Tôn Đông Á (GDA): Sẽ niêm yết trên HoSE, dự án 7.000 tỷ đồng đã có giấy phép đầu tư

MỚI

GDA - Chờ thị trường quan tâm thì định giá đã khác!

Tôn Đông Á là thương hiệu hàng đầu trong thị trường tôn mạ Việt Nam. Là một tân binh vừa mới lên sàn Upcom, giá GDA chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng dài hạn và vị thế doanh nghiệp khi GDA đang giao dịch với mức P/E và P/B trailing lần lượt là 9x và 0,85x lần, mức rẻ hơn tương đối so với ngành ở mức 11x và 1,2x lần.

Nhà máy số 2 Khu công nghiệp Đồng An 2, thành phố Thủ Dầu Một, Bình Dương có tổng diện tích 125.800 m2.

1. Về Định Giá!

Phần này sẽ có nhiều số liệu khô khan, chủ yếu để chứng minh GDA đang được định giá hấp dẫn

GDA hiện nắm giữ thị phần tôn mạ số 2 tại thị trường nội địa và thứ 3 tại kênh xuất khẩu. Sản lượng tiêu thụ và quy mô doanh thu, lợi nhuận khá tương đồng so với NKG. Tuy nhiên, vốn hóa của GDA hiện tại đạt 3.268 tỷ đồng trong khi HSG đạt 12.800 tỷ đồng và NKG đạt 5.448 tỷ đồng. Các chỉ số P/E và P/B khác cũng thấp hơn khoảng 20% so với NKG và HSG. Vậy, tại sao thị trường lại chưa định giá xứng tầm cho cổ phiếu này?

Doanh số NKG

Doanh số GDA

Tương quan định giá 3 doanh nghiệp tôn mạ có thị phần lớn nhất Việt Nam

Tương quan ROE và P/B các doanh nghiệp trong ngành, có thể thấy ROE của GDA cao hơn NKG và HSG trong khi đang được định giá rẻ hơn.

Lý do book-value (P/B) lại cực kỳ hiệu quả cho DN ngành Thép Việt Nam là bởi vì hầu hết các DN cạnh tranh với nhau bằng năng lực đầu tư capex/nhà máy, hệ thống logistics và giá trị hàng tồn kho nguyên vật liệu, thép thành phẩm tích trữ bao nhiêu. Book-value thoạt nhìn trông có vẻ không hợp lý khi sử dụng ngoài ngành tài chính, những ngành có giá trị tài sản mark-to-market thường xuyên. Tuy nhiên, nó lại phù hợp với đa số các ngành chu kỳ tại Việt Nam, đặc biệt những ngành có giá trị tài sản cố định cao như công nghiệp sản xuất. Tuy nhiên chúng ta không nên cố gắng sử dụng book-value như một cách để định giá chính xác, mà thay vào đó, sử dụng nó để xác định xem biên an toàn của mình đã đủ hay chưa.

Bảng này cho thấy sự thay đổi trong giá trị vốn chủ sở hữu của GDA trên mỗi cổ phiếu (tính bằng VNĐ) khi WACC và Exit EV/EBITDA thay đổi. Cụ thể:

- Khi WACC tăng (chi phí sử dụng vốn tăng), giá trị vốn chủ sở hữu của GDA trên mỗi cổ phiếu giảm, vì chi phí huy động vốn cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai.

- Khi Exit EV/EBITDA tăng (giả định rằng doanh nghiệp được định giá cao hơn), giá trị vốn chủ sở hữu của GDA trên mỗi cổ phiếu tăng, vì doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ tạo ra nhiều lợi nhuận hơn trong tương lai.

Ta có: Tại WACC là 11,9% và Exit EV/EBITDA là 5, giá trị vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu GDA là 37.300 VNĐ.

Bảng này minh họa sự thay đổi trong giá trị vốn chủ sở hữu của GDA trên mỗi cổ phiếu (tính bằng VNĐ) khi BVPS và P/B thay đổi. Cụ thể:

- BVPS năm 2024: Với BVPS là 33.846 VNĐ, nếu P/B là 1,1, giá trị vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu là 37.231 VNĐ. Nếu P/B tăng lên 1,4, giá trị sẽ tăng lên 47.384 VNĐ.

