وعلى الرغم من تشديد سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي منذ أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين ومنحنى العائد على سندات الخزانة المقلوب بشكل عميق، تحدى الاقتصاد الأميركي التوقعات مع نمو الناتج المحلي الإجمالي فوق الاتجاه، وخلق فرص العمل القوية، وارتفاع بنسبة 25% في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، ونمو الأرباح بنسبة مزدوجة الرقم.

سيكون عام 2025 عامًا آخر للتغلب على التحديات وإعادة تحديد الحدود في ظل ارتفاع تقييمات سوق الأسهم الأمريكية وهيمنة الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة وعدم اليقين المحيط بأجندة السياسة التي يتبناها الرئيس الأمريكي المنتخب دونالد ترامب. وينصب تركيزنا على بناء محافظ مرنة قادرة على التكيف مع مجموعة واسعة من السيناريوهات.

وبالنظر إلى عام 2025، نتوقع هبوطًا هادئًا للاقتصاد الأمريكي. ونفترض أن الإدارة الجديدة ستخفف من مواقفها الأكثر عدوانية بشأن التعريفات الجمركية والهجرة. وفي ضوء هذه الديناميكيات، إليكم وجهات نظرنا الاقتصادية الرئيسية لعام 2025:

ومن المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأميركي بوتيرة ثابتة تبلغ 2% في عام 2025 استجابة للتأثير المتأخر لسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية المتشددة. ومن المتوقع أن يقترب التضخم في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، في حين يخفف البنك المركزي أسعار الفائدة تدريجيا، ومن المرجح أن يصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.25% بحلول نهاية العام ــ وهو ما يتماشى مع مستواه المحايد.

إن سياسات إدارة ترامب تمثل عملية موازنة دقيقة. فمن المرجح أن تعمل الإصلاحات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية على تحفيز النمو، وخاصة في القطاعات المحلية والدورية. ولكن التعريفات الجمركية والقيود المفروضة على الهجرة قد تؤدي إلى صدمة تضخمية راكدة قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التفكير في رفع أسعار الفائدة مع ضعف الاقتصاد.

إن افتراضنا العملي هو أن الإدارة الجديدة لن تسعى بقوة إلى سياسات من شأنها أن تخلق مخاطر التضخم. ومن الواضح أن إحدى الرسائل الواضحة التي خرجت من الانتخابات هي أن الناخبين الأميركيين كانوا غير راضين عن التضخم الذي شهدته سنوات بايدن. ومن المرجح أن يتم تنفيذ التعريفات الجمركية وضوابط الهجرة، ولكن نطاقها سوف يكون مقيدًا بتوقعات التضخم. وفي المجمل، نرى أن مزيج السياسات داعم لثقة الأعمال، وهو ما من المرجح أن يدفع إلى انتعاش أسواق رأس المال ويوفر رياحًا مواتية إيجابية للأصول الخاصة.

وخارج الولايات المتحدة، من المرجح أن يظل النمو تحت الضغط. وسوف تثقل حالة عدم اليقين بشأن السياسة التجارية والرسوم الجمركية كاهل أوروبا بشدة. ومن المرجح أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع إلى 1.5% بحلول نهاية العام للتعويض عن تأثير الرسوم الجمركية والركود المستمر للاقتصاد الألماني.

وتواجه المملكة المتحدة تباطؤاً في نمو الإنتاجية، وقيوداً على العمالة، وتأثيرات تضخمية ناجمة عن ارتفاع الضرائب في ظل حكومة حزب العمال الجديدة. وقد أصبحت قدرة بنك إنجلترا على تخفيف السياسة النقدية مقيدة، ومن المرجح أن ينخفض ​​سعر الفائدة الأساسي بشكل متواضع إلى 3.75% - 4.0%.

وتظل اليابان حالة شاذة، بدعم من دوامة الأجور والأسعار الإيجابية التي من شأنها أن ترسخ توقعات التضخم عند مستوى يقترب من 2%، الأمر الذي يسمح لبنك اليابان بمزيد من تطبيع السياسة النقدية. وقد ترتفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها في ثلاثين عاما عند 0.75% بحلول نهاية العام.

وتواجه الصين رياحا معاكسة بسبب انهيار سوق العقارات، وضغوط الانكماش، والرسوم الجمركية الأميركية. ولا تزال الاستجابة السياسية تتسم بالتفاعلية، بدلا من اتخاذ خطوات استباقية لحل المشاكل البنيوية مثل ارتفاع المدخرات وانخفاض استهلاك الأسر. وهناك مخاطر سلبية تهدد التوقعات المتفق عليها بنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% في عام 2025.

هناك ثلاث سمات محددة لتوقعات السوق لعام 2025 وهي المستوى المرتفع لنسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 22x، وإمكانية تحقيق المزيد من القوة للدولار الأمريكي، واتجاه عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.

