انخفض زوج اليورو/الين الياباني إلى ما يقرب من 156.20 خلال جلسة التداول الآسيوية يوم الجمعة، مواصلاً تلقي الدعم من الإشارات المتشددة من بنك اليابان. وأشار بنك اليابان إلى أنه قد يرفع أسعار الفائدة أكثر إذا كانت التوقعات الاقتصادية تتوافق مع التوقعات.

وتشير أحدث تقارير وكالة فيتش للتصنيف الائتماني عن توقعات السياسة النقدية لبنك اليابان إلى أن البنك قد يرفع أسعار الفائدة إلى 0.5% بحلول نهاية عام 2024، و0.75% في عام 2025، و1% بحلول نهاية عام 2026. ويبتعد بنك اليابان عن الاتجاه العالمي لتيسير السياسة النقدية، بعد أن رفع أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة مما كان متوقعا في يوليو/تموز. وتؤكد هذه الخطوة ثقته المتزايدة في أن إعادة التضخم أصبحت راسخة الآن.

وفي يوم الخميس، صرح صانع السياسات المتشدد في بنك اليابان ناوكي تامورا بأن البنك المركزي ينبغي أن يرفع أسعار الفائدة إلى 1% على الأقل في النصف الثاني من السنة المالية المقبلة. ويعزز هذا التعليق التزام بنك اليابان بتشديد السياسة النقدية المستمر. وأشار تامورا إلى أن احتمالات تحقيق الاقتصاد الياباني لهدف التضخم الذي حدده بنك اليابان عند 2% تتحسن، وهو ما يشير إلى أن الظروف أصبحت أكثر ملاءمة لمزيد من رفع أسعار الفائدة، وفقا لرويترز.

خفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي لعمليات إعادة التمويل إلى 4.0% بخفض قدره 25 نقطة أساس يوم الخميس. بالإضافة إلى ذلك، في مقابلة مع Deutschlandfunk في وقت مبكر من يوم الجمعة، ذكر صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي ورئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل أن "التضخم الأساسي يتحرك أيضًا في الاتجاه الصحيح". ويتوقع ناجل تحقيق هدف التضخم بنهاية العام المقبل.

ينتظر المتعاملون بيانات الإنتاج الصناعي لمنطقة اليورو المقرر صدورها في وقت لاحق اليوم. ومن المتوقع أن ينخفض الرقم الشهري بنسبة 0.3% في يوليو/تموز، بعد انخفاض سابق بنسبة 0.1%. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تظهر البيانات السنوية انخفاضًا بنسبة 2.7%، وهو تحسن عن الانخفاض السابق بنسبة 3.9%.

المصدر: FXSTREET

ومن المتوقع أن تنخفض صادرات ليبيا من النفط الخام بما لا يقل عن 300 ألف برميل يوميا في سبتمبر/أيلول، على الرغم من التعافي المتواضع في الإنتاج. وأفاد محللون في إف جي إي أن إنتاج ليبيا من النفط الخام ارتفع بنحو 200 ألف برميل يوميا منذ بداية الشهر، ليتراوح الآن بين 650 ألف و700 ألف برميل يوميا. ومع ذلك، من المتوقع أن تظل الصادرات من غرب ليبيا ضئيلة بسبب القوة القاهرة في حقلي النفط الرئيسيين في البلاد: الشرارة، الذي ينتج 270 ألف برميل يوميا، وحقل الفيل الذي ينتج 70 ألف برميل يوميا.

وتتوقع إف جي إي أن يبلغ إجمالي إنتاج النفط الخام الليبي في شهر سبتمبر/أيلول ما بين 750 ألف و800 ألف برميل يوميا.