- BVPS năm 2025: Với BVPS là 36.426 VNĐ, khi P/B là 1,1, giá trị vốn chủ sở hữu trên mỗi cổ phiếu là 40.069 VNĐ. Nếu P/B tăng lên 1,4, giá trị tăng lên 50.997 VNĐ.

2. Vị thế vững chắc trong ngành tôn mạ

GDA hiện là một trong ba doanh nghiệp tôn mạ hàng đầu tại Việt Nam, đứng vững trên thị trường đầy cạnh tranh bên cạnh HSG và NKG. Với thị phần nội địa duy trì ổn định ở mức 17% trong nhiều năm, GDA đã chứng minh khả năng giữ vững vị trí của mình ngay cả trong những giai đoạn khó khăn của ngành thép.

Chiến lược phân phối là chìa khóa mở rộng thị phần

P/s: nhà ad bán thép nên nhìn thấy được sự mở rộng thị phần của Tôn Đông Á ở miền Nam rất mạnh mẽ trong thời gian qua, trong vòng 2 năm có 6 đại lý tôn Đông Á (là những chủ tư nhân đầu tư tiền mua máy cán tôn, rồi nhập tôn phẳng của Đông Á về cán và bán lại, treo biển đại lý tôn Đông Á) mọc lên chỉ trong bán kính 3km quanh 1 ngã tư gần khu chợ dân cư.

GDA có chiến lược linh hoạt để phân bổ các đơn hàng, trong đó dành ít nhất 40% sản

lượng cho thị trường nội địa. Ngoại trừ giai đoạn 2019-2020, khi các chính sách thương mại của Hoa Kỳ - thị trường xuất khẩu lớn – siết chặt khiến các đơn hàng xuất khẩu gặp khó khăn, GDA đã tăng tỷ lệ đơn hàng nội địa lên 60%. Hình thức bán hàng chính của GDA là bán hàng cho các đại lý (nội địa) và các nhà xuất khẩu, không phát triển trực tiếp kênh phân phối, nhằm giảm chi phí duy trì kênh bán hàng và tránh rủi ro hàng tồn kho tại kênh phân phối (trong môi trường giá nguyên vật liệu tương đối biến động).

Đó là lý do GDA có tới 1.700 đại lý

Bán sản phẩm chất lượng

Nhờ chiến lược đầu tư thận trọng, chú trọng vào chất lượng, sản phẩm Đông Á chất lượng hơn hẳn các hãng khác (theo mình thì chất lượng same same với Hoa Sen) nên giá lúc nào cũng cao hơn 2-5% sản phẩm cùng loại từ các đối thủ.

Giá bán tại đại lý của các công ty tôn mạ (VND/kg, với cùng sản phẩm thép mạ Al-ZN

3.5 zem (0.35mm)

3. Dự Án Nhà Máy Mới

Điểm sáng lớn nhất trong dài hạn của GDA chính là dự án nhà máy thép dẹt mới với tổng công suất lên tới 1,2 triệu tấn/năm tại Bà Rịa –Vũng, tổng mức đầu tư 7.000 tỷ đồng

chia làm 3 giai đoạn. Dự kiến, giai đoạn 1 của nhà máy sẽ hoạt động vào năm 2026, mang lại sự bứt phá về công suất sản xuất. Khi nhà máy mới đạt hiệu suất tối đa vào năm 2028, sản lượng của GDA sẽ tăng tới 35%, giúp công ty đạt mức tăng trưởng doanh thu kép (CAGR) 10,2% từ 2024 đến 2029.

Các nhà máy của tôn Đông Á

Nhìn dài hạn, đây là chiến lược đúng đắn của công ty, khi trong chuỗi giá trị của ngành thép, thép dẹt (flat steel) ngoài dùng cho xây dựng (tôn mạ) còn có ứng dụng nhiều vào sản xuất công nghiệp (máy móc, thiết bị gia dụng, oto, đóng tàu…) và ít bị ảnh hưởng bởi chu kì kinh tế so với thép xây dựng.

Không chỉ dừng lại ở tôn mạ xây dựng, GDA còn có kế hoạch mở rộng sang lĩnh vực sản xuất thép cho thiết bị công nghiệp - một phân khúc đầy hứa hẹn mà chưa nhiều công ty nội địa có thể tham gia. Điều này mở ra cơ hội tăng trưởng hai chữ số cho GDA trong tương lai. Với kinh nghiệm sản xuất tấm lưng cho các thiết bị tiêu dùng (với quy mô nhỏ) và kế hoạch phân kỳ đầu tư cụ thể, GDA có đủ năng lực để tham gia vào thị trường sản xuất thép cho thiết bị công nghiệp – tiềm năng tăng trưởng hai chữ số trong dài hạn.

