Цены на азиатский СПГ могут резко вырасти на фоне ужесточения ситуации на европейском рынке

Хотя угрозы Дональда Трампа ввести тарифы в отношении Китая, Мексики и Канады не беспокоили Европу, вчера в Европе было далеко не комфортно. Слово «тариф» бросает в дрожь, особенно европейских автопроизводителей, которые и так оказались под перекрестным огнем с Китаем. Таким образом, Stellantis вчера потерял более 5%, а Volkswagen потерял еще 2,76%.

В целом, Германия и Словакия являются наиболее уязвимыми странами для любых дополнительных пошлин в Европе, поскольку половина ВВП Германии приходится на экспорт, а автомобили составляют около 15% этого экспорта. С другой стороны, Словакия имеет самое высокое производство автомобилей на душу населения в мире, а экспорт автомобилей составляет значительную часть ее экономики. Экономическое проклятие кажется неумолимым для Германии. Страна не успела выбраться из энергетического кризиса, который вот-вот ударит по торговому спору. Забавно, что вы не догадаетесь, что экономика Германии сильно страдает, глядя на оценки DAX. Индекс торгуется вблизи уровней ATH, когда основные экономические основы говорят об обратном.

В США настроение рынка было лучше. Угроза тарифов Трампа, растущие инфляционные ожидания в результате этого и осторожный подход к дальнейшему снижению ставок из последних протоколов Федеральной резервной системы (ФРС) были перевешены новостями о прекращении огня с Ближнего Востока: Израиль и Хезболла подписали 60-дневное соглашение о прекращении огня. SP500 опубликовал свой 52-й рекордный максимум в этом году, Dow Jones также продлил свой рост до нового рекорда. Однако не все были довольны. GM, например, упала на 9%, поскольку сильная зависимость ее цепочки поставок по обе стороны ее границ резко увеличит производственные затраты и скажется на ее прибыли.

В других местах энергетические компании провели вялую сессию, поскольку сырая нефть консолидировалась и увеличила потери ниже уровня $70 за баррель на новостях о прекращении огня. Обратите внимание, что новость о том, что ОПЕК+ рассматривает возможность отсрочки возобновления добычи нефти после января, безусловно, смягчила давление на продажи. Ключевые страны ОПЕК заявили, что время может быть неподходящим для проталкивания дополнительных 180 000 баррелей на переполненном рынке. Например, МЭА прогнозирует избыток нефти более чем на 1 млн баррелей в день в следующем году — в основном из-за неустойчивого китайского спроса. И эта цифра рискует быть выше из-за политики Трампа «бурить-бурить». ОПЕК встретится в начале следующего месяца и должна отказаться от планов поставлять больше нефти в ближайшие несколько месяцев. И последнее должно помочь положить конец распродаже нефти, но вряд ли изменит среднесрочный негативный прогноз. Только значительный скачок спроса, в идеале со стороны Китая, может сделать это. Таким образом, американская сырая нефть, вероятно, консолидируется ниже 50-DMA.

На валютном рынке доллар США вчера ослаб, поскольку инвесторы оценили часть геополитических рисков, в то время как аппетит к золоту остался неизменным. Доходность 2-летних облигаций США продолжила отступать, поскольку вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов подскочила до 65% после протокола заседания. Сегодня США опубликуют насыщенный набор данных перед праздником Дня благодарения. В меню — еженедельные заявки на пособие по безработице, последние данные по ВВП, заказы на товары длительного пользования и базовый индекс PCE — любимый показатель инфляции ФРС. Ожидается, что экономика США быстро вырастет примерно на 2,8% в третьем квартале — немного ниже ранее опубликованных 3%, но ожидается, что продажи покажут сильный рост на 3% (но мы это уже знали). Однако ожидается, что ценовое давление в третьем квартале смягчится — что является хорошей новостью для сторонников ФРС и ожиданий снижения ставки. Тем не менее, базовый индекс PCE, вероятно, подскочил до 2,8% в октябре с 2,7%, опубликованных месяцем ранее. И это не очень хорошие новости для траектории инфляции. Тем более, что ожидается, что налоговые льготы и тарифы Трампа подстегнут цены в ближайшие месяцы. Таким образом, относительно высокие показатели роста и смягчение ценового давления в прошлом квартале будут приветствоваться, но сильный рост продаж и потенциальный рост основных расходов на личное потребление требуют осторожности. Я по-прежнему считаю, что сначала сократить и посмотреть, что произойдет, — не лучшая стратегия, когда экономические данные остаются сильными. Но я не глава ФРС. Если данные по инфляции не удивят в лучшую сторону, инвесторы продолжат поддерживать еще одно снижение на 25 базисных пунктов в декабре, и последнее может привести к коррекции вниз по доллару США и отскоку по основным валютам.

