กระแสการลงทุนกำลังหลั่งไหลเข้าสู่ปัญญาประดิษฐ์เชิงสร้างสรรค์ มันจะคุ้มมั้ย?
“นั่นคือศูนย์กลางของการถกเถียงทั้งหมดในขณะนี้” Sung Cho จาก Goldman Sachs Asset Management กล่าว การลงทุนไหลเข้าสู่ทุกสิ่งตั้งแต่ซิลิคอนที่สนับสนุนการฝึกอบรมโมเดลปัญญาประดิษฐ์ไปจนถึงบริษัทพลังงานที่จ่ายไฟฟ้าไปจนถึงศูนย์ข้อมูลขนาดเอเคอร์
หากต้องการดูว่าอุตสาหกรรมจะมุ่งหน้าไปทางไหน Cho และ Brook Dane ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของทีม Fundamental Equity ใน Goldman Sachs Asset Management ได้เข้าพบกับผู้บริหารจากบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ 20 แห่งที่ขับเคลื่อนนวัตกรรม AI การสนทนาเหล่านั้นกับบริษัทภาครัฐและเอกชน ตั้งแต่ผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์ไปจนถึงยักษ์ใหญ่ซอฟต์แวร์ บ่งชี้ว่าบางบริษัทกำลังสร้างผลตอบแทนจาก AI อยู่แล้ว และบางบริษัทจะซื้อฮาร์ดแวร์ AI เพิ่มขึ้นอีกหากพวกเขาสามารถเป็นเจ้าของมันได้
“ความมั่นใจของเรายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องว่าวงจรเทคโนโลยีนี้มีอยู่จริง” Dane กล่าว “มันจะใหญ่อย่างที่พวกเขาพูด”
แต่ก็มีความเสี่ยงเช่นกัน Cho และ Dane กล่าวว่าเป็นไปได้ที่โมเดลภาษาขนาดใหญ่ที่ถูกสร้างขึ้นโดยบริษัทเพียงไม่กี่แห่งจะพบว่าพวกเขากำลังแข่งขันกันในตลาดที่ผู้ชนะได้ทุกอย่าง กรณีการใช้งานหรือแอปนักฆ่าที่แสดงให้เห็นถึงการลงทุนอย่างเข้มข้นนั้นยังไม่ปรากฏให้เห็น พวกเขายังชี้ให้เห็นว่า ในปีที่ดัชนีหุ้นสหรัฐฯ ทำสถิติสูงสุดติดต่อกัน หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีไม่เคยพุ่งขึ้นเป็นเส้นตรงเลย “คุณได้รับกระแสทั้งด้านการลงทุนและความเป็นจริงที่เกินจริง” Dane กล่าว “และทั้งสองคนก็เล่นกันข้ามขอบฟ้าหลายปี”
ข้อมูลเชิงลึกของ Cho และ Dane เกิดขึ้นเมื่อ Goldman Sachs Research เผยแพร่การตรวจสอบการลงทุนจำนวนมหาศาลใน AI โดยมีการสัมภาษณ์ Daron Acemoglu ศาสตราจารย์ประจำสถาบันที่ MIT และ Jim Covello หัวหน้าฝ่าย Global Equity Research ของ Goldman Sachs รายงานหัวข้อ “Gen AI: ใช้จ่ายมากเกินไป ได้ประโยชน์น้อยเกินไป?” ตั้งข้อสังเกตว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ องค์กร และสาธารณูปโภคต่างๆ ถูกกำหนดให้ใช้จ่ายประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์ในรายจ่ายฝ่ายทุนในปีต่อๆ ไปเพื่อสนับสนุน AI
เราได้พูดคุยกับ Cho และ Dane จาก Goldman Sachs Asset Management เกี่ยวกับโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนของอุตสาหกรรม ไม่ว่าแนวโน้มนี้จะเกิดขึ้นในตลาดสาธารณะหรือในตลาดเอกชนเป็นหลัก และบริษัทต่างๆ ที่สามารถหวังใช้ประโยชน์จากการเติบโตอย่างรวดเร็วของ AI
