Coal India потратит 8 млрд долларов США на угольные электростанции вблизи шахт

За последнее столетие после значительного цикла повышения ставок ФРС, который привел к перевернутой кривой доходности — как мы видели в последние пару лет — наступила серьезная рецессия и медвежий рынок акций.

Поскольку настроения инвесторов по отношению к акциям находятся на исторически высоком уровне, большинство инвесторов либо не знают об этом явлении, либо по какой-то причине считают, что на этот раз все по-другому.

Я считаю, что большинство инвесторов ждет большой сюрприз… и не в хорошем смысле.

Сокращение занятости является ключевым признаком рецессии и приводит к значительному сокращению расходов и производства, что, в свою очередь, приводит к значительному снижению доходов корпораций, что, в свою очередь, приводит к значительному снижению цен на акции.

В этой статье я покажу, что последние данные по занятости указывают на то, что рецессия скоро наступит или уже наступила.

Данные JOLTS

Каждый месяц Бюро статистики труда США публикует отчет Job Openings and Labor Turnover Survey, известный на Уолл-стрит как отчет JOLTS. В этом отчете содержатся данные о вакансиях, найме и увольнениях, включая увольнения и сокращения.

Последние данные JOLTS показывают, что количество вакансий, увольнений и наймов сокращается со скоростью, которая исторически наблюдалась только во время рецессий. Особую обеспокоенность вызывают вакансии в строительной отрасли, поскольку это очень цикличная отрасль. Примечательно, что количество вакансий в строительной отрасли за последние шесть месяцев сократилось на колоссальные 46%.

На графике ниже показано, что существует сильная историческая связь между вакансиями (оранжевая линия) и ценами акций SP 500 (синяя линия). Эта связь была нарушена за последние пару лет, поскольку ИИ-мания вокруг акций мегакапитализированных технологических компаний, таких как NVIDIA, подняла SP 500 до исторических максимумов, в то время как вакансии продолжают снижаться. Между тем, медианная акция (представленная геометрическим индексом Value Line) по-прежнему на 16% ниже, чем была почти три года назад!

Исследования ОВОМ

Последний отчет о занятости сигнализирует о рецессии

Отчет о занятости за август разочаровал. В США в августе было создано 142 000 новых рабочих мест, что ниже ожиданий Уолл-стрит в 165 000. Кроме того, показатели занятости за июль и июнь были пересмотрены в сторону понижения на общую сумму 86 000 рабочих мест. Это соответствует предыдущим месяцам, поскольку шесть из последних семи ежемесячных показателей занятости были пересмотрены в сторону понижения.

Обратите внимание, что этот разочаровывающий отчет вышел после того, как Бюро статистики труда недавно пересмотрело несельскохозяйственные рабочие места за март 2024 года, сократив их на 818 000 рабочих мест. Это был второй по величине отрицательный пересмотр рабочих мест после пересмотра в 2009 году. Очевидно, что рост рабочих мест разочаровывает.

В августе число рабочих мест в обрабатывающей промышленности сократилось на 24 000, что является вторым по величине сокращением рабочих мест в обрабатывающей промышленности за три года. Это вызывает беспокойство, поскольку обрабатывающая промышленность, наряду со строительством, является одной из самых цикличных отраслей экономики.

Еще одной проблемой, отмеченной в отчетах о занятости, было снижение числа рабочих мест с полной занятостью, компенсированное ростом числа рабочих мест с частичной занятостью. Число рабочих мест с полной занятостью сократилось на 438 000, в то время как число рабочих мест с частичной занятостью выросло на 527 000. Фактически, все чистые рабочие места, добавленные за последний год, были рабочими местами с частичной занятостью, при этом число рабочих мест с полной занятостью сократилось на 1,02 миллиона, а число рабочих мест с частичной занятостью увеличилось на 1,05 миллиона. Как показывает следующая диаграмма, число рабочих мест с полной занятостью (синяя линия) сокращается на 0,8% в годовом исчислении, в то время как число рабочих мест с частичной занятостью (красная линия) растет на 14,4%. Такое большое неравенство между рабочими местами с полной и частичной занятостью типично для ранних стадий рецессии. Обратите внимание, что число рабочих мест с полной занятостью сокращалось в течение последних семи месяцев. Исторически рецессия наступала, когда в течение трех месяцев подряд наблюдалось снижение числа рабочих мест с полной занятостью.

