بناء وحدات التخزين في الاتحاد الأوروبي بوتيرة أبطأ
ولا يزال تخزين الغاز في الاتحاد الأوروبي مريحًا عند اكتماله بنسبة 75%، وهو ما يتجاوز متوسط الخمس سنوات البالغ 65%. وكانت وتيرة الضخ الصافي خلال شهر مايو وحتى الآن في شهر يونيو أقل من المستويات التي شوهدت خلال نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، مع متوسط الحقن الصافي 250 مليون متر مكعب يوميًا من بداية مايو حتى 18 يونيو، لا يزال الاتحاد الأوروبي في طريقه للوصول إلى التخزين الكامل قبل 1 نوفمبر، على افتراض أن صافي الحقن يظل حول مستويات مماثلة. ومع ذلك، فإن مستويات الحقن ستعتمد إلى حد كبير على واردات الغاز الطبيعي المسال، التي كانت تحت الضغط، وعلى كيفية تطور تدفقات خطوط الأنابيب الروسية خلال فصل الصيف، مع الأخذ في الاعتبار المخاطر التي لا تزال تخيم على هذا العرض.
ما زلنا نعتقد أن التخزين في الاتحاد الأوروبي سيكون قريبًا من الامتلاء بحلول بداية موسم التدفئة القادم إن لم يكن ممتلئًا بنسبة 100٪. وبشكل أساسي، ينبغي أن يعني هذا أن الأسعار عند الطرف الأمامي من المنحنى ستتعرض لضغوط خلال الربع التالي. ومع ذلك، نظرًا للمخاوف بشأن العرض، إلى جانب وجود كمية كبيرة من أموال المضاربة في السوق، قد يكون من الصعب على TTF أن يتداول وصولاً إلى توقعاتنا للربع الثالث لهذا العام البالغة 25 يورو / ميجاوات في الساعة.
مخاطر العرض الروسي لا تزال قائمة
المخاطر التي تهدد تدفقات خطوط الأنابيب الروسية إلى أوروبا تأتي في شكلين. فأولاً، هناك خطر ألا تقوم أوكرانيا بتمديد اتفاق العبور مع شركة غازبروم، والذي ينتهي أجله في نهاية هذا العام. وهذا من شأنه أن يترك الاتحاد الأوروبي يبحث عن ما يقرب من 15 مليار متر مكعب من الإمدادات السنوية البديلة. وإذا فقدت، فسيؤثر ذلك على الرصيد اعتبارًا من 1 يناير 2025. وهناك جهود للحفاظ على تدفق الغاز عبر أوكرانيا. ومع ذلك، لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين بشأن الشكل الذي قد يكون عليه هذا الأمر. وكانت هناك اقتراحات بإمكانية استخدام أذربيجان كحل، حيث من المحتمل أن يتم استبدال الغاز الروسي بالغاز الأذربيجاني. ستكون هناك حاجة إلى مبادلة، نظرًا لأن أذربيجان ليس لديها ما يكفي من الصادرات لتلبية هذا الطلب الإضافي والاستمرار في إمداد المشترين الحاليين. وإذا تحقق ذلك فإن أوروبا ستستمر في تلقي الغاز الطبيعي عبر أوكرانيا وستستمر أوكرانيا في تلقي رسوم العبور.
والخطر الرئيسي الآخر، إذا تحقق، والأكثر وشيكاً، هو خطر قيام شركة غازبروم بوقف التدفقات المتبقية إلى أوروبا. وهناك خطر حقيقي من ذلك في ضوء التطورات القانونية الأخيرة. وحذرت شركة OMV الشهر الماضي من أن شركة غازبروم قد توقف التدفقات إلى النمسا بعد أن قضت محكمة باحتمال حظر المدفوعات لشركة غازبروم مقابل تسليم الغاز. ويأتي ذلك في أعقاب بعض النزاعات القانونية المستمرة في المحاكم الأوروبية المتعلقة بفشل شركة غازبروم في تسليم الغاز. ومؤخراً، قضت المحاكم الأوروبية بإلزام شركة غازبروم بدفع تعويضات لشركة يونيبر بسبب فشلها في تسليم الغاز. وإذا رفضت شركة غازبروم دفع هذه التعويضات، فإن المشترين في أوروبا الذين ما زالوا يتلقون غاز خطوط الأنابيب الروسية قد يتلقون مدفوعاتهم نتيجة لإعادة توجيه شركة غازبروم كتعويضات للتعويضات التي حكمت بها المحاكم لهذه الأطراف.
