PSI chỉ ra 7 nhóm ngành để đầu tư: Lưu ý 2025 là năm cuối của kế hoạch đầu tư công trung hạn

MỚI

Triển vọng tăng trưởng của Tập đoàn Hoa Sen (HSG) đã phản ánh vào giá cổ phiếu?

Thị trường nội địa được kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng chính của Tập đoàn Hoa Sen trong niên độ 2025 khi kênh xuất khẩu đối mặt nhiều rủi ro từ các biện pháp phòng vệ thương mại.

Dựa trên điều kiện kinh doanh hiện nay, SSI Research dự báo lãi ròng niên độ 2025 của Tập đoàn Hoa Sen (mã cổ phiếu HSG) có thể tăng trưởng tới 37%, nhưng triển vọng này đã được phản ánh vào thị giá cổ phiếu.

Kết thúc quý 4 niên độ tài chính 2024 (tương đương quý 3/2024), sản lượng tiêu thụ thép của Tập đoàn Hoa Sen (mã cổ phiếu HSG - sàn HoSE) tăng 28%, đạt 499.000 tấn, cao hơn mức tăng 25% của toàn ngành.

Sản lượng xuất khẩu và sản lượng tiêu thụ nội địa của tập đoàn này trong quý lần lượt đạt 237.000 tấn và 262.000 tấn, lần lượt tăng 32% và 24% so với cùng kỳ niên độ 2023. Con số này cũng cho thấy công suất hoạt động tại các nhà máy của Tập đoàn Hoa Sen đã đạt 83%, cải thiện đáng kể so với mức 64% của cùng kỳ niên độ 2023.

Tuy nhiên, tập đoàn này gây bất ngờ khi ghi nhận mức lỗ ròng 186 tỷ đồng, chủ yếu do giá bán bình quân trong quý đã giảm 2,5% so với quý 4 niên độ 2023 và giảm tới 12,3% so với quý 3 niên độ 2024 trong bối cảnh giá thép toàn cầu giảm. Ngoài ra, Tập đoàn Hoa Sen còn phải trích lập dự phòng hàng tồn kho tới 122 tỷ đồng, tương đương 1,2% tổng doanh thu trong quý.

Tính chung cả niên độ 2024, Tập đoàn Hoa Sen ghi nhận 510 tỷ đồng lãi ròng, cao gấp 17 lần so với niên độ trước, và vượt mức 400 - 500 tỷ đồng theo kế hoạch được Đại hội đồng cổ đông giao.

Bước sang niên độ 2025, theo dự báo mới nhất của SSI Research, sản lượng tiêu thụ của Tập đoàn Hoa Sen sẽ tăng 2%, đạt 2 triệu tấn với động lực chính đến từ kênh nội địa khi thị trường bất động sản khởi sắc trở lại và giải ngân đầu tư công tăng tốc.

Trong khi đó, sản lượng xuất khẩu dự kiến sẽ đi ngang sau khi ghi nhận mức tăng mạnh tới 51% trong niên độ vừa qua. Nguyên nhân chủ yếu do các quốc gia đang có xu hướng gia tăng các biện pháp phòng vệ thương mại đối với sản phẩm thép.

Điển hình, Bộ Thương mại Mỹ vừa khởi xướng điều tra “kép” về chống bán phá giá và chống trợ cấp thép chống ăn mòn (CORE) nhập khẩu từ Việt Nam và một số quốc gia khác. Mỹ hiện là một trong những thị trường quan trọng của ngành thép Việt Nam, chiếm 14,5% sản lượng xuất khẩu toàn ngành trong 9 tháng đầu năm 2024.

Diễn biến giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu HSG của Tập đoàn Hoa Sen từ đầu năm 2024 đến nay.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của Tập đoàn Hoa Sen được nhận định sẽ cải thiện lên mức 11,6% trong niên độ 2025 nhờ giá thép ổn định hơn, nhất là khi giá thép tại Trung Quốc đã thoát đáy khi nước này đẩy mạnh các biện pháp kích thích kinh tế. Theo đó SSI Research dự báo lãi ròng niên độ 2025 của Tập đoàn Hoa Sen đạt 699 tỷ đồng, tăng 37% so với niên độ vừa qua.

