Giá hàng hóa giảm vào tháng 7 do lo ngại về tình hình kinh tế Trung Quốc vẫn còn. Giá dầu giảm 6% vào tháng trước xuống còn 81 USD/thùng do tăng trưởng GDP yếu của Trung Quốc và hoạt động sản xuất kém của châu Âu đã lấn át sự sụt giảm trong hàng tồn kho của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, căng thẳng gia tăng ở Trung Đông và khả năng thắt chặt lệnh trừng phạt đối với Venezuela (sau cuộc bầu cử gây tranh cãi) có thể đẩy giá tăng trở lại vào tháng 8. Trong khi đó, giá khí đốt tăng nhẹ vào tháng 7, đạt 35 EUR/MWh. Nhưng mức lưu trữ khí đốt cao của EU (hiện đã lấp đầy 85%) đang kiểm soát giá cả. Nhu cầu thấp của Trung Quốc cũng đang gây áp lực lên giá kim loại, giá đã giảm 3,4% vào tháng trước. Trong khi đó, giá thực phẩm nhìn chung ổn định vào tháng trước do giá thịt, đường và dầu thực vật tăng được bù đắp bằng mức giảm lớn của giá ngũ cốc.
Tại khu vực đồng euro, lạm phát tăng nhẹ vào tháng 7 lên 2,6%, cao hơn 0,1 điểm phần trăm so với tháng 6 và cao như tháng 5. Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi giá năng lượng, cao hơn 1,3% so với cùng kỳ năm trước so với mức tăng chỉ 0,2% vào tháng 6. Lạm phát cơ bản (lạm phát không bao gồm giá năng lượng và thực phẩm) ổn định ở mức 2,9%. Tỷ lệ tăng hàng năm của hàng hóa phi năng lượng tăng nhẹ từ 0,7% vào tháng 6 lên 0,8% vào tháng 7, trong khi lạm phát dịch vụ chậm lại từ 4,1% xuống 4,0%. Con số sau là đáng khích lệ, mặc dù con số vẫn cao báo hiệu rằng quá trình hạ nhiệt của lạm phát dịch vụ vẫn chậm. Chúng tôi kỳ vọng nó sẽ tiếp tục dần dần, duy trì xu hướng giảm trong lạm phát tiêu đề. Tuy nhiên, giá năng lượng biến động sẽ tiếp tục tạo ra một con đường lạm phát gập ghềnh, cũng do các hiệu ứng cơ sở còn lại.
Các chỉ số lạm phát của Hoa Kỳ đã có diễn biến thuận lợi gần đây. Lạm phát của Hoa Kỳ bất ngờ giảm trong tháng 6, giảm từ 3,3% xuống 3,0% so với cùng kỳ năm trước (-0,1% so với tháng trước). Trong các thành phần không cốt lõi, giá năng lượng đã giảm 2% trong tháng 6, trong khi giá thực phẩm tăng 0,2%. Lạm phát cốt lõi cũng yếu trong tháng 6, giảm từ 3,4% xuống 3,3%. Giá hàng hóa giảm nhẹ nhờ giá xe giảm mạnh. Dịch vụ cũng không thay đổi nhiều (trong tháng thứ hai liên tiếp). Điều này một phần là nhờ giá vé máy bay giảm mạnh, mặc dù các thành phần cứng nhắc khác cũng yếu. Đặc biệt đáng khích lệ là sự chậm lại của lạm phát nhà ở, chỉ tăng 0,2% vào tháng trước. Các chỉ số hướng tới tương lai cũng đang diễn biến thuận lợi cho danh mục quan trọng này. Dữ liệu tiền lương cũng rất khả quan gần đây. Chỉ số chi phí việc làm đã giảm từ 1,2% xuống 0,9% trong quý trước. Diễn biến tiền lương thuận lợi này tiếp tục diễn ra vào tháng 7 khi thu nhập trung bình theo giờ chỉ tăng 0,2%. Hơn nữa, tăng trưởng năng suất tăng nhanh trong quý trước, giúp kiểm soát chi phí lao động đơn vị. Kỳ vọng lạm phát cũng đã giảm nhẹ; theo Khảo sát của Đại học Michigan, người tiêu dùng hiện kỳ vọng lạm phát 2,9% trong năm tới (giảm so với mức 3,3% vào tháng 5).
