Đoạn phim về nhà năm 2023: Những gì chúng ta đang xem

Cohen

Kinh tế

Chứng khoán

Trái phiếu

Tóm tắt:

Với sức ép của lãi suất tăng cao có khả năng làm giảm sự thèm muốn của động cơ tăng trưởng kinh tế là người tiêu dùng Hoa Kỳ, Giám đốc Toàn cầu về Đa tài sản Adam Hetts giải thích lý do tại sao các nhà đầu tư nên có lập trường phòng thủ bằng cách ưu tiên các công ty chất lượng và đa dạng hóa tài sản chéo.

Cùng với sự thay đổi mùa ở Bắc bán cầu, thị trường tài chính toàn cầu đã hạ nhiệt rõ rệt trong những tháng gần đây. Chúng tôi tin rằng điều này phản ánh một loạt các kết quả kinh tế ngày càng mở rộng khi việc hạ cánh mềm được nhiều người hy vọng trở nên ít chắc chắn hơn. Mặc dù có vẻ như nền kinh tế kiên cường và hiệu quả hoạt động ổn định của doanh nghiệp đi ngược lại nhận thức ngày càng thận trọng của chúng tôi, nhưng chúng tôi nhận thấy một điểm chung giữa các chỉ số chính cho thấy một môi trường tiềm ẩn mong manh hơn những gì nhiều người tham gia thị trường nhận ra.

Khốn thay người tiêu dùng?

Bằng chứng là dữ liệu tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý 3 của Hoa Kỳ bùng nổ, người tiêu dùng Hoa Kỳ tiếp tục thúc đẩy nền kinh tế trong nước. Tiêu dùng chiếm 2,69 điểm phần trăm trong tổng tốc độ tăng trưởng hàng quý 4,9% hàng năm. Chúng tôi không biết tốc độ này có thể kéo dài bao lâu. Khoản tiền tiết kiệm cá nhân tăng vọt nhờ các gói kích thích thời đại dịch phần lớn đã đi đến hồi kết. Hơn nữa, tiêu dùng gần đây đã được hỗ trợ bởi thẻ tín dụng. Với chi phí đi vay đã được thiết lập lại ở mức cao nhất trong hơn một thập kỷ, chúng tôi đặt câu hỏi về mong muốn - hoặc khả năng - của các hộ gia đình Mỹ trong việc tiếp tục mua sắm như vậy.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_1

Cao hơn, lâu hơn, tất yếu

Lý do khiến chúng tôi nghi ngờ về độ bền của tiêu dùng là quan điểm từ lâu của chúng tôi rằng lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức cao lâu hơn - một đánh giá hiện đã được thị trường chấp nhận rộng rãi. Cộng thêm rủi ro này là chúng tôi tin rằng nền kinh tế Mỹ - và các nền kinh tế khác - vẫn chưa phải gánh chịu toàn bộ gánh nặng của những lần tăng lãi suất trước đó. So với các chu kỳ thắt chặt khác, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu, có nghĩa là việc cắt giảm nhu cầu vốn là mục đích của chính sách diều hâu vẫn đang diễn ra trong hệ thống. Đầu tư kinh doanh hiện đã chậm lại, trong đó đầu tư cố định phi dân cư không đóng góp gì vào tăng trưởng GDP quý 3.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_2

Có lẽ tín hiệu mạnh mẽ nhất cho thấy tăng trưởng kinh tế đang phải đối mặt với những trở ngại là sự gia tăng chóng mặt của lợi suất thực tế, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 2,50%. Đây là mức chi phí vốn cao nhất tính theo điều kiện lạm phát trong 15 năm. Điều quan trọng là lợi suất danh nghĩa tiếp tục tăng ngay cả khi lạm phát đã giảm. Chúng tôi giải thích điều này như sự thừa nhận về sự thay đổi cơ chế tiềm năng về tỷ giá. Do đó, các nhà quản lý doanh nghiệp có thể sẽ trở nên chọn lọc hơn khi phân bổ vốn, vì lợi tức đầu tư phải đáp ứng ngưỡng cao hơn.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_3

Thị trường: Tiếp tục đầu tư, tiếp tục phòng thủ

Với cả cổ phiếu và trái phiếu đều ở dưới mức cao nhất giữa năm, một số nhà đầu tư có thể cho rằng giá hiện tại phản ánh đầy đủ vô số rủi ro do lãi suất tăng cao gây ra. Nhưng chúng tôi tin rằng còn quá sớm để nói “tất cả đều rõ ràng”. Trong phạm vi thu nhập cố định, Kho bạc kỳ hạn trung và dài hạn và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) đã phải gánh chịu hậu quả của đợt bán tháo. Với quan điểm của chúng tôi rằng lãi suất có thể sắp đạt đến mức cao nhất ở Mỹ, những phân khúc này có thể đáng được cân nhắc đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi suất hấp dẫn.

Tuy nhiên, quan điểm này không áp dụng được cho các doanh nghiệp có lợi suất cao, vì chênh lệch giữa lợi suất của họ và lợi suất của các tiêu chuẩn không có rủi ro vẫn ở dưới mức trung bình dài hạn. Mối lo ngại của chúng tôi đối với phân khúc này càng tăng thêm do nguy cơ hạ cánh khó hơn dự kiến, điều này có thể gây căng thẳng cho một số mô hình kinh doanh sử dụng đòn bẩy của các công ty này.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_4

Tương tự như vậy, chúng tôi không thấy rủi ro phân tán đều trên thị trường chứng khoán. Trong suốt năm 2023, công nghệ vốn hóa lớn và tên tuổi Internet đã trụ vững hơn so với thị trường rộng lớn hơn và định giá của chúng vẫn cao hơn mức trung bình dài hạn. Tuy nhiên, không giống như tín dụng lãi suất cao vẫn còn sủi bọt, theo quan điểm của chúng tôi, nhiều mô hình kinh doanh này có vị trí tốt để vượt qua suy thoái kinh tế nhờ tạo ra dòng tiền ổn định, bảng cân đối kế toán mạnh và tiếp xúc với các chủ đề thế tục lâu dài. Mặt khác, giá trị và những cái tên có tính chu kỳ cao hơn có thể chịu thêm áp lực trong nền kinh tế đang chậm lại.

Bất chấp những cơn gió ngược, ước tính thu nhập của chứng khoán Mỹ vẫn ổn định trong thời gian bán tháo, trong khi ước tính cho cổ phiếu ngoài Mỹ lại tỏ ra yếu hơn. Khả năng phục hồi của các mô hình kinh doanh công nghệ có thể đóng một vai trò trong ước tính của Hoa Kỳ, nhưng chúng tôi kém tin tưởng hơn vào các lĩnh vực khác nếu động cơ tiêu dùng của đất nước mất đà.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_5

Giá trị của sự đa dạng hóa

Cuối cùng, phạm vi kết quả kinh tế ngày càng mở rộng khiến thị trường biến động mạnh hơn. Sự không chắc chắn về thời gian tăng lãi suất và rủi ro địa chính trị gia tăng càng làm tình hình trở nên phức tạp hơn.

Khi loại biến động và không chắc chắn này làm cho các loại tài sản biến động song song - như đôi khi chúng đã xảy ra gần đây - các nhà đầu tư có thể đánh mất sự cần thiết phải đa dạng hóa. Sau nhiều năm không thành công, trái phiếu một lần nữa có tiềm năng đóng vai trò là vật đệm cho các tài sản rủi ro hơn trong một danh mục đầu tư rộng. Lợi suất đã tăng lên đến mức mang lại tiềm năng thu nhập hấp dẫn và có thể mức độ biến động thấp hơn nếu lãi suất duy trì trong phạm vi hiện tại. Và nếu nền kinh tế suy yếu nhanh chóng buộc các ngân hàng trung ương phải xoay trục - không phải trường hợp cơ bản của chúng tôi - tiềm năng tăng vốn của trái phiếu có thể bù đắp tổn thất ở các loại tài sản có tính chu kỳ cao hơn.

2023's Home Stretch: What We Are Watching_6

Nguồn: Janus Henderson, Adam Hetts

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bạn nên hiểu và thừa nhận rằng, việc đầu tư với các chiến lược này chứa mức độ rủi ro cao. Đầu tư hoặc giao dịch theo bất cứ chiến lược hoặc phương thức đầu tư nào cũng có thể xảy ra tổn thất. Nội dung trong trang web này chỉ mang tính tham khảo, và không tạo thành lời khuyên đầu tư. Bạn là người duy nhất chịu trách nhiệm về hoạt động đầu tư của bạn, bao gồm xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc các nhu cầu khác của bạn.

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

SỰ PHỤC SINH KINH TẾ NHẬT BẢN VÀ CON ĐƯỜNG PHÍA TRƯỚC

Goldman Sachs

Ngân hàng trung ương

Kinh tế

Trong ba thập kỷ, nền kinh tế Nhật Bản trì trệ, bị cản trở bởi sự kết hợp của tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và lãi suất thấp. Thuật ngữ “Nhật Bản hóa” trở thành cách viết tắt cho hoàn cảnh kinh tế kéo dài của đất nước và là lời cảnh báo cho các nền kinh tế tiên tiến khác đang hy vọng tránh được số phận tương tự. Tuy nhiên, nền kinh tế Nhật Bản đang trải qua sự hồi sinh vào năm 2023, được thúc đẩy bởi sức mạnh kinh tế vĩ mô trong nước, thoát khỏi tình trạng giảm phát và cải cách quản trị doanh nghiệp.

Sự hồi sinh được chờ đợi từ lâu này và khả năng đánh giá lại tài sản Nhật Bản chưa từng có đã dẫn đến sự thay đổi đáng kể trong tâm lý nhà đầu tư. Chỉ số giá chứng khoán Tokyo (TOPIX) đạt mức cao nhất kể từ năm 1990 vào giữa tháng 9 và đầu tư nước ngoài vào Nhật Bản tiếp tục tăng. Triển vọng của nền kinh tế lớn thứ ba thế giới có vẻ thuận lợi hơn nhiều năm qua. Chúng tôi tin rằng thành công đầu tư lâu dài ở Nhật Bản đòi hỏi một cách tiếp cận chiến lược; một cái nhìn xa hơn các động lực ngắn hạn và xem xét một loạt các kịch bản kinh tế vĩ mô, các xu hướng thuận lợi trong nước và các xu hướng lâu dài. Đầu tư tích cực trên các thị trường công và tư nhân có thể mang lại lợi ích nếu nó được kết hợp với kiến thức chuyên môn thực tế và sự hiểu biết về thực tiễn kinh doanh của Nhật Bản.

Bình minh mới ở xứ sở mặt trời mọc?

