في أعقاب بيانات التضخم الصادرة اليوم عن الربع الثالث من سبتمبر، نؤكد دعوتنا لمجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبقاء أسعار الفائدة النقدية دون تغيير في اجتماعه الأسبوع المقبل. ونستمر في توقع بقاء أسعار الفائدة دون تغيير هذا العام، وأن تبدأ مرحلة خفض أسعار الفائدة بخفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع فبراير 2025.

انخفض التضخم العام إلى النطاق المستهدف من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي. وكما أشار زميلنا في وستباك إيكونوميكس، الخبير الاقتصادي الكبير جاستن سميرك، كانت هناك مخاطر سلبية لتوقعاتنا للتضخم العام، وقد تحققت بالفعل: جاء التضخم العام أقل قليلاً من الإجماع وتوقعاتنا الخاصة (0.2% على أساس ربع سنوي، 2.8% على أساس سنوي). وجاء عدد من الفئات الرئيسية من الإنفاق الأساسي أقل من توقعاتنا، على الرغم من أن بعض مكونات الخدمات الرئيسية كانت أعلى قليلاً مما توقعنا أيضًا.

وقد جاء متوسط القياس المخفض المهم للغاية متوافقًا مع الإجماع عند 0.8% على أساس ربع سنوي و3.5% على أساس سنوي. وكلا المقياسين أقل بشكل كبير من القراءات الفصلية السابقة، وكانت النتيجة الفصلية (0.78% إلى منزلتين عشريتين) أعلى ببضع نقاط أساس فقط من توقعاتنا الحالية. ولا يزال التضخم الاتجاهي أعلى من المستهدف، لكن الانكماش لا يزال على المسار الصحيح. وعلى الرغم من أن بنك الاحتياطي الأسترالي لا ينشر توقعات للربع المنتهي في سبتمبر، فإننا نعتقد أن النتيجة اليوم كانت لتتوافق مع توقعاتهم

ونلاحظ أيضًا أن المراجعات التي أجريت على بيانات الإنتاج وساعات العمل والإنتاجية في الحسابات القومية السنوية تعمل على تقليل المخاوف المحتملة بشأن التضخم المستمر في قاعدة التكلفة المحلية.

كل هذا يشير إلى أن مخاطر رفع أسعار الفائدة مرة أخرى قد تلاشت، ولكن البيانات الأخيرة لا تعني أيضًا أن تخفيضات أسعار الفائدة يجب أن تُقدم عن توقعاتنا الحالية. ونظرًا لعدم اليقين المحيط بالانتخابات الأمريكية وتداعياتها، نعتقد أنه من المرجح أن يظل بنك الاحتياطي الأسترالي ثابتًا هذه المرة وينتظر كيف ستتطور الأحداث العالمية. وبالتالي فإن الرأي القائل بأن تخفيضات أسعار الفائدة ستبدأ في فبراير يظل مناسبًا.

أمور يجب الانتباه إليها في SMP والمؤتمر الإعلامي

وسوف يصاحب إعلان اجتماع بنك الاحتياطي الأسترالي في نوفمبر/تشرين الثاني إصدار جديد من بيان السياسة النقدية وتوقعات منقحة، فضلاً عن المؤتمر الصحفي. وفي إطار هذا الهيكل من الاتصالات، هناك عدة أمور ينبغي الانتباه إليها.

هل سيتمسك بنك الاحتياطي الأسترالي بلغة "عدم الحكم على أي شيء داخل أو خارج"؟

كلما تقدمنا في مسار الانكماش، وكلما طال أمد بقاء الانكماش على المسار الصحيح، كلما أصبح تبرير هذه اللغة أصعب، حتى مع تخفيف الظروف المالية الأوسع نطاقا. وفي مرحلة ما، سوف يحتاج بنك الاحتياطي الأسترالي إلى الاعتراف بأننا نقترب من النقطة التي ستبدأ فيها أسعار الفائدة في الانخفاض. وربما تكون التوقعات المعدلة في هذا الاجتماع هي المحفز، أو انخفاض نمو الأجور الذي سيتم إصداره قبل الاجتماع المقبل.

