Lợi nhuận cao su, săm lốp đối lập vì cùng một nguyên nhân

Ngành cao su khép lại quý cuối cùng của năm 2024 với bức tranh kinh doanh phân hóa rõ rệt về lợi nhuận giữa một bên lãi lớn và bên còn lại gặp tổn thất - đều do giá mủ cao su tăng mạnh.

Quý 4/2024, lãi ròng hầu hết doanh nghiệp kinh doanh mủ cao su tăng trưởng hàng chục, thậm chí hàng trăm phần trăm so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ giá bán mủ cao su tiếp tục ở mức cao. Tổng lợi nhuận ròng cả ngành theo đó tăng đến 58%, đạt 2,875 tỷ đồng với nhiều công ty lập đỉnh lợi nhuận 10 năm, dù tổng doanh thu chỉ tăng hơn 15%, ghi nhận hơn 14,678 tỷ đồng.

Là doanh nghiệp đầu ngành, Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam - CTCP đạt doanh thu hơn 9,300 tỷ đồng, tăng 23%; trong khi lợi nhuận ròng đạt gần 2,000 tỷ đồng, tăng đến 70%. GVR cho biết, mức tăng trưởng này đến từ việc giá bán cao su tăng cao, cũng như phần lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết gia tăng.

Với kết quả này, lợi nhuận "ông lớn" ngành cao su Việt Nam lên cao nhất 12 năm, kể từ năm 2012. Các đơn vị thành viên cũng không nằm ngoài xu hướng như Cao su Phước Hòa và Cao su Đồng Phú đều tăng trưởng mạnh. PHR đạt 233 tỷ đồng lợi nhuận ròng, tăng 57%; còn DPR lãi 110 tỷ đồng, tăng 25%. Cả 2 doanh nghiệp này đều hưởng lợi nhờ giá bán cao su bình quân lên cao gấp rưỡi cùng kỳ.

Tăng trưởng 3 con số không hiếm

Mức tăng giá mủ cao su bình quân từ 40 - 50% giúp lợi nhuận nhiều công ty tăng trưởng 3 con số. Điển hình Cao su Hòa Bình lãi ròng gần 59 tỷ đồng, tăng tới 371%. Công ty cho biết, giá bán trong quý 4/2024 đạt khoảng 54 triệu đồng/tấn, cao hơn đáng kể so với 35 triệu đồng/tấn của quý 4/2023. Ngoài ra, lợi nhuận còn được hỗ trợ từ hoạt động tài chính và thanh lý cây cao su.

Cao su Tân Biên cũng tăng trưởng ấn tượng 333% đạt 102 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Giá bán mủ bình quân tăng thêm 19 triệu đồng/tấn và thu nhập từ thanh lý cây cao su giúp công ty đạt kết quả tích cực.

Tương tự, Cao su Tây Ninh lãi ròng 120 tỷ đồng, tăng 154% nhờ giá bán mủ cao su tăng ở cả thị trường nội địa và Campuchia, qua đó ghi nhận lãi ròng cao nhất trong vòng 10 năm qua.

Nguồn: Người viết tổng hợp

Bức tranh “màu xám” ở nhóm kinh doanh săm lốp

Trái ngược với bức tranh tích cực ở trên, các công ty sản xuất, kinh doanh săm lốp xe đều giảm lợi nhuận do nguyên vật liệu đầu vào tăng cao.

Chịu tác động mạnh nhất là Cao su Sao Vàng khi lợi nhuận ròng giảm đến 83%, chỉ còn hơn 2.1 tỷ đồng. Doanh thu giảm hơn nửa, nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm mạnh trong mảng kinh doanh thương mại.

Công nghiệp Cao su Miền Nam cũng không nằm ngoài xu hướng khi lợi nhuận giảm 42%, còn khoảng 13 tỷ đồng. Không ngoại lệ, Cao su Đà Nẵng dù duy trì doanh thu hơn 1,100 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận ròng lại giảm 37%. Công ty cho biết, giá nguyên vật liệu tăng cao khiến hiệu quả sản xuất kinh doanh sụt giảm, tác động trực tiếp đến biên lợi nhuận.

Một doanh nghiệp kinh doanh băng tải cao su cũng không khá hơn là Cao su Bến Thành khi lợi nhuận giảm 24%, đạt 4 tỷ đồng bất chấp doanh thu tăng mạnh.

Nguồn: Người viết tổng hợp

Ngành săm lốp chưa thể lạc quan trong năm 2025?

