Bộ Tài chính Hoa Kỳ có rất nhiều khoản nợ phải trả trong năm tới, nhưng việc quản lý tích cực hồ sơ đáo hạn cho thấy lý do tại sao "cuộc khủng hoảng" nợ của Hoa Kỳ thường được báo trước sẽ không sớm xảy ra.

Hiện tại, việc tính toán nguồn tài trợ của Kho bạc khá khó khăn, với hơn nửa nghìn tỷ đô la trái phiếu và tín phiếu được chào bán chỉ trong tuần này.

Nhưng gần ba phần tư lượng tiền đổ vào tuần này là trái phiếu, đáo hạn trong 12 tháng hoặc ít hơn, và những trái phiếu này sẽ được gia hạn với mức lãi suất thấp hơn nếu lãi suất của Hoa Kỳ giảm như dự kiến.

Mặc dù doanh số bán trái phiếu kho bạc hàng tuần khổng lồ hiện đã trở nên quen thuộc, nhiều nhà đầu tư vẫn tiếp tục lưu hành các tờ tiền bày tỏ lo ngại về mức nợ chính phủ ngày càng tăng và cần tìm người mua sẵn lòng.

'Phí bảo hiểm kỳ hạn' 10 năm của Hoa Kỳ vẫn ở mức âm

Torsten Slok, nhà kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, là người mới nhất cảnh báo về mối nguy tiềm ẩn phía trước với danh sách "10 sự thật hàng đầu" về Bộ Tài chính.

Slok lưu ý rằng khoản nợ chính phủ trị giá 9 nghìn tỷ đô la sẽ đáo hạn vào năm tới, chi phí trả nợ đã đạt 12% chi tiêu của chính phủ, thâm hụt hàng nghìn tỷ đô la trở lên được dự báo trong thập kỷ tới và tỷ lệ nợ/GDP dự kiến sẽ tăng gấp đôi lên 200% vào giữa thế kỷ.

Kết luận của ông rất đơn giản: Hãy cẩn thận với các cuộc đấu giá không chắc chắn, khả năng hạ xếp hạng tín dụng và mối đe dọa dai dẳng rằng các nhà đầu tư trái phiếu dài hạn sẽ bắt đầu yêu cầu "phí bảo hiểm kỳ hạn" lớn để nắm giữ trái phiếu Kho bạc dài hạn.

Biểu đồ Apollo về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đáo hạn trong năm tới

Nhưng bằng cách trả trước thời hạn đáo hạn của khoản nợ, Bộ Tài chính đang tiết lộ một trong những công cụ chính để tránh tình trạng khủng hoảng nợ trong năm tới hoặc lâu hơn nữa.

Mặc dù kỳ hạn trung bình có trọng số của toàn bộ trái phiếu có thể bán được vẫn cao hơn mức trước đại dịch ở mức gần sáu năm, nhưng các hóa đơn đáo hạn trong một năm hoặc ít hơn chiếm 22% tổng số - tăng mạnh so với mức 10% -15% được thấy cách đây 18 tháng và là mức trung bình trong phần lớn thập kỷ trước khi COVID-19 bùng phát.

Với mức lãi suất chính sách hiện tại là hơn 5%, việc phát hành ngắn hạn sẽ rất tốn kém.

Nhưng bức tranh sẽ thay đổi đáng kể nếu Cục Dự trữ Liên bang chuyển sang chế độ cắt giảm lãi suất vào tháng tới và giảm hơn 200 điểm cơ bản trong năm tới, như thị trường tương lai hiện đang kỳ vọng.

Kỳ hạn trung bình của trái phiếu kho bạc đang giảm nhưng vẫn ở mức trên trung bình 30 năm

HÓA ĐƠN XÂY DỰNG

Điều này có nghĩa là Bộ Tài chính đang cố tình bóp méo thị trường nợ của chính phủ Hoa Kỳ không? Các nhà phân tích tại CrossBorder Capital cho rằng Bộ Tài chính đang làm điều đó thông qua chính sách "quản lý thời hạn chủ động" (ADM) được thiết kế để kìm hãm lợi suất.

Trong một bài viết có tiêu đề "Bộ Tài chính Hoa Kỳ hối lộ nhà đầu tư thông minh nhất thế giới", CrossBorder mô hình hóa ý nghĩa của hồ sơ đáo hạn nặng về hóa đơn đối với các kỳ hạn nợ hiện đang ít được chú ý hơn, chẳng hạn như trái phiếu kho bạc chuẩn kỳ hạn 10 năm.

Các nhà phân tích so sánh lợi suất sau này với lợi suất cao hơn nhiều đối với trái phiếu thế chấp tương đương của Hoa Kỳ, được điều chỉnh theo độ nhạy cảm với lãi suất và "độ lồi" liên quan.

