Nợ hộ gia đình, sự bất ổn của Trump được coi là rủi ro lớn nhất đối với hệ thống tài chính: Khảo sát của BoK

SEOUL – Các nhà đầu tư toàn cầu đang theo dõi xem liệu Hàn Quốc có thể khiến ban quản trị công ty chịu trách nhiệm nhiều hơn với các cổ đông hay không. Cổ phiếu trong nước có xu hướng giao dịch ở mức định giá thấp hơn so với các cổ phiếu cùng loại ở nước ngoài, với các nhà phân tích cho rằng quản trị doanh nghiệp kém là một yếu tố đằng sau cái được gọi là “Chiết khấu Hàn Quốc”. Chủ tịch Yoon Suk Yeol đã ưu tiên sửa chữa điều này khi ông tìm cách giành được sự ủng hộ của nhóm nhà đầu tư bán lẻ ngày càng tăng. Ông không phải là nhà lãnh đạo đầu tiên thử làm điều này và ông sẽ cần phải vượt qua các nhóm lợi ích kinh doanh hùng mạnh đã hưởng lợi từ tình trạng hiện tại.

Giảm giá Hàn Quốc là gì?

Hàn Quốc là quê hương của các công ty lớn như Samsung Electronics, một trong những nhà sản xuất điện thoại thông minh lớn nhất hành tinh, và Hyundai Motor Group, nhà sản xuất ô tô lớn thứ ba thế giới. Nhưng các nhà đầu tư thường định giá chúng thấp hơn giá trị sổ sách và thấp hơn các đối thủ nước ngoài, chẳng hạn như Taiwan Semiconductor Manufacturing hoặc Toyota Motor, ngay cả khi chúng đạt được mức lợi nhuận tương đương.

Một lời giải thích là mức chiết khấu rủi ro được áp dụng cho các tài sản của Hàn Quốc do sự bế tắc của quốc gia này với Bắc Triều Tiên có vũ khí hạt nhân. Những lý do đáng tin cậy hơn có thể được tìm thấy trong các cấu trúc doanh nghiệp vốn là trụ cột của "nền kinh tế kỳ diệu" của quốc gia này nhưng hiện có thể đang kìm hãm nó.

Chúng ta đến đây bằng cách nào?

Sự chuyển đổi kéo dài hàng thập kỷ của Hàn Quốc từ một nền kinh tế nhỏ bé thành một gã khổng lồ công nghiệp phần lớn là nhờ vào các tập đoàn gia đình rộng lớn được gọi là chaebol. Những tập đoàn này bao gồm LG, Hyundai, SK, Lotte và lớn nhất trong số đó là Samsung. Hiện được điều hành bởi thế hệ thứ hai hoặc thứ ba của những người sáng lập, các chaebol – có nghĩa là “nhóm giàu có” trong tiếng Hàn – có ảnh hưởng quá lớn và thường có mối quan hệ thân thiết với chính phủ. Điều này đã dẫn đến một loạt các vụ bê bối về việc mua chuộc ảnh hưởng.

Theo Ủy ban Thương mại Công bằng của Hàn Quốc, hiện có 64 tập đoàn phù hợp với định nghĩa về chaebol. Tổng doanh thu của năm chaebol lớn nhất tương đương khoảng 45 phần trăm tổng sản phẩm quốc nội của Hàn Quốc tính đến năm 2022, theo ước tính của Liên minh Công dân vì Công lý Kinh tế, một nhóm hoạt động của Hàn Quốc.

Các chaebol kiểm soát hàng trăm công ty niêm yết thông qua một mạng lưới sở hữu chéo phức tạp. Các gia đình sáng lập của họ thường kiểm soát ban quản trị và ban quản lý của các công ty niêm yết đó. Những người chỉ trích cho rằng các nhà lãnh đạo chaebol tìm cách giữ giá cổ phiếu ở mức thấp một cách giả tạo để tránh thuế thừa kế của đất nước, một trong những mức thuế cao nhất thế giới.

