EUR/JPY وGBP/JPY: فروق الأسعار مهمة، والسياسة لا أهمية لها

الملخص:

الفوارق في أسعار الفائدة، وليس السياسة، هي التي تقود تحركات زوجي اليورو/الين الياباني والجنيه الإسترليني/الين الياباني

بالنظر إلى بعض العناوين الرئيسية التي تصدرت أوروبا، وخاصة فيما يتصل بالسياسة الفرنسية، قد تتخيل أن أزواج الين الياباني مثل اليورو/الين الياباني والجنيه الإسترليني/الين الياباني سوف تتعرض لضربة موجعة. ولكن هذا لم يحدث. وهذا أمر بالغ الدلالة. وبدلاً من ذلك، ينبغي لنا أن نتعامل مع الفوضى السياسية في فرنسا باعتبارها القاعدة وليس الاستثناء، مع ترك عوامل أخرى لتحريك تحركات سوق الصرف الأجنبي.

كما ستناقش هذه المذكرة، في هذه الحالة، فإن الفوارق النسبية طويلة الأجل في الأسعار مع اليابان كانت مؤثرة للغاية خلال الشهر الماضي، مما يوفر دليلاً على ما يجب على المتداولين مراقبته عند تقييم الإعدادات.

زوج العملات EUR/JPY يقدم إشارة الوصول إلى القاع EUR/JPY وGBP/JPY: فروق الأسعار مهمة، لكن السياسة لا تهم _1

قبل النظر في الإعدادات في زوج العملات EUR/JPY، لاحظ الارتباط المتحرك لمدة 20 يومًا الذي شهده مع فروق العائد على السندات لمدة 10 سنوات بين ألمانيا واليابان في الجزء السفلي، والذي يبلغ 0.97 قويًا للغاية. حيث تحركت الفروق، كان زوج العملات EUR/JPY يتبع دائمًا تقريبًا.

لقد أكمل زوج اليورو/الين الياباني نمط نجمة الصباح المكون من ثلاث شموع على الإطار الزمني اليومي، وهي إشارة غالبًا ما تُرى حول قيعان السوق. وقد عززت الكسرتان الهبوطيتان الفاشلتان للاتجاه الصعودي الذي تأسس في أوائل أغسطس الإشارة من النمط. وفي حين أصبح تحرك السعر أكثر إيجابية للثيران، فإن مؤشرات الزخم مثل مؤشر القوة النسبية (14) ومؤشر التقارب والتباعد المتوسط لم تؤكد بعد، وتستمر في توليد إشارات هبوطية. وعلى هذا النحو، ليست هناك حاجة لإجبار الصفقات في هذه البيئة. دع حركة السعر تخبرك بكيفية التصرف.

توقف زوج اليورو/الين الياباني فوق مستوى 158.58 يوم الأربعاء، مما يجعل هذا المستوى قريبًا من الأهمية. إذا ارتفع السعر فوق هذا المستوى مرة أخرى واستقر عنده، فسيقدم ذلك إعدادًا صعوديًا محتملًا، مما يسمح بإنشاء صفقات شراء فوق هذا المستوى مع وقف خسارة تحته للحماية. 160.32 هو مستوى ثانوي عمل كدعم ومقاومة في وقت سابق من هذا الشهر، مما يجعله هدفًا أوليًا للتداول. أعلاه، تنتظرنا اختبارات أكثر صعوبة عند 161.85 ومتوسط الحركة لمدة 50 يومًا.

بدلاً من ذلك، إذا لم يتمكن السعر من كسر مستوى 158.58 والثبات فوقه، فإن هناك خيارًا آخر يتمثل في البيع تحته مع وضع حد للخسارة فوقه للحماية. وتشمل الأهداف المحتملة الاتجاه الصعودي الواقع حول مستوى 156.75 اليوم أو 156.25، وهو المستوى المنخفض الذي سجله يوم الأربعاء.

GBP/JPY: هل يتحول الزخم الهبوطي؟

مثل زوج العملات EUR/JPY، ارتبط زوج العملات GBP/JPY ارتباطًا وثيقًا بفوارق الأسعار بين المملكة المتحدة واليابان على مدار الشهر الماضي على الإطار الزمني اليومي، حيث بلغ 0.96. هناك عنصر واحد في القائمة يجب مراقبته عند النظر في الإعدادات المحتملة.

استكمل زوج الجنيه الإسترليني/الين الياباني نمط نجمة الصباح المكون من ثلاث شموع، حيث تزامن القاع الذي سجله يوم الثلاثاء مع مستوى دعم ثانوي عند 188.10. وإذا شهدنا قاعًا في الأمد القريب، فإن المستوى العلوي الأول الجدير بالملاحظة هو الاتجاه الصعودي الذي تأسس في أوائل أغسطس. وقبل كسره في وقت سابق من هذا الشهر، ارتد السعر عن هذا المستوى في مناسبات متعددة، مما يشير إلى أنه قد يعمل الآن كمقاومة.

في الأعلى، تقع مستويات 193.61 ومتوسطات الحركة على مدار 50 و200 يوم على مقربة، مما يوفر مجالًا محدودًا للصعود من منظور فني. وعلى الرغم من أن مؤشر القوة النسبية (14) قد كسر اتجاهه الهبوطي، مما يشير إلى أن الزخم قد يكون في المراحل المبكرة من التحول، إلا أن مؤشر MACD لم يؤكد الإشارة بعد.

أما بالنسبة للإعدادات المحتملة، فإن كسر الاتجاه الصعودي لشهر أغسطس والاحتفاظ به فوق هذا المستوى من شأنه أن يسمح بإنشاء صفقات شراء طويلة الأجل مع وجود نقطة توقف ضيقة أسفل مستوى الدخول للحماية. والأهداف كما هو موضح أعلاه. وبدلاً من ذلك، إذا لم يتمكن السعر من كسر الاتجاه الصعودي فوق هذا المستوى، فيمكن قلب الإعداد مع إنشاء صفقات بيع قصيرة الأجل أسفله مع وجود نقطة توقف ضيقة أعلاه للحماية. والهدف الواضح سيكون 188.10 مع 186 و183.73 بعد ذلك.

المصدر: FOREX

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

أنت تفهم وتقّر بأن هناك درجة عالية من المخاطر التي ينطوي عليها التداول باستعمال هذه الاستراتيجيات. هناك احتمال التعرض للخسارة عند اتباع أي من استراتيجيات أو مناهج الاستثمار. يتم توفير المحتوى على الموقع من قبل المساهمين والمحللين لدينا بهدف نشر المعلومات فقط. أنت وحدك المسؤول عن تحديد ما إذا كانت أي من أصول التداول أو الأوراق المالية أو استراتيجية أو أي منتج آخر مناسب لك بناء على أهدافك الاستثمارية ووضعك المالي.

المفضلة

الدولار الأميركي عند مفترق طرق: فك رموز أجندة ترامب التجارية والمالية

ACY

اقتصادي

الفوركس

يجد الدولار الأميركي نفسه في خضم نقاش متنامي بين المستثمرين العالميين في ظل احتلال السياسات الاقتصادية والتجارية للرئيس المنتخب دونالد ترمب مركز الصدارة. والسؤال الرئيسي بسيط ومعقد في الوقت نفسه: هل يريد ترمب دولاراً أقوى أم أضعف؟ إن أهدافه السياسية وخطابه واستراتيجيته المالية ترسم صورة لأهداف متضاربة، الأمر الذي يترك الأسواق أمام أسئلة أكثر من الإجابات.

الحجة لصالح إضعاف الدولار

تهدف سياسات الحماية التجارية التي ينتهجها ترامب إلى تقليص العجز التجاري الأميركي من خلال تثبيط التجارة العالمية، وهو الموقف الذي قد يضعف الدولار بعدة طرق. تاريخيا، كان دور الدولار كعملة احتياطية عالمية مدعوما بموقعه المركزي في التجارة العالمية. ومن الممكن أن يؤدي الميل إلى الحماية إلى تثبيط الطلب الدولي على الدولار، مع تدفق عدد أقل من المعاملات عبر الأسواق الأميركية.

كما أن ضعف الدولار قد يدعم جهود ترامب لتعزيز التصنيع والصادرات الأمريكية. فالعملة المنخفضة القيمة تجعل السلع الأمريكية أكثر قدرة على المنافسة في الخارج، وهو ما يتماشى مع سرد ترامب لإعادة بناء الصناعات المحلية وخلق فرص العمل في قطاع التصنيع.