Mô hình của họ cho thấy có một khoảng cách khổng lồ lên tới 100 điểm cơ bản giữa hai mức này, và họ cho rằng điều này hoàn toàn là do chính sách ADM không chính thức này.

CrossBorder cho biết mức chiết khấu tài trợ như vậy sẽ làm giảm tới 35 điểm phần trăm so với dự báo tỷ lệ nợ/GDP của Hoa Kỳ vào năm 2050.

Biểu đồ Apollo về chi phí trả nợ của Hoa Kỳ như một phần chi tiêu của chính phủ

Vậy là đôi bên cùng có lợi? Có lẽ không hoàn toàn.

Những mặt tiêu cực thì ít rõ ràng hơn nhưng không kém phần ý nghĩa.

Nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm bị kìm hãm ở mức độ như đề xuất, thì đó là một lý do tại sao hình dạng của đường cong lợi suất liên tục bị đảo ngược trong hơn hai năm mà không có cuộc suy thoái mà nhiều người cho rằng thực sự sẽ xảy ra.

Nhưng việc mất đi một công cụ hữu ích như vậy trong việc dự báo diễn biến tương lai của nền kinh tế và lạm phát cũng sẽ phải trả giá.

Ngoài ra, việc giảm thêm nữa hồ sơ đáo hạn trung bình của toàn bộ cổ phiếu nợ từ đây khiến rủi ro chuyển đổi trở thành mối quan tâm lớn hơn. "Tai nạn" định kỳ, chẳng hạn như hàng rào trần nợ hoặc mối đe dọa vỡ nợ tạm thời trên thị trường trái phiếu, có thể có tác động không cân xứng nếu mức độ tiếp xúc với trái phiếu tiếp tục tăng.

Và mặc dù việc tiếp tục đưa ra thị trường trái phiếu mới có thể làm giảm chi phí trả nợ trong thời gian tới, điều gì sẽ xảy ra khi chu kỳ của Fed đảo ngược một lần nữa hoặc nền kinh tế thực sự rơi vào một thế giới mới mà lạm phát và lãi suất cao vẫn tiếp diễn?

Rủi ro đó đặc biệt liên quan đến thực tế chính trị hiện tại. Nếu không có sự thay đổi trong chính sách tài khóa trong những năm tới, hồ sơ nợ của Hoa Kỳ cuối cùng sẽ cần một số điều chỉnh đau đớn.

Và trớ trêu thay, việc thị trường không có biến động trong thời gian tạm thời thực sự có thể làm giảm cơ hội hành động chính trị nhằm kiểm soát thâm hụt và nợ, điều này sẽ chỉ làm trầm trọng thêm vấn đề.

Nhưng điều rõ ràng hơn là các nhà quản lý nợ chính phủ có nhiều công cụ và thủ thuật để giúp họ vượt qua giai đoạn hiện tại mà không tạo ra cuộc khủng hoảng như nhiều người đã dự báo.

Liệu những động thái như vậy chỉ là giải pháp tạm thời hay không lại là một câu hỏi khác. Nhưng, xét đến lịch sử gần đây, có vẻ nguy hiểm khi đặt cược rằng Bộ Tài chính và Cục Dự trữ Liên bang sẽ không duy trì được chương trình đặc biệt này trong tương lai gần.

Nguồn: Thị trường cạnh tranh

(Ngày 28 tháng 8): Ả Rập Xê Út cho biết họ có thể nộp đơn xin đăng cai Thế vận hội khi vương quốc sa mạc này đang tiến hành một cuộc cải tổ kinh tế lớn bằng cách đầu tư số tiền lớn vào thể thao.

“Chúng tôi với tư cách là một quốc gia đang chuẩn bị để làm nhiều hơn nữa, và tôi nghĩ rằng Thế vận hội là một bước đi hợp lý”, Hoàng tử Faisal bin Bandar bin Sultan Al Saud, chủ tịch Liên đoàn Thể thao điện tử Saudi cho biết. “Nhưng [đó là] khi chúng tôi đã sẵn sàng”.

Hoàng tử đã phát biểu bên lề lễ bế mạc Giải vô địch thể thao điện tử thế giới đầu tiên, được tổ chức tại Riyadh và có tổng giải thưởng kỷ lục trong ngành là 60 triệu đô la Mỹ (260,81 triệu RM).