คุณเห็นการลงทุนในโมเดลเหล่านี้เท่าไร? และคุณคิดว่ามันเป็นไปได้ไหมที่จะเห็นผลตอบแทนจากการลงทุนที่คุ้มค่ากับเงินทุนนั้นในเร็วๆ นี้ เพราะเหตุใด
ซองโช: นั่นคือศูนย์กลางของการถกเถียงทั้งหมดในขณะนี้
Brook Dane: คำถามที่ใหญ่ที่สุดในตลาดตอนนี้คือ: เราได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนหรือไม่? ฉันรู้สึกสบายใจพอสมควรที่เราเห็นผลตอบแทนนั้น และมีจุดข้อมูลสองสามจุดที่ฉันเห็นว่าทำให้ฉันรู้สึกสบายใจ
ประการแรก: เราใช้เวลาส่วนใหญ่ในการเดินทางครั้งนี้เพื่อพูดคุยกับ CFO ของบริษัทไฮเปอร์สเกลเลอร์ที่เพิ่งกลับมาจากการวางแผนเชิงกลยุทธ์ ซึ่งพวกเขากำลังมองไปข้างหน้าหนึ่ง สาม หรือห้าปี บุคคลนี้พูดคุยอย่างเปิดเผยมาก โดยไม่คำนึงถึงตัวเลขใดๆ เกี่ยวกับวิธีที่พวกเขาคำนวณ RoI ทั่วทั้งคลัสเตอร์ที่พวกเขาใช้งาน GPU และวิธีที่พวกเขาพบว่ามันได้รับผลตอบแทนอย่างมากจากมุมมองด้านผลตอบแทน
ขณะนี้ บริษัทนี้กำลังใช้งานการอนุมานปริมาณมาก (โดยใช้โมเดล AI ที่ได้รับการฝึกอบรมแล้วเพื่อระบุเหตุผลหรือคาดการณ์) ปริมาณงานทั่วทั้งโครงสร้างพื้นฐานสำหรับกลไกการแนะนำ พวกเขาเห็นผลลัพธ์ในแง่ของการเพิ่มเวลาที่ใช้บนแพลตฟอร์มตามที่โมเดลเหล่านี้คาดการณ์ไว้กับเนื้อหาชิ้นถัดไป
ดังนั้น สำหรับพวกเขา การคำนวณ RoI น่าจะเป็นวิธีการคำนวณที่ง่ายที่สุด เนื่องจากคุณสามารถปรับใช้คลัสเตอร์ได้ คุณสามารถทำอัลกอริธึมที่ซับซ้อนมากขึ้น ซึ่งสามารถนำไปสู่การใช้เวลามากขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่พื้นที่โฆษณามากขึ้น ซึ่งสามารถขับเคลื่อนรายได้ได้ .
สิ่งที่สองและนี่คือจากการติดตามอุตสาหกรรมในระยะยาวและได้มีการหารือมากมายเมื่อเร็ว ๆ นี้กับไฮเปอร์สเกลเลอร์รายอื่นเกี่ยวกับแผนการใช้จ่ายด้านทุนของพวกเขา: เรารู้ว่าในอดีตพวกเขามีระเบียบวินัยมาโดยตลอดอย่างไร และพวกเขาเห็นรายได้ที่เพิ่มขึ้นทั้งสองอย่างอย่างไร หยิบขึ้นมาและเห็นผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นที่พวกเขาได้รับจากการใช้จ่ายด้านทุน CFO คนนี้เน้นย้ำว่าพวกเขามีเงิน และหากพวกเขาสามารถหา GPU มาใช้งานได้มากขึ้นพวกเขาก็จะทำ
รู้จักคนนี้มา 20 ปี และเข้าใจวิธีใช้งบลงทุน วิธีใช้ทุน คนๆ นี้คงไม่ทำแบบนั้นถ้าไม่มีผลตอบแทนที่แท้จริงจับต้องได้ที่เห็นอยู่ตรงหน้า . และพวกเขาก็ค่อนข้างเน้นย้ำ
แต่ยังเร็ว และข้อเสียอีกประการหนึ่งคือ คุณจะไม่สามารถหลุดออกจากส่วนหน้าของคลื่นสำหรับรุ่นชายแดนเหล่านี้ คุณไม่สามารถเป็นโมเดลระดับแนวหน้าลำดับที่ 4 ที่ไม่ใช้จ่ายเงินส่วนเพิ่ม 1 พันล้านดอลลาร์เพื่อทำให้โมเดลของคุณดีขึ้น สำหรับคนพวกนั้น มันจะมีการแข่งกันทางอาวุธนิดหน่อย และมีศรัทธาที่ฝังอยู่ในนั้นเล็กน้อย