В других местах киви сегодня вырос против доллара после широко ожидаемого снижения на 50 базисных пунктов Резервным банком Новой Зеландии (РБНЗ). Сегодняшнее снижение стало вторым подряд снижением на 50 базисных пунктов, в результате чего общее снижение ставок составило 125 базисных пунктов всего за три месяца, что сделало РБНЗ самым агрессивным в этом году. Но РБНЗ предсказал, что средняя ставка наличными упадет до 3,83% к середине следующего года, что предполагает, что политики там перейдут к более постепенному пути снижения ставок в будущем. Последнее может открыть двери для возможностей покупки на спаде после того, как киви упал до самых низких уровней за более чем год по отношению к доллару. Для тех, кто не готов рисковать дальнейшим ростом доллара, короткая позиция по евро против киви может стать альтернативной игрой, учитывая растущие шансы на более агрессивные снижения Европейским центральным банком (ЕЦБ) при Трампе.

В центре внимания сегодня

В США ожидаются данные по расходам на потребительские товары за октябрь. Ожидается, что инфляция расходов на потребительские товары останется близкой к темпам прошлого месяца как в общем, так и в базовом выражении, в соответствии с ранее опубликованными данными по ИПЦ. Заказы на товары длительного пользования за октябрь и пересмотренные данные по ВВП за третий квартал будут опубликованы одновременно.

В Швеции будет представлена ежемесячная статистика финансовых рынков за октябрь. Отчет содержит интересные данные, такие как данные по кредитованию и средние ставки по ипотеке. Заместитель управляющего Риксбанка Пер Янссон расскажет о текущей денежно-кредитной политике и экономической ситуации в 8:30 по центральноевропейскому времени.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

В Новой Зеландии Резервный банк (РБНЗ) снизил процентную ставку с 4,75% до 4,25% в соответствии с консенсусными ожиданиями. Перед встречей существовала некоторая неопределенность относительно размера снижения ставки, при этом некоторые участники ожидали очень агрессивного снижения ставки на 75 базисных пунктов. Кроме того, губернатор Орр дал понять, что последует большее смягчение денежно-кредитной политики, и не исключил дальнейшего снижения на 50 базисных пунктов на февральском заседании. Орр сказал, что РБНЗ ожидает, что денежная ставка достигнет нейтрального уровня между 2,5% и 3,5% к концу 2025 года. Пара NZD/USD выросла выше 0,5860 после решения сегодня утром, и мы ожидаем, что кросс будет торговаться вблизи своего текущего уровня с 12-месячным прогнозом 0,58.

На Ближнем Востоке Израиль и Хезболла договорились о прекращении огня. Прекращение огня обещает положить конец конфликту на границе между Израилем и Ливаном, который обострился после начала войны в Газе в прошлом году. Повторяя вчерашнюю DMM, мы писали, что избранный президент Дональд Трамп ранее сообщал премьер-министру Израиля Нетаньяху, что он хочет, чтобы войны в Ливане и Газе закончились до его вступления в должность. Готовность Нетаньяху подписать соглашение с Хезболлой может быть частью его усилий по угождению Трампу и обеспечению того, чтобы он все еще мог рассчитывать на поддержку США для своей остаточной деятельности в Газе и, возможно, для нацеливания на Иран.

Что случилось вчера?