Nhìn về trung hạn, SSI Research lưu ý, Tập đoàn Hoa Sen đang chịu áp lực cạnh tranh lớn hơn khi các doanh nghiệp tôn mạ trong nước tăng công suất với tổng mức tăng thêm tương đương 14% công suất toàn ngành hiện nay.

Trong đó, Thép Việt Pháp đã khởi công nhà máy tôn mạ thứ hai vào tháng 11/2024 với vốn đầu tư 45 triệu USD và công suất 350.000 tấn/năm. Thép Nam Kim và Tôn Đông Á cũng đang lên kế hoạch huy động vốn để triển khai nhà máy mới với tổng công suất 800.000 tấn/năm.

Đồng thời, SSI Research đánh giá mặc dù có thể ghi nhận mức tăng trưởng cao trong niên độ 2025, dự phóng mức P/E và EV/EBITDA đối với cổ phiếu HSG của Tập đoàn Hoa Sen đã ở mức cao, lần lượt là 16,6x và 7,1x. Do đó triển vọng lợi nhuận tích cực đã được phản ánh vào giá cổ phiếu này.

MỚI

Tập đoàn Hoa Sen (HSG) hé lộ kế hoạch mua lại cổ phiếu từ cổ đông

Một trong những nội dung dự kiến được HĐQT Tập đoàn Hoa Sen (mã cổ phiếu HSG) trình cổ đông tại Đại hội đồng cổ đông thường niên tới đây là kế hoạch mua lại cổ phiếu từ cổ đông hiện hữu.

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (mã cổ phiếu HSG - sàn HoSE) vừa thông báo sẽ tổ chức Đại hội đồng cổ đông thường niên niên độ tài chính 2024 - 2025 (1/10/2024 - 30/9/2025) vào ngày 18/3/2025. Ngày đăng ký cuối cùng để cổ đông đăng ký tham dự Đại hội là ngày 7/1/2025.

Tại Đại hội, HĐQT Tập đoàn Hoa Sen dự kiến trình cổ đông xem xét và thông qua nhiều nội dung quan trọng, đặc biệt là kế hoạch mua lại cổ phiếu của cổ đông hiện hữu. Tuy nhiên, nội dung cụ thể chưa được tập đoàn này công bố.

Về hoạt động kinh doanh, trong niên độ 2023 - 2024, Tập đoàn Hoa Sen ghi nhận doanh thu đạt 39.272 tỷ đồng, tăng 24% so với niên độ trước, và lãi ròng đạt hơn 510 tỷ đồng, cao gấp 16 lần niên độ trước.

Niên độ vừa qua, Tập đoàn Hoa Sen lập kế hoạch kinh doanh với 2 kịch bản. Trong đó, đối với kịch bản cao (sản lượng tiêu thụ đạt 1,73 triệu tấn), tập đoàn này đặt mục tiêu doanh thu đạt 36.000 tỷ đồng, tăng 13,7% so với cùng kỳ, và lợi nhuận sau thuế dự kiến 500 tỷ đồng, tăng 15,6 lần so với thực hiện trong niên độ 2022 - 2023. Như vậy, thực tế tập đoàn này đã vượt 9% chỉ tiêu doanh thu và 2% chỉ tiêu lãi đặt ra.

Trong một diễn biến có liên quan, Tập đoàn Hoa Sen vừa thông qua chủ trương góp thêm 320 tỷ đồng vào Công ty TNHH MTV Hoa Sen Phú Mỹ. Qua đó, nâng vốn điều lệ của Hoa Sen Phú Mỹ tăng thêm 84%, lên mức 700 tỷ đồng.