ซอง คุณคิดอย่างไรกับคำถามเกี่ยวกับ RoI
ซองโช: นี่เป็นหนึ่งในคำถามที่สำคัญที่สุด และนั่นคือสิ่งที่จะกำหนดทิศทางของตลาดในอีกหกถึง 12 เดือนข้างหน้าเป็นอย่างน้อย และไม่ว่าเทคโนโลยีจะยังคงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าหรือไม่ก็ตาม
แน่นอนว่าสำหรับคำถามเกี่ยวกับ RoI คุณต้องเข้าใจขนาดของสิ่งที่ลงทุนไปแล้ว หากคุณดูรายได้ของ NVIDIA ในปีปฏิทิน 2022 พวกเขาทำรายได้ 26 พันล้านดอลลาร์ และพวกเขาทำรายได้ 26 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสล่าสุดนี้ ดังนั้นภายในสองปี NVIDIA จึงมีรายรับเพิ่มขึ้นสี่เท่า หากคุณเปรียบเทียบการใช้จ่ายกับ NVIDIA กับรายจ่ายด้านทุนคลาวด์ทั้งหมด เกือบ 50% จะเป็นไปในชิป NVIDIA
ดังนั้นการลงทุนใน AI จึงมีขนาดใหญ่มาก และถ้าคุณคิดถึง RoI จุดเริ่มต้นจะอยู่รอบๆ “ฉัน” ซึ่งสูงมาก
หากคุณเป็นวัวกระทิง สิ่งที่สำคัญที่สุดที่ Brook พูดถึงคือตอนนี้มีการแข่งขันเพื่อดูว่าใครสามารถสร้างโมเดลพื้นฐานที่ดีที่สุดได้ (โมเดลสำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไปที่สามารถนำไปใช้กับแอปพลิเคชันต่างๆ ได้มากมาย) การแข่งขันนั้นจะไม่ช้าลงในเร็ว ๆ นี้ จากมุมมองของ RoI หากคุณลองดูในอีก 1-2 ปีข้างหน้า RoI อาจจะไม่ค่อยดีนัก แต่ถ้าคุณมีผลตอบแทน 20 ปีที่เกี่ยวข้องกับการสร้างกลุ่มเทคโนโลยีที่ดีที่สุดในปัจจุบัน คุณก็สามารถพิสูจน์การลงทุนได้อย่างแน่นอน
ในทางกลับกัน NVIDIA คิดว่าพวกเขาจะมีประสิทธิภาพในการประมวลผล AI มากขึ้นถึงหนึ่งล้านเท่าในทศวรรษหน้า นั่นคือหนึ่งล้านเท่าบนโครงสร้างพื้นฐานชิปประเภทเดียวกัน และเมื่อคุณพูดคุยกับพวกเขา คุณเข้าใจว่าโครงสร้างพื้นฐานที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อการฝึกอบรมในขณะนี้ก็เป็นโครงสร้างพื้นฐานเดียวกับที่เราจะใช้ในการอนุมานด้วย ดังนั้นเมื่อโลกเปลี่ยนจากการฝึกไปสู่การอนุมาน มันก็จะทดแทนกันได้ ไม่ใช่ว่าคุณจะต้องสร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่ทั้งหมดเพื่อการอนุมาน
และเรามองไปรอบๆ แล้วพูดว่า โอเค มีแอปพลิเคชั่นเจ๋งๆ อยู่บ้าง แต่ไม่มีแอปพลิเคชั่นนักฆ่าตัวใดที่ใช้ความจุมากในทันที
ดังนั้นเราจึงเข้าใจเหตุผลว่าทำไมจึงมีการลงทุนด้าน AI มากมาย แน่นอนว่าอาจมีการหยุดชั่วคราวในระยะเวลาอันใกล้นี้ และนั่นจะเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาดในระยะสั้น แต่ฉันคิดว่าเราทั้งคู่มั่นใจในระยะกลางถึงระยะยาวว่า AI ยังคงเป็นหนึ่งในเทรนด์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่เราเคยเห็นในประวัติศาสตร์ของเรา ดังนั้นฉันคิดว่ามันขึ้นอยู่กับกรอบเวลาของคุณจริงๆ แต่เราเข้าใจข้อโต้แย้งทั้งสองฝ่ายอย่างลึกซึ้ง
แล้วตลาดและโฟกัสจะไปไหนจากที่นี่?