Giá cả tăng và tăng trưởng tiền lương

Nhật Bản nhận thấy mình đang trong quá trình phục hồi nhu cầu trong nước với đặc điểm là một chu kỳ tăng giá và tăng lương chưa quen thuộc nhưng đáng mong đợi. Lạm phát đang đạt đến mức chưa từng thấy kể từ đầu những năm 1980 và thậm chí đã vượt mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ); Đây là tin đáng mừng cho một nền kinh tế vốn vẫn trì trệ và giảm phát trong thời gian dài. Chi phí thực phẩm và năng lượng cao hơn đã thúc đẩy lạm phát ban đầu tăng cao—phù hợp với xu hướng toàn cầu—nhưng mức tăng giá đã lan rộng khi năm 2023 trôi qua.

Ví dụ, giá dịch vụ đã tăng mạnh, phản ánh nhu cầu khách sạn tăng mạnh trong bối cảnh đà mở cửa trở lại gần đây và sự phục hồi của tiêu dùng liên quan đến du lịch. Giá vé đường sắt, phí giao hàng và giá nhà hàng đều tăng cao hơn. Đồng thời, các cuộc đàm phán “Shunto” của Nhật Bản giữa các liên đoàn lao động và các công ty đã dẫn đến việc tăng lương qua đàm phán cao hơn nhiều so với mức thông thường. Dữ liệu cho thấy mức tăng lương cơ bản (+2,12%) được thỏa thuận vào mùa xuân là mức tăng lớn nhất kể từ năm 1992 và mức tăng lương cơ bản (+3,58%) là cao nhất kể từ năm 1993.1 Mức độ tăng lương này sẽ nâng cao lạm phát là yếu tố chính cho chính sách tiền tệ tiến về phía trước.

JAPAN'S ECONOMIC REVIVAL AND THE ROAD AHEAD_1

Hy vọng ngày càng tăng của Nhật Bản thoát khỏi giảm phát

BoJ từ lâu đã coi chu kỳ đạo đức giữa tăng trưởng tiền lương và giá cả tăng là điều cần thiết để đạt được mục tiêu lạm phát một cách bền vững. Vẫn còn quá sớm để biết liệu chu kỳ đạo đức mong muốn của BoJ có đạt được hay không. Vẫn chưa có sự đảo ngược cơ bản theo hướng chính sách tiền tệ, điều này vẫn cực kỳ dễ dàng.

Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng sức mạnh của lạm phát cơ bản—như được xác nhận bởi dữ liệu lạm phát CPI cơ bản của Tokyo vào tháng 7 và tháng 8—hỗ trợ cho việc bình thường hóa chính sách dần dần trong năm tới, bao gồm cả việc thoát khỏi lãi suất âm. Điều đó cho thấy, chúng tôi cho rằng nguy cơ lạm phát tăng hoặc giảm lớn vẫn cần được chú ý. Rủi ro tăng giá lớn nhất là vòng xoáy giá lương-tiền lương không được kiểm soát, một vòng phản hồi tích cực giữa việc tăng lương và giá cả.

Mặt khác, việc mở rộng trợ cấp năng lượng của chính phủ có nguy cơ làm giảm lạm phát. Vào tháng 8, Thủ tướng Kishida đã công bố kế hoạch mở rộng trợ cấp xăng dầu và gia hạn trợ cấp cho đến cuối năm 2023.2 Về lâu dài, dân số ngày càng giảm và già đi của Nhật Bản có thể có khả năng gây ra lạm phát hoặc giảm phát trong những năm tới. Cho đến nay, Nhật Bản đã phần nào bù đắp được tình trạng suy thoái nhân khẩu học bằng cách tăng cường sự tham gia của lực lượng lao động (sự tham gia của phụ nữ cao hơn và sự tham gia của người lao động cao tuổi cao hơn). Nhưng trong thập kỷ tới, tác động của lực lượng lao động bị thu hẹp có thể gây áp lực tăng lương nếu nguồn cung lao động không tăng thông qua nhập cư.

Kết quả cuối cùng có thể phụ thuộc vào khả năng Nhật Bản thực hiện cải cách cơ cấu để cải thiện sự tham gia của lực lượng lao động, cũng như sự tương tác của nhân khẩu học với các lực lượng cấu trúc khác như phi toàn cầu hóa, khử cacbon và số hóa. Các biện pháp kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) tiếp tục được áp dụng ở Nhật Bản, được áp dụng vào năm 2016 để ngăn chặn rủi ro giảm phát và đạt được mục tiêu lạm phát là 2%. Mùa hè này, BoJ—hiện dưới sự lãnh đạo của Thống đốc Kazuo Ueda—đã nới lỏng chính sách YCC của mình một cách hiệu quả bằng cách tăng lãi suất cho các hoạt động mua lãi suất cố định từ 0,5% lên 1,0%. Lý do điều chỉnh vào tháng 7 được đưa ra nhằm đảm bảo hoạt động của thị trường trái phiếu, nhưng cũng phản ánh sự thừa nhận về lạm phát ổn định và kỳ vọng lạm phát gia tăng. Đúng như dự đoán, lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) có xu hướng cao hơn sau cuộc họp tháng 7.

Các nhà đầu tư nên lưu ý đến những tác động tiềm ẩn đối với thị trường thu nhập cố định toàn cầu. Lợi suất trái phiếu địa phương cao hơn có thể khiến các nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản rút vốn đầu tư ở nước ngoài về Nhật Bản. Lợi suất JGB vẫn thấp hơn tài sản có thu nhập cố định bên ngoài Nhật Bản. Nhưng sau khi xem xét chi phí phòng ngừa rủi ro tiền tệ - như nhiều nhà đầu tư tổ chức Nhật Bản vẫn làm - lợi suất JGB có vẻ hấp dẫn trong bối cảnh toàn cầu. Điều này cho thấy sự thay đổi trong phân bổ tài sản sắp tới và chúng tôi lưu ý đến tác động đối với chứng khoán được thế chấp của cơ quan Hoa Kỳ, Kho bạc Hoa Kỳ và trái phiếu chính phủ Úc, do sự hiện diện lớn của các nhà đầu tư Nhật Bản tại các thị trường này. Điều đó nói lên rằng, tốc độ chuyển vốn từ thu nhập cố định toàn cầu trở lại JGB vẫn không chắc chắn.

Các nhà đầu tư phải cân nhắc những tác động tiềm tàng khác đến tiền tệ từ việc giá cả tăng cao và tăng trưởng tiền lương ở Nhật Bản, đặc biệt là ở một thị trường vốn rất ít chứng kiến hai điều này trong 30 năm qua. Hiện tại, các công ty Nhật Bản có mức độ tiếp xúc cao với nước ngoài dường như đang ở vị thế cạnh tranh nhất trong nhiều thập kỷ khi đồng yên giao dịch ở mức chưa từng thấy kể từ đầu những năm 2000. Các công ty tập trung vào nội địa, chẳng hạn như các công ty hàng tiêu dùng, nhà bán lẻ và khách sạn, cũng đang được hưởng lợi từ sự gia tăng du lịch được chờ đợi từ lâu. Đồng Yên yếu khiến Nhật Bản trở thành điểm đến du lịch hợp lý hơn đối với người nước ngoài, đặc biệt là khách du lịch châu Á. Giờ đây, biến động của đồng Yên đã trở nên kịch tính hơn so với trước đây, độ nhạy ngoại hối (FX) là một thông số quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp và danh mục đầu tư. Ngoài các chiến lược phòng ngừa rủi ro ngoại hối, chìa khóa cho các nhà đầu tư có thể nằm ở việc tìm kiếm các công ty có cơ cấu chi phí tốt hơn, sản xuất ở nước ngoài và vị trí dẫn đầu thị trường vì những loại hình kinh doanh này có xu hướng linh hoạt trước biến động tỷ giá hối đoái. Các nhà quản lý đầu tư tích cực có thể định vị bản thân một cách thích hợp để đảm bảo tác động tối thiểu từ các biến động ngoại hối.

JAPAN'S ECONOMIC REVIVAL AND THE ROAD AHEAD_2

Vẫn còn nhiều cơ hội để phục hồi số lượng du khách Trung Quốc đến Nhật Bản

Mở khóa giá trị doanh nghiệp

Có thể cho rằng yếu tố thay đổi cuộc chơi mạnh mẽ nhất đối với thị trường chứng khoán Nhật Bản trong những năm gần đây chính là động lực cải cách quản trị doanh nghiệp. Đây là một phần quan trọng trong “mũi tên thứ ba” của cải cách cơ cấu lần đầu tiên được đưa ra khi cựu Thủ tướng Abe lên nắm quyền lần thứ hai vào năm 2012. Sở giao dịch chứng khoán Tokyo (TSE) tiếp tục tập trung vào việc nâng cao giá trị doanh nghiệp để cổ phiếu Nhật Bản tăng giá hơn nữa. hấp dẫn đối với các nhà đầu tư từ lâu đã coi Nhật Bản là một "bẫy giá trị" - một thị trường có vẻ được định giá thấp một cách hấp dẫn nhưng lại không thể hướng tới giá trị. Một trong những động lực cải cách của TSE dường như là sự khác biệt cơ bản về cấu trúc giữa thị trường TSE Prime và các chỉ số thị trường chứng khoán phát triển khác về tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách và lợi nhuận trên phân phối vốn chủ sở hữu. Các công ty Nhật Bản đang trở thành những nhà quản lý vốn tốt hơn và đang cam kết lượng tiền mặt dư thừa để đạt được mức mua lại và cổ tức kỷ lục. Điều này đang thu hút các nhà đầu tư nước ngoài quay trở lại thị trường vốn cổ phần đại chúng của Nhật Bản.

TSE cũng đang khuyến khích sự tham gia của nhiều nhà đầu tư bán lẻ hơn. Chỉ 11% tài sản hộ gia đình Nhật Bản được đầu tư vào cổ phiếu so với 20% ở châu Âu và gần 40% ở Mỹ.3 Trong tương lai, những nỗ lực hơn nữa nhằm nâng cao định giá doanh nghiệp, kết hợp với nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư bán lẻ và nước ngoài, có thể củng cố bất kỳ quỹ đạo đi lên nào của giá cổ phiếu. Áp lực lên các công ty không tuân thủ các nguyên tắc TSE ngày càng tăng. Việc công bố và giải thích không đầy đủ về các lĩnh vực không tuân thủ hoặc thiếu tính cấp thiết trong việc đáp ứng các yêu cầu niêm yết hiện đang được tích cực nêu rõ là các lĩnh vực cần quan tâm.

Các công ty không chỉ phải chịu áp lực từ TSE mà còn từ các nhà đầu tư, do hoạt động tích cực ngày càng tăng và sự tham gia của nhà đầu tư để cải thiện quản lý thông qua quản lý. Ngoài ra còn có sự đồng thuận ngày càng tăng về những tác động tiêu cực vốn có của sở hữu cổ phần chéo hoặc sở hữu cổ phần giữa các công ty, vốn là một thông lệ ở Nhật Bản. Từ quan điểm hiệu quả sử dụng vốn và quản trị doanh nghiệp, các nhà đầu tư nước ngoài thường nhấn mạnh rằng đây là lĩnh vực then chốt cần cải thiện việc quản lý vốn. Hành động để tránh những hậu quả tiêu cực có thể là động lực mạnh mẽ trong bất kỳ nền văn hóa doanh nghiệp nào, nhưng điều này dường như đặc biệt đúng trong trường hợp của Nhật Bản.

