Более высокие счета за электроэнергию подтолкнули инфляцию в Великобритании к 6-месячному максимуму в октябре

Источник: Евроньюс

USD: новости об Украине пока не способствуют росту безопасных активов

Мировые рынки потрясла внезапная эскалация российско-украинского конфликта после того, как Украина применила поставляемые США ракеты большой дальности для удара по российской территории, а Москва снизила порог для ответа с использованием ядерного оружия. Пока это вызвало некоторый шум на валютном рынке, но без больших движений. Мы подозреваем, что динамика кроссов доллара все еще частично была затронута статусом перекупленности доллара, что могло способствовать сдерживанию роста, связанного с геополитикой. В то же время два других безопасных актива JPY и CHF вчера испытали лишь кратковременную и ограниченную поддержку. Сегодня утром пара USD/JPY снова пробилась выше 155,0.

Другими словами, рынки, похоже, осторожно склоняются к оптимистичному взгляду на Украину, а это означает, что любые дальнейшие эскалации должны иметь гораздо более глубокое влияние на валютный рынок. Европейские валюты (за исключением CHF) неизбежно являются наиболее уязвимыми, в то время как валюты с высокой бетой, географически удаленные от конфликта (например, CAD или AUD), должны быть затронуты только косвенно через отказ от риска. Перепроданная JPY, вероятно, имеет самый высокий потенциал роста от эскалации.

В американском календаре по-прежнему тихо, и сегодня внимание будет сосредоточено только на нескольких докладчиках ФРС, включая склоняющихся к голубиному настрою Барра и Кука и более нейтральных Уильямса и Коллинза. Однако интересным событием на макроэкономическом уровне стал вчерашний выпуск государственных зарплат, который позволяет нам рассчитать фактическое влияние урагана на мягкий общенациональный показатель за октябрь (12 тыс.). Наш американский экономист подсчитал цифры и подсчитал, что показатель заработной платы составил бы около 121 тыс. без урагана и забастовок. Мы ожидаем не менее 100 тыс. «технического» отскока в ноябрьском отчете о заработной плате, что повышает планку для ястребиного сюрприза от ФРС.

Недавно мы подчеркнули потенциал коррекции доллара, обусловленной позиционированием. С учетом недавнего увеличения геополитического риска, похоже, что риски для доллара теперь более сбалансированы, и мы можем увидеть меньше сопротивления новому росту доллара.

EUR: данные по заработной плате будут опубликованы сегодня

Член ЕЦБ Фабио Панетта вчера попал в заголовки газет с некоторыми голубиными замечаниями. Он один из самых, если не самых ярых голубей Совета управляющих, так что это неудивительно, хотя важно то, как он явно изложил роль, которую ЕЦБ должен играть в поддержке роста еврозоны. У нас более голубиный взгляд на ЕЦБ по сравнению с рыночным ценообразованием именно потому, что мы считаем, что это смещение фокуса с инфляции на рост приведет к более быстрому смягчению в свете стагнационной картины активности.

Сегодня ЕЦБ публикует данные за 3-й квартал по согласованным зарплатам. Раньше это было ключевым фактором для принятия политических решений, но теперь оно утратило свое значение из-за возросшей уверенности в траектории дезинфляции. Повторное ускорение роста зарплат с 3,5% во 2-м квартале может стать контраргументом для ястребов, но мы подозреваем, что для серьезного влияния на ценообразование ЕЦБ и евро потребуется довольно существенный сюрприз.

Мы ожидали, что EUR/USD найдет некоторую краткосрочную поддержку, но теперь мы видим возобновленные риски снижения, учитывая все еще большой разрыв в ставках и геополитические риски. Мы ожидаем, что 1,050 может быть протестирован снова в ближайшее время, и к концу года мы можем увидеть прорыв ниже.

GBP: данные по инфляции подтверждают маловероятность снижения ставки в декабре

Пара GBP/USD сегодня утром пробила уровень 1,270 после немного более горячего, чем ожидалось, показателя ИПЦ Великобритании за октябрь. Мы знаем, что Банк Англии сосредоточен на инфляции в сфере услуг, поэтому рост основного и базового ИПЦ до 2,3% и 3,3% на самом деле не имеет значения. ИПЦ услуг ускорился с 4,9% до 5,0%, что соответствует прогнозу Банка Англии и нашему собственному прогнозу. Однако большая часть этого ускорения обусловлена такими компонентами, как авиабилеты и арендная плата, которые Банк Англии считает менее показательными для устойчивой инфляции. По оценкам наших экономистов, инфляция «базовых услуг» замедлилась с 4,8% до 4,5% в октябре.