ФРЕД

Временные потери рабочих мест являются еще одним доказанным опережающим индикатором рецессии, поскольку компаниям проще увольнять временных работников. Как и в случае с постоянными рабочими местами, рецессия исторически наступала, когда в течение трех месяцев подряд наблюдалось сокращение временных рабочих мест. До сих пор временные рабочие места сокращались в течение последних двадцати двух месяцев.

Еще одним ключевым признаком рецессии является снижение общего числа работающих. Исторически рецессии обычно происходили, когда число занятых сокращалось. В августе занятость сократилась на 66 000 по сравнению с предыдущим годом, что стало первым снижением после паники из-за ковида.

Всякий раз, когда процент общего роста заработной платы за последний год, обусловленный частными заработными платами (исключая секторы образования и здравоохранения), опускался ниже 40%, это было сигналом рецессии. Этот показатель снизился до 38% в июле (как показано ниже) и до 37% в августе.

Глобальные исследования BofA

Еще одним простым и проверенным индикатором рецессии является уровень безработицы. Последние девять рецессий происходили, когда уровень безработицы рос как минимум на 0,5%. Уровень безработицы в августе составил 4,2%, что на 0,8% выше минимумов, зарегистрированных в апреле 2023 года, 16 месяцев назад. Исторически рецессия наступала через 1–16 месяцев после падения уровня безработицы. Если судить по истории, то это говорит о том, что рецессия начинается сейчас или уже началась.

Снижение ставок ФРС не поможет

Ожидается, что ФРС начнет снижать ставки в этом месяце, хотя инфляция «SuperCore» PCE, любимый показатель инфляции председателя ФРС Джея Пауэлла, выросла на 3,3% в июле, что соответствует росту в декабре 2023 года. Это более чем на 50% выше произвольного целевого показателя ФРС в 2%. Кроме того, рост заработной платы составил 3,8% в августе, что почти вдвое превышает целевой показатель ФРС.

Удивительно, но большинство инвесторов, похоже, верят, что снижение ставок ФРС предотвратит рецессию и приведет к продолжению ралли фондового рынка, хотя снижение ставок не предотвратило рецессии и медвежьи рынки начала 2000-х и 2008-2009 годов. Они забыли, что денежно-кредитная политика печально известна своими длительными и переменными лагами, длящимися в среднем пару лет.

Действительно, как показывает следующая диаграмма, всякий раз, когда ФРС снижала ставки после значительного повышения ставок, уровень безработицы резко возрастал и наступала рецессия.

ФРЕД

Выводы

Многие проверенные индикаторы рецессии, связанные с занятостью, сейчас мигают красным. Как и многие фондовые секторы и классы активов. С оценками фондового рынка и распределением акций инвесторов, близкими к историческим максимумам, многие инвесторы, вероятно, пострадают на грядущем медвежьем рынке. Я рекомендую не быть одним из них.

Источник: SEEKINGALPHA

Правительство Японии рассматривает меры поддержки, которые облегчат компаниям заключение долгосрочных контрактов на закупку сжиженного природного газа для обеспечения стабильных поставок сверхохлажденного топлива, сообщило на прошлой неделе министерство промышленности.

На встрече с экспертами в области энергетики, посвященной закупкам ископаемого топлива, Министерство экономики, торговли и промышленности (METI) изложило возможные меры, включая финансовую поддержку для обеспечения безопасности резервуаров для хранения в Японии и за рубежом, а также новую схему оказания помощи покупателям СПГ, заключающим долгосрочные контракты.

По словам представителя министерства, детали еще уточняются.

Газовая генерация электроэнергии составляет около 30% энергобаланса Японии. Япония, второй по величине импортер СПГ в мире, столкнулась с повышенными рисками энергетической безопасности после вторжения России в Украину, что привело к резкому росту спотовых цен на СПГ и последующему увеличению расходов на электроэнергию.

Чтобы снизить эти риски, METI изучает меры по оказанию поддержки японским электроэнергетическим и газовым компаниям в заключении долгосрочных контрактов на поставку СПГ, поскольку СПГ остается важнейшим источником топлива для Японии.

С точки зрения энергетической безопасности министерство также рассматривает возможность формирования индекса для оценки того, какой объем СПГ Япония может стабильно закупать и использовать относительно своих потребностей.

Другие меры включают в себя правительственную инициативу по обеспечению поставок СПГ в чрезвычайных ситуациях, возможно, посредством заранее заключенного соглашения между поставщиками газа и правительством, с выплатой платы за обеспечение поставок, сообщил представитель министерства.

На встрече METI подчеркнула важность диверсификации источников закупок сырой нефти, поскольку Япония получает 95% своей нефти с Ближнего Востока.

