Инфляция в Великобритании ускорилась немного больше, чем ожидалось

В центре внимания сегодня

Сегодня в еврозоне мы получаем индикатор ЕЦБ о росте согласованной заработной платы в третьем квартале. Индикатор значительно снизился во втором квартале до 3,5% г/г с 4,8% г/г, и мы ожидаем восстановления в третьем квартале, поскольку спад во втором квартале был обусловлен сезонностью выплат, особенно в Германии. Поэтому мы не придаем слишком большого значения ожидаемому росту, поскольку последние переговоры по заработной плате на следующий год указывают на значительно более низкий рост заработной платы в будущем, что является самым важным для ЕЦБ.

В течение дня прозвучат несколько выступлений представителей центральных банков — ЕЦБ и Федеральной резервной системы, — в ходе которых рынок будет искать подсказки относительно денежно-кредитной политики.

Nvidia находится в центре внимания, поскольку сегодня они публикуют отчет о доходах. Ожидается, что сильный результат поддержит фондовые рынки.

Экономические и рыночные новости

Что случилось ночью

В Китае ставки по кредитам Loan Prime Rates, как и ожидалось, остались неизменными: 1Y 3,1% и 5Y 3,6%. Частично это объясняется недавним резким обесценивающим давлением на CNY, которое, скорее всего, пока не позволит PBOC повлиять на ставки, чтобы не усилить понижательное давление на валюту. На прошлой неделе они снова установили ежедневный фиксинг USD/CNY сильнее спотового курса, что свидетельствует о попытках замедлить обесценивание.

Что случилось вчера?

В еврозоне инфляция в октябре составила 2,0% г/г (0,3% м/м). Базовая инфляция была подтверждена на уровне 2,7% г/г, несмотря на небольшой пересмотр инфляции услуг с 3,9% до 4,0%. Внутренний показатель инфляции (LIMI) остался на уровне 4,2%, что указывает на сохраняющееся ценовое давление. Однако импульс снова снизился, что свидетельствует о продолжающейся нисходящей тенденции, которая, как мы ожидаем, продолжится по мере снижения роста заработной платы. В целом, нисходящая тенденция базового инфляционного давления сохраняется, что позволяет ЕЦБ продолжать снижать ставки.

В Германии согласованная заработная плата значительно выросла до 8,8% г/г в третьем квартале с 3,1% г/г во втором квартале. Даже без учета специальных выплат заработная плата выросла на 5,6%, что свидетельствует о существенном росте. Для ЕЦБ наиболее важным является прогноз роста заработной платы и, как таковой, предыдущие события. Немецкий Бундесбанк ожидает, что будущие переговоры по заработной плате будут умеренными из-за экономической слабости и более низкой инфляции. Однако текущий высокий рост заработной платы предполагает, что инфляция в сфере услуг может остаться нестабильной в краткосрочной перспективе, что повлияет на политические решения ЕЦБ на фоне неопределенности относительно темпов замедления роста заработной платы.

В российско-украинском конфликте Украина поразила военную цель на территории России, используя дальнобойные американские ракеты, что стало первым применением после снятия ограничений. В ответ Россия снизила порог для ядерного удара. Рынок отреагировал на возобновление геополитической напряженности падением европейских акций и евро, поскольку инвесторы устремились в активы-убежища, такие как государственные облигации и золото.

Акции: Мировые акции вчера выросли, хотя это был день неравномерных глобальных показателей. Европа, и особенно Восточная Европа, показали худшие результаты из-за эскалации геополитической напряженности и войны между Украиной и Россией. Изучение ротации секторов показывает значительные различия по обе стороны Атлантики; циклические акции показали худшие результаты в Европе, но превзошли результаты в США. Важно отметить, что вчера мы не получили никаких существенных макроэкономических данных. Таким образом, объяснение движений рынка, по-видимому, кроется в вооруженной эскалации. Вчера в США Dow закрылся на 0,3%, S&P 500 вырос на 0,4%, Nasdaq вырос на 1,0%, а Russell 2000 вырос на 0,8%. Большинство рынков в Азии сегодня утром находятся в минусе, в то время как европейские и американские фьючерсы демонстрируют тенденцию к росту.