ولكن هذا النهج ينطوي على مخاطر كبيرة. ذلك أن انخفاض قيمة الدولار من شأنه أن يزيد من تكاليف الواردات، وهو ما من شأنه أن يغذي الضغوط التضخمية. وفي ظل العبء الذي تتحمله الولايات المتحدة بالفعل بسبب العجز المالي الضخم، فإن ضعف الدولار من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم تكاليف الاقتراض وتعقيد تمويل الديون. وقد يطالب المستثمرون بعوائد أعلى للتعويض عن المخاطر المتصورة، وهو ما قد يخلق رياحا معاكسة للقطاعين الخاص والعام.

الحجة لصالح الدولار الأقوى

وعلى الجانب الآخر من العملة، قد يتماشى الدولار الأقوى مع اعتماد الولايات المتحدة الشديد على رأس المال الأجنبي. وسوف يتطلب العجز المالي للبلاد، وخاصة في ظل سياسات الإنفاق المتوقعة من جانب ترامب، تدفقات رأسمالية قوية. ومن شأن الدولار المستقر أو المتصاعد في قيمته أن يجتذب المستثمرين الأجانب الباحثين عن أصول آمنة وعالية العائد، مما يضمن تمويل الالتزامات الأميركية.

علاوة على ذلك، قد يساعد الدولار القوي في احتواء التضخم من خلال إبقاء أسعار الواردات تحت السيطرة. وسيكون هذا مهمًا بشكل خاص إذا كانت سياسات ترامب المالية تحفز النشاط الاقتصادي إلى حد الانهاك. وسوف يعمل الدولار القوي كقوة موازنة، ويحافظ على القوة الشرائية ويستقر أسواق المستهلكين. يمكنك معرفة المزيد عن الدولار الأمريكي هنا .

التناقضات وتصورات السوق

إن هذا التناقض المتأصل بين سياسة الحماية التجارية التي ينتهجها ترامب وتوسعه المالي المحتمل يجعل الأسواق في حالة من التقلب. فمن ناحية، تشير سياساته إلى انخفاض هيكلي في قيمة الدولار بمرور الوقت. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض نشاط التجارة العالمية، إلى جانب اتجاهات إعادة رأس المال المحتملة في مناطق أخرى، مثل أوروبا، إلى إضعاف موقف العملة.

ومن ناحية أخرى، قد تقدم تدفقات رأس المال القصيرة الأجل، المدفوعة بارتفاع أسعار الفائدة الأميركية أو علاوات النمو، دعماً مؤقتاً للدولار. وفي الوقت الحالي، يبدو أن السوق ترى أن الدولار مبالغ في قيمته مقابل العملات الرئيسية، وهو الموقف الذي قد يؤدي إلى تضخيم حساسيته لمفاجآت البيانات الاقتصادية.

المحفزات القادمة التي يجب مراقبتها

وسوف يراقب المستثمرون عن كثب صدور بيانات سوق العمل الأميركية، بما في ذلك الوظائف الشاغرة في الولايات المتحدة، والخطابات الرئيسية التي يلقيها مسؤولون في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وفي حين قد تؤدي هذه الأحداث إلى تحول في المشاعر قصيرة الأجل، فإن السرد الأكبر من المرجح أن يتوقف على التطورات الأوسع نطاقا، بما في ذلك استراتيجية ترامب المالية، ومفاوضات التجارة الدولية، وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وعلاوة على ذلك، تتطلع الأسواق بالفعل إلى عام 2025، عندما قد تلعب تدفقات المحافظ الاستثمارية والاستثمار الأجنبي المباشر دوراً أكبر في تشكيل مسار الدولار. وفي الوقت الحالي، لا يزال التفاعل بين أهداف سياسة ترامب وأساسيات الاقتصاد الكلي يغذي حالة عدم اليقين.

وسوف يعتمد اتجاه الدولار في الأشهر المقبلة على مدى نجاح سياسات ترامب التجارية والمالية في التوفيق بين أهدافها المتضاربة أو فشلها في التوفيق بينها. فقد يوفر الدولار الأضعف دفعة مؤقتة للصادرات الأميركية والإنتاج الصناعي، ولكن على حساب التضخم وارتفاع تكاليف خدمة الديون. وعلى العكس من ذلك، قد يعمل الدولار الأقوى على استقرار التضخم وجذب رأس المال الأجنبي، ولكنه قد يقوض طموحات ترامب التجارية الأوسع نطاقا.

وفي نهاية المطاف، يسلط هذا التوتر السياسي الضوء على التحديات المتمثلة في تحقيق التوازن بين الأولويات الاقتصادية المحلية والدولية. وباعتباره العملة الأكثر تداولاً في العالم، يظل الدولار بمثابة مقياس للمشاعر الاقتصادية العالمية، ومن المرجح أن يكون لمساره إلى الأمام آثار بعيدة المدى تتجاوز حدود الولايات المتحدة.

قد يكون هذا المحتوى قد كتبه طرف ثالث. لا تقدم ACY أي إقرار أو ضمان ولا تتحمل أي مسؤولية فيما يتعلق بدقة أو اكتمال المعلومات المقدمة، ولا تتحمل أي خسارة ناجمة عن أي استثمار بناءً على توصية أو توقعات أو معلومات أخرى مقدمة من أي طرف ثالث. هذا المحتوى هو معلومات فقط، ولا يشكل نصيحة مالية أو استثمارية أو نصيحة أخرى يمكنك الاعتماد عليها.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول تدعم الجنيه الإسترليني مقابل اليورو والدولار

Warren Takunda

أكد محافظ البنك المركزي البريطاني أندرو بيلي التوقعات بخفض أسعار الفائدة أربع مرات فقط في عام 2025، وهو ما تقول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إنه مناسب، نظرا لتوقعات بقاء التضخم في المملكة المتحدة فوق هدف 2.0% في المستقبل المنظور.

في تقييمها الأخير للمملكة المتحدة، أوصت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بنك إنجلترا "بالحفاظ على موقف السياسة النقدية التقييدية المعتمدة على البيانات حتى يصل التضخم بشكل دائم إلى مستوى 2% المستهدف".

تعتقد منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن سعر الفائدة الأساسي لبنك إنجلترا سوف يستقر عند 3.5% في عام 2026 بعد دورة خفض أسعار الفائدة التدريجية في بنك إنجلترا.

أعلنت غرفة التجارة البريطانية، وهي واحدة من أكثر الجهات دقة في التنبؤ بالمستقبل في المملكة المتحدة، اليوم أن أسعار الفائدة سوف تنخفض إلى 4.0% في نهاية عام 2025، مقارنة بـ 4.75% اليوم، مما يعني ثلاثة تخفيضات فقط في أسعار الفائدة العام المقبل. وتنضم غرفة التجارة البريطانية إلى منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في الاعتقاد بأن سعر الفائدة النهائي في المملكة المتحدة سوف يكون 3.50% في عام 2026.

بالنسبة لأسواق الصرف الأجنبي، فإن هذه التطورات مهمة. فهي تعني أن سعر الفائدة الأساسي في المملكة المتحدة سوف يظل أعلى من سعر الفائدة النهائي للاحتياطي الفيدرالي، والذي تتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن يتراوح بين 3.25% و3.5%.

وهذا يعني أيضًا أن أسعار الفائدة في المملكة المتحدة ستظل أعلى بكثير من نظيراتها في منطقة اليورو، حيث تتوقع منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة الرئيسي إلى 2.0% في أواخر عام 2025.

يقول بول روبسون، رئيس استراتيجية العملات الأجنبية لمجموعة العشرة في NatWest: "يبدو أن الجنيه الإسترليني في طريقه ليكون أفضل العملات الرئيسية أداءً في عام 2024. ويبدو أن التوقعات لعام 2025 مماثلة في البنية وتحددها مرة أخرى النمو النسبي، والمسار ونقطة الهبوط النهائية لدورة تخفيف بنك إنجلترا مقارنة بالبنوك المركزية الكبرى الأخرى".

أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول تدعم الجنيه الإسترليني مقابل اليورو والدولار

من المتوقع أن يرتفع سعر صرف الجنيه الإسترليني مقابل اليورو بنسبة 4.67% في عام 2024، كما سينخفض سعر صرف الجنيه الإسترليني مقابل الدولار بنسبة 0.40%، مما يجعل سيرلينج ثاني أفضل عملات مجموعة العشرة أداءً هذا العام بعد الدولار الأمريكي.

ويتوقع بنك إنجلترا خفض أسعار الفائدة بمعدل ثابت ربع سنوي في عام 2025، وهو ما يعني أربعة تخفيضات بواقع 25 نقطة أساس.

وأكد الحاكم أندرو بيلي هذا الأمر في مقابلة مع صحيفة فاينانشال تايمز هذا الأسبوع.