Министерство также подчеркнуло необходимость обеспечения стабильных поставок энергетического угля, несмотря на глобальный отказ от этого грязного топлива.

Министерство заявило, что быстрый отказ от угольных активов, особенно в развитых странах, может создать несоответствие между глобальным спросом и предложением. METI подчеркнула преимущества угля, такие как его низкая стоимость за единицу тепла, и потребность Японии в поддержании разнообразных источников энергии.

Источник: Крайние рынки

Ведущие компании тратят больше денег на выплату процентов по облигациям в долларах США, и даже снижение процентной ставки Федеральной резервной системы в этом году не сможет немедленно переломить эту тенденцию.

Согласно отчету JPMorgan Chase Co., эмитенты высококлассных облигаций намерены выплатить около 420 млрд долларов в виде купонов в этом году, что на 18% больше, чем в прошлом году. Этот рост в три раза превышает темпы роста выручки компаний, входящих в индекс SP 500, во втором квартале, что говорит о том, что эта тенденция сдерживает рост прибыли многих компаний.

Разница между доходностью новых облигаций и облигаций с погашением в этом году для компаний на рынке инвестиционного класса США в среднем составляет около 2,01 процентных пункта или 201 базисных пункта, показывают данные, собранные Bloomberg. Более высокие издержки, вероятно, сохранятся еще несколько кварталов, согласно отчету JPMorgan.

«Даже при некоторых сокращениях ставок ФРС эмитенты в среднем все равно будут платить больше за новые облигации по сравнению с долгами с приближающимся сроком погашения», — написал в электронном письме стратег JPMorgan Натаниэль Розенбаум.

Политики ФРС должны встретиться на этой неделе, и трейдеры процентных ставок в целом ожидают, что они начнут снижать ставки на этой встрече. Но для многих высококлассных компаний это не приведет к немедленному снижению расходов на облигации, поскольку их долг с наступлением срока погашения часто приходится на эпоху низких процентных ставок, а кампания ФРС по ужесточению политики, начавшаяся в 2022 году, значительно подняла текущие расходы по займам с этих уровней.

Некоторые компании предприняли шаги для поддержания расходов под контролем, применяя решения по снижению ставок, включая тонкую настройку стратегий хеджирования и переход на задолженность с более ранним сроком погашения.

«Теперь, когда ставки выросли, у нас, как правило, больше краткосрочных задолженностей», — сказал Тим Арндт, финансовый директор Prologis Inc., инвестиционного фонда недвижимости, специализирующегося на складах.

Выплата большего процента может быть наказанием для компаний, оставляя им меньше денег на такие статьи, как бизнес-инвестиции и заработная плата. Для компаний высокого класса коэффициент покрытия процентов, который сравнивает показатель прибыли с процентными расходами, снизился с 2022 года, что указывает на небольшое ухудшение корпоративного кредитного качества, согласно отчету SP Global.

Рост процентных расходов также делает приобретения более дорогими, что может ограничить возможности компаний по росту, переходу на смежные направления бизнеса или сокращению операционных расходов за счет повышения эффективности.

«Вы должны задать себе вопрос: стоит ли мне делать такие вещи, учитывая тот факт, что мне придется платить проценты, которые сейчас выше, чем были в прошлом?» — сказал Радж Шах, соруководитель отдела облигаций инвестиционного уровня США в PGIM Fixed Income.

ZIRP Больше Нет

В целом, однако, более высокие процентные расходы, похоже, скорее разочаровывают, чем ослабляют. Многие компании привыкли к минимальным процентным ставкам — известным как «ZIRP» (политика нулевой процентной ставки) — в течение столь долгого времени.

Заглядывая вперед, масштаб и частота снижения ставок ФРС являются центральным событием для компаний и инвесторов. Отчет по инфляции в прошлую среду снизил вероятность снижения более чем на 25 базисных пунктов среди трейдеров.

Если ФРС действительно снизит ставки более агрессивно, то, вероятно, это произойдет из-за быстрого замедления экономического роста, сказал Дэниел Сорид, глава кредитной стратегии инвестиционного уровня США в Citigroup. Это предполагает увольнения, снижение спроса и более слабые корпоративные прибыли впереди — все это ударит по кредиту, сказал он.

Тем временем инвесторы реинвестируют процентные платежи обратно на рынок, стимулируя спрос и сохраняя премии за риск относительно низкими. Они получают больше денег обратно, чем могут инвестировать: Bank of America в июне прогнозировал общие выплаты по купону высокосортных корпоративных облигаций в размере $220 млрд во второй половине 2024 года, в то время как чистая эмиссия, вероятно, составит около $89 млрд. Таким образом, любой рост выплат по купону может помочь поддержать оценку корпоративных облигаций.

