ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ขณะที่แรงกดดันเงินเฟ้อยังคงเพิ่มสูง

สัญญาซื้อขายล่วงหน้า SP 500 E-Mini เดือนธันวาคมมีแนวโน้มลดลง -0.22% ในช่วงเช้านี้ เนื่องจากนักลงทุนเตรียมพร้อมสำหรับการเริ่มต้นการประชุมนโยบายสองวันของธนาคารกลางสหรัฐ ขณะเดียวกันก็รอคอยข้อมูลเศรษฐกิจชุดใหม่ของสหรัฐ โดยมุ่งเน้นไปที่รายงานยอดขายปลีกเป็นพิเศษ

ในการซื้อขายเมื่อวานนี้ ดัชนีหุ้นหลักของวอลล์สตรีทปิดตลาดแบบผสมผสาน โดย Nasdaq 100 ซึ่งเน้นหุ้นเทคโนโลยีทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาล และดัชนี Dow ซึ่งเป็นหุ้นชั้นนำปิดตลาดต่ำสุดในรอบ 3 สัปดาห์ Broadcom พุ่งขึ้นมากกว่า +11% และเป็นหุ้นที่มีเปอร์เซ็นต์การเพิ่มขึ้นสูงสุดใน SP 500 และ Nasdaq 100 ต่อเนื่องจากการปรับตัวขึ้นเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา หลังจากรายงาน EPS ที่ปรับแล้วสำหรับไตรมาส 4 ดีกว่าที่คาดไว้ และให้แนวทางรายรับสำหรับไตรมาส 1 ที่เป็นบวก

นอกจากนี้ Tesla ยังเพิ่มขึ้นมากกว่า 6% หลังจากที่ Wedbush Securities ปรับเพิ่มเป้าหมายราคาหุ้นจาก 400 ดอลลาร์เป็น 515 ดอลลาร์ นอกจากนี้ Honeywell International ยังเพิ่มขึ้นมากกว่า 3% และเป็นหุ้นที่มีเปอร์เซ็นต์การเพิ่มขึ้นสูงสุดในดัชนี Dow หลังจากประกาศว่ากำลังพิจารณาแยกธุรกิจการบินและอวกาศออกจากกัน ในด้านที่เป็นขาลง Super Micro Computer ร่วงลงมากกว่า -8% และเป็นหุ้นที่มีเปอร์เซ็นต์การลดลงสูงสุดในดัชนี SP 500 และ Nasdaq 100 หลังจากที่ Nasdaq ประกาศว่าหุ้นดังกล่าวจะถูกถอดออกจากดัชนีที่เน้นเทคโนโลยีในช่วงปลายเดือนนี้

ข้อมูลเศรษฐกิจที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์แสดงให้เห็นว่าดัชนี PMI ภาคการผลิตทั่วโลกของ SP ของสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 48.3 ในเดือนธันวาคม ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 49.4 นอกจากนี้ ดัชนีภาคการผลิตของ Empire State อยู่ที่ 0.20 ในเดือนธันวาคม ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 6.40 ในเวลาเดียวกัน ดัชนี PMI ภาคบริการทั่วโลกของ SP ของสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคม เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดสู่ระดับ 58.5 สูงกว่าที่คาดไว้ที่ 55.7

ธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มการประชุม 2 วันในช่วงบ่ายของวันนี้ แม้ว่าเจ้าหน้าที่ของเฟดคาดว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ในวันพุธ แต่แนวโน้มสำหรับเดือนต่อๆ ไปนั้นยังไม่ชัดเจน ผู้สังเกตการณ์ตลาดจะติดตามอย่างใกล้ชิดกับ "dot plot" ไตรมาสของธนาคารกลางในเอกสารสรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ ซึ่งแสดงการคาดการณ์ของสมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) เกี่ยวกับแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ย และการแถลงข่าวของประธานเจอโรม พาวเวลล์ภายหลังการตัดสินใจ

ในด้านข้อมูลเศรษฐกิจ ทุกสายตาจับจ้องไปที่ข้อมูลยอดขายปลีกของสหรัฐฯ ซึ่งกำหนดจะเผยแพร่ในอีกไม่กี่ชั่วโมงข้างหน้า นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์โดยเฉลี่ยว่ายอดขายปลีกเดือนพฤศจิกายนจะอยู่ที่ +0.6% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน เมื่อเทียบกับตัวเลขเดือนตุลาคมที่ +0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน

นอกจากนี้ นักลงทุนจะให้ความสนใจกับข้อมูลยอดขายปลีกพื้นฐานของสหรัฐฯ ซึ่งออกมาที่ +0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนในเดือนตุลาคม นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าตัวเลขในเดือนพฤศจิกายนจะอยู่ที่ +0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน

ข้อมูลการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการผลิตภาคการผลิตของสหรัฐฯ จะเผยแพร่ในวันนี้เช่นกัน นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าการผลิตภาคอุตสาหกรรมเดือนพฤศจิกายนจะอยู่ที่ +0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และการผลิตภาคการผลิตจะอยู่ที่ +0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน เมื่อเทียบกับตัวเลขเดือนตุลาคมที่ -0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ -0.5% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ตามลำดับ

“แนวโน้มในระยะใกล้นี้อาจขึ้นอยู่กับว่าประธานเฟด พาวเวลล์ กล่าวอะไรหลังจากการประกาศ และขึ้นอยู่กับว่ายอดขายปลีกหรือดัชนีราคา PCE จะทำให้ตลาดตั้งตัวไม่ทันหรือไม่” คริส ลาร์กิน กรรมการผู้จัดการฝ่ายซื้อขายและการลงทุนที่ E*Trade จาก Morgan Stanley กล่าว

ในตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นพันธบัตรอ้างอิง อยู่ที่ระดับ 4.423% เพิ่มขึ้น +0.53%

ดัชนีฟิวเจอร์ส Euro Stoxx 50 พุ่งขึ้น 0.12% ในเช้านี้ เนื่องจากนักลงทุนเตรียมพร้อมสำหรับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางหลักในช่วงปลายสัปดาห์ ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแห่งชาติที่เผยแพร่เมื่อวันอังคารแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของค่าจ้างในสหราชอาณาจักรเร่งตัวขึ้นในช่วงสามเดือนจนถึงเดือนตุลาคม ในขณะที่อัตราการว่างงานยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

นอกจากนี้ สถาบัน Ifo รายงานว่าความเชื่อมั่นทางธุรกิจของเยอรมนีแย่ลงกว่าที่คาดไว้ในเดือนธันวาคม โดยแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2020 ขณะเดียวกัน สถาบันวิจัยเศรษฐกิจ ZEW กล่าวว่ามาตรวัดความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจของเยอรมนีปรับตัวดีขึ้นอย่างไม่คาดคิดสู่ระดับสูงสุดในรอบ 4 เดือนในเดือนธันวาคม