Mối quan tâm tiềm tàng của Ả Rập Xê Út trong việc cuối cùng đăng cai Thế vận hội diễn ra khi quốc gia vùng Vịnh này mở rộng danh mục các sự kiện thể thao, bao gồm Thế vận hội Thể thao điện tử đầu tiên vào năm 2025. Riyadh đã ký một thỏa thuận kéo dài 12 năm với Ủy ban Olympic quốc tế vào tháng 7 để đăng cai sự kiện đó, báo hiệu mối quan hệ đã tồn tại. Người Ả Rập Xê Út cũng sẽ đăng cai Thế vận hội Mùa đông Châu Á vào năm 2029 và đang trên bờ vực đăng cai Giải vô địch bóng đá thế giới Fifa vào năm 2034.

Thái tử Mohammed bin Salman đã đưa thể thao, giải trí và du lịch vào trọng tâm chương trình nghị sự trị giá hàng nghìn tỷ đô la của mình để biến nền kinh tế của Ả Rập Xê Út thành một cường quốc đa dạng, ít phụ thuộc vào dầu thô hơn. Vương quốc này cũng coi các ngành công nghiệp như vậy là rất quan trọng để cải thiện chất lượng cuộc sống cho người dân địa phương Saudi, nhiều người trong số họ dưới 30 tuổi.

Thế vận hội, vừa kết thúc vào mùa hè tại Paris, sẽ được tổ chức tại Ý, Hoa Kỳ, Pháp và Úc từ năm 2026 đến năm 2032. Có thông tin cho rằng Ai Cập và Qatar nằm trong số các quốc gia Trung Đông có thể nộp đơn xin đăng cai các sự kiện diễn ra sau đó.

Nguồn: Thị trường cạnh tranh

Nến tháng 8 cho thấy Dragonfly Doji

Bitcoin Bulls sắp thống trị?

Nguồn: NewsBTC

Những điểm chính:

Vĩ mô:

Sau một thời gian tương đối bình lặng trong thời gian diễn ra Thế vận hội, những rủi ro ảnh hưởng đến cổ phiếu Pháp lại một lần nữa gia tăng.

Chỉ số CAC 40 đang tụt hậu so với các thị trường chính của châu lục, tăng chưa đến 1% trong năm nay ngay cả khi các chuẩn mực bao gồm FTSE MIB của Ý, IBEX của Tây Ban Nha và DAX của Đức đều đạt lợi nhuận hai chữ số. Bế tắc chính trị đang kéo dài ở Paris, làm dấy lên lo ngại rằng đất nước này sẽ không giải quyết được các thách thức về ngân sách và kinh tế. Trái phiếu và cổ phiếu của Pháp đang gặp khó khăn và chi phí bảo hiểm chống vỡ nợ đang tăng lên.

“Nguy cơ xảy ra khủng hoảng tài chính của Pháp trong tương lai gần là có thật”, Charles-Henry Monchau, giám đốc đầu tư tại Banque SYZ ở Geneva cho biết. “Do đó, tài sản của Pháp cần được giao dịch thận trọng trong những tuần tới”.

Monchau nói thêm rằng có nguy cơ bất ổn xã hội gia tăng do cuộc đấu tranh chính trị về việc thành lập chính phủ mới, nhưng kịch bản cốt lõi của liên minh trung hữu sẽ khá tích cực đối với trái phiếu và cổ phiếu của Pháp.

Tổng thống Emmanuel Macron, người đã gây sốc cho thị trường khi ra lệnh bầu cử sớm sau khi đảng của ông thua cuộc bầu cử Nghị viện châu Âu vào tháng 6, đã họp với các đại diện chính trị trong những ngày qua để tìm ra thủ tướng tiếp theo. Nhưng các cuộc đàm phán — đã bị trì hoãn bởi Thế vận hội — đang gặp khó khăn khi các đảng phái từ cực tả đến trung hữu tranh giành quyền lực.

“Các cuộc thảo luận chính trị kéo dài và sự bất ổn chính trị gia tăng”, nhà kinh tế Benoit Rodriguez của CIC Market Solutions viết trong một ghi chú vào thứ Ba. “Với sự chia rẽ của Quốc hội thành ba khối, sự bất ổn về quỹ đạo của tài chính công vẫn còn”.

Rodriguez lưu ý rằng chính phủ sẽ cần phải trình dự luật ngân sách năm 2025 lên quốc hội trước ngày 1 tháng 10. Chính phủ cũng sẽ phải đệ trình một kế hoạch tài chính nhiều năm lên Ủy ban châu Âu vào ngày 20 tháng 9 như một phần của thủ tục thâm hụt quá mức được khởi xướng chống lại Pháp. Bất kể ai sẽ điều hành nội các tiếp theo, liên minh đa dạng này sẽ có ít không gian để giảm thâm hụt ngân sách. Bên cạnh chính trị, thu nhập của Pháp cũng đã trở thành trở ngại. Trên thực tế, nhu cầu toàn cầu - chịu trách nhiệm cho phần lớn doanh thu của các công ty Pháp - thậm chí còn là một lực cản lớn hơn chính trị, với hàng xa xỉ và cổ phiếu tiêu dùng đang trở thành những công ty hoạt động kém hiệu quả. LVMH và L'Oreal SA chủ yếu chịu trách nhiệm cho sự yếu kém gần đây của CAC, do họ phụ thuộc vào nhu cầu từ Trung Quốc. Tuy nhiên, xu hướng lợi nhuận có thể đang ổn định.