وشهدت الموانئ الليبية ارتفاعا في شحنات الخام، ومن المتوقع أن تزيد الصادرات إلى 370 ألف برميل يوميا هذا الأسبوع و490 ألف برميل يوميا الأسبوع المقبل. ومع ذلك، فإن التوقعات العامة لصادرات ليبيا العضو في أوبك في الأمد القريب غير مؤكدة. واستمرت صادرات أغسطس عند أكثر من مليون برميل يوميا، ويرجع ذلك جزئيا إلى النفط الخام المخزن. ومع استنفاد الكثير من هذا النفط المخزن الآن، تتوقع إف جي إي أن تنخفض صادرات ليبيا في سبتمبر بشكل حاد. ويظهر التنبؤ أن إجمالي الشحنات في سبتمبر سيبلغ في المتوسط أقل من 700 ألف برميل يوميا - 300 ألف برميل أقل يوميا من الشهر السابق، على افتراض أن القوة القاهرة ستظل قائمة.

ويأتي ذلك نتيجة لارتفاع الصادرات في شرق ليبيا وانخفاض صادرات الموانئ الغربية بسبب القوة القاهرة في حقلي الشرارة والفيل النفطيين، اللذين يتصلان بميناء الزاوية ومحطة مليتة على التوالي.

في السادس والعشرين من أغسطس/آب، بدأ إغلاق حقول النفط على مستوى البلاد على يد النظام الليبي الشرقي، في أعقاب إقالة الحكومة الغربية لمحافظ البنك المركزي، صادق الكبير . ورغم التوصل إلى اتفاق في الثالث من سبتمبر/أيلول لتعيين محافظ جديد للبنك المركزي في غضون ثلاثين يوماً، فإن التوترات لا تزال مرتفعة، ويخشى العديد من المراقبين أن الاتفاق قد لا يصمد. وقد صرح زعيم مجلس النواب في الشرق بأن إغلاق حقول النفط سيستمر حتى عودة الكبير إلى منصبه.

ويترك هذا الغموض قطاع النفط الليبي في وضع حرج، حيث يحذر المحللون من أن المواجهة السياسية المستمرة قد تمنع التعافي الكامل لصادرات النفط الخام في المستقبل المنظور.

المصدر: OILPRICE

المؤتمر الصحفي

يواصل سعر الفضة (XAG/USD) سلسلة مكاسبه التي بدأت في 9 سبتمبر، ليتداول عند حوالي 29.90 دولار للأوقية خلال ساعات التداول الآسيوية يوم الجمعة. وتلقت الأصول غير المدرة للعائد مثل الفضة الدعم بعد أن عززت البيانات الاقتصادية من الولايات المتحدة احتمالية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع المقبل. وتجعل أسعار الفائدة المنخفضة الأصول غير المدرة للعائد أكثر جاذبية لعائدات الاستثمار.

وفقًا لأداة CME FedWatch، تتوقع الأسواق تمامًا خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس على الأقل من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في سبتمبر. وقد ارتفعت احتمالية خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بشكل حاد إلى 41.0%، ارتفاعًا من 14.0% قبل يوم.

ارتفع مؤشر أسعار المنتجين في الولايات المتحدة إلى 0.2% على أساس شهري في أغسطس، متجاوزًا الزيادة المتوقعة بنسبة 0.1% والقراءة السابقة التي بلغت 0.0%. وفي الوقت نفسه، تسارع مؤشر أسعار المنتجين الأساسي إلى 0.3% على أساس شهري، مقابل الزيادة المتوقعة بنسبة 0.2% والانكماش بنسبة 0.2% في يوليو. ومع ذلك، ارتفعت طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة بشكل طفيف للأسبوع المنتهي في 6 سبتمبر، حيث ارتفعت إلى 230 ألفًا المتوقعة من القراءة السابقة التي بلغت 228 ألفًا.

في يوم الخميس، خفض البنك المركزي الأوروبي سعر عمليات إعادة التمويل الرئيسية إلى 4.0% من خلال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. بالإضافة إلى ذلك، لم يسجل الناتج المحلي الإجمالي في المملكة المتحدة أي نمو في يوليو، بعد ركود في يونيو، مما يعزز التوقعات بخفض محتمل لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل بنك إنجلترا في نوفمبر. كما يضع بعض المتداولين في الحسبان احتمال خفض سعر الفائدة مرة أخرى في ديسمبر.

