Nhận định chứng khoán hôm nay: Thất vọng - Thiếu lực cầu?

MỚI

Cơ hội nào cho cổ phiếu bất động sản dân cư năm 2025?

Kỳ vọng hoạt động M&A đối với các dự án bất động sản dân cư sẽ là một xu hướng quan trọng trong năm 2025.

Nhóm cổ phiếu bất động sản dân cư ghi nhận một năm khó khăn khi giảm 1,4% so với mức tăng gần 10% của VN-Index. Dù vậy, giới phân tích kỳ vọng nhóm cổ phiếu chiếm tỷ trọng cao trong rổ vốn hóa sẽ trở lại trong năm 2025 nhờ sự ấm lên của thị trường và áp lực tài chính giảm bớt.

Định giá hấp dẫn

Chứng khoán Việt Nam đang giao dịch những phiên cuối cùng của năm 2024, một năm với nhiều biến động thăng trầm của thị trường, đặc biệt là với các nhóm cổ phiếu trụ như ngân hàng và bất động sản dân cư.

VN-Index bứt phá trong ba tháng đầu năm, tăng hơn 10% từ vùng 1.165 điểm lên gần 1.300 điểm, với lực kéo từ các nhóm cổ phiếu bluechip. Sự sôi động của thị trường trong giai đoạn này còn thể hiện ở quy mô thanh khoản nhiều phiên vượt ngưỡng tỷ USD.

Tuy nhiên, sức ép từ diễn biến tỷ giá, đà bán ròng của khối ngoại khiến chứng khoán trong phần còn lại của năm nay liên tục trồi sụt. Chỉ số của sàn HoSE giằng co trong giai đoạn giữa năm, nhiều lần thất bại ở ngưỡng tâm lý 1.300 điểm. Diễn biến giai đoạn cuối năm có phần tiêu cực hơn trước câu chuyện tỷ giá, áp lực bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài.

Trước những diễn biến giằng co của thị trường, dòng tiền có xu hướng tìm cơ hội ở những nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ, đặc biệt là những nhóm ngành có thông tin hỗ trợ, đứng ngoài làn sóng bán ròng của khối ngoại. Trong khi đó, hai nhóm cổ phiếu trụ của thị trường là ngân hàng và bất động sản dân cư ghi nhận diễn biến kém tích cực hơn.

Tính đến tháng 12, theo nhóm phân tích Công ty chứng khoán MB (MBS), chỉ số nhóm ngành bất động sản dân cư đã tăng trưởng chậm hơn đáng kể so với VN-Index. Trong khi chỉ số chính của sàn HoSE tăng quanh ngưỡng 10%, nhóm cổ phiếu bất động sản dân cư giảm khoảng 1,4% so với đầu năm. Mức định giá P/B hiện tại của nhóm bất động sản dân cư cũng giảm về ngưỡng 1,08 lần, thấp hơn mức trung vị 5 năm là 1,5 lần.

"Chúng tôi cho rằng với định giá của nhóm ngành bất động sản dân cư hiện ở mức tương đối thấp và triển vọng ngành đang có những tín hiệu tích cực hơn, thị trường sẽ có khả năng tìm đến các ngành dẫn dắt với câu chuyện hấp dẫn và tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận phù hợp trong thời gian tới" - nhóm phân tích từ MBS nhận xét.

Đồng thời, MBS cũng cho rằng có khả năng nhóm cổ phiếu bất động sản dân cư sẽ được định giá lại để phản ánh mức định giá phù hợp hơn trong thời gian tới.

Quan điểm này cũng tương đồng với chuyên gia từ Công ty chứng khoán Yuanta Việt Nam. Theo đó, nhóm cổ phiếu bất động sản được kỳ vọng sẽ trở thành nhóm dẫn dắt trong giai đoạn năm tới, nhờ động lực từ sự phục hồi của thị trường chung, dòng vốn ngoại trở lại với một số mã trụ trong VN30.