FI: Рост напряженности между Россией, Украиной и НАТО вчера обеспечил некоторые попутные ветры рынку EGB, при этом доходность 10Y Bund снизилась почти на 11 пенсов до полудня. Однако большая часть движения сошла на нет во второй половине сессии, поскольку министр иностранных дел России Лавров пытался смягчить опасения ядерной эскалации. Спред Bund ASW вырос на 4 б. п. в течение дня — самое большое движение 1D с июня — и теперь уровень вернулся на положительную территорию (1,7 б. п.).

FX: Вчерашний день был стабильным для мирового валютного рынка, на рынок не поступало больших новостей, а настроения в отношении риска были смешанными. Валюты G10 показали небольшой рост по отношению к доллару США, при этом товарные валюты, NZD, AUD, CAD и NOK, снова лидировали. EUR/USD торговалась в узком диапазоне ниже 1,06, EUR/SEK около 11,60, а EUR/NOK упала до 11,60.

КУАЛА-ЛУМПУР (20 ноября): Малайзия должна гармонизировать свои торговые правила и обеспечить последовательное их соблюдение, чтобы снизить затраты на соблюдение требований, оптимизировать процессы и создать равные условия для микро-, малых и средних предприятий (ММСП) на мировом рынке, заявил Институт демократии и экономики (IDEAS).

Это происходит на фоне того, что в стране наблюдается всплеск нетарифных мер (НТМ), которые создают значительное бремя затрат и удерживают малый бизнес от участия в международной торговле, подчеркивает IDEAS в своем отчете об интеграции в АСЕАН за 2024 год под названием «Инклюзивная торговля: перспективы регуляторных проблем для ММСП в АСЕАН».

НТМ, часто используемые в качестве альтернативных тарифам инструментов торговой политики, регулируют импортируемую и экспортируемую продукцию посредством соблюдения, процедурных требований и раскрытия информации. Хотя эти меры считаются законными, они могут искажать торговлю и непропорционально влиять на малый бизнес, отметила IDEAS.

«НТМ могут защитить общественное здоровье и безопасность, но плохо реализуемые правила несоразмерно затрудняют деятельность МСП, которые работают с ограниченными ресурсами и узкой нормой прибыли», — заявила помощник менеджера экономического и бизнес-подразделения IDEAS Шармила Сунтерасегарун.

Аналитический центр прогнозирует, что экспорт стран АСЕАН к 2031 году вырастет на 90%, что откроет «существенные возможности для МСП по выходу на мировые рынки».

Тем не менее, исследовательский институт отметил, что рост числа нетарифных мер (в том числе маркировки, строгих требований к упаковке и сертификации в пищевом секторе) стал существенным препятствием.

«МСП, особенно в пищевой промышленности, сталкиваются с высокими издержками на соблюдение нормативных требований из-за сложных требований к маркировке, включая маркировку пищевой ценности и лицевой стороны упаковки», — заявила профессор Эвелин Девадасон с факультета бизнеса и экономики Университета Малайи в ходе панельной дискуссии.

«Например, такие страны, как Таиланд, предписывают определенные форматы на лицевой стороне упаковки, такие как маркировка светофора или ориентировочных суточных объемов (GDA), что усложняет доступ на рынок для малого бизнеса», — добавила Эвелин. Малайзия должна рассмотреть единую структуру маркировки для упрощения требований, чтобы помочь МСП из-за высоких затрат на соответствие, отметила она.

В панельной дискуссии также приняли участие основатель Фонда женского лидерства Датук д-р Хафса Хашим, директор Центра субрегионального сотрудничества треугольника роста Индонезии-Малайзии-Таиланд (CIMT) Амри Бухари Бахтияр и вице-председатель Клуба молодых женщин-предпринимателей АСЕАН Шинта Мелоди.