Tại sao chương trình Giảm giá Hàn Quốc lại là vấn đề?

Korea Discount làm giảm tăng trưởng kinh tế bằng cách khiến các công ty khó huy động vốn giá rẻ gần nhà hơn. Các nhà đầu tư nước ngoài không muốn nắm giữ cổ phiếu Hàn Quốc trong dài hạn, họ thích mua vào và bán ra cổ phiếu để kiếm lời nhanh, một phần vì sợ bị phạt bởi các quyết định của công ty đi ngược lại lợi ích của các cổ đông thiểu số.

Sự thiếu hụt tương đối của một nhóm lớn các nhà đầu tư dài hạn thường bị đổ lỗi là nguyên nhân khiến giá cổ phiếu Hàn Quốc biến động. Korea Discount là một lý do khiến nhiều người Hàn Quốc tránh đầu tư vào cổ phiếu trong nước, thay vào đó họ thích đầu tư tiền vào bất động sản hoặc cổ phiếu Hoa Kỳ. Điều này làm mất đi sự giàu có do thu nhập khả dụng tăng lên của thị trường vốn của đất nước.

Chương trình giảm giá của Hàn Quốc lớn như thế nào?

Hãy lấy Samsung Electronics, công ty có giá trị nhất Hàn Quốc làm ví dụ. Nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất thế giới này giao dịch ở mức thấp hơn một chút so với giá trị sổ sách, trong khi đối thủ Đài Loan TSMC có giá trị gấp hơn năm lần giá trị tài sản trong bảng cân đối kế toán của mình. Nếu Samsung Electronics đạt được tỷ lệ giá trên sổ sách của đối thủ Micron Technology của Hoa Kỳ, định giá của công ty này sẽ tăng gấp đôi.

Nhìn chung, các công ty trên chỉ số chứng khoán Kospi chuẩn của Hàn Quốc giao dịch gần bằng giá trị sổ sách của họ, trong khi cổ phiếu Đài Loan được trao tay với giá cao hơn gấp đôi giá trị sổ sách. Các nhà nghiên cứu của Viện thị trường vốn Hàn Quốc đã nghiên cứu tỷ lệ giá trên sổ sách của các công ty niêm yết tại 45 quốc gia và phát hiện ra trong báo cáo năm 2023 rằng Hàn Quốc đứng ở vị trí thứ 41 do lợi nhuận cổ đông yếu, lợi nhuận thấp và triển vọng tăng trưởng kém.

Chính phủ đang làm gì về vấn đề này?

Chính phủ đã thực hiện các bước để cải thiện khả năng tiếp cận thị trường vốn cho các nhà đầu tư và sửa đổi các hệ thống và quy định nhằm bảo vệ tốt hơn quyền của các cổ đông thiểu số. Một động thái là “Chương trình tăng giá trị doanh nghiệp” được công bố vào cuối tháng 2 nhằm thúc đẩy các công ty niêm yết tự nguyện cải thiện lợi nhuận của cổ đông và cải cách quản trị doanh nghiệp để đổi lấy các lợi ích về thuế. Kế hoạch này đã đạt được nhiều thành công khác nhau cho đến nay. Các nhà đầu tư hy vọng rằng việc ra mắt Chỉ số tăng giá trị mới sẽ thúc đẩy dòng vốn chảy vào và tạo động lực cho các công ty thực hiện sáng kiến của chính phủ.