Biên lợi nhuận các công ty thép dẹt có xu hướng tiệm cận nhau và suy giảm, chỉ trừ công ty tập trung vào sản phẩm thép chất lượng cao như Nucor- công ty này sản xuất thép dùng cho công nghiệp đóng tàu, ô tô, thiết bị,…

Dự phóng sản lượng của GDA theo nhà máy, giai đoạn 2020 -2029 (nghìn tấn)

Bài viết còn phần tiếp theo, mời quý anh chị nhà đầu tư đón đọc!

*********************************

Quý nhà đầu tư có nhu cầu hỗ trợ tư vấn đầu tư, vui lòng liên hệ:

Chuyên viên tư vấn: Lâm Tuấn Kiệt

Số điện thoại: 0907063499

Mail: kietlt@ssi.com.vn

MỚI

Tồn kho của các “ông lớn” ngành thép HPG, HSG, NKG bao nhiêu?

Quý III/2024, tổng lượng tồn kho ngành thép ước khoảng 75.000 tỷ đồng, tương đương cuối quý II trước đó. Con số này thấp hơn khá nhiều so với giai đoạn chu kỳ bùng nổ của ngành thép từ năm 2021 đến đầu năm 2022.

5 doanh nghiệp ngành thép là Tập đoàn Hòa Phát (mã HPG), Tập đoàn Hoa Sen (HSG), Thép Nam Kim (NKG), VNSteel, Tôn Đông Á chiếm đến gần 90% tổng giá trị tồn kho toàn ngành thép trên sàn chứng khoán.

Tính đến ngày 30/9, ước tính tổng giá trị tồn kho của ngành thép trên sàn chứng khoán khoảng 75.000 tỷ đồng, tương đương cuối quý II trước đó, giảm khoảng 7.000 tỷ đồng so với cuối quý I/2024. Con số này thấp hơn khá nhiều so với giai đoạn chu kỳ bùng nổ của ngành thép từ năm 2021 đến đầu 2022.

Hòa Phát vẫn là doanh nghiệp tích trữ tồn kho lớn nhất ngành thép trên sàn chứng khoán, với giá trị hơn 40.000 tỷ (đã bao gồm trích lập dự phòng giảm giá), nhích nhẹ so với cuối quý II. Ngoài ra, không có doanh nghiệp thép nào có giá trị hàng tồn kho vượt quá 10.000 tỷ tại thời điểm cuối quý III vừa qua.

Doanh nghiệp thép thận trọng tích trữ tồn kho trong bối cảnh giá thép có nhiều biến động khó lường. Việc chủ động tích trữ nguyên vật liệu giá rẻ khi giá nguyên liệu đầu vào giảm giúp giảm chi phí giá vốn, cải thiện biên lợi nhuận của doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp duy trì biên lợi nhuận ở mức cao.

Sau giai đoạn lao dốc xuống đáy 8 năm hồi giữa tháng 8, giá thép thanh tương lai đã hồi phục mạnh mẽ trong nửa sau của quý III. Hiện tại, giá thép thanh tương lai đang dừng ở mức 3.290 CNY/tấn, tăng 18% so với đáy cách đây hơn 2 tháng.

Xu hướng hồi phục của giá thép diễn ra sau khi Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) công bố kế hoạch tung ra gói kích thích tiền tệ lớn và quan trọng nhất kể từ thời Covid để ngăn chặn sự lao dốc không phanh của thị trường nhà ở. Theo MBS, giá thép có thể tiếp tục phục hồi dự báo chủ yếu do nguồn cung thắt chặt kể từ quý IV/2024.

Về nhu cầu, tiêu thụ thép có thể phục hồi trong ngắn hạn do một số thành phố như Thượng Hải và Giang Tô có kế hoạch tái thiết cơ sở hạ tầng. Giá thép nội địa có thể phục hồi kể từ quý IV/2024 do áp lực từ Trung Quốc giảm và nhu cầu cải thiện (nhờ nguồn cung thị trường nhà ở ấm lên và đẩy mạnh đầu tư công).