Áp lực nợ vay giảm bớt

Hai lo ngại chính của thị trường với nhóm doanh nghiệp bất động sản dân cư là cấu trúc tài chính và triển vọng kinh doanh, đặc biệt là nguồn cung sản phẩm.

Giai đoạn 2025 - 2026, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp bất động sản đáo hạn sau khi mua lại lần lượt là 103.177 và 94.875 tỷ đồng, giảm 14% và 5% so với trước khi mua lại. "Điều này giúp giảm bớt gánh nặng cho doanh nghiệp, từ đó rủi ro liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp bất động sản không còn là mối lo ngại lớn", báo cáo từ MBS viết.

Theo Công ty chứng khoán Tiên Phong (ORS), triển vọng ngành bất động sản dân cư dự kiến sẽ tích cực trong năm 2025, khi thị trường tiếp tục phục hồi nhờ mặt bằng lãi suất ổn định và nhu cầu nhà ở thực mạnh mẽ.

Rủi ro vỡ nợ cũng được dự báo sẽ ít có khả năng xảy ra khi thị trường bất động sản sôi động dần trở lại hơn. Nếu gặp khó khăn về dòng tiền, các doanh nghiệp bất động sản có thể giảm giá sản phẩm để bán hàng và có thể tránh được rủi ro vỡ nợ. Số tiền khách hàng trả trước đang tăng lên, điều này cũng sẽ cải thiện sức khỏe tài chính của các doanh nghiệp.

Nếu nhìn từ báo cáo tài chính của nhóm doanh nghiệp này, tổng giá trị vay của các doanh nghiệp bất động sản cũng ghi nhận sự tăng trưởng ổn định trong các quý gần đây, với giảm nhẹ trong quý III, ở ngưỡng 475.731 tỷ đồng, giảm gần 2% so với quý trước. Tỷ lệ vay dài hạn trên tổng vay đã đạt mức thấp nhất là 51% vào quý I, trước khi phục hồi lên 55% vào quý III/2024, phản ánh nỗ lực huy động vốn vay nhằm chuẩn bị cho các dự án bất động sản sắp tới.

Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu ổn định ở mức trung bình 8 năm qua, cho thấy sự cân bằng nguồn vốn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu. Trong khi đó, tỷ lệ nợ/tổng vốn đã đạt mức cao kỷ lục là 66%, cũng cho thấy việc nhận trả trước từ phía từ người mua ngày càng tăng.

MỚI

Vẫn đi đúng hướng: Chiến lược đầu tư cuối năm

Đánh giá thị trường qua 4 biến số quan trọng nhất: vĩ mô nền kinh tế - yếu tố dòng tiền - vĩ mô ngành nghề - nội tại cổ phiếu.

Nội dung chính:

- Cổ phiếu tấn công - phòng thủ

- Cổ phiếu đi ngược thị trường

Thêm vào đấy, sẽ có những phần phân tích chuyên sâu ngành nghề và doanh nghiệp.

Khuyến nghị mua bán, quản trị danh mục đầu tư.

MỚI

Bí quyết thành công với cổ phiếu chu kỳ: tận dụng sóng tăng trưởng kinh tế

Cổ phiếu thuộc nhóm ngành chu kỳ thường là chìa khóa thành công của các nhà đầu tư khi nắm bắt đúng thời điểm. Dưới đây là các nhóm ngành tiêu biểu với ví dụ thực tế về sự tăng trưởng trong quá khứ để giúp nhà đầu tư dễ dàng nắm bắt:

1. Nhóm Bất Động Sản

Đặc điểm: Phụ thuộc mạnh vào tăng trưởng kinh tế và lãi suất thấp.

Ví dụ thực tế:

VHM: Tăng hơn 30% từ tháng 7 đến tháng 11/2021 nhờ các dự án bất động sản cao cấp và lãi suất giảm mạnh.

DIG: Tăng gần 200% từ đầu năm 2021 đến cuối năm, nhờ hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công và phát triển quỹ đất.