Dữ liệu cho thấy ngày càng có nhiều công ty niêm yết tuân theo hướng dẫn của TSE bằng cách trình bày chi phí tính toán vốn và phác thảo các sáng kiến nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp; những công ty đã hoạt động đặc biệt tốt trong mùa thu nhập quý 1 năm 2023.4 Nhìn xa hơn, quá trình chuyển đổi doanh nghiệp ở Nhật Bản sẽ tạo ra người thắng và kẻ thua, trong đó một số đội ngũ quản lý chủ động tìm cách sử dụng cải cách quản trị như một kênh để đạt được tăng trưởng bền vững, trong khi những đội khác không theo kịp. hướng lên. Với tư cách là những nhà đầu tư tích cực, dài hạn trên thị trường vốn cổ phần đại chúng của Nhật Bản, chúng tôi thấy vài năm tới là thời điểm thú vị để có thể hưởng lợi từ sự khác biệt có ý nghĩa này và tiếp tục tập trung vào việc xác định đội ngũ quản lý mạnh với hồ sơ theo dõi thân thiện với cổ đông.

Động lực cải cách quản trị doanh nghiệp cũng đang thúc đẩy hoạt động trên thị trường vốn cổ phần tư nhân (PE) của Nhật Bản, vốn đã tăng trưởng đáng kể trong những năm gần đây với giá trị giao dịch xấp xỉ 20 tỷ USD hàng năm, được thúc đẩy bởi các giao dịch lớn hơn. Hoạt động giao dịch của các quỹ đầu tư tư nhân ở Nhật Bản đã tăng gần gấp đôi trong sáu tháng đầu năm 2023 so với mức giảm khoảng 40% ở Châu Mỹ và 65% ở Châu Âu, mặc dù từ cơ sở nhỏ hơn. Khoảng một nửa thị trường vốn cổ phần đại chúng của Nhật Bản tiếp tục giao dịch theo giá trị sổ sách bất chấp sự tăng vọt của TOPIX.

Kết quả là, các hoạt động tư nhân hóa và khắc hình đang được các đối tác chung (GP) khoanh vùng; thương vụ tư nhân trị giá 14 tỷ USD dành cho Toshiba vào đầu năm nay có thể là một điềm báo.5 Các tập đoàn Nhật Bản thường có danh mục đầu tư ít tập trung hơn so với các đối tác toàn cầu, cho thấy một số doanh nghiệp nhất định có tiềm năng phát triển mạnh hơn dưới sự quản lý độc lập. Động lực thúc đẩy thoái vốn có thể tiếp tục nhờ những cải tiến liên tục về quản trị doanh nghiệp và tính minh bạch.

Nắm bắt Alpha dài hạn

Tiếp xúc tích cực với các xu hướng tăng trưởng thế tục

Nhật Bản không phải là nơi có nhiều nhà đổi mới và đột phá có tốc độ tăng trưởng cao. Nhưng nó có một số công ty công nghệ độc đáo có vai trò quan trọng trong tự động hóa, số hóa, chất bán dẫn, chuỗi cung ứng điện tử và chăm sóc sức khỏe tiên tiến. Nhiều chỉ số của Nhật Bản không được đại diện tốt và tiếp tục có mức độ tiếp xúc tổng hợp đáng kể với các lĩnh vực có tính chu kỳ và tăng trưởng thấp như nhà sản xuất ô tô, ngân hàng, hàng hóa, vận tải và các công ty viễn thông. Những ngành công nghiệp hàng đầu này chiếm hơn 70% TOPIX tính theo tỷ trọng.7 Một số lĩnh vực này đã nổi bật cách đây vài thập kỷ, nhưng đây không còn là những lĩnh vực có tiềm năng tăng trưởng cao nhất trong tương lai. Ngay bên dưới cấp cao nhất này xét về quy mô, chúng tôi thấy có nhiều cơ hội tăng trưởng dài hạn, chất lượng cao. Điều này trái ngược với các thị trường phát triển khác như Mỹ, nơi các chỉ số và thị trường có xu hướng được dẫn dắt bởi các khu vực thị trường tăng trưởng nhanh hơn.

Chứng khoán Nhật Bản có mức độ tương quan dài hạn thấp nhất với cả chỉ số thị trường phát triển và thị trường mới nổi, do tính độc đáo của nền kinh tế trong nước và bối cảnh doanh nghiệp. Theo quan điểm của chúng tôi, chìa khóa để đầu tư vào Nhật Bản sẽ nằm ở việc xác định các công ty không được đánh giá cao trong các chỉ số nhưng phù hợp với xu hướng tăng trưởng cơ cấu và có khả năng hoạt động tốt hơn trong dài hạn. Chúng tôi tin rằng các nhà quản lý tích cực ở Nhật Bản có thể mang lại tầm nhìn tốt hơn về tương lai đồng thời hạn chế phân bổ cho các lĩnh vực truyền thống có tốc độ tăng trưởng thấp.

JAPAN'S ECONOMIC REVIVAL AND THE ROAD AHEAD_3

Cổ phiếu Nhật Bản vẫn đang được các nhà phân tích bên bán nghiên cứu khi so sánh với các đối tác

JAPAN'S ECONOMIC REVIVAL AND THE ROAD AHEAD_4

Các nhà quản lý tích cực đã vượt trội đáng kể so với TOPIX trong thời gian dài hơn

Mặc dù là nơi có một trong những sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất thế giới, cổ phiếu Nhật Bản phần lớn không được nhiều nhà đầu tư ưa chuộng và chưa được nghiên cứu kỹ lưỡng, không có nhà phân tích nào chiếm 45% TOPIX. Để so sánh, chỉ có 3% Chỉ số Russell 3000 (đại diện cho thị trường chứng khoán Hoa Kỳ) thiếu sự quan tâm của các nhà phân tích. Đối với các nhà đầu tư có năng lực nghiên cứu mạnh mẽ, sự hiện diện tại địa phương và hiểu biết sâu sắc về các tiêu chuẩn kế toán và các yếu tố văn hóa—bao gồm chủ nghĩa bảo thủ về văn hóa, các mối quan hệ kinh doanh doanh nghiệp sâu sắc và lâu dài hơn—chúng tôi coi Nhật Bản là mảnh đất màu mỡ cho thế hệ alpha thông qua quản lý tích cực. Ngược lại với nhiều thị trường khác, bối cảnh đầu tư ở Nhật Bản trước đây là tín hiệu tốt cho các nhà quản lý vốn cổ phần tích cực theo thời gian với alpha hàng năm tối thiểu dành cho những công ty thuộc nhóm phần tư hàng đầu lên tới +472 điểm cơ bản và +193 điểm cơ bản trong 3 năm và 5 năm sau đó. giai đoạn.8 Trong thế giới đầy bất ổn ngày nay, tác động của việc tạo ra alpha mạnh mẽ và nhất quán có thể sẽ rõ rệt hơn bao giờ hết.

Sự thay đổi chuỗi cung ứng và địa chính trị

Việc mang lại lợi nhuận cao và nhất quán cũng đòi hỏi các nhà đầu tư phải xác định các rủi ro địa chính trị khu vực và toàn cầu, đồng thời nắm bắt các cơ hội tiềm năng ở những nơi có thể tìm thấy chúng. Với xung đột giữa các quốc gia và sự cạnh tranh vì lợi ích quốc gia ngày càng rõ rệt, Thủ tướng Kishida đã cam kết tăng cường năng lực phòng thủ của Nhật Bản, lưu ý an ninh mạng và số hóa là những lĩnh vực ngày càng quan trọng đối với an ninh quốc gia.9 Nhiều doanh nghiệp Nhật Bản đã giữ vị trí dẫn đầu về vật liệu và sản xuất chính xác, robot và tự động hóa nhà máy—các lĩnh vực có thể có nhu cầu mạnh mẽ khi chuỗi cung ứng toàn cầu sắp xếp lại và các công ty tìm kiếm lợi ích hiệu quả.

Bối cảnh của ngành công nghiệp bán dẫn Nhật Bản cũng có vẻ thuận lợi với các hạn chế thương mại của Mỹ đối với Trung Quốc và chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu đang được xây dựng lại. Một số nhà sản xuất chất bán dẫn lớn nhất thế giới đã công bố kế hoạch tăng cường quan hệ đối tác công nghệ ở Nhật Bản sau các động thái của chính phủ nhằm trợ cấp cho hoạt động sản xuất chip trong nước. Điều này có thể bổ sung cho các công nghệ nền và đóng gói chất bán dẫn vốn đã tiên tiến của đất nước—các lĩnh vực ngày càng quan trọng trong bối cảnh các xu hướng công nghệ trong tương lai như trí tuệ nhân tạo (AI) dựa vào hiệu suất bán dẫn được cải thiện.

Ở một số khu vực, vốn tư nhân có thể được hưởng lợi nhờ khả năng cung cấp khoản đầu tư dài hạn và kiên nhẫn, ít phản ứng hơn với những biến động địa chính trị trong ngắn hạn. Mặt khác, các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng có khả năng thu hút cả vốn trí tuệ toàn cầu và chuyên môn thực tế ở Nhật Bản cũng có thể vượt qua sự không chắc chắn và tạo ra hiệu suất vượt trội trong dài hạn.

Con đường phía trước

Sự phục hồi kinh tế của Nhật Bản và sự tập trung cao độ vào việc cải thiện các tiêu chuẩn quản trị đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư và có thể tạo ra động lực mạnh mẽ cho thu nhập của doanh nghiệp trong những năm tới. Trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng thu nhập sẽ duy trì ở mức ổn định nhờ đồng tiền yếu hơn, lượng du lịch nội địa tăng, vốn đầu tư doanh nghiệp mạnh và những thay đổi cơ cấu dài hạn tích cực khác đang diễn ra. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng các quý sắp tới sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định liệu sự hồi phục kinh tế vĩ mô và thị trường gần đây có thể trở thành hiện thực tích cực lâu dài hơn đối với Nhật Bản hay không.

Nếu cả hoạt động của người tiêu dùng và doanh nghiệp đều thay đổi theo sự chuyển đổi từ tư duy giảm phát sang lạm phát, thì điều này có thể sẽ có tác động tích cực lâu dài đối với hoạt động kinh doanh, đầu tư và tăng trưởng. Về lâu dài, thành công trong đầu tư tại Nhật Bản có thể đòi hỏi một cách tiếp cận đầu tư tích cực trên cả thị trường công và tư nhân. Nhật Bản dường như đang trên đỉnh của một bình minh mới. Các nhà đầu tư tập trung vào các công ty vừa là người chiến thắng tăng trưởng lâu dài vừa cam kết cải cách doanh nghiệp có thể sẽ đứng về phía bên phải của sự thay đổi.