Khối lượng giao dịch và xu hướng giá cổ phiếu HSG của Tập đoàn Hoa Sen từ đầu năm 2024 đến nay. (Nguồn: TradingView)

Hoa Sen Phú Mỹ là công ty con do Tập đoàn Hoa Sen sở hữu 100% vốn điều lệ, đảm nhận vai trò sản xuất, cung ứng dòng sản phẩm tôn kẽm nhúng nóng (tôn mạ kẽm) của Tập đoàn Hoa Sen. Công ty này hiện đang vận hành nhà máy có công suất 85.000 tấn/năm.

Động thái tăng cường đầu tư vào hoạt động sản xuất tôn mạ của Tập đoàn Hoa Sen diễn ra trong bối cảnh Bộ Công Thương vừa quyết định gia hạn biện pháp chống bán phá giá đối với một số sản phẩm tôn mạ có xuất xứ từ Trung Quốc và Hàn Quốc (vụ việc AD19) với mức thuế từ 2,56% đến 34,27% thêm 5 năm (đến tháng 10/2029).

Theo đánh giá của nhiều hãng chứng khoán, với việc áp dụng mức thuế chống bán phá giá như trên, sản lượng tiêu thụ tôn mạ trong nước của toàn ngành sẽ tăng thêm khoảng 15 - 20%.

Nhìn vào lịch sử quá khứ, trong đợt áp thuế tương tự hồi năm 2016 do Bộ Công Thương ban hành, Tập đoàn Hoa Sen đã ghi nhận sản lượng tiêu thụ nội địa hàng quý tăng tới 30% so với giai đoạn trước khi áp thuế.

Hiện nay, tập đoàn này là đơn vị tôn mạ chiếm thị phần lớn nhất về phân phối nội địa với hơn 400 đại lý phân phối truyền thống và 110 cửa hàng chuỗi vật liệu xây dựng Hoasen Home trên cả nước.

MỚI

Cổ phiếu về sát giá sổ sách, Hoa Sen phát động thái lạ

Ngày 7/1/2025, CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) sẽ chốt danh sách cổ đông tham dự ĐHCĐ thường niên niên độ tài chính 2024-2025, dự kiến tổ chức vào ngày 18/3/2025 tại TP. HCM.

Bên cạnh các nội dung thường kỳ, Hoa Sen dự kiến thông qua kế hoạch mua lại một phần cổ phiếu của cổ đông hiện hữu trong bối cảnh giá cổ phiếu HSG đã giảm gần 30% trong hơn 5 tháng qua, đồng thời chịu áp lực từ sự thoái lui của dòng tiền lớn. Hiện cổ phiếu đang giao dịch ở mức 18.550 đồng/cp, tiệm cận giá trị sổ sách 17.500 đồng/cp.

MỚI

Nhóm ngành nào được dự báo có tăng trưởng lợi nhuận vượt trội trong năm 2025?

Nếu VN-Index 1.300 - 1.350 điểm, margin 232.000 tỷ đồng thì tỷ lệ margin/vốn hóa thị trường thì chỉ dao động 3,2%, tạo lợi nhuận vững chắc cho ngành.

Bức tranh lợi nhuận năm 2025 vẫn tiếp tục được dự báo khả quan với tốc độ tăng trưởng có thể đạt 25-30% khi xu hướng hồi phục của kinh tế vẫn là động lực giúp các nhóm ngành tăng trưởng.

Các chuyên gia VPBankS nhận định tăng trưởng lợi nhuận sẽ là yếu tố thúc đẩy dòng tiền tiếp tục tham gia vào thị trường. Bức tranh lợi nhuận năm 2025 vẫn tiếp tục được dự báo khả quan với tốc độ tăng trưởng có thể đạt 25-30% khi xu hướng hồi phục của kinh tế vẫn là động lực giúp các nhóm ngành tăng trưởng.