Brook Dane: สำหรับประเด็นของ Sung และนั่นคือประเด็นสำคัญอย่างยิ่ง ไม่มีวงจรทางเทคโนโลยีใดที่จะดำเนินไปในลักษณะเชิงเส้นตรง พวกเขาแค่ทำไม่ได้ คุณจะได้รับกระแสทั้งของการย่อยการลงทุนและความเป็นจริงเกินจริง และทั้งสองคนก็เล่นกันข้ามขอบฟ้าหลายปี
มุมมองของเราในตอนนี้คือเรากำลังวางโครงสร้างพื้นฐานทั้งหมดนี้เพื่อดำเนินการสิ่งเหล่านี้ และเราเห็นการปรับปรุงที่น่าทึ่งเกี่ยวกับวิธีการทำงานของโมเดลเหล่านี้และสิ่งที่สามารถทำได้ แต่ดังที่ Sung กล่าวไว้ เราจำเป็นต้องเห็นแอปพลิเคชันที่ใช้เทคโนโลยีนี้ในลักษณะที่ลึกซึ้งกว่าการเขียนโค้ดและแชทบอทบริการลูกค้าในช่วงปีหน้าถึงครึ่งปี
หากท้ายที่สุดแล้วเป็นเพียงการเขียนโค้ดและการบริการลูกค้า เราก็จะใช้จ่ายเกินจำนวนมหาศาลกับสิ่งนี้ อีกครั้ง ฉันคิดว่าเราทั้งคู่เชื่อมั่นมากว่าในระยะกลาง เราจะได้เห็นแอปพลิเคชันเหล่านั้นและกรณีการใช้งานเหล่านั้น และมันจะเปลี่ยนแปลงวิธีการทำงานของเราทุกคนอย่างลึกซึ้ง
แต่ฉันคิดว่าตลาดทั้งหมดกำลังพยายามคิดว่าจะต้องทำอะไรอีกสำหรับแอปพลิเคชันและกรณีการใช้งานใหม่ในการพัฒนา และสิ่งที่คุณจะได้เห็นในอีกด้านหนึ่ง ตอนนี้เราอยู่ในช่วงเวลานั้นซึ่งเราต้องเห็นความคืบหน้าในเรื่องนั้น
ดูเหมือนคุณกำลังบอกว่านี่เป็นตลาดที่ชนะได้ทุกอย่าง นี่เป็นเหมือนการพัฒนาอินเทอร์เน็ตที่จะมีผู้เล่นที่โดดเด่นอย่างที่เราเคยเห็นในแพลตฟอร์มการค้นหาหรืออีเมลหรือไม่?
Brook Dane: นี่เป็นอีกหัวข้อใหญ่
ซองโช: เรารู้ว่าจะไม่เกินสี่คน ไม่มีใครอื่นที่สามารถแข่งขันได้ บริษัทเดียวที่สามารถลงทุนระดับนี้ได้คือ Meta, Google, OpenAI และ Anthropic
Brook Dane: แต่สิ่งที่เรายังไม่รู้ก็คือ เมื่อโมเดลเหล่านี้เติบโตเต็มที่ และเมื่อคุณไม่เห็นการเพิ่มขึ้นของฟังก์ชั่นขั้นตอนเหล่านี้ ซึ่งจะเกิดขึ้น ณ จุดใดจุดหนึ่ง โมเดลที่ดีที่สุดในอีกสามปีต่อจากนี้จะดีกว่าทุกคนมากหรือไม่ รุ่นอื่นที่กินส่วนแบ่งตลาดถึง 80% เหรอ? หรือเรามีโมเดลที่ดีจริงๆ สี่โมเดล และผู้คนจะใช้โมเดลเหล่านี้เพื่อการใช้งานที่แตกต่างกัน ในพื้นที่ที่แตกต่างกัน และในรูปแบบที่แตกต่างกัน? เราจะมีโมเดลสี่รุ่นตามขนาดหรือไม่?
