الرسوم الجمركية المرتفعة التي فرضها ترامب ستخلق كابوسًا إداريًا في حين تعطل الاقتصاد الأمريكي

اقتصادي

سياسي

الملخص:

لقد أوضح زملاء في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي بالفعل مدى عدم جدوى محاولة تمويل الحكومة بالرسوم الجمركية التي اقترحها الرئيس السابق دونالد ترامب والتي تتراوح بين 10 إلى 60 في المائة.

لقد أوضح زملاء في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي بالفعل مدى عدم جدوى محاولة تمويل الحكومة بالرسوم الجمركية التي اقترحها الرئيس السابق دونالد ترامب والتي تتراوح بين 10% و60%. فمن غير الممكن دفع تكاليف جميع النفقات الحكومية بالرسوم الجمركية على المستويات التي اقترحها أو على أي مستوى آخر. وسوف تكون عائدات الرسوم الجمركية ضئيلة للغاية على أي افتراض، وسوف تكون النفقات الحكومية ضخمة للغاية. ولكن هناك مشكلة أخرى في رسوم ترامب الجمركية: فهي تتطلب إدارة ترخيص فيدرالية ضخمة للغاية.

إن فرض تعريفات جمركية عالية يمكن أن يتم بتوقيع ترامب على ورقة واحدة، إذا كان لديه السلطة للقيام بذلك. هذا بسيط للغاية. في العالم الحقيقي، يكون للتعريفات الجمركية تأثير مباشر وفوري، ليس فقط على الجمهور كمستهلكين ولكن أيضًا على الشركات. ويتضح هذا من خلال القضايا الناجمة عن تدابير "الأمن القومي" للصلب والألمنيوم. نشر مكتب الصناعة والأمن التابع لوزارة التجارة إشعارًا في مايو لتحديث عملية الحصول على استثناءات من قيود الاستيراد هذه. تم تقديم ما يقرب من 27000 طلب استثناء بين مارس 2022 ووقت الإشعار. يقدر مكتب الصناعة والأمن أن هذه الطلبات جاءت من "ما بين 380 و 500 شركة صغيرة". وفي الفترة من مارس/آذار 2018 إلى سبتمبر/أيلول 2021 ــ أول ثلاث سنوات ونصف السنة من التعريفات الجمركية ــ وافق بنك التسويات الدولية على إجمالي نحو 207 آلاف استثناء، نحو 188 ألف استثناء لمنتجات الصلب ونحو 20 ألف استثناء لمنتجات الألومنيوم، وفقا لمكتب المحاسبة العامة.

إن حجم العبء الذي ستتحمله الشركات والحكومة بسبب الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب سيكون أكبر بكثير من ذلك. تمثل واردات الصلب والألمنيوم التي تغطيها القيود حوالي 1٪ من إجمالي واردات الولايات المتحدة السنوية البالغة 3.1 تريليون دولار. واستنادا إلى مثال الصلب والألمنيوم، فإن توسيع عملية استبعاد مكتب الصناعة والأمن لتشمل جميع الواردات الخاضعة لرسوم ترامب الجمركية من المرجح أن يؤدي إلى ملايين الطلبات للإعفاء، ولن يكون ذلك إلا من الشركات الصغيرة. وإلى هذا العدد ستضاف الطلبات من الشركات الأكبر حجما.

ولكن لماذا قد تكون هناك طلبات استثناء؟ هناك الكثير من السلع التي لا تمتلكها الولايات المتحدة. على سبيل المثال، تستورد الولايات المتحدة معظم المعادن الأساسية التي تحتاجها؛ وحوالي 90% من المكونات الصيدلانية النشطة، مع ما يقرب من 95% من الأدوية الشائعة التي لا تحتاج إلى وصفة طبية مثل الإيبوبروفين؛ وخلال جائحة كوفيد-19، أصبح من الواضح أن السلع الأساسية، مثل أجهزة التنفس الصناعي، التي تعتمد عليها حياة العديد من الناس، تحتوي على ما يصل إلى 600 جزء يتم الحصول عليها من جميع أنحاء العالم. لا يمكن تغيير أي من ذلك بين عشية وضحاها حتى لو كان ذلك مرغوبًا فيه. هناك الكثير من المنتجات، مثل الموز، التي قد تكون باهظة التكلفة لزراعتها في الولايات المتحدة في البيوت الزجاجية. ما الفائدة من فرض تعريفة جمركية على الموز؟

في حين أن التعريفات الجمركية بنسبة 10/20/60 في المائة هي اقتراح يذكره ترامب كثيرًا، إلا أنه يقترح أيضًا نسخة أكثر تعقيدًا. هذه هي التعريفة الجمركية المتبادلة لترامب . سيتطلب ذلك بيروقراطية فيدرالية أكبر. وقد وصفها بالطريقة التالية: "على سبيل المثال، تفرض الهند تعريفة جمركية على المواد الغذائية مثل الحبوب أو السلع التحضيرية الأخرى بنسبة 32.9 في المائة، والصين 19.5 في المائة، والولايات المتحدة 3.1 في المائة فقط. وتطبق الهند تعريفة جمركية بنسبة 25.3 في المائة على معدات النقل، بينما تفرض الولايات المتحدة تعريفة جمركية على هذه السلع بنسبة 2.9 في المائة فقط. ... إذا فرضت علينا الهند أو الصين أو أي دولة أخرى تعريفة جمركية بنسبة 100 أو 200 في المائة على السلع المصنوعة في أمريكا، فسنفرض عليها نفس التعريفة بالضبط. بعبارة أخرى، 100 في المائة هي 100 في المائة. إذا فرضوا علينا رسومًا، فإننا نفرض عليهم - العين بالعين، وتعريفة جمركية مقابل تعريفة، نفس المبلغ بالضبط".

إن هذا الاقتراح يتطلب جدول تعريفات أميركي مختلف لكل دولة نتاجر معها. فبدلاً من وجود جدول تعريفات أميركي واحد لجميع الواردات، سيكون هناك ما يقرب من 200 جدول تعريفات أميركي، كل منها يحتوي على آلاف البنود. وسوف يكون القميص من بنجلاديش خاضعاً لتعريفات مختلفة عن تلك من هندوراس أو فيتنام. وسوف يكون معدل الرسوم الجمركية على الجبن من سويسرا مختلفاً عن الجبن من أيرلندا أو المملكة المتحدة أو نيوزيلندا. وعلاوة على ذلك، فإن نهج المعاملة بالمثل على أساس كل بند من البنود سوف يتطلب تعديلات مستمرة مع تغيير البلدان لتعريفاتها لأسباب محلية خاصة بها أو للتعامل مع الولايات المتحدة، من خلال محاولة شراء طريقها للخروج من حرب تجارية أو بالانتقام من الصادرات الأميركية. ولا يحدد ترامب ما إذا كانت أي دولة ستحصل على أي رصيد لفرض تعريفات أقل على سلعة ما من تلك التي تفرضها الولايات المتحدة. وإذا حدث ذلك، فإن هذا من شأنه أن يضيف طبقة من التعقيد ولكن أيضا من عدم اليقين. على سبيل المثال، إذا ألغت دولة أجنبية تعريفاتها الجمركية على سلعة ما، فهل ستوافق الولايات المتحدة على هذا الإجراء دون إعطاء المنتجين المحليين فرصة لتقديم التماس للحفاظ على التعريفات الأميركية؟ المزيد من البيروقراطية.