وقال أندرو بيلي، نائب رئيس بنك إنجلترا، اليوم الأربعاء، إن البنك يتوقع خفض أسعار الفائدة أربع مرات العام المقبل إذا صدقت توقعاته للاقتصاد البريطاني.

ويعد هذا التقييم أحدث إشارة من البنك إلى أن أسعار الفائدة في المملكة المتحدة ستظل داعمة لأسعار صرف الجنيه الإسترليني في المستقبل المنظور.

"في غياب تحول كبير في الشكل المتوقع لدورة تخفيف السياسة النقدية العالمية أو التدهور الحاد في شهية المخاطرة، نرى أن العملات ذات أسعار الفائدة الأعلى (الحمل) تتجه نحو الارتفاع مقابل العملات ذات العائدات المنخفضة. ومن المقرر أن يحافظ الجنيه الإسترليني على موقف حمل مواتٍ حتى نهاية عام 2025 مع بقاء بنك إنجلترا "حذرًا في خفض أسعار الفائدة" بينما تظل العديد من البنوك المركزية الأخرى "متحمسة لتيسير السياسة".

وقال كبير خبراء الاقتصاد في منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ألفارو بيريرا إن المسار الأقل عمقا لخفض أسعار الفائدة المتوقع من بنك إنجلترا يعكس الطلب المحلي القوي والتحفيز الإضافي من الميزانية، والتي شهدت إعلان المستشارة راشيل ريف أن الحكومة ستنفق في العام المقبل أكثر مما كان يفترض في السابق.

ونتيجة لهذا، تعتقد منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن التضخم في المملكة المتحدة سيكون أكثر قوة مما كان متوقعا في السابق. وتظهر توقعات التضخم الجديدة للمنظمة أن التضخم لن ينخفض إلى هدف بنك إنجلترا البالغ 2.0% في الأفق المتوقع، لينتهي في عام 2026 عند 2.3%.

وقالت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية إن "ضغوط أسعار الخدمات المستمرة ستبقي التضخم الأساسي مرتفعا عند 3.7% في عام 2024 و2.8% في عام 2025، مما يتطلب أن تظل السياسة النقدية مقيدة".

وقال بيريرا إن هذه العوامل، إلى جانب "بعض النمو القوي ولكن غير المذهل في الأجور"، تعني أن بنك إنجلترا لم يكن بحاجة إلى "التيسير بهذه السرعة".

المصدر: Poundsterlinglive

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

التحفيز الاقتصادي الصيني سيعوض جزئيا الرسوم الجمركية الأميركية في 2025

Goldman Sachs

اقتصادي

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الصيني ، بحسب شركة جولدمان ساكس للأبحاث، بوتيرة أبطأ في عام 2025، حيث تعمل جهود التحفيز الحكومية على تعويض جزء من تأثير التعريفات الجمركية المحتملة من الولايات المتحدة.

من المتوقع أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي إلى 4.5% العام المقبل من 4.9% في عام 2024. وتفترض توقعات جولدمان ساكس للأبحاث زيادة قدرها 20 نقطة مئوية في معدل التعريفات الجمركية الفعلية التي فرضتها إدارة ترامب القادمة على السلع الصينية، وهو ما من شأنه أن يثقل كاهل الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للصين بنسبة 0.7 نقطة مئوية في عام 2025. وتفترض التوقعات أيضًا أن صناع السياسات الصينيين سوف يقدمون حوافز جديدة للتخفيف من تأثير التعريفات الجمركية.

وفي تقرير الفريق، كتب كبير خبراء الاقتصاد الصيني هوي شان: "الاختيار أمام صناع السياسات الصينيين بسيط: إما توفير جرعة كبيرة من التعويضات السياسية أو قبول نمو أقل بشكل ملحوظ في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. ونتوقع منهم اختيار الخيار الأول".

التحفيز الاقتصادي الصيني سيعوض جزئيا الرسوم الجمركية الأميركية في 2025

في جوانب أخرى، لم يتغير تركيز القيادة الصينية: المسؤولون عازمون، في الأمد المتوسط، على توجيه الاقتصاد نحو نموذج نمو مدفوع بالتكنولوجيا ومعتمد على الذات. وتكلفة القيام بذلك - تسلق السلم لإنتاج نمو أعلى جودة - هي التوسع الاقتصادي الأبطأ، وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس. يتوقع خبراء الاقتصاد لدينا نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل 3.5٪ من عام 2025 إلى عام 2035، مقارنة بنحو 9.0٪ خلال الفترة 2000-2019.

ويكتب شان: "لقد واجه الاقتصاد الصيني رياحًا معاكسة كبيرة للنمو في عام 2024، وبدأ صناع السياسات أخيرًا في تخفيف القيود بشكل أكثر قوة في أواخر سبتمبر/أيلول. وسوف يكون الموضوع الشامل لعام 2025 هو كيفية تعامل صناع السياسات الصينيين مع الرياح لتحقيق الاستقرار في الاستهلاك المحلي وسوق العقارات، وإدارة التوترات التجارية المتجددة بين الولايات المتحدة والصين".

كيف ستدعم الصين اقتصادها؟

تاريخيا، سعت الحكومة الصينية إلى دعم اقتصادها من خلال البنية الأساسية وبناء العقارات. وهذه المرة، يعتقد جولدمان ساكس للأبحاث أن صناع السياسات في الصين من المرجح أن يستجيبوا بخفض أسعار الفائدة بشكل كبير وزيادة العجز المالي.

كانت الصادرات القوية هي النقطة المضيئة الوحيدة في الاقتصاد الصيني هذا العام، حيث ساهمت بنسبة 70% من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي المتوقع بنسبة 4.9%، وفقًا لأبحاث جولدمان ساكس. وعلى الرغم من أن المصدرين الصينيين قد يستمرون في اكتساب حصة سوقية في بلدان الأسواق الناشئة، وسط التعريفات الجمركية الأمريكية الأعلى بشكل كبير، فمن المرجح أن يتباطأ نمو إجمالي الصادرات بشكل حاد. وقد تنخفض مساهمة الصادرات في نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بشكل ملموس في العام المقبل.

ومن المرجح أن تزيد الصادرات الصينية إلى الدول غير الأميركية (والتي تقدر بأكثر من 85% من إجمالي صادرات الصين) بشكل متواضع في عام 2025، ويرجع هذا جزئيا إلى القدرة التنافسية القوية في الأسعار وانخفاض قيمة العملة المحتمل. وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث أن يظل إجمالي حجم صادرات الصين من السلع ثابتا العام المقبل مقارنة بالعام الحالي (مقابل زيادة بنسبة 13% في عام 2024).

توقعات التضخم في الصين

إن توقعات جولدمان ساكس للتضخم أقل بشكل ملحوظ من تقديرات الإجماع للاقتصاديين. ويتوقع شان أن يبلغ التضخم في مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين 0.8% و0% في العام المقبل على التوالي، مقارنة بإجماع بلومبرج البالغ 1.2% و0.4%. ويكتب شان: "هناك عوامل هيكلية تثقل كاهل التضخم، بما في ذلك الركود الذي استمر لسنوات عديدة في سوق الإسكان والطاقة الفائضة المستمرة في الصناعة. ومن المرجح أن يستغرق استعادة ثقة المستهلك وتعزيز أسواق العمل ونمو الأجور بعض الوقت".

وفي سبتمبر/أيلول، تعهد صناع السياسات بمجموعة من التدابير لدعم كل شيء من قطاع العقارات في الصين إلى سوق الأسهم وسط تباطؤ الاستهلاك. وساهم استهلاك الأسر بنحو 29% فقط في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث من عام 2024، بانخفاض عن 47% في الربع الثاني و59% قبل ظهور الوباء. وتتوقع شركة جولدمان ساكس للأبحاث أن يظل نمو استهلاك الأسر ثابتًا عند 5% في عام 2025.

ويكتب شان: "لقد ضرب الضعف في الطلب المحلي أخيراً "وضع السياسة"، ويركز التيسير الحالي على حل ديون الحكومات المحلية، واستهلاك الأسر، وأداء سوق الأسهم".

هل اقترب سوق العقارات في الصين من القاع؟

ومع ذلك، من المرجح أن يستمر التباطؤ العقاري المستمر في الصين في إعاقة النمو بشكل كبير. فقد انخفضت عمليات البدء في بناء المنازل الجديدة وإيرادات الحكومة من مبيعات الأراضي بنسبة 60-70% عن ذروتها في عامي 2020 و2021. وانخفضت مبيعات المنازل الجديدة وإكمالها إلى النصف تقريبًا في أحدث البيانات.