Bàn riêng về cơ hội đầu tư, ông Đào Hồng Dương - Giám đốc phân tích ngành và cổ phiếu Chứng khoán VPBank (VPBankS) đưa ra 8 nhóm ngành có triển vọng tích cực trong năm 2025.

Thứ nhất, ngân hàng được dự phóng tăng trưởng LNST 17,7% trong năm 2025. Tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số của ngành ngân hàng dựa trên giả định GDP năm 2025 đạt 6,5%, tăng trưởng tín dụng đạt 15,03% với nhu cầu từ khách hàng cá nhân quay trở lại, tích cực giải ngân đầu tư công và động lực tín dụng tăng trưởng tốt hơn từ khối khách hàng FDI, tương ứng với tỷ lệ tín dụng/GDP là 146%. Bên cạnh đó, áp lực NIM giảm diễn ra do xu hướng điều hành chính sách tiền tệ yêu cầu giảm lãi cho vay, áp lực cạnh tranh giữa các ngân hàng, nhu cầu tín dụng bán lẻ còn yếu và chi phí huy động đã chạm đáy.

Thứ hai, chứng khoán được đánh giá tích cực nhờ tăng trưởng quy mô đang tạo nền tảng cho bứt phá lợi nhuận, trong đó lợi nhuận dịch vụ tăng vọt. Margin toàn thị trường đạt 232.000 tỷ đồng, tăng 20% so với thời kỳ Covid và là mức cao kỷ lục tạo động lực cho lợi nhuận ngành. Chuyên gia không thấy rủi ro từ margin khi thị trường vẫn đang ở giai đoạn tăng trưởng. Nếu VN-Index 1.300 - 1.350 điểm, margin 232.000 tỷ đồng thì tỷ lệ margin/vốn hóa thị trường thì chỉ dao động 3,2%, tạo lợi nhuận vững chắc cho ngành. Thêm vào đó, tốc độ tăng trưởng về tổng tài sản các CTCK được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu và các đợt tăng vốn khác.

Thứ ba, bất động sản KCN có tiềm năng tăng trưởng nhờ “chìa khóa” từ nguồn cung. Khi nhu cầu luôn có, nguồn cung xuất hiện sẽ thúc đẩy thị trường. Thêm vào đó, dòng vốn FDI tiếp tục tích cực cùng xu hướng chuyển dịch dòng vốn FDI từ Trung Quốc +1 đang ngày càng rõ ràng; nguồn cung mới được tháo gỡ pháp lý sau thời gian dài bị hạn chế. Lợi nhuận toàn ngành được dự báo tăng 30,4% so với cùng kỳ.

Thứ tư, bất động sản dân cư được kỳ vọng năm 2025 sẽ có sự khởi sắc rõ nét hơn nhờ môi trường lãi suất thấp khuyến khích người mua nhà, nguồn cung ở TP HCM dần sôi động trở lại với một số dự án mà bán mới của Khang Điền (KDH) và Đất Xanh (DXG) và nhà nước thí điểm một số phương án tháo gỡ khó khăn cho chủ đầu tư.

Bên cạnh đó, về áp lực đáo hạn nợ trái phiếu, có 25.000 tỷ đồng cho quý IV/2024 và 106.000 tỷ đồng cho năm 2025. Tuy nhiên, theo dõi 10 cổ phiếu tiêu biểu niêm yết thì áp lực đáo hạn lại rất nhỏ, lần lượt là 5.5000 tỷ đồng và 13.000 tỷ đồng, chiếm hơn 12% toàn ngành. Do đó, chuyên gia cho rằng không quá lo ngại với áp lực nợ cho nhóm doanh nghiệp niêm yết. Lợi nhuận toàn ngành được dự báo tăng 4,1% so với cùng kỳ.

Thứ năm, ngành thép được kỳ vọng lợi nhuận toàn ngành tăng trưởng mạnh 44% so với cùng kỳ nhờ hai yếu tố là thị trường xây dựng trong nước có thể hưởng lợi từ chính sách bảo hộ thương mại của các quốc gia và biên lợi nhuận ngành thép đang được phục hồi do giá thép tăng trở lại.