Báo cáo tài chính quý III cho thấy, sau giai đoạn phục hồi, tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp thép đã ảm đạm hơn. Tổng lợi nhuận ngành thép (chưa bao gồm Pomina) trong quý III chỉ vào khoảng 2.600 tỷ đồng.

Hòa Phát là cái tên hiếm hoi trong ngành ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 3.022 tỷ đồng trong quý III, gấp rưỡi cùng kỳ 2023 nhưng thấp hơn gần 9% so với quý II trước đó.

Trong khi đó, Tập đoàn Hoa Sen lỗ sau thuế 186 tỷ đồng trong quý cuối cùng niên độ 2023-2024, trong khi cùng kỳ niên độ trước có lãi 438 tỷ đồng.

Mặc dù vậy, kết thúc niên độ tài chính 2023-2024, HSG ghi nhận doanh thu tăng 24% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế của HSG cũng cải thiện tích cực từ mức 30 tỷ đồng trong NĐTC 2022-2023, lên mức 510 tỷ đồng trong NĐTC 2023-2024, tăng 1.597% và hoàn thành 102% so với kế hoạch kinh doanh.

Tương tự, VNSteel (TVN) cũng ghi nhận lợi nhuận sau thuế âm 124 tỷ đồng. Số lỗ được thu hẹp so với cùng kỳ (lỗ 172 tỷ đồng) nhưng tệ hơn nhiều so với mức lãi 130 tỷ đồng đạt được trong quý II trước đó. Một số cái tên khác cũng lỗ nặng có thể kể đến như Thép Tiến Lên (TLH), Tisco (TIS), SMC,…

MỚI

Cổ phiếu thép nào hội tụ đủ nhiều yếu tố để có thể "bùng nổ"?

Dưới góc nhìn cá nhân khách quan, hôm nay tôi sẽ giới thiệu tới mọi người về những cơ hội của cổ phiếu NKG - CTCP Thép Nam Kim.

I. ĐIỂM NHẤN DOANH NGHIỆP

a) Kết quả kinh doanh tích cực và kỳ vọng tăng trưởng tốt:

- NKG đã công bố KQKD quý 3/2024 với lợi nhuận sau thuế đạt 435 tỷ đồng, gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước đến từ việc doanh thu tăng nhanh hơn giá vốn.

- Kỳ vọng sản lượng tiêu thụ trong nước của NKG sẽ cải thiện trong thời gian tới nhờ (1) thuế chống bán phá giá tôn mạ được áp dụng từ cuối quý 4/2024 và (2) thị trường Bất động sản dần hồi phục tạo động lực thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ thép.

- Lợi thế cạnh tranh trên thị trường xuất khẩu được duy trì: Trong dài hạn, (1) mức thuế áp dụng cho thép nhập khẩu từ Việt Nam thấp hơn Trung Quốc và (2) chênh lệch giá HRC tại Mỹ, Châu Âu với Việt Nam tiếp tục được duy trì. Hai động lực chính giúp thúc đẩy xuất khẩu thép của NKG khi 65% thị trường xuất khẩu của NKG là ở EU và Mỹ.

b) Huy động vốn để mở rộng quy mô sản xuất thông qua phát hành thêm:

- NKG sẽ chào bán cổ phiếu (chưa chốt ngày) cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 2:1 với giá 12.000 đồng/cp, mục đích là để đầu tư dự án nhà máy mới ở Phú Mỹ. Đây sẽ là động lực chính để mở rộng quy mô sản xuất và tăng doanh thu trong thời gian tới cho doanh nghiệp.

II. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

Xu hướng kỹ thuật phù hợp theo cấu trúc tích luỹ

- NKG đang vận động theo mẫu hình Wyckoff tích luỹ ở Pha B chuyển tiếp C do đó khu vực 20.x là vùng mua lý tưởng cho nhu cầu đầu tư trung hạn khi thanh khoản thấp ở vùng này cho thấy dấu hiệu cạn cung.

- Trong phiên 06/11 giá NKG đã phá đường cản chéo (màu đỏ) [có thể là ở vùng ST as SOW Pha B hoặc Spring ST Pha C] xác nhận thoát khỏi Downtrend và bước vào chu kỳ hồi phục.

- Đà tích luỹ của NKG khá tốt chuẩn bị cho giai đoạn hình thành thay đổi cấu trúc giá CHoCH để quay trở lại vùng đỉnh ngắn hạn 26.3-27.2 và các cùng kháng cự kỹ thuật lớn tiếp theo gồm 37.2 và đỉnh lịch sử 45.6.