ผู้เข้าร่วมตลาดกำลังรอการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายการเงินจากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในวันพุธ รวมถึงธนาคารกลางญี่ปุ่นและธนาคารกลางอังกฤษในวันพฤหัสบดี ในข่าวอื่นๆ นายโอลาฟ โชลซ์ นายกรัฐมนตรีเยอรมนี แพ้การลงคะแนนเสียงไม่ไว้วางใจตามที่คาดไว้ ทำให้ต้องมีการเลือกตั้งกะทันหันในวันที่ 23 กุมภาพันธ์ ในข่าวของบริษัท Airbus Se พุ่งขึ้นกว่า +1% หลังจากที่ Deutsche Bank ปรับเพิ่มระดับราคาหุ้นจาก Hold เป็น Buy

วันนี้มีการเผยแพร่ข้อมูลรายได้เฉลี่ยไม่รวมโบนัสของสหราชอาณาจักร อัตราการว่างงานของสหราชอาณาจักร ดัชนีบรรยากาศธุรกิจ Ifo ของเยอรมนี ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของเยอรมนี และดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของยูโรโซน

รายได้เฉลี่ยไม่รวมโบนัสของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 5.2% ในช่วงสามเดือนจนถึงเดือนตุลาคม แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ที่ 5.0%

อัตราการว่างงานของสหราชอาณาจักรอยู่ที่ 4.3% ในช่วงสามเดือนจนถึงเดือนตุลาคม สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้

ดัชนีบรรยากาศธุรกิจ Ifo ของเยอรมนีในเดือนธันวาคมรายงานอยู่ที่ 84.7 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ที่ 85.5

ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ของเยอรมนีในเดือนธันวาคมอยู่ที่ 15.7 แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ที่ 6.8

ดัชนีความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจ ZEW ประจำเดือนธันวาคมของยูโรโซนอยู่ที่ 17.0 แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ที่ 12.2

ตลาดหุ้นเอเชียปิดตลาดวันนี้ในแดนลบ โดยดัชนีเซี่ยงไฮ้คอมโพสิตของจีน (SHCOMP) ปิดตลาดลดลง -0.73% และดัชนีหุ้นนิกเคอิ 225 (NIK) ของญี่ปุ่น ปิดตลาดลดลง -0.24%

ดัชนีเซี่ยงไฮ้คอมโพสิตของจีนปิดลบในวันนี้ โดยแตะระดับต่ำสุดในรอบกว่า 1 สัปดาห์ หุ้นกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคและซอฟต์แวร์เป็นหุ้นนำในการปรับตัวลดลงเมื่อวันอังคาร นักลงทุนยังคงมีแนวโน้มผิดหวังหลังจากข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อวันจันทร์บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจจีนดูเหมือนจะอ่อนแอลง

การประชุมคณะรัฐมนตรีซึ่งมีนายกรัฐมนตรีหลี่ เฉียง เป็นประธาน ได้จัดขึ้นหลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูล โดยเรียกร้องให้หน่วยงานที่เกี่ยวข้องนำการตัดสินใจที่เกิดขึ้นในการประชุมเศรษฐกิจกลางมาจัดทำเป็นแผนที่เป็นรูปธรรม ขณะเดียวกัน ในช่วงบ่าย ดัชนีอ้างอิงได้รับการปรับขึ้นชั่วคราว หลังจากสำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า ปักกิ่งตั้งใจที่จะกำหนดเป้าหมายการเติบโตประจำปีที่ประมาณ 5% สำหรับปีหน้า และเพิ่มการขาดดุลงบประมาณเป็น 4% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ

Moody's Ratings ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของจีนในปี 2025 เป็น 4.2% จาก 4.0% โดยได้รับแรงหนุนจากความคาดหวังว่าเงื่อนไขสินเชื่อจะคงตัวและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของปักกิ่ง ในข่าวอื่นๆ Fitch Ratings กล่าวในบันทึกว่าการสนับสนุนทางการเงินจะมีความสำคัญอย่างยิ่งในการแก้ไขปัญหาอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอของจีนและบรรเทาแรงกดดันภายนอกบางส่วน

ในข่าวของบริษัท BYD พุ่งขึ้นกว่า 2% หลังจากที่ The Paper รายงานว่าโรงงานของบริษัทในเมืองซีอานในมณฑลส่านซีบรรลุเป้าหมายการผลิตในปี 2024 ซึ่งอยู่ที่ 1 ล้านคันเมื่อวันที่ 13 ธันวาคม นักลงทุนกำลังรอคอยการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขั้นพื้นฐานของธนาคารประชาชนจีนในสัปดาห์นี้

ดัชนีหุ้น Nikkei 225 ของญี่ปุ่นปิดตลาดลดลงเล็กน้อยในวันนี้ โดยพลิกกลับมาจากช่วงขาขึ้นก่อนหน้านี้ เนื่องจากมีความระมัดระวังมากขึ้นก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายการเงิน หุ้นกลุ่มการเงินและยานยนต์ส่งผลกระทบต่อดัชนีในวันอังคาร ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะประกาศการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายในวันพฤหัสบดี และมีการคาดเดากันมากขึ้นว่าธนาคารกลางอาจงดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ เนื่องจากเจ้าหน้าที่กำลังหาเวลาเพิ่มเติมในการประเมินข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด

ผลสำรวจสถาบันการเงิน 150 แห่งโดย Ueda Yagi Tanshi พบว่า 91% คาดว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะอยู่ที่ 0.25% ขณะที่ 95% คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยสำหรับการโทรข้ามคืนจะเพิ่มขึ้นภายในสามเดือน เพิ่มขึ้นจาก 67% ในเดือนตุลาคม ในข่าวขององค์กร Advantest ร่วงลงกว่า -9% หลังจากเปิดเผยโซลูชันการทดสอบล่าสุดสำหรับแอปพลิเคชันขั้นสูง ในเวลาเดียวกัน SoftBank Group พุ่งขึ้นมากกว่า +4% หลังจากสหรัฐ

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ประกาศในงานร่วมกับมาซาโยชิ ซอน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารว่านักลงทุนสตาร์ทอัพด้านเทคโนโลยีจะลงทุน 1 แสนล้านดอลลาร์ในสหรัฐฯ ในอีก 4 ปีข้างหน้า ดัชนี Nikkei Volatility ซึ่งคำนึงถึงความผันผวนโดยนัยของออปชัน Nikkei 225 ปิดตลาดลดลง -1.95% เหลือ 19.57