Thứ sáu, ngành bán lẻ được dự báo tăng trưởng lợi nhuận đạt 15,5% so với cùng kỳ nhờ quay trở lại chu kỳ tăng trưởng ổn định sau giai đoạn tái cấu trúc. Theo đó, ngành bán lẻ trong năm 2025 sẽ được định hình bởi 4 xu hướngchính: mô hình bán lẻ hiện đại tương đối tích cực, ngành ICT qua giai đoạn tái cơ cấu mạnh mẽ, mảng bán lẻ vàng trang sức có biên lợi nhuận trở lại, chuỗi bán lẻ dược phẩm tăng tích cực.

Thứ bảy, ngành dầu khí dù đối diện thách thức từ thị trường quốc tế nhưng lạc quan với động lực nội tại nên nhà đầu tư có thể tìm cơ hội đầu tư theo tính chu kỳ. Theo các dự báo, cung - cầu chịu áp lực giảm tương đối mạnh. Dự báo giá dầu 74-80 USD cho dầu brent, giá có thể chịu áp lực giảm. Các dự án đầu tư thượng nguồn dầu khí được tập trung đẩy mạnh đầu tư. Lợi nhuận toàn ngành được dự báo tăng 21,4% so với cùng kỳ.

Thứ tám, cảng biển về mặt xu hướng giá, giá tàu, giá cước vẫn neo ở mức cao, gấp rưỡi so với trước khi xảy ra căng thẳng Biển Đỏ. Lượng container ở Việt Nam tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ năm ngoái, do nhu cầu vận chuyển hàng hóa tăng lên. Thay đổi liên minh các hãng tàu từ tháng 2/2025 có thể tạo cơ hội cho cảng nước sâu. Lợi nhuận toàn ngành được dự báo tăng 10,6% so với cùng kỳ.

MỚI

Kỳ vọng biên lãi gộp Hoa Sen cải thiện, song SSI vẫn Trung lập với HSG

SSI kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của HSG có thể cải thiện lên 11,6% trong năm 2025F so với 10,7% trong NĐTC 2024 nhờ giá thép ổn định hơn và tỷ trọng đóng góp từ kênh nội địa tăng.

Chứng khoán SSI vừa có báo cáo nhận định Tập đoàn Hoa Sen (HoSE: HSG) với triển vọng lợi nhuận tích cực trong năm 2025 đã được phản ánh vào giá.

HSG ghi nhận khoản lỗ ròng 186 tỷ đồng trong Q4/NĐTC 2024, trái ngược với lợi nhuận dương 438 tỷ đồng trong Q4/NĐTC 2023 và 273 tỷ đồng trong Q3/NĐTC 2024.

Sản lượng tiêu thụ duy trì đà tăng mạnh trong Q4/NĐTC 2024: Sản lượng tiêu thụ thép HSG tăng mạnh 27,9% so cùng kỳ lên 499 nghìn tấn trong Q4/NĐTC 2024, cao hơn mức tăng 25% của toàn ngành. Sản lượng xuất khẩu và nội địa đều duy trì đà tăng mạnh nhờ ghi nhận sản lượng thấp trong năm trước với mức tăng lần lượt là 32,4% và 24,2%, đạt 237 nghìn tấn và 262 nghìn tấn. Điều này tương đương công suất hoạt động đạt 83% so với 64% trong Q4/NĐTC 2023. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này đang cho thấy sự chậm lại so với mức tăng 40% trong 9 tháng đầu năm tài chính do mức cao trong Q4/NĐTC 2023.

Lợi nhuận ròng giảm chủ yếu do biên lợi nhuận gộp thu hẹp còn 8,4% từ 13,2% trong Q4/NĐTC 2023 và 12,3% trong Q3/NĐTC 2024 do (1) giá bán bình quân giảm 2,5% svck và 3,7% so với quý trước trong bối cảnh giá thép toàn cầu giảm và đồng USD giảm giá, và (2) trích lập dự phòng hàng tồn kho tăng 122 tỷ đồng (tương đương 1,2% doanh thu) trong quý.

