков развивающихся стран, особенно со стороны Китая. Тот факт, что китайская экономика не в лучшем состоянии, и тот факт, что европейские политики делают все возможное, чтобы обострить торговую напряженность с Китаем, налагая на свои компании высокие пошлины, не воодушевляют.

То же самое касается и автопроизводителей зоны. Пропустив поворот в сторону электромобилей, а также растущая напряженность с Китаем не оказывает хорошего влияния на немецких автопроизводителей, отрасль сталкивается с масштабным кризисом — крупнейшим со времен Второй мировой войны.

Глава ЕЦБ Кристина Лагард заявила на Европейском банковском конгрессе в прошлую пятницу, что «с прошлого года снижение инновационной позиции Европы стало более очевидным», и что «технологический разрыв между США и Европой теперь несомненен». Ее комментарии перекликаются с призывом Марио Драги создать инновационный фонд в размере 800 млрд евро, который европейские компании должны финансировать вместе с надсуверенными облигациями, чтобы лучше конкурировать с американскими коллегами.

Так что да, более низкие оценки компаний в Европе и растущий разрыв в оценках с компаниями США привлекают некоторых инвесторов перспективами более низких ставок ЕЦБ. Однако, чтобы встать на ноги, европейской экономической ткани нужно больше, чем просто сокращения ЕЦБ. Ей нужны дерегулирование и международное сотрудничество. И это не в меню дня.

В Европе ожидается, что швейцарские и британские компании покажут лучшие результаты. Швейцарские — из-за нейтрального и оборонительного характера страны, а также стабильной экономической и политической обстановки. А FTSE 100 — из-за его финансовой, энергетической и сырьевой направленности, которая интересна в период смягчения денежно-кредитной политики, а большие дивиденды, выплачиваемые его крупными компаниями, интересны для хеджирования от потенциального всплеска глобальной инфляции, который может в некоторой степени поставить под угрозу планы смягчения денежно-кредитной политики.

В FX

Рост доллара США на прошлой неделе в сочетании со слабостью европейских данных отправил EURUSD в темную дыру. Пара упала до 1,0330 и резко восстановилась после падения и консолидации около уровня 1,0480 на момент написания статьи. Я ожидаю некоторую консолидацию и покупку на падении около текущих уровней для тактических лонгов.

На неделю вперед

Эта неделя будет сокращена из-за праздников в США из-за Дня благодарения, и большинство новостей и данных будут вложены в первые три дня. Основные моменты включают протоколы FOMC во вторник, за которыми в среду последуют данные по росту, PCE и занятости. Между тем, европейские страны начнут публиковать свои предварительные данные по инфляции в ноябре с четверга. Новые данные по ИПЦ либо укрепят ожидания снижения ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов в декабре, либо подвергнут их сомнению, потенциально придав евро импульс. Но, как упоминалось на прошлой неделе, дальнейшие распродажи EUR/USD могут предоставить хорошие возможности для покупки ниже уровня 1,05.

Источник: АП

Рынки

PMI в пятницу снова подчеркнули расхождение в росте и уверенности между США и EMU. Проблески надежды, которые некоторые оптимисты увидели в октябрьском показателе PMI EMU, были жестоко отвергнуты ноябрьским обновлением. Композитный PMI снова упал на территорию сокращения (48,1 с 50,0). Еще более тревожно то, что услуги, которые до сих пор все еще обеспечивали некоторый противовес больному производственному сектору, на этот раз также упали ниже уровня 50-бум-или-спад (49,2 с 51,6). Германия и, в частности, Франция были основной причиной спада, но рост в остальных странах EMU также замедляется.