В США протокол FOMC, опубликованный вчера вечером, соответствовал сигналам, данным председателем Пауэллом на пресс-конференции, и не преподнес никаких существенных сюрпризов. В протоколе вновь подчеркивается, что денежно-кредитная политика не находится на заранее установленном курсе, и подчеркивается важность зависимости от данных. Однако члены особенно внимательны к недавней волатильности данных и важности сосредоточения на базовых тенденциях. В протоколе представлен позитивный взгляд на инфляцию среди членов, а данные по рынку труда, инфляционные ожидания и показатели ценовой силы подкрепляют повествование о дезинфляции. Мы согласны с этими аргументами и ожидаем, что FOMC продолжит снижение ставок на следующих заседаниях.

Потребительские настроения в США выросли немного больше, чем ожидалось, в ноябре до 111,7 (консенсус: 111,3) против пересмотренного в сторону повышения октябрьского показателя 109,6. Подындексы рынка труда дали несколько смешанные сигналы, поскольку индексы «Много рабочих мест» и «Трудно найти работу» снизились одновременно. Потребители по-прежнему считают свои перспективы трудоустройства слабее, чем до пандемии. Планы на крупные покупки немного снизились, но в целом в отчете нет ничего удивительного.

В еврозоне Комиссия ЕС пока одобрила французский проект бюджета, но неопределенность осталась. Комиссия ЕС заявила, что французский проект бюджета соответствует требованиям фискальной структуры, чтобы находиться на надежном фискальном пути. Единственной страной, которая не выполнила это требование, были Нидерланды. На 2025 год путь роста чистых расходов французского бюджета также был оценен как соответствующий рекомендации. Нидерланды были оценены как не соответствующие рекомендации. Таким образом, Комиссия до сих пор одобрила французский бюджет, но бюджет еще не был принят французским парламентом. Марин Ле Пен заявила, что она не может поддержать бюджет в его нынешнем виде, поэтому французский премьер-министр Барнье все еще рискует потерять вотум недоверия по бюджету, если он не изменит его. В то же время ему пришлось сбалансировать риски того, что бюджет тогда не будет одобрен Комиссией ЕС. Таким образом, риски для французских государственных финансов оставались до тех пор, пока бюджет не будет принят парламентом, даже с сегодняшним заявлением от ЕС.

Акции: Мировые акции вчера выросли, что было особенно интересно, поскольку это был первый полный торговый день после комментариев Трампа о тарифах после выборов. Следовательно, неудивительно, что США значительно превзошли Европу, а европейские рынки упали в ответ на замечания Трампа. Удивительно (если таковое было) то, что мировые акции выросли, несмотря на угрозу тарифов Трампа.

Здесь есть два ключевых вывода: во-первых, сообщения Трампа не дают большой ясности относительно потенциального исхода торговой войны 2.0. Во-вторых, хотя Трамп может считать, что его тактика переговоров разумна, она наносит ущерб рынкам, поскольку создает неопределенность. В США вчера: Dow +0,3%, SP 500 +0,6%, Nasdaq +0,6% и Russell 2000 -0,7%. Азиатские рынки в основном ниже сегодня утром, за исключением китайских рынков, которые выше. Как европейские, так и американские фьючерсы сегодня утром демонстрируют смешанную динамику, при этом основная Европа отстает.

FI: Расхождение между доходностью облигаций США и Германии продолжалось в течение вчерашней сессии. Ставки по облигациям США выросли после более сильных, чем ожидалось, данных по потребительскому доверию в США, в то время как немецкие облигации выросли из-за возобновления политической неопределенности во Франции. Спред OAT-Bund расширился на 5 базисных пунктов до 127 базисных пунктов, самого высокого уровня с 2012 года, после сообщений Le Parisien о том, что президент Макрон утратил доверие к премьер-министру Барнье и правительству.

FX: NZD лидирует в последние 24 часа на фоне утреннего заседания РБНЗ, которое оказалось небольшим сюрпризом для ястреба. EUR/USD пока что мало что сделала на этой неделе, в то время как NOK снова оказалась под давлением. SEK показала сильные результаты на прошлой неделе, что в сочетании с разворотом NOK вернуло NOK/SEK к отметке 0,9840 — всего через два дня после того, как кросс протестировал паритетный уровень. EUR/GBP остается в торговом диапазоне последних недель, в то время как USD/JPY продолжает свое последнее падение, приближаясь к новым минимумам в ноябре.