Lũy kế NĐTC 2024, HSG đạt 510 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tăng 17 lần so với mức thấp trong năm trước, và cao hơn kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ của công ty là 400-500 tỷ đồng.

Triển vọng nhu cầu nội địa của HSG sẽ tăng trưởng cao hơn trong 2025

SSI kỳ vọng nhu cầu nội địa của HSG sẽ đạt mức tăng trưởng cao hơn trong năm 2025 nhờ thu nhập người tiêu dùng và giải ngân đầu tư công cùng phục hồi.

Về nhu cầu xuất khẩu, theo Hiệp hội Thép Thế giới, nhu cầu thép toàn cầu dự kiến sẽ phục hồi 1,2% vào năm 2025 sau khi giảm nhẹ 0,9% vào năm 2024. Nhu cầu từ các thị trường Châu Âu, Mỹ và Asean dự kiến sẽ tăng lần lượt 3,5%, 2% và 3,5% lên tổng cộng 309 triệu tấn trong năm tới nhờ việc nới lỏng các chính sách tiền tệ trên toàn thế giới. Tuy nhiên, SSI lưu ý rằng ước tính nhu cầu năm 2024 đã được điều chỉnh giảm 2,5% so với dự báo trước đó.

Ngoài ra, xuất khẩu thép có thể đối mặt với nhiều áp lực hơn từ chủ nghĩa bảo hộ trên thế giới. Một trường hợp đáng chú ý là cuộc điều tra chống bán phá giá của Bộ Thương mại Mỹ đối với thép chống ăn mòn (CORE) nhập khẩu từ Việt Nam, cùng với 9 quốc gia khác. Sản lượng nhập khẩu từ Việt Nam lần lượt là 548,9 nghìn tấn, 579,4 nghìn tấn và 242 nghìn tấn trong các năm 2021, 2022 và 2023. Thị trường Mỹ chiếm 14,4% sản lượng xuất khẩu thép của Việt Nam trong 9 tháng đầu năm 2024, thấp hơn tỷ trọng của thị trường Châu Âu (22,4%) và Asean (25,2%).

Biên lợi nhuận có thể phục hồi trong quý tới nhờ giá thép ổn định và đồng USD tăng giá: Giá thép đã phục hồi hơn 10% từ mức đáy vào tháng 9 nhờ thông báo của Trung Quốc về một số biện pháp kích thích hỗ trợ nền kinh tế và thị trường bất động sản. Điều này cùng với đồng USD tăng 3% có thể hỗ trợ giá bán trong quý tới và giá trị hàng tồn kho.

Cạnh tranh có thể gia tăng trong trung hạn do các các doanh nghiệp sản xuất tăng cường công suất hoạt động: Thép Việt Pháp gần đây đã khởi công nhà máy tôn mạ thứ hai vào tháng 11 với vốn đầu tư 45 triệu USD và công suất 350 nghìn tấn/năm. NKG và GDA cũng đang có kế hoạch mở rộng công suất thêm khoảng 800 nghìn tấn/năm. Tổng công suất của các dự án mới này có thể tăng thêm khoảng 14% tổng công suất nội địa hiện tại.

Ước tính lợi nhuận ròng niên độ 2025 dự kiến sẽ tăng 37% so cùng kỳ lên 699 tỷ đồng

SSI kỳ vọng sản lượng tiêu thụ của HSG sẽ tăng 2% so cùng kỳ lên 2 triệu tấn trong NĐTC 2025 được thúc đẩy bởi sản lượng nội địa tăng 9% so cùng kỳ. Mặt khác, kênh xuất khẩu có thể đi ngang sau khi tăng mạnh 51% trong NĐTC 2024, do cạnh tranh từ Trung Quốc và rủi ro các thị trường xuất khẩu có thể áp dụng nhiều biện pháp bảo hộ hơn đối với sản phẩm của Việt Nam.