ونظراً للتحديات البنيوية العديدة، لا يرى خبراء الاقتصاد لدينا "حلاً سريعاً" لقطاع العقارات على مستوى البلاد، ويتوقعون أن يكون التباطؤ عبئاً على نمو الاقتصاد الصيني لسنوات عديدة. ويتوقع مركز جولدمان ساكس للأبحاث أن يثقل قطاع العقارات على نمو الناتج المحلي الإجمالي الصيني بنقطتين مئويتين في عام 2025 (مقابل -2.1 نقطة مئوية في عام 2024). ويتوقع الفريق أن يضيق عبئ النمو بدءاً من عام 2026 ولكن أن يستمر حتى عام 2030.

ويكتب شان: "مع التدابير التدريجية لتخفيف أعباء الإسكان، من الممكن أن نرى استقرار أسعار المساكن في بعض المدن الكبرى العام المقبل ــ ولكن ربما ليس على مستوى البلاد. وبالنسبة للعديد من الأنشطة العقارية المرتبطة بالبناء، يبدو أن الاتجاه الهبوطي الذي يستمر لسنوات عديدة أمر لا مفر منه".

في حين أن توقعات خبراء الاقتصاد لدينا لنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% في عام 2025 تتماشى مع توقعات الإجماع، إلا أنهم يلاحظون أن نطاق النتائج المحتملة واسع للعام المقبل. إن الرسوم الجمركية الأعلى من المتوقع من قبل الإدارة الأمريكية تشكل خطرًا سلبيًا رئيسيًا؛ فقد هدد الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب برفعها بما يصل إلى 60 نقطة مئوية، وإلغاء وضع العلاقات التجارية الطبيعية الدائمة للصين من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع معدل التعريفات الجمركية الفعلي بنسبة 40 نقطة مئوية. وفيما يتعلق بخطر الصعود، قد تثبت صادرات السلع الصينية أنها أكثر مرونة من المتوقع، مما قد يتسبب في نمو أعلى من المتوقع.

تم توفير هذه المقالة لأغراض تعليمية فقط. لا تشكل المعلومات الواردة في هذه المقالة توصية من أي كيان تابع لشركة جولدمان ساكس للمتلقي، ولا تقدم جولدمان ساكس أي نصيحة مالية أو اقتصادية أو قانونية أو استثمارية أو محاسبية أو ضريبية من خلال هذه المقالة أو للمتلقي. لا تقدم جولدمان ساكس ولا أي من الشركات التابعة لها أي تعهد أو ضمان، صريحًا أو ضمنيًا، فيما يتعلق بدقة أو اكتمال البيانات أو أي معلومات واردة في هذه المقالة، ويتم إخلاء المسؤولية صراحةً عن أي مسؤولية نتيجة لذلك (بما في ذلك فيما يتعلق بالخسارة أو الضرر المباشر أو غير المباشر أو التبعي).

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

لا تزال الانقسامات الحزبية واسعة النطاق قائمة في وجهات نظر الأميركيين بشأن الحرب في أوكرانيا

بيو

بعد مرور ما يقرب من ثلاث سنوات على الحرب في أوكرانيا، ظل الرئيس المنتخب دونالد ترامب يعد بإنهاء سريع للصراع عندما يتولى منصبه. ولم تتغير آراء الأميركيين بشأن الدعم الأميركي لأوكرانيا كثيراً في الأشهر الأخيرة، ولكن لا تزال هناك اختلافات حزبية واسعة النطاق، وفقاً لاستطلاع أجراه مركز بيو للأبحاث في الفترة من 12 إلى 17 نوفمبر/تشرين الثاني.

يبدو أن الجمهوريين أكثر ميلاً من الديمقراطيين إلى القول بأن الولايات المتحدة تقدم الكثير من الدعم لأوكرانيا (42% مقابل 13%).

ويبدو أن الجمهوريين أقل احتمالا بكثير من الديمقراطيين للقول إن الولايات المتحدة تتحمل مسؤولية مساعدة أوكرانيا في الدفاع عن نفسها ضد الغزو الروسي (36% مقابل 65%).

وعلاوة على ذلك، كان الجمهوريون والمستقلون ذوو الميول الجمهورية أقل ميلا منذ فترة طويلة إلى رؤية غزو روسيا كتهديد كبير للمصالح الأميركية مقارنة بالديمقراطيين والمؤيدين للديمقراطية. لكن هذه الفجوة الحزبية اتسعت. إذ يقول 19% فقط من الجمهوريين الآن إن الغزو يشكل تهديدا كبيرا، مقارنة بـ 42% من الديمقراطيين.

ملاحظة: تم إجراء المسح قبل أن تسمح إدارة بايدن لأوكرانيا باستخدام الأسلحة الأمريكية بعيدة المدى لضرب أهداف داخل روسيا وتزود أوكرانيا بالألغام المضادة للأفراد.

الدعم الأمريكي لأوكرانيا

اليوم، يرى 27% من الأميركيين أن الولايات المتحدة تقدم مساعدات أكثر مما ينبغي لأوكرانيا. ويرى 25% آخرون أن الدعم الأميركي "مناسب"، ويقول 18% إن الولايات المتحدة لا تقدم دعما كافيا. وهذه النسب مماثلة لوجهات النظر التي وردت في يوليو/تموز، وإن كان الأميركيون أكثر ميلا إلى القول إنهم غير متأكدين مما كانوا عليه قبل أربعة أشهر (29% مقابل 25% آنذاك).

ومن بين الجمهوريين، يرى 42% أن الولايات المتحدة تقدم دعماً أكثر مما ينبغي. ويقول 19% آخرون إن حجم الدعم مناسب، في حين يرى واحد من كل عشرة أن الولايات المتحدة لا تقدم دعماً كافياً.

وبالمقارنة، يرى 13% فقط من الديمقراطيين أن الولايات المتحدة تقدم دعما مفرطا لأوكرانيا. ويقول حوالي ثلاثة من كل عشرة (31%) إن مستوى الدعم مناسب. وتقول نسبة مماثلة (28%) إن الولايات المتحدة لا تقدم دعما كافيا. لا تزال الانقسامات الحزبية واسعة النطاق قائمة في وجهات نظر الأميركيين بشأن الحرب في أوكرانيا

لا تزال الانقسامات الحزبية واسعة النطاق قائمة في وجهات نظر الأميركيين بشأن الحرب في أوكرانيا

مسؤولية الولايات المتحدة في مساعدة أوكرانيا

كما انقسم الأميركيون حول ما إذا كانت الولايات المتحدة تتحمل مسؤولية مساعدة أوكرانيا في الدفاع عن نفسها ضد الغزو الروسي. ويقول نصف الأميركيين إن الولايات المتحدة تتحمل هذه المسؤولية، في حين يقول 47% إنها لا تتحملها. ولم تتغير هذه الآراء إلى حد كبير على مدى الأشهر القليلة الماضية.

كما أن آراء الحزبيين هي نفسها أساسًا كما كانت في يوليو/تموز:

36% من الجمهوريين يقولون إن الولايات المتحدة تتحمل مسؤولية مساعدة أوكرانيا في الدفاع عن نفسها. وكانت نفس النسبة قد قالت ذلك في يوليو/تموز.

يرى 65% من الديمقراطيين أن الولايات المتحدة تتحمل هذه المسؤولية. وهذه النسبة متطابقة تقريبا مع الآراء التي عبر عنها الديمقراطيون في يوليو/تموز (عندما قال 63% هذا). لا تزال الانقسامات الحزبية واسعة النطاق قائمة في وجهات نظر الأميركيين بشأن الحرب في أوكرانيا

الغزو الروسي يشكل تهديدا للمصالح الأميركية

والآن يرى ثلاثة من كل عشرة أميركيين أن غزو روسيا لأوكرانيا يشكل تهديدا كبيرا للمصالح الأميركية. وكانت هذه الآراء مستقرة نسبيا على مدى السنوات القليلة الماضية ــ وإن كان الأميركيون أكثر ميلا إلى قول هذا في الأسابيع الأولى من الصراع في عام 2022.

منذ عام 2023، أصبح الجمهوريون أقل احتمالا بكثير من الديمقراطيين لاعتبار الغزو الروسي لأوكرانيا تهديدا للولايات المتحدة. لكن حصة الذين يقولون هذا وصلت الآن إلى أدنى مستوياتها: اليوم، يقول 19% هذا، انخفاضا من 26% في يوليو/تموز.