КОЛОМБО (27 ноября): Центральный банк Шри-Ланки в среду установил новую единую процентную ставку в размере 8%, смягчив денежно-кредитные параметры ниже ранее использовавшихся контрольных показателей, в попытке поддержать хрупкое восстановление островного государства после глубокого финансового кризиса.

Центральный банк Шри-Ланки (CBSL) заявил во вторник вечером, что он внедрит механизм единой процентной ставки, введя однодневную процентную ставку вместо существующего коридора ставок.

«С этим изменением фактическое снижение процентной ставки составит около 50 базисных пунктов (б.п.) от текущего уровня средневзвешенной ставки по ссудам до востребования, которая продолжает служить операционной целью системы гибкого таргетирования инфляции», — заявили в банке.

Ранее CBSL установил две ключевые ставки: ставку по постоянному депозитному кредиту (SDFR) и ставку по постоянному кредитному кредиту (SLFR), которые, как ожидали экономисты, будут снижены на 25 базисных пунктов каждая до 8% и 9% соответственно.

Банк заявил, что SDFR и SLFR больше не будут считаться процентными ставками политики.

«Прямых сигналов об окончании цикла смягчения нет», — заявила Тилина Пандувавала, руководитель исследований Frontier Research.

«Но они говорят, что без дальнейшего смягчения политики они не видят дальнейшего пространства для снижения рыночных ставок. Это может означать, что CBSL предполагает, что ставки могут достичь дна после этого снижения, и это может иметь смысл, учитывая, что их прогноз инфляции предполагает рост инфляции к середине 2025 года».

Экономика Южной Азии постепенно вышла из долгового кризиса после того, как в марте 2023 года страна получила от Международного валютного фонда (МВФ) пакет помощи в размере 2,9 млрд долларов США (12,91 млрд ринггитов).

Во вторник Шри-Ланка запустила долгожданный обмен облигациями, что стало важным шагом на пути к завершению реструктуризации долга на сумму 12,55 млрд долларов США и позволило продолжить хрупкое восстановление экономики.

Держатели облигаций должны проголосовать в поддержку предложения до 12 декабря, что позволит им обменять существующие облигации на ряд новых выпусков.

Аналитики считают, что завершение почти 30-месячного процесса реструктуризации долга и согласование бюджета с программой МВФ могут привести к снижению процентных ставок по государственным ценным бумагам и стимулировать рост кредитования.

По данным Всемирного банка, после двухлетнего перерыва экономика Шри-Ланки, как ожидается, вырастет на 4,4% в 2024 году.

Источник: Theedgemarkets

Пара USD/CHF смягчается до уровня около 0,8855 в ходе ранней европейской сессии в среду. Ослабление доллара США (USD) перед данными по инфляции в США за октябрь оказывает давление на пару. Между тем, индекс доллара США (DXY), который измеряет стоимость доллара США по отношению к корзине валют, снижается до уровня, близкого к недельному минимуму, поскольку начинается фиксация прибыли.

Трейдеры предпочитают подождать в стороне перед данными по расходам на личное потребление в США, которые должны быть опубликованы позднее в среду. Американские рынки будут закрыты в четверг в связи с Днем благодарения. Однако сильные экономические данные США и осторожная позиция Федеральной резервной системы США (ФРС) скорее всего ограничат рост доллара США в ближайшей перспективе. Протоколы Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) с ноябрьского заседания, опубликованные во вторник, показали, что должностные лица ФРС ожидают снижения процентных ставок, но постепенными темпами.

Трейдеры снизили свои ожидания относительно снижения процентной ставки в декабре. Фьючерсные трейдеры теперь оценивают вероятность того, что ФРС снизит ставки на четверть пункта, в 57,7%, по сравнению с примерно 69,5% месяц назад, согласно CME FedWatch Tool.