III. KHUYẾN NGHỊ

Các nhà đầu tư trung và dài hạn có thể xem xét cơ hội đầu tư NKG với góc nhìn cá nhân tôi như sau:

- Vùng mua thăm dò: vùng giá 20.x với thanh khoản thấp đi ngang hoặc có những nhịp kiểm tra cung cầu Washout.

- Vùng mua gia tăng: vượt cản mạnh + hình thành đảo chiều xu hướng CHoCH ở vùng giá 22.7 kèm thanh khoản lớn.

- Mục tiêu: ngắn hạn 26.3-27.2-30.7 (3 tháng), trung hạn 37.2-45.5 (6 tháng - 1 năm) hoặc có thể lên đến 60.2-69.3 (1 - 2 năm).

Với các giả định sau: Điều kiện thị trường ổn định, doanh nghiệp tiếp tục tăng trưởng lợi nhuận theo kế hoạch tiến độ xây dựng nhà máy mới theo kế hoạch và lô hàng đầu tiên được thị trường đón nhận tốt.

*Miễn trừ trách nhiệm: Việc sử dụng thông tin, dự báo và quan điểm của phân tích này là quyết định của người dùng và tuỳ vào khẩu vị rủi ro của mỗi người, do đó nhà đầu tư cũng sẽ nên cân nhắc về rủi ro gặp phải nếu có.

MỚI

Nhu cầu tăng nhưng lãi ròng quý 3 của Tôn Đông Á (GDA) vẫn “đi lùi”

Tôn Đông Á cho biết chi phí bán hàng tăng vọt đã "ăn mòn" lợi nhuận của công ty trong quý 3/2024.

Công ty Cổ phần Tôn Đông Á (mã cổ phiếu GDA) cho biết nhu cầu tiêu thụ thép trên thị trường nội địa lẫn xuất khẩu đều ở mức tích cực trong quý 3 vừa qua.

Trong quý 3/2024, Công ty Cổ phần Tôn Đông Á (mã cổ phiếu GDA - sàn UPCoM) ghi nhận doanh thu thuần hợp nhất đạt 5.163 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp trong kỳ tăng 77%m đạt 374 tỷ đồng; biên lợi nhuận gộp tăng từ 5,2% lên 7,2%.

Mặc dù doanh thu trong kỳ tăng trưởng tích cực nhưng chi phí bán hàng tăng tới 81%, đạt 281 tỷ đồng nên lãi ròng quý 3/2024 của Tôn Đông Á vẫn giảm 10%, còn 54 tỷ đồng.

Ban lãnh đạo Tôn Đông Á cho biết, việc chi phí bán hàng tăng mạnh đã tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của công ty, mặc dù nhu cầu tiêu thụ thép tại thị trường nội địa và xuất khẩu vẫn đang ở mức tích cực.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu thuần của tôn Đông Á đạt 15.248 tỷ đồng và lãi ròng đạt 320 tỷ đồng, lần lượt tăng 20% và 21,5% so với cùng kỳ năm 2023. Qua đó, hoàn thành 85% kế hoạch doanh thu và 107% kế hoạch lãi cả năm nay.

Hiện Tôn Đông Á đang triển khai kế hoạch đầu tư thêm nhà máy thép lá mạ mới tại Bà Rịa - Vũng Tàu với tổng vốn đầu tư 7.000 tỷ đồng, dự kiến công suất thiết kế đạt 1,2 triệu tấn/năm (chia làm 3 giai đoạn).

Khi hoàn thành, nhà máy này sẽ nâng tổng công suất toàn hệ thống của Tôn Đông Á lên mức 2 triệu tấn/năm và sản phẩm thép lá mạ sẽ được sử dụng đa dạng trong lĩnh vực xây dựng, thiết bị gia dụng, ô tô, giúp giảm bớt mức độ phụ thuộc vào tính chu kỳ của lĩnh vực bất động sản, xây dựng.

Diễn biến giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu GDA của Tôn Đông Á từ đầu năm 2024 đến nay.

Đồng thời, Tôn Đông Á cho biết sản phẩm sẽ đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế khắt khe nhằm vừa phục vụ thị trường nội địa, vừa phục vụ xuất khẩu với các thị trường tiềm năng là Bắc Mỹ, châu Âu và Đông Nam Á.