Năm 2025, một số công ty chứng khoán như Phú Hưng (PHS), Vietcombank (VCBS) nhận định giá cao su 2025 tiếp tục neo cao do nguồn cung thiếu hụt và tác động của La Niña. Bên cạnh đó, sự phát triển của xe điện thúc đẩy nhu cầu lốp xe chuyên dụng, giúp các doanh nghiệp cao su như GVR, DPR, PHR, TRC hưởng lợi. Biên lợi nhuận gộp của các công ty khai thác mủ cao su được kỳ vọng duy trì 30-40%, đặc biệt trong 6 tháng đầu năm.

Trái ngược, những doanh nghiệp săm lốp như DRC, CSM khả năng vẫn chịu áp lực từ giá nguyên liệu tăng, gây ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận gộp. Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) không kỳ vọng cao vào tăng trưởng thị trường nội địa do vấp phải sự cạnh tranh gay gắt từ sản phẩm Trung Quốc giá rẻ, buộc doanh nghiệp Việt Nam phải giữ giá bán thấp, làm suy giảm lợi nhuận.

Chứng khoán BIDV (BSC) có phần lạc quan hơn, nhận định giá cao su có thể hạ nhiệt khi bước vào mùa thấp điểm nửa cuối năm 2025, giúp các doanh nghiệp săm lốp dần cải thiện biên lợi nhuận. Đồng thời, thị trường xuất khẩu, đặc biệt là Mỹ, có thể là "phao cứu sinh" nhờ vào việc áp thuế chống bán phá giá lên lốp Thái Lan với DRC là cái tên hưởng lợi trực tiếp.

Tuy nhiên, mức độ hưởng lợi sẽ phụ thuộc vào tốc độ tiêu thụ hàng tồn kho của thị trường Mỹ cũng như khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Việt Nam.

Tử Kính

FILI - 12:00:00 17/02/2025

MỚI

CSM - Trở lại đường đua

I. Điểm nhấn đầu tư

- Tăng trưởng HĐSXKD cốt lõi nhờ nâng công xuất nhà máy Radial thêm 25% và tiềm năng cạnh tranh từ thị trường xuất khẩu

- Kỳ vọng tối ưu được biên lợi nhuận nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào ổn định và cắt giảm các chi phí

- Khoản lãi đột biến từ hoàn thuế VAT và đền bù di dời nhà máy

II. HĐSXKD cốt lõi tăng trưởng trở lại

> Gia tăng công suất và tiêu thụ nội địa:

CSM nâng công suất dây chuyền lốp PCR từ 1.2 triệu lên 1.5 triệu lốp/năm (tăng 25%), dự kiến vận hành thử từ Q3/2024 và đạt tối đa công suất vào 2025.

Thương hiệu Advenza PCR đã vững mạnh nội địa, kết hợp với xu hướng radial hóa và tăng trưởng ô tô điện sẽ hỗ trợ tiêu thụ tốt.

> Tiềm năng xuất khẩu lớn:

Cơ hội mở rộng đơn hàng xuất khẩu nhờ Mỹ áp thuế chống bán phá giá cao đối với lốp TBR từ Thái Lan, giúp CSM đạt tối đa công suất dây chuyền TBR.

> Cải thiện biên lợi nhuận gộp (BLNG):

BLNG kỳ vọng đạt 14-16% năm 2025 nhờ chi phí khấu hao giảm mạnh, giá nguyên liệu (cao su và dầu thô) ổn định hơn, và quản lý tốt chi phí đầu vào.

> Tối ưu hóa chi phí hoạt động:

Di dời nhà máy Đồng Nai về xí nghiệp Bình Dương giúp tiết kiệm 100 tỷ đồng/năm chi phí vận chuyển và tăng công suất lên gấp 3 lần.

Tỷ giá USD/VND ổn định và cước vận tải biển giảm vào 2025 giúp giảm thêm chi phí xuất khẩu.

> Khoản lãi đột biến và cải thiện tài chính:

Dự kiến hoàn thuế VAT (hơn 400 tỷ đồng) và đền bù di dời nhà máy từ tỉnh Đồng Nai có thể mang lại khoản lãi đột biến, cải thiện thanh khoản và giảm chi phí lãi vay.

Yếu tố rủi ro

- Nguyên vật liệu (cao su tự nhiên và cao su tổng hợp) và cước vận tải cao hơn dự kiến

- Tỷ giá USD/VND có thể biến động mạnh hơn dự báo

- Rủi ro giảm sản lượng tiêu thụ

MỚI

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 16/1

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 16/1.

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 16/1.