Tesla พุ่งขึ้นมากกว่า 2% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดหลังจากที่ Mizuho อัปเกรดหุ้นจาก Neutral เป็น Outperform โดยมีราคาเป้าหมายที่ 515 ดอลลาร์

หุ้น Mitek Systems พุ่งขึ้นมากกว่า 18% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด หลังจากที่บริษัทได้รายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ที่ดีเกินคาด

หุ้น SolarEdge พุ่งขึ้นกว่า 14% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาด หลังจากที่ Goldman Sachs ปรับอัปเกรดหุ้นเป็น "ซื้อ" สองครั้งจาก "ขาย" โดยมีราคาเป้าหมายที่ 19 ดอลลาร์

ตลาดหุ้นทั่วยุโรปเริ่มต้นสัปดาห์ในแดนลบท่ามกลางความวุ่นวายทางการเมืองในเยอรมนีและฝรั่งเศส โดยดัชนี DAX ของเยอรมนีลดลง 0.45% ดัชนี CAC 40 ของฝรั่งเศสลดลง 0.71% และดัชนี Euro Stoxx 600 ลดลง 0.12% ในวันจันทร์

เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดสองแห่งของยุโรปกำลังเผชิญกับความท้าทายทางการเมืองและเศรษฐกิจที่เพิ่มมากขึ้น ควบคู่ไปกับภัยคุกคามด้านภาษีศุลกากรของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แห่งสหรัฐฯ การเทขายหุ้นในตลาดยุโรปอาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น เนื่องจากดัชนี DAX ร่วงลงเป็นวันที่สองติดต่อกันจากระดับสูงสุดตลอดกาล

ความรู้สึกที่หดหู่ใจนั้นขัดแย้งกับตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดย Nasdaq ซึ่งเน้นหุ้นเทคโนโลยีแตะระดับสูงสุดใหม่ โดยเพิ่มขึ้น 1.24% ในช่วงข้ามคืน ดัชนี SP 500 เพิ่มขึ้น 0.38% ในขณะที่ดัชนี Dow Jones Industrial Average ลดลง 0.25%

ในด้านการเมือง โอลาฟ ชอลซ์ นายกรัฐมนตรีเยอรมนี แพ้การลงมติไม่ไว้วางใจในรัฐสภา ทำให้ต้องมีการเลือกตั้งในเดือนกุมภาพันธ์เร็วกว่ากำหนดถึง 7 เดือน พรรคร่วมรัฐบาล 3 พรรคของชอลซ์ล่มสลายเมื่อเดือนที่แล้ว หลังจากพรรคเสรีประชาธิปไตยถอนตัวท่ามกลางความขัดแย้งภายใน

ในฝรั่งเศส สมัชชาแห่งชาติได้อนุมัติกฎหมายพิเศษเพื่อให้การขึ้นภาษีและการกู้ยืมของรัฐบาลในปัจจุบันสามารถดำเนินการต่อได้ ซึ่งจะช่วยหลีกเลี่ยงการปิดทำการของรัฐบาลแบบเดียวกับสหรัฐอเมริกาได้ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม ประเทศยังคงขาดแผนงบประมาณฉบับเต็ม ทำให้นายกรัฐมนตรีคนใหม่ที่เพิ่งได้รับการแต่งตั้งอย่างฟรองซัวส์ บายรูต้องเผชิญกับความท้าทายเช่นเดียวกับที่มิเชล บาร์เนียร์ อดีตนายกรัฐมนตรีคนก่อนของเขาต้องปลดออกจากตำแหน่ง

นอกจากนี้ แนวโน้มเศรษฐกิจยังชี้ให้เห็นถึงภาวะถดถอยเพิ่มเติม โดยเฉพาะในภาคการผลิต ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ภาคการผลิตของทั้งเยอรมนีและฝรั่งเศสออกมาต่ำกว่าที่คาดไว้ ซึ่งบ่งชี้ว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงขึ้นในภาคส่วนนี้ท่ามกลางความไม่มั่นคงทางการเมืองและอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนแอ

นอกจากนี้ จีนยังรายงานข้อมูลเศรษฐกิจที่น่าผิดหวังเมื่อวันจันทร์ ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการของผู้บริโภคที่ซบเซา โดยหุ้นกลุ่มผู้บริโภคและพลังงานของยุโรปเป็นหุ้นที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด โดยดัชนี Euro Stoxx Luxury 10 ร่วงลง 0.82% และดัชนี Stoxx Europe 600 Energy ร่วงลง 0.98%

คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) กล่าวที่ธนาคารแห่งลิทัวเนียเมื่อวันจันทร์ว่า ธนาคารจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก "หากข้อมูลที่ได้มายังคงยืนยันค่าพื้นฐานของเรา ทิศทางของการเปลี่ยนแปลงก็ชัดเจน" เธอตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของเขตยูโรอาจ "ได้รับผลกระทบ" จากมาตรการคุ้มครองทางการค้าของทรัมป์ โดยผู้ผลิต "มีความอ่อนไหวเป็นพิเศษต่อการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นเกี่ยวกับการค้าโลก"

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ECB ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งถือเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่ 4 ของปีนี้ ตลาดเงินคาดการณ์ว่ามีโอกาสมากกว่า 90% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอีกในวันที่ 30 มกราคม เพียง 10 วันหลังจากทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง

แม้ว่าลาการ์ดจะแสดงความคิดเห็น แต่ค่าเงินยูโรกลับแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่ระดับ 1.0530 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเมื่อวันจันทร์ อย่างไรก็ตาม ค่าเงินสกุลเดียวกลับอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดยร่วงลงมาอยู่ที่ระดับเหนือ 1.05 เล็กน้อย เมื่อเวลา 17.21 น. ตามเวลา ECT ในการซื้อขายสกุลเงินเอเชียเมื่อวันอังคาร

ยูโรร่วงลงเทียบกับดอลลาร์ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ท่ามกลางชัยชนะของทรัมป์ในการเลือกตั้งสหรัฐฯ โดยร่วงลงมาที่ 1.0330 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 2 ปี เมื่อวันที่ 22 พฤศจิกายน ท่ามกลางการหดตัวที่ไม่คาดคิดของภาคบริการของยูโรโซน

Michael Brown นักยุทธศาสตร์วิจัยอาวุโสเชื่อว่าคู่เงิน EUR/USD จะลดลงไปทดสอบระดับ 1.1 ก่อนที่จะลดลงต่อไปสู่ระดับสมดุลตามที่ได้กล่าวไว้หลายครั้งในบันทึกของเขา