หากมีโมเดลที่แข็งแกร่งพอๆ กันสี่รุ่น คุณจะคิดว่าโมเดลดังกล่าวจะถูกจำหน่ายอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ถ้าหนึ่งในนั้นกลายเป็นผู้นำที่ชัดเจนและมีอำนาจเหนือกว่า ก็จะมีเศรษฐกิจที่น่าเหลือเชื่อ เรายังไม่ทราบคำตอบนั้น
แต่สิ่งที่เรารู้ก็คือไม่มีหนึ่งในสี่คนที่สามารถหลุดพ้นจากนวัตกรรมได้ เพราะถ้าคุณทำ ถ้าคุณหยุดที่ระดับสติปัญญาของนักศึกษามหาวิทยาลัยปีแรก และคนอื่นๆ กลายเป็นสติปัญญาระดับปริญญาเอก มันอาจเป็นเรื่องยากสำหรับคุณที่จะมีตลาด ถ้าพวกเขาเก่งกว่านั้นมาก และ พวกเขากำลังขี่ประสิทธิภาพและเส้นโค้งต้นทุนลดลงเร็วกว่าที่คุณเป็น
ซองโช: สิ่งที่ผมคิดว่าจะเกิดขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปคือ จะมีผู้เชี่ยวชาญเฉพาะทาง ดังนั้นฉันคิดว่าการแข่งขันที่นอกเหนือไปจากความเร็วและความฉลาดคือ: เราจะสร้างแบบจำลองที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับภาคส่วนย่อยและกรณีการใช้งานเฉพาะได้อย่างไร
เพื่อนร่วมงานของเราใน Goldman Sachs Research กล่าวว่า AI สนับสนุนบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ วันนี้ฉันก็ได้ยินเรื่องเดียวกันจากคุณ คุณเห็นอะไรที่ท้าทายการเล่าเรื่องนั้นหรือไม่?
ซองโช: จากมุมมองของโครงสร้างพื้นฐาน การแข่งขันจบลงแล้ว
แต่ในแง่ของการสร้าง LLM และโมเดลเฉพาะทางแนวตั้งและอุตสาหกรรม และกรณีการใช้งาน Edge จำนวนมาก ฉันไม่คิดว่าจะได้รับการแก้ไข และฉันคิดว่านั่นคือสิ่งที่นวัตกรรมมากมายจะเกิดขึ้น
Brook Dane: และสิ่งที่ฉันจะเพิ่มก็คือฉันไม่คิดว่าตลาดนี้จะเป็นเพียงผู้ชนะจำนวนหนึ่งเท่านั้น โดยพื้นฐานแล้วสิ่งที่สำคัญที่สุดนอกเหนือจากการฝึกโมเดลคือ: คุณมีข้อมูลอะไรที่เป็นเอกลักษณ์เฉพาะที่คุณสามารถนำไปช่วยเหลือลูกค้าได้?
ดังนั้นสิ่งที่เรากำลังมองหาจริงๆ บนเลเยอร์ซอฟต์แวร์นั้น คือบริษัทที่มีข้อมูลกรรมสิทธิ์เชิงลึกที่พวกเขาสามารถใช้เพื่อสร้างกรณีการใช้งานและประสบการณ์ที่แตกต่าง
แต่นี่เป็นปรากฏการณ์ตลาดสาธารณะเป็นส่วนใหญ่จากมุมมองของโอกาสในการลงทุน จะไม่มีบริษัทเอกชนจำนวนมากที่ปรากฏตัวขึ้นมาเพื่อขัดขวางโครงสร้างของอุตสาหกรรมเหล่านี้
โดยสรุป: อะไรคือสิ่งที่คุณได้รับมากที่สุดจากการวิจัยนี้
Sung Cho: ประเด็นหลักของฉันคือเจาะจงกับเซมิคอนดักเตอร์มากกว่านิดหน่อย เห็นได้ชัดว่า NVIDIA ครอบงำภูมิทัศน์ AI ซิลิคอนในช่วงสองปีที่ดีขึ้น แต่ตอนนี้มีทางเลือกอื่นที่แท้จริงที่กำลังจะเริ่มเข้าสู่ตลาด และฉันคิดว่ามีการถกเถียงกันอย่างแท้จริงว่า NVIDIA จะยังคงรักษาส่วนแบ่ง 100% ต่อไปหรือจะเริ่มยกส่วนแบ่งบางส่วนให้กับผู้อื่น และเราเริ่มเชื่อว่าจะมีผู้ได้รับผลประโยชน์รายอื่นนอกเหนือจาก NVIDIA ในอีกสองสามปีข้างหน้า
Brook Dane: ประเด็นหลักของฉันคือเราอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่ลึกซึ้งและมีผลกระทบอย่างมาก และมีความมั่นใจว่าสถานะของโมเดลเหล่านี้และวิธีที่โมเดลเหล่านี้ก้าวไปข้างหน้าจะขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่เรามีทั้งหมด คิดและหวังว่าจะได้เล่นออกไป
ความมั่นใจของเราเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องว่าวงจรเทคโนโลยีนี้มีอยู่จริง มันจะใหญ่อย่างที่พวกเขาพูด