МСП нуждаются в гармонизированных торговых правилах на фоне спада нетарифных мер, считает аналитический центр

Геополитическая напряженность была в заголовках новостей вчера после того, как Украина выпустила свою первую американскую ракету по России, получив зеленый свет от Белого дома после двухлетнего ожидания. И Кремль смягчил правила, которые позволили бы им использовать ядерное оружие в случае нападения на его территорию. Соответственно, сессия была отмечена быстрым бегством в безопасное место. Золото и казначейские облигации выросли, швейцарский франк наклонился немного ниже 200-DMA, а сырая нефть была более выгодной. Однако баррель американской сырой нефти все еще не достигал предложения в $70 за баррель, поскольку геополитическое ралли вернуло на рынок лидеров продаж. Тот факт, что большинство западных экономик сократили свою зависимость от российской нефти, и слабые перспективы спроса со стороны Китая, который сегодня покупает около половины российской нефти, удерживают медведей в доминирующем положении ниже уровня $70 за баррель.

Европейские индексы упали, а основные американские индексы вчера начали рост на фоне плохого настроения, однако геополитические опасения постепенно уступили место оптимизму в США после того, как Walmart поднялся до нового рекорда благодаря более высоким, чем ожидалось, продажам и сильным прогнозам на праздничный сезон, а также надежде, что Nvidia сделает то же самое сегодня, после закрытия торгов.

Сегодня настроения по риску улучшились. Фьючерсы США и Европы намекают на позитивный старт, а спрос на активы-убежища замедлился.

Нвидиа

Один из самых ожидаемых дней сезона отчетности, если не самый ожидаемый, день отчетности Nvidia, наконец-то наступил. Ожидается, что Nvidia продала чипов на $33 млрд в прошлом квартале: это на 10% больше, чем доход компании, объявленный в прошлом квартале, это более 80% от суммы, которую они заработали за то же время в прошлом году и более чем в пять раз больше суммы, которую они зарабатывали до начала помешательства на ИИ в начале прошлого года. Высокий спрос на ИИ, особенно безумный спрос на чипы Blackwell следующего поколения от Nvidia, — как говорит генеральный директор Дженсен Хуанг, — и надежные результаты от TSM, которая производит чипы Nvidia, — намекают на то, что результаты, вероятно, оправдают и, будем надеяться, превзойдут эти ожидания. Nvidia закрыла вчерашнюю торговую сессию на уровне $147 за акцию — немного ниже уровня ATH, и либо продолжит свой рост до нового ATH, либо снизится из-за некоторой фиксации прибыли. Подразумеваемая волатильность акций Nvidia, основанная на ценах опционов at-the-money, составила около 58% за 30-дневный период по состоянию на 18 ноября, что указывает на потенциальное движение цены акций примерно на 8-10% сразу после прибыли. Это подразумевает потенциальное движение около 1-2% в SP500, как в сторону роста, так и в сторону снижения.

Но трудно сказать, что хорошие результаты приведут к хорошей реакции рынка. В прошлом квартале ошеломительные результаты и твердые перспективы не обязательно были достаточными для повышения стоимости акций после объявления о доходах. Со временем и при текущих оценках инвесторов стало сложнее удовлетворить, и они все больше беспокоятся о том, что может пойти не так.

Задержки Blackwell — это самое очевидное, что может пойти не так. Но компания успешно утихомирила опасения относительно чипов Blackwell по результатам прошлого квартала. И я верю, что они сделают то же самое и в этот раз; они, вероятно, преуменьшат задержки, которые могут произойти с этим типом технологических релизов, и сосредоточатся на безумии спроса. Если компания сможет убедить инвесторов, что они добиваются прогресса в удовлетворении этого безумного спроса, реакция, скорее всего, будет положительной.