В то же время рост расходов на заработную плату снова привел к росту цен на вводимые и выводимые ресурсы, что указывает на то, что Европа движется к стагфляционной среде. Контраст с США вряд ли мог быть больше. Составной индекс PMI США вырос больше, чем ожидалось, до здоровых 55,3 с 54,1, при этом лидируют выживающие (57,0). В обрабатывающей промышленности продолжается умеренное сокращение (48,8). Еще более поразительно в этом контексте то, что темпы инфляции цен на выводимые ресурсы в США замедлились до самых низких с мая 2000 года. В резком движении по бычьему тренду доходность немецких облигаций упала между 11,7 базисных пунктов (2-летние) и 4,4 базисных пункта (30-летние). Теперь рынки снова видят 50-50%-ную вероятность между снижением ставки ЕЦБ на 25 и 50 базисных пунктов на заседании 12 декабря. Реакция рынков процентных ставок США на индексы PMI США была гораздо скромнее. Доходность 2-летних облигаций США выросла на 2,4 базисных пункта. 30-летние облигации снизились на 1,4 базисных пункта.

Поскольку рынки дисконтируют только 60% от сокращения ФРС на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании ФРС и менее 75 базисных пунктов дополнительного смягчения к концу следующего года, инвесторы, по-видимому, пока не чувствуют необходимости в более ястребиной позиции. Сочетание более низкой доходности EMU и хороших показателей эко-экономики США поддержало акции по обе стороны Атлантики (Dow +0,97%; Eurostoxx 50 +0,70%). EUR/USD ненадолго подскочил ниже отметки 1,035 сразу после данных EMU, но закрыл день на уровне 1,042. Стерлинг показал похожую внутридневную модель, но EUR/GBP вскоре вернулся выше 0,83, поскольку индекс PMI США (композитный 49,9) также сильно не оправдал ожиданий.

Сегодня утром настроения на азиатских рынках конструктивны. Рынки, по-видимому, черпают некоторое утешение в том, что Скотт Бессент является кандидатом Дональда Трампа на пост министра финансов. Рынки надеются, что он будет проводить дружественную рынку, но также взвешенную политику, поддерживая финансовую и макроэкономическую стабильность. Казначейские облигации США восстанавливаются, доходность снижается от 4,5 (2-годовая) до 7 базисных пунктов (10-30-летняя). Коррекция (доходности США) и конструктивное отношение к риску также вызывают некоторую фиксацию прибыли на недавнем ралли доллара США. DXY падает ниже барьера 107 (по сравнению с тестом 108 в пятницу). EUR/USD также пытается отбиться (1,048). Особенно в отношении EUR/USD мы не ожидаем настоящего разворота, но некоторая консолидация может быть на подходе. Экологический календарь содержит деловую уверенность IFO. Мы также внимательно следим за комментариями ЕЦБ после PMI прошлой пятницы. Позднее на этой неделе данные по индексу потребительских цен в ЕВС (четверг, пятница) будут важны для дальнейшего формирования ожиданий относительно темпов смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ в декабре.

Просмотры новостей

Кандидат от националистов Калин Георгеску неожиданно выиграл первый тур президентских выборов в Румынии, набрав около 22% голосов. Он немного опережает премьер-министра Чолаку, который набрал около 20%. Оба мужчины выходят на второй тур голосования 8 декабря. Такая расстановка сил по-прежнему благоприятствует Чолаку в плане церемониальной победы, хотя президент является главнокомандующим армией и представителем страны на саммитах НАТО и ЕС. Георгеску поставил под сомнение военную поддержку Украины, призвал к прекращению войны, поставил под сомнение пользу членства Румынии в НАТО и назвал президента России Путина одним из немногих настоящих лидеров в мире. Исход президентских выборов открывает путь для возможных сюрпризов на всеобщих выборах (1 декабря), вызванных крахом коалиционного правительства (социал-демократы премьер-министра Чолаку и Либеральная партия) после трех лет у власти.

Люди, близкие к итальянскому правительству, указали, что дефицит бюджета в этом году может составить 3,9% или 4% ВВП вместо целевого показателя в 3,8%. Коэффициент задолженности может быть на два процентных пункта выше 134,8%, представленных в сентябре. Основная проблема заключается в том, что прогноз роста в 1%, который использует Рим, значительно превышает 0,7%-0,8%, принятые во внимание Банком Италии, МВФ или ЕС. Вот почему влияние на коэффициент задолженности больше, чем на дефицит. Итальянские чиновники подсчитали, что каждая десятая процентного пункта отклонения в росте эквивалентна примерно 2 млрд евро дополнительной эмиссии.