هناك حلول جذرية لقضايا التجارة لا تتطلب توسيع البيروقراطية الفيدرالية. فإذا كانت التعريفة الجمركية مرتفعة بما يكفي، فقد تصبح باهظة التكلفة. فقبل خمسة وسبعين عاما، كانت التجارة مع الصين محظورة. وكان مكتب مراقبة الأصول الأجنبية يعمل على ضمان عدم تمكن الصين من الحصول على أي دولارات. وبالنسبة لأي شيء تصادره الجمارك الأميركية، على الأقل خلال الفترة التي أعرفها من خدمتي القصيرة في ذلك المكتب، لم يتطلب الأمر سوى ثلاثة موظفين من وزارة الخزانة للتعامل مع مهمة السماح أو منع دخول أي شيء إلى الولايات المتحدة. وعندما كانت هناك نداءات للسماح بدخول شيء ما إلى البلاد حتى لو كان يبدو صينيا، كان مكتب مراقبة الأصول الأجنبية يكتب خطابا إلى المالك يقول فيه إن الاستيراد يمكن السماح به ــ إذا كان المالك قادرا على إثبات أن العنصر خرج من الصين قبل الاستيلاء الشيوعي في أكتوبر/تشرين الأول 1949. وبما أن هذا كان مستحيلا بالنسبة لمعظم الممتلكات الشخصية، فقد نادرا ما تمت الموافقة على طلبات الدخول.

في غياب الحظر الشامل، الذي لا يقترحه أحد، سيصبح من الضروري بموجب أي من مقترحات ترامب بشأن التعريفات الجمركية إنشاء جيش من الموظفين الفيدراليين لإدارة القيود على الواردات، في حين يمكن توظيفهم بشكل أكثر إنتاجية في حل مشاكل أخرى. والأسوأ من ذلك هو أن التعريفات الجمركية المرتفعة التي فرضها ترامب من شأنها أن تلحق الضرر باقتصاد البلاد. وإذا تم فرض هذه التعريفات، فإنها ستجلب معها فقدان حرية الاختيار للأميركيين الأفراد وزيادة كبيرة في التكاليف على الشركات والمستهلكين المحليين، مع تحمل دافعي الضرائب فاتورة هذا الكابوس الإداري. وسوف تصبح هذه الرؤية البائسة حقيقية للغاية.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

روسيا تسعى إلى تقليل الاعتماد على النفط في إيرادات ميزانيتها

Alex

بِضَاعَة

قال وزير المالية الروسي أنطون سيلوانوف إن روسيا تتطلع إلى تقليل تأثير أسعار النفط والغاز المتقلبة على إيرادات ميزانيتها وترى أن حصة مبيعات النفط والغاز في دخل الدولة تتراجع.

وقال سيلوانوف في مقابلة مع خدمة "آر تي" الإخبارية العربية، نقلتها وسائل إعلام روسية، "نحن نتحرك نحو تقليص حصة الدخل المتقلب وتقليص اعتماد روسيا على النفط والغاز لصالح تعزيز اقتصادنا المحلي".

وقال الوزير إن عائدات النفط والغاز شكلت قبل بضع سنوات ما بين 35 و40% من إيرادات ميزانية روسيا، مضيفا أن هذه الحصة من المقرر أن تنخفض إلى 27% العام المقبل، وإلى 23% في عام 2027.

وقال سيلوانوف مؤخرا للبرلمان إن روسيا تتجه نحو تقليل اعتمادها على عائدات النفط والغاز وستعزز الاقتراض الداخلي لتمويل الميزانية.

انخفضت عائدات ميزانية روسيا من مبيعات النفط والغاز بنسبة 0.9% في سبتمبر/أيلول مقارنة بالشهر السابق، وفقا لبيانات حكومية روسية رسمية نشرت في وقت سابق من هذا الشهر.

حصلت الميزانية الروسية على 8.13 مليار دولار (771.9 مليار روبل روسي) من مبيعات النفط والغاز الشهر الماضي، وفقًا للبيانات، والتي أكدت تقديرات سابقة لرويترز بأن العائدات ستكون مستقرة تقريبًا من شهر لآخر.

ارتفعت إيرادات النفط والغاز الروسية خلال الأشهر التسعة الأولى من العام بنسبة 49.4% على أساس سنوي إلى 87.5 مليار دولار (8.33 تريليون روبل)، وفقا لبيانات وزارة المالية.

تشكل عائدات مبيعات النفط والغاز المصدر النقدي الأكثر أهمية للميزانية الفيدرالية الروسية. وتمثل هذه العائدات عادة نحو ثلث إجمالي إيرادات الميزانية الفيدرالية.

وتستعد روسيا الآن لانخفاض عائدات النفط نتيجة انخفاض الأسعار إلى جانب نظام ضريبي أكثر مرونة، حسبما ذكرت بلومبرج الشهر الماضي نقلاً عن مشروع ميزانية مدتها ثلاث سنوات.

وبحسب هذه الوثيقة، فإن عائدات النفط في روسيا سوف تنخفض بنسبة 14% على مدى السنوات الثلاث المقبلة ــ بشرط أن تظل أسعار النفط العالمية ضعيفة. وبالنسبة لعام 2025، تتوقع الوثيقة أن تبلغ عائدات النفط نحو 120 مليار دولار، أو 10.94 تريليون روبل، وهو ما يمثل انخفاضا بنسبة 3.3% عن العام الحالي. ومن المقرر أن يمتد هذا الانخفاض المتواضع إلى عامي 2026 و2027، حيث ستنخفض عائدات النفط بحلول ذلك العام إلى 110 مليارات دولار، وفقا لتوقعات الحكومة الحالية.

المصدر: OILPRICE

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

لندن - قبل الافتتاح: انخفاض الأسهم قبيل صدور بيانات مهمة

Warren Takunda

اقتصادي

رصيد

من المتوقع أن تتجه الأسهم اللندنية إلى الانخفاض عند الافتتاح يوم الاثنين مع ترقب المستثمرين لصدور بيانات رئيسية في المملكة المتحدة هذا الأسبوع، بما في ذلك أرقام الوظائف يوم الثلاثاء وقراءات التضخم يوم الأربعاء.

من المتوقع أن يفتتح مؤشر FTSE 100 منخفضًا بنحو 10 نقاط.

قالت كاثلين بروكس، مديرة الأبحاث في إكس تي بي: "تأتي البيانات الصادرة في المملكة المتحدة كثيفة وسريعة هذا الأسبوع. في يوم الثلاثاء، نحصل على بيانات سوق العمل. ومن المتوقع أن تظل بيانات التوظيف قوية في الأشهر الثلاثة حتى أغسطس، حيث من المتوقع أن يخلق الاقتصاد البريطاني 238 ألف وظيفة. ومن المتوقع أن يظل معدل البطالة ثابتًا عند 4.1٪، ومع ذلك، فإن بيانات الأجور قد تولد أكبر رد فعل للسوق.

"يتوقع المحللون أن يتباطأ نمو الأجور في الأشهر الثلاثة حتى أغسطس. ومن المتوقع أن يتباطأ متوسط الدخل الأسبوعي إلى معدل 3.7% على أساس سنوي، انخفاضًا من 4% في يوليو. وإذا كان المحللون على حق، فستكون هذه أول قراءة أقل من 4% لنمو الأجور منذ عام 2020. وقد يشير ذلك أيضًا إلى أن التضخم في المملكة المتحدة أصبح الآن تحت السيطرة، وهو ما من شأنه أن يدعم المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من بنك إنجلترا.