Chương trình của Hàn Quốc lấy cảm hứng từ các cải cách doanh nghiệp của Nhật Bản đã giúp đẩy giá cổ phiếu lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Cơ quan quản lý tài chính của Hàn Quốc cho biết ý tưởng này là thúc đẩy giá cổ phiếu của Hàn Quốc tăng cao hơn trong những thập kỷ tới. Tổng thống Yoon đã tập trung vào việc giảm thuế thừa kế cao, tạo động lực cho các cổ đông kiểm soát để giữ giá cổ phiếu ở mức thấp. Nhưng kế hoạch cắt giảm thuế của tổng thống đã bị ảnh hưởng khi đảng bảo thủ của ông phải chịu thất bại trong cuộc bầu cử quốc hội vào tháng 4. Một khối đối lập tiến bộ nắm giữ đa số trong cơ quan này và không có kế hoạch giảm thuế.

Nhật Bản đã làm điều đó như thế nào?

Các chaebol được cho là chịu ảnh hưởng rộng rãi từ zaibatsu của Nhật Bản – cả hai đều có cùng chữ Hán và ý nghĩa. Giống như các chaebol, zaibatsu là các tập đoàn do gia đình kiểm soát thống trị nền kinh tế Nhật Bản cho đến khi chúng bị Hoa Kỳ giải thể sau Thế chiến thứ II. Mặc dù một số công ty Nhật Bản có gia đình sáng lập trong ban quản lý, nhưng thông lệ này không phổ biến như ở Hàn Quốc. Các cuộc cải cách doanh nghiệp của Nhật Bản bắt đầu cách đây gần một thập kỷ khi chính phủ của Shinzo Abe đưa ra các biện pháp thúc đẩy các nhà quản lý tăng định giá cho công ty của họ. Lúc đầu, nhiều người chỉ làm những điều tối thiểu để tuân thủ các yêu cầu, bao gồm cả việc bổ nhiệm thêm nhiều giám đốc bên ngoài vào hội đồng quản trị. Những nỗ lực này cuối cùng đã đạt được sức hút và một bước ngoặt đã đến vào năm 2023 khi Sở giao dịch chứng khoán Tokyo yêu cầu các công ty đưa ra các kế hoạch hiệu quả vốn, buộc nhiều công ty phải biến lời nói suông thành hành động. Sự hiện diện ngày càng tăng của các nhà đầu tư tích cực tại Nhật Bản đã khiến các giám đốc điều hành nhận thức rõ hơn rằng họ có thể mất việc nếu họ tiếp tục phớt lờ các yêu cầu của nhà đầu tư.

Những bước tiếp theo của Hàn Quốc là gì?

Chính phủ sẽ tìm cách thay đổi luật lệ để bảo vệ quyền của các cổ đông thiểu số trước các cổ đông kiểm soát sử dụng các vụ sáp nhập và mua lại, cũng như tách các đơn vị, để thúc đẩy lợi ích của riêng họ. Đảng Dân chủ đối lập chính, kiểm soát quốc hội, đã tuyên bố sẽ thông qua bản sửa đổi Đạo luật Thương mại trong phiên họp quốc hội thường kỳ năm nay. Biện pháp này nhằm mục đích ngăn chặn việc lạm dụng quyền lực của các cổ đông kiểm soát.

Một ví dụ gần đây về cổ phiếu biến động là gì?

Cổ phiếu của Korea Zinc đã trải qua một chuyến đi tàu lượn siêu tốc do một cuộc cãi vã giữa hai gia đình giàu có của hai nhà sáng lập công ty. Họ đang đấu tranh về tương lai của đế chế kim loại trị giá 15 tỷ đô la Mỹ (20,14 tỷ đô la Singapore) với việc phát hành cổ phiếu được sử dụng như một cây gậy. Tranh chấp có tác động vượt xa Hàn Quốc. Bao gồm cả các chi nhánh, công ty chiếm 12 phần trăm kẽm của thế giới được sản xuất bên ngoài Trung Quốc, theo phân tích của Bloomberg sử dụng dữ liệu từ công ty tư vấn CRU Group.