Во вторник Израиль одобрил соглашение о прекращении огня с боевиками ливанской «Хезболлы», которое положит конец почти 14 месяцам боевых действий, связанных с войной в секторе Газа, сообщает AP News. Президент США Джо Байден заявил, что соглашение между Израилем и «Хезболлой» предусматривает вывод израильских войск из Ливана в течение 60 дней, а ливанские военные возьмут под контроль районы на юге страны, чтобы гарантировать, что «Хезболла» не восстановит свои силы.

Инвесторы будут внимательно следить за развитием событий вокруг геополитических рисков. Любые признаки эскалации напряженности могут усилить потоки активов-убежищ, что пойдет на пользу швейцарскому франку (CHF).

Источник: FXSTREET

КУАЛА-ЛУМПУР (27 ноября): Индекс цен производителей (ИПЦ) в Малайзии, который измеряет изменение цен на товары на уровне производителей, упал на 2,4% в октябре, сообщило Департамент статистики Малайзии (DOSM).

Индекс продолжил нисходящую тенденцию после падения на 2,1% в сентябре.

Главный статистик Datuk Seri д-р Мохд Узир Махидин сообщил, что, как и в предыдущем месяце, спад в октябре был в основном обусловлен горнодобывающим сектором, который упал на 17,3% (сентябрь: -16,1%).

«Индексы снизились как по добыче сырой нефти (-21,7%), так и по добыче природного газа (-1,7%).

«Кроме того, обрабатывающая промышленность также снизилась на 2,6% (сентябрь: -1,5%), на что повлиял индекс производства кокса и нефтепродуктов (-21,6%)», - сказал он.

Напротив, Мохд Узир сообщил, что сектор сельского хозяйства, лесного хозяйства и рыболовства вырос на 13,8% (сентябрь: 5,8%), а индекс выращивания многолетних культур зафиксировал рост на 24,3%.

«В секторе коммунальных услуг индекс водоснабжения вырос на 6,9%, а индекс электро- и газоснабжения вырос на 0,8%», — добавил он.

Мохд Узир сообщил, что в месячном исчислении индекс цен производителей местного производства снизился в октябре на 0,7% (сентябрь: -1,5%).

Во всех секторах зафиксирован спад, за исключением сельского хозяйства, лесного хозяйства и рыболовства, где рост составил 6,0% (сентябрь: 1,6%), что обусловлено ростом индекса многолетних культур (9,0%).

Рассматривая отдельные страны, главный статистик сообщил, что индекс цен производителей в США вырос на 2,4% в октябре по сравнению с 1,9% в сентябре, в частности, за счет индекса конечного спроса.

Он добавил, что индекс цен производителей Японии вырос на 3,4% по сравнению с 3,1% в предыдущем месяце, что обусловлено ростом стоимости продукции сельского хозяйства, лесного хозяйства и рыболовства.

Что касается текущих цен на отдельные сырьевые товары в Малайзии, он сообщил, что, по данным Всемирного банка, ожидается, что цены на сырьевые товары снизятся на 5,0% в 2025 году, а затем на 2,0% в 2026 году.

«На эти прогнозы в первую очередь влияет ожидаемое падение цен на нефть, смягченное ростом цен на природный газ.

Между тем Мохд Узир отметил, что цены на сырое пальмовое масло, которые в октябре колебались около 4400 ринггитов за тонну, выросли по сравнению со средней ценой в 4000 ринггитов за тонну в предыдущем месяце.

«Малайзийский совет по пальмовому маслу объяснил этот рост неопределенностью на рынке и сокращением запасов пальмового масла в Малайзии.

«Эти (факторы неопределенности) включают уровни запасов пальмового масла в Индии как крупнейшем в мире импортере, а также мировые тенденции производства и потребления растительных масел в 2025 году», — сказал он.

Источник: Theedgemarkets

Ключевой вывод: OCR снизил ставку на 50 базисных пунктов, Резервный банк Новой Зеландии сигнализирует о высокой вероятности снижения на 50 базисных пунктов в феврале

Как и ожидалось, РБНЗ снизил OCR на 50 базисных пунктов до 4,25%. Решение было принято на основе консенсуса, поэтому голосование не проводилось.