Trên bảng cân đối kế toán, tổng tài sản của Tôn Đông Á đạt 12.096 tỷ đồng, tăng 5% so với đầu năm. Trong đó, đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn đạt 2.664 tỷ đồng, tăng 23,6%, chủ yếu là trái phiếu (2.108 tỷ đồng); phải thu ngắn hạn của khách hàng đạt 2.129 tỷ đồng, tăng 10%; hàng tồn kho đạt 3.497 tỷ đồng, tăng 9%...

Tôn Đông Á được thành lập vào năm 1998, chủ yếu sản xuất các sản phẩm tôn mạ kẽm, tôn mạ kẽm màu, tôn mạ lạnh và tôn mạ màu lạnh. Hiện công ty đang sở hữu và vận hành 02 nhà máy bao gồm Nhà máy Thủ Dầu Một và Nhà máy Sóng Thần với tổng công suất tôn mạ khoảng 850.000 tấn/năm, chiếm 18% tổng sản lượng sản xuất tôn mạ tại Việt Nam năm 2023.

MỚI

Phiên đầu tháng, mã nào được khuyến nghị?

Khuyến nghị cổ phiếu của các CTCK

GDA - Đón gió đông - CTCK VCBS

Ngành tôn mạ khởi sắc nhờ chính sách bảo hộ được gia hạn và nhu cầu ấm lên với ngành thép trên toàn cầu

Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép nội địa có mức hồi phục tương ứng khá tốt trong Q3.2024. Đối với ngành tôn mạ, tình hình cạnh tranh gay gắt với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc đã gây thiệt hại nặng nề với các doanh nghiệp nội địa. Vào ngày 24.10.2024, Bộ Công Thương đã chính thức ra quyết định áp thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc với các doanh nghiệp với mức thuế từ 2,56 – 34,27%. VCBS cho rằng đây là động lực giúp các doanh nghiệp tôn mạ trong nước tiếp tục gia tăng sản lượng tiêu thụ nội địa trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ đang tăng lên nhờ sự phục hồi của thị trường BĐS toàn cầu nói chung và Việt Nam nói riêng như đã phân tích trong báo cáo ngành thép gần nhất của VCBS.

Nhà máy mới dự kiến khởi công cuối năm 2024 giúp gia tăng công suất tôn mạ trong chu kỳ tăng trưởng mới của ngành thép

GDA dự kiến sẽ đầu tư nhà máy tôn mạ mới công suất khoảng 1,2 triệu tấn tôn mạ/năm với tổng mức đầu tư lên tới 7.000 tỷ đồng. Sản phẩm của dự án hướng tới thép tôn chất lượng cao sản xuất đồ gia dụng và nội thất được đầu tư gối đầu thành 3 giai đoạn cho tới năm 2029 để duy trì đà tăng trưởng của GDA. VCBS nhận thấy khả năng tiêu thụ tôn của GDA rất tốt sau khi xây xong nhà máy, chỉ sau khoảng 2-3 năm đã có thể hoạt động gần hết công suất nhờ vào 1) Sản phẩm tôn chất lượng cao phù hợp với thị hiếu những khách hàng lâu năm tại thị trường xuất khẩu; 2) Khách hàng lâu năm hợp tác với GDA tại Mỹ và EU.

Định giá tương đối rẻ so với mặt bằng chung của ngành

Hiện nay GDA đang giao dịch với mức P/E và P/B trailing lần lượt là 9x và 0,85x lần, mức rẻ hơn tương đối so với ngành ở mức 11x và 1,2x lần. VCBS đánh giá với triển vọng tươi sáng hơn của ngành tôn nhờ nội tại ngành tốt lên và được hỗ trợ bởi chính sách bảo hộ, GDA với khả năng kinh doanh ổn định, khả năng tạo dòng tiền tốt đang được giao dịch với mức giá khá rẻ so với doanh nghiệp cùng ngành.