SSI kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của công ty có thể cải thiện lên 11,6% trong năm 2025F so với 10,7% trong NĐTC 2024 nhờ giá thép ổn định hơn (được giả định đi ngang trong NĐTC 2025 so với mức giảm 9% so cùng kỳ trong NĐTC 2024) và tỷ trọng đóng góp từ kênh nội địa tăng (kênh nội địa thường có biên lợi nhuận cao hơn). Theo đó, lợi nhuận ròng dự kiến sẽ tăng 37% so cùng kỳ lên 699 tỷ đồng (điều chỉnh giảm 22% so với báo cáo trước đó do kết quả Q4/NĐTC 2024 thấp hơn dự kiến).

Mặc dù tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận khá tích cực trong quý tới và NĐTC 2025, nhưng PE và EV/EBITDA dự phóng năm 2025 vẫn ở mức cao lần lượt là 16,6x và 7,1x. Do đó, SSI duy trì khuyến nghị Trung lập cho cổ phiếu HSG với giá mục tiêu 1 năm là 20.000 đồng/cổ phiếu dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 14x và 7,5x (với trọng số của PE và EV/EBITDA không đổi ở mức 20% và 80% tương ứng).

MỚI

SSI: Triển vọng tích cực năm 2025 của HSG đã được phản ánh vào giá

Mặc dù triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của HSG khá tích cực nhưng các chỉ số P/E và EV/EBITDA dự phóng cho năm 2025 đang ở mức khá cao.

Trong báo cáo phân tích phát hành ngày 11/12, SSI cho biết, Tập đoàn Hoa Sen (mã HSG) ghi nhận khoản lỗ ròng 186 tỷ đồng trong quý 4 niên độ tài chính 2024 (niên độ tài chính của HSG từ 1/10 năm trước đến 30/9 năm sau), trái ngược với lợi nhuận dương 438 tỷ đồng trong cùng kỳ niên độ 2023 và 273 tỷ đồng trong quý 3 liền trước; cũng thấp hơn ước tính của SSI.

Sản lượng tiêu thụ của công ty duy trì đà tăng mạnh trong quý 4 vừa qua. Cụ thể, sản lượng tiêu thụ thép tăng 27,9% so với cùng kỳ lên 499.000 tấn, cao hơn mức tăng 25% của toàn ngành. Sản lượng xuất khẩu và nội địa đều duy trì đà tăng mạnh nhờ ghi nhận sản lượng thấp trong cùng kỳ năm trước, với mức tăng lần lượt là 32,4% và 24,2%, đạt 237.000 tấn và 262.000 tấn. Điều này tương đương công suất hoạt động đạt 83%, so với 64% trong quý 4 niên độ tài chính 2023. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này đang cho thấy sự chậm lại so với mức tăng 40% trong 9 tháng đầu năm tài chính 2024.

Lợi nhuận ròng của HSG trong quý 4 giảm chủ yếu do biên lợi nhuận gộp thu hẹp còn 8,4%, từ 13,2% trong cùng kỳ và 12,3% trong quý 3 liền trước, do giá bán bình quân giảm và trích lập dự phòng hàng tồn kho tăng.

Lũy kế niên độ tài chính 2024, HSG đạt 510 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tăng 17 lần so với mức thấp trong niên độ trước và cao hơn kế hoạch đặt ra là 400-500 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận có thể phục hồi trong quý tới

SSI kỳ vọng nhu cầu nội địa sẽ đạt mức tăng trưởng cao hơn trong năm 2025 nhờ thu nhập người tiêu dùng và giải ngân đầu tư công cùng phục hồi.