Прогнозируемый Резервным банком Новой Зеландии курс OCR был пересмотрен в сторону понижения по сравнению с 2025 годом, но повышения в 2026 году по сравнению с прогнозом MPS в августе.

Прогнозируемый средний показатель OCR в четвертом квартале 2025 года был пересмотрен на 30 базисных пунктов до 3,55%. Это соответствует сокращению примерно на 75 базисных пунктов в 2025 году, которое, как отметил губернатор, вероятно, будет в значительной степени запланировано на заседании в феврале 2025 года.

Прогнозируемая ставка OCR на четвертый квартал 2026 года была пересмотрена в сторону повышения на 4 базисных пункта до 3,17%, что предполагает возможность 1-2 снижений ставки на 25 базисных пунктов в 2026 году.

Резервный банк Новой Зеландии предполагает, что OCR достигнет около 3,06% в четвертом квартале 2027 года (последний квартал прогноза).

По данным RBNZ, наиболее важным фактором сегодняшнего решения стало то, что инфляция остается хорошо сдерживаемой, а экономика имеет значительные избыточные мощности. Следовательно, остается возможность продолжать сокращать OCR в сторону нейтральной зоны.

Резервный банк Новой Зеландии, похоже, заинтересован в продолжении авансовых сокращений, чтобы достичь нейтральной зоны. Это выглядит как приличный шанс на сокращение на 50 базисных пунктов в феврале, а затем еще на 25 базисных пунктов в 2025 году — все идет по прогнозу. С этого момента профиль OCR заметно выравнивается и, похоже, соответствует идее о том, что цикл смягчения будет по всем признакам и целям завершен к середине 2025 года. Мы не видим здесь многого, что соответствовало бы более миролюбивым взглядам глобальных инвесторов, которые мы отметили в нашем недавнем опросе Client Pulse.

Резервный банк Новой Зеландии продолжает подчеркивать зависимость будущих движений OCR от данных. В феврале может произойти смягчение на 25 или 50 базисных пунктов в зависимости от показателей экономики.

Риски для центральных прогнозов РБНЗ

RBNZ выделил два ключевых фактора неопределенности относительно краткосрочных перспектив: один касается сохранения некоторых компонентов инфляции, где ценовое поведение еще не нормализовалось, а другой касается скорости и сроков восстановления роста в ответ на снижение процентных ставок. RBNZ также отмечает возможность большей волатильности инфляции в среднесрочной перспективе, отражающей геополитические риски и связанные с климатом энергетические и продовольственные риски. Другие конкретные экономические предположения, которые подвержены неопределенности, включают прогноз притока мигрантов (и их влияние) и степень, в которой государственные расходы развиваются в соответствии с прогнозами в бюджете 2024 года — последнее, возможно, является предупредительным выстрелом для правительства, поскольку оно начинает рассматривать фискальную стратегию, которая будет лежать в основе бюджета 2025 года.

OCR-вызов Westpac

Учитывая, что губернатор указал, что он видит высокую вероятность того, что OCR будет снижен еще на 50 базисных пунктов на февральском MPS, мы согласимся, что это скорее вероятно, чем нет. Наши прогнозы ключевых данных между настоящим моментом и февральским MPS не сильно отличаются от прогнозов RBNZ – поэтому трудно повесить шляпы на какие-либо конкретные данные, которые могли бы вернуть RBNZ к движению на 25 базисных пунктов.

После этого перспективы становятся более мрачными. Сегодня мы не увидели ничего, что указывало бы на то, что наше видение экономики отличается. Поэтому падение на 3,5% в середине года по-прежнему выглядит уместным. Мы считаем, что последнее снижение на 25 базисных пунктов произойдет в майском MPS. Откат в апрельском обзоре, похоже, соответствует приближению нейтральной зоны, и мы ожидаем некоторых весьма ощутимых признаков силы на рынке жилья к тому времени. Также должно быть очевидно, что пик уровня безработицы будет близок к апрелю, исходя из бизнес-опросов и укрепления доверия потребителей.