Vào tháng 11, chủ tịch công ty cho biết ông sẽ từ chức khỏi vai trò là người đứng đầu hội đồng quản trị sau khi hủy bỏ kế hoạch bán cổ phiếu trị giá 1,8 tỷ đô la Mỹ, một đòn giáng vào nỗ lực của ông nhằm ngăn chặn nỗ lực giành quyền kiểm soát từ cổ đông lớn nhất của công ty. Sự thay đổi ngoạn mục này diễn ra chỉ vài tuần sau khi Korea Zinc công bố kế hoạch bán cổ phiếu, thúc đẩy một đợt bán tháo cổ phiếu và gây ra một cuộc điều tra của cơ quan giám sát tài chính của quốc gia này, đưa hoạt động quản trị doanh nghiệp của công ty vào tầm ngắm.

Nguồn: Straitstimes

[Tiêu điểm hôm nay]

West Texas Intermediate (WTI), chuẩn dầu thô của Hoa Kỳ, đang giao dịch quanh mức 68,95 đô la vào thứ năm. Giá WTI giao dịch ổn định vì lượng dầu thô tồn kho nhỏ của Hoa Kỳ được xây dựng vào tuần trước đã bù đắp cho cuộc chiến leo thang giữa các nhà sản xuất dầu lớn là Nga và Ukraine. Báo cáo hàng tuần của Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) cho thấy lượng dầu thô tồn kho đã tăng vào tuần trước, gây áp lực lên giá vàng đen. Lượng dầu thô tồn kho tại Hoa Kỳ trong tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 11 đã tăng 0,545 triệu thùng, so với mức tăng 2,089 triệu thùng trong tuần trước.

Sự đồng thuận của thị trường ước tính rằng lượng dự trữ sẽ tăng 0,400 triệu thùng. Nhu cầu yếu của Trung Quốc góp phần vào sự sụt giảm của WTI vì Trung Quốc là nước nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới. Dữ liệu được công bố vào đầu tuần này cho thấy nhu cầu dầu thô của Trung Quốc đã giảm -5,4% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 10. Theo IEA, tăng trưởng nhu cầu của Trung Quốc sẽ chỉ đạt 140.000 thùng/ngày trong năm nay, bằng một phần mười so với mức tăng trưởng nhu cầu 1,4 triệu thùng/ngày của năm 2023. Mặt khác, lo ngại về cuộc chiến leo thang giữa các nhà sản xuất dầu lớn là Nga và Ukraine, và lo ngại tiếp theo về khả năng gián đoạn nguồn cung dầu có thể thúc đẩy giá WTI . Hôm thứ Ba, Bộ Quốc phòng Nga cho biết Ukraine đã tấn công một cơ sở ở khu vực Bryansk bằng sáu tên lửa ATACAMS. Để đáp trả, Tổng thống Nga Vladimir Putin đã hạ ngưỡng cho một cuộc tấn công hạt nhân có thể xảy ra.

John Kilduff, đối tác tại Again Capital ở New York, cho biết: "Những rủi ro về nguồn cung này chắc chắn đang duy trì sự hỗ trợ ở đây và bù đắp ở một mức độ nào đó cho những lo ngại về triển vọng nhu cầu toàn cầu".

Câu hỏi thường gặp về dầu WTI

Dầu WTI là gì?

Dầu WTI là một loại Dầu thô được bán trên thị trường quốc tế. WTI là viết tắt của West Texas Intermediate, một trong ba loại chính bao gồm Brent và Dubai Crude. WTI cũng được gọi là "nhẹ" và "ngọt" vì trọng lượng riêng và hàm lượng lưu huỳnh tương đối thấp. Nó được coi là một loại Dầu chất lượng cao, dễ tinh chế. Nó có nguồn gốc từ Hoa Kỳ và được phân phối thông qua trung tâm Cushing, được coi là "Ngã tư đường ống của thế giới". Nó là chuẩn mực cho thị trường Dầu và giá WTI thường được trích dẫn trên các phương tiện truyền thông.

Những yếu tố nào tác động đến giá dầu WTI?