Về nhu cầu xuất khẩu, theo Hiệp hội Thép Thế giới, nhu cầu thép toàn cầu dự kiến sẽ phục hồi 1,2% vào năm 2025 sau khi giảm nhẹ 0,9% vào năm 2024. Nhu cầu từ các thị trường châu Âu, Mỹ và ASEAN dự kiến sẽ tăng lần lượt 3,5%, 2% và 3,5% lên tổng cộng 309 triệu tấn trong năm tới, nhờ việc nới lỏng các chính sách tiền tệ trên toàn thế giới. Tuy nhiên, đơn vị phân tích lưu ý rằng ước tính nhu cầu năm 2024 đã được điều chỉnh giảm 2,5% so với dự báo trước đó.

Ngoài ra, xuất khẩu thép có thể đối mặt với nhiều áp lực hơn từ chủ nghĩa bảo hộ trên thế giới. Một trường hợp đáng chú ý là cuộc điều tra chống bán phá giá của Bộ Thương mại Mỹ đối với thép chống ăn mòn (CORE) nhập khẩu từ Việt Nam, cùng với 9 quốc gia khác. Sản lượng nhập khẩu từ Việt Nam lần lượt là 548,9 nghìn tấn, 579,4 nghìn tấn và 242 nghìn tấn trong các năm 2021, 2022 và 2023. Thị trường Mỹ chiếm 14,4% sản lượng xuất khẩu thép của Việt Nam trong 9 tháng đầu năm 2024, thấp hơn tỷ trọng của thị trường châu Âu (22,4%) và ASEAN (25,2%).

SSI cho rằng biên lợi nhuận của HSG có thể phục hồi trong quý tới nhờ giá thép ổn định và đồng USD tăng giá. Giá thép đã phục hồi hơn 10% từ mức đáy vào tháng 9 nhờ thông báo của Trung Quốc về một số biện pháp kích thích hỗ trợ nền kinh tế và thị trường bất động sản.

Tuy nhiên, cạnh tranh có thể gia tăng trong trung hạn do các các doanh nghiệp sản xuất tăng cường công suất hoạt động. Thép Việt Pháp gần đây đã khởi công nhà máy tôn mạ thứ hai vào tháng 11 với vốn đầu tư 45 triệu USD và công suất 350.000 tấn/năm. Thép Nam Kim (NKG) và Tôn Đông Á (GDA) cũng đang có kế hoạch mở rộng công suất thêm khoảng 800.000 tấn/năm. Tổng công suất của các dự án mới này có thể tăng thêm khoảng 14% tổng công suất nội địa hiện tại.

Lợi nhuận ròng năm 2025 dự kiến tăng 37%

SSI ước tính sản lượng tiêu thụ của HSG trong niên độ 2025 sẽ tăng 2% so với cùng kỳ lên 2 triệu tấn, được thúc đẩy bởi sản lượng nội địa tăng 9%. Mặt khác, kênh xuất khẩu có thể đi ngang sau khi tăng mạnh 51% trong niên độ 2024, do cạnh tranh từ Trung Quốc và rủi ro các thị trường xuất khẩu có thể áp dụng nhiều biện pháp bảo hộ hơn đối với sản phẩm của Việt Nam.

Đơn vị phân tích cũng kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của công ty có thể cải thiện lên 11,6% trong năm 2025 so với 10,7% trong năm 2024, nhờ giá thép ổn định hơn và tỷ trọng đóng góp từ kênh nội địa tăng (kênh nội địa thường có biên lợi nhuận cao hơn). Theo đó, lợi nhuận ròng dự kiến sẽ tăng 37% so với cùng kỳ lên 699 tỷ đồng (điều chỉnh giảm 22% so với báo cáo trước đó do kết quả quý 4 niên độ 2024 thấp hơn dự kiến).

Mặc dù tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận của Hoa Sen khá tích cực trong quý tới và niên độ 2025 nhưng theo SSI, điều này đã được phản ánh vào giá cổ phiếu, khi P/E và EV/EBITDA dự phóng năm 2025 vẫn ở mức cao, lần lượt là 16,6x và 7,1x.