وإذا لم تتلق شركة غازبروم المدفوعات مقابل شحناتها من الغاز، فسوف تنشأ مخاطرة حقيقية تتمثل في وقف هذه التدفقات. الموعد النهائي للدفع لشركة غازبروم هو اليوم العشرين من كل شهر، ويبدو أن التدفقات قد استمرت بعد 20 يونيو، مما يشير إلى أن شركة غازبروم تلقت آخر دفعة مستحقة لها. وبلغ إجمالي التدفقات الروسية إلى الاتحاد الأوروبي في عام 2023 حوالي 22 مليار متر مكعب، بينما في غياب الاضطراب، من المتوقع أن تكون هذه التدفقات أعلى في عام 2024 - وربما تصل إلى 28 مليار متر مكعب.
ويستهدف الاتحاد الأوروبي الغاز الطبيعي المسال الروسي
من المقرر أن يفرض الاتحاد الأوروبي قيودًا على الغاز الطبيعي المسال الروسي في أحدث حزمة عقوبات له. ومع ذلك، بدلاً من حظر واردات الغاز الطبيعي المسال الروسي إلى الكتلة، من المقرر أن تحظر المفوضية إعادة تصدير الغاز الطبيعي المسال الروسي من موانئ الاتحاد الأوروبي. وينتهي الجزء الأكبر من الغاز الطبيعي المسال الروسي الذي يتم شحنه عبر موانئ الاتحاد الأوروبي في آسيا. ومع ذلك، مع زيادة صعوبة حدوث هذه التجارة من قبل الكتلة، فقد يتم تركها في وضع حيث ينتهي الأمر بالمزيد من الغاز الطبيعي المسال الروسي في الاتحاد الأوروبي.
وبينما يبدو أنه لا توجد خطط فورية للاتحاد الأوروبي لحظر الغاز الطبيعي المسال الروسي، فإن العديد من الدول تتطلع إلى فرض حظر على المستوى الوطني. وآخرها كانت فرنسا، حيث أوصى مجلس الشيوخ بحظر واردات الغاز الطبيعي المسال الروسي.
استورد الاتحاد الأوروبي ما يقرب من 20 مليار متر مكعب من الغاز الطبيعي المسال الروسي في عام 2023 وفقًا لبيانات LSEG، في حين بلغت أحجام الواردات في الأشهر الخمسة الأولى من عام 2024 ما يزيد قليلاً عن 10 مليارات متر مكعب، بزيادة 16٪ على أساس سنوي. ومن المرجح أن تتزايد الضغوط السياسية ليس فقط لمعالجة هذه الكميات الكبيرة من الغاز الطبيعي المسال، ولكن أيضًا للكميات الأكبر من غاز خطوط الأنابيب الروسية التي تصل إلى أوروبا في الأشهر الأخيرة. ومع ذلك، فإن الالتزامات التعاقدية تجعل من الصعب على الاتحاد الأوروبي فرض حظر كامل على الغاز الطبيعي المسال الروسي.
الطلب على الغاز في الاتحاد الأوروبي لا يزال في حالة ركود
ولا يزال الطلب الأوروبي على الغاز تحت الضغط، مع انخفاض الطلب على الغاز في الأشهر الخمسة الأولى من العام بنسبة 2.4% على أساس سنوي. كنا نفترض في رصيدنا أن ينمو الطلب في الاتحاد الأوروبي بما يزيد قليلاً عن 3٪ على أساس سنوي للعام بأكمله. لقد قمنا بمراجعة هذا النمو إلى أقل من 2%، ولكن من الواضح أنه لا تزال هناك مخاطر سلبية لذلك.
ومن المرجح أن يستمر التعافي المعتدل في الطلب على الغاز الصناعي نظرا لانخفاض الأسعار، إلى جانب انخفاض التقلبات (بالنسبة لعامي 2022 و2023). ومع ذلك، سيتم تعويض ذلك إلى حد كبير من خلال التوقعات بأن الطلب من قطاع الطاقة سيظل تحت الضغط. فروق الأسعار عالقة في المنطقة السلبية ويشير المنحنى الأمامي إلى أنها ستظل سلبية. ويستمر إنتاج الطاقة المتجددة القوي وزيادة توافر الطاقة النووية في الضغط على هوامش الطاقة الحرارية، مما يؤثر على الطلب على كل من الغاز الطبيعي والفحم.