"من وجهة نظرنا، ستكون قراءة مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة يوم الأربعاء هي العامل الأكثر أهمية في تحديد الخطوة التالية لبنك إنجلترا. ويتوقع المحللون أن يتباطأ نمو التضخم إلى معدل سنوي قدره 1.9% في سبتمبر، انخفاضًا من 2.2% في أغسطس. وإذا كانت التقديرات صحيحة، فهذا يمثل إنجازًا كبيرًا للمملكة المتحدة، حيث ستكون أول قراءة أقل من معدل بنك إنجلترا المستهدف البالغ 2% منذ عام 2021، كما ستكون أيضًا علامة على انتهاء معركة بنك إنجلترا مع التضخم. وإذا انخفض التضخم إلى أقل من 2% لشهر سبتمبر، فهذا أقل قليلاً من توقعات بنك إنجلترا للتضخم والتي تم تضمينها في تقرير السياسة النقدية لشهر أغسطس."

وفي أخبار الشركات، قالت شركة مولبيري لصناعة الحقائب اليدوية الفاخرة إنها تدرس موقفها بعد أن قال المساهم الرئيسي تشاليس إنه لا ينوي بيع حصته البالغة 56% إلى مجموعة فريزرز التابعة لمايك آشلي على الرغم من زيادة العرض لشراء الشركة.

وجاء هذا البيان بعد أن رفعت شركة فريزرز، التي تمتلك بالفعل 37% من شركة مولبيري، عرضها لشراء بقية الشركة إلى 150 بنساً للسهم من 130 بنساً في أواخر يوم الجمعة بعد أن رفضت الشركة عرضاً سابقاً بقيمة 83 مليون جنيه إسترليني في وقت سابق من هذا الشهر.

قالت شركة إيزي جيت إنها عينت المدير المالي لشركة الشحن الأوروبية لينياس رئيسا جديدا لقسم المالية، في حين يستعد المدير المالي الحالي كينتون جارفيس للانتقال إلى منصب الرئيس التنفيذي في أوائل العام المقبل.

ومن المقرر أن ينضم جان دي رايمايكر، الذي كان يشغل منصب المدير المالي لشركة بروكسل إيرلاينز قبل انضمامه إلى لينياس، إلى مجلس الإدارة في 20 يناير.

أعلنت شركة PageGroup عن انخفاض بنسبة 13.5% في إجمالي الربح في الربع الثالث إلى 201.4 مليون جنيه إسترليني، وذلك في ظل ظروف السوق الصعبة وانخفاض الثقة التي أثرت على عملية اتخاذ القرار لدى العملاء والمرشحين في جميع المناطق.

وقالت شركة التوظيف المدرجة في مؤشر FTSE 250 في تحديث لها إن منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا شهدت انخفاضا بنسبة 15.1% في إجمالي الأرباح، بينما انخفضت المملكة المتحدة بنسبة 13.5%، وعانت منطقة آسيا والمحيط الهادئ من أكبر انخفاض بنسبة 16.8%، مدفوعة بانخفاض بنسبة 25% في الصين الكبرى.

وعلى الرغم من البيئة الصعبة، فقد حافظت الشركة على مركز نقدي صافٍ قدره 93 مليون جنيه إسترليني، حيث يتوقع مجلس الإدارة أن تتوافق أرباح التشغيل للعام بأكمله مع إجماع السوق البالغ 58 مليون جنيه إسترليني.

المصدر: Sharecast

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

توقعات الأسبوع المقبل للجنيه الإسترليني مقابل اليورو: أقل من 1.19 بسبب التضخم وضعف الوظائف

Warren Takunda

اقتصادي

قبيل صدور بيانات الأجور في المملكة المتحدة يوم الثلاثاء، يحظى الجنيه الإسترليني بدعم عند مستوى 1.1950 يورو، وهو المستوى الذي يتواجد فيه متوسط التحرك DMA لزوج الجنيه الإسترليني/اليورو على مدار 21 يومًا.

إذا نظرنا إلى ما يلي، يمكننا أن نرى أن متوسط 21 DMA يرتفع وقد حافظ على سعر الصرف مرتفعًا منذ التراجع الكبير الذي شهدناه في 3 أكتوبر:

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Sub-1.19 on Inflation and Job Undershoots_1

أعلى: GBP/EUR على فترات يومية.

على الرغم من انخفاض زوج الجنيه الإسترليني/اليورو من أعلى مستوياته بالقرب من 1.20، فإن الدراسات الفنية تظل داعمة على نطاق واسع (يتداول سعر الصرف أعلى بكثير من متوسطاته المتحركة 50 و100 و200 يوم).

وبناءً على البيانات الفنية وحدها، من المتوقع أن يستمر الارتفاع الأخير، مع ظهور مستوى 1.1975 هذا الأسبوع، ومن المتوقع إعادة اختبار مستوى 1.20 في وقت ما من الأسبوع المقبل.

ومع ذلك، فإن الأحداث قد تؤدي إلى تقويض ما هو إعداد فني إيجابي لسعر صرف الجنيه الإسترليني/اليورو.

يعتبر الجنيه الإسترليني حساسًا للغاية لتوقعات السوق بشأن آفاق أسعار الفائدة في المملكة المتحدة، وسوف يدفع انخفاض التضخم و/أو بيانات الأجور المستثمرين إلى الرهان على خفضين متتاليين آخرين لأسعار الفائدة خلال عام 2024.

في الوقت الحالي، من المتوقع أن يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة في نوفمبر/تشرين الثاني ويتركها دون تغيير في ديسمبر/كانون الأول. ولكن البيانات الضعيفة هذا الأسبوع تعني أن شهر ديسمبر/كانون الأول سيعود إلى الواجهة.

ومن المتوقع أن يظهر متوسط الأرباح الذي سيتم إصداره يوم الثلاثاء نموًا بنسبة 5%، انخفاضًا من 5.1%، وعندما يتم تضمين المكافآت، فمن المتوقع أن يبلغ الرقم 3.8%.

تحديث توقعات إجماع البنوك الاستثمارية: تم إصدار دليل كورباي لنهاية عامي 2024 و2025. ويُظهر الدليل ارتفاعًا كبيرًا في توقعات الإجماع لزوج الجنيه الإسترليني/اليورو.

أي شيء أقل من هذا المستوى من شأنه أن يضع الجنيه الإسترليني تحت الضغط ويجعل إعادة اختبار مستوى 1.1894 احتمالًا حقيقيًا.

أشارت بيانات المسح باستمرار إلى تباطؤ الاقتصاد في المملكة المتحدة منذ منتصف الصيف، وهو ما أدى إلى تباطؤ سوق العمل وتخفيف الضغوط على الأجور. ومن المتوقع أن يؤدي هذا بدوره إلى الضغط على التضخم.

سيتم مراقبة أرقام التضخم يوم الأربعاء عن كثب، مع توقع أن يأتي معدل مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي عند 1.9% ، وهو ما يضعه مرة أخرى تحت هدف بنك إنجلترا البالغ 2.0%.

"نقدر أن معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك انخفض مؤقتًا إلى 1.7% في سبتمبر، وهو أدنى مستوى منذ أبريل 2021. ومن المرجح أن يكون هناك عاملان قد أثرا على التضخم الشهر الماضي"، بحسب مذكرة من أكسفورد إيكونوميكس.