Khuyến nghị tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu STB

Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS) khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (SacomBank) với giá mục tiêu 38.800 đồng/cổ phiếu dựa trên luận điểm đầu tư: Sau khi hoàn thành tái cấu trúc, sự cải thiện về hoạt động ngoài lãi và hoạt động tín dụng của STB tạo nên mức tăng trưởng lợi nhuận sau thuế vượt bậc trong năm 2024, qua đó đưa STB vào nhóm những ngân hàng có tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao nhất toàn ngành.

PHS kỳ vọng đà phục hồi của nền kinh tế và thị trường bán lẻ cùng với những khoản thu nhập bất thường từ việc xử lý tài sản tồn đọng sẽ đóng góp tích cực vào kết quả kinh doanh của STB trong năm 2025. Thêm vào đó, việc sẵn sàng bán đấu giá 32,5% cổ phiếu quỹ trong năm nay cũng sẽ mang đến lợi nhuận tiềm năng cho STB.

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 16/1

PHS ước tính giá hợp lý cho cổ phiếu STB là 38.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/B năm 2025 là 1,1x, và khuyến nghị tăng tỷ trọng.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CSM

Năm 2025, Công ty Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) kỳ vọng biên lợi gộp CTCP Cao su Miền Nam (CSM) đạt được mặt bằng cao hơn so với trung bình các năm trước đó nhờ: chi phí khấu hao giảm mạnh, chủ yếu đến từ xí nghiệp Radial Bình Dương khánh thành từ năm 2014; và chi phí nguyên vật liệu đầu vào ổn định hơn so với 2024.

Nguyên vật liệu đầu vào chiếm tới 65% giá vốn, chủ yếu là cao su tự nhiên và cao su tổng hợp. Giá cao su tự nhiên đã trải qua mức tăng mạnh trong năm 2024 do lũ lụt, mưa lớn làm gián đoạn nguồn cung từ Thái Lan, tuy nhiên KBSV cho rằng, vấn đề trên sẽ được cải thiện khi sang 2025 xác suất pha La Nina sẽ giảm bớt.

Ngoài ra, giá dầu thô dự kiến cũng sẽ đi ngang, ít có sự biến động trong 2025 khi nhu cầu tiêu thụ có thể vẫn sẽ ảm đạm tại Trung Quốc. Nếu có thể kiểm soát tốt chi phí đầu vào và khấu hao giảm mạnh, biên lợi nhuận gộp của CSM có thể tương đương với đối thủ cạnh tranh lớn trong ngành là DRC, đạt từ 14-16%.

Trong năm 2025, doanh nghiệp bắt buộc phải hoàn tất việc di dời 2 nhà máy thuộc xí nghiệp Đồng Nai ra khỏi KCN Biên Hòa 1 do vướng đề án quy hoạch. Trong 2 phương án di dời được Ban lãnh đạo trao đổi tại cuộc họp ĐHĐCĐ, công ty sẽ ưu tiên phương án tiết kiệm chi phí nhất là chuyển dây chuyền lên xí nghiệp Radial Bình Dương với tổng mức đầu tư là 200 tỷ. Phương án trên không chỉ giúp tăng công suất mới lên gấp 3 lần, mà có thể tiết kiệm tương đối chi phí vận chuyển thành phẩm nội bộ do trước đó CSM có 5 xưởng tại 5 địa điểm khác nhau (doanh nghiệp ước tính chi phí này có thể lên tới 100 tỷ/năm).

Ngoài ra, KBSV dự báo tỷ giá USD/VND sẽ ít biến động hơn khi sang năm 2025, nhờ đó các doanh nghiệp có tỷ trọng xuất khẩu lớn như CSM sẽ hạn chế được rủi ro lỗ chênh lệch tỷ giá. Giá cước vận tải biển dự kiến cũng sẽ hạ nhiệt trong 2025 khi có thêm lượng cung tàu mới, giúp cho CSM giảm bớt chi phí xuất khẩu.

Tính đến thời điểm ra báo cáo tài chính quý III/2024, CSM hiện có số dư thuế VAT đầu vào được khấu trừ hơn 400 tỷ đồng. Đồng thời, việc di dời nhà máy ra khỏi KCN Biên Hòa 1 cũng có thể nhận được chi phí đền bù từ tỉnh Đồng Nai. Mặc dù hiện tại vẫn chưa có thêm thông tin về phương án giải quyết từ Cục thuế TP.HCM và tỉnh Đồng Nai, KBSV cho rằng, đây là yếu tố có thể ghi nhận khoản lãi đột biến và tiềm năng tăng giá cao cho CSM. Ngoài ra, khoản lãi trên có thể giúp cải thiện thanh khoản hoạt động cho doanh nghiệp, giảm tương đối dư nợ vay ngắn hạn, từ đó giảm chi phí lãi vay.