2. Nhóm Xây Dựng và Đầu Tư Công

Đặc điểm: Hưởng lợi từ các gói kích cầu và đầu tư công của Chính phủ.

Ví dụ thực tế:

HBC: Tăng hơn 150% từ quý 4/2020 đến quý 3/2021, nhờ các dự án xây dựng lớn từ các chủ đầu tư bất động sản.

C4G: Tăng hơn 100% từ năm 2021, khi Chính phủ đẩy mạnh đầu tư hạ tầng giao thông.

3. Nhóm Ngân Hàng

Đặc điểm: Phụ thuộc vào tín dụng và tăng trưởng kinh tế.

Ví dụ thực tế:

VCB: Tăng hơn 50% từ quý 4/2020 đến quý 3/2021 nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh.

BID: Tăng gần 80% từ tháng 10/2020 đến tháng 12/2021, nhờ dòng tiền ngoại mua ròng liên tục.

4. Nhóm Chứng Khoán

Đặc điểm: Nhạy cảm với biến động thị trường chứng khoán.

Ví dụ thực tế:

SSI: Tăng gần 250% từ đầu năm 2021 khi thanh khoản thị trường đạt mức cao kỷ lục.

VND: Tăng hơn 300% trong cùng giai đoạn nhờ xu hướng nhà đầu tư cá nhân tham gia mạnh mẽ.

5. Nhóm Năng Lượng và Hóa Dầu

Đặc điểm: Phụ thuộc vào giá dầu và nhu cầu năng lượng toàn cầu.

Ví dụ thực tế:

GAS: Tăng hơn 40% từ đầu năm 2022 khi giá dầu thế giới vượt mức 100 USD/thùng.

BSR: Tăng gần 80% trong giai đoạn 2021-2022, nhờ hưởng lợi từ giá dầu cao và nhu cầu xăng dầu phục hồi.

6. Nhóm Hàng Tiêu Dùng Không Thiết Yếu

Đặc điểm: Tăng trưởng mạnh khi kinh tế phục hồi, chi tiêu tăng.

Ví dụ thực tế:

MWG: Tăng hơn 50% trong năm 2020 nhờ nhu cầu mua sắm trực tuyến tăng mạnh.

PNJ: Tăng gần 100% từ quý 4/2021 đến quý 3/2022 nhờ nhu cầu vàng và trang sức bùng nổ.

7. Nhóm Vật Liệu Xây Dựng

Đặc điểm: Gắn liền với bất động sản và đầu tư công.

Ví dụ thực tế:

HPG: Tăng hơn 200% từ năm 2020 đến năm 2021 nhờ nhu cầu thép trong xây dựng tăng cao.

HSG: Tăng gần 300% trong cùng giai đoạn, hưởng lợi từ xuất khẩu thép tăng trưởng mạnh.

8. Nhóm Xuất Khẩu (Thủy Sản, Dệt May, Cao Su)

Đặc điểm: Phụ thuộc vào nhu cầu toàn cầu và hiệp định thương mại.

Ví dụ thực tế:

VHC: Tăng hơn 100% trong năm 2021 khi nhu cầu thủy sản tại Mỹ và EU phục hồi.

TCM: Tăng gần 120% từ cuối năm 2020 đến giữa năm 2021, nhờ hưởng lợi từ đơn hàng xuất khẩu dệt may tăng mạnh.

Lời Khuyên Đầu Tư:

Ưu điểm: Nhóm cổ phiếu chu kỳ tăng mạnh khi kinh tế phục hồi, là cơ hội để tối ưu hóa lợi nhuận.

Nhược điểm: Dễ chịu ảnh hưởng trong giai đoạn suy thoái.

Chiến lược: Nhà đầu tư cần theo dõi sát các yếu tố vĩ mô như GDP, lãi suất, giá dầu và chính sách tài khóa để nhận diện thời điểm phù hợp.