«Это устраняет еще один повод для беспокойства у инвесторов», — сказал Трэвис Кинг, глава отдела корпоративных инвестиций в США в Voya Investment Management.

Источник: Крайние рынки

С тех пор, как вице-президент Камала Харрис сменила Джо Байдена в качестве кандидата в президенты от Демократической партии, она стратегически молчала о своей платформе энергетической и климатической политики. Ее кампания на президентских выборах 2020 года действительно наметила агрессивное видение, в котором она предложила потратить 10 триллионов долларов на декарбонизацию экономики США, установить налог на выбросы углерода и запретить фрекинг. Но на этот раз ее двусмысленность в отношении климатической политики до сих пор является признаком отхода от ее позиции 2020 года и движения к центру.

По мере приближения выборов Харрис может столкнуться с растущим давлением, требующим представить более подробную платформу энергетической и климатической политики, но в любом случае мы ожидаем, что Харрис сохранит самое важное климатическое наследие администрации Байдена — Закон о сокращении инфляции (IRA) и Закон об инвестициях в инфраструктуру и рабочих местах (IIJA).

На основе этих двух законов она может предложить расширить расходы на чистую энергию и сделать больший акцент на определенных аспектах, таких как экологическая справедливость и доступная энергия. Она также, вероятно, ужесточит экологические нормы, например, в отношении транспортных средств, нефти и газа. Но эти нормы подвергаются высокому риску быть отмененными теперь, когда Верховный суд отменил доктрину Chevron и передал большую часть полномочий государственных органов судебной ветви власти.

Нефть и газ

Харрис необходимо будет тщательно справляться с деликатным балансированием между энергетическим переходом, энергетической безопасностью и стабильностью рынка. Это будет по-прежнему сложно, учитывая обострившуюся политическую поляризацию, возросшую стоимость жизни, а также роль США как крупнейшего в мире экспортера нефти и газа. Таким образом, как обсуждалось ранее, мы не ожидаем, что Харрис примет экстремальный подход к нефтегазовой отрасли — на самом деле, она уже дала понять, что больше не поддерживает запрет фрекинга.

Добыча нефти в США, скорее всего, продолжит достигать рекордных максимумов независимо от того, кто находится в Белом доме, как мы видели в течение последних нескольких президентств. Мы также, вероятно, увидим осторожность Харрис в отношении новых запретов на лицензирование экспорта СПГ, поскольку январский запрет уже был отменен федеральным судьей и будет аналогичным образом отменен Верховным судом.

Вместо этого администрация Харриса может попытаться реализовать политику, требующую от нефтегазовых компаний платить больше роялти за бурение на федеральных землях или ужесточить правила сбора платы за выбросы метана. Харрис может даже попытаться сократить текущие субсидии нефтегазовым компаниям – как недавно указано на сайте политики Демократической партии. Однако эта последняя политика может оказаться труднореализуемой из-за упрямой существующей системы и сильного лоббистского влияния нефтегазовой отрасли, особенно если Демократическая партия не контролирует Конгресс.

ИРА

IRA не исчезнет, потому что даже если Конгресс каким-то образом преуспеет в голосовании за отмену закона, Харрис наложит вето на это решение. Тем не менее, демократам, возможно, придется пойти на компромиссы по некоторым положениям IRA. Компромиссы могут быть достигнуты путем сокращения определенных чистых стимулов, таких как для электромобилей (EV), предоставления большему количеству чистых электростанций на ископаемом топливе права на налоговые льготы на чистую энергию и предоставления преимуществ синему водороду перед зеленым водородом, среди прочего. Кроме того, могут потребоваться дополнительные компромиссы, если проблема дефицита в США станет более серьезной.

В любом случае, мы ожидаем, что администрация Харриса будет работать над еще более эффективной реализацией IRA. Выбранный Харрисом вице-президент губернатор Миннесоты Тим Уолз подписал различные законопроекты, которые помогут штату получить доступ к финансированию чистой энергии IRA и сократить выбросы. Хотя это нелегко повторить на национальном уровне, администрация Харриса может использовать опыт Уолза для работы с федеральными агентствами и обеспечения более эффективных потоков финансирования в штаты.