KBSV khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CSM với giá mục tiêu 18.200 đồng/cổ phiếu. Vùng hỗ trợ/Điểm mua 1 là 13.700 – 14.300 đồng/cổ phiếu, Vùng hỗ trợ/Điểm mua 2 là 12.600 – 13.100 đồng/cổ phiếu.

MỚI

Khuyến nghị cổ phiếu 16/1

Trích báo cáo nhận định một số cổ phiếu đáng chú ý trên thị trường chứng khoán trước phiên giao dịch ngày 16/01/2025.

CTCK BIDV (BSC) khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DHC

CTCK BIDV khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của CTCP Đông Hải Bến Tre (mã DHC) với giá mục tiêu 42.500 đồng/CP, tương đương upside 19% (theo giá tham chiếu ngày 15/01/2025, đã bao gồm tỷ suất cổ tức 3%), với phương pháp DCF và P/E (giả định chưa có nhà máy Giao Long 3).

CTCK BIDV đưa ra hai kịch bản định giá DHC và chọn kịch bản 1 (chưa có Giao Long 3) và sẽ định giá lại sau khi công ty có thông tin chính thức khởi công Giao Long 3. Trong đó, kịch bản 1 không có dự án Giao Long 3, giá mục tiêu 42.500 đồng/CP, upside 19%. Kịch bản 2 có dự án Giao Long 3, giá mục tiêu 46.600 đồng/CP, upside 30%.

Triển vọng kinh doanh năm 2025 kỳ vọng lợi nhuận phục hồi từ đáy.

Dự báo năm 2025: Doanh thu đạt 3.910 tỷ đồng (tăng trưởng 6%), trong đó, mảng giấy cuộn tăng 9% và bao bì giấy tăng 23% với sản lượng tăng lần lượt 3% và 20%, tiếp tục duy trì chiến lược tối đa hóa sản lượng. Biên gộp đạt 13,5%, tăng 0,8 điểm % so với cùng kỳ nhờ 1) nhà máy tăng hiệu suất hoạt động, 2) giá bán trung bình tăng nhanh hơn giá OCC với tình hình dư cung của ngành giấy giảm bớt và nhu cầu giấy tăng trở lại. Lợi nhuận thuần đạt 311 tỷ đồng (tăng trưởng 14%).

CTCK KB Việt Nam (KBSV) khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CSM

CTCK KB Việt Nam khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CSM với giá mục tiêu 18.200 đồng/CP. Vùng hỗ trợ/Điểm mua 1 là 13.700 – 14.300 đồng/CP, Vùng hỗ trợ/Điểm mua 2 là 12.600 – 13.100 đồng/CP.

KBSV dự đoán biên lợi nhuận gộp của Công ty Cổ phần Cao su Miền Nam (CSM) sẽ đạt mức cao hơn so với các năm trước nhờ hai yếu tố chính:

Giảm chi phí khấu hao: Đóng góp từ nhà máy Radial Bình Dương khánh thành từ năm 2014.

Chi phí nguyên liệu ổn định hơn: Nguyên liệu đầu vào, gồm cao su tự nhiên và tổng hợp, chiếm 65% giá vốn. Giá cao su tự nhiên, sau khi tăng mạnh trong năm 2024 do lũ lụt tại Thái Lan, được kỳ vọng sẽ giảm khi xác suất La Nina giảm trong 2025.

Ngoài ra, giá dầu thô – một yếu tố ảnh hưởng đến giá cao su tổng hợp – dự kiến ít biến động trong 2025 khi nhu cầu tại Trung Quốc vẫn ảm đạm. Nếu kiểm soát tốt chi phí đầu vào, biên lợi nhuận gộp của CSM có thể đạt từ 14-16%, tương đương đối thủ cạnh tranh lớn như DRC.

Thuận lợi từ tỷ giá và chi phí logistics

Ổn định tỷ giá: Tỷ giá USD/VND được dự báo ít biến động hơn trong năm 2025, giảm rủi ro lỗ chênh lệch tỷ giá cho các doanh nghiệp có tỷ trọng xuất khẩu lớn như CSM.

Giảm chi phí vận tải: Giá cước vận tải biển có thể giảm nhờ nguồn cung tàu mới, giúp hạ chi phí xuất khẩu.

Các yếu tố hỗ trợ tài chính

Thuế VAT đầu vào: Đến quý III/2024, CSM có hơn 400 tỷ đồng thuế VAT đầu vào được khấu trừ, tạo nguồn thanh khoản đáng kể.