كيف سيقوم بنك الاحتياطي الأسترالي بمراجعة تقييمه لمستوى العرض، وبالتالي الطاقة الاحتياطية، في ضوء المراجعات الأخيرة للبيانات؟

وكما كشف زميلنا في وستباك إيكونوميكس، الخبير الاقتصادي الكبير بات بوستامانتي في وقت سابق اليوم ، فإن التعديلات على البيانات في الحسابات الوطنية السنوية تعمل على تخفيف المخاوف بشأن القدرة على العرض والإنتاجية بشكل كبير. وقد تراجع بنك الاحتياطي الأسترالي في سبتمبر عن بعض المخاوف التي أعرب عنها في أغسطس. ومن الجدير أن نراقب كيف تتطور لغة بنك الاحتياطي الأسترالي حول هذه القضية من هنا.

كيف سيدمج بنك الاحتياطي الأسترالي وجهات نظره حول أسعار الطاقة في توقعاته للتضخم في عام 2025 وما بعده؟

في الوقت الحالي، يدرس بنك الاحتياطي الأسترالي التأثيرات الجوهرية للخصومات على بيانات مؤشر أسعار المستهلك الرئيسية ويركز على التدابير الأساسية مثل المتوسط المخفض. ولكن عندما تنقلب الأمور في أواخر عام 2025 ويصبح متوسط الأسعار الرئيسي أعلى من 3% بينما ينخفض المتوسط المخفض إلى أقل من 3%، فهل سيستمر بنك الاحتياطي الأسترالي في التركيز على المتوسط المخفض، أم سيبدأ في تحديد الانحراف عن الهدف على أساس رئيسي؟

كيف سيتغير تقييم بنك الاحتياطي الأسترالي للمخاطر الصعودية الناجمة عن إنفاق الأسر وسوق الإسكان؟

وبعد بضعة أشهر أخرى من البيانات، لا تزال استجابة الإنفاق لخفض الضرائب في المرحلة الثالثة تبدو متواضعة للغاية. (انظر تقرير جيمسون كومبس من ويستباك إيكونوميكس عن لجنة المستهلكين في ويستباك-داتاكس الأسبوع الماضي). وفي الوقت نفسه، بدأت أسعار المساكن في سيدني تتحول، لتنضم إلى ملبورن كسوق لم تعد تشهد زيادة كبيرة. وقد تؤدي تخفيضات الأسعار في المستقبل إلى تحول هذا الاتجاه، لكن يبدو أن تأثيرات الثروة لم تعد تشكل خطراً مادياً على الإنفاق.

ما الذي قد يدفع بنك الاحتياطي الأسترالي إلى خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول؟

إن التضخم يتراجع إلى حد كبير كما كان متوقعا، والاقتصادات النظيرة لا تكتفي بخفض أسعار الفائدة بل وتعجل بتعديلها. لذا فإن السؤال الذي يطرح نفسه هنا هو: لماذا لا يبادر بنك الاحتياطي الأسترالي إلى خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب؟

لكن هناك طريقة أخرى لطرح هذا السؤال، وهي: ما الذي قد يدفع المحافظ إلى التراجع عن تصريحها السابق بأن تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام لا تتوافق مع تفكير مجلس الإدارة؟

ونحن نعتقد أن العتبة لا تزال مرتفعة للغاية بحيث لا يستطيع بنك الاحتياطي الأسترالي التراجع عن وجهة نظره السابقة. ولا يزال سوق العمل صامداً ــ وإن كنا ندرك أن نمو العمالة لابد أن يكون قوياً لمجرد مواكبة النمو السكاني القوي وارتفاع الاتجاه في المشاركة. وفي حين يبدو أن استجابة الإنفاق للتخفيضات الضريبية أقل من المتوقع، فإنها ليست صفراً. لذا، في غياب صدمة كبرى، لا نرى الاقتصاد يصطدم بحائط في الأشهر القليلة المقبلة، وهو ما يكفي لتغيير تفكير بنك الاحتياطي الأسترالي بشأن توقيت خفض أسعار الفائدة. وإذا تحولت الأمور إلى الأضعف على مدى الربعين المقبلين، فقد يحدث مسار أسرع لمرحلة خفض أسعار الفائدة. ولكن يبدو أن تاريخ البدء قبل فبراير/شباط هو نتيجة منخفضة الاحتمال.