Электромобили

Если демократы не будут контролировать Конгресс, политика США в отношении электромобилей останется уязвимой, даже если Харрис победит в Белом доме. Харрис хотела бы поддержать отрасль электромобилей еще больше, но любые положения по электромобилям в рамках IRA — налоговые льготы, финансирование сетей взимания платы — будут первыми в очереди на жертвы ради компромисса. Тем не менее, мы все еще можем ожидать, что администрация Харрис будет продвигать образовательные программы и работать с автопроизводителями, чтобы повышать квалификацию рабочей силы в отрасли и способствовать принятию электромобилей.

Продажи электромобилей и гибридных автомобилей в процентах от общего числа легковых автомобилей

Гибридный электромобиль без розетки: HEV, аккумуляторный электромобиль: BEV, подключаемый гибридный электромобиль: PHEV

Источник: Аргоннская национальная лаборатория, ING Research

Возобновляемая энергия

Политика поддержки возобновляемой энергии останется в значительной степени неизменной с возможными дополнительными усилиями по реформированию линий электропередач и сокращению сроков выдачи разрешений. Возобновляемая отрасль в США продолжит стабильно развиваться, что еще больше снизит себестоимость продукции.

Водород и CCS

Налоговые льготы на водород и CCS имеют самые высокие шансы остаться среди всех стимулов, предоставляемых в рамках IRA. Однако без демократического контроля над Конгрессом мы все равно увидим давление с целью сделать требования к налоговым льготам более мягкими как для водорода, так и для CCS. И поскольку финансирование LPO Министерства энергетики не дифференцируется по технологиям, оно, вероятно, будет сокращено и в этом сценарии. Усилия корпораций по развитию трубопроводов продолжатся, хотя поддержка со стороны правительства не будет высокой.

Критические минералы

Оншоринг ключевых технологий (таких как батареи) и обеспечение критической цепочки поставок минералов также будут приоритетом для Харриса. Но в отличие от всеобъемлющего тарифного предложения Трампа, Харрис может нацелиться на повышение тарифов на стратегические товары, включая батареи, графит и постоянные магниты, среди прочего, с существующими/дальнейшими изъятиями или задержками в реализации.

Регулирование

Харрис может сделать сильный акцент на усилении экологического регулирования, чтобы быстрее подтолкнуть США к более чистой экономике. Но есть сильная сила сопротивления — Верховный суд.

В последние годы консервативный Верховный суд принял несколько решений, ограничивающих регулирующие полномочия EPA. В 2022 году он постановил, что EPA не имеет полномочий ограничивать выбросы электростанций, широко используя Закон о чистом воздухе (CAA) и заставляя их переключаться с одного источника генерации на другой. Вместо этого электростанции должны регулироваться на основе метода наилучшей системы сокращения выбросов (BSER), разрешенного в соответствии с CAA.

В июне этого года Верховный суд отменил 40-летнюю «доктрину Шеврона», согласно которой нижестоящие суды должны были подчиняться федеральным агентствам для реализации законодательства, которое было двусмысленно в толковании. Более того, Верховный суд недавно временно заблокировал правило «Добрососедства» Агентства по охране окружающей среды, регулирующее выбросы оксидов азота электростанциями из наветренных штатов.

Эти решения переместили больше полномочий по толкованию федерального закона от исполнительной власти к судебной. Это означает, что, несмотря на волю Харриса, недавно доработанное EPA правило выбросов выхлопных газов транспортных средств, его новые правила для угольных и газовых электростанций (в соответствии с руководством Верховного суда 2022 года по использованию BSER) и любые новые правила могут оказаться под угрозой. Следовательно, США, возможно, придется больше полагаться на пряники, чем на кнуты, чтобы осуществить энергетический переход.

Лидерство в области климата

Администрация Харрис будет продвигать климатическое лидерство посредством постоянного участия в Конференции сторон ООН по изменению климата. Однако климатическую репутацию США может быть трудно повысить, учитывая отсутствие у них комплексной экосистемы климатической политики, отстающий прогресс в обязательном раскрытии информации об устойчивом развитии, а также потенциальные сокращения финансирования чистой энергии.

Недавно ваша команда повысила свой прогноз цен на жилье в США, отметив, что «плохие новости, скорее всего, являются хорошими новостями» для цен на жилье. Что вы имели в виду?

Как ожидаемый вами рост цен на жилье соотносится с недавней историей?

Но разве недоступность жилья не влияет на их решения о покупке?

Однако если цены на жилье продолжат расти, как это повлияет на проблему доступности?

Почему мы до сих пор не увидели реакции заявок на ипотечное кредитование на снижение процентных ставок по займам?

Какие существенные различия вы наблюдаете между регионами США?