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

Lãi suất mở của lithium, Cobalt tăng vọt khi giá giảm mạnh

Michelle

Hàng hóa

Việc người tiêu dùng chấp nhận xe điện (EV) chậm hơn dự kiến vào năm 2023, làm dao động tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc kể từ đại dịch và nguồn cung lithium và coban đang phát triển đã khiến giá của cả hai kim loại này giảm xuống ngay cả khi mối quan tâm của nhà sản xuất/người phòng ngừa rủi ro đối với hợp đồng tương lai đã tăng lên đáng kể. Trung Quốc là thị trường lớn nhất của xe điện, trong khi lithium và coban được sử dụng để sản xuất pin xe điện. Kể từ mức đỉnh năm 2022, giá coban đã giảm hơn 50% từ 40 USD xuống 16,5 USD mỗi pound, trong khi giá lithium hydroxit đã giảm gần 75% từ 85 USD xuống 23 USD mỗi kg (Hình 1).

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_1

Hình 1: Giá lithium đã giảm khoảng 75% trong khi giá cobalt giảm hơn 50%

Mối quan tâm mở (OI) đối với cả lithium hydroxit và coban đã tăng đáng kể trong bối cảnh giá giảm, kéo dài đến năm 2025, điều này phổ biến hơn mức điển hình trong khu phức hợp kim loại. Tính đến cuối tháng 10 năm 2023, hợp đồng tương lai lithium và coban đã có lãi suất mở tương ứng từ tháng 3 và tháng 12 năm 2025. Những đường cong tương lai này chỉ hướng tới hy vọng khiêm tốn về sự phục hồi của giá coban, với các hợp đồng tháng 12 năm 2025 có giá khoảng 20,68 USD mỗi pound so với 16,50 USD cho tháng 11 năm 2023. Đó là một câu chuyện tương tự với lithium, với các hợp đồng tháng 3 năm 2025 đóng cửa vào tháng 10 ở mức 26,85 USD so với đến 23,83 USD cho hợp đồng tháng 11 năm 2023 (Hình 2).

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_2

Hình 2: Đường cong tương lai của lithium và coban thể hiện contango khiêm tốn

Cả sự sụt giảm giá mạnh trong 18 tháng qua cũng như những kỳ vọng khiêm tốn về sự phục hồi giá trong 18-24 tháng tới đều không ngăn cản cả hai hợp đồng đạt được mức tăng trưởng mạnh mẽ trong tổng OI. Thật vậy, OI đã tăng vọt lên gần 10.000 hợp đồng đối với lithium hydroxit và khoảng 20.000 hợp đồng đối với coban trong những tháng gần đây (Hình 3).

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_3

Hình 3: Lãi suất mở đã tăng vọt đối với cả hợp đồng tương lai lithium hydroxit và coban

Một phần lý do dẫn đến sự tăng trưởng mạnh mẽ của OI có thể liên quan đến nhu cầu của các nhà sản xuất phòng ngừa rủi ro trong việc quản lý rủi ro về giá của họ. Cả coban và lithium đều chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ trong sản xuất toàn cầu trong những thập kỷ gần đây cũng như việc sử dụng pin tăng mạnh. Điều này đặc biệt đúng với lithium, sản lượng khai thác của nó đã tăng gấp 20 lần từ 6.100 tấn năm 1994 lên 130.000 vào năm 2022 (Hình 4).

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_4

Hình 4: Sản lượng khai thác lithium đã tăng hơn 2000% kể từ năm 1994.

Phần lớn sản lượng tăng lên này được hướng tới lĩnh vực pin. Gần đây nhất là năm 2012, chỉ có 23% lithium được sử dụng để sản xuất pin. Ngày nay, nó là 80% (Hình 5).

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_5

Hình 5: Nhu cầu sử dụng pin lithium đã tăng từ 20% lên 80% ở Mỹ

Tốc độ tăng trưởng sản xuất của Cobalt không nhanh bằng lithium nhưng vẫn chứng kiến mức tăng ngoạn mục gấp 10 lần từ 17.000 tấn lên hơn 190.000 từ năm 1994 đến năm 2022 (Hình 6). Việc sử dụng pin đã tăng từ khoảng 25% lên khoảng 35% lượng sử dụng coban ở Mỹ (Hình 7).

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_6

Hình 6: Sản lượng khai thác coban đã tăng hơn 1000% kể từ năm 1994.

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_7

Hình 7: Pin cũng đang chiếm tỷ trọng lớn hơn trong việc sử dụng coban.

Sự sụt giảm gần đây của giá lithium và coban cũng được phản ánh ở các kim loại khác. Giá cả nhôm và thép cuộn cán nóng đều giảm khoảng 50% kể từ mức cao tương ứng vào năm 2021 và 2022. Cả hai kim loại này đều có mối liên hệ chặt chẽ với tốc độ tăng trưởng ở Trung Quốc, điều này đã làm thất vọng kỳ vọng về sự tăng trưởng mạnh mẽ sau khi nước này đột ngột mở cửa trở lại từ Lệnh phong tỏa vì Covid-19 vào cuối năm ngoái. Điều đó nói lên rằng, không phải tất cả đều u ám ở Trung Quốc khi nói đến triển vọng của kim loại pin: xe điện chiếm gần 40% doanh số bán xe ở Trung Quốc từ đầu năm đến nay.

Trong khi doanh số bán xe điện không đạt kỳ vọng ở Mỹ, khiến một số nhà sản xuất ô tô trì hoãn đầu tư vào các nhà máy pin lithium, thì doanh số bán hàng vẫn tiếp tục tăng. Vào năm 2020, chỉ có 50.000 xe điện được bán ở Mỹ mỗi quý. Con số đó hiện đã tăng lên hơn 300.000 mỗi quý. Hơn nữa, cuộc cách mạng về công nghệ pin vẫn tiếp tục diễn ra nhanh chóng. Kể từ năm 1991, chi phí lưu trữ một kilowatt giờ điện trong pin lithium đã giảm hơn 98% từ hơn 7.500 USD xuống còn khoảng 100 USD (Hình 8). Con số đó tăng cao hơn vào năm 2022 so với năm 2021, có lẽ do giá lithium tăng vọt trong khoảng thời gian từ tháng 3 năm 2021 đến tháng 5 năm 2022. Tuy nhiên, việc giá lithium hydroxit giảm 75% gần đây cũng như giá coban giảm hơn 50% có thể khiến giá chi phí lưu trữ pin lithium đang có xu hướng giảm, thúc đẩy việc áp dụng nhiều hơn và cuối cùng là nhu cầu tăng đột biến. Câu hỏi chính là liệu nhu cầu gia tăng mới có theo kịp nguồn cung ngày càng tăng hay không?

Lithium, Cobalt Open Interest Soars as Prices Plunge_8

Hình 8: Chi phí lưu trữ pin lithium đã giảm 98% trong 30 năm qua.

Nguồn: Tập đoàn CME

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

Tăng cường phát hành trái phiếu liên kết bền vững tại các thị trường mới nổi

Justin

Kinh tế

phát triển bền vững

Các nước đang phát triển rất dễ bị tổn thương trước biến đổi khí hậu. Thêm vào đó, các thị trường mới nổi nhìn chung còn cách xa việc đáp ứng các mục tiêu phát triển bền vững của Liên Hợp Quốc so với các quốc gia phát triển. Do đó, cần có nguồn vốn đáng kể để thu hẹp khoảng cách tài trợ bền vững ở các quốc gia này.

Theo Hội nghị Liên hợp quốc về Thương mại và Phát triển, chỉ riêng ở các nước đang phát triển, nhu cầu đầu tư vào SDG lên tới 4,5 nghìn tỷ USD cho cơ sở hạ tầng cơ bản, an ninh lương thực, giảm thiểu và thích ứng với biến đổi khí hậu, y tế và giáo dục.

Để huy động vốn tư nhân cho phát triển bền vững, thị trường vốn là nguồn tài trợ dài hạn quan trọng. Trong quá khứ, các thị trường mới nổi đã tụt hậu so với các thị trường phát triển về mặt tài chính bền vững. Nhưng may mắn thay, tỷ trọng tương đối của dòng tài chính của họ đã tăng lên trong những năm gần đây. Để đảm bảo xu hướng tích cực này tiếp tục, chúng ta cần các công cụ tài chính sáng tạo để phát triển bền vững.

Thị trường thu nhập cố định toàn cầu, với khối lượng hơn 100 nghìn tỷ USD, là một nguồn đổi mới quan trọng để hỗ trợ quá trình chuyển đổi sang một tương lai bền vững hơn. Do đó, chúng ta phải điều tra phân khúc trái phiếu bền vững có chủ quyền, trong đó trái phiếu liên kết bền vững đã tìm được vị trí thành công kể từ năm ngoái, bên cạnh các biến thể sử dụng tiền thu được truyền thống (trái phiếu xanh, xã hội và bền vững).

Nhưng trước tiên, điều quan trọng là phải làm rõ tài trợ liên kết mục tiêu, vốn vẫn còn tương đối mới, đòi hỏi những gì. SLB, xuất hiện lần đầu tiên vào năm 2019, là các công cụ tài chính hướng tới tương lai và hướng tới hiệu suất, trong đó các tổ chức phát hành cam kết rõ ràng về những cải tiến trong tương lai về tiêu chí bền vững trong khung thời gian được xác định trước.

Hiểu SLB

Sự phát triển bền vững được đo lường bằng cách sử dụng các chỉ số hoạt động chính được xác định trước và được đánh giá dựa trên các mục tiêu hoạt động bền vững. Chi phí tài chính của SLB có liên quan đến việc đạt được các mục tiêu này. Nếu nhà phát hành không đạt được mục tiêu, nguồn tài chính sẽ trở nên đắt đỏ hơn.

Vì việc sử dụng số tiền thu được từ SLB không được dành riêng và do đó cũng có thể được sử dụng để tài trợ chung nên chúng cũng phù hợp với các tổ chức phát hành không có khối lượng cần thiết cho trái phiếu sử dụng tiền thu được.

Ví dụ, các chính phủ có thể sử dụng công cụ này như một nguồn vốn cho chi tiêu ngân sách chung giống như bất kỳ khoản nợ chính phủ nào khác. Nó cũng có thể sử dụng công cụ này để giảm thiểu rủi ro trong bảng cân đối kế toán bằng cách giảm sự chênh lệch về kỳ hạn hoặc tiền tệ, nhưng có liên kết với cơ chế tái cấp vốn nếu các khoản đóng góp do quốc gia tự quyết định hoặc các mục tiêu khác được đáp ứng.