Các công ty xa xỉ báo cáo doanh thu không đổi trong quý 2 và biên lợi nhuận nửa đầu năm của họ ngụ ý mức giảm thu nhập 12% so với cùng kỳ năm trước, theo các nhà phân tích của Bank of America Corp, bao gồm Ashley Wallace. Bà viết trong một lưu ý rằng "Ước tính đồng thuận năm 2024 đã giảm 5% kể từ tháng 5 và giá cổ phiếu kém hơn thị trường 9% trong cùng kỳ".

Một tia hy vọng đến từ việc định vị, vốn đã trở nên ít tiêu cực hơn đối với Pháp trong hai tháng qua, theo khảo sát của Bank of America, với tỷ lệ các nhà đầu tư muốn giảm tỷ trọng đầu tư vào quốc gia này đang giảm. Tuy nhiên, khảo sát cho thấy đây vẫn là mức giảm tỷ trọng ròng đối với các nhà quản lý tài sản.

Kể từ thông báo bầu cử bất ngờ, mức định giá cao mà cổ phiếu Pháp đã hưởng trong suốt năm ngoái so với các thị trường châu Âu khác đã biến mất. Trong khi rủi ro đối với khối châu Âu rộng lớn hơn hiện đã cân bằng hơn, Pháp vẫn là một trường hợp cụ thể. Cổ phiếu trong nước — bao gồm các ngân hàng và các cổ phiếu khác nhạy cảm với các quyết định chính sách — cũng vẫn đang tụt hậu.

"Rủi ro chính trị vẫn còn đó đối với cổ phiếu Pháp nhưng tôi nghĩ thị trường coi đó là rủi ro cục bộ thay vì là một cuộc khủng hoảng chính trị toàn diện", nhà phân tích Kaidi Meng của Bloomberg Intelligence cho biết. "Một lĩnh vực vẫn cảm thấy sức nóng của cuộc bầu cử Pháp là các ngân hàng Pháp", bà cho biết, trong khi đó, hàng xa xỉ và các công ty liên quan đến người tiêu dùng khác đang bị đè nặng bởi "những cơn gió ngược về nhu cầu".

Nguồn: Thị trường cạnh tranh

Ngân hàng trung ương và cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc hôm thứ Tư đã kêu gọi các bên tham gia thị trường tích cực sử dụng tỷ giá tham chiếu mới được áp dụng cho các giao dịch của họ.

Năm 2021, cơ quan quản lý tài chính của nước này đã công bố mức lãi suất tham chiếu không rủi ro mới, được gọi là Lãi suất tái cấp vốn qua đêm của Hàn Quốc (KOFR), nhằm thay thế mức lãi suất chuẩn ngắn hạn đã tồn tại trong nhiều thập kỷ, lãi suất Giấy chứng nhận tiền gửi (CD) kỳ hạn 91 ngày, theo xu hướng toàn cầu.

Nhưng các tổ chức tài chính vẫn áp dụng rộng rãi lãi suất CD làm lãi suất chuẩn cho các giao dịch của họ, chẳng hạn như hoán đổi lãi suất và lãi suất cho vay.

Ngân hàng trung ương, cơ quan quản lý tài chính và các tổ chức tài chính đã thành lập một nhóm mới để thúc đẩy việc sử dụng KOFR vào tháng 3 năm nay.

Trong một tuyên bố, Ngân hàng Hàn Quốc và Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) cho biết họ đang hướng tới mục tiêu chuyển sang hệ thống tỷ giá chuẩn dựa trên KOFR và kêu gọi các bên tham gia thị trường áp dụng tỷ giá tham chiếu mới cho các sản phẩm phái sinh và giao dịch giao ngay.

"Theo xu hướng toàn cầu, việc chuyển sang mô hình lấy KOFR làm trung tâm là điều tất yếu và chúng tôi sẽ đẩy nhanh việc thực hiện kế hoạch theo từng giai đoạn", họ cho biết.

Họ cho biết họ có kế hoạch thiết lập nền tảng kỹ thuật cho việc sử dụng KOFR rộng rãi hơn và đặt ra mục tiêu sử dụng cho các giai đoạn khác nhau.

BOK cho biết việc sử dụng rộng rãi hơn KOFR sẽ thúc đẩy lợi ích cho khách hàng và hiệu quả của chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương.

Nguồn: Koreatimes