وتقوم الأسواق بتقييم آفاق الطلب في الصين، أكبر مستهلك في العالم، في أعقاب إشارات اقتصادية متباينة، بينما تدرس أيضا نمو قطاع الطاقة المتجددة، حيث يلعب الفضة دورا رئيسيا في إنتاج الألواح الشمسية.

المصدر: FXSTREET

يواصل زوج اليورو/الدولار الأمريكي التحرك الإيجابي في اليوم السابق من المستوى النفسي 1.1000، أو أدنى مستوى له في أربعة أسابيع تقريبًا، ويجذب بعض المشترين لليوم الثاني على التوالي يوم الجمعة. ويرفع الزخم الأسعار الفورية إلى الحد الأعلى من النطاق الأسبوعي، حول منطقة 1.1090 خلال الجلسة الآسيوية، ويدعمه ضعف الدولار الأمريكي على نطاق واسع.

أدى تقرير مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي الذي جاء أضعف من المتوقع والذي صدر يوم الخميس إلى رفع الرهانات على خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. هذا، إلى جانب نبرة المخاطرة الإيجابية، يجر الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له في أكثر من أسبوع ويتحول إلى عامل رئيسي يعمل كرياح مواتية لزوج اليورو/الدولار الأمريكي. وفي الوقت نفسه، امتنع البنك المركزي الأوروبي عن تقديم إرشادات محددة بشأن أسعار الفائدة، وهو ما يدعم العملة المشتركة ويساهم في نبرة العرض المحيطة بزوج العملات.

من منظور فني، تتداول أسعار العقود الآجلة حاليًا بالقرب من الحد العلوي لقناة الاتجاه الهابط التي استمرت لأكثر من ثلاثة أسابيع. وتشير القوة المستمرة بعد ذلك إلى أن الانخفاض التصحيحي الأخير من أعلى مستوى منذ يوليو 2023 الذي لامس الشهر الماضي قد انتهى، ويمهد الطريق لمزيد من التحركات التصاعدية في الأمد القريب. وقد يسرع زوج اليورو/الدولار الأمريكي بعد ذلك التحرك الإيجابي نحو العقبة التالية ذات الصلة بالقرب من منطقة 1.1155 قبل القيام بمحاولة جديدة للتغلب على مستوى 1.1200.

على الجانب الآخر، يبدو أن المنطقة الأفقية 1.1065-1.1060 تحمي الآن الهبوط الفوري قبل الدعم المحوري 1.1000. ويتبع الأخير عن كثب دعم قناة الاتجاه الهابط، والذي يقع حاليًا بالقرب من منطقة 1.0975، والذي إذا تم كسره بشكل حاسم فسوف يُنظر إليه على أنه محفز جديد للمتداولين الهبوطيين ويدفع إلى بيع فني عدواني. الهبوط اللاحق لديه القدرة على جر زوج يورو/دولار أمريكي نحو اختبار مستويات دون 1.0900، مع بعض الدعم المتوسط بالقرب من منطقة 1.0950.

الرسم البياني لزوج EUR/USD لمدة 4 ساعات

المصدر: FXSTREET

وكما كان متوقعا، خفض البنك المركزي الأوروبي في الثاني عشر من سبتمبر/أيلول سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.50%. وعلاوة على ذلك، سيدخل إطار السياسة التشغيلية الجديد للبنك المركزي الأوروبي حيز التنفيذ اعتبارا من الثامن عشر من سبتمبر/أيلول. وهذا يعني على وجه التحديد، من بين أمور أخرى، أنه من ذلك الحين فصاعدا سيكون الفارق بين سعر إعادة التمويل (MRO) وسعر الودائع (DFR) 15 نقطة أساس. وبين سعر الإقراض الهامشي (MLF) وسعر إعادة التمويل، يظل الفارق 25 نقطة أساس. وتحديدا، في أعقاب قرار سعر الفائدة اليوم، سيتم خفض سعر إعادة التمويل (MRO) إلى 3.65%، وسعر إعادة التمويل (MLF) إلى 3.90% اعتبارا من الثامن عشر من سبتمبر/أيلول.