Однако, по нашему мнению, этого все еще недостаточно, чтобы спровоцировать сокращение в декабре. Даже если до следующего заседания Банка Англии будет еще один инфляционный отпечаток, нам, вероятно, понадобится резкое замедление инфляции в сфере услуг, чтобы снова поставить сокращение на повестку дня. По нашему мнению, индекс потребительских цен в сфере услуг продолжит подпрыгивать около 5% в течение следующих четырех месяцев и решительно снизится только со 2К25, когда мы ожидаем, что Банк Англии ускорит темпы смягчения денежно-кредитной политики.

В настоящее время мы видим следующее снижение ставки Банка Англии в феврале, которое не полностью учтено в ценах (19 б.п.). Мы считаем, что будет возможность для «голубиной» переоценки, которая негативно повлияет на фунт стерлингов в следующем году, но разрыв в политике с «голубиным» ЕЦБ вряд ли будет закрыт, и мы в целом сохраняем негативный настрой по EUR/GBP. В краткосрочной перспективе мы придерживаемся нашего прогноза, что пара вернется ниже 0,830.

HUF: Ястребиная ярость с трещинами

Как и ожидалось, вчерашнее заседание Национального банка Венгрии не принесло никаких изменений. Центральный банк попытался послать ястребиный сигнал, но не взял на себя слишком много обязательств. Конечно, главная причина — уровень EUR/HUF и волатильность венгерского рынка. Первоначальная реакция рынка предполагала более сильный HUF, однако упоминание одного голоса за снижение ставки снова изменило направление, и EUR/HUF завершил день выше 408. Как мы уже упоминали ранее, большая часть причин слабости FX не в руках NBH, а направлена на мировую историю.

Давление на валютный рынок, как и в остальном регионе ЦВЕ, по нашему мнению, сохранится надолго. Поэтому NBH придется просто подождать еще. Снижение ставок, конечно, откладывается на неопределенный срок, несмотря на голубиные данные по экономике. Мы считаем, что EUR/HUF будет двигаться дальше к уровню 410 и, возможно, поднимется выше, если мировые рынки окажутся под давлением. До тех пор мы, скорее всего, увидим, как NBH будет ждать до следующего года и ничего не делать. В то же время вчерашняя эскалация конфликта между Украиной и Россией показывает уязвимость ситуации, и, очевидно, расхождение между Европой и США после выборов не несет ничего позитивного для региона ЦВЕ, что увеличивает риски дальнейших продаж здесь.

Выше: GBP/USD с интервалом в 1 минуту, показывающий скачок после публикации ИПЦ.

Источник: Poundsterlinglive

Рынки

Вчера рынки были на эмоциональных американских горках. Первое применение Украиной американских ракет большой дальности ATACMS подтолкнуло президента России Путина подписать пересмотренную ядерную доктрину. Теперь она включает возможность ядерного ответа на агрессию со стороны неядерных государств, поддерживаемых другими ядерными державами. Европейские акции потеряли около 1,5% и достигли внутридневного дна (-2%) после того, как российский министр иностранных дел Лавров назвал это «сигналом эскалации». Европейские фондовые рынки в конечном итоге восстановились до закрытия потерь чуть менее 1% после того, как тот же министр попытался успокоить опасения по поводу ядерной эскалации. «Мы решительно выступаем за то, чтобы сделать все, чтобы не допустить ядерной войны. Ядерное оружие — это прежде всего оружие для предотвращения любой ядерной войны». Активы Haven отразили внутридневную распродажу/восстановление акций.

Немецкие доходности закрылись примерно на 3,5 базисных пункта ниже по всей кривой, но торговались с потерями до 10 базисных пунктов. Доходности США потеряли до 2,8 базисных пунктов в бычьем выравнивающем движении. EUR/USD закрылись без изменений чуть ниже 1,06, но установили внутридневное дно около 1,0530. Американские фондовые рынки превратили начальные потери в закрывающиеся прибыли (SP Nasdaq), в основном благодаря почти 5%-ному росту акций Nvidia, вошедших в сегодняшнюю прибыль компании. Результат повлияет на общие рыночные/рисковые настроения и может задать тон на конец года.