ชิปความเร็วสูงเป็นที่ต้องการอย่างมาก ไม่ใช่แค่ในอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์เท่านั้น แต่ยังรวมถึงบริษัทที่ทำงานในด้านกราฟิกคอมพิวเตอร์ หุ่นยนต์ รถยนต์ไร้คนขับ หรือการค้นพบยาด้วย “เป็นเรื่องสนุกที่ได้เห็นแอปพลิเคชันที่น่าทึ่งมากมายถูกสร้างขึ้น” เจนเซ่น หวง ซีอีโอของ Nvidia กล่าว

Huang อธิบายกับ David Solomon ซีอีโอของ Goldman Sachs ใน งานประชุม Communacopia + Technology ที่ซานฟรานซิสโกว่ากราฟิกคอมพิวเตอร์นั้นต้องอาศัยโครงสร้างพื้นฐานของ AI เป็นอย่างมาก "เราคำนวณพิกเซลหนึ่ง แล้วอนุมานพิกเซลที่เหลืออีก 32 พิกเซล" เขากล่าวใน Goldman Sachs Talks "การคำนวณพิกเซลหนึ่งต้องใช้พลังงานมาก แต่การอนุมานพิกเซลที่เหลืออีก 32 พิกเซลใช้พลังงานน้อยมาก และคุณสามารถทำได้อย่างรวดเร็วมาก นอกจากนี้ คุณภาพของภาพยังน่าทึ่งอีกด้วย"

ด้วยความเร็วและความยืดหยุ่นนี้ โครงสร้างพื้นฐานนี้คุ้มค่าเกินคุ้ม Huang กล่าวตอบคำถามของ Solomon เกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนสำหรับลูกค้า โดยการใช้จ่ายกับอุปกรณ์ดังกล่าว “ต้นทุนการประมวลผลจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย หรืออาจเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า” Huang กล่าว “แต่คุณสามารถลดเวลาการประมวลผลลงได้ประมาณ 20 เท่า ทำให้คุณประหยัดได้ถึง 10 เท่า”

ชิปที่ช่วยเร่งความเร็วในการคำนวณมีอยู่ทุกที่ แต่ไม่มีสิ่งที่เรียกว่าเครื่องเร่งความเร็วสากล Huang กล่าว ในทางกลับกัน ทุกครั้งที่บริษัทชิปเข้าสู่ตลาดใหม่ บริษัทจะต้องเรียนรู้อัลกอริทึมใหม่ อัลกอริทึมเหล่านี้จะแตกต่างกันไปตามวัตถุประสงค์ อัลกอริทึมสำหรับการประมวลผลภาพจะแตกต่างจากอัลกอริทึมที่ใช้สร้างแบบจำลองพลศาสตร์ของไหล

“โดยปกติแล้ว โค้ดประมาณ 5-10% จะแสดงถึง 99.999% ของเวลาทำงาน” หวงกล่าว “ดังนั้น หากคุณนำโค้ด 5% นั้นไปใช้งานกับตัวเร่งความเร็ว ในทางเทคนิคแล้ว คุณควรจะเร่งความเร็วแอปพลิเคชันได้ร้อยเท่า”

Huang กล่าวว่าคำมั่นสัญญาของการประมวลผลแบบเร่งความเร็วนี้ทำให้บรรดานักลงทุนสนใจในตลาดศูนย์ข้อมูลเป็นอย่างมาก เขามองว่าโครงสร้างพื้นฐานนี้ยังสามารถปรับปรุงให้ดีขึ้นได้ ประการหนึ่งก็คือศูนย์ข้อมูลทั่วไปนั้น “ไม่มีประสิทธิภาพอย่างยิ่ง เนื่องจากเต็มไปด้วยอากาศ และอากาศก็เป็นตัวนำไฟฟ้าได้ไม่ดี” การทำให้ศูนย์ข้อมูลมีความหนาแน่นมากขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่งก็คือ การกำจัดอากาศออกไป จะทำให้ศูนย์ข้อมูลมีราคาถูกลงและประหยัดพลังงานมากขึ้น

การปฏิวัติประการหนึ่งเกิดขึ้นจากการที่ศูนย์ข้อมูลเข้าใจไม่เพียงแค่การประมวลผลข้อมูลเท่านั้น แต่ยังเข้าใจความหมายของข้อมูลนั้นๆ ด้วย รวมไปถึงเข้าใจวิธีแปลข้อมูลในรูปแบบหนึ่งเป็นอีกแบบหนึ่งด้วย หวงกล่าวว่า “ภาษาอังกฤษเป็นภาพ ภาพเป็นภาษาอังกฤษ ภาษาอังกฤษเป็นโปรตีน โปรตีนเป็นสารเคมี”

ระบบนิเวศของผู้ผลิตและซัพพลายเออร์ในอุตสาหกรรมชิปนั้นกว้างขวางและซับซ้อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเอเชีย ดังนั้น Nvidia จึงพยายามออกแบบความหลากหลายและความซ้ำซ้อนในทุกแง่มุมของห่วงโซ่อุปทาน

บริษัทต่างๆ จำเป็นต้องมี “ทรัพย์สินทางปัญญา” มากเพียงพอจึงจะย้ายการผลิตจาก “โรงงาน” หรือโรงงานผลิตชิปแห่งหนึ่งไปยังอีกแห่งหนึ่งได้หากจำเป็น หวงกล่าว “เทคโนโลยีกระบวนการอาจไม่ดีเท่า หรือคุณอาจไม่ได้รับประสิทธิภาพหรือต้นทุนในระดับเดียวกัน แต่คุณยังคงจัดหาสินค้าได้”

ดัชนี VIX ปรับตัวขึ้นเฉลี่ย 15.4% ตลอดปี 2024 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 21.3% อย่างมาก ในปี 2024 ดัชนี SP500 ปรับตัวขึ้นสูงสุด 9.7% โดยกินเวลาเพียง 14 วัน (ต้นเดือนสิงหาคม) และปรับตัวขึ้นสูงสุดเพียง 3% ในไตรมาสที่ 4

ที่น่าทึ่งคือ เราพบเหตุการณ์เพียงสามครั้งในปี 2024 ที่ดัชนี SP500 ลดลง 2% ในวันนั้น

เมื่อพิจารณาความผันผวนของสินทรัพย์ข้ามกลุ่มจนถึงปี 2567 เราจะเห็นว่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงในช่วง 40 วันในตลาดหลักนั้นต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีโดยทั่วไป

อัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ออสเตรเลียปรับตัวลดลงต่อเนื่องไปจนถึงวันอังคาร หลังจากนักลงทุนแสดงปฏิกิริยาต่อข่าวข้อมูลการบริโภคที่อ่อนแอของจีน ซึ่งนับเป็นการเตือนอีกครั้งถึงความไม่สมดุลทางเศรษฐกิจมหภาคของจีน

นอกจากนี้ ยังเตือนให้เราทราบว่าค่าเงินดอลลาร์ออสเตรเลียยังคงได้รับผลกระทบจากการพัฒนาในประเทศคู่ค้ารายใหญ่ที่สุด โดยขณะนี้ค่าเงินอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินในกลุ่ม G10 ทั้งหมดในช่วงเดือนที่ผ่านมา

NBS กล่าวว่าการผลิตภาคอุตสาหกรรมของจีนยังคงอยู่ที่ระดับ +5.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ตรงตามที่คาดการณ์ไว้ แต่มีรายงานยอดขายปลีกที่น่าผิดหวังอีกครั้ง โดยลดลงเหลือ 3.0% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนพฤศจิกายน จาก 4.8% ในเดือนต.ค.

ฉันทามติคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นถึง 5.0%

“แรงกระตุ้นจากกิจกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยวันหยุดยาวของเดือนที่แล้วไม่น่าจะคงอยู่ได้ เนื่องจากความเชื่อมั่นของผู้บริโภคลดลง การปรับปรุงการบริโภคอย่างต่อเนื่องขึ้นอยู่กับแนวโน้มของอสังหาริมทรัพย์” แซม ฮิลล์ หัวหน้าฝ่ายข้อมูลเชิงลึกของตลาดที่ Lloyds Bank กล่าว

จีนรายงานว่าราคาบ้านในเดือนพฤศจิกายนลดลง โดยราคาบ้านใหม่ลดลง -6.1% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน จาก -6.2% ในเดือนก่อนหน้า ขณะที่อัตราเงินเฟ้อของราคาบ้านมือสองลดลงเหลือ -8.5% จาก -8.9%

อย่างไรก็ตาม ฮิลล์ชี้ให้เห็นว่ากิจกรรมดังกล่าวเริ่มเกิดขึ้นเฉพาะในเมืองระดับหนึ่งเท่านั้น ซึ่งปัญหาเรื่องความจุเกินไม่ใช่ปัญหาอีกต่อไป

“ยังคงมีบ้านที่ขายไม่ออกจำนวนมาก (ประมาณ 60-80 ล้านหลัง คิดเป็นยอดขายประมาณ 8-10 ปี) ทั่วประเทศ และแม้ว่าการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์จะลดลง แต่การก่อสร้างก็ยังคงเกินความต้องการของเศรษฐกิจ ราคาที่ลดลงจะทำให้เกิดความสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ แต่จนกว่าอุปทานและอุปสงค์จะหาจุดสมดุลในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง ตลาดก็จะไม่สามารถหาฐานที่มั่นคงได้” ฮิลล์กล่าว

ค่าเงิน AUD อ่อนค่าลงในวันเดียวกับที่ Westpac รายงานว่าการวัดความเชื่อมั่นผู้บริโภคชาวออสเตรเลียลดลง 2% เมื่อเทียบรายเดือนเหลือ 92.8 จุดในเดือนธันวาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าทัศนคติของผู้บริโภคยังคงมองในแง่ร้าย

“อัตราดอกเบี้ยในประเทศที่สูงขึ้นประกอบกับความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจโลกได้ส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของผู้บริโภค ตลาดการเงินดูเหมือนจะตีความการประกาศสมาชิกใหม่ 2 รายของ RBA ในสัปดาห์นี้ว่าสนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ราคาตลาดสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ RBA ในเดือนกุมภาพันธ์ได้เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 57% จาก 50% เมื่อวานนี้” Joseph Capurso นักวิเคราะห์จาก Commonwealth Bank of Australia กล่าว

Commonwealth Bank ระบุว่าดอลลาร์ออสเตรเลียจะเผชิญกับปี 2568 ที่ยากลำบาก เนื่องจากสหรัฐฯ จะขึ้นภาษีการค้ากับจีน และเศรษฐกิจออสเตรเลียจะเริ่มชะลอตัว ซึ่งน่าจะกระตุ้นให้ RBA ลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นปี 2568

การโอนทรัพยากรระหว่างรุ่นสู่รุ่นโดยเอกชนมีมาช้านานพอๆ กับสังคมเลยทีเดียว การโต้เถียงเกี่ยวกับการโอนดังกล่าวก็เกิดขึ้นอยู่ทั่วไป โดยพบเห็นได้บ่อยในเรื่องราวในพระคัมภีร์และพล็อตเรื่องของเชกสเปียร์ ในยุคปัจจุบัน การโอนความมั่งคั่งก่อให้เกิดปัญหาที่ลึกซึ้งพอๆ กับธรรมชาติของความสัมพันธ์ในครอบครัว และก่อให้เกิดปัญหาสาธารณะอย่างความสามารถในการสร้างผลลัพธ์ที่ยุติธรรมของระบบเศรษฐกิจ ขนาดและการกระจายของการโอนระหว่างรุ่นได้ก่อให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการสร้างราชวงศ์ของครอบครัว ทำให้เกิดแนวโน้มของความไม่เท่าเทียมกัน และจำกัดโอกาสและการเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจ ในขณะเดียวกันก็มีความกังวลว่าการเก็บภาษีการโอนจะลดประสิทธิภาพและการสะสมทุน และละเมิดหลักการความเสมอภาคในแนวนอน

ปัญหาเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะมีความสำคัญมากขึ้นในอีกหลายทศวรรษข้างหน้า เนื่องจากสหรัฐฯ เผชิญกับการถ่ายโอนความมั่งคั่งระหว่างรุ่นที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ การเก็บภาษีจากกระแสเหล่านี้อย่างรอบคอบอาจช่วยเพิ่มรายได้และปรับปรุงระบบภาษีได้ แต่ภาษีสำหรับการถ่ายโอนถูกยกเลิกไปในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ในเอกสารสรุปนโยบายฉบับนี้ (ซึ่งอิงตาม โครงการวิจัย ที่ครอบคลุมมากขึ้น ) เราพัฒนาวิธีการใหม่ซึ่งจับคู่ระหว่างมรดกและมรดก เราใช้ผลลัพธ์เพื่อตรวจสอบผลกระทบต่อรายได้และการกระจายของสามทางเลือกสำหรับภาษีการโอนทรัพย์สิน ได้แก่ การปฏิรูปภาษีมรดก การเก็บภาษีจากกำไรจากการขายทรัพย์สินเมื่อเสียชีวิต และการแปลงภาษีมรดกเป็นภาษีมรดก (จ่ายโดยผู้รับ) เราสรุปได้ว่าภาษีมรดกสามารถสร้างรายได้เพิ่มขึ้นและก้าวหน้ากว่าภาษีมรดกที่มีอยู่ นอกจากนี้ การเก็บภาษีมรดกและกำไรจากการขายทรัพย์สินที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเมื่อเสียชีวิตจะช่วยปิดช่องโหว่ที่ใหญ่ที่สุดสองจุดในการจัดเก็บภาษีเงินได้

