Основные признаки того, что рецессия скоро начнется... Если она еще не началась

Правительство Японии рассматривает меры поддержки, которые облегчат компаниям заключение долгосрочных контрактов на закупку сжиженного природного газа для обеспечения стабильных поставок сверхохлажденного топлива, сообщило на прошлой неделе министерство промышленности.

На встрече с экспертами в области энергетики, посвященной закупкам ископаемого топлива, Министерство экономики, торговли и промышленности (METI) изложило возможные меры, включая финансовую поддержку для обеспечения безопасности резервуаров для хранения в Японии и за рубежом, а также новую схему оказания помощи покупателям СПГ, заключающим долгосрочные контракты.

По словам представителя министерства, детали еще уточняются.

Газовая генерация электроэнергии составляет около 30% энергобаланса Японии. Япония, второй по величине импортер СПГ в мире, столкнулась с повышенными рисками энергетической безопасности после вторжения России в Украину, что привело к резкому росту спотовых цен на СПГ и последующему увеличению расходов на электроэнергию.

Чтобы снизить эти риски, METI изучает меры по оказанию поддержки японским электроэнергетическим и газовым компаниям в заключении долгосрочных контрактов на поставку СПГ, поскольку СПГ остается важнейшим источником топлива для Японии.

С точки зрения энергетической безопасности министерство также рассматривает возможность формирования индекса для оценки того, какой объем СПГ Япония может стабильно закупать и использовать относительно своих потребностей.

Другие меры включают в себя правительственную инициативу по обеспечению поставок СПГ в чрезвычайных ситуациях, возможно, посредством заранее заключенного соглашения между поставщиками газа и правительством, с выплатой платы за обеспечение поставок, сообщил представитель министерства.

На встрече METI подчеркнула важность диверсификации источников закупок сырой нефти, поскольку Япония получает 95% своей нефти с Ближнего Востока.

Министерство также подчеркнуло необходимость обеспечения стабильных поставок энергетического угля, несмотря на глобальный отказ от этого грязного топлива.

Министерство заявило, что быстрый отказ от угольных активов, особенно в развитых странах, может создать несоответствие между глобальным спросом и предложением. METI подчеркнула преимущества угля, такие как его низкая стоимость за единицу тепла, и потребность Японии в поддержании разнообразных источников энергии.

Источник: Крайние рынки

Ведущие компании тратят больше денег на выплату процентов по облигациям в долларах США, и даже снижение процентной ставки Федеральной резервной системы в этом году не сможет немедленно переломить эту тенденцию.

Согласно отчету JPMorgan Chase Co., эмитенты высококлассных облигаций намерены выплатить около 420 млрд долларов в виде купонов в этом году, что на 18% больше, чем в прошлом году. Этот рост в три раза превышает темпы роста выручки компаний, входящих в индекс SP 500, во втором квартале, что говорит о том, что эта тенденция сдерживает рост прибыли многих компаний.

Разница между доходностью новых облигаций и облигаций с погашением в этом году для компаний на рынке инвестиционного класса США в среднем составляет около 2,01 процентных пункта или 201 базисных пункта, показывают данные, собранные Bloomberg. Более высокие издержки, вероятно, сохранятся еще несколько кварталов, согласно отчету JPMorgan.

«Даже при некоторых сокращениях ставок ФРС эмитенты в среднем все равно будут платить больше за новые облигации по сравнению с долгами с приближающимся сроком погашения», — написал в электронном письме стратег JPMorgan Натаниэль Розенбаум.

Политики ФРС должны встретиться на этой неделе, и трейдеры процентных ставок в целом ожидают, что они начнут снижать ставки на этой встрече. Но для многих высококлассных компаний это не приведет к немедленному снижению расходов на облигации, поскольку их долг с наступлением срока погашения часто приходится на эпоху низких процентных ставок, а кампания ФРС по ужесточению политики, начавшаяся в 2022 году, значительно подняла текущие расходы по займам с этих уровней.