"Hãy tận dụng triệt để chu kỳ kinh tế để gia tăng tài sản từ các cổ phiếu chu kỳ hàng đầu!

MỚI

Bất động sản bất ngờ được dự báo vô địch tăng trưởng lợi nhuận quý 4/2024

Nhóm Bất động sản bất ngờ được dự báo sẽ dẫn đầu mức tăng trưởng lên tới 1.005% so với cùng kỳ, sau đó là hàng không tăng 591%, bán lẻ tăng 162% so với cùng kỳ từ nền thấp cùng kỳ. ..

Chứng khoán MBS vừa đưa ra dự báo lợi nhuận toàn thị trường trong quý 4/2024 với ước tính mức tăng trưởng vượt bậc đạt 25% so với cùng kỳ, đây là mức cao nhất kể từ Q2/2022, được hỗ trợ bởi môi trường lãi suất thấp và sản xuất đang trên đà phục hồi.

Theo đó lợi nhuận cả năm 2024 có thể đạt mức tăng 18% so với mức giảm 4% của năm 2023, đánh dấu một giai đoạn phục hồi và tăng trưởng bắt đầu. Bất động sản bất ngờ dẫn đầu mức tăng trưởng lên tới 1.005% so với cùng kỳ, sau đó là hàng không tăng 591%, bán lẻ tăng 162% so với cùng kỳ từ nền thấp cùng kỳ.

Một số ngành ước tính tăng trưởng lợi nhuận giảm như Khu công nghiệp giảm 14% do còn đợi hoàn thiện khung chính sách hay dầu khí giảm 23% do giá dầu suy giảm so với cùng kỳ.

Cụ thể, với nhóm bất động sản, ở thị trường phía Bắc, theo CBRE, nguồn cung căn hộ mới Q4/2024 sẽ ghi nhận thêm hơn 10.000 căn, là nguồn cung cao nhất trong vòng 5 năm qua, chủ yếu tập trung ở phân khúc cao cấp. Nguồn cung mới thấp tầng tại Hà Nội trong Q4/2024 sẽ có thêm gần 5.000 căn mở bán mới, chủ yếu ở phía Tây và phía Đông của Hà Nội. Nguồn cung mới chủ yếu thuộc phân khúc cao cấp, khiến mặt bằng giá bán bình quân tăng lên.

Ở thị trường phía Nam, nguồn cung căn hộ trong Q4/2024 tại TP.Hồ Chí Minh dự kiến đạt hơn 3.000 căn hộ, tương đương với khoảng 5.000 căn hộ mở bán mới tính chung cho cả năm 2024. Tính đến hết T11/2024, nguồn cung sơ cấp khu vực phía Nam tăng 5,4% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ TP.Hồ Chí Minh và Bình Dương, lần lượt chiếm 60,6% và 35,7%.

Nguồn cung thấp tầng Q4/2024 dự kiến ghi nhận 300 căn mở bán mới, góp phần đưa tổng nguồn cung cả năm nay đạt gần 600 căn, chủ yếu đến từ các dự án mới nằm tại rìa khu Đông và khu Tây thành phố nên giá bán dự kiến thấp hơn giá trung bình của thị trường.

Ngoài ra, tín hiệu tích cực từ việc gỡ mắc pháp lý sẽ giúp tái khởi động nhiều dự án cũ. Kết quả kinh doanh Q4/24 các doanh nghiệp bất động sản sẽ có sự tăng trưởng mạnh, một phần đến từ mức nền thấp cùng kỳ, một phần đến từ khả năng bàn giao tại các dự án lớn.

Các doanh nghiệp bất động sản phía Bắc như VHM sẽ có thể ghi nhận lợi nhuận cao từ việc bàn giao các đại dự án như Royal Island, Ocean Park 2&3 trong khi các doanh nghiệp bất động sản phía Nam sẽ ghi nhận lợi nhuận từ việc bàn giao tại một số dự án nổi bật như Privia (KDH), Akari (NLG), Gem Sky World (DXG).

