Приготовьтесь! Риски для мировой экономики в 2025 году растут

По традиции в Австралии федеральное правительство представило свой экономический и фискальный прогноз на середину года в преддверии Рождества. Как и ожидалось, это обновление подчеркнуло тревожное сочетание затухающих непредвиденных доходов и сохраняющейся силы расходов на критически важные услуги, инфраструктуру, меры по снижению стоимости жизни и государственные/местные гранты. Хотя в 2024-25 годах наблюдалось скромное улучшение бюджетного положения, будущие бюджетные дефициты и внебюджетные расходы с 2025-26 по 2027-28 годы были пересмотрены в сторону увеличения. Текущие обстоятельства и прогноз соответствуют «двухскоростной» экономике, где государственный сектор стимулирует рост, поскольку частный спрос остается слабым, расходы домохозяйств и инвестиции в бизнес продолжают сдерживаться жесткой политикой и давлением стоимости жизни.

Однако стимул для дальнейшего сильного роста государственного спроса ослабевает; и поскольку встречные ветры для спроса частного сектора лишь медленно стихают, существует риск «шаткой передачи» эстафеты роста от правительства частному сектору. Эта тема лежит в основе наших прогнозов роста на 2025 год и далее, подробно рассмотренных на национальном и государственном уровнях в нашем последнем отчете Coast-to-Coast.

Сосредоточившись на потребителе, последние данные опроса потребительских настроений Westpac-MI продолжают подчеркивать заметное улучшение уверенности во второй половине 2024 года. В октябре и ноябре потребительские настроения быстро восстановились с уровней эпохи рецессии. Хотя в декабре наблюдался скромный откат основного индекса (-2,0%), уверенность в текущих условиях улучшилась, особенно в отношении семейных финансов по сравнению с прошлым годом (+6,9%) и того, является ли сейчас «хорошим временем для покупки крупной бытовой вещи» (4,8%). С внедрением налоговых льгот 3-го этапа и медленным снижением давления стоимости жизни формируется основа для подъема потребления домохозяйств в четвертом квартале и 2025 году, хотя только время покажет, насколько она сильна.

Что касается Новой Зеландии, то ежегодные пересмотры ВВП в основном соответствовали ожиданиям, рост был пересмотрен в сторону повышения до 2022 и 2023 годов, так что в марте 2024 года экономика была на 2,3% больше, чем предполагалось ранее. Однако неожиданно сокращение во втором квартале было пересмотрено с -0,2% до -1,1%, а в третьем квартале наблюдалось дальнейшее сокращение на 1,0% против ожиданий падения на 0,4%. В третьем квартале спад активности был распространен на многочисленные секторы, особенно следует отметить давление на потребителей и предприятия из-за борьбы с инфляцией. Однако часть слабости также обусловлена ​​временными факторами. Заглядывая вперед, ожидается восстановление с четвертого квартала, текущий прогноз ВВП Westpac перешел на положительную территорию с октября. Снижение процентной ставки дает преимущество, и это еще не все: наша новозеландская команда теперь ожидает минимума для этого цикла в 3,25% после снижения на 50 базисных пунктов в феврале и снижения на 25 базисных пунктов в апреле и мае. На этой неделе также был опубликован полугодовой прогноз правительства Новой Зеландии. Гораздо слабее, чем ожидалось, фискальный прогноз также подчеркивает необходимость адаптивной денежно-кредитной политики.

Кроме того, это было сильное завершение важного года благодаря трем важным заседаниям центральных банков.

FOMC снизил ставку по федеральным фондам еще на 25 базисных пунктов в декабре, как и ожидалось, доведя совокупное смягчение с сентября до 100 базисных пунктов. Тем не менее, тон заявления был уклончивым относительно перспектив политики, и прогнозы замедлили ожидаемые темпы смягчения. Сентябрьский прогноз по федеральным фондам на уровне 3,4% на конец 2025 года теперь не будет реализован до конца 2026 года. FOMC по-прежнему придерживается благоприятного взгляда на рост и рынок труда и поэтому, учитывая сохранение инфляции до 2024 года и зарождающиеся риски, связанные с введением тарифов, стремится выждать время с политикой.