Để có nguồn tài chính bền vững đáng tin cậy bằng cách sử dụng SLB, điều quan trọng là phải chọn KPI phù hợp, có thể đo lường được và có thể so sánh được. Những yếu tố này là trọng tâm của các mục tiêu bền vững của tổ chức phát hành. Chúng cũng phải có tầm quan trọng chiến lược cao đối với tương lai của tổ chức phát hành. Ngoài ra, SPT phải phù hợp với chiến lược bền vững của tổ chức phát hành và có tham vọng, tức là vượt xa 'kịch bản kinh doanh như bình thường'.

SLB có ở lại đây không?

Tính đến cuối quý 3 năm 2023, 49 quốc gia đã phát hành trái phiếu bền vững với khối lượng tích lũy hơn 400 tỷ USD, trong đó việc sử dụng cơ cấu tiền thu được rõ ràng chiếm ưu thế. Cho đến nay, đã có 32 quốc gia phát hành trái phiếu xanh, 3 quốc gia phát hành trái phiếu xã hội và 16 quốc gia phát hành trái phiếu bền vững.

Mặc dù SLB đã trở nên phổ biến đối với các tổ chức phát hành doanh nghiệp nhưng chúng lại ít được thiết lập hơn đối với những người đi vay có chính phủ. Mặc dù SLB là một công cụ phù hợp để liên kết nguồn tài chính bền vững của chính phủ với các NDC, chẳng hạn, nhưng cho đến nay chỉ có Chile và Uruguay chọn phương án tài trợ liên kết mục tiêu. Việc mở rộng quy mô phát hành SLB ở các nước đang phát triển sẽ giúp ngày càng nhiều tổ chức phát hành tiếp cận được các nguồn tài chính mới.

Bằng việc phát hành SLB có chủ quyền đầu tiên trên thế giới vào tháng 3 năm 2022, Chile đã chứng minh thành công rằng trái phiếu bền vững có thể kiếm tiền không chỉ từ chi tiêu công và cơ sở hạ tầng bền vững mà còn có thể là công cụ kiếm tiền từ các chính sách bền vững và các cam kết quốc gia. Chúng bao gồm các NDC do quốc gia đặt ra theo Thỏa thuận Paris về biến đổi khí hậu. Vào tháng 10 năm 2022, Uruguay cũng liên kết phiếu giảm giá SLB của mình với việc tuân thủ các mục tiêu về khí hậu và môi trường mà quốc gia này đặt ra trong NDC đầu tiên của mình với Thỏa thuận Paris. Ngoài ra, nó còn có KPI dựa trên tính chất.

Tiềm năng lớn trên thị trường trái phiếu chính phủ bền vững

Sau thành công của Chile và Uruguay, có khả năng SLB sẽ thu hút các tổ chức phát hành từ ngoài Châu Mỹ Latinh và chúng ta sẽ thấy các đợt phát hành từ Đông Nam Á hoặc Châu Phi chẳng hạn. SLB dự kiến sẽ ngày càng trở nên phổ biến đối với các tổ chức phát hành có chủ quyền từ các thị trường mới nổi vì tính linh hoạt trong cách người đi vay sử dụng số tiền huy động được khiến loại nợ này trở nên hấp dẫn đối với các tổ chức phát hành nhỏ hơn có thể không có nhiều dự án xanh hoặc xã hội đủ tiêu chuẩn xanh. hoặc tiền thu được từ trái phiếu xã hội.

Nhìn vào những con số, thị trường trái phiếu bền vững có chủ quyền mang lại tiềm năng to lớn ở đây. Khoảng 170 quốc gia đang phát hành nợ có chủ quyền. Do đó, còn rất nhiều sản phẩm chưa được tung ra thị trường. Điều này bao gồm ba tổ chức phát hành có chủ quyền với khối lượng dư nợ lớn nhất (Mỹ, Nhật Bản và Trung Quốc) cũng như nhiều tổ chức phát hành từ các nước đang phát triển.

Nguồn:Marcus Pratsch

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

Đếm ngược bầu cử Mỹ: Những điều nhà đầu tư cần biết

Glendon

Chính trị

Sau một năm nữa, người Mỹ sẽ quay trở lại các cuộc bỏ phiếu để bầu ra tổng thống của họ trong bốn năm tiếp theo.

Joe Biden đương nhiệm đang tìm kiếm nhiệm kỳ thứ hai và - gặp ít sự phản đối - chuẩn bị giành được tấm vé của Đảng Dân chủ. Người tiền nhiệm của ông, Donald Trump, phải đối mặt với một chiến trường đông đúc khi bước vào cuộc bầu cử sơ bộ của Đảng Cộng hòa. Nhưng anh ấy đã dẫn trước gần 45 điểm so với đối thủ gần nhất của mình, Thống đốc bang Florida Ron DeSantis. Vì vậy, mặc dù không có gì đảm bảo về mặt chính trị, nhưng cuộc đọ sức thứ hai giữa Biden và Trump có vẻ gần như chắc chắn.

Đây không phải là trận tái đấu tổng thống đầu tiên. Tổng cộng đã có sáu người, trong đó gần đây nhất là Dwight Eisenhower và Adlai Stevenson vào năm 1956. Nhưng chỉ có một cá nhân được bầu vào nhiệm kỳ tổng thống thứ hai không liên tiếp: Đảng viên Đảng Dân chủ Grover Cleveland, khi ông giành lại chức tổng thống từ đối thủ Đảng Cộng hòa của mình. Benjamin Harrison vào năm 1892. Và điều này đạt được một phần là do đảng Dân túy non trẻ, đã giành được 22 trong số 444 phiếu đại cử tri đoàn để giành lấy, đã lấy đi nhiều cơ sở cử tri của Đảng Cộng hòa hơn là của Đảng Dân chủ.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_1

Đồ thị 1 Thị trường cá cược kỳ vọng Trump sẽ đánh bại Biden, nhưng liệu ông có thể mất một số người ủng hộ vào tay RFK Jr?

Giống như năm 1892, rất có thể bên thứ ba có thể phá vỡ hiện trạng. Robert F. Kennedy Jr. gần đây đã tuyên bố tranh cử tổng thống độc lập, sau khi từ bỏ nỗ lực trở thành ứng cử viên của Đảng Dân chủ. Ông hiện đang có tỷ lệ bỏ phiếu cao tới 14%, đây sẽ là tỷ lệ cao nhất đối với một ứng cử viên độc lập kể từ khi Ross Perot giành được 19% số phiếu phổ thông vào năm 1992, giúp Bill Clinton đánh bại đương nhiệm George HW Bush trong quá trình này. Tuy nhiên, ban giám khảo vẫn chưa xác định liệu RFK Jr có thể duy trì được đà phát triển của mình hay không và nếu có thì liệu anh ta có gây ra mối đe dọa lớn hơn cho Biden hay Trump hay không.

Bất kể cuối cùng ai là người chiến thắng, chiến thắng sẽ không có nhiều ý nghĩa nếu họ không giành được quyền kiểm soát cơ quan lập pháp. Tất cả 435 ghế tại Hạ viện đều sẽ được bầu lại và 34 trong số 100 ghế tại Thượng viện sẽ được tranh cử. Mỗi bên hiện đang kiểm soát mỗi viện với tỷ lệ lợi nhuận rất nhỏ. Điều này đã cản trở các nỗ lực lập pháp của Biden kể từ đầu năm nay, đặc biệt là vì một số ít các nhà lập pháp Đảng Cộng hòa cực kỳ bảo thủ đã có thể cản trở sự lãnh đạo của đảng họ.

Nhưng giả sử rằng Biden hoặc Trump có thể lôi kéo Quốc hội cùng với nhiệm kỳ tổng thống, thì tác động của nó đối với thị trường là gì?

US Election Countdown: What Investors Need to Know_2

Biểu đồ 2 Lợi nhuận thị trường ở mức dưới mức trung bình kể từ khi Biden được bầu làm tổng thống

Điều gì sẽ xảy ra nếu Biden giành được nhiệm kỳ thứ hai?

Biden có nhiều lý do để lạc quan về cơ hội tái đắc cử của mình. Ngoài lợi thế đương nhiệm, ông còn đang giám sát một nền kinh tế mạnh mẽ, thị trường lao động thắt chặt và lạm phát giảm mạnh. Và cuộc xung đột gần đây ở Israel cũng có thể mang lại một số hỗ trợ, vì căng thẳng địa chính trị gia tăng trong lịch sử đã dẫn đến hiệu ứng “biểu tình quanh cờ”. Nhưng bất chấp những yếu tố thuận lợi này, ông vẫn tiếp tục bị cản trở bởi tỷ lệ tán thành thấp. Sự nổi tiếng của ông hiện không chỉ ở mức thấp nhất trong nhiệm kỳ tổng thống của ông cho đến nay mà còn thấp hơn nhiều người tiền nhiệm của ông ở giai đoạn này của nhiệm kỳ đầu tiên.

Một phần nguyên nhân khiến ông không được ưa chuộng là do vấn đề nhập cư ngày càng trở thành mối lo ngại của cử tri. Các cuộc vượt biên tại biên giới Mỹ-Mexico đã đạt mức cao mới vào tháng 9 trong bối cảnh số lượng người nhập cư không có giấy tờ từ Venezuela gia tăng mạnh.

Các cuộc thăm dò cũng cho thấy cử tri dè dặt về tuổi của Biden. Ông trở thành tổng thống lớn tuổi nhất trong lịch sử khi đắc cử năm 2020 ở tuổi 78. Khi kết thúc bất kỳ nhiệm kỳ thứ hai tiềm năng nào, ông sẽ 86 tuổi. Mặc dù Trump chỉ trẻ hơn 3 tuổi nhưng một cuộc thăm dò cho thấy chỉ 1% cử tri coi ông là người già hoặc lỗi thời, so với 26% của Biden.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_3

Biểu đồ 3 Liệu Biden có gia nhập câu lạc bộ tổng thống một nhiệm kỳ?

Tuy nhiên, Biden không được ưa chuộng và phân cực như Trump. Điều này có nghĩa là những cử tri ôn hòa, phi đảng phái cuối cùng có thể ủng hộ Biden cho nhiệm kỳ thứ hai, ngay cả khi điều đó là miễn cưỡng.

Anh ta cũng có thể được hưởng lợi từ giá thầu độc lập của RFK Jr nếu nó có thể đi xa. RFK Jr, một người hoài nghi về vắc xin, người đã nghiêng về chủ nghĩa bảo thủ kể từ khi từ bỏ nỗ lực tranh cử của đảng Dân chủ, có thể chia rẽ một số phiếu chống chính quyền mà lẽ ra lẽ ra sẽ thuộc về Trump.

Vì những lý do này, sẽ còn quá sớm để loại trừ khả năng Biden tiếp tục giữ chức tổng thống.