تم تنشيط بيلي

وأظهر الجنيه الإسترليني حساسيته لتوقعات أسعار الفائدة قبل أسبوعين، حيث انخفض بشكل حاد بعد أن قال محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي إن البنك سيكون "أكثر نشاطا" في خفض أسعار الفائدة إذا سمحت البيانات بذلك.

هل يمكن أن يمنح انخفاض معدل التضخم الرئيسي هذا الأسبوع إلى أقل من 2.0% "الناشط" بيلي الذخيرة التي يبحث عنها؟

ونحن نعتقد أن هذا ممكن، حيث من المرجح أن يرغب البنك في التغاضي عن حقيقة أن انخفاض أسعار النفط سيكون وراء انخفاض التضخم.

يقول روبرت وود، كبير خبراء الاقتصاد في المملكة المتحدة لدى بانثيون ماكروإيكونوميكس: "إن كل الانخفاض النسبي في توقعات لجنة السياسة النقدية يرجع إلى انخفاض أسعار وقود السيارات".

راقبوا التضخم في قطاع الخدمات، والذي من المتوقع أن يبلغ 5.4%. وربما يكون هذا هو الرقم الأكثر أهمية في جدول التضخم لهذا الأسبوع فيما يتعلق بالتضخم الناتج محليًا، وهو النوع الذي يستطيع البنك المركزي استهدافه.

إذا هبطت الخدمات إلى ما دون 5.4%، فسوف يتعرض الجنيه الإسترليني للضغوط حيث ستزيد السوق من الرهانات على إضافة خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول إلى القائمة.

يقول كونستانتينوس فينيتيس، الخبير الاقتصادي في تي إس لومبارد: "من المتوقع أن تظل ضغوط الأسعار الأساسية على مسار هبوطي في المستقبل المنظور. وهذا من شأنه أن يخفف من المخاوف بشأن استمرار التضخم وبالتالي يخفض من سقف قدرة لجنة السياسة النقدية على تبني موقف "أكثر نشاطا" تدريجيا بشأن خفض أسعار الفائدة".

كما يجب مراقبة مبيعات التجزئة، المقرر صدورها يوم الجمعة، حيث شهدنا على مدار العام الماضي حالات حيث تفاعل الجنيه الإسترليني مع مبيعات التجزئة بشكل أكبر من تفاعله مع أرقام التضخم والتوظيف في نفس الأسبوع.

ويرجع ذلك إلى أن مبيعات التجزئة تعد مقياسًا لمعنويات المستهلكين والطلب، الأمر الذي يؤثر بدوره على التضخم، وأي انحراف كبير عن الإجماع قد يؤثر على الجنيه الإسترليني.

البنك المركزي الأوروبي يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى

ستكون الأضواء مسلطة على البنك المركزي الأوروبي يوم الخميس عندما يعلن قراره السياسي المقبل.

يتطلع السوق إلى خفض أسعار الفائدة للمرة الثانية على التوالي بعد خفضها بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول.

ويأتي قرار الخفض مرة أخرى بعد تقرير ضعيف بشكل خاص عن التضخم يظهر أن التضخم في منطقة اليورو يسير بشكل مريح نحو الانخفاض إلى ما دون المستوى المطلوب من البنك المركزي الأوروبي وهو 2.0%.

إن هذا الخفض ضروري لأن الاقتصاد الألماني، في أفضل الأحوال، غارق في الركود، وفرنسا تواجه انكماشا ماليا في الوقت الذي يسعى فيه رئيس الوزراء الجديد ميشيل بارنييه إلى إقرار مليارات اليورو من تخفيضات الإنفاق وزيادات الضرائب.

ويأتي هذا الخفض "ضمن سعر" أسعار صرف اليورو، وبالتالي فهو ليس محركاً رئيسياً للسوق؛ وبدلاً من ذلك، سوف نراقب نتائج توجيهات البنك المركزي الأوروبي.

يقول روبرتو مياليتش، استراتيجي النقد الأجنبي لدى يونيكريديت: "إن خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي بشكل غير متساهل من المرجح أن يحد من المزيد من الضعف في زوج اليورو مقابل الدولار الأميركي".

إن خفض أسعار الفائدة غير الميسر هو عندما يخفض البنك أسعار الفائدة لكنه يقول إنه غير ملتزم بمزيد من التخفيضات، ويفضل بدلاً من ذلك مراقبة البيانات.

وقد يشير ذلك إلى اعتقاد البنك المركزي الأوروبي بأنه بذل ما يكفي من الجهود في الأمد القريب لتحقيق الاستقرار في التوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو، وأنه يريد تقييم تأثير التخفيضات الأخيرة، التي من شأنها دعم اليورو.

ومع ذلك، فمن غير المرجح أن يكون البنك المركزي الأوروبي مصدر قوة دائمة للعملة الموحدة.

وتقول مينا كوزيستو، الخبيرة الاقتصادية في بنك دانكسي: "نتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة مرة أخرى بمقدار 25 نقطة أساس، وهو ما من شأنه أن يرفع سعر الفائدة على الودائع إلى 3.25%، وتتفق الأسواق مع وجهة نظرنا. وسوف ينصب التركيز مرة أخرى على تصريحات لاجارد وخاصة جلسة الأسئلة والأجوبة. وحتى لو كانت التوجيهات المستقبلية من البنك المركزي الأوروبي غير موجودة، فإن الأسواق تبدو مقتنعة بأن أسعار الفائدة سوف تُخفض بوتيرة ثابتة نسبيا من الآن فصاعدا".

نعتقد أن أي قوة في اليورو بعد قرار البنك المركزي الأوروبي سوف تتلاشى، وبالتالي فإن المخاطر السلبية على زوج الجنيه الإسترليني/اليورو سوف تكون محدودة نتيجة لذلك.

ومن المؤكد أن المخاطر التي يتعرض لها زوج الجنيه الإسترليني/اليورو تتركز على الجانب البريطاني من المعادلة هذا الأسبوع.

المصدر: Poundsterlinglive

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

ملاحظات موجزة: وجهات نظر متغيرة بشأن حالة الاقتصاد

Westpac

اقتصادي

في أستراليا، تنفس المستهلكون الصعداء أخيرًا بعد أن أفاد مسح ثقة المستهلك في ويستباك-ميشيغان في أكتوبر/تشرين الأول بزيادة بنسبة 6.2% في المؤشر الرئيسي إلى 89.8، وهو أعلى مستوى في عامين ونصف. وكان السبب الرئيسي وراء هذا التحسن هو التراجع الكبير في مخاوف رفع أسعار الفائدة، حيث استمد المستهلكون الإشارة من انخفاض التضخم المقاس والخلفية الاقتصادية العالمية الأوسع، والتي شهدت العديد من الاقتصادات النظيرة الأخرى تبدأ في خفض أسعار الفائدة. وقد دفع هذا المستهلكين إلى تبني وجهة نظر أكثر إيجابية بشأن الاقتصاد، حيث ارتفعت المؤشرات الفرعية التي تتبع التوقعات على مدى 12 شهرًا و5 سنوات بنسبة 14.3% و8.0% على التوالي في الشهر. وفي الوقت نفسه، ظل التقدم في الشؤون المالية للأسرة أكثر هدوءًا نسبيًا، مما يسلط الضوء على مدى تأثير ضغوط تكلفة المعيشة على الأسر. وفي حين لا يزال التشاؤم يهيمن بشكل عام، فقد كان هذا أحد أكثر القراءات البناءة في شهر واحد منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الأسترالي في رفع أسعار الفائدة.