Тем не менее, из их прогнозов очевидно, что риски снижения роста считаются такими же существенными, как и риски повышения инфляции. Мы также считаем, что важно внимательно следить за рисками. Однако мы ожидаем, что риски снижения активности более вероятны в 2025 году, а риски повышения инфляции — с 2026 года. Это заставляет нас ожидать четырех сокращений в 2025 году против двух, но затем двух повышений FOMC в 2026 году, когда они ожидают дальнейшего смягчения политики. Мы ожидаем, что риски инфляции в 2026 году также сохранятся, что, вероятно, оправдает 10-летнюю доходность около 4,80% (наряду с растущей фискальной неопределенностью).

Следующим таксистом был Банк Японии, сохранивший процентную ставку на уровне 0,25%, что соответствует нашим ожиданиям. В заявлении указано, что адаптивная политика наряду с ростом заработной платы поддержала инфляцию и рост ВВП выше потенциального. Банк Японии продолжит следить за тем, сохранят ли предприятия устойчивое повышение заработной платы и отразится ли это на ценах. Профсоюзная конфедерация RENGO заявила, что намерена договориться о повышении заработной платы на 5,0% на 2025 финансовый год, уделяя особое внимание повышению заработной платы среди малого бизнеса. Это, наряду с изменениями обменного курса, считалось «более вероятным фактором, который повлияет на цены». Теперь, когда предприятия чувствуют себя более комфортно, повышая цены, будущие потрясения цен на импорт, отчасти из-за изменений в валюте, с большей вероятностью приведут также к росту потребительских цен. Будущее изменение политики будет зависеть от того, сможет ли RENGO успешно договориться о третьем подряд сильном повышении заработной платы и побудят ли более высокие затраты на импорт, возможно, из-за политики Трампа, предприятия повысить цены. Доказательства этого будут доступны в начале марта 2025 года, и следующее повышение ставки должно произойти вскоре после этого на заседании по политике в марте 2025 года. После этого Банк Японии, вероятно, начнет сворачивать ястребиную риторику и оценивать внутренние и мировые условия в течение длительного периода, прежде чем решить, оправданы ли какие-либо дальнейшие изменения в политической позиции.

Наконец, Банк Англии собрался ночью и решил сохранить процентную ставку на уровне 4,75%, хотя и с небольшим разногласием — трое из шести членов проголосовали за ее снижение на 25 базисных пунктов. Рынок труда считался «в равновесии», но сохраняется неопределенность относительно перспектив, отчасти из-за некачественных данных. Хотя с начала года был достигнут прогресс в борьбе с инфляцией, что позволило Комитету по денежно-кредитной политике смягчить ставки, растут опасения по поводу сохранения инфляции. Было обозначено больше причин для неопределенности относительно дезинфляции, не ограничиваясь мерами по стимулированию, объявленными в осеннем бюджете, и геополитической напряженностью. Эти риски привели к тому, что большинство членов Комитета согласились с «постепенным подходом к сокращению денежно-кредитной политики». С этого момента Комитету понадобятся дополнительные доказательства того, что дезинфляционный импульс остается неизменным, и это будет получено от признаков того, что спрос ослаб, чтобы удовлетворить ограниченные возможности предложения. Мы ожидаем, что Банк Англии будет сокращать ставку один раз в квартал в 2025 году и завершит ее на нейтральной ставке 3,50% к марту 2026 года.

Увидят ли золото и серебро еще один ралли Санты?

Этот заголовок был дан статье, которую я написал год назад в ответ на данные, показывающие, что золото и серебро оба пережили сильные ралли в декабре за предыдущие шесть лет. Как оказалось, серебро потерпело неудачу, в то время как золото продолжило фиксировать небольшой рост на 1,3%, завершив 2023 год на уровне 2062 долларов США. Перемотаем вперед и к середине месяца шансы на повторение уменьшились, и хотя фундаментально благоприятный прогноз на 2025 год, по нашему мнению, существенно не изменился, еще один позитивный месяц декабря в настоящее время подвергается сомнению из-за доллара и силы доходности, а также соблазна сократить позиции после рекордного года.