ECB và Fed giữ nguyên lãi suất chính sách của mình vào tháng 7. Tuy nhiên, xét đến sự tự tin ngày càng tăng của cả hai ngân hàng trung ương rằng các con đường giảm phát tương ứng ở Hoa Kỳ và khu vực đồng euro vẫn còn nguyên vẹn, cả hai đều cho rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là có thể. Đối với Fed, đây sẽ là lần đầu tiên trong chu kỳ cắt giảm lãi suất này. Mặc dù thị trường đã định giá được mức cắt giảm vào tháng 9, nhưng khả năng Fed cắt giảm lãi suất đã được củng cố thêm sau khi việc tạo việc làm ròng tại Hoa Kỳ yếu hơn dự kiến vào tháng 7. Với nhiệm vụ kép của Fed là ổn định giá cả và việc làm bền vững tối đa, sức mạnh đang suy yếu của thị trường lao động, hỗ trợ cho kỳ vọng về một sự khởi đầu sắp xảy ra của chu kỳ cắt giảm lãi suất
Theo ước tính sơ bộ của Eurostat, GDP thực tế trong khu vực đồng euro đã tăng 0,3% theo quý trong quý 2 năm 2024. Con số này mạnh hơn một chút so với dự kiến và bằng mức tăng trưởng trong quý đầu tiên. Cả hai con số đều xác nhận rằng sự phục hồi kinh tế dự kiến trong khu vực đồng euro đang tăng tốc, nhưng không phải với tốc độ mạnh. Sự bất ổn dai dẳng trong nền kinh tế Đức, đã giảm nhẹ trong quý 2 (-0,1% so với quý 1) và việc chưa có dấu hiệu thuyết phục nào về tăng trưởng tiêu dùng tư nhân trên diện rộng cho thấy những khó khăn tăng trưởng dai dẳng. Tốc độ tăng trưởng tương đối mạnh trong khu vực đồng euro chủ yếu là do nền kinh tế Tây Ban Nha tiếp tục hoạt động mạnh mẽ (+0,8%) và tốc độ tăng trưởng cao nhưng thường rất biến động của Ireland (+1,2%). Chúng tôi duy trì kỳ vọng rằng sự phục hồi liên tục về sức mua thông qua việc bắt kịp mức lương thực tế sẽ thúc đẩy tiêu dùng tư nhân, hỗ trợ cho sự phục hồi tăng trưởng dần dần. Tuy nhiên, các chỉ số đáng thất vọng gần đây về niềm tin kinh doanh làm nổi bật những rủi ro giảm đối với triển vọng tăng trưởng.
Nền kinh tế Hoa Kỳ cho thấy dấu hiệu phục hồi khi số liệu GDP quý 2 gây bất ngờ theo hướng tích cực. GDP tăng 0,7% trong quý trước. Đóng góp quan trọng nhất là tiêu dùng tư nhân, đóng góp 1,57 pp vào mức tăng trưởng hằng năm là 2,8%. Đầu tư cố định phi dân cư đóng góp 0,69 pp, nhưng con số này được tô điểm thêm bởi lượng hàng giao đi máy bay mạnh mẽ, có khả năng là một lần. Sự bất ngờ tăng lớn nhất đến từ hàng tồn kho, một thành phần rất biến động, đóng góp ấn tượng 0,82 pp. Xuất khẩu ròng và đầu tư cố định dân cư đóng góp tiêu cực. Nhìn vào các quý tới, tăng trưởng GDP có khả năng chậm lại. Quan trọng nhất là thị trường lao động đã suy yếu mạnh. Thị trường lao động chỉ tăng thêm 114 nghìn việc làm vào tháng trước so với 179 nghìn việc làm của tháng trước. Tỷ lệ thất nghiệp cũng tăng từ 4,1% lên 4,3% vào tháng 7, trong khi số giờ làm việc trung bình giảm xuống. Bên cạnh thị trường lao động, chi tiêu của người tiêu dùng cũng có khả năng suy yếu vì tỷ lệ tiết kiệm rất thấp và niềm tin của người tiêu dùng đang có xu hướng giảm. Do đó, khả năng hạ cánh mềm có thể xảy ra trong những quý tới.