يرى حوالي أربعة من كل عشرة ديمقراطيين (42%) أن الغزو الروسي يشكل تهديدًا كبيرًا. وهذا أقل قليلاً من نسبة 45% التي قالت ذلك في يوليو/تموز، لكنه على قدم المساواة مع آراء الديمقراطيين منذ عام 2023. لا تزال الانقسامات الحزبية واسعة النطاق قائمة في وجهات نظر الأميركيين بشأن الحرب في أوكرانيا

المصدر: بيو

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

هل تستطيع الأسواق المالية أن تستوعب قيمة الطبيعة؟

معهد بروكينجز

اقتصادي

في عام 2024، قدرت شبكة البصمة العالمية أن "البشر يستخدمون قدرًا من الموارد البيئية كما لو كانوا يعيشون على 1.7 كوكب أرض". ويسلط هذا الإفراط في استخدام الموارد الضوء على كيفية تطور الاقتصاد العالمي على حساب التدهور البيئي المستمر. وقد قدر تقرير داسجوبتا لعام 2021 - وهو تقرير شامل عن اقتصاديات التنوع البيولوجي - أنه في الفترة من عام 1992 إلى عام 2014، زاد رأس المال البشري للفرد، والذي يُعرَّف بأنه العمالة والمهارات والمعرفة، بنحو 13٪ وتضاعف رأس المال المنتج للفرد مثل الطرق والمباني والمصانع. وفي الوقت نفسه، انخفض رأس المال الطبيعي للفرد، والذي يُعرَّف بأنه "مخزون الأصول الطبيعية المتجددة وغير المتجددة التي تدر تدفقًا من الفوائد للناس"، بنسبة 40٪.

في حين نواجه التحديات الناجمة عن تغير المناخ وفقدان التنوع البيولوجي، هناك حاجة متزايدة إلى دمج الاعتبارات البيئية في عملية صنع القرار الاقتصادي.

ما هي التحديات التي نواجهها عند دمج قيمة الطبيعة في القرارات الاقتصادية؟

إن التدهور البيئي ينشأ عما يطلق عليه خبراء الاقتصاد مشكلة العوامل الخارجية: أي فشل الأفراد المشاركين بشكل مباشر في معاملة ما في حساب التكاليف غير المباشرة التي يتحملها المجتمع. ومن الأمثلة على ذلك قيام مالك الأرض بقطع غابة دون مراعاة دورها في امتصاص الغازات المسببة للانحباس الحراري العالمي. فضلاً عن ذلك فإن تحديد قيمة الهواء النظيف أو الأنهار غير الملوثة باستخدام المقاييس الاقتصادية التقليدية يشكل تحدياً كبيراً في غياب سوق رسمية. ونتيجة لهذا، تعاملت البشرية مع الخدمات التي تقدمها الطبيعة ("خدمات النظام البيئي") ــ مثل الأكسجين من الأشجار، وتلقيح المحاصيل بواسطة النحل، والتخفيف من الفيضانات من الأراضي الرطبة ــ وكأنها مجانية إلى حد كبير، دون مراعاة استنزاف هذه الموارد الناجم عن أفعالها.

إن معالجة التأثيرات الخارجية تتضمن دمج التكاليف المجتمعية في سعر السلع والخدمات التي يتم إنشاؤها في الاقتصاد. ومن الناحية المثالية، نقوم بتقدير وتسعير الكربون المنبعث أثناء الإنتاج، وفقدان التنوع البيولوجي الناجم عن تلوث المياه، ونضوب الأكسجين الناجم عن إزالة الغابات، وما إلى ذلك. والفكرة الأساسية هي تقييم الغابات والبحيرات وغيرها من الموارد الطبيعية ليس فقط للسلع التي يمكن تحويلها إليها ولكن أيضًا للقيمة التي تقدمها للمجتمع عندما تظل في شكلها الطبيعي الأصلي. على سبيل المثال، تمتص النباتات ثاني أكسيد الكربون في الغلاف الجوي وتطلق الأكسجين من خلال عملية التمثيل الضوئي. لذا، من حيث المبدأ، من الممكن حساب سعر انبعاثات ثاني أكسيد الكربون من خلال تقدير تكلفة زراعة الأشجار للتعويض عنها. ومع ذلك، فإن تقييم التأثيرات الخارجية البيئية الأخرى أكثر تعقيدًا. إن تحديد قيمة نقدية لخسارة التنوع البيولوجي - مثل انقراض الأنواع الحيوانية بسبب تغير المناخ - أمر صعب بشكل خاص لأنه ينطوي على عوامل لا يمكن قياسها بسهولة، مثل القيمة الجوهرية للأنواع الحيوانية المختلفة والتأثيرات الطويلة الأجل على النظم البيئية.

ما هي بعض الأمثلة على محاولات دمج الطبيعة في الأسواق المالية؟

وعلى الرغم من الصعوبات التي تكتنف تحديد قيمة نقدية للتأثيرات الخارجية البيئية وخدمات النظم الإيكولوجية، فإن الأسواق المالية قادرة على تقديم الأدوات والآليات اللازمة لمعالجة هذه التحديات من خلال مراعاة التأثير البيئي للشركات وتوجيه الاستثمارات نحو المبادرات المستدامة. ومن خلال تطوير الأدوات المالية التي تعترف بقيمة الموارد الطبيعية، يمكننا تحفيز الشركات على إعطاء الأولوية للحفاظ على البيئة. ومن الممكن أن يساعد هذا النهج في تحديد قيمة الطبيعة وتوجيه الأموال نحو المشاريع ذات التأثير البيئي الإيجابي. وفي الأقسام التالية، ندرس كيف تحاول الأسواق المالية دمج قيمة الطبيعة وتقييم فعالية هذه الجهود.

الاستثمارات المستدامة

تهدف الاستثمارات المستدامة إلى توليد عوائد مالية مع تعزيز القيمة البيئية أو الاجتماعية. وغالبًا ما تُسمى هذه الاستثمارات بـ "ESG" - والتي تشير إلى البيئة والمجتمع والحوكمة - وتشمل مجموعة واسعة من الأدوات. وتتراوح هذه الأدوات من السندات الخضراء - الأوراق المالية الصادرة لتمويل المشاريع ذات التأثيرات البيئية الإيجابية - إلى صناديق الاستثمار المتداولة التي تركز على ESG والتي تختار الأسهم أو السندات على أساس معايير ESG.

وعلى الرغم من ردود الفعل العنيفة الأخيرة، فقد زاد الطلب على الاستثمارات البيئية والاجتماعية والحوكمة في السنوات الأخيرة ومن المتوقع أن يستمر في النمو في الولايات المتحدة. وتُظهر دراسة حديثة أنه في العام التالي لنشر تصنيفات الاستدامة من قبل وكالة تصنيف معروفة في عام 2016، شهدت صناديق "الاستدامة العالية" تدفقات صافية بقيمة 24 مليار دولار، بينما شهدت صناديق "الاستدامة المنخفضة" تدفقات صافية بقيمة 12 مليار دولار. وقد حدث هذا على الرغم من عدم وجود أدلة على تفوق صناديق الاستدامة العالية على صناديق الاستدامة المنخفضة.

ولكن لا تزال هناك مخاوف كبيرة بشأن فعالية وشفافية علامات ESG. فقد وجد تحليل لصناديق الاستثمار المشتركة التي تحمل علامات ESG في الولايات المتحدة أن هذه الصناديق احتفظت بمحفظة من الشركات ذات "سجلات أداء أسوأ للامتثال لقوانين العمل والبيئة" مقارنة بتلك التي تحتفظ بها صناديق غير ESG داخل نفس المؤسسات المالية بين عامي 2010 و2018. ووجد المؤلفون أنه على الرغم من أن صناديق ESG تحتفظ بمحافظ من الشركات ذات الدرجات ESG الأعلى، فإن هذه الدرجات كانت مرتبطة بكمية الإفصاحات الطوعية المتعلقة بـ ESG وليس سجلات الامتثال الفعلية أو مستويات انبعاثات الكربون.

وتشير دراسة أخرى حللت بيانات الانبعاثات من أكثر من 3000 شركة بين عامي 2002 و2020 إلى أن استراتيجيات الاستثمار المستدامة التي تنطوي على سحب الاستثمارات من الشركات "البنية" لصالح الشركات "الخضراء" قد تكون غير منتجة. ووجد المؤلفون أنه عندما تواجه الشركات "الخضراء" تكلفة رأس مال أقل، فإن انبعاثاتها لا تتغير كثيرًا، ولكن عندما تواجه الشركات "البنية" تكلفة رأس مال أعلى، فإن انبعاثاتها تزيد بشكل كبير. وذلك لأن سحب الاستثمارات من الشركات "البنية" يزيد من تكلفة رأس مالها ويجبرها على الاستمرار في استخدام أساليب الإنتاج الحالية عالية التلوث بدلاً من الاستثمار في التقنيات الخضراء الجديدة التي يمكن أن تقلل الانبعاثات.