Đền bù di dời nhà máy: CSM có khả năng nhận chi phí đền bù từ tỉnh Đồng Nai khi di dời nhà máy khỏi KCN Biên Hòa 1. Mặc dù phương án cụ thể chưa được công bố, đây được xem là yếu tố có thể mang lại lợi nhuận đột biến và tiềm năng tăng giá cho cổ phiếu.

Khoản lợi nhuận từ đền bù sẽ giúp cải thiện thanh khoản, giảm nợ ngắn hạn và chi phí lãi vay, tạo tiền đề để CSM duy trì hoạt động ổn định trong 2025.

CTCK Vietcap (VCI) khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho cổ phiếu DGW

CTCK Vietcap điều chỉnh giảm 3% giá mục tiêu và duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường cho CTCP Thế Giới Số (DGW – sàn HOSE).

Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do mức giảm 6% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2025-2028 của chúng tôi. Mức giảm này chủ yếu đến từ việc điều chỉnh tăng 20% dự báo tổng chi phí bán hàng, một phần được bù đắp bởi lợi nhuận gộp tăng 8% trong cùng kỳ. Tác động tiêu cực của việc CTCK Vietcap điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số một phần được bù đắp bởi việc chúng tôi cập nhật mô hình định giá đến cuối năm 2025.

MỚI

Một cổ phiếu cao su có dư địa tăng như CSM?

Thị trường phiên hôm nay chịu áp lực bán từ nhóm BĐS do ảnh hưởng dư sàn từ DXG trước thông tin phát hành thêm. Tuy nhiên nhóm cổ phiếu hút tiền vẫn là nhóm ngành ngách (hóa chất, cảng biển, dệt may, cao su, công nghệ...) khi phiên hôm nay CSV đóng cửa tăng vượt đỉnh và VOS tăng hơn 5%.

Nhóm ngành ngách tiếp theo được kỳ vọng sẽ tăng là nhóm cao su trước sự dẫn dắt của cổ phiếu CSM (CTCP Công nghiệp cao su Miền Nam). Trong video ngày hôm nay sẽ chia sẻ về 1 cổ phiếu cao su có dư địa tăng như CSM thời gian tới.

Nội dung video:

- Vĩ mô ngành cao su

- Câu chuyện kỳ vọng cho cổ phiếu cao su

- Điểm mua cổ phiếu cao su

MỚI

Tiềm năng nào ở GMD, TNG và CSM?

Các công ty chứng khoán (CTCK) khuyến nghị GMD khả quan do cụm cảng miền Bắc và Nam vượt công suất thiết kế giúp cải thiện biên lợi nhuận; tích lũy TNG do dư địa tăng giá chưa hấp dẫn khi đã quan giai đoạn tăng trưởng cao; mua CSM do kỳ vọng lợi nhuận 2025 sẽ tăng trưởng mạnh.

GMD khả quan với giá mục tiêu 73,500 đồng/cp

CTCK ACB (ACBS) nhận định triển vọng ngành cảng biển trong thời gian tới kỳ vọng sẽ tích cực nhờ sản lượng container thông qua cả nước lấy lại đà tăng trưởng ổn định hằng năm (9 tháng đầu năm 2024 tăng 19.8% so với cùng kỳ), thúc đẩy tăng trưởng sản lượng container thông qua các cảng của CTCP Gemadept (HOSE: GMD).

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, sản lượng container thông qua GMD đạt 3.1 triệu TEU (tăng 50.9%), chiếm 14.4% tổng thị phần container toàn quốc (tăng 3% thị phần so với quý 3/2023). Đồng thời, các cảng như Nam Đình Vũ, Phước Long-Bình Dương, Gemalink đều ghi nhận đang hoạt động trung bình trên 80% công suất thiết kế (CSTK), dự phóng sẽ vượt CSTK trong quý 4/2024 và sẽ tiếp tục duy trì ở mức này trong 2025 giúp gia tăng hiệu quả hoạt động.

Hai dự án Nam Đình Vũ 3 và Gemalink 2 lần lượt cũng sẽ được triển khai giúp CSTK của GMD tăng thêm 2.1 triệu TEU/năm (tăng 60% so với CSTK hiện tại). Đối với cảng Gemalink 1, việc hoạt động vượt CSTK trong năm nay là điều kiện quan trọng trong quá trình hoàn tất thủ tục hồ sơ pháp lý, giấy phép xây dựng, và các thủ tục thu xếp vốn. Trong khi đó, cảng Nam Đình Vũ 3 hiện đang được triển khai nạo vét và san lấp mặt bằng. Diễn biến của 2 dự án này có phần chậm hơn so với dự phóng lần đầu, CTCK này điều chỉnh lại như sau:

Đà tăng trưởng của GMD có thể có sự phân hóa giữa cụm cảng miền Bắc và Nam do các dự án cảng mới đi vào hoạt động, gia tăng nguồn cung và gây áp lực cạnh tranh cho các cảng ở khu vực này. Trong đó, khu vực miền Nam sẽ chịu áp lực ít hơn và cụm cảng ởkhu vực này sẽ là động lực thúc đẩy tăng trưởng cho GMD trong giai đoạn tới.