Некоторые компании предприняли шаги для поддержания расходов под контролем, применяя решения по снижению ставок, включая тонкую настройку стратегий хеджирования и переход на задолженность с более ранним сроком погашения.

«Теперь, когда ставки выросли, у нас, как правило, больше краткосрочных задолженностей», — сказал Тим Арндт, финансовый директор Prologis Inc., инвестиционного фонда недвижимости, специализирующегося на складах.

Выплата большего процента может быть наказанием для компаний, оставляя им меньше денег на такие статьи, как бизнес-инвестиции и заработная плата. Для компаний высокого класса коэффициент покрытия процентов, который сравнивает показатель прибыли с процентными расходами, снизился с 2022 года, что указывает на небольшое ухудшение корпоративного кредитного качества, согласно отчету SP Global.

Рост процентных расходов также делает приобретения более дорогими, что может ограничить возможности компаний по росту, переходу на смежные направления бизнеса или сокращению операционных расходов за счет повышения эффективности.

«Вы должны задать себе вопрос: стоит ли мне делать такие вещи, учитывая тот факт, что мне придется платить проценты, которые сейчас выше, чем были в прошлом?» — сказал Радж Шах, соруководитель отдела облигаций инвестиционного уровня США в PGIM Fixed Income.

ZIRP Больше Нет

В целом, однако, более высокие процентные расходы, похоже, скорее разочаровывают, чем ослабляют. Многие компании привыкли к минимальным процентным ставкам — известным как «ZIRP» (политика нулевой процентной ставки) — в течение столь долгого времени.

Заглядывая вперед, масштаб и частота снижения ставок ФРС являются центральным событием для компаний и инвесторов. Отчет по инфляции в прошлую среду снизил вероятность снижения более чем на 25 базисных пунктов среди трейдеров.

Если ФРС действительно снизит ставки более агрессивно, то, вероятно, это произойдет из-за быстрого замедления экономического роста, сказал Дэниел Сорид, глава кредитной стратегии инвестиционного уровня США в Citigroup. Это предполагает увольнения, снижение спроса и более слабые корпоративные прибыли впереди — все это ударит по кредиту, сказал он.

Тем временем инвесторы реинвестируют процентные платежи обратно на рынок, стимулируя спрос и сохраняя премии за риск относительно низкими. Они получают больше денег обратно, чем могут инвестировать: Bank of America в июне прогнозировал общие выплаты по купону высокосортных корпоративных облигаций в размере $220 млрд во второй половине 2024 года, в то время как чистая эмиссия, вероятно, составит около $89 млрд. Таким образом, любой рост выплат по купону может помочь поддержать оценку корпоративных облигаций.

«Это устраняет еще один повод для беспокойства у инвесторов», — сказал Трэвис Кинг, глава отдела корпоративных инвестиций в США в Voya Investment Management.

Источник: Крайние рынки

С тех пор, как вице-президент Камала Харрис сменила Джо Байдена в качестве кандидата в президенты от Демократической партии, она стратегически молчала о своей платформе энергетической и климатической политики. Ее кампания на президентских выборах 2020 года действительно наметила агрессивное видение, в котором она предложила потратить 10 триллионов долларов на декарбонизацию экономики США, установить налог на выбросы углерода и запретить фрекинг. Но на этот раз ее двусмысленность в отношении климатической политики до сих пор является признаком отхода от ее позиции 2020 года и движения к центру.

По мере приближения выборов Харрис может столкнуться с растущим давлением, требующим представить более подробную платформу энергетической и климатической политики, но в любом случае мы ожидаем, что Харрис сохранит самое важное климатическое наследие администрации Байдена — Закон о сокращении инфляции (IRA) и Закон об инвестициях в инфраструктуру и рабочих местах (IIJA).