وأخيرا، وجد تحليل لصفقات تمويل التنوع البيولوجي من عام 2020 إلى عام 2022 أن ما يقرب من 60% منها تم تمويلها من رأس المال الخاص فقط، في حين أن النسبة المتبقية البالغة 40% شملت "تمويلًا مختلطًا" - رأس المال الخاص جنبًا إلى جنب مع التمويل العام أو الخيري. وكشفت الدراسة أيضًا أن رأس المال الخاص الخالص يميل إلى تمويل الصفقات الأصغر حجمًا ذات العائدات المالية المتوقعة الأعلى ولكن التأثيرات على التنوع البيولوجي أقل طموحًا. وعلى النقيض من ذلك، تم استخدام التمويل المختلط للمشاريع الأكبر حجمًا ذات الربحية المنخفضة ولكن التأثيرات على التنوع البيولوجي أكثر طموحًا. يقترح المؤلفون أن التمويل المختلط هو أداة مفيدة لجذب المستثمرين من القطاع الخاص من خلال تقليل مخاطرهم وسد فجوة الربحية.

الاعتمادات

الاعتمادات البيئية هي أدوات مالية تسمح للمشترين بدعم إجراءات بيئية محددة بشكل غير مباشر. على سبيل المثال، من خلال شراء اعتمادات الكربون، يدفع المستثمر لشركة أخرى لتقليل انبعاثات غازات الاحتباس الحراري. وبالمقارنة مع أنواع أخرى من الاعتمادات الناشئة، فإن سوق اعتمادات الكربون راسخة: في عام 2022، بلغ حجم سوق الكربون الطوعي حوالي 2 مليار دولار أمريكي يغطي 1.7 جيجا طن من الكربون، وكان حجم سوق الأسواق الممتثلة حوالي 850 مليار دولار أمريكي يغطي ما يقل قليلاً عن 20٪ من انبعاثات غازات الاحتباس الحراري العالمية في عام 2021.

وقد تم اقتراح أنواع أخرى من الاعتمادات المرتبطة بالطبيعة، مثل اعتمادات التنوع البيولوجي، لخلق مكافآت مالية للحفاظ على البيئة. وبموجب هذا النموذج، تضع الشركة خطة لتحسين التنوع البيولوجي وتنفذها من خلال المراقبة المنتظمة، إما من قبل الشركة نفسها أو من قبل طرف ثالث. ويتم إنشاء اعتماد التنوع البيولوجي عندما يؤكد الرصد تحقيق أهداف محددة للتنوع البيولوجي. ويمكن بعد ذلك بيع الاعتماد، مع تقاسم الإيرادات بين مالك الأرض ومطور اعتماد التنوع البيولوجي. وقد بدأت بعض الشركات في بيع اعتمادات التنوع البيولوجي، وتعمل الأمم المتحدة حاليًا على تسهيل تحالف دولي طوعي بشأن اعتمادات التنوع البيولوجي. كما يستكشف الاتحاد الأوروبي اعتمادات التنوع البيولوجي واعتمادات الكربون المرتبطة بالتنوع البيولوجي من خلال مشروع Nexus للتنوع البيولوجي المناخي.

وتتضمن التحديات التي تواجه هذه الاعتمادات المستندة إلى الطبيعة ضمان استخدام الإيرادات من الاعتمادات لتحقيق أهدافها المقصودة وقياس الأثر البيئي بدقة.

شركات الحفاظ على الطبيعة

هناك نهج آخر لاستيعاب التأثيرات الخارجية البيئية في الأسواق المالية وهو إنشاء شركات الحفاظ على الطبيعة. والغرض الأساسي لهذه الشركات هو شراء أو تأجير الأراضي وإدارتها لتوليد خدمات النظام البيئي. وقد يتبرع أصحاب الأراضي بحقوق الارتفاق الخاصة بالحفاظ على الطبيعة أو يبيعونها، مما يؤدي إلى تنازل مالك الأرض عن حقوق معينة، مثل الحق في تطوير الأرض أو تقسيمها. وهناك 221256 حق ارتفاق خاص بالحفاظ على الطبيعة تغطي ما يقرب من 38 مليون فدان من الأراضي في الولايات المتحدة. وفي حين ترتبط حقوق الارتفاق الخاصة بالحفاظ على الطبيعة بفوائد ضريبية لأصحاب الأراضي، فقد لاحظت مصلحة الضرائب الداخلية إساءة استخدام هذه المزايا الضريبية.

في بعض الحالات، من المتوقع أن يتم تداول هذه الشركات علنًا وإدراجها في البورصات، مع فكرة أن عملية اكتشاف الأسعار المرتبطة بالتداول ستعكس قيمة حماية الأصول الطبيعية. كانت لجنة الأوراق المالية والبورصة تدرس هذا النموذج عندما اقترحت بورصة نيويورك إدراج "شركات الأصول الطبيعية" للتداول العام. وبينما تم سحب الاقتراح في يناير 2024، تشير صحيفة نيويورك تايمز إلى وجود نماذج أولية لهذا النموذج قيد التنفيذ في الأسواق الخاصة.

تهدف شركات الحفاظ على الطبيعة إلى توليد عوائد اقتصادية إلى جانب جهودها في الحفاظ على الطبيعة. ويتم تحقيق هذه العوائد عادة من خلال بيع أرصدة الكربون أو الأنشطة الاقتصادية مثل الزراعة المستدامة، وتأجير العقارات، وإنتاج الطاقة المتجددة، والسياحة البيئية. ويمكن استخدام العائدات من هذه الأنشطة لسداد القروض المستخدمة لشراء الأرض.

إن دمج قيمة الطبيعة في الشركات التي تحافظ على الطبيعة يشكل تحدياً كبيراً لعدة أسباب. أولاً، تشير صيغ تقييم التمويل الأساسية إلى أن سعر سهم الشركة هو القيمة المخفضة لجميع التدفقات النقدية المستقبلية التي يتوقع المستثمرون أن تولدها. وفي الأسواق التنافسية، ستحتاج الشركات القائمة على الطبيعة إلى تقديم عوائد تنافسية لمستثمريها لتأمين التمويل الذي يحتاجون إليه للعمل بنجاح. ولكن لتوليد مثل هذه الأرباح، قد تضطر الشركات إلى تحويل خدمات النظم الإيكولوجية إلى نقود أو استخراج القيم من الموارد الطبيعية التي تشرف عليها بدلاً من الحفاظ عليها. وإذا كان استخراج القيمة هذا ضرورياً لجذب المستثمرين، فينبغي إجراء الأنشطة الاقتصادية بطريقة مستدامة وشفافة ــ على سبيل المثال، من خلال الزراعة المستدامة أو السياحة البيئية.

وهناك تحد آخر يتعلق بضمان الشفافية والرقابة الصارمة على أنشطة الشركات التي تعمل في مجال الحفاظ على الطبيعة. ويتعين على هذه الشركات أن تثبت أن عملياتها تعود بالنفع الحقيقي على البيئة، ولكن قياس التنوع البيولوجي، على سبيل المثال، أمر صعب بطبيعته بسبب طبيعته المعقدة. كما أن تنفيذ أطر التدقيق والتقارير اللازمة لمراقبة هذه الأنشطة يشكل مهمة معقدة، وغالبا ما تتطلب موارد وخبرات كبيرة. كما أن الافتقار إلى مقاييس موحدة للتنوع البيولوجي يعوق قدرة المستثمرين على تقييم التأثير الحقيقي لاستثماراتهم.

وعلى الرغم من هذه التحديات، تجسد شركات الحفاظ على الطبيعة الفكرة القوية المتمثلة في أن تحديد القيمة للفوائد الجوهرية للطبيعة أمر ضروري للحفاظ عليها. ومن خلال جذب رأس المال الخاص إلى جهود الحفاظ على الطبيعة، يمكنها معالجة احتياجات التمويل التي لا تستطيع الحكومات والمؤسسات الخيرية وحدها توفيرها. ونظراً للفجوة التمويلية الكبيرة لمنع فقدان التنوع البيولوجي ــ والتي تقدر بأكثر من 700 مليار دولار سنويا ــ فإن الأمل هو أن تتمكن شركات الحفاظ على الطبيعة، من خلال الضمانات المناسبة والعمليات الشفافة، من المساهمة بشكل هادف في الحفاظ على البيئة مع منح المستثمرين احتمال تحقيق عوائد طويلة الأجل.