Источник: ACTIONFOREX

В центре внимания сегодня

Сегодня в Германии мы получаем индикатор роста Ifo за ноябрь. После снижения немецких PMI в пятницу, все готово для снижения и Ifo. Консенсус предполагает снижение до 86 в ноябре по сравнению с 86,5 в октябре, что по-прежнему указывает на слабое состояние экономики Германии.

Во второй половине дня выступит главный экономист ЕЦБ Лейн.

На этой неделе мы ждем протоколов FOMC с ноябрьского заседания во вторник. Рынки будут искать подсказки о пути процентной ставки, поскольку рынки разделились относительно того, снизит ли ФРС ставки в декабре. В среду Резервный банк Новой Зеландии объявит о своем решении по ставке, где мы ожидаем снижения ставки на 50 базисных пунктов. У нас также есть данные PCE из США. В четверг мы получим региональные данные по инфляции из еврозоны, а в пятницу мы получим полную предварительную распечатку ИПЦ еврозоны. Аналогично, в пятницу мы получим ВВП Швеции, уровень безработицы и розничных продаж Норвегии и ИПЦ Токио из Японии.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

В Китае Народный банк Китая влил около 124 млрд долларов США в банковскую систему в качестве однолетних политических кредитов. Эта мера призвана помочь справиться с давлением ликвидности в банковской системе Китая к концу года. В последние месяцы Китай наращивал усилия по снижению долговых рисков и стимулированию испытывающей трудности экономики.

Что случилось в пятницу?

В США индексы деловой активности PMI вышли сильными, особенно в сфере услуг, где рост активности остается устойчивым (57,0; октябрь 55,0). Примечательно, что индекс цен на продукцию сферы услуг снизился до самого низкого уровня с мая 2020 года. Устойчивый рост и умеренное ценовое давление — это именно то, что хочет видеть ФРС. Данные о новых заказах в обрабатывающей промышленности подтверждают расхождение в картине между США и остальным миром. Индекс новых внутренних заказов скромно восстанавливается до 47,9 (с 46,8), но индекс новых экспортных заказов падает до 43,9 (с 49,1).

В еврозоне индекс деловой активности снизился до 48,1 с 50,0 в октябре, что указывает на то, что экономика скатилась в зону сокращения в последнем квартале года. Консенсус ожидал неизменных индексов деловой активности. Снижение было обусловлено как индексом деловой активности в сфере услуг, который упал до 49,2 с 51,6, так и индексом деловой активности в обрабатывающей промышленности, который упал до 45,2 с 46,0. Сегодняшние индексы деловой активности усилили нашу обеспокоенность относительно краткосрочных перспектив роста экономики еврозоны. Рост ВВП в последнем квартале года, вероятно, составит около 0,0% кв/кв. Прогноз на первые кварталы следующего года также ухудшился. Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем ускорения роста в следующем году, поскольку мы ожидаем значительного смягчения со стороны ЕЦБ, а также поскольку рост реальной заработной платы должен увеличить частное потребление, поскольку рынок труда остается сильным.

Виллеруа из ЕЦБ рассказал о денежно-кредитной политике и сказал, что ЕЦБ не отстает от графика, и что он ожидает, что еврозона достигнет мягкой экономической посадки после того, как его спросили об очень слабых ноябрьских PMI. Однако он сказал, что они внимательно отслеживают риск недооценки инфляции и, таким образом, сохранения слишком жесткой денежно-кредитной политики. Нагель из ЕЦБ также рассказал о денежно-кредитной политике, заявив, что, несмотря на слабые PMI, он дождется экономического прогноза ЕЦБ в декабре, прежде чем будет готов занять позицию по решению по ставке в декабре. Однако он отметил, что в 2025 году ожидается дальнейшее снижение ставок. Мы ожидаем, что ЕЦБ снизит ставку на 25 базисных пунктов на декабрьском заседании.