كما أكد البنك المركزي الأوروبي تنفيذ القرارات السياسية الكمية التي تم اتخاذها بالفعل. وبالتالي، يقوم البنك المركزي الأوروبي بتقليص محفظة برنامج شراء الطوارئ الطارئة بمعدل 7.5 مليار يورو شهريًا من خلال عدم إعادة استثمار جميع الأصول عند الاستحقاق. واعتبارًا من عام 2025، سيتم أيضًا إيقاف عمليات إعادة الاستثمار الجزئية هذه تمامًا. ويواصل البنك المركزي الأوروبي أيضًا تقييم تأثير سداد البنوك لعمليات إعادة التمويل طويلة الأجل المستحقة على موقفه من السياسة النقدية. ففي نهاية المطاف، تعمل هذه السدادات على إزالة السيولة (الزائدة) من النظام المالي.

كان استئناف دورة تخفيف أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر متوقعًا على نطاق واسع من قبل الأسواق المالية وكان أيضًا جزءًا من سيناريو أسعار الفائدة في KBC Economics. يتماشى قرار البنك المركزي الأوروبي مع المؤشرات الاقتصادية الكلية الأخيرة لمنطقة اليورو، وخاصة انخفاض التضخم العام إلى 2.2٪ في أغسطس. في حين أن هذا الانخفاض كان مدفوعًا إلى حد كبير بالتأثير المؤقت للتغير السلبي على أساس سنوي في أسعار الطاقة، فإن الاتجاه الانكماشي العام نحو هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪ لا يزال سليمًا إلى حد كبير.

توقعات البنك المركزي الأوروبي لشهر سبتمبر مع القليل من المفاجآت

في توقعاتهم الاقتصادية الكلية الجديدة لشهر سبتمبر، يتوقع خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي، كما في توقعات يونيو، أن يصل التضخم إلى هدف 2٪ في النصف الثاني من عام 2025. وظل متوسط التضخم السنوي المتوقع من قبل خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي دون تغيير عند 2.5٪ و 2.2٪ و 1.9٪ في 2024 و 2025 و 2026 على التوالي. وراء هذا مسار أعلى قليلاً للتضخم الأساسي الكامن (باستثناء الغذاء والطاقة) مقارنة بتوقعات يونيو. ومع ذلك، حتى متوسط معدل التضخم الأساسي السنوي سينخفض إلى 2٪ في عام 2026، وفقًا لخبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي. يتم تعويض المسار الأعلى قليلاً للتضخم الأساسي بمسار أسعار أكثر اعتدالًا لمكونات الطاقة والغذاء، وفقًا لخبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي، مما يؤدي إلى مسار تضخم ثابت في المجمل كما ذكرنا. بالإضافة إلى ذلك، قام خبراء الاقتصاد في البنك المركزي الأوروبي بمراجعة مسار نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى الأسفل قليلاً، في سياق مؤشرات النشاط الأضعف الأخيرة، وخاصة فيما يتعلق بالطلب المحلي.

يظل البنك المركزي الأوروبي معتمدًا على البيانات ولا يلتزم مسبقًا

وعلى هذه الخلفية، ظل البنك المركزي الأوروبي غامضاً بشأن توقيت وحجم الخطوات التالية في دورة التيسير النقدي. ويؤكد ذلك أن قراراته الإضافية تظل معتمدة بالكامل على البيانات، ويعاد النظر فيها من اجتماع إلى آخر.

وتظل هذه الاعتمادية العملية على البيانات تشكل استراتيجية معقولة على خلفية التضخم الأساسي العنيد (الذي يحركه في الأساس مكون الخدمات)، والذي بلغ 2.8% على أساس سنوي في أغسطس/آب. ومع ذلك، وكما يتوقع البنك المركزي الأوروبي أيضا، فمن المرجح أن يتباطأ التضخم الأساسي أكثر في الأمد القريب نسبيا. ومن المرجح أن تلعب ثلاثة عوامل دورا في هذا. تعكس اتفاقيات الأجور الحالية إلى حد كبير تعويضا لمرة واحدة في الأجور الحقيقية مقارنة بارتفاع التضخم في الماضي القريب. وبالتالي، فمن غير المرجح أن تتكرر بنفس القدر في عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، تلعب هوامش الربح المتناقصة للشركات دور العازل الذي يمتص جزءا من تكاليف العمالة الأعلى. ثم لا ينتقل هذا الجزء إلى أسعار المستهلك النهائية. وأخيرا، فإن إنتاجية العمل، التي هي حاليا منخفضة للغاية في منطقة اليورو بسبب "احتكار العمالة" خلال فترة الأزمة، سوف تزيد مرة أخرى لأسباب دورية خلال فترة التعافي المتوقعة. وبالإضافة إلى الاعتدال المتوقع في زيادات الأجور اعتباراً من عام 2025 فصاعداً، فمن المرجح أن يؤدي هذا إلى إعادة التطور المتوقع لتكاليف وحدة العمل إلى ما يتماشى مع هدف التضخم البالغ 2%.