وتبشر هذه الخلفية بالخير نسبيًا للشركات أيضًا، نظرًا لأن ثقة الشركات والمستهلكين تميل إلى التحرك معًا على مدار الدورة الاقتصادية. وعلى صعيد الظروف، أشار أحدث مسح للأعمال أجراه بنك NAB أيضًا إلى أن ظروف العمل قد وجدت نوعًا من "الأرضية" على مدار هذا العام. وهذا يتفق مع وجهة نظرنا بأن النشاط الاقتصادي حاليًا حول أدنى مستوياته، بعد أن تباطأ إلى 1.0٪ سنويًا في الربع الثاني من عام 2024. وفي سياق التخفيضات الضريبية الأخيرة وتخفيف السياسة النقدية في الأفق، هناك بالتأكيد مجال لمزيد من التحسن في المشاعر، وبالتالي الإنفاق الاستهلاكي. نتوقع تعافي النمو بعد ذلك بوتيرة 1.5٪ سنويًا بحلول نهاية العام و2.4٪ سنويًا في عام 2025. لمزيد من التفاصيل حول وجهة نظرنا وتوقعاتنا، يرجى الاطلاع على أحدث توقعات السوق المنشورة على WestpacIQ.

لقد وفرت محاضر اجتماع بنك الاحتياطي الأسترالي لشهر سبتمبر فرصة أخرى لاستيعاب آراء مجلس الإدارة بشأن توازن المخاطر. وكان هناك تطوران مهمان على هذه الجبهة. أولاً، فيما يتعلق بموضوع توازن العرض والطلب، أقر بنك الاحتياطي الأسترالي بأن الزخم في الطلب كان أضعف مما كان متوقعًا في البداية. وقد خفف هذا في الواقع بعض تشدده بشأن التضخم منذ أغسطس، عندما كان مجلس الإدارة يبث وجهة نظر أكثر تشاؤمًا بشأن إمكانات العرض. ثانيًا، كان هناك تركيز أكبر على تقييمات الظروف المالية والمخاطر التي قد تتحول إلى أنها غير مقيدة بما يكفي لإعادة التضخم إلى الهدف. سنستمر في مراقبة كيف تتطور مناقشة هذه النقاط على مدى الأشهر المقبلة، ولكن في الوقت الحالي، يركز بنك الاحتياطي الأسترالي بوضوح على الديناميكيات المحيطة بالتضخم الأساسي. ونستمر في توقع أن يقدم بنك الاحتياطي الأسترالي أول خفض لأسعار الفائدة في فبراير 2025، قبل الوصول إلى سعر نهائي يبلغ 3.35٪. في مقال هذا الأسبوع، توضح كبيرة الاقتصاديين لوسي إليس الاتجاهات الأطول أجلاً التي توجه تفكيرنا وراء هيكل أسعار الفائدة العالمية.

وفي الخارج، ظل التركيز منصبا على السياسة النقدية الأميركية.

قبل التطرق إلى أحداث هذا الأسبوع، أود أن أشير إلى ملاحظة سريعة حول بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر سبتمبر التي صدرت في أواخر الأسبوع الماضي. فقد فاجأت بيانات الرواتب غير الزراعية الأسواق بارتفاعها بمقدار 254 ألف وظيفة، متجاوزة بذلك متوسط توقعات السوق البالغة 150 ألف وظيفة. كما كان هناك تعديل تصاعدي بمقدار 72 ألف وظيفة للشهرين السابقين، وهو ما يُعزى إلى إعادة حساب العوامل الموسمية. وانخفض معدل البطالة إلى 4.1%، أي أقل بنحو 0.3 نقطة مئوية عن توقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية للربع الرابع من عام 2024. وارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.4% شهريًا مع نمو سنوي بلغ 4.0% سنويًا، ارتفاعًا من 3.6% في يوليو.

في هذا الأسبوع، صدرت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر سبتمبر. وأظهرت المحاضر أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 و50 نقطة أساس كان مطروحا على الطاولة، واختارت اللجنة اختيار الخيار الأخير. ومن المثير للاهتمام أن العديد من الأعضاء زعموا أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كان أكثر اتساقا مع مسار تدريجي للتيسير فضلا عن توفير درجة من القدرة على التنبؤ. وأعربت اللجنة عن قلقها بشأن الكيفية التي سيُنظر بها إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، حيث أشار المحضر إلى أنه "من المهم أن نؤكد أن إعادة معايرة موقف السياسة في هذا الاجتماع لا ينبغي تفسيرها على أنها دليل على آفاق اقتصادية أقل ملاءمة أو كإشارة إلى أن وتيرة تخفيف السياسة ستكون أسرع من تقييمات المشاركين للمسار المناسب". وفيما يتعلق بتقييم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للاقتصاد الأمريكي، فقد كان يُنظر إلى سوق العمل على أنها قريبة من الحد الأقصى للتوظيف في الأمد البعيد، وأقل تشددا مما كانت عليه قبل الجائحة. وقد تم تقييم مخاطر المزيد من التدهور غير المرغوب فيه على أنها قد زادت (هذا قبل إصدار بيانات الوظائف لشهر سبتمبر). وأعربت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة عن ثقتها في عودة التضخم إلى 2.0% مشيرة إلى أن مخاطر الارتفاع "تقلصت".

في ظاهر الأمر، كانت بيانات مؤشر أسعار المستهلك الصادرة هذا الأسبوع لشهر سبتمبر غير متسقة إلى حد ما مع تقييم لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، حيث ارتفع كل من مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي والأساسي أكثر قليلاً من المتوقع، بنسبة 0.2% شهريًا و0.3% شهريًا على التوالي. ولم يتغير كلا المعدلين عن أغسطس ومتماشيين تمامًا مع المتوسطات على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية، مما يشير إلى أن الضغوط التضخمية في الولايات المتحدة ظلت مستقرة الشهر الماضي. لكن التفاصيل تشير إلى أن المفاجأة الصعودية كانت تعزى بشكل أساسي إلى ارتفاع التضخم في فئة السلع الأساسية والعناصر المتقلبة فيها. أظهر مكون المأوى، أحد المحركات الرئيسية للتضخم الرئيسي، أن الأسعار ارتفعت بنسبة 0.2% شهريًا، أي نصف متوسط الوتيرة التي شوهدت في عام 2024 حتى الآن. باستثناء المأوى، كان معدل نمو مؤشر أسعار المستهلك السنوي 1.1% سنويًا فقط. قللت التعليقات اللاحقة من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية من أهمية طباعة مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، مما يشير إلى أنهم يواصلون التركيز على الانخفاض الأطول أجلاً في التضخم.

وعلى الصعيد المحلي، خفض بنك الاحتياطي النيوزيلندي سعر الفائدة على القروض بين عشية وضحاها بمقدار 50 نقطة أساس إلى 4.75% بما يتماشى مع التوقعات. وجاءت هذه الخطوة مدفوعة بتقييم مفاده أن الاقتصاد لديه قدرة فائضة من شأنها أن تسهل سلوكيات خفض الأسعار وتحديد الأجور. وقد عزا البنك المركزي التباطؤ في النشاط الاقتصادي وظروف العمل إلى موقف السياسة النقدية الذي لا يزال مقيداً. ويتوقع بنك ويستباك خفضاً آخر بمقدار 50 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني وأن ينخفض سعر الفائدة إلى مستوى منخفض يبلغ 3.75% في عام 2025.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

مالك سلسلة متاجر 7-eleven ينقسم إلى شركتين لصد عرض استحواذ بقيمة 61.5 مليار دولار

Justin

اقتصادي

تعتزم شركة Seven i Holdings، مالكة سلسلة متاجر 7-Eleven، الشروع في أكبر عملية إصلاح لها على الإطلاق، حيث تراهن على أن الانفصال الجريء سيساعد في صد عرض استحواذ غير مرغوب فيه من منافس أصغر.