Nền kinh tế Trung Quốc tiếp tục gặp khó khăn, chỉ tăng trưởng 0,7% theo quý (hoặc 4,7% theo năm) trong quý 2 - một sự chậm lại đáng kể so với đầu năm. Đóng góp tương đối yếu từ tiêu dùng (2,2 điểm phần trăm so với con số cùng kỳ năm trước) làm nổi bật mức độ ảm đạm của niềm tin của người tiêu dùng và một số trở ngại mang tính cấu trúc đang đè nặng lên nhu cầu trong nước. Các cuộc họp kinh tế của chính phủ diễn ra vào cuối tháng 7 đã nhắc lại các mục tiêu nâng cấp công nghệ và đề xuất một số cập nhật dài hạn hơn cho khuôn khổ tài chính và mạng lưới an sinh xã hội của đất nước nhưng không làm gì để khơi dậy niềm tin vào sự thay đổi động lực trong ngắn hạn. Các đợt cắt giảm lãi suất chính sách gần đây (với việc PBoC ngày càng tập trung vào lãi suất tái cấp vốn đảo ngược 7 ngày thay vì lãi suất Cơ sở cho vay trung hạn) chỉ ở mức nhỏ và không có khả năng thay đổi xu hướng tăng trưởng tín dụng chậm lại (8,1% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 6 so với 9,5% vào đầu năm). Trừ khi có thông báo chính sách mới, nền kinh tế khó có thể đạt được mục tiêu tăng trưởng 5% của chính phủ trong năm nay.
Tại Bỉ, tăng trưởng GDP theo quý đạt 0,2% trong quý 2 năm 2024 theo ước tính sơ bộ, giảm so với mức 0,3% trong quý 1 và thấp hơn một chút so với con số của khu vực đồng euro (0,3%). Sau mức tăng trưởng dương trong quý 1, giá trị gia tăng trong ngành công nghiệp lại giảm (-0,3%). Ngược lại, trong xây dựng, con số âm trong quý 1 đã được theo sau bởi mức tăng trưởng dương 1,1% trong quý 2. Ngành dịch vụ tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng dương (0,2%). Với dữ liệu đáng thất vọng gần đây (cứng và mềm) về hoạt động công nghiệp, rủi ro đối với triển vọng tăng trưởng là giảm. Lạm phát tiêu đề và lạm phát cốt lõi nhìn chung ổn định ở mức lần lượt là 5,5% và 3,3% vào tháng 7. Lạm phát HICP ở Bỉ đã chạy ở mức cao nhất trong EU trong tháng thứ tư liên tiếp hiện nay, chủ yếu là do tác động giảm của các biện pháp trước đây của chính phủ nhằm giảm hóa đơn tiền điện của hộ gia đình không còn nữa.
Theo dự báo sơ bộ, GDP của Séc tăng 0,3% theo quý và 0,4% theo năm trong quý 2 năm 2024. Theo bình luận từ cơ quan thống kê Séc, nền kinh tế được hỗ trợ bởi tiêu dùng hộ gia đình, trong khi bị cản trở bởi việc tiếp tục giảm hàng tồn kho và có thể là do hoạt động đầu tư tương đối yếu, thể hiện trong số những thứ khác là hiệu suất yếu của ngành công nghiệp và xây dựng. Theo thời gian, hiệu suất kinh tế sẽ được hỗ trợ bởi lượng hàng tồn kho thấp hơn, lãi suất thấp hơn và mức tiêu dùng hộ gia đình tăng dần. Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi sẽ tăng tốc nhẹ trong các quý tới, nhờ hiệu suất công nghiệp tốt hơn một chút. Tuy nhiên, xét đến sự yếu kém dai dẳng trong tâm lý kinh doanh gần đây trên khắp châu Âu, triển vọng tăng trưởng đang bị lệch về phía giảm. Hungary cũng đã công bố bản in tăng trưởng GDP sơ bộ quý 2. Không giống như ở Séc, động lực theo quý đã yếu đi ở đó, từ 0,7% trong quý 1 xuống -0,2% trong quý 2 (điều chỉnh theo mùa và theo lịch). Tính theo năm, tăng trưởng GDP của Hungary cũng giảm từ 1,6% xuống 1,3%. Tương tự như ở Cộng hòa Séc, hoạt động công nghiệp chậm chạp ở Hungary đã tác động tiêu cực đến tốc độ tăng trưởng kinh tế.