Dự báo lợi nhuận quý 4/2024 của các doanh nghiệp bất động sản.

Trong đó, VHM được dự báo lợi nhuận tăng 1.775%. Lợi nhuận tăng trưởng đột biến trên mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái nhờ ghi nhận lợi nhuận từ dự án Royal Island, OCP2&3, Grand Park và Golden Avenue.

KDH lợi nhuận dự báo tăng 555%, tăng trưởng đột biến nhờ bàn giao khoảng 400 căn thuộc dự án Privia so với số ít sản phẩm thuộc Classia cùng kì; DXG lợi nhuận tăng 168% nhờ bàn giao khoảng 200 lô đất nền tại Gem Sky World và chi phí tài chính giảm 30% so với cùng kỳ trong bối cảnh lãi suất duy trì ở mức thấp. NLG dự báo lợi nhuận tăng 67% nhờ bàn giao khoảng 450 căn thuộc dự án Akari (so với khoảng 200 căn thuộc dự án Southgate và Izumi cùng kì năm 2023).

Ngành Bất động sản khu công nghiệp trên đà khởi sắc trở lại. Dòng vốn FDI có dấu hiệu chững lại trong thời gian gần đây do nhà đầu tư nước ngoài đang chờ đợi chính sách mới dưới thời Tổng thống Mỹ Trump và chính sách hỗ trợ đầu tư từ Chính phủ Việt Nam để ra quyết định đầu tư.

Kết quả kinh doanh trong Q4/2024 của các doanh nghiệp Bất động sản Khu công nghiệp có sự phân hóa nhưng nhìn chung vẫn tích cực. Đối với SZC, lợi nhuận ròng có thể tăng 71% so với cùng kỳ trong Q4/24 nhờ bàn giao đất cho khách hàng đã ký thuê từ đầu năm. Đối với IDC và BCM, trong Q4/24, lợi nhuận ròng có thể giảm từ mức nền cao của cùng kỳ năm ngoái, lần lượt giảm 69% và 49% so với cùng kỳ.

Còn với KBC, kết quả kinh doanh quý 4/2024 tăng trưởng đột biến 440% trên mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái nhưng, nhìn chung cả năm, kết quả kinh doanh gây thất vọng do tiến độ bàn giao đất chậm, các dự án trọng điểm chưa hoàn thiện pháp lý như kế hoạch công ty đặt ra.

MỚI

MBS: VN-Index dự kiến đạt 1.400 - 1.420 điểm trong năm 2025

MBS kỳ vọng VN-Index sẽ đạt 1.400 – 1.420 trong năm 2025 với kịch bản lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng 18% và định giá 12,5 - 13 lần P/E. VN-Index hiện đang giao dịch ở mức P/E TTM là 13.5, thấp hơn mức trung bình 3 năm (13.8x) và giảm 20% so với đỉnh 3 năm (16.7x vào Q4/21)...

Theo thống kê của MBS, Viễn thông, Hàng hóa công nghiệp và Công nghệ là các ngành có diển biến tốt nhất trong năm 2024.

Thanh khoản thị trường tăng tốc trong nửa đầu năm 2024, theo đà tăng của chỉ số, nhưng sau đó giảm xuống còn khoảng 15.000 tỷ đồng mỗi phiên giao dịch trong giai đoạn tháng 10 – tháng 12. Tính cho cả năm, giá trị giao dịch trung bình hàng ngày trên HOSE đạt 21.500 tỷ đồng tăng khoảng 23% so với cùng kỳ năm trước.

Việt Nam nằm trong số các thị trường mới nổi ghi nhận dòng vốn đầu tư nước ngoài rút ròng kể từ đầu năm 2024. Nhà đầu tư nước ngoài ghi nhận mức bán ròng kỷ lục hơn 3,3 tỷ USD trên toàn thị trường. Tốc độ rút ròng của khối ngoại tại Việt Nam chỉ thua mỗi Trung Quốc và Thái Lan.