Другие риски включают растущую конкуренцию и более медленный будущий спрос на ИИ со стороны крупных технологических компаний. Спрос на ИИ не исчезнет, даже если замедлится. Капитал продолжает поступать в стартапы в области ИИ, особенно в США, многие секторы, государственные или частные, рассматривают проекты ИИ для повышения уровня своей производительности. Но спрос за пределами крупных технологических компаний будет более детализированным, и новые клиенты ИИ, безусловно, будут искать более доступные чипы, чем дорогие, премиальные чипы Nvidia. Тем не менее, у Nvidia сейчас есть важная карта для игры, и она называется Balckwell. Некоторые ожидают, что компания поставит до 100 000 таких чипов в текущем квартале: это будет 7 миллионов долларов дополнительного дохода от продаж…

Рассматривая политические риски, ожидание того, что новая администрация Трампа может еще больше возродить войну чипов с Китаем, больше не вызывает серьезного беспокойства, поскольку сегодня Nvidia значительно меньше связана с Китаем, чем раньше. В 2021 году компания получила 25% своего дохода из Китая. В прошлом квартале доход из Китая составил не более 12%. Но если тарифы выйдут за пределы Китая, это может стать проблемой для Nvidia, которая в прошлом квартале получила почти две трети своего дохода из-за рубежа.

Последние события в четырех диаграммах :

Резкий рост доходности облигаций также рассматривался как причина продажи драгоценных металлов. Однако стоит отметить, что слабость была вызвана опасениями по поводу еще большего бюджетного дефицита, что приведет к еще большему долговому бремени в эпоху Трампа 2.0. Соединенные Штаты сталкиваются со значительными финансовыми проблемами из-за процентных платежей по своему государственному долгу, сумма которых, как прогнозируется, достигнет около 1,16 триллиона долларов США за весь финансовый год, что на 30% больше, чем в предыдущем году. Сочетание растущей доходности и растущего долга только усугубит ситуацию, отсюда и перспектива того, что золото может показывать хорошие результаты, несмотря на растущую доходность.

«Это экономика, тупица!» Эта известная мантра, придуманная политическим стратегом Джеймсом Карвиллом, помогла Биллу Клинтону свергнуть президента Джорджа Буша-старшего в 1992 году, а теперь она объясняет еще одни выборы. Экономика сыграла решающую роль в президентской гонке 2024 года, создав условия не только для того, чтобы Дональд Трамп победил Камалу Харрис, а республиканцы получили контроль над Сенатом и Палатой представителей, но и, возможно, для того, чтобы контрэлита установила новую структуру власти.

Результат выборов отразил два, казалось бы, противоположных взгляда на экономику, оба из которых верны. Взаимодействие между ними говорит как о базовых экономических стратегиях двух политических кампаний, хороших и плохих, так и о состоянии экспертной экономической коммуникации в сегодняшней Америке.

Сообщение от опросов избирателей было недвусмысленным: экономика была одной из двух главных проблем на этих выборах (вторая — нелегальная иммиграция). Когда их просили рассказать подробнее, многие говорили «инфляция»; а если их настойчиво нажимать, они сообщали, что находятся под сильным влиянием того, что они считают чрезмерно высокими ценами, и отсутствия каких-либо признаков того, что они снижаются.

Кампания Трампа мастерски эксплуатировала недовольство избирателей стоимостью жизни. Следуя примеру Рональда Рейгана в 1980 году, они неоднократно задавали вариации вопроса: «Сегодня вы живете лучше, чем четыре года назад?»

Одна из причин, по которой демократы не отреагировали, заключается в том, что они были одержимы другой (иронически верной) характеристикой экономики. Кампания Харриса подчеркивала «экономическую исключительность» Америки, повторяя точку зрения многих профессиональных экономистов. Демократы указали на устойчивый рост в США, который опережает остальную часть G7, и на недавний рост реальной заработной платы из-за снижения уровня инфляции. И, конечно, на фондовом рынке было несколько рекордных максимумов.