إن ارتفاع قيمة الأسهم يجعل السوق الأميركية عُرضة للمفاجآت السلبية، كما أن ارتفاع قيمة الدولار سوف يشكل تحدياً للأسواق الناشئة. وقد يشكل ارتفاع العائدات على سندات الخزانة الأميركية إلى ما يزيد على 4.5% تحدياً للأسهم، الأمر الذي من شأنه أن يقلل من ميزة العائد على الأرباح التي تتمتع بها الأسهم مقارنة بالسندات منذ عام 2002.

وبالنظر إلى عام 2025، نتوقع هبوطًا هادئًا للاقتصاد الأمريكي. ونفترض أن الإدارة الجديدة ستخفف من مواقفها الأكثر عدوانية بشأن التعريفات الجمركية والهجرة. وفي ضوء هذه الديناميكيات، إليكم وجهات نظرنا الاقتصادية الرئيسية لعام 2025:

ومن المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأميركي بوتيرة ثابتة تبلغ 2% في عام 2025 استجابة للتأثير المتأخر لسياسة الاحتياطي الفيدرالي النقدية المتشددة. ومن المتوقع أن يقترب التضخم في الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، في حين يخفف البنك المركزي أسعار الفائدة تدريجيا، ومن المرجح أن يصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.25% بحلول نهاية العام ــ وهو ما يتماشى مع مستواه المحايد.

إن سياسات إدارة ترامب تمثل عملية موازنة دقيقة. فمن المرجح أن تعمل الإصلاحات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية على تحفيز النمو، وخاصة في القطاعات المحلية والدورية. ولكن التعريفات الجمركية والقيود المفروضة على الهجرة قد تؤدي إلى صدمة تضخمية راكدة قد تدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التفكير في رفع أسعار الفائدة مع ضعف الاقتصاد.

إن افتراضنا العملي هو أن الإدارة الجديدة لن تسعى بقوة إلى سياسات من شأنها أن تخلق مخاطر التضخم. ومن الواضح أن إحدى الرسائل الواضحة التي خرجت من الانتخابات هي أن الناخبين الأميركيين كانوا غير راضين عن التضخم الذي شهدته سنوات بايدن. ومن المرجح أن يتم تنفيذ التعريفات الجمركية وضوابط الهجرة، ولكن نطاقها سوف يكون مقيدًا بتوقعات التضخم. وفي المجمل، نرى أن مزيج السياسات داعم لثقة الأعمال، وهو ما من المرجح أن يدفع إلى انتعاش أسواق رأس المال ويوفر رياحًا مواتية إيجابية للأصول الخاصة.

وخارج الولايات المتحدة، من المرجح أن يظل النمو تحت الضغط. وسوف تثقل حالة عدم اليقين بشأن السياسة التجارية والرسوم الجمركية كاهل أوروبا بشدة. ومن المرجح أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الفائدة على الودائع إلى 1.5% بحلول نهاية العام للتعويض عن تأثير الرسوم الجمركية والركود المستمر للاقتصاد الألماني.

وتواجه المملكة المتحدة تباطؤاً في نمو الإنتاجية، وقيوداً على العمالة، وتأثيرات تضخمية ناجمة عن ارتفاع الضرائب في ظل حكومة حزب العمال الجديدة. وقد أصبحت قدرة بنك إنجلترا على تخفيف السياسة النقدية مقيدة، ومن المرجح أن ينخفض ​​سعر الفائدة الأساسي بشكل متواضع إلى 3.75% - 4.0%.

وتظل اليابان حالة شاذة، بدعم من دوامة الأجور والأسعار الإيجابية التي من شأنها أن ترسخ توقعات التضخم عند مستوى يقترب من 2%، الأمر الذي يسمح لبنك اليابان بمزيد من تطبيع السياسة النقدية. وقد ترتفع أسعار الفائدة إلى أعلى مستوى لها في ثلاثين عاما عند 0.75% بحلول نهاية العام.

وتواجه الصين رياحا معاكسة بسبب انهيار سوق العقارات، وضغوط الانكماش، والرسوم الجمركية الأميركية. ولا تزال الاستجابة السياسية تتسم بالتفاعلية، بدلا من اتخاذ خطوات استباقية لحل المشاكل البنيوية مثل ارتفاع المدخرات وانخفاض استهلاك الأسر. وهناك مخاطر سلبية تهدد التوقعات المتفق عليها بنمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% في عام 2025.

هناك ثلاث سمات محددة لتوقعات السوق لعام 2025 وهي المستوى المرتفع لنسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند 22x، وإمكانية تحقيق المزيد من القوة للدولار الأمريكي، واتجاه عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.