Данные по заработной плате, согласованные в EMU Q3, являются сегодняшним экономическим событием. Годовой рост заработной платы оставался в пределах от 4,3% до 4,7% с Q1 2023 по Q1 2024. Снижение в прошлом квартале до 3,5% приветствовалось ЕЦБ в его борьбе с инфляцией, но остается намного выше целевого показателя инфляции центрального банка в 2%. Глава ЕЦБ Лагард указала, что прогнозные отслеживатели заработной платы указывают на ослабление роста заработной платы в 2025 году, что, как она надеется, отразится в сегодняшних цифрах. Хотя дальнейшее замедление вероятно, мы не думаем, что они дадут достаточную уверенность для того, чтобы ЕЦБ ускорился с 25 базисных пунктов снижения ставки до 50 базисных пунктов в декабре. Это может продлить краткосрочный процесс достижения дна в ставках евро, учитывая, что денежный рынок EMU все еще придает небольшую вероятность такому сценарию.

Инфляция в Великобритании в октябре ускорилась немного больше, чем ожидалось, на 0,6% м/м до 2,3% г/г. Базовый ИПЦ также остался сильнее, увеличившись на 0,4% м/м до 3,3% г/г (с 3,2%). ИПЦ в сфере услуг вырос с 4,9% г/г до 5%. Сегодняшние данные добавляют силы риторике Банка Англии «не слишком много, не слишком много». Фунт стерлингов немного укрепляется в первой реакции, с EUR/GBP 0,8350 до 0,8330.

Просмотры новостей

Центральный банк Венгрии (MNB) вчера сохранил процентную ставку без изменений на уровне 6,5%. Один несогласный проголосовал за снижение ставки, что может быть вызвано разочаровывающим ростом в третьем квартале и недавним более резким, чем ожидалось, снижением инфляции. MNB отметил, что это указывает на более низкую инфляцию в краткосрочной перспективе. Но «снижение обменного курса, наблюдаемое в последние месяцы, а также изменения в системе акцизных сборов, вероятно, будут иметь инфляционные последствия в следующем году». Валютный совет заявил, что рост неприятия риска в отношении развивающихся рынков был обусловлен геополитикой и изменением роста и ожиданий центральных банков развитых экономик. MNB заявил, что эти события представляют собой риск повышения внутренней инфляции и посчитал паузу в цикле сокращения целесообразной. «Заглядывая вперед, осторожный и терпеливый подход к денежно-кредитной политике по-прежнему оправдан», — по-прежнему говорится в заявлении. Заместитель управляющего на последующей пресс-конференции подчеркнул важность закрепления инфляционных ожиданий, которые для домохозяйств «значительно» превышают целевой диапазон центрального банка в 3%. Он придерживался более ранних указаний о сохранении текущей процентной ставки на «устойчивый период». Венгерский форинт вчера завершил торги снижением по отношению к евро. EUR/HUF закрылся на отметке 408,3. Доходность венгерских свопов упала примерно на 5 базисных пунктов по всей кривой, даже если это было предзаседательным движением.

Ожидается, что Австрия предоставит Румынии и Болгарии полное присоединение к Шенгенской зоне Европы, сообщает FT. Воздушные и морские проверки уже были отменены с конца марта, но Австрия настаивала на контроле на сухопутных границах из-за опасений по поводу нелегальной миграции. Теперь она готова снять свое вето после того, как Румыния и Болгария усилили проверки безопасности, что привело к снижению числа заявлений о предоставлении убежища и нелегальной миграции. Если правительство Нидерландов, которое дало зеленый свет в 2023 году, но теперь имеет в коалиции крайне правую Партию свободы, не изменит своего решения, этот вопрос может быть формализован на следующем заседании ЕС по внутренним делам 12 декабря. Затем все ограничения могут быть сняты в начале 2025 года.

Источник: ACTIONFOREX

В центре внимания сегодня

Сегодня в еврозоне мы получаем индикатор ЕЦБ о росте согласованной заработной платы в третьем квартале. Индикатор значительно снизился во втором квартале до 3,5% г/г с 4,8% г/г, и мы ожидаем восстановления в третьем квартале, поскольку спад во втором квартале был обусловлен сезонностью выплат, особенно в Германии. Поэтому мы не придаем слишком большого значения ожидаемому росту, поскольку последние переговоры по заработной плате на следующий год указывают на значительно более низкий рост заработной платы в будущем, что является самым важным для ЕЦБ.