Но этот подход дал сигнал многим избирателям, что демократы просто не понимают, что происходит, что они принципиально оторваны от реалий кошелька на местах. В некоторых случаях они даже производили впечатление людей, полных высокомерия.

В конце концов, «экономика в форме К» означает, что улучшения, связанные с устойчивым ростом, распределяются неравномерно. Некоторые секторы и домохозяйства процветают, другие борются. Среди тех, кто борется больше всего, — домохозяйства с очень низким доходом, которые исчерпали свои пандемические сбережения, исчерпали свои кредитные карты, не имеют финансовых буферов и, следовательно, живут с тревожной степенью экономической незащищенности.

Майкл Спенс, лауреат Нобелевской премии по экономике, хорошо выразился на недавней лекции в Школе бизнеса имени Джаджа Кембриджского университета. Указывая на данные, иллюстрирующие финансовую хрупкость нижней половины распределения доходов, он отметил, что такие домохозяйства, услышав об экономической исключительности из традиционных СМИ, могут иметь одну или несколько из следующих реакций: «СМИ не знают, о чем говорят», «СМИ предвзяты» или «СМИ нельзя доверять». Исходя из этих отправных точек, можно легко прийти к убеждению, что тот, кто говорит о том, что экономика работает хорошо, просто не понимает или не представляет чьих-то интересов.

Демократы также утратили контроль над повествованием об инфляции. Было мало пользы от того, что люди говорили, что темпы роста цен, хотя и оставались положительными, резко упали с максимума 2022 года, когда их беспокоил общий уровень цен. Кумулятивный эффект инфляции увеличил стоимость их жизни и, таким образом, снизил ее качество.

Аналогично, рекордные забеги на фондовом рынке мало что значат для домохозяйств, которые владеют небольшим количеством акций, если вообще владеют ими. Между тем, бум цен на жилье — это далеко не благословение для тех, кто хочет купить свой первый дом.

Но проблема не только в том, как каждая партия общалась с избирателями. Традиционный экспертный экономический консенсус также оказался несостоятельным, не в последнюю очередь из-за своей неспособности четко и широко описать взаимодействие между этими двумя взглядами. У основных экономистов также было мало шансов изменить мнение избирателей по другому важному вопросу этих выборов: иммиграции.

Укрепляя предложение экономики США, нелегальная иммиграция фактически поддерживала рост. Но эксперты, которые формулируют консенсусное экономическое мнение, никогда не смогли бы донести это до скептически настроенных избирателей, тем более, что они принадлежат к клубу, который терпел один удар по репутации за другим в течение последних 16 лет.

Все началось с неспособности предвидеть мировой финансовый кризис 2008 года и последовавшую за ним Великую рецессию, которая едва не привела к еще более разрушительной депрессии. Аналогичным образом, в 2021 году основной экспертный экономический консенсус настаивал на том, что рост уровня инфляции в США будет «переходным», то есть временным и обратимым. Но эта точка зрения была опровергнута, когда инфляция продолжила расти, достигнув пика выше 9% в июне следующего года.

Эта сага также послужила напоминанием о необычном факте: глава самого могущественного в мире центрального банка, Федеральной резервной системы США, не экономист, а юрист. Разве мы могли бы поставить во главе Национальных институтов здравоохранения человека, не имеющего формального медицинского образования?

Все эти темы соответствуют более широкой теме, которая была очевидна на этих выборах. Не только «истеблишмент», включая традиционные СМИ, получил большой удар, но и действующие элиты, которые возглавляли этот истеблишмент, подвергаются серьезной угрозе со стороны подъема контрэлиты. Как выразился историк Ниалл Фергюсон, эти выборы также стали победой «нового поколения строителей, чьи аутистически-мужественные качества [Илон] Маск является примером».

В решительной победе Трампа и результатах голосования с отрицательным результатом есть много важных посланий. Демократам и экономистам стоит прислушаться к ним. — Project Syndicate

Источник: Theedgemarkets