Tổng nguồn cung công suất khai thác ở Hải Phòng ước tính đến năm 2025 đạt 11.5 triệu TEU/năm (tăng 33.5% so với 2024); đến năm 2027 đạt 13.9 triệu TEU/năm (tăng 61.2% so với 2024). Đối với rủi ro này, mặc dù sẽ có tác động nhưng có thể không nhiều, do hiện tại GMD đang vận hành các cảng của mình với CSTK lớn và tập trung ở một vị trí, trong điều kiện sản lượng thông qua không tích cực, tác động sẽ thấp hơn so với giai đoạn trước khi vận hành các cảng ở các vị trí độc lập tách rời nhau.

Đối với Cái Mép-Thị Vải, Bà Rịa-Vũng Tàu, áp lực nguồn cung sẽ thấp hơn do chỉ códự án Gemalink 2A của GMD dự kiến sẽ được khai thác vào nửa cuối 2027, trong khi đó dự án lớn nhất là cảng Cần Giờ vẫn đang trong giai đoạn thẩm định và dự kiến hoàn thành trước 2030.

ACBS dự báo chi phí quản lý doanh nghiệp năm 2024 của GMD giảm 15.1% so với cùng kỳ, đạt 485 tỷ đồng, và phần lãi từ công ty liên kết tăng 130%, đạt 625 tỷ đồng do sản lượng sản lượng thông qua các cảng đều sẽ vượt CSTK trong năm nay trung bình khoảng 15- 20% giúp tăng nguồn thu và cải thiện chi phí hoạt động. Dẫn đến lãi trước thuế 2024 của hoạt động cốt lõi đạt 1,816 tỷ đồng (tăng 39.3%).

GMD đã phê duyệt kế hoạch huy động 3,000 tỷ đồng thông qua phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 3:1, giá thực hiện là 29,000 đồng/cp. Số vốn này dự kiến dùng để đầu tư trong quý 1/2025 vào mảng logistics (1,350 tỷ đồng), tăng sở hữu tại Nam Đình Vũ (558 tỷ đồng), mua sắm tài sản cố định (862 tỷ đồng), và trả nợ ngân hàng (230 tỷ đồng).

Cho năm 2025, ACBS dự phóng lãi trước thuế của Công ty sẽ đạt 2,080 tỷ đồng (giảm 3.7% so với 2024) nhờ các giả định sau: Doanh thu thuần đạt 4,943 tỷ đồng (tăng 12%), trong đó các cảng của GMD sẽ tiếp tục khai thác vượt CSTK như năm 2024, với tổng sản lượng container thông qua các cảng đạt 4.1 triệu TEU (giảm 2.2%), trong đó Gemalink đạt 1.7 triệu TEU. Mặc dù sản lượng giảm nhưng nhờ gia tăng tỷ lệ sở hữu đối với cảng Nam Đình Vũ, doanh thu mảng khai thác cảng đạt 3,993 tỷ đồng (tăng 6.3%) và lãi từ công ty con, liên kết đạt 649 tỷ đồng (tăng 3.8%).

Bên cạnh đó, doanh thu mảng logistics 2025 ước đạt 950 tỷ đồng (tăng 45%) nhờ đội tàu được đầu tư tăng gần gấp đôi công suất với tổng cộng 7 chiếc có sức chở 8,600 TEU. Còn biên lợi nhuận gộp đạt 44.5%, tiếp tục duy trì ổn định nhờ các cảng khai thác vượt CSTK.

Với dự phóng trên, ACBS khuyến nghị GMD khả quan với giá mục tiêu 73,500 đồng/cp.

Tích lũy TNG với giá mục tiêu 26,700 đồng/cp

CTCK Rồng Việt (VDSC) dự phóng doanh thu của CTCP Đầu tư và Thương mại TNG (HNX: TNG) sẽ đạt 7.650 tỷ vào năm 2024 đồng (tăng 8% so với năm trước) và 8,800 tỷ đồng vào năm 2028, tương ứng với tốc độ tăng trưởng kép là 4%. Ngoài gia công, TNG hiện đang cho thuê đất tại cụm công nghiệp Sơn Cẩm 1, doanh thu lĩnh vực này đóng góp không đáng kể nhưng lại mang tới dòng tiền ổn định cho Công ty. Mặt khác, TNG sẽ tạm dừng kinh doanh lĩnh vực thời trang thương hiệu và không còn đóng góp vào kết quả kinh doanh trong giai đoạn 2024–2028.