وقال الرئيس التنفيذي ريويتشي إيساكا في أول تصريحات له منذ الإعلان عن عرض شراء من شركة أليمنتيشن كوش-تارد الكندية في أغسطس/آب: "نحن بصدد تسريع عملية التحول".

وفي مسعى لاستعادة الربحية والتركيز بشكل أكبر على متاجر التجزئة، وضع إيساكا خطة إصلاح كبرى: "تم تصميم هذه الخطة لإبراز نقاط قوتنا وتحقيق نمو أكبر".

كشفت شركة Seven i بشكل أساسي عن خطة للانقسام إلى قسمين: سوف تركز إحدى الشركات على 7-Eleven ومتاجر التجزئة ومحطات الوقود، وستكون الشركة الأخرى عبارة عن مجموعة من 31 عملية بيع بالتجزئة أقل ربحية والتي قد تجلب شركاء استراتيجيين ويتم إدراجها في النهاية بشكل منفصل.

والسؤال الكبير الآن هو ما إذا كانت هذه الخطوة ستكون كافية لكسب أي مستثمرين يرحبون بنهج كوش تارد.

وتتمثل الخلفية الإشكالية المحتملة لمفاوضات الصفقة المحتملة في ضعف أعمال متاجر التجزئة الأساسية لشركة Seven i، ومن غير الواضح ما إذا كانت شركة التجزئة، التي ستعيد تسمية نفسها أيضًا باسم 7-Eleven، لديها خطة لمعالجة ذلك.

وخفضت الشركة توقعاتها لأرباح التشغيل خلال الاثني عشر شهرا حتى نهاية فبراير/شباط إلى 403 مليارات ين (3.5 مليار دولار سنغافوري) بسبب ضعف مبيعات متاجر التجزئة، وهو ما يقل عن توقعات سابقة بأرباح قدرها 545 مليار ين وتوقعات المحللين بأرباح قدرها 524 مليار ين. وقالت الشركة إن التضخم يؤثر سلبا على الإنفاق بين المتسوقين من ذوي الدخل المتوسط والمنخفض، وخاصة في الولايات المتحدة.

وقال السيد إيساكا إن شركة Seven i ستحتفظ بحصة أقلية في أعمال التجزئة التي سيتم فصلها وتسميتها York Holdings. ومن المقرر عقد يوم علاقات المستثمرين في 24 أكتوبر لتقديم المزيد من التفاصيل حول هذه المبادرة.

وانخفضت الأرباح التشغيلية للربع الأخير الذي انتهى في أغسطس بنسبة 20% إلى 128 مليار ين، على مبيعات صافية بلغت 3.3 تريليون ين. وكانت إحدى النقاط المضيئة هي أن شركة التجزئة، التي تدير أكثر من 85 ألف متجر في جميع أنحاء العالم، رفعت توقعات مبيعاتها للعام بأكمله إلى 11.9 تريليون ين من 11.3 تريليون ين بفضل الظروف الاقتصادية الأقوى ومبادرات التجزئة الجديدة.

ولكن يبقى أن نرى ما إذا كانت الأرقام والتوقعات المخيبة للآمال سوف تجعل من الصعب على شركة Seven i مقاومة اقتراح الاستحواذ الذي تقدمت به شركة Couche-Tard، حتى مع التغييرات الجذرية المصممة لجلب المزيد من التركيز إلى أعمال متاجر التجزئة الأساسية.

وقال مدير الصندوق في شركة أيزاوا للأوراق المالية إيكو ميتسوي "لم تكن هناك قصة قوية بما يكفي لإقناع المستثمرين بأن الشركة قادرة على تحسين الأداء المتدهور"، مضيفا أنه كان من الأفضل لو قدمت سيفن آي خطة لتعزيز المبيعات بدلا من التركيز بشكل أساسي على الربحية.

وتأتي المبادرات الجديدة بعد أن أرسل المشغل الكندي لمتاجر سيركل-كيه إلى سيفن عرضا جديدا للاستحواذ بقيمة 7 تريليون ين (61.5 مليار دولار سنغافوري) الشهر الماضي، حسبما قال أشخاص مطلعون على الأمر الأسبوع الماضي. وهذا يزيد بنسبة 20% عن العرض السابق المشار إليه، وعلاوة بنسبة 50% عن السعر الذي كانت تتداول به الأسهم في منتصف أغسطس.

وتُعَد هذه القصة بمثابة اختبار رئيسي لمدى استعداد الشركات اليابانية، التي طالما اعتبرت غير قابلة للاختراق في التعامل مع عمليات الاندماج والاستحواذ الواردة، للتغيير. ومن شأن الاستحواذ على شركة سيفن آي أن يمثل أكبر عملية استحواذ على الإطلاق لشركة يابانية.

ومنذ أصبح نهج كوش تارد علنياً، سعت شركة سيفن آي إلى الحصول على تصنيف باعتبارها شركة أساسية ضرورية للأمن القومي، وهو ما حصل بالفعل، وهي الخطوة التي اعتُبرت محاولة لجعل استحواذ كيان أجنبي على الشركة أكثر صعوبة. ورغم ذلك، قللت وزارة المالية اليابانية من أهمية فكرة أن هذا التصنيف من شأنه أن يجعل أي عملية استحواذ صعبة.

على مدى سنوات، واجهت شركة Seven i دعوات من المستثمرين للتركيز بشكل أكبر على أعمالها في مجال متاجر التجزئة. وزعمت شركة ValueAct Capital Management أن قيمة شركة التجزئة اليابانية يجب أن تكون أعلى مما هي عليه الآن - 6 تريليون ين - دون خصم التكتل. تبلغ القيمة السوقية لشركة Couche-Tard 51 مليار دولار أمريكي (66.6 مليار دولار سنغافوري)، أي أكثر بنحو 10 مليارات دولار أمريكي من شركة Seven i.

وبغض النظر عن كيفية تطور المحادثات بين كوتش-تارد وسيفن آي، فمن المرجح أن تشهد اليابان المزيد من نشاط الاندماج، وذلك بفضل تحسن الحوكمة، وجهود الجهات التنظيمية للسوق الرامية إلى تعزيز القيمة، ووضع مبادئ توجيهية أكثر وضوحا بشأن عمليات اندماج الشركات.

نشأت شركة Seven i كمتجر ملابس منذ قرن من الزمان وتطورت إلى متجر عام يبيع كل شيء من البقالة والسلع المتنوعة. بعد جلب متاجر 7-Eleven ومطاعم Denny's إلى البلاد في عام 1974، تحول مفهوم متجر السلع الغذائية إلى تحول بالنسبة للشركة، التي تولت فيما بعد السلسلة بأكملها واحتضنتها كجزء من اسمها.