В течение дня прозвучат несколько выступлений представителей центральных банков — ЕЦБ и Федеральной резервной системы, — в ходе которых рынок будет искать подсказки относительно денежно-кредитной политики.

Nvidia находится в центре внимания, поскольку сегодня они публикуют отчет о доходах. Ожидается, что сильный результат поддержит фондовые рынки.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

В Китае ставки по кредитам Loan Prime Rates, как и ожидалось, остались неизменными: 1Y 3,1% и 5Y 3,6%. Частично это объясняется недавним резким обесценивающим давлением на CNY, которое, скорее всего, пока не позволит PBOC повлиять на ставки, чтобы не усилить понижательное давление на валюту. На прошлой неделе они снова установили ежедневный фиксинг USD/CNY сильнее спотового курса, что свидетельствует о попытках замедлить обесценивание.

Что случилось вчера?

В еврозоне инфляция в октябре составила 2,0% г/г (0,3% м/м). Базовая инфляция была подтверждена на уровне 2,7% г/г, несмотря на небольшой пересмотр инфляции услуг с 3,9% до 4,0%. Внутренний показатель инфляции (LIMI) остался на уровне 4,2%, что указывает на сохраняющееся ценовое давление. Однако импульс снова снизился, что свидетельствует о продолжающейся нисходящей тенденции, которая, как мы ожидаем, продолжится по мере снижения роста заработной платы. В целом, нисходящая тенденция базового инфляционного давления сохраняется, что позволяет ЕЦБ продолжать снижать ставки.

В Германии согласованная заработная плата значительно выросла до 8,8% г/г в третьем квартале с 3,1% г/г во втором квартале. Даже без учета специальных выплат заработная плата выросла на 5,6%, что свидетельствует о существенном росте. Для ЕЦБ наиболее важным является прогноз роста заработной платы и, как таковой, предыдущие события. Немецкий Бундесбанк ожидает, что будущие переговоры по заработной плате будут умеренными из-за экономической слабости и более низкой инфляции. Однако текущий высокий рост заработной платы предполагает, что инфляция в сфере услуг может остаться нестабильной в краткосрочной перспективе, что повлияет на политические решения ЕЦБ на фоне неопределенности относительно темпов замедления роста заработной платы.

В российско-украинском конфликте Украина поразила военную цель на территории России, используя дальнобойные американские ракеты, что стало первым применением после снятия ограничений. В ответ Россия снизила порог для ядерного удара. Рынок отреагировал на возобновление геополитической напряженности падением европейских акций и евро, поскольку инвесторы устремились в активы-убежища, такие как государственные облигации и золото.

Акции: Мировые акции вчера выросли, хотя это был день неравномерных глобальных показателей. Европа, и особенно Восточная Европа, показали худшие результаты из-за эскалации геополитической напряженности и войны между Украиной и Россией. Изучение ротации секторов показывает значительные различия по обе стороны Атлантики; циклические акции показали худшие результаты в Европе, но превзошли результаты в США. Важно отметить, что вчера мы не получили никаких существенных макроэкономических данных. Таким образом, объяснение движений рынка, по-видимому, кроется в вооруженной эскалации. Вчера в США Dow закрылся на 0,3%, S&P 500 вырос на 0,4%, Nasdaq вырос на 1,0%, а Russell 2000 вырос на 0,8%. Большинство рынков в Азии сегодня утром находятся в минусе, в то время как европейские и американские фьючерсы демонстрируют тенденцию к росту.

FI: Рост напряженности между Россией, Украиной и НАТО вчера обеспечил некоторые попутные ветры рынку EGB, при этом доходность 10Y Bund снизилась почти на 11 пенсов до полудня. Однако большая часть движения сошла на нет во второй половине сессии, поскольку министр иностранных дел России Лавров пытался смягчить опасения ядерной эскалации. Спред Bund ASW вырос на 4 б. п. в течение дня — самое большое движение 1D с июня — и теперь уровень вернулся на положительную территорию (1,7 б. п.).

FX: Вчерашний день был стабильным для мирового валютного рынка, на рынок не поступало больших новостей, а настроения в отношении риска были смешанными. Валюты G10 показали небольшой рост по отношению к доллару США, при этом товарные валюты, NZD, AUD, CAD и NOK, снова лидировали. EUR/USD торговалась в узком диапазоне ниже 1,06, EUR/SEK около 11,60, а EUR/NOK упала до 11,60.