الاستنتاجات

إن تقييم الطبيعة داخل الأسواق المالية مهمة أساسية ولكنها معقدة وتتطلب نهجاً مبتكراً واعتبارات دقيقة. وفي حين أن الوضع الحالي للاستثمار المستدام وشركات الحفاظ على الطبيعة يقدم بعض الأمل، إلا أن هناك تحديات كبيرة لا تزال قائمة في ضمان تقدير الطبيعة وحمايتها على النحو اللائق. ومن خلال معالجة هذه التحديات، يمكننا إنشاء مؤسسات مالية تدعم التنمية الاقتصادية مع تعزيز الاستدامة البيئية.

للبقاء على اطلاع على كل الأحداث الاقتصادية اليومية، يرجى مراجعة التقويم الاقتصادي

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية

CEPR

لقد أعادت نتائج الانتخابات الرئاسية الأميركية الأخيرة إشعال النقاش حول التأثيرات الاقتصادية الكلية للرسوم الجمركية، والاستجابة النقدية المناسبة للحرب التجارية. خلال إدارة ترامب الأولى، ارتفعت الرسوم الجمركية الأميركية على الصادرات الصينية سبعة أضعاف بين عامي 2018 و2020، وظلت مرتفعة في عهد إدارة بايدن. والأمر الأكثر أهمية هو أن الاتجاهات السياسية العالمية تشير إلى إضعاف كبير للإجماع العالمي فيما يتعلق بالتجارة الحرة وتنذر ببيئة جديدة قد تواجه فيها البنوك المركزية هذا النوع الجديد من الصدمات بتواتر متزايد.

لقد أجريت العديد من الأبحاث الحديثة حول التأثيرات الكلية لصدمات السياسة التجارية في سياق نماذج التجارة الحقيقية، أو في تمارين تجريبية دون النظر في السياسة النقدية. ولكن من الواضح أن عواقب الاحتكاكات التجارية تشكل تحديًا للبنوك المركزية: كيف ينبغي لها أن تستجيب لخطوة إلى الوراء في التقدم نحو زيادة التكامل التجاري، مع تأثيرات كبيرة محتملة على التضخم والنشاط الاقتصادي والأرصدة الخارجية وأسعار الصرف الحقيقية؟ في ورقة بحثية حديثة (بيرجين وكورسيتي 2023)، درسنا الاستجابات المثلى للسياسة النقدية لصدمات التعريفات الجمركية من مختلف الأنواع. في هذا العمود، نقوم بتحديث التحليل واستخلاص الدروس المناسبة للوضع الحالي.

في ورقتنا البحثية، ندرس الاستجابات المثلى للسياسة النقدية لصدمات التعريفات الجمركية باستخدام نموذج كينزي جديد (سعر ثابت) للاقتصاد المفتوح القياسي المعزز بسلاسل القيمة الدولية في الإنتاج، أي أن السلع المستوردة تستخدم في إنتاج السلع المحلية والصادرات. وهذا يعني أن زيادة الحماية الجمركية للمصدرين المحليين ترفع تكلفة الإنتاج للشركات المحلية. طوال تحليلنا، نفترض أن حصة المدخلات المستوردة في الإنتاج قريبة من التقديرات المستندة إلى جداول المدخلات والمخرجات الأمريكية لعام 2011 (ولكننا نتحقق أيضًا من استنتاجاتنا الرئيسية التي تختلف عن هذه الحصة). يفترض تحليلنا الرئيسي انتقالًا كبيرًا للتعريفات الجمركية إلى أسعار المستهلك، ولكننا نثبت أيضًا متانة نتائجنا الرئيسية في إثراء النموذج بقطاع توزيع يحد من انتقالها. أخيرًا، نفترض أن السلطات النقدية لا تستغل التأثيرات العابرة للحدود لمتابعة سياسات إفقار الجار، أي أننا نستبعد التلاعب الانتهازي بسعر الصرف.

ولتلخيص رسالتنا الرئيسية: حتى لو كان هناك اتفاق واسع النطاق على أن التعريفات الجمركية الجديدة التي فرضها ترامب من المرجح أن تكون تضخمية بالنسبة للولايات المتحدة، فمن غير الواضح أن الاستجابة المثلى للسياسة النقدية لهذه التعريفات الجمركية ينبغي أن تركز على مكافحة هذه التأثيرات التضخمية من خلال الانكماش النقدي. وتجمع صدمات التعريفات الجمركية بين عناصر من اضطرابات الطلب والعرض، ومن المحتم أن تواجه السياسة النقدية مقايضة صعبة بين اعتدال التضخم ودعم النشاط الاقتصادي؛ والواقع أن المعايرة المعقولة لنموذجنا تشير إلى أن الاستجابة النقدية المثلى لمثل هذا السيناريو قد تنطوي على التوسع النقدي. ويؤكد تحليلنا أنه في حين تعتمد الاستجابة النقدية المثلى للتعريفات الجمركية على عدة عوامل، فإن (أ) احتمالية أن تكون التعريفات الجمركية متبادلة في حرب تجارية، (ب) درجة اعتماد الإنتاج المحلي على السلع الوسيطة المستوردة، و(ج) الدور الخاص الذي يلعبه الدولار الأميركي باعتباره العملة المهيمنة في فواتير التجارة الدولية. ونناقش حالات مختلفة بدورها.

الحجة لصالح تشديد السياسة النقدية: التعريفات الجمركية الأحادية الجانب دون إجراءات انتقامية

ولنتأمل أولاً الأساس المنطقي لتشديد السياسة النقدية. وسوف يتضح هذا بوضوح في سيناريو تفرض فيه الولايات المتحدة من جانب واحد تعريفات جمركية على المشتريات المحلية من السلع الأجنبية لتعزيز الطلب على السلع المحلية، الأمر الذي يتسبب في التضخم في الأسعار التي يدفعها المستهلكون والمنتجون المحليون الذين يستخدمون المدخلات المستوردة.

في الشكل 1، نستخدم نموذجنا لتتبع آثار صدمة التعريفات الجمركية الأحادية الجانب. وتوضح الخطوط المتقطعة تأثير مثل هذه الصدمة بمرور الوقت مع إبقاء أسعار الفائدة ثابتة: يرتفع الناتج المحلي الإجمالي والتضخم في الولايات المتحدة، لكنهما يتحركان في الاتجاه المعاكس في الشريك التجاري للولايات المتحدة (الدولة الأجنبية). وعند سعر الصرف الجاري، يتحول الميزان التجاري للولايات المتحدة إلى فائض. السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية_1

السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية_1

بالنظر إلى هذه النتائج الأساسية، يمكن أن يكون الدافع وراء سياسة الانكماش النقدي في الداخل (الولايات المتحدة) هو الحاجة إلى تعديل التضخم ــ وهو ما يتوافق مع التوسع النقدي في الخارج لتعديل الانكماش. ولكن يمكن العثور على دافع آخر في حقيقة مفادها أن التباعد في موقف السياسة الداخلية والخارجية يعمل على رفع قيمة العملة المحلية، وهو ما قد يساعد في خفض السعر الفعلي للسلع الأجنبية التي يراها المستهلكون المحليون، وبالتالي تعويض التأثير المشوه للرسوم الجمركية على الأسعار النسبية.

وتمثل هذه الاعتبارات الأساس لسلوك المتغيرات الكلية في ظل السياسة المثلى، والتي يتم رسمها على شكل خط متصل في الشكل. وتعمل السلطات النقدية الأميركية على كبح جماح التضخم، وهو ما يخدم في حالتنا أيضاً في تخفيف الارتفاع المحلي في الناتج. ويعمل انخفاض الطلب وارتفاع قيمة الدولار على تقليص الفائض التجاري إلى حد ما. وفي الخارج، تدعم السلطات النقدية النشاط على حساب التضخم، مما يساهم جزئياً في تصحيح السعر النسبي الدولي للسلع المشوهة بسبب التعريفات الجمركية.

As we show in our paper, the conclusions so far remain valid also when the degree of exchange rate pass through is low across all borders, i.e. prices are sticky in the currency of the export destination country. A low pass through reduces the effect of currency depreciation on relative prices, and monetary policy cannot rely on currency depreciation to redirect global demand towards own traded goods. Yet, in response to a unilateral tariff, the optimal stance is still contractionary at home and expansionary abroad.

The case for monetary expansions: Trade wars

Where our paper is more innovative is in showing that the optimal policy is generally expansionary in the case of a symmetric tariff war – say, if the foreign country retaliates with equivalent tariffs on imports of US goods. In this case, the US experiences not only higher inflation but also a drop in output, driven by the fall in global demand induced by the hike in trade costs. Trade wars present policymakers with a choice between moderating headline inflation with a monetary contraction, or instead moderating its negative impact on output and employment with a monetary expansion.