مراقبة بنك الاحتياطي الفيدرالي

إن اعتماد البنك المركزي الأوروبي المعلن على البيانات يرتبط إلى حد كبير بحقيقة مفادها أن سياسة البنك المركزي الأوروبي ليست مستقلة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي. والواقع أن تخفيف البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة بدرجة أقل كثيراً من تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يؤدي على الأرجح إلى المزيد من ارتفاع قيمة اليورو في مقابل الدولار. وسوف يرغب البنك المركزي الأوروبي في تجنب هذا التأثير السلبي على النمو الأوروبي (عبر الصادرات الصافية) فضلاً عن التأثير الانكماشي الإضافي. وفي نهاية المطاف، يعني هذا أن سياسة البنك المركزي الأوروبي سوف تعتمد جزئياً بشكل غير مباشر على البيانات الاقتصادية الأميركية، وخاصة سوق العمل الأميركية، لأنها تساعد في تحديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وتزداد مهمة البنك المركزي الأوروبي تعقيداً بسبب حقيقة مفادها أنه يتعين على البنك المركزي الأوروبي، كما هي الحال الآن في سبتمبر/أيلول، أن يتخذ قراريه التاليين بشأن أسعار الفائدة قبل اجتماعات بنك الاحتياطي الفيدرالي مباشرة. ومن هنا يأتي تأكيد البنك المركزي الأوروبي على اعتماده على البيانات.

التوقعات

وعلى خلفية استمرار الاتجاه الانكماشي، وضعف مؤشرات النشاط، وبداية دورة التيسير المقبلة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتعزيز سعر صرف اليورو مقابل الدولار، نتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرة أخرى في ديسمبر/كانون الأول 2024. وسواء كان ذلك بمقدار 25 نقطة أساس (حالتنا الأساسية، أي إلى 3.25% بحلول نهاية عام 2024) أو بمقدار 50 نقطة أساس، فسوف يعتمد ذلك بشكل حاسم على مدى حدة تنفيذ بنك الاحتياطي الفيدرالي لدورة التيسير التي تبدأ الأسبوع المقبل.

في النصف الأول من عام 2025، سيخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع بشكل أكبر، وهو ما سيصل إلى أدنى مستوياته في دورة أسعار الفائدة هذه. ومرة أخرى، سيعتمد رد فعل البنك المركزي الأوروبي بشكل كبير على مسار أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكلما كانت دورة التيسير التي يتبعها بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر حدة، كلما زادت احتمالية أن يظهر سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي في هذه الدورة أيضًا انخفاضًا كبيرًا نسبيًا عن المعدل المحايد الأساسي.

الأسواق المالية غير متأكدة حاليًا مما إذا كان خفض أسعار الفائدة المتبقي من قِبَل البنك المركزي الأوروبي في عام 2024 سيكون 25 نقطة أساس (إلى 3.25٪) أو 50 نقطة أساس (إلى 3٪). الاحتمالات الضمنية في السوق المالية هي حوالي 50٪ -50٪، مع تحول التوازن قليلاً إلى 25 نقطة أساس خلال المؤتمر الصحفي لرئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد. كانت هذه الخطوة متسقة أيضًا مع زيادة طفيفة صافية في عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات ببضع نقاط أساس.

المصدر: KBCBANK