По данным отчета IDEAS, на долю ММСП приходится 97% предприятий и 85% рабочей силы стран АСЕАН, однако их участие в трансграничной торговле составляет всего 18%, что намного ниже их потенциала.

«Структурные реформы на внутреннем уровне имеют решающее значение», — сказала Эвелин. «Оптимизированные процедуры оценки соответствия и лучшая совместимость между национальными цифровыми системами являются предпосылками для трансграничной интеграции. Без внутренних реформ региональное согласование останется сложным».

Источник: Theedgemarkets

Геополитическая напряженность была в заголовках новостей вчера после того, как Украина выпустила свою первую американскую ракету по России, получив зеленый свет от Белого дома после двухлетнего ожидания. И Кремль смягчил правила, которые позволили бы им использовать ядерное оружие в случае нападения на его территорию. Соответственно, сессия была отмечена быстрым бегством в безопасное место. Золото и казначейские облигации выросли, швейцарский франк наклонился немного ниже 200-DMA, а сырая нефть была более выгодной. Однако баррель американской сырой нефти все еще не достигал предложения в $70 за баррель, поскольку геополитическое ралли вернуло на рынок лидеров продаж. Тот факт, что большинство западных экономик сократили свою зависимость от российской нефти, и слабые перспективы спроса со стороны Китая, который сегодня покупает около половины российской нефти, удерживают медведей в доминирующем положении ниже уровня $70 за баррель.

Европейские индексы упали, а основные американские индексы вчера начали рост на фоне плохого настроения, однако геополитические опасения постепенно уступили место оптимизму в США после того, как Walmart поднялся до нового рекорда благодаря более высоким, чем ожидалось, продажам и сильным прогнозам на праздничный сезон, а также надежде, что Nvidia сделает то же самое сегодня, после закрытия торгов.

Сегодня настроения по риску улучшились. Фьючерсы США и Европы намекают на позитивный старт, а спрос на активы-убежища замедлился.

Нвидиа

Один из самых ожидаемых дней сезона отчетности, если не самый ожидаемый, день отчетности Nvidia, наконец-то наступил. Ожидается, что Nvidia продала чипов на $33 млрд в прошлом квартале: это на 10% больше, чем доход компании, объявленный в прошлом квартале, это более 80% от суммы, которую они заработали за то же время в прошлом году и более чем в пять раз больше суммы, которую они зарабатывали до начала помешательства на ИИ в начале прошлого года. Высокий спрос на ИИ, особенно безумный спрос на чипы Blackwell следующего поколения от Nvidia, — как говорит генеральный директор Дженсен Хуанг, — и надежные результаты от TSM, которая производит чипы Nvidia, — намекают на то, что результаты, вероятно, оправдают и, будем надеяться, превзойдут эти ожидания. Nvidia закрыла вчерашнюю торговую сессию на уровне $147 за акцию — немного ниже уровня ATH, и либо продолжит свой рост до нового ATH, либо снизится из-за некоторой фиксации прибыли. Подразумеваемая волатильность акций Nvidia, основанная на ценах опционов at-the-money, составила около 58% за 30-дневный период по состоянию на 18 ноября, что указывает на потенциальное движение цены акций примерно на 8-10% сразу после прибыли. Это подразумевает потенциальное движение около 1-2% в SP500, как в сторону роста, так и в сторону снижения.

Но трудно сказать, что хорошие результаты приведут к хорошей реакции рынка. В прошлом квартале ошеломительные результаты и твердые перспективы не обязательно были достаточными для повышения стоимости акций после объявления о доходах. Со временем и при текущих оценках инвесторов стало сложнее удовлетворить, и они все больше беспокоятся о том, что может пойти не так.

Задержки Blackwell — это самое очевидное, что может пойти не так. Но компания успешно утихомирила опасения относительно чипов Blackwell по результатам прошлого квартала. И я верю, что они сделают то же самое и в этот раз; они, вероятно, преуменьшат задержки, которые могут произойти с этим типом технологических релизов, и сосредоточатся на безумии спроса. Если компания сможет убедить инвесторов, что они добиваются прогресса в удовлетворении этого безумного спроса, реакция, скорее всего, будет положительной.