المصدر: ستريتس تايمز

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

من يحمل الديون السيادية ولماذا هذا الأمر مهم؟

CEPR

اقتصادي

على الصعيد العالمي، زاد الدين الحكومي بشكل كبير منذ بداية جائحة كوفيد-19 والتوترات الجيوسياسية. ويتساءل هذا العمود عن هوية المستثمرين الذين يحملون الدين الحكومي، وما إذا كان تكوين الملكية مهمًا. بشكل عام، مع زيادة الدين، يستحوذ المستثمرون غير المصرفيين، وخاصة صناديق الاستثمار، على المزيد من هذا الدين مقارنة بمجموعات المستثمرين الأخرى. إن المستثمرين السياديين في الأسواق الناشئة معرضون بشدة لوجود أو غياب المستثمرين غير المصرفيين. وبالتالي فإن سلوك هؤلاء المستثمرين أمر بالغ الأهمية لفهم استدامة الدين السيادي.

إن القدرة على إصدار الديون تشكل أداة مهمة تحت تصرف الحكومة. فالاقتراض السيادي يمكن أن يساعد في حماية الاقتصاد من تأثير الصدمات الاقتصادية الكلية السلبية، ولكنه يمكن أن يجعل الدولة أيضًا عرضة للضائقة المالية. وقد أدت الزيادة الحادة في الإنفاق المالي وإصدار الديون خلال فترة الوباء، فضلاً عن المخاوف الناجمة عن تداعيات الحرب، إلى زيادة الحاجة إلى فهم كيفية تمكن الحكومة من الاقتراض.

وعلى الرغم من تنوع مجموعات المستثمرين في سوق الديون السيادية، فقد ركزت الأدبيات الأكاديمية عادة على مجموعات الدائنين الفردية بمعزل عن بعضها البعض. على سبيل المثال، تركز أدبيات العلاقة بين البنوك السيادية ("حلقة الهلاك") على المستثمرين من البنوك المحلية (على سبيل المثال بيريز 2014، وبوكولا 2016، وفاهري وتيرول 2018، وشاري وآخرون 2020، وباسكايا وآخرون 2024). وعلى نحو مماثل، تميل أدبيات ديون الأسواق الناشئة إلى التركيز على دور البنوك الأجنبية (على سبيل المثال إيتون وجيرسوفيتز 1981، وأريلانو 2008، وميندوزا ويوي 2012، وأريلانو وآخرون 2020). وتركز منطقة أخرى على شرح المستثمرين الرسميين الأجانب (على سبيل المثال وولدريدج 2006، وغوش وآخرون 2017، وبيانكي وسوسا-باديلا 2024). ومع ذلك، تترك هذه الأدبيات المختلفة بعض الأسئلة المهمة مفتوحة. من هم المستثمرون الذين يحملون ديون الحكومة؟ وهل يشكل هذا التركيب للملكية أهمية؟ في ورقتنا البحثية الأخيرة (فانغ وآخرون، 2024) تناولنا هذه الأسئلة.

من يملك الديون السيادية؟

لتحديد من يمتلك الديون السيادية، قمنا بتجميع مجموعة بيانات تميز حاملي الديون السيادية لكل دولة إلى مستثمرين أجانب ومحليين ثم إلى ثلاث مجموعات فرعية ضمن هذه الفئات: البنوك، والمستثمرين الآخرين من القطاع الخاص "غير المصرفي"، والدائنين الرسميين الذين يتألفون إلى حد كبير من البنوك المركزية. يوفر تجميع سلسلة البيانات هذه الحيازات السنوية لمجموعات المستثمرين لـ 101 دولة خلال الفترة 1990-2018.

يسلط الشكل 1 الضوء على الأهمية المتزايدة للديون الحكومية وكذلك على كيفية اختلاف قاعدة المستثمرين في مجموعة البيانات لدينا. تُظهر الألواح (أ) و(ب) و(ج) إجمالي حصص المستثمرين في الناتج المحلي الإجمالي لديون الاقتصادات المتقدمة والأسواق الناشئة والاقتصادات النامية على التوالي. تُظهر هذه الأرقام اختلافات مميزة داخل المجموعات. بالنسبة لجميع المجموعات، ظلت حصص البنوك الأجنبية وغير المصرفية مستقرة بمرور الوقت. ومع ذلك، يُظهر اللوحة (أ) من الشكل 1 أن نسبة الحيازات الرسمية الأجنبية أصبحت أكبر بالنسبة للاقتصادات المتقدمة، حيث زادت البنوك المركزية من حيازاتها من ديون الحكومة الملاذ الآمن ربما لأغراض الاحتياطي. وعلاوة على ذلك، يوضح اللوحة (ب) كيف انخفضت نسبة حيازات الدائنين الرسميين الأجانب بالنسبة للأسواق الناشئة. وعلى النقيض من ذلك، توسعت حيازات الاقتصادات المتقدمة للبنوك المركزية المحلية بمرور الوقت، مرتبطة باستخدام السياسات النقدية غير التقليدية وغيرها من البرامج.

Who Holds Sovereign Debt and Why it Matters_1

وتثير هذه الاتجاهات سؤالاً مهماً. فعندما يزداد حجم الدين، فمن هم المستثمرون الذين يمتصون المبلغ الإضافي؟ وللإجابة على هذا السؤال، نحسب مقياساً للزيادة النسبية في الحيازات التي تستحوذ عليها كل مجموعة من المستثمرين عندما يزداد حجم الدين. ولأننا لدينا مقاييس لجميع حيازات المستثمرين، فإن هذه النسبة المئوية للزيادة في الدين لابد وأن تصل إلى واحد.

يوضح الشكل 2 النسبة المئوية للتغير عبر مجموعات المستثمرين الستة. وكما يوضح الشكل، فإن المؤسسات غير المصرفية المحلية (DomNB) والمؤسسات غير المصرفية الأجنبية (ForNB) تستحوذ على أعلى زيادة نسبية بنسبة 39% و23% على التوالي. والأمر المهم هو أن المؤسسات غير المصرفية الأجنبية تلعب دورًا أقوى بكثير في توسيع الحيازات استجابة للديون الجديدة مقارنة بالبنوك الأجنبية التي تتحمل 5% فقط من الهامش. وعلاوة على ذلك، فإن استجابات هذه الحيازات الهامشية من قبل المؤسسات غير المصرفية أكبر من متوسط حصص حيازاتها، الموضحة بالدائرة البرتقالية. وعلى النقيض من ذلك، تستحوذ البنوك المحلية والأجنبية على أقل من متوسط حصصها. ونجد أن هذه الأنماط قوية لتفكيك مجموعات البلدان، وتقسيم العينات الفرعية، وتقييم فترات الأزمة.

من هم المستثمرون غير المصرفيين؟

إن هذا الاكتشاف يثير سؤالاً آخر: من هم هؤلاء المستثمرون غير المصرفيين؟ ولإلقاء الضوء على هذا السؤال، نلجأ إلى مجموعات بيانات أكثر تفصيلاً توفر حيازات المستثمرين من (أ) سندات الخزانة الأميركية، (ب) سندات الحكومة البريطانية، و(ج) حيازات الأوراق المالية في منطقة اليورو.

في الشكل 3، نستخدم بيانات الولايات المتحدة والمملكة المتحدة لفحص مقدار الدين الذي استحوذت عليه المجموعات الفرعية غير المصرفية المحلية على الهامش. وكما هو موضح بالنسبة لسندات الخزانة الأمريكية في اللوحة أ، فإن المؤسسات غير المصرفية المحلية هي الممتص الهامشي الأساسي لسندات الخزانة الأمريكية (0.56 دولار من كل دولار يتم إصداره). ولكن اللوحة ب تظهر أيضًا حصة هذه الاستجابة مقسمة إلى مجموعات فرعية: (أ) صناديق سوق النقد (MMF)، (ب) صناديق الأسر والتحوط (HH / HF)، (ج) صناديق التأمين والمعاشات التقاعدية (IP)، (د) المؤسسات المالية الأخرى بما في ذلك صناديق الاستثمار (OthFin)، و (هـ) الشركات غير المالية (NonFin). تُظهر هذه المقاييس أن صناديق الاستثمار هي المجموعة الأكثر أهمية لأن صناديق سوق النقد (MMFs) جنبًا إلى جنب مع صناديق التحوط (HF / HH) تتوافق مع 68٪ من التقاط الديون السيادية من قبل المؤسسات المحلية غير المصرفية.