การรายงาน ข่าวเกี่ยวกับ “การโอนทรัพย์สินครั้งใหญ่” ที่กำลังจะเกิดขึ้นได้กลาย มาเป็น ประเด็นที่ สาธารณชน ให้ความสนใจไปแล้ว จากข้อมูลการสำรวจการเงินของผู้บริโภค ครัวเรือนที่มีอายุ 55 ปีขึ้นไปถือครองทรัพย์สินที่ยกให้เป็นมรดกได้ทั้งหมด 71% ในปี 2021 ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 54% ในปี 1997 รูปที่ 1 แสดงเส้นทางความมั่งคั่งตามกลุ่มอายุ ครัวเรือนที่มีหัวหน้าครัวเรือนที่มีอายุ 55-64 ปี 65-74 ปี และ 75 ปีขึ้นไปมีความมั่งคั่งเติบโตอย่างมากเมื่อเทียบกับ GDP ครัวเรือนที่มีหัวหน้าครัวเรือนที่มีอายุต่ำกว่า 40 ปีหรือ 40-54 ปีมีความมั่งคั่งเท่ากันหรือต่ำกว่าในปี 2021 เมื่อเทียบกับ GDP เมื่อเทียบกับปี 1997 การเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เกิดขึ้นกับครัวเรือนที่มีอายุ 55 ปีขึ้นไปที่มีฐานะร่ำรวยที่สุดเพียง 10% เท่านั้น

หากประสบการณ์ของคนรุ่นก่อนเป็นแนวทาง ส่วนแบ่งความมั่งคั่งที่สำคัญของครัวเรือนที่มีอายุ 55 ปีขึ้นไปจะถูกเก็บไว้จนตาย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในครัวเรือนที่มีฐานะร่ำรวยที่สุด ความมั่งคั่งเหล่านี้จะถูกทิ้งไว้ให้กับคนรุ่นต่อๆ ไปในลักษณะที่รักษาราชวงศ์ของครอบครัวเอาไว้ และทำให้การกระจายทรัพยากรระหว่างรุ่นของผู้รับมรดกไม่เท่าเทียมกันมากขึ้น ในปี 2021 ผู้มีรายได้สูงสุด 10% ได้รับมรดกรวม 55% ในขณะที่ผู้มีรายได้ต่ำสุด 2 คนได้รับน้อยกว่า 10%

แม้ว่าการกระจายความมั่งคั่งจากมรดกจะไม่เท่าเทียมกันอย่างมาก แต่ระบบภาษีการโอนความมั่งคั่ง ซึ่งประกอบด้วยภาษีมรดก ของขวัญ และภาษีข้ามรุ่น ก็แทบจะถูกทำลายล้างในช่วง 50 ปีที่ผ่านมา รวมถึงการลดหย่อนภาษีมรดกที่บังคับใช้ในปี 2017 สัดส่วนของผู้เสียชีวิตที่มรดกต้องเสียภาษีมรดกลดลงจาก 6.5% ในปี 1972 เหลือ 2.1% ในปี 1997 ภายในปี 2021 มีเพียง 1 ใน 1,300 คนที่เสียชีวิตที่ต้องเสียภาษีมรดกของรัฐบาลกลาง ซึ่งน้อยกว่า 0.1% รายได้จากภาษีมรดกลดลงอย่างสมดุล ทั้งในแง่ของสัดส่วนของรายได้ทั้งหมดและสัดส่วนของ GDP

สหรัฐอเมริกาถือเป็นประเทศนอกรีตในกลุ่ม OECD ซึ่งมีประเทศจำนวนมากที่เก็บภาษีมรดกมากกว่าภาษีมรดก จาก 36 ประเทศในกลุ่ม OECD มีเพียง 4 ประเทศ (เดนมาร์ก เกาหลีใต้ สหรัฐอเมริกา และสหราชอาณาจักร) เท่านั้นที่เก็บภาษีมรดก นอกจากนี้ยังมีการเก็บภาษีมรดกอีก 20 รายการ ซึ่งขึ้นอยู่กับความสัมพันธ์ระหว่างผู้เสียชีวิตและขนาดของมรดกที่ได้รับ (OECD 2021) มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในระดับความมั่งคั่งที่ได้รับการยกเว้นภาษีการโอน แต่แม้แต่ระดับการยกเว้นสูงสุดซึ่งอยู่ที่ 1.1 ล้านดอลลาร์ในอิตาลีในปี 2007-2018 ก็ยังต่ำกว่าการยกเว้นภาษีมรดกในสหรัฐอเมริกาอย่างมาก ภาษีการโอนทรัพย์สินคิดเป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยของรายได้ภาษีรวมในทุกประเทศ

การปฏิรูประบบภาษีการโอนความมั่งคั่งอาจช่วยลดความไม่เท่าเทียมกันทางเศรษฐกิจและเพิ่มรายได้ของรัฐบาลกลาง ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา พบว่าการกระจายมาตรการทางเศรษฐกิจต่างๆ เพิ่มมากขึ้นอย่างมาก รวมถึงรายได้ ความมั่งคั่ง และอายุขัย ทำให้เกิดความกังวลตั้งแต่ความเท่าเทียมกันของโอกาสไปจนถึงอนาคตของประชาธิปไตย1 (Bricker et al. 2016; Saez and Zucman 2018; Smith, Zidar, and Zwick 2022; Case and Deaton 2023) การโอนความมั่งคั่งมีส่วนทำให้เกิดความไม่เท่าเทียมกันมากขึ้น เนื่องจากการโอนโดยรวมมีจำนวนมาก มอบให้โดยครัวเรือนที่ร่ำรวยที่สุด และเป็นผู้รับโดยทายาทที่ร่ำรวยอยู่แล้ว (Feiveson and Sabelhaus 2018) นอกจากนี้ การคาดการณ์งบประมาณมาตรฐานบ่งชี้ว่าหนี้ของรัฐบาลกลางจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและหลีกเลี่ยงไม่ได้ในอีก 30 ปีข้างหน้า ส่งผลให้อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจลดลง (CBO 2024, Auerbach and Gale 2024) แม้ว่าจะต้องมีการปรับเปลี่ยนบางอย่างในด้านการใช้จ่าย แต่การเพิ่มรายได้ของรัฐบาลกลางสามารถและควรเป็นส่วนหนึ่งของวิธีแก้ไขเช่นกัน เมื่อพิจารณาจากความไม่เท่าเทียมกันที่สูง ภาระภาษีที่เพิ่มขึ้นของครัวเรือนที่ร่ำรวยจึงสมควรได้รับการพิจารณาเป็นพิเศษ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากการเก็บภาษีจากรายได้จากทุน ลดลง ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา

การเปรียบเทียบภาษีมรดกและภาษีมรดกถือเป็นส่วนสำคัญของการวิเคราะห์นโยบายเศรษฐกิจมาช้านาน (Batchelder 2007) ความแตกต่างระหว่างภาษีทั้งสองประเภทส่วนหนึ่งก็คือ ดูเหมือนว่าจะมีการแสดงความโกรธแค้นทางศีลธรรมน้อยกว่าต่อการเก็บภาษีของขวัญจำนวนมากที่บุคคลได้รับเมื่อเทียบกับการเก็บภาษีความมั่งคั่งที่สะสมไว้ของผู้บริจาค การสำรวจที่ได้รับการออกแบบอย่างรอบคอบและเป็นตัวแทนระดับชาติโดยนักเศรษฐศาสตร์ Stefanie Stantcheva (2021) จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด รายงานว่าผู้ตอบแบบสอบถาม 61% เชื่อว่าการเก็บภาษีมรดกของผู้เสียชีวิตที่หารายได้เองเป็นเรื่องไม่ยุติธรรม ในขณะเดียวกัน ผู้ตอบแบบสอบถามเพียง 32% เท่านั้นที่คิดว่าเป็นเรื่องยุติธรรมที่บุตรหลานของพ่อแม่ที่ร่ำรวยจะ "เข้าถึงสิ่งอำนวยความสะดวกที่ดีกว่า"

ภาษีมรดกและภาษีทรัพย์สินอาจแตกต่างกันได้เนื่องจากผลกระทบต่อพฤติกรรมที่สำคัญ ตัวอย่างเช่น หากเป้าหมายของการเก็บภาษีการโอนทรัพย์สินคือการลดความไม่เท่าเทียมกัน ภาษีมรดกจะมีประสิทธิภาพมากกว่าภาษีทรัพย์สิน เนื่องจากภาษีนี้มุ่งเป้าไปที่การโอนทรัพย์สินจำนวนมากของบุคคลแทนที่จะเป็นทรัพย์สินจำนวนมาก ซึ่งอาจแบ่งให้กับสมาชิกในครอบครัวหลายคนภายใต้ภาษีมรดก (Becker 2005, Fahri และ Werning 2010, Piketty และ Saez 2013)

สุดท้าย ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างภาษีมรดกและภาษีมรดกก็คือ ภาษีมรดกจะครอบคลุมการละเว้นที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งในภาษีเงินได้ นั่นคือ รายได้ที่ได้รับจากการให้หรือยกมรดก การเก็บภาษีรายได้ทั้งหมดแทนที่จะอนุญาตให้มีการปฏิบัติที่แตกต่างกันกับทรัพยากรในครัวเรือนในรูปแบบต่างๆ ถือเป็นสิ่งที่พึงปรารถนาของนโยบายภาษีที่ดี ซึ่งไม่สามารถทำได้หากไม่เก็บภาษีมรดกเป็นรายได้

แม้จะมีการกล่าวอ้างซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าเป็นตรงกันข้าม แต่ก็มีหลักฐานเพียงน้อยนิดว่าภาษีการโอนความมั่งคั่งจะลดการสะสมหรือประสิทธิภาพของทุน และแน่นอนว่าภาษีสามารถจัดโครงสร้างได้ในลักษณะที่คำนึงถึงการพิจารณาพิเศษที่เกิดขึ้นจากธุรกิจขนาดเล็กหรือฟาร์มครอบครัว

การเก็บภาษีกำไรจากทุนที่ยังไม่ได้รับรู้เมื่อเจ้าของทรัพย์สินเสียชีวิตนั้นบางครั้งเรียกว่าการถือว่าการเสียชีวิตเป็นเหตุการณ์การรับรู้โดยสร้างสรรค์ กำไรที่ยังไม่ได้รับรู้เมื่อเสียชีวิตนั้นเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการเก็บภาษีจากมรดกและมรดก ประมาณ 27% ของความมั่งคั่งทั้งหมดและ 41% ของความมั่งคั่งที่ถือครองโดย 1% อันดับแรกอยู่ในรูปแบบของกำไรจากทุนที่ยังไม่ได้รับรู้ (Bricker et al. 2020) ตามกฎหมายปัจจุบัน จะไม่มีการจ่ายภาษีเงินได้จากกำไรที่ยังไม่ได้รับรู้ซึ่งเกิดขึ้นตลอดอายุขัยของเจ้าของทรัพย์สินหากเจ้าของทรัพย์สินถือครองทรัพย์สินนั้นจนเสียชีวิต ข้อกำหนดนี้ซึ่งเรียกกันว่า “ช่องโหว่ของนางฟ้าแห่งความตาย” ไม่เพียงแต่ทำให้สูญเสียรายได้หลายพันล้านดอลลาร์เท่านั้น แต่ยังบิดเบือนพฤติกรรมอีกด้วย โดยบุคคลต่างๆ มีแรงจูงใจที่จะถือครองสินทรัพย์ทุนตลอดอายุขัยเพื่อหลีกเลี่ยงการเก็บภาษีเมื่อทุนนั้นอาจได้รับการจัดสรรอย่างมีประสิทธิภาพมากกว่าในที่อื่น (Kinsley 1987)

This loophole can be addressed in two ways. First, under carryover basis at death, heirs would receive the asset with the original basis and, when they sold the asset, that they would be taxed on the full capital gain rather than (under current rules) just the appreciation that occurs after they receive the bequest. This approach was created in 1976 but then repealed in 1980 before it ever went into effect. The tax code currently uses this approach for assets transferred inter vivos but not for bequests. CBO (2022) estimates that implementing carryover basis at death starting in 2023 would raise an additional $2 billion in revenue in the first year and $156.4 billion over the subsequent 10 years. Several other countries—including Australia, Austria, Mexico and Norway—use carryover basis.

Alternatively, unrealized gains could be taxed at death. The best example of this in practice is Canada, which has no estate or inheritance tax but treats death as a realization event (Canada Revenue Agency 2024, OECD 2021). To address liquidity issues, Canada exempts capital gains on principal residences and provides a lifetime deduction of 1 million Canadian dollars for qualified farm and fishing property. Relative to carrying over the basis, taxing gains at death simplifies recordkeeping because individuals do not have to keep track of the original purchase price of inherited assets once the tax is paid. This advantage has not been enough to persuade other countries to adopt a tax on unrealized gains at death, however.