Другие риски включают растущую конкуренцию и более медленный будущий спрос на ИИ со стороны крупных технологических компаний. Спрос на ИИ не исчезнет, даже если замедлится. Капитал продолжает поступать в стартапы в области ИИ, особенно в США, многие секторы, государственные или частные, рассматривают проекты ИИ для повышения уровня своей производительности. Но спрос за пределами крупных технологических компаний будет более детализированным, и новые клиенты ИИ, безусловно, будут искать более доступные чипы, чем дорогие, премиальные чипы Nvidia. Тем не менее, у Nvidia сейчас есть важная карта для игры, и она называется Balckwell. Некоторые ожидают, что компания поставит до 100 000 таких чипов в текущем квартале: это будет 7 миллионов долларов дополнительного дохода от продаж…

Рассматривая политические риски, ожидание того, что новая администрация Трампа может еще больше возродить войну чипов с Китаем, больше не вызывает серьезного беспокойства, поскольку сегодня Nvidia значительно меньше связана с Китаем, чем раньше. В 2021 году компания получила 25% своего дохода из Китая. В прошлом квартале доход из Китая составил не более 12%. Но если тарифы выйдут за пределы Китая, это может стать проблемой для Nvidia, которая в прошлом квартале получила почти две трети своего дохода из-за рубежа.

Последние события в четырех диаграммах :

Резкий рост доходности облигаций также рассматривался как причина продажи драгоценных металлов. Однако стоит отметить, что слабость была вызвана опасениями по поводу еще большего бюджетного дефицита, что приведет к еще большему долговому бремени в эпоху Трампа 2.0. Соединенные Штаты сталкиваются со значительными финансовыми проблемами из-за процентных платежей по своему государственному долгу, сумма которых, как прогнозируется, достигнет около 1,16 триллиона долларов США за весь финансовый год, что на 30% больше, чем в предыдущем году. Сочетание растущей доходности и растущего долга только усугубит ситуацию, отсюда и перспектива того, что золото может показывать хорошие результаты, несмотря на растущую доходность.

«Это экономика, тупица!» Эта известная мантра, придуманная политическим стратегом Джеймсом Карвиллом, помогла Биллу Клинтону свергнуть президента Джорджа Буша-старшего в 1992 году, а теперь она объясняет еще одни выборы. Экономика сыграла решающую роль в президентской гонке 2024 года, создав условия не только для того, чтобы Дональд Трамп победил Камалу Харрис, а республиканцы получили контроль над Сенатом и Палатой представителей, но и, возможно, для того, чтобы контрэлита установила новую структуру власти.

Результат выборов отразил два, казалось бы, противоположных взгляда на экономику, оба из которых верны. Взаимодействие между ними говорит как о базовых экономических стратегиях двух политических кампаний, хороших и плохих, так и о состоянии экспертной экономической коммуникации в сегодняшней Америке.

Сообщение от опросов избирателей было недвусмысленным: экономика была одной из двух главных проблем на этих выборах (вторая — нелегальная иммиграция). Когда их просили рассказать подробнее, многие говорили «инфляция»; а если их настойчиво нажимать, они сообщали, что находятся под сильным влиянием того, что они считают чрезмерно высокими ценами, и отсутствия каких-либо признаков того, что они снижаются.

Кампания Трампа мастерски эксплуатировала недовольство избирателей стоимостью жизни. Следуя примеру Рональда Рейгана в 1980 году, они неоднократно задавали вариации вопроса: «Сегодня вы живете лучше, чем четыре года назад?»

Одна из причин, по которой демократы не отреагировали, заключается в том, что они были одержимы другой (иронически верной) характеристикой экономики. Кампания Харриса подчеркивала «экономическую исключительность» Америки, повторяя точку зрения многих профессиональных экономистов. Демократы указали на устойчивый рост в США, который опережает остальную часть G7, и на недавний рост реальной заработной платы из-за снижения уровня инфляции. И, конечно, на фондовом рынке было несколько рекордных максимумов.