Детали прогноза РБНЗ: внутреннее инфляционное давление сохраняется, но импортные цены представляют риск снижения общей инфляции

Обновленные прогнозы RBNZ показывают, что инфляция будет находиться на уровне чуть выше 2% в течение большей части прогнозируемого периода. Их долгосрочный прогноз инфляции лишь немного выше, чем они предполагали ранее, при этом внутренняя (неторгуемая) инфляция теперь, как ожидается, будет снижаться более постепенно, чем предполагал RBNZ в августе.

Пересмотр прогнозов RBNZ в сторону повышения внутренней инфляции соответствует их обновленным взглядам на производительный потенциал экономики. Как обсуждается ниже, RBNZ теперь оценивает, что темпы потенциального роста экономики ниже, чем предполагалось ранее, поэтому в ближайшие годы будет меньше свободных мощностей, чем они предполагали.

Мы согласны с обновленным мнением RBNZ о внутренней инфляции. Внутренняя инфляция постоянно удивляла в сторону повышения прогнозов RBNZ за последние два года. В то время как инфляция в областях экономики, чувствительных к процентным ставкам, замедляется (например, в гостиничном секторе), мы все еще наблюдаем сильный рост цен в областях, менее чувствительных к процентным ставкам, таких как ставки совета и страховые премии. Это означает, что общая неторгуемая инфляция возвращается к средним показателям лишь постепенно. Прогноз RBNZ по неторгуемой инфляции теперь близок к нашему собственному.

Несмотря на сохраняющуюся устойчивость внутренней инфляции, мы по-прежнему видим риск снижения общих прогнозов инфляции RBNZ из-за слабых импортных цен (иначе называемой инфляцией торгуемых товаров). Импортные цены были намного слабее, чем предполагал RBNZ в течение прошлого года, и более чем компенсировали устойчивость внутренней инфляции. Хотя RBNZ ожидает, что инфляция в этих областях относительно быстро поднимется в течение предстоящего года, мы считаем, что импортные цены останутся слабыми еще некоторое время.

В результате мы считаем, что общая инфляция, скорее всего, ненадолго опустится ниже 2% в 2025 году. Однако отставание от целевой средней точки, скорее всего, будет временным и скромным и не слишком встревожит RBNZ. Важно отметить, что это область, где неопределенный глобальный фон будет иметь решающее значение. Опасения по поводу торговых ограничений в США уже привели к снижению NZD в последние недели, и это может ограничить или компенсировать падение импортируемой инфляции, которое мы наблюдали в течение последнего года.

Прогнозы роста ВВП пересмотрены в сторону понижения

По сравнению с августом, RBNZ на самом деле немного более уверен в подъеме экономической активности в ближайшей перспективе, повысив свой прогноз роста ВВП в декабрьском квартале с +0,1% до +0,3%. Однако, помимо этого, RBNZ существенно пересмотрел свои оценки как фактического, так и потенциального выпуска на ближайшие годы. Теперь он ожидает рост ВВП на 2,3% г/г в декабре 2025 года по сравнению с 3,3% г/г в августовском заявлении.

Прогнозы роста Резервного банка Новой Зеландии на 2025 год очень похожи на наши (мы немного более оптимистичны в отношении 2026 года).

Это понижение потенциала роста экономики было обусловлено несколькими факторами. Во-первых, RBNZ предположил, что низкие показатели роста производительности труда в Новой Зеландии в последние годы сохранятся. Во-вторых, RBNZ теперь видит более сильную связь между ростом населения и потенциальным ростом ВВП, что усиливает последствия пересмотра в сторону понижения его прогнозов чистой миграции на следующие несколько лет.

Примечательно, что Stats NZ сегодня предсказал, что будет пересмотр роста ВВП в сторону повышения за год до марта 2023 года и за год до марта 2024 года, когда в следующем месяце будут опубликованы данные по ВВП за сентябрьский квартал. Обновленные прогнозы, представленные в сегодняшнем MPS, не включают эти пересмотры и поэтому основаны на данных, которые были опубликованы в последний раз с публикацией данных по ВВП за июнь 2024 года в сентябре. Эти пересмотры достаточно историчны, чтобы они не говорили нам многого о текущей степени свободных мощностей в экономике, но они показывают, что производительность труда в Новой Зеландии в последние годы была не такой плохой, как сообщалось ранее.