Recent work shows the revenue potential for taxing unrealized gains at death. Poterba and Weisbenner (2001) and Avery, Grodzicki, and Moore (2015) estimate that a tax on unrealized gains at death without any exemption level could raise more than the current estate tax system but that the tax burden would fall more on low-wealth households than under the estate tax. Avery, Grodzicki, and Moore (2015) and Gordon, Joulfaian, and Poterba (2016) estimate that if the exemption level were set at the 2010 level, when carry-over basis existed for a year, the revenue effects of taxing gains at death would be far lower than under the current estate tax. CBO (2011) comes to the same conclusion, estimating that, relative to a counterfactual where 2010 law was extended, reinstating the estate tax in 2011 raised an additional $550 billion over 10 years.

The comparisons between an estate and inheritance tax and taxation of unrealized gains at death are of current policy interest. In recent policy proposals by seven think tanks to address the long-term fiscal imbalance, all seven proposed some reform to the taxation of wealth transfers. These reforms ranged from a complete repeal of the estate and gift tax to the reversion of estate tax parameters to 2009 levels. Four of the proposals would repeal the step-up in basis of capital gains at death, and one proposal would replace the estate tax with an inheritance tax

Our work features both a new methodology to estimate inheritances and bequests and new results. Inheritances are directly observed in the SCF, and we use a method developed in an earlier paper (Feiveson and Sabelhaus 2019) to include both the inheritances that are reported as well as transfers of real property not captured in the SCF inheritance module. In addition, we construct estimates of bequests, based on estimates of household wealth from the SCF, estimates of differential mortality risk (with respect to income) from both the Social Security Administration and from work by Chetty et al. (2016), estimates of estate tax deductions from Statistics of Income data, and estimates of estate tax liability from our own calculators. There is nothing in the model or methodology that requires that (simulated) bequests closely approximate (respondent-reported) inheritances, but the two series are reasonably close in aggregate and have broadly similar size distribution, which we take as validation of the new methodology. We believe the methodology itself is a significant advance over previous work in that it allows comparisons of bequests with inheritances as a source of validation.

By linking bequests and inheritances we are able to analyze wealth transfer taxes assuming they are borne either by decedents or inheritors, unlike previous work in the literature. Thus, we can calculate the distributional effects assuming that the burden of any of the wealth transfer taxes falls on either decedents or heirs. In this paper, however, we analyze all policy options assuming that heirs bear the burden of the tax (following Batchelder 2007, Entin 2004, and Mankiw 2003). We rank households by Expanded Income (EI), a broad measure of income we have developed elsewhere. EI includes all major forms of cash and non-cash income, including estimates of unrealized capital gains, imputed income from owner-occupied housing, unreported business income, and inheritances received.

With this framework, we examine two stand-alone inheritance tax options—with a flat rate of 37% (the highest income tax rate in 2024) or 15% —and a third option, also stand-alone, to tax unrealized gains at death at a rate of 23.8% (the top rate on realized capital gains in 2024). By adjusting the exempt amounts, these options can raise the same amount of revenue as the estate tax under 2021 parameters. The exemptions are $2.81 million and $940,000 for the inheritance tax options and $2.22 million for the tax on unrealized gains. Figure 2 shows the distribution of tax burden by heir’s EI. As panels A and B show, the 37% inheritance tax is the most progressive of the options and is more progressive than the current estate tax, both because of the high rate and because of the large exemption amount that the high rate allows.

In alternative simulations, we return the estate tax to its 2001 parameters, adjusted for inflation. Remarkably, this version of the estate tax would have raised $145 billion—more than seven times as much revenue in 2021 as the actual estate tax did that year. As panels C and D show, both the estate tax and the 37% inheritance tax (with an exemption of $150,000) are quite progressive under this revenue target. Even when ranking heirs by inheritance-exclusive EI, neither impose an aggregate tax burden of more than 0.5% of EI on the bottom 90%. The 15% inheritance tax and the unrealized gains taxes are not capable of generating the same amount of revenue. We conclude that inheritance taxes can raise more revenue and be more progressive than the existing estate tax and that they have other advantages such as broadening the income tax base.

ในช่วงหลายทศวรรษข้างหน้า สหรัฐฯ จะประสบกับกระแสการโอนความมั่งคั่งข้ามรุ่นที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ยุคใหม่ ทั้งในแง่สัมบูรณ์และสัมพันธ์กัน การเก็บภาษีกระแสเหล่านี้อย่างเหมาะสมและรอบคอบถือเป็นโอกาสในการเพิ่มรายได้ ปรับปรุงความเสมอภาคในแนวตั้งและแนวนอนของระบบภาษี นำมาซึ่งโอกาสที่เท่าเทียมกันมากขึ้น และลดบทบาทของราชวงศ์ในระบบเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ระบบภาษีการโอนในปัจจุบันถูกทำลายล้างในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และขาดอุปกรณ์ที่จะช่วยให้สังคมบรรลุเป้าหมายเหล่านี้ แม้จะมีการกล่าวอ้างซ้ำแล้วซ้ำเล่าในทางตรงกันข้าม การสร้างระบบภาษีการโอนที่ใช้งานได้จริงขึ้นมาใหม่ก็ไม่ได้ทำให้การสะสมทุนหรือประสิทธิภาพลดลงอย่างแน่นอน และแน่นอนว่าสามารถจัดโครงสร้างในลักษณะที่คำนึงถึงการพิจารณาพิเศษที่ธุรกิจขนาดเล็กหรือฟาร์มครอบครัวเสนอขึ้น ปัญหาเหล่านี้มีความน่าสนใจในปัจจุบัน เนื่องจากรัฐสภากำลังมองหาวิธีที่จะปิดช่องว่างทางการคลัง การประมาณการของเราแสดงให้เห็นว่าการปฏิรูประบบภาษีการโอนความมั่งคั่งอย่างรอบคอบ ซึ่งรวมถึงการเก็บภาษีกำไรจากทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเมื่อเสียชีวิต และการแปลงภาษีมรดกเป็นภาษีมรดก สามารถเพิ่มรายได้ เพิ่มความก้าวหน้า และปรับปรุงเศรษฐกิจในรูปแบบอื่นๆ ได้เช่นกัน การปฏิรูปเหล่านี้จะช่วยกำหนดมาตรการสำรองที่สำคัญในการจัดเก็บภาษีจากรายได้สะสมที่เลี่ยงการเสียภาษีในปัจจุบัน ผู้กำหนดนโยบายควรคำนึงถึงการประมาณการเหล่านี้เมื่อประเมินทางเลือกด้านภาษีการโอนความมั่งคั่ง รวมถึงการรวมงบประมาณโดยทั่วไป