Но этот подход дал сигнал многим избирателям, что демократы просто не понимают, что происходит, что они принципиально оторваны от реалий кошелька на местах. В некоторых случаях они даже производили впечатление людей, полных высокомерия.

В конце концов, «экономика в форме К» означает, что улучшения, связанные с устойчивым ростом, распределяются неравномерно. Некоторые секторы и домохозяйства процветают, другие борются. Среди тех, кто борется больше всего, — домохозяйства с очень низким доходом, которые исчерпали свои пандемические сбережения, исчерпали свои кредитные карты, не имеют финансовых буферов и, следовательно, живут с тревожной степенью экономической незащищенности.

Майкл Спенс, лауреат Нобелевской премии по экономике, хорошо выразился на недавней лекции в Школе бизнеса имени Джаджа Кембриджского университета. Указывая на данные, иллюстрирующие финансовую хрупкость нижней половины распределения доходов, он отметил, что такие домохозяйства, услышав об экономической исключительности из традиционных СМИ, могут иметь одну или несколько из следующих реакций: «СМИ не знают, о чем говорят», «СМИ предвзяты» или «СМИ нельзя доверять». Исходя из этих отправных точек, можно легко прийти к убеждению, что тот, кто говорит о том, что экономика работает хорошо, просто не понимает или не представляет чьих-то интересов.

Демократы также утратили контроль над повествованием об инфляции. Было мало пользы от того, что люди говорили, что темпы роста цен, хотя и оставались положительными, резко упали с максимума 2022 года, когда их беспокоил общий уровень цен. Кумулятивный эффект инфляции увеличил стоимость их жизни и, таким образом, снизил ее качество.

Аналогично, рекордные забеги на фондовом рынке мало что значат для домохозяйств, которые владеют небольшим количеством акций, если вообще владеют ими. Между тем, бум цен на жилье — это далеко не благословение для тех, кто хочет купить свой первый дом.

Но проблема не только в том, как каждая партия общалась с избирателями. Традиционный экспертный экономический консенсус также оказался несостоятельным, не в последнюю очередь из-за своей неспособности четко и широко описать взаимодействие между этими двумя взглядами. У основных экономистов также было мало шансов изменить мнение избирателей по другому важному вопросу этих выборов: иммиграции.

Укрепляя предложение экономики США, нелегальная иммиграция фактически поддерживала рост. Но эксперты, которые формулируют консенсусное экономическое мнение, никогда не смогли бы донести это до скептически настроенных избирателей, тем более, что они принадлежат к клубу, который терпел один удар по репутации за другим в течение последних 16 лет.

Все началось с неспособности предвидеть мировой финансовый кризис 2008 года и последовавшую за ним Великую рецессию, которая едва не привела к еще более разрушительной депрессии. Аналогичным образом, в 2021 году основной экспертный экономический консенсус настаивал на том, что рост уровня инфляции в США будет «переходным», то есть временным и обратимым. Но эта точка зрения была опровергнута, когда инфляция продолжила расти, достигнув пика выше 9% в июне следующего года.

Эта сага также послужила напоминанием о необычном факте: глава самого могущественного в мире центрального банка, Федеральной резервной системы США, не экономист, а юрист. Разве мы могли бы поставить во главе Национальных институтов здравоохранения человека, не имеющего формального медицинского образования?

Все эти темы соответствуют более широкой теме, которая была очевидна на этих выборах. Не только «истеблишмент», включая традиционные СМИ, получил большой удар, но и действующие элиты, которые возглавляли этот истеблишмент, подвергаются серьезной угрозе со стороны подъема контрэлиты. Как выразился историк Ниалл Фергюсон, эти выборы также стали победой «нового поколения строителей, чьи аутистически-мужественные качества [Илон] Маск является примером».

В решительной победе Трампа и результатах голосования с отрицательным результатом есть много важных посланий. Демократам и экономистам стоит прислушаться к ним. — Project Syndicate

Источник: Theedgemarkets