Чистый эффект пересмотренных предположений РБНЗ по ВВП заключается в том, что теперь он ожидает существенно меньшего отрицательного разрыва выпуска в предстоящие годы – т. е. меньшего количества свободных мощностей в экономике, при этом разрыв будет закрыт раньше. Это изменение, в свою очередь, отражается в пересмотре в сторону повышения прогнозов РБНЗ по инфляции неторгуемых товаров в предстоящие годы.

В том же духе RBNZ пересмотрел свой прогноз пикового уровня безработицы для этого цикла с 5,4% до 5,2%. Это частично отражает более низкую, чем ожидалось, начальную точку, при этом уровень безработицы вырос только до 4,8% в сентябрьском квартале по сравнению с прогнозом RBNZ в 5,0%. RBNZ предполагает, что этот дефицит сохранится, и больше людей вообще уйдут из рабочей силы, поскольку найм остается слабым. Мы внесли аналогичную корректировку в наши прогнозы после опросов рынка труда за сентябрьский квартал, хотя мы по-прежнему ожидаем более высокого пика в следующем году в 5,4%.

Ключевые внутренние данные, за которыми стоит следить в преддверии обзора Резервного банка Новой Зеландии за февраль 2025 года

Следующий обзор политики RBNZ состоится 19 февраля 2025 года. Учитывая необычно долгий перерыв до следующего заседания, перед этим заседанием будет опубликовано значительное количество ключевых внутренних экономических данных. Действительно, RBNZ получит новый раунд всех основных квартальных показателей, и поэтому есть много возможностей для результатов, отличных от снижения ставки на 50 базисных пунктов, о котором сообщил RBNZ. Наиболее важные публикации:

Отчет по ВВП за Q3 (19 декабря): Результаты этого отчета будут сравнены с оценкой RBNZ, и любое отклонение будет иметь последствия для оценки RBNZ разрыва выпуска и, возможно, также для его взгляда на краткосрочную динамику роста. Как отмечалось ранее, пересмотр исторических данных ВВП также будет иметь влияние на оценку RBNZ.

Опрос Q4 QSBO (14 января, TBC): Основное внимание будет уделено показателям резервных мощностей и давлению затрат/инфляции. Также будет интересно посмотреть, в какой степени показатели уверенности, найма и инвестиций поднимаются с низких уровней по мере смягчения денежно-кредитных условий.

Индекс потребительских цен за четвертый квартал (22 января) и отдельные индексы цен за январь (14 февраля): поскольку общий уровень инфляции сейчас близок к целевому среднему значению Резервного банка Новой Зеландии в 2%, основное внимание будет уделяться тому, будет ли структура индекса потребительских цен (ИПЦ), включая цены на основные неторгуемые товары, меняться таким образом, чтобы оставаться на этом уровне в течение следующего года.

Обзор рынка труда за четвертый квартал (5 февраля): динамика уровня безработицы и затрат на рабочую силу будет сопоставлена с обновленными оценками Резервного банка Новой Зеландии, в то время как показатели затрат труда дадут некоторое представление о том, как мог измениться ВВП в течение квартала.

В дополнение к вышесказанному, ключевые ежемесячные показатели активности, такие как индексы производства и услуг BusinessNZ и обзор ANZ Business Outlook, также будут интересны, как и динамика розничных расходов и показателей жилья (хотя последние, как правило, трудно интерпретировать, учитывая, что рынок жилья обычно несколько затихает в период праздников). Полугодовой экономический и фискальный обзор правительства и заявление о бюджетной политике (17 декабря) также могут содержать информацию, касающуюся ожиданий относительно будущего состояния фискальной политики.

Помимо внутренних показателей, внимание будет сосредоточено на любой ясности, которая появится относительно последствий президентства Трампа для экспортных перспектив Новой Зеландии и финансовых условий (долгосрочные процентные ставки и обменный курс). Устойчивость отскока цен на молочные продукты в этом году также окажется в центре внимания, поскольку внимание начнет переключаться на перспективы сезона 2025/26.