إن ارتفاع قيمة الأسهم يجعل السوق الأميركية عُرضة للمفاجآت السلبية، كما أن ارتفاع قيمة الدولار سوف يشكل تحدياً للأسواق الناشئة. وقد يشكل ارتفاع العائدات على سندات الخزانة الأميركية إلى ما يزيد على 4.5% تحدياً للأسهم، الأمر الذي من شأنه أن يقلل من ميزة العائد على الأرباح التي تتمتع بها الأسهم مقارنة بالسندات منذ عام 2002.

مع اقترابنا من عام 2025، فإن التفاعل بين المشهد السياسي المتغير وظروف السوق المتطورة يتطلب بناء محفظة مدروسة. وبناءً على الخلفية الاقتصادية الكلية ــ التي تحددها المرونة في النمو في الولايات المتحدة، والاضطرابات المحتملة الناجمة عن سياسات التجارة والهجرة، والفرص الناشئة في الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي والنمو في الأسواق الخاصة ــ فإن ثلاثة مواضيع استراتيجية توجه نهجنا:

إن الاقتصاد الأميركي يتمتع بالمرونة مع دخوله عام 2025، ولكن الطريق إلى الأمام سوف يتشكل من خلال ديناميكيات السياسة المتغيرة. وعلى الجانب الإيجابي، قد توفر التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية دفعة قوية للنمو، وخاصة للقطاعات المحلية والدورية. ونظراً لانخفاض التقييمات وتحسن المشاعر، فإننا أكثر تفاؤلاً بشأن أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة في الولايات المتحدة مقارنة بالسنوات السابقة. وسوف تتطلب هيمنة الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة في كل من الأرباح وتقدير الأسعار محفزاً لتحويل العائدات في اتجاه الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة. وقد يكون إلغاء القيود التنظيمية المحتمل وانخفاض أسعار الفائدة بمثابة محفز. ونعتقد أن الشركات التي تستفيد من تقنيات الذكاء الاصطناعي لتعزيز الإنتاجية ــ وخاصة في الصناعات والرعاية الصحية ــ قد تشهد تحسينات مادية في أساسيات التشغيل.

وعلى الجانب الآخر، قد تؤدي التوترات التجارية المتزايدة والقيود المحتملة على الهجرة إلى تعطيل أسواق العمل وسلاسل التوريد، مما يخلق مخاطر تهدد النمو. ويؤدي هذا التوازن إلى زيادة التقلبات في الأسواق، مما يوفر المزيد من الفرص لمديرينا النشطين.

كما نتوقع المزيد من الفرص في الأشهر الاثني عشر المقبلة لمعايرة إجمالي مخاطر المحفظة بشكل تكتيكي حول تخصيص الأصول الاستراتيجية القوية. على سبيل المثال، في يوليو 2024، قمنا بخفض مخاطر الأسهم حيث أشار تحليلنا إلى أن الأسواق كانت متوترة، وأن معنويات المستثمرين كانت متفائلة بشكل مفرط. عندما صححت الأسواق في أوائل أغسطس وسط مخاوف بشأن تباطؤ النمو في الولايات المتحدة، تحولت المشاعر، مما خلق فرصة لإضافة المخاطر مرة أخرى إلى محافظ الاستثمار. يعمل هذا النهج المنضبط كنموذج للملاحة في بيئة السوق الديناميكية التي نتوقعها في عام 2025.

تأثيرات فئة الأصول:

الأسهم: نركز على الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة في الولايات المتحدة، حيث قد تخلق ديناميكيات ما بعد الانتخابات، وتحسين الأرباح، والتقييمات الجذابة فرصًا جذابة . كما نرى أن مديري النمو يستهدفون الشركات الدورية عالية النمو مثل البرمجيات، في حين يحدد مديرو القيمة إمكانات الاندماج والاستحواذ في القطاع المالي والرعاية الصحية. ويوازن المديرون الأساسيون بين التعرض الدوري وإدارة المخاطر في القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة.

وعلاوة على ذلك، نتوقع أن تؤدي زيادة التقلبات في السوق نتيجة لإجراءات السياسة الخارجية الأميركية إلى خلق فرص أمام المديرين النشطين للعثور على شركات ذات جودة تتأثر مؤقتًا بالمخاطر الرئيسية.

الدخل الثابت: نرى منحنى عائد متزايد الانحدار يوفر فرصًا في السندات قصيرة الأجل، حيث من المتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل أسرع من العائدات طويلة الأجل. قد تكون أسواق الائتمان محدودة الارتفاع بسبب الفوارق الضيقة، وخاصة في السندات الأمريكية ذات العائد المرتفع والسندات ذات الدرجة الاستثمارية. وهذا يخلق فرصة لتوسيع التعرض للدخل الثابت في مجالات ذات مقايضات أكثر جاذبية بين المخاطر والعائدات، مثل سندات الدولار الأمريكي في الأسواق الناشئة والائتمان الخاص.