Giống như tất cả các tài sản, cung và cầu là những động lực chính thúc đẩy giá dầu WTI. Do đó, tăng trưởng toàn cầu có thể là động lực thúc đẩy nhu cầu tăng và ngược lại đối với tăng trưởng toàn cầu yếu. Bất ổn chính trị, chiến tranh và lệnh trừng phạt có thể làm gián đoạn nguồn cung và tác động đến giá cả. Các quyết định của OPEC, một nhóm các nước sản xuất dầu lớn, là một động lực chính khác thúc đẩy giá cả. Giá trị của đồng đô la Mỹ ảnh hưởng đến giá dầu thô WTI, vì dầu chủ yếu được giao dịch bằng đô la Mỹ, do đó, đồng đô la Mỹ yếu hơn có thể khiến dầu trở nên dễ mua hơn và ngược lại.

Dữ liệu hàng tồn kho tác động như thế nào đến giá dầu WTI

Báo cáo tồn kho dầu hàng tuần do Viện Dầu mỏ Hoa Kỳ (API) và Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) công bố có tác động đến giá Dầu WTI. Những thay đổi trong tồn kho phản ánh cung và cầu biến động. Nếu dữ liệu cho thấy tồn kho giảm, điều đó có thể chỉ ra nhu cầu tăng, đẩy giá Dầu lên. Tồn kho cao hơn có thể phản ánh nguồn cung tăng, đẩy giá xuống. Báo cáo của API được công bố vào mỗi thứ Ba và của EIA được công bố vào ngày hôm sau. Kết quả của họ thường tương tự nhau, dao động trong vòng 1% của nhau trong 75% thời gian. Dữ liệu của EIA được coi là đáng tin cậy hơn vì đây là một cơ quan của chính phủ.

OPEC ảnh hưởng thế nào đến giá dầu WTI?

OPEC (Tổ chức các nước xuất khẩu dầu mỏ) là một nhóm gồm 12 quốc gia sản xuất dầu mỏ cùng nhau quyết định hạn ngạch sản xuất cho các quốc gia thành viên tại các cuộc họp hai lần một năm. Các quyết định của họ thường tác động đến giá dầu WTI. Khi OPEC quyết định hạ hạn ngạch, họ có thể thắt chặt nguồn cung, đẩy giá dầu lên. Khi OPEC tăng sản lượng, nó có tác dụng ngược lại. OPEC+ đề cập đến một nhóm mở rộng bao gồm mười thành viên không thuộc OPEC, đáng chú ý nhất trong số đó là Nga.

Nguồn: FXSTREET

Chúng tôi đã điều chỉnh lại quan điểm của mình về kịch bản có khả năng xảy ra nhất đối với lộ trình lãi suất tiền mặt của RBA, đẩy lùi ngày bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất từ tháng 2 sang tháng 5. Tương tự như mô hình ở một số nền kinh tế ngang hàng, chúng tôi kỳ vọng các động thái ban đầu sẽ có phần dồn dập, với các đợt cắt giảm liên tiếp vào cuối tháng 5 và đầu tháng 7. Đây cũng là sự thay đổi so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi về tốc độ giảm vừa phải là một đợt cắt giảm mỗi quý. Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng lãi suất cuối cùng là 3,35%, đạt được vào cuối năm 2025.

Như thường lệ, quan điểm của chúng tôi về lãi suất tiền mặt dựa trên những diễn biến chung như chúng tôi mong đợi, có thể khác với quan điểm của riêng RBA. Việc bắt đầu sớm hơn vào tháng 2 hoặc tháng 3 vẫn có thể, nhưng khả năng này không còn cao hơn so với ngày bắt đầu vào tháng 5. Ngày bắt đầu muộn hơn cũng là một kịch bản rủi ro, nếu lạm phát không giảm như RBA hiện đang dự báo, chưa nói đến kỳ vọng ôn hòa hơn một chút của chúng tôi. Điều đó nói rằng, Hội đồng quản trị RBA càng chờ đợi lâu thì họ càng cần phải hành động nhanh hơn sau đó, vì khi đó khả năng họ đã do dự quá lâu sẽ cao hơn.