يوضح الشكل 3، اللوحة ج، تحليلاً مماثلاً لاستجابات حيازات السندات الحكومية البريطانية ولكن مع مجموعة محلية غير مصرفية مختلفة إلى ثلاث فئات فقط: (أ) صناديق الاستثمار والمؤسسات المماثلة الأخرى (الصناديق الأخرى)، (ب) التأمين والمعاشات التقاعدية (IP)، و(ج) الشركات غير المالية (NonFin). بالنسبة لسوق المملكة المتحدة، يلعب قطاع التأمين والمعاشات التقاعدية دورًا أكبر بكثير في الحيازات غير المصرفية مقارنة بسندات الخزانة الأمريكية، حيث يمثل حوالي نصف الامتصاص الهامشي للقطاع المحلي غير المصرفي. تمثل الصناديق والمؤسسات المالية غير المصرفية الأخرى النصف الآخر.

Who Holds Sovereign Debt and Why it Matters_3

ولكي نفهم ردود أفعال المجموعات الأجنبية غير المصرفية، فإننا ننظر في حيازات مستثمري منطقة اليورو في الجهات الحكومية المصدرة من خارج منطقة اليورو.

وكما هو مبين في الشكل 4، فإن المؤسسات المالية الأخرى التي تشكل صناديق استثمارية إلى حد كبير تمثل نحو 80% من الاستجابة الهامشية للتغيرات في حيازات السندات الصادرة عن بلدان خارج منطقة اليورو، بغض النظر عن تقسيمها إلى اقتصادات متقدمة أو ناشئة. وتأتي التأمينات والمعاشات التقاعدية في المرتبة الثانية من حيث الأهمية، ولكن الشركات غير المالية والأسر لا تستجيب في الأساس للتغيرات في الديون المستحقة.

Who Holds Sovereign Debt and Why it Matters_4

لماذا تعتبر الملكية مهمة؟

لقد أظهرنا أعلاه من الذي يحمل الديون السيادية وكيف يتغير تكوين حيازات المستثمرين عندما يتوسع هذا الدين على الهامش. بشكل عام، مع زيادة الدين، يستحوذ المستثمرون غير المصرفيين على المزيد من هذا الدين مقارنة بمجموعات المستثمرين الأخرى. في ورقتنا البحثية، ننظر أيضًا في كيفية استجابة هؤلاء المستثمرين لسعر الدين، حيث نجد أن المستثمرين غير المصرفيين هم أيضًا أكثر استجابة لانخفاض سعر الدين. ثم نسأل عن مدى أهمية هذه الاختلافات للمقترضين السياديين، مع التركيز على مقترضي الأسواق الناشئة.

يوضح الشكل 5 التأثير على تكلفة تمويل دولة سيادية متوسطة في عينة الدراسة من زيادة افتراضية بنسبة 10% في الديون. واستناداً إلى تركيبة الملكية "الفعلية" في البيانات، يظهر العمود الأول زيادة في تكلفة الاقتراض بمقدار 51 نقطة أساس أو، استناداً إلى متوسط العائد لهذه البلدان البالغ 8.8%، زيادة في التكلفة بنحو 5.8%. وبدلاً من ذلك، يوضح العمود التالي أنه إذا كانت الدول السيادية تحصل على الدين فقط من المستثمرين غير المصرفيين ("لا بنوك")، فإن تأثير التكلفة سيكون زيادة متوسطة بنسبة 4.6% في تكاليف التمويل. ومع ذلك، إذا لم يكن المستثمرون غير المصرفيين حاضرين، كما هو الحال في العمود الأخير ("لا غير البنوك")، فإن التكاليف سترتفع بمقدار 74 نقطة أساس، مما يعكس زيادة بنسبة 8.4%. وكما تشير هذه التدابير، فإن المقترضين السياديين في الدول الناشئة يواجهون ضعفاً كبيراً في مواجهة خسارة مستثمري "صناديق الاستثمار" غير المصرفية.

Who Holds Sovereign Debt and Why it Matters_5

ملاحظات ختامية

لقد جعلت المستويات المتزايدة من الديون الحكومية في جميع أنحاء العالم في أعقاب أزمة كوفيد والتوترات الجيوسياسية من الإجابة على الأسئلة المتعلقة بسدادها أمرًا ملحًا. وفي مقدمة هذه الأسئلة: من يحمل هذا الدين وهل يهم المقترضين في هذه السوق؟ بناءً على تحليلنا، فإن الإجابات على هذه الأسئلة مذهلة. أولاً، تمتص المؤسسات المالية الخاصة التي ليست بنوكًا قدرًا أكبر بكثير من التباين في الديون الحكومية المستحقة مقارنة بمجموعات المستثمرين الأخرى. وبتحليل مجموعة الاستثمار غير المصرفية هذه باستخدام بيانات خاصة بكل بلد/منطقة، نجد أن صناديق الاستثمار هي المحركات الأساسية لهذه المجموعة الأكبر. ثم نحدد الميل إلى توفير التمويل لحكومات الأسواق الناشئة عبر مجموعات المستثمرين ونستخدمها لحساب حساسية تكلفة التمويل لمقترضي الحكومات الناشئة.

وتواجه هذه البلدان أكبر حساسية لتكاليف التمويل ضد خسارة المستثمرين غير المصرفيين مقارنة بأي مجموعات استثمارية أخرى. ونستنتج أن المستثمرين السياديين في الأسواق الناشئة معرضون بشدة لوجود أو غياب المستثمرين غير المصرفيين. وبالتالي، فإن سلوك المستثمرين غير المصرفيين أمر بالغ الأهمية لفهم استدامة الديون السيادية.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

الرسوم الجمركية المرتفعة التي فرضها ترامب ستخلق كابوسًا إداريًا في حين تعطل الاقتصاد الأمريكي

روسيا تسعى إلى تقليل الاعتماد على النفط في إيرادات ميزانيتها

المصدر: OILPRICE

لندن - قبل الافتتاح: انخفاض الأسهم قبيل صدور بيانات مهمة

المصدر: Sharecast

توقعات الأسبوع المقبل للجنيه الإسترليني مقابل اليورو: أقل من 1.19 بسبب التضخم وضعف الوظائف

أعلى: GBP/EUR على فترات يومية.

تم تنشيط بيلي

البنك المركزي الأوروبي يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى

المصدر: Poundsterlinglive

ملاحظات موجزة: وجهات نظر متغيرة بشأن حالة الاقتصاد

مالك سلسلة متاجر 7-eleven ينقسم إلى شركتين لصد عرض استحواذ بقيمة 61.5 مليار دولار

المصدر: ستريتس تايمز

من يحمل الديون السيادية ولماذا هذا الأمر مهم؟

من يملك الديون السيادية؟

من هم المستثمرون غير المصرفيين؟

لماذا تعتبر الملكية مهمة؟

ملاحظات ختامية

الإفصاح عن المخاطر