На основе этих двух законов она может предложить расширить расходы на чистую энергию и сделать больший акцент на определенных аспектах, таких как экологическая справедливость и доступная энергия. Она также, вероятно, ужесточит экологические нормы, например, в отношении транспортных средств, нефти и газа. Но эти нормы подвергаются высокому риску быть отмененными теперь, когда Верховный суд отменил доктрину Chevron и передал большую часть полномочий государственных органов судебной ветви власти.

Нефть и газ

Харрис необходимо будет тщательно справляться с деликатным балансированием между энергетическим переходом, энергетической безопасностью и стабильностью рынка. Это будет по-прежнему сложно, учитывая обострившуюся политическую поляризацию, возросшую стоимость жизни, а также роль США как крупнейшего в мире экспортера нефти и газа. Таким образом, как обсуждалось ранее, мы не ожидаем, что Харрис примет экстремальный подход к нефтегазовой отрасли — на самом деле, она уже дала понять, что больше не поддерживает запрет фрекинга.

Добыча нефти в США, скорее всего, продолжит достигать рекордных максимумов независимо от того, кто находится в Белом доме, как мы видели в течение последних нескольких президентств. Мы также, вероятно, увидим осторожность Харрис в отношении новых запретов на лицензирование экспорта СПГ, поскольку январский запрет уже был отменен федеральным судьей и будет аналогичным образом отменен Верховным судом.

Вместо этого администрация Харриса может попытаться реализовать политику, требующую от нефтегазовых компаний платить больше роялти за бурение на федеральных землях или ужесточить правила сбора платы за выбросы метана. Харрис может даже попытаться сократить текущие субсидии нефтегазовым компаниям – как недавно указано на сайте политики Демократической партии. Однако эта последняя политика может оказаться труднореализуемой из-за упрямой существующей системы и сильного лоббистского влияния нефтегазовой отрасли, особенно если Демократическая партия не контролирует Конгресс.

ИРА

IRA не исчезнет, потому что даже если Конгресс каким-то образом преуспеет в голосовании за отмену закона, Харрис наложит вето на это решение. Тем не менее, демократам, возможно, придется пойти на компромиссы по некоторым положениям IRA. Компромиссы могут быть достигнуты путем сокращения определенных чистых стимулов, таких как для электромобилей (EV), предоставления большему количеству чистых электростанций на ископаемом топливе права на налоговые льготы на чистую энергию и предоставления преимуществ синему водороду перед зеленым водородом, среди прочего. Кроме того, могут потребоваться дополнительные компромиссы, если проблема дефицита в США станет более серьезной.

В любом случае, мы ожидаем, что администрация Харриса будет работать над еще более эффективной реализацией IRA. Выбранный Харрисом вице-президент губернатор Миннесоты Тим Уолз подписал различные законопроекты, которые помогут штату получить доступ к финансированию чистой энергии IRA и сократить выбросы. Хотя это нелегко повторить на национальном уровне, администрация Харриса может использовать опыт Уолза для работы с федеральными агентствами и обеспечения более эффективных потоков финансирования в штаты.

Электромобили

Если демократы не будут контролировать Конгресс, политика США в отношении электромобилей останется уязвимой, даже если Харрис победит в Белом доме. Харрис хотела бы поддержать отрасль электромобилей еще больше, но любые положения по электромобилям в рамках IRA — налоговые льготы, финансирование сетей взимания платы — будут первыми в очереди на жертвы ради компромисса. Тем не менее, мы все еще можем ожидать, что администрация Харрис будет продвигать образовательные программы и работать с автопроизводителями, чтобы повышать квалификацию рабочей силы в отрасли и способствовать принятию электромобилей.

Продажи электромобилей и гибридных автомобилей в процентах от общего числа легковых автомобилей

Гибридный электромобиль без розетки: HEV, аккумуляторный электромобиль: BEV, подключаемый гибридный электромобиль: PHEV

Источник: Аргоннская национальная лаборатория, ING Research

Возобновляемая энергия

Политика поддержки возобновляемой энергии останется в значительной степени неизменной с возможными дополнительными усилиями по реформированию линий электропередач и сокращению сроков выдачи разрешений. Возобновляемая отрасль в США продолжит стабильно развиваться, что еще больше снизит себестоимость продукции.