انخفاض واردات الاتحاد الأوروبي من الغاز
وانخفضت واردات الغاز الأوروبية في مايو بشكل طفيف، حيث انخفضت بنسبة 2٪ على أساس شهري لتصل إلى 23 مليار متر مكعب - على الرغم من انخفاض التدفقات على أساس سنوي بنسبة 10٪. وظلت التدفقات تحت الضغط حتى الآن في يونيو.
على الرغم من أعمال الصيانة الصيفية، زادت تدفقات الغاز النرويجي إلى الاتحاد الأوروبي في مايو على مدار الشهر، في حين أن بعض الانقطاعات غير المخطط لها في يونيو لم تؤد إلى انخفاض كبير في التدفقات. كما زادت تدفقات خطوط الأنابيب الروسية بشكل هامشي في مايو. ومع ذلك، تظل روسيا تشكل خطرًا رئيسيًا على الإمدادات في الأشهر المقبلة كما تمت مناقشته سابقًا. وشهدت التدفقات من المملكة المتحدة وأذربيجان أيضًا زيادات طفيفة خلال الشهر.
وكان الانخفاض في التدفقات خلال شهر مايو مدفوعًا بشمال أفريقيا والغاز الطبيعي المسال. وكان انخفاض تدفقات الغاز الطبيعي المسال هو المحرك الرئيسي وراء انخفاض إجمالي المعروض من الواردات. ويستمر تداول الغاز الطبيعي المسال الآسيوي بسعر أعلى من السوق الأوروبية على خلفية الطلب القوي. ونتيجة لذلك، نشهد تحويل الشحنات الفورية نحو آسيا. وكان انخفاض تدفقات الغاز الطبيعي المسال عاملاً أساسيًا في تباطؤ بناء التخزين في الاتحاد الأوروبي، وانخفضت عمليات إرسال الغاز الطبيعي المسال في مايو بأكثر من 25٪ على أساس سنوي.
المضاربون يتراكمون في TTF
كان العدد الكبير من انقطاعات الإمدادات التي واجهت سوق الغاز في الأشهر الأخيرة - إلى جانب مخاطر العرض الروسية والطلب القوي على الغاز الطبيعي المسال في آسيا - بمثابة ذريعة كافية لرؤية المضاربين يتراكمون على TTF. يُظهر أحدث تقرير لالتزام المتداولين أن المضاربين يحتفظون بصافي مراكز شراء يزيد قليلاً عن 129 تيراواط في الساعة، بعد أن احتفظوا بصافي مراكز بيع في مارس. يحتفظ المضاربون بأكبر مركز لهم في TTF منذ أوائل عام 2022.
وبينما لدينا وجهة نظر هبوطية نسبيًا بشأن TTF في الأشهر المقبلة، فإن زيادة الرغبة في المضاربة ستعقد وجهة النظر هذه. ومع ذلك، عندما تتغير المعنويات، فمن المؤكد أن هناك مجالًا لتراجع أكثر قوة حيث تتجه مراكز الشراء الطويلة للمضاربة إلى الخروج. ومن المسلم به أن الجزء الأكبر من الزيادة في صافي مراكز الشراء كان مدفوعًا بتغطية المراكز المكشوفة في الأشهر الأخيرة؛ ومع ذلك، فإن إجمالي المركز الطويل لا يزال كبيرًا.
الطلب الآسيوي الأقوى على الغاز الطبيعي المسال
وكانت سوق الغاز الطبيعي المسال الآسيوية قوية، وبقيت عند مستوى جيد مقارنة بالسوق الأوروبية. وكان أداء الطلب الآسيوي جيداً حتى الآن هذا العام، مع ارتفاع الواردات التراكمية في الأشهر الخمسة الأولى من العام بنسبة 10% على أساس سنوي. وكانت هذه الزيادة مدفوعة إلى حد كبير بالصين، وعودة المشترين الحساسين للأسعار، والطقس الحار في أجزاء من آسيا مما أدى إلى زيادة الطلب على احتياجات التبريد.
ارتفعت واردات الصين من الغاز الطبيعي المسال خلال الأشهر الخمسة الأولى من العام بنسبة 18% على أساس سنوي، ويبدو أن الصين في طريقها لاستيراد كمية قياسية من الغاز الطبيعي المسال هذا العام. وكانت هذه التدفقات القوية مدفوعة إلى حد كبير بالانتعاش المستمر في النشاط الصناعي. ومع ذلك، مع ارتفاع السوق الفورية، جفت الرغبة في الشراء أيضًا، مما يسلط الضوء على أن المشترين ما زالوا حساسين للأسعار في المنطقة.