Biên bản họp của Hội đồng RBA thường cung cấp thông tin quan trọng về các cuộc thảo luận của Hội đồng, vượt ra ngoài những gì đã được đề cập trong các thông báo ngay sau cuộc họp. Mặc dù thông báo sau cuộc họp vẫn phù hợp với kỳ vọng trước đó của chúng tôi, nhưng các lần xuất hiện trước công chúng sau đó và biên bản họp hiện cho thấy cán cân xác suất đã thay đổi. Sự gia tăng mạnh mẽ gần đây trong tâm lý người tiêu dùng - mặc dù vẫn ở mức dưới trung bình - và khả năng phục hồi liên tục trên thị trường lao động cũng sẽ làm nghiêng cán cân xác suất sang việc chờ đợi lâu hơn.

Biên bản ghi chú rằng 'dự báo của nhân viên phù hợp với chiến lược của Hội đồng quản trị nhằm đưa lạm phát trở lại mục tiêu trong một khung thời gian hợp lý trong khi vẫn duy trì càng nhiều mức tăng trên thị trường lao động càng tốt'. Đây là sự xác nhận quan trọng rằng, nếu mọi việc diễn ra như RBA mong đợi, cuối cùng sẽ đến lúc bình thường hóa chính sách. Chính sách mang tính hạn chế và nếu duy trì ở mức hiện tại trong một thời gian dài, sớm muộn gì lạm phát cũng sẽ thấp hơn mục tiêu. Con đường cho lãi suất được giả định trong các dự báo là một giả định kỹ thuật và những thay đổi nhỏ về thời gian không quá quan trọng. Mặc dù vậy, thông báo gần đây của RBA cho thấy rằng họ thoải mái hơn với ngày sau đó được nhúng trong giá thị trường gần đây so với thời điểm cuối năm 2023 được ngụ ý bởi giá thị trường cách đây không lâu.

Những người tham gia thị trường và những người quan sát khác cũng chỉ ra ngôn ngữ trong Biên bản cuộc họp mới nhất rằng Hội đồng 'sẽ cần phải quan sát nhiều hơn một kết quả lạm phát quý tốt để có thể tự tin rằng mức giảm lạm phát như vậy là bền vững'. Điều này được hiểu là RBA cần phải thấy ít nhất hai kết quả CPI quý nữa (và quan trọng hơn là kết quả trung bình được cắt giảm) từ đây trước khi tự tin vào dự báo của họ. Đây gần như chắc chắn là cách Hội đồng và nhân viên đang nghĩ về triển vọng. Điều này cho thấy rằng họ sẽ chờ đợi lâu hơn chúng ta từng tin tưởng.

Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng mọi thứ có thể thay đổi khá nhanh chóng và quan điểm của RBA về nền kinh tế có vẻ hơi cứng rắn hơn mức chúng tôi cho là hợp lý.

Hãy nhớ rằng cho đến tận tháng 2 năm 2022, RBA vẫn chưa đưa ra tín hiệu rằng họ dự kiến sẽ tăng lãi suất tiền mặt trong thời gian tới. Vào thời điểm đó, Thống đốc Lowe khi đó được cho là đã nói rằng, "Tôi nghĩ những bất ổn này sẽ không được giải quyết nhanh chóng. Sẽ rất tốt nếu thấy thêm một vài CPI nữa". Tuy nhiên, họ đã tăng lãi suất vào tháng 5 năm đó. Khi sự thật thay đổi - rõ ràng là cuối cùng thì mức tăng trưởng tiền lương đã thực sự tăng lên - bạn phải thay đổi suy nghĩ của mình.