The trade-off confronting central banks is illustrated by the dashed lines in Figure 2, drawn for a symmetric war, under the assumptions that the pass through of the exchange rate on border prices is very high. The contractionary effects of the tariff war include a deep drop in gross exports worldwide. Inflation spikes, while output falls. السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية_2

السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية_2

A trade-off between inflation and unemployment is obviously not unfamiliar to policymakers. If it were generated by a standard supply shock – say, a fall in productivity – standard macro models would suggest optimal policy would choose monetary contraction to stabilise inflation. However, as stressed in our analysis, tariffs are quite different from a standard productivity shock, in that they combine elements of supply shocks with demand shocks, and the optimal policy consequently tends to be quite different. One way to see this is that while a tariff war raises the average price of all consumption goods, including imports, the contraction in global demand tends to reduce the prices set by domestic firms. In other words, tariffs raise CPI inflation but tend to depress PPI inflation. In a retaliatory trade war, it is optimal to expand and stabilise PPI inflation despite the hike in CPI inflation hitting consumers. This is shown by the solid lines in Figure 2, drawn for one country (the conclusion applies symmetrically of course to all countries engaging in the trade war).

While we have demonstrated above that tariff shocks are quite different from productivity shocks, it is also important not to confuse tariff shocks with cost-push markup shocks. First, a home tariff shock only affects the prices of imported goods, while markup shocks are typically envisioned as affecting domestically produced goods. Second, the revenue generated by a tariff shock accrues to the importing country, while the profits from higher markups go to firms in the exporting country. Third, tariffs are imposed directly on the buyer, thus added on top of the price set by the exporter. Our model highlights the unique nature of tariff shocks relative to these other supply disturbances; even while monetary contraction is the optimal response to adverse productivity or markup shocks in the context of our model, monetary expansion is the optimal response to a tariff shock generating inflation.

Our analysis fully accounts for the fact that production in the US uses a high share of imported intermediate inputs, i.e. higher production costs amplify the supply-side implications of the tariff relative to the demand implications. Indeed, in our quantitative exercises, we find that the optimal response to a trade war becomes contractionary at a particularly high share of imported intermediate inputs in production. But based on input–output estimates of this share (and extensive robustness analysis in which we vary the share), we believe that our benchmark conclusion (prescribing an expansionary monetary stance) can be expected to be more relevant empirically.

The ‘privilege’ of issuing the dominant currency in international trade

The US dollar has a special role as the dominant currency used in international trade of goods. It is well known that if the prices of imports in all countries are sticky in dollar units, the US (the dominant currency country) can rely to a much larger extent on monetary policy as a stabilisation tool. That is, it should be in a better position to redress the distortionary effects of the tariff shock on own output and employment, with relevant implications for the rest of the world.

ولنتأمل أولا حرب التعريفات الجمركية، الموضحة في الشكل 3 (مرة أخرى، ترسم الخطوط المتقطعة سيناريو عدم وجود سياسة، والخطوط المتصلة سيناريو السياسة الأمثل). ومن حيث التأثير، فإن الحرب عبارة عن صدمة انكماشية عالمية. ففي الدولة ذات العملة المهيمنة، أصبحت الاستجابة النقدية المثلى الآن أكثر توسعية نسبيا، حيث تستطيع السلطات النقدية الوطنية معالجة نقص الطلب العالمي دون تغذية التضخم في المدخلات المستوردة على الحدود ــ فالواردات بالدولار تتحرك قليلا جدا مع انخفاض قيمة الدولار. والتوسع في الدولة ذات العملة المهيمنة يشكل خبرا طيبا للدولة الأخرى: فهو يحتوي على انخفاض الطلب العالمي ويقلل التضخم المستورد هناك (انخفاض قيمة الدولار يعني أن المستوردين في الخارج يدفعون سعرا أرخص بالعملة المحلية على الحدود). وبسبب هذا، فحتى لو كانت زيادات التعريفات الجمركية متناظرة تماما، فإن الدولة الأخرى تكون في وضع مختلف. فبدلا من مضاهاة التوسع في الولايات المتحدة، تلجأ إلى انكماش طفيف مقدما لاحتواء التضخم. ولاحظ أنه في حين ينخفض الناتج المحلي الإجمالي في كلا البلدين، فإنه ينخفض بدرجة أقل في الدولة التي تصدر العملة المهيمنة. وينخفض الدولار الأميركي في هذا السيناريو. السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية_3

السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية_3

وكما ناقشنا أعلاه، ففي حالة فرض التعريفات الجمركية من جانب واحد من جانب الدولة ذات العملة المهيمنة، فإن الطلب العالمي على الصادرات من جانب هذه الدولة لا يعاني من آثار التعريفات الجمركية الانتقامية. ومن ثم، يصبح التضخم مصدر قلق أكثر إلحاحاً بالنسبة للسلطات النقدية ــ والموقف الأمثل هو الانكماش. وقد يكون الانكماش أقوى الآن، لأن ارتفاع قيمة الدولار له آثار أقل إزاحة للسلع الأميركية في السوق الدولية. والانكماش الأقوى له تداعيات عالمية. وفي الخارج يصبح الموقف الأمثل توسعياً ــ لتحفيز الطلب المحلي في مواجهة انخفاض الصادرات إلى الولايات المتحدة ــ وهو ما يتسامح مع التضخم ويفاقم انخفاض قيمة العملة. وفي هذا السيناريو، ترتفع قيمة الدولار الأميركي بشكل حاد.

الاستنتاجات

وقد تضع صدمات التعريفات الجمركية صناع السياسات أمام خيار صعب بشكل خاص بين تقليص التضخم وفجوة الناتج. وتشير عدة عوامل في الوضع الحالي إلى أنه حتى في حين من المرجح أن تكون التعريفات الجمركية تضخمية، فقد يكون من الأفضل للسياسة أن تركز بشكل أكبر على الانخفاض غير الفعّال في الناتج. وتشمل هذه العوامل احتمالية أن يتم الرد بالمثل على التعريفات الجمركية الأميركية في حرب تعريفات جمركية، وحقيقة أن التهديدات الجمركية الحالية تبدو أكثر تركيزا على السلع الاستهلاكية النهائية بدلا من المدخلات الوسيطة في الإنتاج المحلي، وحقيقة أن الدولار الأميركي يتمتع بمكانة غير متكافئة في التجارة العالمية كعملة مهيمنة.

المصدر:CEPR

تحذيرات المخاطر وإخلاء المسؤولية عن قرارات الاستثمار

المفضلة

أخبار يومية

تصريحات المسؤولين

البنك المركزي

الفوركس

FastBull Events

Devin

FastBull Featured

Damon

البحث الأخيرة

الأكثر بحثا

أسعار السوق

أخبار

تحليل التداول

مستخدم

24/7

التقويم الاقتصادي

تعليم

البيانات

EUR/JPY وGBP/JPY: فروق الأسعار مهمة، والسياسة لا أهمية لها

المصدر: FOREX

الدولار الأميركي عند مفترق طرق: فك رموز أجندة ترامب التجارية والمالية

الحجة لصالح إضعاف الدولار

الحجة لصالح الدولار الأقوى

التناقضات وتصورات السوق

المحفزات القادمة التي يجب مراقبتها

أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول تدعم الجنيه الإسترليني مقابل اليورو والدولار

المصدر: Poundsterlinglive

التحفيز الاقتصادي الصيني سيعوض جزئيا الرسوم الجمركية الأميركية في 2025

لا تزال الانقسامات الحزبية واسعة النطاق قائمة في وجهات نظر الأميركيين بشأن الحرب في أوكرانيا

ملاحظة: تم إجراء المسح قبل أن تسمح إدارة بايدن لأوكرانيا باستخدام الأسلحة الأمريكية بعيدة المدى لضرب أهداف داخل روسيا وتزود أوكرانيا بالألغام المضادة للأفراد.

الدعم الأمريكي لأوكرانيا

مسؤولية الولايات المتحدة في مساعدة أوكرانيا

الغزو الروسي يشكل تهديدا للمصالح الأميركية

هل تستطيع الأسواق المالية أن تستوعب قيمة الطبيعة؟

ما هي التحديات التي نواجهها عند دمج قيمة الطبيعة في القرارات الاقتصادية؟

ما هي بعض الأمثلة على محاولات دمج الطبيعة في الأسواق المالية؟

الاستنتاجات

السياسة النقدية في الاستجابة لصدمات التعريفات الجمركية

الحجة لصالح تشديد السياسة النقدية: التعريفات الجمركية الأحادية الجانب دون إجراءات انتقامية

The case for monetary expansions: Trade wars

The ‘privilege’ of issuing the dominant currency in international trade

الاستنتاجات

الإفصاح عن المخاطر