HSG - Dẫn đầu hưởng lợi từ chính sách - CTCK VCBS

Thị trường nội địa khởi sắc nhờ vào chính sách bảo hộ ngành tôn mạ chính thức được gia hạn

Thị trường bất động sản trong nước sau nhiều chính sách hỗ trợ của chính phủ và mặt bằng lãi suất thấp đã có dấu hiệu phục hồi đáng kể so với giai đoạn đóng băng trước đó. Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép nội địa có mức hồi phục tương ứng khá tốt trong Q3.2024. Đối với ngành tôn mạ, tình hình cạnh tranh gay gắt với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc đã gây thiệt hại nặng nề với các doanh nghiệp nội địa. Vào ngày 24.10.2024, Bộ Công Thương đã chính thức ra quyết định áp thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc với các doanh nghiệp với mức thuế từ 2,56 – 34,27%. VCBS cho rằng đây là động lực giúp các doanh nghiệp tôn mạ trong nước tiếp tục gia tăng sản lượng tiêu thụ nội địa trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ đang tăng lên nhờ sự phục hồi của thị trường BĐS.

Triển vọng giá thép thế giới tạo đáy và bắt đầu chu kỳ đi lên

Triển vọng lãi suất hạ trên toàn thế giới giúp kích thích thị trường nhà ở tại các quốc gia đối tác chủ lực của Việt Nam như Mỹ, Châu Âu, ASEAN. Điều này tiếp tục là bàn đạp cho thị trường xuất khẩu thép thuận lợi và duy trì được mức sản lượng tốt trong các quý tiếp theo. Ngoài ra, yếu tố thay đổi lớn tới nhu cầu thép toàn thế giới tới từ Trung Quốc sau biện pháp kích thích lớn nhất từ đại dịch. VCBS cho rằng, nhu cầu cho ngành thép Trung Quốc đã tạo đáy và có nhiều động lực phục hồi và kích thích giá thép tăng trong năm tới.

Biên lợi nhuận kỳ vọng được cải thiện

VCBS cho rằng biên lợi nhuận gộp của HSG đi tiêu thụ tại thị trường nội địa cao hơn khoảng 3-5% tùy thời điểm so với thị trường xuất khẩu do 1) Thị trường xuất khẩu phải chịu nhiều thuế hơn tiêu thụ nội địa; 2) Cạnh tranh với thép Trung Quốc gay gắt khi xuất khẩu; 3) Thép sử dụng làm đầu vào để xuất khẩu tới Mỹ, EU yêu cầu chất lượng cao hơn và có giá thành cao hơn bán ở nội địa. Chúng tôi cho rằng BLNG của HSG sẽ được cải thiện tốt trong thời gian tới do 1) Tỷ lệ tiêu thụ nội địa tăng lên; 2) Biên lợi nhuận xuất khẩu cải thiện trong chu kỳ giá thép tạo đáy và đi lên.

MỚI

Chi phí tiền điện các ông lớn sẽ tăng lên như thế nào sau khi điều chỉnh?

Đối với những doanh nghiệp tiêu thụ điện năng lớn, việc tăng giá điện ở mức 4,8% chắc chắn sẽ làm tăng chi phí.

Cụ thể, trong năm 2023, HPG có lượng điện tiêu thụ lên đến 2,67 tỷ kwh. Tuy nhiên, Hòa Phát đã tự chủ khoảng 90% lượng điện năng cho sản xuất đạt 2,4 tỷ kWh.

Với khoảng 100 đồng tăng thêm, HPG chỉ mất thêm khoảng 26-30 tỷ đồng tiền điện tại các khu liên hợp này.

Một doanh nghiệp khác cũng có lượng tiêu thụ điện rất lớn là DGC với số điện tiêu thụ năm 2023 là 922 triệu kwh.

Khi giá điện tăng, Đức Giang mất thêm chi phí điện khoảng gần 90 tỷ đồng. Con số này so với doanh thu thuần năm 2023 là 9.748 tỷ hay giá vốn là 6.308 tỷ thì không đáng kể.

Các doanh nghiệp tiêu thụ điện lớn nhất khác như Tôn Đông Á, Đạm Phú Mỹ (DPM), Đạm Hà Bắc (DHB), Sợi Thế Kỷ (STK), Vinamilk (VNM), Sabeco (SAB)... nằm trong khoảng từ 100 đến 300 triệu kwh/năm. Chi phí điện tăng thêm của các doanh nghiệp này khoảng 10 tỷ đến 30 tỷ đồng.

Như vậy, ảnh hưởng của việc tăng giá điện là có tuy nhiên không lớn nhờ tiền điện gia tăng không lớn cùng với nhiều doanh nghiệp đỡ được 1 phần đáng kể tiền điện nhờ đầu tư điện mặt trời.