Cũng cần nhớ rằng RBNZ đã xoay trục nhanh chóng trong năm nay. Chỉ vài tháng trước lần cắt giảm đầu tiên vào tháng 8, có vẻ như nó sẽ bị trì hoãn trong suốt năm 2024.

Ngôn ngữ của biên bản cuộc họp nhấn mạnh rằng lạm phát trung bình được cắt giảm đang ở mức cao và giảm dần dần hơn so với CPI tiêu đề bị ảnh hưởng bởi các khoản hoàn tiền. Không có đề cập nào được đưa ra rằng dự báo ngắn hạn của họ về lạm phát trung bình được cắt giảm trong năm đến tháng 12 năm 2024 đã được cắt giảm nhẹ xuống còn 3,4% từ mức 3,5% trong vòng tháng 8, cũng như dự báo cuối năm 2025. Điều này được mô tả là 'ít thay đổi'. Nó đặt ra câu hỏi về điều gì cấu thành nên một 'quý tốt' cho lạm phát. Thật vậy, quan điểm ngắn hạn của riêng chúng tôi thậm chí còn thấp hơn một chút. Và nếu kết quả của quý 12 hóa ra lại thấp hơn một chút so với quan điểm của riêng chúng tôi, thì tỷ lệ hàng năm sẽ tăng lên 3,2%, chỉ cao hơn một chút so với mục tiêu. Trong kịch bản đó, người ta sẽ phải bắt đầu tự hỏi chính xác họ đang chờ đợi điều gì.

Như biên bản đã nêu, dự báo của RBA phụ thuộc chủ yếu vào quan điểm tương đối lạc quan về tiềm năng tăng trưởng tiêu dùng khi lạm phát giảm và thu nhập thực tế phục hồi. Quan điểm của chúng tôi kết hợp một sự phục hồi khiêm tốn hơn, lưu ý rằng phản ứng tương đối yếu ớt cho đến nay đối với sự gia tăng thu nhập từ các đợt cắt giảm thuế Giai đoạn 3. Và trong khi nhu cầu công cộng (và việc làm ngoài thị trường) đang duy trì một số tăng trưởng nhu cầu trong thời điểm hiện tại, điều này sẽ không kéo dài mãi mãi. Khi sự tăng trưởng quá mức trong lĩnh vực này cuối cùng cũng phai nhạt, sẽ mất thời gian để các lĩnh vực khác phục hồi để bù đắp. Úc có thể kết thúc với một giai đoạn tăng trưởng ảm đạm kéo dài.

Một lĩnh vực khác mà RBA có thể sẽ phải xem xét lại quan điểm của mình là thị trường lao động. Tăng trưởng việc làm đã mạnh mẽ ngoài mong đợi. Điều quan trọng cần nhớ là, với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động có xu hướng tăng trong nhiều thập kỷ, việc làm phải rất khó khăn để tránh tỷ lệ thất nghiệp tăng. Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp đã ổn định gần đây, xu hướng cơ bản là xu hướng tăng vì lý do này. Nếu tăng trưởng việc làm chậm lại dù chỉ ở mức vừa phải, mọi thứ có thể sụp đổ khá nhanh.

Liên quan đến điều này, RBA đã (đúng) tránh tập trung quá nhiều vào một con số duy nhất khi đánh giá tình trạng việc làm đầy đủ. Nhưng khi làm như vậy, RBA đã hạ thấp thực tế là tăng trưởng tiền lương đã giảm. Đánh giá của RBA về mức độ việc làm đầy đủ có thể trở nên quá diều hâu do đó. Như chúng tôi đã lưu ý vào tuần trước, RBA đã phải hạ cấp dự báo tăng trưởng tiền lương của mình trong vòng tháng 11. RBA sẽ cần phải làm như vậy một lần nữa sau kết quả WPI quý tháng 9.

Tổng hợp tất cả các yếu tố này, chúng tôi đánh giá những rủi ro xung quanh quan điểm sửa đổi của mình về triển vọng lãi suất là có tính hai mặt.