كما صاحب الطلب القوي بعض الاضطرابات في الإمدادات في المنطقة. وفي أستراليا، واجهت شركة ويتستون للغاز الطبيعي المسال اضطرابات، مما أثر على الإنتاج في المنشأة التي تبلغ طاقتها الإنتاجية 8.9 مليون طن سنويًا. ومع ذلك، استؤنفت العمليات بالكامل في الأيام الأخيرة. وفي مايو/أيار، عانت بروناي أيضًا من انقطاع الغاز الطبيعي المسال.
ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة على خلفية الطقس الحار
شهد سوق الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة قوة كبيرة مع تداول العقود الآجلة لهنري هاب للشهر الأول من حوالي 1.60 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في أواخر أبريل إلى أكثر من 3.10 دولار لكل مليون وحدة حرارية بريطانية في أوائل يونيو. ولكن في الآونة الأخيرة، تخلت السوق عن بعض هذه المكاسب. وقد أدى الطقس الحار إلى ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي مع زيادة الطلب على الطاقة للتبريد.
لعب المضاربون أيضًا دورًا حاسمًا في حجم الحركة في Henry Hub. تحول مركز الأموال المُدارة في Henry Hub من صافي بيع يزيد قليلاً عن 100 ألف عقد في أوائل شهر مايو إلى صافي شراء يبلغ حوالي 41 ألف عقد مؤخرًا.
تخزين مريح في الولايات المتحدة ولكن السوق سيتشدد في عام 2025
لا يزال تخزين الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة مريحًا للغاية حيث يبلغ 3.05 تريليون قدم مكعب، أي أعلى بنسبة 12.7% على أساس سنوي و22.6% أعلى من متوسط الخمس سنوات. ومع ذلك، فإن الفجوة المريحة مع كل من متوسط العام الماضي ومتوسط الخمس سنوات مستمرة في التضييق مع تعرض الإنتاج المحلي للضغط. وكان من الممكن أن يدعم الطقس الأكثر دفئا الطلب في الآونة الأخيرة.
انخفض عدد منصات الغاز في الولايات المتحدة بشكل أكبر خلال شهر مايو وأوائل يونيو، حيث بلغ العدد الإجمالي 98 منصة فقط، بانخفاض 18٪ منذ بداية العام حتى الآن وهو أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2021. كما انخفض عدد منصات النفط منذ أواخر أبريل. وانخفض عدد الحفارات من 511 إلى 485 فقط، وهو أدنى مستوى منذ يناير 2022.
في أحدث توقعاتها للطاقة على المدى القصير، خفضت إدارة معلومات الطاقة توقعاتها لإنتاج الغاز المحلي مرة أخرى. ومن المتوقع أن ينخفض إجمالي إنتاج الغاز الطبيعي الجاف في الولايات المتحدة بنسبة 1.6% على أساس سنوي إلى 102.1 مليار قدم مكعبة يوميًا في عام 2024.
وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يرتفع الطلب المحلي هذا العام، في حين من المتوقع أيضًا أن تكون الصادرات أقوى في شكل خطوط الأنابيب والغاز الطبيعي المسال. سيتم دعم صادرات الغاز الطبيعي المسال الأقوى من خلال البدء المتوقع لكل من Plaquemines LNG وCorpus Christi Stage 3، بقدرة تصديرية مجمعة تبلغ 20 مليون طن سنويًا (2.6 مليار قدم مكعب في اليوم).
نواصل الاحتفاظ بوجهة نظر بناءة بشأن سوق الغاز الأمريكي على المدى المتوسط إلى الطويل، ولكننا نعتقد أن حجم الارتفاع الأخير من المحتمل أن يكون قد تقدم قليلاً عن الأساسيات، مع بقاء التخزين مريحًا للغاية. ولذلك، فإننا نرى أن المزيد من الارتفاع في Henry Hub على المدى القصير سيكون محدودًا، ومن المرجح أن يكون التراجع. تظل توقعاتنا للربع الثالث من عام 2024 دون تغيير عند 2.50 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية.
بالنسبة لعام 2025، يبلغ متوسط توقعاتنا السنوية لـ Henry Hub 3.60 دولارًا لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. ومع ذلك، هذا على خلفية افتراض عدم وجود تأخيرات كبيرة في بدء إنتاج الغاز الطبيعي المسال المقرر في وقت لاحق من هذا العام وحتى عام 2025.