MBS kỳ vọng VN-Index sẽ đạt 1.400 – 1.420 trong năm 2025 với kịch bản lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng 18% và định giá 12,5 - 13 lần P/E. Tính đến ngày 5 tháng 12, VN-Index đang giao dịch ở mức P/E TTM là 13.5, thấp hơn mức trung bình 3 năm (13.8x) và giảm 20% so với đỉnh 3 năm (16.7x vào Q4/21).

Xét theo nhóm ngành, nhiều nhóm ngành đang có định giá P/E thấp hơn so với trung bình 3 năm gần nhất, mở ra nhiều cơ hội đầu tư tích lũy các cổ phiếu của các doanh nghiệp đầu ngành.

MBS đưa ra 8 chủ đề đầu tư cho năm 2025. Đầu tiên là
Bất động sản nhà ở khởi động chu kỳ phát triển mới. Một chu kỳ mới đang bắt đầu dựa trên 3 yếu chính: lãi suất thấp – cải thiện cơ sở hạ tầng – thay đổi khung pháp lý. Ngành bất
động sản nhà ở hiện đang giao dịch với mức định giá tương đối thấp so với triển vọng phục hồi tích cực

Tăng tốc giải ngân Đầu tư công: Năm 2025 đánh dấu năm cuối cùng thực hiện kế hoạch đầu tư trung hạn 2021-2025, Chính phủ đã đề ra mục tiêu đầu tư đầy tham vọng là 790.7
nghìn tỷ VND (30,8 tỷ USD). Với dự báo giải ngân đầu tư sẽ đạt khoảng 85% kế hoạch, giá trị sẽ tăng 24 – 31% so với năm 2024. Ngoài nhóm
doanh nghiệp xây dựng hạ tầng, thép, đá, sẽ là những nhóm ngành được hưởng lợi.

Những câu chuyện riêng của ngành ngân hàng: MBS tin rằng chính sách tiền tệ nới lỏng toàn cầu và tăng trưởng cầu tiêu dùng nội địa (bao gồm cả sản xuất khối doanh nghiệp trong nước )
sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho ngành ngân hàng đẩy mạnh tín dụng và tăng chất lượng tài sản.

Hiệu ứng từ các gói kích thích kinh tế của Trung Quốc: Tác động tích cực đến một số hàng hóa cơ bản đại diện cho sự phục hồi kinh tế của Trung Quốc như cao su, hóa chất, đồng, nickel.

Tiêu thụ điện năng tăng lên: Vào năm 2025, nền kinh tế quốc gia dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ. Theo đó, Bộ Công Thương đã đặt ra một kịch bản cơ sở cho tăng
trưởng tiêu thụ điện ở mức cao 11-12%, vượt qua cả kịch bản cao trong PDP8, dự báo 9.8%. Từ năm 2025-2030, tăng trưởng nhu cầu dự kiến
duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) cao khoảng 9.1%.

Chính sách Trump 2.0 vẫn chưa chắc chắn và có thể sẽ ảnh hưởng đến các ngành xuất khẩu của Việt Nam, nhưng bất động sản công nghiệp có
khả năng là ngành hưởng lợi lớn nhất dù có nhiều thách thức.

Sự xuất hiện của các ngành công nghiệp mới: Việt Nam có vị thế tốt để nắm bắt cơ hội từ các ngành công nghiệp mới, ví dụ: trung tâm dữ liệu, công nghệ 5G và chất bán dẫn. Ngoài nhóm
ngành công nghệ được hưởng lợi trực tiếp, nhu cầu tiêu thụ điện và nhu cầu thuê bất động sản khu công nghiệp sẽ tăng mạnh.

Câu chuyện nâng hạng của thị trường chứng khoán Việt Nam đang dần trở thành hiện thực: Các cổ phiếu vốn hóa lớn và có sẵn room cho nhà đầu tư nước ngoài và các công ty chứng khoán sẽ là các nhóm được hưởng lợi.