Nếu tái đắc cử, Biden có thể tìm cách phục hồi chương trình nghị sự lập pháp ban đầu của mình. Đề xuất Xây dựng lại tốt hơn ban đầu của ông vào năm 2021 bao gồm 3,5 nghìn tỷ USD chi tiêu cho các chương trình môi trường và xã hội, chiếm hơn 10% GDP. Sau khi bị Hạ viện cắt giảm xuống còn 2,2 nghìn tỷ USD, nó vấp phải sự phản đối của thượng nghị sĩ đảng Dân chủ trung dung Joe Manchin, người có nguy cơ mất ghế trong cuộc bầu cử vào năm tới. Kết quả là cuối cùng nó đã được giảm bớt mức độ nghiêm trọng hơn nữa để trở thành Đạo luật Giảm lạm phát. Mặc dù gói kích thích trị giá 437 tỷ USD được đưa vào vẫn còn khá lớn nhưng nó chỉ bằng 1/8 so với đề xuất ban đầu.

Biden có thể cố gắng ban hành một số biện pháp mà cuối cùng đã bị bãi bỏ, chẳng hạn như tài trợ cho việc trợ cấp chăm sóc trẻ em, phổ cập giáo dục mầm non hoặc nghỉ phép gia đình và y tế có lương. Nhưng điều này có thể làm dấy lên mối lo ngại ngày càng tăng về tính bền vững tài chính, đẩy lãi suất Kho bạc vẫn cao hơn. Các nhà đầu tư cũng nên cảnh giác với khả năng Biden đang tìm cách tăng mức cao nhất về thuế doanh nghiệp, thuế thu nhập và lãi vốn cũng như thắt chặt quy định trong các lĩnh vực như ngân hàng và chăm sóc sức khỏe. Điều này có thể dẫn đến việc một số lĩnh vực chứng khoán phải chịu áp lực bán ở một mức độ nào đó.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_4

Biểu đồ 4 Nếu tái đắc cử, Biden có thể tìm cách khôi phục khoản tiền 1,7 nghìn tỷ USD chưa thực hiện được trong Đạo luật Xây dựng lại tốt hơn của mình

Hay Trump sẽ hoàn tất sự trở lại của mình?

Trump có thể là người được các nhà cái yêu thích nhất để giành chiến thắng trong cuộc bầu cử, nhưng trước tiên ông phải đảm bảo được sự đề cử của Đảng Cộng hòa. Trong khi đang dẫn trước nhiều dặm so với các ứng cử viên khác của mình, George W. Bush thậm chí còn dẫn trước hơn 50% vào năm 1999 và gần như không giành được đề cử. Sau khi bị John McCain đánh bại hoàn toàn ở New Hampshire, Bush tiếp tục sống sót sau một trận chiến quyết định ở Nam Carolina để rồi phải chịu thất bại nặng nề ở Michigan. Cuối cùng, ông đã cố gắng đưa chiến dịch tranh cử của mình trở lại đúng hướng để giành được đủ số bang vào 'Siêu Thứ Ba' để buộc McCain phải nhượng bộ.

Ngoài ra, các cuộc chiến pháp lý được ghi chép rõ ràng của Trump sẽ khiến ông không thể tham gia chiến dịch tranh cử khi các cuộc bầu cử sơ bộ đang diễn ra. Anh ta sẽ ra tòa vào ngày 15 tháng 1 để xét xử tội phỉ báng E Jean Carroll, trùng với cuộc họp kín đầu tiên trên toàn quốc ở Iowa. Và phiên tòa xét xử những cáo buộc của ông nhằm lật ngược kết quả bầu cử năm 2020 đã được ấn định vào ngày 4 tháng 3, chỉ một ngày trước Siêu Thứ Năm, khi 14 cuộc bầu cử sơ bộ cấp bang của Đảng Cộng hòa dự kiến được tổ chức. Mặc dù vậy, lượng người theo dõi mạnh mẽ trên mạng xã hội của ông có nghĩa là Trump sẽ không nhất thiết bị cản trở bởi sự vắng mặt của ông.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_5

Sơ đồ 5 Trump dẫn trước rất đáng gờm nhưng Bush Jr. suýt nhường lại vị trí lớn hơn vào năm 1999

Giả sử rằng Trump thành công trong nỗ lực chiếm lại Nhà Trắng, rất khó để xác định xem ông ấy sẽ tìm cách đạt được điều gì do nổi tiếng là kẻ lừa đảo và lố bịch. Theo PolitiFact, ông chỉ vi phạm hơn một nửa số cam kết trong chiến dịch tranh cử của mình và chỉ thực hiện đầy đủ trong một phần tư. Và trong số gần 1000 tuyên bố của ông đã được xác minh tính xác thực, khoảng 75% được phát hiện là ít nhất là sai. Tuy nhiên, các cam kết tài chính của Trump trong năm nay là bãi bỏ việc tăng thuế của Biden, “ngay lập tức giải quyết” lạm phát và chấm dứt cái mà ông gọi là “cuộc chiến” của Biden về sản xuất năng lượng của Mỹ.

Khi nói đến nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của Trump, điều chắc chắn duy nhất là sự không chắc chắn. Thứ nhất, anh ta có thể bị kết tội và bị tống giam. Điều này có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảng hiến pháp kéo dài và thậm chí có thể dẫn tới một cuộc nổi dậy. Ngoài ra, các chính sách đối ngoại của ông có thể cô lập Mỹ hơn nữa, đặc biệt nếu ông chọn giảm bớt các biện pháp trừng phạt đối với Nga. Do đó, các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho những biến động có thể dẫn đến một chuyến bay đến nơi trú ẩn an toàn khi chứng kiến trái phiếu chính phủ trú ẩn an toàn và vàng tăng giá.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_6

Biểu đồ 6 Hầu hết các tuyên bố của Trump đều sai và phần lớn các cam kết trong chiến dịch tranh cử năm 2016 của ông đã bị phá vỡ

Một cuộc cạnh tranh chặt chẽ sẽ có lợi cho nhà đầu tư

Rất khó để dự đoán các loại tài sản có thể hoạt động như thế nào dưới nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của Biden hoặc Trump vì chúng ta chỉ có thể suy đoán chính sách của họ sẽ như thế nào. Nhưng chúng ta có thể so sánh cách thị trường hình thành trong các nhiệm kỳ đầu tiên tương ứng. Dựa trên danh mục đầu tư 60/30/10, Trump đã đạt được tổng lợi nhuận là 35% trong giai đoạn này của nhiệm kỳ, ngang bằng với các tổng thống lần đầu tiên khác kể từ đầu những năm 1970. Nhưng so sánh, Biden chỉ đạt được 8,5% trong giai đoạn này của nhiệm kỳ tổng thống. Và con số này sẽ còn thấp hơn nữa nếu không có 'Bộ bảy tráng lệ' gồm các công ty công nghệ có tốc độ tăng trưởng cao.

Nhưng các nhà đầu tư hy vọng rằng nhiệm kỳ tổng thống thứ hai của Trump có thể thúc đẩy lợi nhuận có thể sẽ bị thất vọng. Phân tích của chúng tôi cho thấy rằng các tổng thống sắp trở lại nhiệm kỳ thường có lợi nhuận danh nghĩa thấp hơn đối với các loại tài sản chính, ngoại trừ lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm. Nhưng đó không phải là tất cả tin xấu. Về mặt lịch sử, lạm phát đã giảm xuống nhiều hơn trong các nhiệm kỳ tổng thống thứ hai, ngay cả khi loại trừ tỷ lệ tăng cao dưới thời chính quyền Jimmy Carter và Ronald Reagan vào cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980. Trên hết, GDP thường cao hơn và tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn so với các nhiệm kỳ đầu tiên của các tổng thống.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_7

Biểu đồ 7 Ngoài Trái phiếu Kho bạc, các tài sản trong lịch sử thường có mức sinh lời thấp hơn dưới nhiệm kỳ thứ hai của các tổng thống

Một số khác biệt trong hoạt động thị trường này có thể một phần là do các yếu tố không liên quan đến ai đã chiếm giữ Nhà Trắng. Những cú sốc kinh tế toàn cầu như cuộc khủng hoảng năng lượng những năm 1970 và cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2008 là những ví dụ điển hình về những sự kiện nằm ngoài tầm kiểm soát của tổng thống. Cũng như đại dịch và hậu quả của nó, đã chồng chéo các nhiệm kỳ tổng thống của Biden và Trump. Một đặc điểm chung khác trong các nhiệm kỳ tổng thống của họ là cả hai đều bắt đầu nhiệm kỳ tổng thống của mình với sự kiểm soát của Quốc hội. Điều có vẻ ít chắc chắn hơn lần này là liệu ứng cử viên chiến thắng có thể giành được một bộ ba khác hay không.

Trong số 34 ghế Thượng viện được tranh giành, ba ghế hiện đang 'soán ngôi' đều thuộc nhóm đảng Dân chủ tại Thượng viện. Như vậy, chiến thắng của Biden có thể dễ dàng khiến ông bị ghép đôi với một Thượng viện thù địch. Tương tự như vậy, Trump có thể giành được chức tổng thống nhưng sẽ đánh mất thế đa số sít sao 221-212 của đảng Cộng hòa tại Hạ viện nếu ông thua phiếu phổ thông lần thứ ba. Cả hai kịch bản đều sẽ tạo ra rào cản lập pháp đối với tổng thống. phá hủy một cách hiệu quả khả năng thực hiện các chính sách đảng phái mà họ đã cam kết trong chiến dịch tranh cử của mình.

Nhưng tình trạng tắc nghẽn ở Capitol Hill sẽ hỗ trợ thị trường. Các chính phủ bị chia rẽ buộc phải thỏa hiệp, nhằm xoa dịu những khuynh hướng cực đoan hơn của mỗi bên, mang lại bối cảnh chính sách ổn định hơn cho các nhà đầu tư. Kể từ cuộc bầu cử tổng thống năm 1948, cổ phiếu của Hoa Kỳ đạt tổng lợi nhuận trung bình là 14,3% khi một tổng thống phải đối mặt với sự chia rẽ của Quốc hội so với mức tăng khiêm tốn hơn 13,0% dưới một chính phủ thống nhất. Sự khác biệt này thậm chí còn rộng hơn trên cơ sở đảng phái; Các tổng thống thuộc đảng Dân chủ đã đạt được mức tăng 18,8% trong một Quốc hội bị chia rẽ so với 12,0% dưới thời những người đồng nhiệm thuộc Đảng Cộng hòa.

Vì vậy, mặc dù vẫn còn nhiều điều có thể xảy ra trước cuộc bầu cử vào năm tới, nhưng thực tế là cuộc thi có vẻ sắp kết thúc sẽ là tin tốt cho các nhà đầu tư.

US Election Countdown: What Investors Need to Know_8

Biểu đồ 8 Cổ phiếu có xu hướng hoạt động tốt hơn dưới một chính phủ Hoa Kỳ bị chia rẽ so với một chính phủ thống nhất

Nguồn: Schroder

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

Liệu CPI của Mỹ có làm thay đổi đường dẫn lãi suất của Fed?