Водород и CCS

Налоговые льготы на водород и CCS имеют самые высокие шансы остаться среди всех стимулов, предоставляемых в рамках IRA. Однако без демократического контроля над Конгрессом мы все равно увидим давление с целью сделать требования к налоговым льготам более мягкими как для водорода, так и для CCS. И поскольку финансирование LPO Министерства энергетики не дифференцируется по технологиям, оно, вероятно, будет сокращено и в этом сценарии. Усилия корпораций по развитию трубопроводов продолжатся, хотя поддержка со стороны правительства не будет высокой.

Критические минералы

Оншоринг ключевых технологий (таких как батареи) и обеспечение критической цепочки поставок минералов также будут приоритетом для Харриса. Но в отличие от всеобъемлющего тарифного предложения Трампа, Харрис может нацелиться на повышение тарифов на стратегические товары, включая батареи, графит и постоянные магниты, среди прочего, с существующими/дальнейшими изъятиями или задержками в реализации.

Регулирование

Харрис может сделать сильный акцент на усилении экологического регулирования, чтобы быстрее подтолкнуть США к более чистой экономике. Но есть сильная сила сопротивления — Верховный суд.

В последние годы консервативный Верховный суд принял несколько решений, ограничивающих регулирующие полномочия EPA. В 2022 году он постановил, что EPA не имеет полномочий ограничивать выбросы электростанций, широко используя Закон о чистом воздухе (CAA) и заставляя их переключаться с одного источника генерации на другой. Вместо этого электростанции должны регулироваться на основе метода наилучшей системы сокращения выбросов (BSER), разрешенного в соответствии с CAA.

В июне этого года Верховный суд отменил 40-летнюю «доктрину Шеврона», согласно которой нижестоящие суды должны были подчиняться федеральным агентствам для реализации законодательства, которое было двусмысленно в толковании. Более того, Верховный суд недавно временно заблокировал правило «Добрососедства» Агентства по охране окружающей среды, регулирующее выбросы оксидов азота электростанциями из наветренных штатов.

Эти решения переместили больше полномочий по толкованию федерального закона от исполнительной власти к судебной. Это означает, что, несмотря на волю Харриса, недавно доработанное EPA правило выбросов выхлопных газов транспортных средств, его новые правила для угольных и газовых электростанций (в соответствии с руководством Верховного суда 2022 года по использованию BSER) и любые новые правила могут оказаться под угрозой. Следовательно, США, возможно, придется больше полагаться на пряники, чем на кнуты, чтобы осуществить энергетический переход.

Лидерство в области климата

Администрация Харрис будет продвигать климатическое лидерство посредством постоянного участия в Конференции сторон ООН по изменению климата. Однако климатическую репутацию США может быть трудно повысить, учитывая отсутствие у них комплексной экосистемы климатической политики, отстающий прогресс в обязательном раскрытии информации об устойчивом развитии, а также потенциальные сокращения финансирования чистой энергии.

Недавно ваша команда повысила свой прогноз цен на жилье в США, отметив, что «плохие новости, скорее всего, являются хорошими новостями» для цен на жилье. Что вы имели в виду?

Как ожидаемый вами рост цен на жилье соотносится с недавней историей?

Но разве недоступность жилья не влияет на их решения о покупке?

Однако если цены на жилье продолжат расти, как это повлияет на проблему доступности?

Почему мы до сих пор не увидели реакции заявок на ипотечное кредитование на снижение процентных ставок по займам?

Какие существенные различия вы наблюдаете между регионами США?

[Краткие факты]

[Новые подробности ]

[ Сегодняшний фокус ]