MỚI

Dự báo yếu tố "kìm chân" khiến ngân hàng khó cải thiện NIM năm 2025

Theo NHNN, tổng lượng tiền gửi tính đến 7/12 đạt khoảng 14,8 triệu tỷ đồng, tăng 7,36% so với đầu năm), chậm hơn đáng kể so với mức tăng trưởng tín dụng là 12,5%.

MBS dự báo NIM của các ngân hàng khó có thể tăng đáng kể năm 2025. Bởi trong khi lãi suất huy động khó có thể duy trì ở mức thấp, chịu nhiều áp lực tăng dần, thì các ngân hàng có thể vẫn tiếp tục hạ lãi suất cho vay trong 6-9 tháng tới vì nhiều nguyên do.

Trong báo cáo chiến lược Vững bước tiến tới “kỷ nguyên vươn mình” vừa phát hành, Công ty cổ phần Chứng khoán MB (MBS) dự báo các ngân hàng sẽ tiếp tục hạ lãi suất cho vay trong 6-9 tháng tới để hỗ trợ khách hàng vì nhu cầu tín dụng vẫn chưa phục hồi hoàn toàn.

Việc phục hồi chậm của các khoản vay mua nhà, do nguồn cung bất động sản bị hạn chế, chủ yếu làm chậm lại hoạt động vay bán lẻ vào năm 2024 và xu hướng này có thể kéo dài trong 06 tháng tới, làm giảm thêm lợi suất tài sản của các ngân hàng vào năm 2025.

Hội tụ ba yếu tố, tăng trưởng tín dụng sẽ vượt trội

Tính riêng quý III/2024, biên lãi thuần (NIM) của các ngân hàng niêm yết giảm 4 điểm cơ bản theo quý và giảm 15 điểm cơ bản so với năm 2023, đạt 3,37%. Nhìn chung, hầu hết các ngân hàng đều ghi nhận mức giảm NIM trong 9 tháng năm 2024, trong đó MB và VIB có mức giảm lớn nhất lần lượt là 119 điểm cơ bản và 113 điểm cơ bản so với năm 2023.

Cũng theo MBS, lãi suất huy động duy trì ở mức thấp và nhu cầu tín dụng bán lẻ yếu trong nửa đầu năm khuyến khích các ngân hàng giảm lãi suất cho vay trong quý III/2024.

Hơn nữa, Thông tư 06/2023/TT-NHNN yêu cầu các ngân hàng thương mại phải công bố lãi suất cho vay mới, thúc đẩy tính minh bạch. Chính sách này làm tăng cường cạnh tranh giữa các ngân hàng, góp phần làm giảm đáng kể lãi suất cho vay vào quý III/2024.

Ngoài ra, tác động của cơn bão Yagi thúc đẩy các ngân hàng liên tục hạ lãi suất và tung ra các gói vay ưu đãi để hỗ trợ doanh nghiệp và cá nhân trong quý III/2024.

Tính đến 7/12, tín dụng toàn hệ thống tăng trưởng 12,5% so với đầu năm, nhanh hơn so với cùng kỳ năm ngoái và tiến gần mục tiêu 14-15% của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho cả năm. Nhờ tốc độ giải ngân đầu tư công mạnh mẽ và nhu cầu tín dụng cao hơn của quý 4, nhóm nghiên cứu cho rằng mức tăng trưởng 14-15% là khả thi.

Nhìn nhận các yếu tố thúc đẩy hoạt động tín dụng năm 2025, MBS chỉ rõ sự phục hồi mạnh mẽ của nền kinh tế Việt Nam vào năm 2025 được thúc đẩy bởi sự phục hồi của hoạt động sản xuất và thương mại, nhờ nhu cầu trong và ngoài nước tăng lên. Điều này dựa trên việc NHNN duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng vào năm 2025.