Tại thị trường Mỹ, VDSC dự phóng doanh thu TNG đạt 3,700 tỷ đồng (tăng 13%) vào năm 2024 và 4,050 tỷ đồng vào năm 2028, tương đương với tốc độ tăng trưởng kép 2%. Động lực tăng trưởng từ thị trường Mỹ là nhờ xu hướng dịch chuyển đơn hàng ra khỏi Trung Quốc giúp quy mô xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam sang Mỹ tăng trưởng kép 0.3% trong giai đoạn dự phóng và đạt 15.5 tỷ USD vào năm 2028. Với mức độ cạnh tranh cao trong ngành, CTCK này duy trì thị phần của TNG trong nhóm các công ty xuất khẩu của Việt Nam qua Mỹ ở mức 1% trong giai đoạn dự phóng.

VDSC lưu ý rủi ro về hoạt động kinh doanh của khách hàng chính là The Children Place (TCP) đang gặp khó khăn dù có tín hiệu tích cực trong quý 2/2024. TCP đang tái cơ cấu chuyển từ mô hình bán lẻ truyền thống sang thương mại điện tử. Với bối cảnh hiện tại, VDSC cho rằng TNG sẽ duy trì đơn hàng với TCP ở mức hiện tại để hỗ trợ TCP vượt qua giai đoạn này.

Tại thị trường Châu Âu, VDSC dự phóng doanh thu đạt 2,975 tỷ đồng (tăng 11%) vào năm 2024 và 3,560 tỷ đồng vào năm 2028, tương đương với tốc độ tăng trưởng kép 5%. CTCK này dự phóng quy mô xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam sang Châu Âu duy trì ở mức 4.2 tỷ USD. Động lực tăng trưởng từ thị trường này đến từ việc TNG gia tăng thị phần trong nhóm các công ty xuất khẩu của Việt Nam từ mức 2.7% của năm 2023 lên 3.2% vào năm 2028 dựa trên kỳ vọng TNG sẽ nhận thêm đơn hàng của Decathlon dịch chuyển từ Trung Quốc sang để tối ưu chi phí sản xuất. Trong tháng 08/2024, TNG đã thành lập trung tâm thiết kế sản phẩm để phục vụ khách hàng này. Trước đây, trung tâm phát triển mẫu của Decathlon được đặt tại Vũ Hán. Sự hợp tác này sẽ tối ưu thời gian sản xuất từ khâu thiết kế đến lúc đưa sản phẩm ra mắt thị trường.

Còn tại thị trường xuất khẩu khác, gồm có Canada, các quốc gia Châu Á và Châu Phi, VDSC dự phóng doanh thu cho năm 2024 của TNG là 973 tỷ đồng (tăng 5%) khi nhu cầu tiêu dùng hồi phục từ mức nền thấp và đạt 1,168 tỷ đồng vào năm 2028, tương đương với tốc độ tăng trưởng kép 5%. Thị trường này được VDSC dự phóng theo tốc độ tăng trưởng GDP đối với nước đang phát triển là 4 – 5%.

Đáng với mảng bất động sản, TNG đang cho công ty liên kết TNG Land thuê 2 ha với đơn giá là 100 USD/m2 và đã ghi nhận 66 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện. VDSC giả định quỹ đất còn lại 47 ha sẽ được lấp đầy trong 10 năm, từ 2025 – 2034 và giá cho thuê tăng trưởng trung bình 1%/năm, lên mức 110 USD/m2 vào năm 2034.

VDSC dự phóng biên gộp của TNG sẽ cải thiện từ mức 13.8% của năm 2023 lên 15.2% trong năm 2024 và đạt 15.6% tại năm 2028. Mặc dù, ngành dệt may có mức độ cạnh tranh cao, đặc biệt là về giá nhưng CTCK này kỳ vọng TNG có thể mở rộng biên gộp nhờ (1) đơn hàng dồi dào giúp tối ưu chi phí sản xuất, giúp Công ty có khả năng ưu tiên những đơn hàng có giá trị cao, (2) gia tăng tỷ trọng hàng của Decathlon vốn có biên gộp khoảng 18%, cao hơn so với các khách hàng khác của TNG.