Justin

Ngân hàng trung ương

Kinh tế

Lạm phát vẫn là ưu tiên hàng đầu

Đồng đô la Mỹ giảm 1% so với sáu loại tiền tệ chính sau khi các nhà giao dịch nhận thấy hoạt động tuyển dụng chậm lại và kết luận rằng Fed sẽ không tăng lãi suất nữa. Đồng thời, một nhóm nhà đầu tư trở nên tự tin hơn rằng các dấu hiệu suy yếu kinh tế có thể thúc đẩy các cuộc đàm phán cắt giảm lãi suất vào năm 2024, mặc dù giám đốc Fed, Jay Powell, đã loại bỏ kịch bản đó trong cuộc họp chính sách FOMC vào tháng 11.

Thắt chặt tiền tệ để chống lạm phát đã là câu chuyện trong hơn một năm qua và điều này có thể sẽ không thay đổi sớm khi Fed không tin rằng lạm phát đang đi đúng hướng hướng tới mục tiêu 2,0% của ngân hàng trung ương. Tăng trưởng giá tiêu dùng đã giảm đáng kể so với mức cao nhất trong nhiều năm năm 2022, giảm xuống mức thấp nhất là 3,0% so với cùng kỳ trong tháng 6 trước khi tăng lên để ổn định khoảng 3,7%. Bản cập nhật CPI tiếp theo dự kiến diễn ra vào thứ Ba và các nhà đầu tư sẽ xem xét liệu tiến độ có bị dừng lại hay không, đặc biệt là về thước đo cốt lõi, vốn là đại diện tốt hơn cho xu hướng lạm phát chung.

Theo dự báo, mức thay đổi CPI hàng tháng dự kiến sẽ giảm xuống 0,1% từ mức 0,3% trước đó, trong khi CPI cơ bản được dự báo sẽ ổn định ở mức 0,3% m/m.

Lạm phát CPI cơ bản, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, đã giảm dần trong sáu tháng qua và đạt mức thấp nhất trong hai năm là 4,1% vào tháng Chín. Vào tháng 10, cuộc khảo sát PMI dịch vụ ISM cho thấy áp lực về giá vẫn nằm trong phạm vi mở rộng, với các doanh nghiệp cho biết chi phí lao động tăng là nguyên nhân chính khiến giá tăng cao.

Có cần thắt chặt thêm không?

Việc thắt chặt hơn nữa có thể là cách dễ dàng nhất để hạ nhiệt lạm phát, nhưng tác động của nó đối với nền kinh tế và áp lực giá cả cho đến nay vẫn còn là một ẩn số.

Tiêu dùng cá nhân tăng, tỷ lệ thất nghiệp thấp và tiết kiệm thấp cho thấy lãi suất cao hơn không làm giảm nhu cầu. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là việc thắt chặt tiền tệ là không cần thiết. Nếu không, lạm phát sẽ còn là vấn đề đau đầu hơn vì đồng đô la yếu sẽ khiến giá nhập khẩu trở nên khó khăn hơn đối với người tiêu dùng.

Tuy nhiên, tác động từ việc thắt chặt tiền tệ rõ ràng sẽ trở nên rõ ràng hơn vào một thời điểm nào đó, có lẽ với độ trễ lớn hơn nếu tăng trưởng tiền lương thực tế chuyển biến tích cực trong những tháng tới và người tiêu dùng vẫn tin tưởng rằng công việc của họ được đảm bảo.

Trong khi đó, tác động từ phía cung có thể tiếp tục gây thêm áp lực lên lạm phát, đặc biệt là trong lĩnh vực nhà ở. Nếu Fed chặn khả năng tăng lãi suất bổ sung nhưng vẫn duy trì mức cao hơn để có hướng dẫn lâu hơn, nhu cầu vay vốn và do đó đối với nhà ở có thể sẽ giảm, có thể gây ra một vòng xoáy tiêu cực về giá.

Dự báo kinh tế mới nhất của Fed cho năm 2024 chỉ ra mức tăng trưởng GDP yếu hơn là 1,5% và lạm phát yếu hơn ở mức 2,6%.

Các mức EURUSD cần theo dõi

Liên quan đến tác động lên đồng đô la Mỹ, các nhà giao dịch có thể bán đồng tiền này nếu các biện pháp CPI tiếp tục giảm, củng cố niềm tin rằng Fed đã đạt được tỷ giá cuối cùng. Nhìn vào EURUSD, cặp tiền này có thể cố gắng vượt lên trên đường trung bình động hàm mũ (EMA) 200 ngày ở mức 1,0730 và xuyên thủng kênh tăng giá ở mức tăng ở mức 1,0763.

Ngoài ra, nếu lạm phát tiếp tục có xu hướng tăng, cho thấy cuộc chiến ổn định giá cả có thể khó khăn hơn, các nhà đầu tư có thể thấy một đợt tăng lãi suất khác sắp xảy ra. EURUSD có thể điều chỉnh thấp hơn do đồng đô la mạnh hơn, mặc dù chỉ cần trượt xuống dưới 1,0600 sẽ vi phạm xu hướng tích cực trong bức tranh ngắn hạn.

Nguồn: XM

Xem lịch kinh tế để tìm hiểu về tất cả sự kiện kinh tế hôm nay

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

Đồng đô la vẫn chiếm ưu thế mặc dù nhu cầu đa dạng hóa tiền tệ ngày càng tăng

Justin

Ngân hàng trung ương

Ngoại hối

Kể từ năm 2010, giai đoạn được đánh dấu bởi những cú sốc kinh tế, tài chính và địa chính trị, đồng đô la đã tăng giá đều đặn so với hầu hết các loại tiền tệ khác. Tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của đồng đô la đã tăng gần 40% kể từ khi kết thúc cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và vẫn là nơi trú ẩn an toàn cuối cùng cho các nhà đầu tư.

Hầu hết những lời kêu gọi chấm dứt vai trò đồng tiền thống trị của đồng đô la trong cấu trúc tài chính toàn cầu đều xuất phát từ sự thay đổi cấu trúc của nền kinh tế toàn cầu, đặc biệt là sự trỗi dậy của Trung Quốc. Trong vài thập kỷ qua, tỷ trọng của nền kinh tế Mỹ trong tổng sản phẩm quốc nội toàn cầu đã giảm, trong khi Trung Quốc và các thị trường mới nổi khác lại tăng lên. Tỷ trọng dự trữ ngoại hối toàn cầu của đồng đô la đã giảm - giảm từ mức đỉnh điểm vào đầu những năm 2000 là khoảng 65% xuống dưới 60% trong quý 2 năm 2023.

Đồng euro vẫn là đồng tiền dự trữ lớn thứ hai với tỷ trọng ổn định khoảng 20%. Sau đồng euro, đối thủ rõ ràng nhất cho sự thống trị của đồng đô la là đồng Nhân dân tệ. Tỷ trọng của đồng nhân dân tệ đã tăng lên hơn 3% kể từ giữa thập kỷ trước, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với tỷ trọng của các loại tiền dự trữ 'thứ cấp' khác như đồng bảng Anh hoặc đồng yên.

Khi đồng tiền Trung Quốc được đưa vào rổ quyền rút vốn đặc biệt, kỳ vọng về sự gia tăng nhanh chóng trong cấu trúc tài chính toàn cầu là rất cao. Trong Khảo sát quản lý dự trữ UBS năm 2023, các nhà đầu tư ưa chuộng đồng nhân dân tệ như một phương tiện để đa dạng hóa khỏi đồng đô la - phần lớn là do nền kinh tế mạnh mẽ và chênh lệch lãi suất dương với đồng đô la.

Tuy nhiên, mức phân bổ dự trữ dài hạn trung bình được tiết lộ cho đồng Nhân dân tệ không tăng đáng kể trong các cuộc khảo sát tiếp theo. Sự gia tăng lãi suất gần đây của Mỹ, cùng với nền kinh tế Trung Quốc đang chậm lại và chênh lệch lãi suất âm, dường như đã làm chậm lại quá trình này. Theo khảo sát RMS năm 2023, mục tiêu phân bổ dự trữ trung bình dài hạn (10 năm) cho đồng tiền Trung Quốc đã giảm từ 5,8% xuống 5,2%.

Nếu thế giới đang chuyển sang cái gọi là 'hệ thống tiền tệ đa cực', thì tốc độ của sự thay đổi này rất chậm. Tỷ trọng dự trữ toàn cầu của đồng đô la có thể tiếp tục giảm chậm nhưng điều này khó có thể làm mất đi vị thế thống trị của nó.

Tác động địa chính trị

Hầu hết những lời kêu gọi gần đây về việc chấm dứt sự thống trị của đồng đô la đều dựa trên những diễn biến địa chính trị. Sau cuộc xâm lược Ukraine, Mỹ và các đồng minh đã nhắm mục tiêu vào dự trữ do Ngân hàng Trung ương Nga nắm giữ, làm dấy lên lo ngại giữa các ngân hàng trung ương về rủi ro bị trừng phạt xuất phát từ dự trữ ngoại hối và liệu chúng có thể tiếp tục được coi là tài sản 'an toàn' hay không.

Những người được hỏi đã chia rẽ về việc liệu tác động của cuộc đối đầu Mỹ-Trung đối với việc quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ sẽ là tích cực hay tiêu cực. Các loại tiền tệ dự kiến sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ sự phát triển địa chính trị là đồng euro và đô la, tiếp theo là đồng nhân dân tệ và đồng yên. Sự phát triển địa chính trị có ý nghĩa quan trọng đối với việc quản lý dự trữ nhưng cho đến nay vẫn chưa có sự đồng thuận rộng rãi về những gì chúng ta có thể mong đợi trong tương lai.

Một số lời kêu gọi gần đây về sự sụp đổ 'sắp xảy ra' của đồng đô la cũng xuất phát từ tầm quan trọng ngày càng tăng của đồng nhân dân tệ với tư cách là đồng tiền lập hóa đơn trong các giao dịch quốc tế và cuộc tranh luận về việc liệu Brics (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc và Nam Phi) có chia sẻ hay không? tiền tệ đưa ra một giải pháp thay thế khả thi. Đồng nhân dân tệ hiện là loại tiền tệ lớn thứ năm trong thanh toán quốc tế, chiếm 3,7% thị phần toàn cầu tính đến tháng 9 năm 2023. Đồng tiền của Trung Quốc có động lực tốt khi nhiều quốc gia – bao gồm Brazil và Nga – chuyển sang đồng nhân dân tệ để thanh toán quốc tế. Tuy nhiên, đồng tiền Trung Quốc vẫn tụt hậu so với đồng bảng Anh và đồng yên, đồng thời thấp hơn nhiều so với đồng đô la và đồng euro.