В Великобритании мы также получили слабые цифры PMI. Композитный индекс на уровне 49,9 (минус: 51,7, предыдущее значение: 51,8), сфера услуг на уровне 50,0 (минус: 52,0, предыдущее значение: 52,0) и производство на уровне 48,6. В исследовании отмечается рост затрат на вводимые ресурсы, опасения относительно перспектив бизнеса, падение деловой активности при снижении инфляции цен на продукцию. Обратите внимание, как отмечалось ранее, вероятно, что осеннее заявление (фискальный бюджет Великобритании) окажет некоторое влияние на ухудшение настроений. Хотя Банк Англии намерен остаться на месте в декабре, мы считаем, что это свидетельствует об ускорении темпов смягчения в 2025 году, в соответствии с нашим прогнозом. Мы ожидаем, что процентная ставка банка к концу года составит 3,25% в 2025 году.

В Швеции глава Риксбанка Эрик Тедден выступил на мероприятии Danske Bank. Он ясно дал понять, что не намерен посылать никаких новых сигналов денежно-кредитной политики. Однако было интересно услышать, как он сказал, что Риксбанк не заинтересован в отрицательных процентных ставках и QE снова. Вместо этого они хотят видеть лучшее сочетание политики с фискальной политикой и поддержку с ее стороны.

Акции: Мировые акции выросли в пятницу, хотя и со значительным секторным расхождением между США и Европой. Это было в первую очередь из-за очень разных результатов предварительных индексов деловой активности (PMI), особенно в секторе услуг, что привело к снижению доходности в Европе и повышению в США, во главе с коротким концом кривой. Неудивительно, что самые заметные различия были в банковском секторе. В Европе банки были ниже, занимая нижнюю позицию в таблице производительности, тогда как в США банки были выше и превзошли индекс SP 500 более чем на 1 процентный пункт. Несмотря на разочаровывающие макроэкономические данные из Европы в пятницу, неделя все же завершилась на высокой ноте, при этом доходность США доминировала в стилях и повышала предпочтения инвесторов в отношении стоимости. И в пятницу, и на прошлой неделе акции малой капитализации показали исключительно хорошие результаты, при этом Russell 2000 вырос на 4,5% на прошлой неделе. В США в пятницу Dow +0,97%, SP 500 +0,4%, Nasdaq +0,2% и Russell 2000 +1,8%. Азиатские рынки также были в устойчивом зеленом тренде этим утром, китайские акции противостояли тренду. И европейские, и американские фьючерсы показывают устойчивый рост этим утром.

FI: В пятницу наблюдалось значительное снижение доходности как европейских, так и американских облигаций, а также приличное бычье укручение кривых доходности на фоне слабых данных европейского PMI. Учитывая слабую экономику еврозоны, расхождение между США и Европой продолжалось, как видно как по EURUSD, так и по 10-летнему спреду Treasury-Bund, который расширился с 150 б.п. в середине сентября до 210-215 б.п. Сегодня утром мы увидели, что рынки позитивно отреагировали на утверждение Скотта Бессента на пост нового министра финансов США, поскольку доходность государственных облигаций США снизилась в азиатские торговые часы. Он рассматривается как более традиционный выбор, который, как ожидается, придаст некоторую стабильность экономике США и сосредоточится на сдерживании фискальных расходов.

FX: Последняя неделя на валютных рынках характеризовалась продолжающейся динамикой USD с одной стороны и сильным отставанием европейских валют с другой. Не в последнюю очередь ЦВЕ оказались под давлением, понеся даже большие еженедельные спотовые потери, чем единая валюта, несмотря на слабые PMI, усиливающие давление на EUR в преддверии выходных. CAD и AUD продолжают расти, что также может объяснить, почему NOK показала себя на удивление хорошо, несмотря на обычное более близкое ценовое движение норвежской валюты к европейским валютам. CHF, SEK и GBP оказались среди отстающих в пространстве основных валют, но по-прежнему входят в число тех европейских валют, которые понесли наименьшие потери по отношению к доллару США. Наконец, JPY стабилизировалась после того, как ставки США вызвали спад после выборов в США.