"Thúc đẩy đầu tư công mạnh mẽ hơn trong năm 2025 dự kiến ​​sẽ tạo việc làm và hỗ trợ nhu cầu tín dụng, phù hợp với mục tiêu phục hồi kinh tế và triển khai các dự án cơ sở hạ tầng lớn của Việt Nam trong giai đoạn 2021-2025" - MBS đánh giá.

Trong đó, các ngân hàng có hội tụ đủ ba điều kiện sẽ có mức tăng trưởng tín dụng cao hơn vào năm 2025. Một là, những nhà băng sử dụng hiệu quả và tối đa hạn mức tín dụng trong năm 2024 sẽ có lợi thế cạnh tranh trong việc đảm bảo hạn mức tín dụng tương đương cho năm tài chính 2025.

Hai là, tăng trưởng chi phí dự phòng và cải thiện chất lượng tài sản. Việc tăng cường chi phí trích lập dự phòng trong năm 2024, cùng với chất lượng tài sản cải thiện sẽ giảm bớt áp lực gia tăng của NPL (nợ xấu) trong năm 2025 khi tăng trưởng tín dụng bán lẻ phục hồi.

Ba là, sự phục hồi mạnh mẽ của NIM trong năm 2024 sẽ cho phép các ngân hàng có thêm dư địa giảm lãi suất cho vay, mang lại lợi thế quan trọng trong việc mở rộng tín dụng vào năm 2025.

Tăng trưởng huy động thua xa tín dụng kích hoạt cuộc đua lãi suất

Còn về tăng trưởng huy động, theo MBS, tính đến hết tháng 9 năm 2024, tổng cung tiền (M2) đạt 16,949 nghìn tỷ đồng, tăng 5.94% so với đầu năm. Tiền gửi cá nhân tăng mạnh hơn ở mức 6,5%, cao hơn tiền gửi doanh nghiệp (tăng 3,4% so với đầu năm).

Đáng chú ý, M2 trong tháng 9 năm 2024 ghi nhận mức tăng trưởng 1,75% so với tháng trước, được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ linh hoạt của NHNN và việc các ngân hàng vừa và nhỏ tăng lãi suất huy động kể từ tháng 4 năm 2024 để cải thiện tăng trưởng tiền gửi.

Tổng số dư tiền gửi của các ngân hàng niêm yết tăng 7,4% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, LPBank, MSB và Sacombank dẫn đầu tăng trưởng huy động trong số các ngân hàng, đạt mức ấn tượng lần lượt là 14,3%; 12,2% và 11%.

Theo ghi nhận, lãi suất tiền gửi bắt đầu tăng trở lại vào tháng 4 do việc rút dần tiền gửi của công chúng khỏi hệ thống ngân hàng khiến huy động khó khăn.

Xu hướng tăng trở nên rõ rệt hơn từ tháng 6, khi tăng trưởng tín dụng tăng tốc từ 3,4% vào cuối tháng 5 lên 6,1% vào cuối tháng 6. Tăng trưởng tín dụng vượt xa tăng trưởng huy động từ 2-3 lần thúc đẩy cuộc cạnh tranh tăng lãi suất tiền gửi, với một số ngân hàng vượt quá 6%/năm tại một số thời điểm.

Tính đến cuối tháng 11, lãi suất tiền gửi bình quân kỳ hạn 12 tháng của các ngân hàng thương mại ở mức 5%, tăng 14 điểm cơ bản so với đầu năm. Trong khi đó, lãi suất tại các ngân hàng thương mại nhà nước vẫn ở mức 4,7%, thấp hơn 26 điểm cơ bản so với đầu năm.

Dự báo về mặt bằng lãi suất tiền gửi, MBS cho rằng lãi suất huy động sẽ tăng thêm 20 điểm cơ bản vào cuối năm, dao động trong khoảng 5,1-5,2% do tăng trưởng tín dụng đang tăng nhanh gần gấp đôi so với huy động vốn.