Cuộc thảo luận về tiền tệ của Brics chủ yếu nói về chính trị chứ không phải kinh tế và dường như chưa bắt đầu do thiếu sự hội nhập khu vực giữa các quốc gia thành viên. Các vấn đề 'gắn kết' xung quanh đồng euro hơn 20 năm sau khi ra mắt đóng vai trò như một lời nhắc nhở về những khó khăn trong việc tạo ra một đồng tiền chung.

Điều gì sẽ xảy ra để giảm đáng kể việc sử dụng đồng đô la làm tiền tệ giao dịch hoặc làm phương tiện lưu trữ giá trị trong dự trữ toàn cầu? Có một số yếu tố cần theo dõi trong những năm tới.

Giảm tỷ giá từ đồng đô la

Mặc dù hầu hết các loại tiền tệ đều được thả nổi hoặc quản lý tự do, vẫn có những trường hợp ngoại lệ đáng chú ý. Đầu tiên, tiền tệ của Hội đồng Hợp tác vùng Vịnh trên thực tế được chốt bằng đồng đô la và xuất khẩu dầu của họ phần lớn được tính bằng đô la. Sự thay đổi thường được đồn đại khỏi việc thanh toán bằng đồng đô la, đặc biệt đối với hàng xuất khẩu sang Trung Quốc và các nước châu Á khác, sẽ chỉ là một giả định thực tế một khi các đồng tiền GCC được giảm tỷ giá so với đồng đô la và được quản lý theo rổ tiền tệ. Cho đến khi điều này xảy ra, rất khó có khả năng các nước GCC sẽ chuyển từ sử dụng đồng đô la trở thành đồng tiền định giá hoặc phương tiện tích lũy của cải trên thị trường toàn cầu thông qua các ngân hàng trung ương hoặc các quỹ có chủ quyền.

Năm nay sẽ đánh dấu kỷ niệm 40 năm việc neo tỷ giá đô la vào đồng đô la Hồng Kông. Cơ quan tiền tệ Hồng Kông đã nói rõ rằng họ không có ý định hạ giá đồng tiền. Việc neo giá bằng đồng đô la là trụ cột ổn định kinh tế vĩ mô cho các nước GCC và Hồng Kông trong những năm qua. Việc chuyển sang một chế độ ngoại hối khác sẽ đánh dấu một thách thức nghiêm trọng hơn đối với hệ thống tài chính toàn cầu do đồng đô la thống trị.

nợ của Mỹ

Sự sụp đổ của một loại tiền dự trữ có thể tự gây ra. Vai trò chủ đạo của tiền tệ không chỉ nằm ở các tác động ngoại vi tích cực của mạng lưới được tạo ra bởi việc sử dụng rộng rãi nó trong các giao dịch quốc tế mà còn ở khả năng hoạt động như một phương tiện lưu trữ giá trị của nó.

Nhu cầu đối với tài sản bằng đô la Mỹ - cổ phiếu và trái phiếu - vẫn còn mạnh do hoạt động của khu vực doanh nghiệp Hoa Kỳ và chênh lệch lãi suất có lợi cho đồng bạc xanh. Tuy nhiên, nhu cầu này có thể bị giảm sút trong tương lai do động thái nợ công không bền vững và căng thẳng chính trị trong nước. Thách thức của đồng euro đối với sự thống trị của đồng đô la đã chấm dứt sau cuộc khủng hoảng tài chính đồng euro vào đầu những năm 2010.

Trung Quốc

Quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ là ưu tiên chiến lược của Trung Quốc và không có dấu hiệu thay đổi trong tương lai. Tuy nhiên, việc thiếu khả năng chuyển đổi vẫn là yếu tố ngăn cản đồng tiền này cạnh tranh ngang hàng với đồng đô la và đồng euro. Căng thẳng địa chính trị và rủi ro trừng phạt bằng cách nào đó đã làm giảm nhu cầu của các ngân hàng trung ương đối với tài sản bằng đồng nhân dân tệ trong nước nhưng không có sự đồng thuận giữa các ngân hàng trung ương. Nhiều ngân hàng trung ương vẫn cam kết hoàn toàn với trái phiếu Trung Quốc và nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt trong tương lai và đồng nhân dân tệ có thể chuyển đổi được thì quá trình quốc tế hóa đồng nhân dân tệ sẽ tăng tốc đáng kể.

CDBC

Các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương thường được nhắc đến như một yếu tố thay đổi cuộc chơi tiềm năng cho cấu trúc tài chính toàn cầu và đã đạt được nhiều tiến bộ trên nhiều khu vực pháp lý. Tuy nhiên, việc ra mắt của chúng có vẻ chưa sắp xảy ra vì một số vấn đề – trên hết là khả năng tương tác xuyên biên giới – vẫn cần được giải quyết.

Nhu cầu đa dạng hóa nguồn dự trữ ngoài đồng đô la đang tăng lên, do động lực địa chính trị, kinh tế và tài chính. Cho đến nay, quá trình này diễn ra chậm chạp do nền kinh tế Mỹ – và đồng tiền của nước này – vượt trội so với kỳ vọng. Đồng đô la đang và sẽ vẫn là kho lưu trữ giá trị chính trong tương lai gần cho các nhà đầu tư toàn cầu, bao gồm cả các nhà quản lý dự trữ. Căng thẳng địa chính trị có lợi cho đồng đô la khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn và sự leo thang hơn nữa không nhất thiết cho thấy vị thế thống trị của nó sắp suy yếu.

Một sự thay đổi triệt để hơn khỏi các thỏa thuận tỷ giá hối đoái hiện tại và giá cả hàng hóa trên khắp châu Á và Trung Đông, những diễn biến chính trị nội bộ đầy kịch tính của Hoa Kỳ và sự tăng tốc trong việc phát hành và chuyển dịch xuyên biên giới của CBDC sẽ đẩy nhanh đáng kể quá trình đa dạng hóa.

Nguồn:Massimiliano Castelli

Cảnh báo Rủi ro và Tuyên bố Từ chối Trách nhiệm

Bình luận

Thêm

Chia sẻ

Tin top hàng ngày

Phát biểu của Nhân viên

Ngân hàng trung ương

Ngoại hối

FastBull Events

FastBull Featured

Devin

Winkelmann

Tìm kiếm gần đây

Xu hướng tìm kiếm

Thị trường

Tin tức

Phân tích

Người dùng

24x7

Lịch kinh tế

Học tập

Dữ liệu

Đoạn phim về nhà năm 2023: Những gì chúng ta đang xem

Khốn thay người tiêu dùng?

Cao hơn, lâu hơn, tất yếu

Thị trường: Tiếp tục đầu tư, tiếp tục phòng thủ

Giá trị của sự đa dạng hóa

Nguồn: Janus Henderson, Adam Hetts

SỰ PHỤC SINH KINH TẾ NHẬT BẢN VÀ CON ĐƯỜNG PHÍA TRƯỚC

Bình minh mới ở xứ sở mặt trời mọc?

Hy vọng ngày càng tăng của Nhật Bản thoát khỏi giảm phát

Vẫn còn nhiều cơ hội để phục hồi số lượng du khách Trung Quốc đến Nhật Bản

Nắm bắt Alpha dài hạn

Cổ phiếu Nhật Bản vẫn đang được các nhà phân tích bên bán nghiên cứu khi so sánh với các đối tác

Các nhà quản lý tích cực đã vượt trội đáng kể so với TOPIX trong thời gian dài hơn

Con đường phía trước

Lãi suất mở của lithium, Cobalt tăng vọt khi giá giảm mạnh

Hình 1: Giá lithium đã giảm khoảng 75% trong khi giá cobalt giảm hơn 50%

Hình 2: Đường cong tương lai của lithium và coban thể hiện contango khiêm tốn

Hình 3: Lãi suất mở đã tăng vọt đối với cả hợp đồng tương lai lithium hydroxit và coban

Hình 4: Sản lượng khai thác lithium đã tăng hơn 2000% kể từ năm 1994.

Hình 5: Nhu cầu sử dụng pin lithium đã tăng từ 20% lên 80% ở Mỹ

Hình 6: Sản lượng khai thác coban đã tăng hơn 1000% kể từ năm 1994.

Hình 7: Pin cũng đang chiếm tỷ trọng lớn hơn trong việc sử dụng coban.

Hình 8: Chi phí lưu trữ pin lithium đã giảm 98% trong 30 năm qua.

Nguồn: Tập đoàn CME

Tăng cường phát hành trái phiếu liên kết bền vững tại các thị trường mới nổi

phát triển bền vững

Hiểu SLB

SLB có ở lại đây không?

Tiềm năng lớn trên thị trường trái phiếu chính phủ bền vững

Nguồn:Marcus Pratsch

Đếm ngược bầu cử Mỹ: Những điều nhà đầu tư cần biết

Đồ thị 1 Thị trường cá cược kỳ vọng Trump sẽ đánh bại Biden, nhưng liệu ông có thể mất một số người ủng hộ vào tay RFK Jr?

Biểu đồ 2 Lợi nhuận thị trường ở mức dưới mức trung bình kể từ khi Biden được bầu làm tổng thống

Điều gì sẽ xảy ra nếu Biden giành được nhiệm kỳ thứ hai?

Biểu đồ 3 Liệu Biden có gia nhập câu lạc bộ tổng thống một nhiệm kỳ?

Biểu đồ 4 Nếu tái đắc cử, Biden có thể tìm cách khôi phục khoản tiền 1,7 nghìn tỷ USD chưa thực hiện được trong Đạo luật Xây dựng lại tốt hơn của mình

Hay Trump sẽ hoàn tất sự trở lại của mình?

Sơ đồ 5 Trump dẫn trước rất đáng gờm nhưng Bush Jr. suýt nhường lại vị trí lớn hơn vào năm 1999

Biểu đồ 6 Hầu hết các tuyên bố của Trump đều sai và phần lớn các cam kết trong chiến dịch tranh cử năm 2016 của ông đã bị phá vỡ

Một cuộc cạnh tranh chặt chẽ sẽ có lợi cho nhà đầu tư

Biểu đồ 7 Ngoài Trái phiếu Kho bạc, các tài sản trong lịch sử thường có mức sinh lời thấp hơn dưới nhiệm kỳ thứ hai của các tổng thống

Biểu đồ 8 Cổ phiếu có xu hướng hoạt động tốt hơn dưới một chính phủ Hoa Kỳ bị chia rẽ so với một chính phủ thống nhất

Nguồn: Schroder

Liệu CPI của Mỹ có làm thay đổi đường dẫn lãi suất của Fed?

Lạm phát vẫn là ưu tiên hàng đầu

Có cần thắt chặt thêm không?

Các mức EURUSD cần theo dõi

Nguồn: XM

Đồng đô la vẫn chiếm ưu thế mặc dù nhu cầu đa dạng hóa tiền tệ ngày càng tăng

Tác động địa chính trị

Giảm tỷ giá từ đồng đô la

nợ của Mỹ

Trung Quốc

CDBC

Nguồn:Massimiliano Castelli

Tuyên bố rủi ro