Phù hợp với kỳ vọng đang thịnh hành, CNB đã cắt giảm lãi suất chủ chốt 25 điểm cơ bản xuống còn 4,5% vào ngày 1 tháng 8. Cả bảy thành viên hội đồng quản trị đều bỏ phiếu ủng hộ quyết định này. Do đó, ngân hàng trung ương đã làm chậm tốc độ nới lỏng tiền tệ (từ 50 điểm cơ bản vào tháng 6) và với lãi suất gần với mức trung lập hơn, hiện đang bước vào giai đoạn điều chỉnh danh nghĩa. Dự báo kinh tế vĩ mô cập nhật của CNB đã điều chỉnh giảm nhẹ triển vọng tăng trưởng GDP trong năm nay từ 1,4% xuống 1,2% và từ 2,7% xuống 2,8% vào năm 2025. Đối với lạm phát, ngân hàng trung ương không thay đổi đáng kể dự báo của mình và tiếp tục kỳ vọng mức tăng trưởng CPI trung bình theo năm ở mức mục tiêu 2% vào năm tới. Hội đồng quản trị hiện đánh giá rủi ro lạm phát là cân bằng: về mặt tích cực, đó là động lực tăng lương, lạm phát quán tính trong dịch vụ và về lâu dài, hoạt động tín dụng cao hơn trên thị trường bất động sản. Rủi ro tiêu cực đối với lạm phát chủ yếu là hiệu suất yếu hơn của nền kinh tế trong nước và Đức. Trong thông báo sau quyết định về tiền tệ, Thống đốc Michl nhấn mạnh sự thận trọng đang diễn ra trong việc hiệu chỉnh chính sách tiền tệ trong khi từ chối cung cấp "bất kỳ dấu hiệu nào về việc lãi suất sẽ đi về đâu trong tương lai". Người ta có thể nói rằng CNB đã cắt giảm lãi suất nhưng đồng thời cũng chơi một lá bài diều hâu. Với triển vọng lạm phát thuận lợi và hiệu suất yếu kém của nền kinh tế Séc, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng CNB sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, lời lẽ diều hâu đáng ngạc nhiên của ngân hàng trung ương là một rủi ro theo hướng nới lỏng dần dần hơn và có thể là một sự tạm dừng chiến thuật vào cuối năm nay.
Một tuần trước cuộc họp của CNB, ngân hàng trung ương Hungary đã đáp ứng được kỳ vọng chung và cũng cắt giảm lãi suất chủ chốt của mình 25 điểm cơ bản từ 7,0% xuống 6,75%. Bình luận của MNB về quyết định này có vẻ rất ôn hòa, cũng như bài phát biểu sau đó của phó chủ tịch ngân hàng trung ương Barnabas Virag. Ông cho biết tại mỗi cuộc họp tiếp theo, chỉ có hai lựa chọn được xem xét: hoặc là cắt giảm 25 điểm cơ bản hoặc giữ nguyên lãi suất. Virag nói thêm rằng việc đặt cược vào việc MNB cắt giảm lãi suất thêm một hoặc hai lần nữa trong năm nay (25 điểm cơ bản) là thực tế.
Lạm phát ở Hungary có khả năng tăng từ mức 3,7% hiện tại trong nửa cuối năm lên 4,5-5,0% vào cuối năm. Điều này sẽ dẫn đến việc nén lãi suất thực tế hơn nữa và do đó nới lỏng chính sách tiền tệ trên thực tế, mà không có bất kỳ động thái (giảm) nào trong lãi suất chính thức danh nghĩa. Rõ ràng là MNB không mong muốn điều này trong tình huống mà đợt lạm phát cao gần đây vẫn còn tương đối mới và kỳ vọng lạm phát được giải quyết ở mức tương đối cao.
Nguồn: KBC