TNG thực hiện chính sách cổ tức tiền mặt hàng năm (800 đồng/cp), tương đương với lợi suất cổ tức khoảng 3-4%/năm, thấp hơn so với lãi suất tiền gửi kỳ hạn một năm tại ngân hàng Vietcombank (4.6%/năm), do đó VDSC đánh giá TNG không phù hợp cho chiến lược đầu tư cổ tức.

Trong ngắn hạn và dài hạn 5 năm, VDSC cho rằng thị giá hiện tại của TNG đã phản ánh tương đối đầy đủ tiềm năng mà doanh nghiệp có thể thực hiện. Dựa trên phương pháp tổng các thành phần (SoTP), CTCK này khuyến nghị tích lũy TNG với giá mục tiêu 26,700 đồng/cp.

Mua CSM với giá mục tiêu 16,100 đồng/cp

CTCK BIDV (BSC) cho biết năm 2014 CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam (HOSE: CSM) khánh thành nhà máy Radial với công suất thiết kế 1 triệu lốp/năm. CTCK này ước tính nhà máy này sẽ giảm đáng kể khấu hao từ quý 2/2025 và giúp tiết kiệm 47 tỷ đồng khấu hao cho năm 2025, tương ứng với mức giảm khấu hao 23% so với cùng kỳ.

Nhờ khoản giảm khấu hao 47 tỷ đồng, BSC ước tính biên lợi nhuận gộp của mảng lốp TBR trong năm 2025 sẽ tăng từ 13.9% lên 18.5% (tăng 4.6 điểm %). Lợi nhuận gộp mảng lốp TBR dự kiến đạt 189 tỷ đồng, chiếm 27% tổng lợi nhuận gộp năm 2025.

Mặt khác, trong năm 2023, CSM đã đầu tư vào dự án nâng công suất lốp PCR từ 1.2 triệu lốp/năm lên 1.5 triệu lốp/năm, tương ứng mức tăng 25% công suất thiết kế. Dự án dự kiến sẽ vận hành thử từ quý 4/2024 và bắt đầu đóng góp vào lợi nhuận từ năm 2025.

Với việc triển khai dự án nâng công suất, BSC dự phóng sản lượng tiêu thụ lốp PCR năm 2025 sẽ đạt 1.79 triệu lốp, tăng 200,000 lốp so với 2024, tương ứng mức tăng trưởng 13% và đóng góp 42% lợi nhuận gộp 2025.

Trong đó, khoảng 40% sản lượng sẽ được tiêu thụ nội địa, tương đương 80 ngàn lốp, nhằm đón đầu xu hướng sử dụng ô tô điện. Hiện nay, nhu cầu lốp PCR nội địa mỗi năm đạt khoảng 2 triệu lốp, và CSM chỉ đáp ứng được 5 – 10% nhu cầu trong nước. Còn 60% sẽ được xuất khẩu sang Mỹ, tăng 120 ngàn lốp so với 2024, tương ứng +10% YoY.

Dòng lốp PCR mang thương hiệu Advenza của CSM đã xây dựng được uy tín vững chắc trên thị trường nội địa, hiện đứng thứ ba tại Việt Nam, chỉ sau Bridgestone và Michelin. Nhờ lợi thế sản xuất trong nước, Advenza tận dụng được chi phí thấp và thời gian giao hàng nhanh, cho phép cạnh tranh hiệu quả về giá với các đối thủ quốc tế.

BSC cho rằng, với uy tín thương hiệu và lợi thế cạnh tranh về giá, CSM sẽ không gặp khó khăn trong việc tiêu thụ phần công suất tăng thêm 300,000 lốp từ dự án mở rộng này.

Theo đó, BSC kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận của CSM trong giai đoạn 2025-2026 sẽ đạt CAGR khoảng 44%. Tuy nhiên, cổ phiếu CSM đã tăng giá 26% so với đáy tháng 11/2024 và CTCK này cho rằng diễn biến tích cực này đã phán ánh một phần kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn 2025–2026. Với dự phóng P/E dự phóng 2025 đạt 10.1 và EV/EBITDA dự phóng 2025 đạt 7.9x, BSC cho rằng vẫn còn dư địa cho tiềm năng tăng giá đối với cổ phiếu CSM.

Nếu loại trừ lợi nhuận từ khấu hao giảm, BSC dự báo tăng trưởng lợi nhuận trước thuế (LNTT) của CSM trong giai đoạn 2024-2026 sẽ đạt mức CAGR khoảng 39%, nhờ vào (i) mức nền thấp trong năm 2024 và (ii) đóng góp từ việc mở rộng công suất lốp PCR.

Với dự phóng trên, BSC đưa ra khuyến nghị mua đối với CSM với giá mục tiêu 16,100 đồng/cp.