العملات: من المتوقع أن يواجه الدولار الأمريكي ضغوطًا تصاعدية بسبب الرسوم الجمركية وقوة الاقتصاد الأمريكي وبنك الاحتياطي الفيدرالي الأقل تساهلًا مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى. ومع ذلك، لا يزال تقييمه مرتفعًا، وقد تعرضت عملات الأسواق الناشئة بالفعل لضغوط. ونظرًا لهذا، فإننا نبقي على رهانات العملات في محافظنا محدودة لعام 2025، مع البقاء في حالة تأهب لأي فرص ومخاطر قد تنشأ طوال العام.

Private markets continue to play an increasingly vital role in the evolving landscape of capital flows, as the shift away from public markets accelerates with fewer IPOs (initial public offerings) and later-stage listings. This transformation is particularly evident in AI opportunities, where venture capital investments now make up 27% of deals and 41% of capital raised.In our view investors can benefit from broadening portfolios into private markets. The upcoming policy environment may also be more favorable for private markets, with stabilizing interest rates, easing regulations, and rising MA activity. However, the influx of capital into U.S. private markets has led to sourcing challenges, which makes international opportunities more attractive. In particular, Europe offers compelling middle-market consolidation opportunities in fragmented industries, Japan benefits from ongoing corporate reforms and asset divestitures, and the Persian Gulf states are emerging as dynamic investment hubs thanks to progressive regulations and large-scale development initiatives. Infrastructure also presents a key opportunity, as hybrid investment models that incorporate both private and public markets unlock substantial growth potential.

We believe a multi-manager approach is crucial in this landscape. By diversifying across specialized managers, particularly in real assets, investors can access a broader range of opportunities that blend public and private market investments. This strategy creates more resilient portfolios and allows investments in sectors such as data centers and warehousing, where combining private and public market exposures is especially productive for a total portfolio.

Market Implications:

Private Equity: We are focused on private equity opportunities in European middle-market consolidation, along with continued growth in Japan and the Persian Gulf states. Managers with sector-specific expertise are outperforming generalists, and we believe that portfolios can benefit from this trend.

AI and Tech: We believe private market ventures in AI, particularly those focused on scaling innovative technologies across industries, will continue to be key drivers of long-term growth. We are actively looking for investments in AI-driven companies that are poised to enhance productivity and reshape industries.

Private Credit: We see private credit as a resilient asset class, particularly in the current higher-rate environment. With asset-based lending and European direct lending providing attractive relative value, we are broadening our fixed income exposures into these areas to capture higher yields and better diversification.

Infrastructure: We are favorable to infrastructure as a long-term growth anchor and a hedge against inflation. The asset class has proven resilient during recent market volatility and benefits from long-term trends such as the energy transition, renewable energy, and digitalization. Increasing demand for sustainable and digital infrastructure continues to drive significant capital inflows. Additionally, hybrid models combining private and public market exposure are unlocking new growth potential.

Venture Capital: We see significant opportunities in AI-driven venture capital, particularly in early-stage companies with the potential to reshape industries. As the VC market stabilizes, we are concentrating on firms with strong fundamentals, a track record of innovation, and a capacity to scale effectively.

While mega-cap AI stocks have driven market returns in recent years, leadership is shifting to companies using AI to create real-world efficiencies. The new U.S. administration’s focus on deregulation and tariff-based policies may provide an added boost to smaller, domestically oriented companies, which are less exposed to international trade disruptions than mega caps with significant foreign revenue, such as Apple.

We see this shift reducing market concentration and opening the door for alpha opportunities. Active managers will likely play a critical role in identifying under-covered firms that are adopting AI to drive productivity and gain competitive advantages. As AI adoption accelerates, driven by falling costs, we expect companies leveraging these innovations to benefit from enhanced productivity and improved competitiveness. Additionally, with interest rates stabilizing and valuations improving, real assets such as real estate and infrastructure are becoming increasingly attractive, offering growth, income stability, and inflation protection amid policy uncertainties.

Market Implications:

Equity: Active equity managers have been challenged by the recent severe market concentration. Our research indicates that even a flattening out of these trends—which could be driven by policy shifts, or changing sentiment around earnings growth and valuations for mega caps—can be quite supportive for active manager outperformance. We and our active managers are focused on sectors where AI adoption is accelerating, such as industrials, healthcare, and consumer goods. We believe companies leveraging AI for productivity improvements are well-positioned to gain a lasting competitive edge and generate strong returns. Skilled active managers can seek out these companies, especially those in less-covered segments of the market.

Real Assets: We see attractive investment opportunities in real estate and infrastructure, particularly in areas benefiting from stabilizing long-term interest rates and favorable relative valuations compared to other growth assets. AI applications in real estate, such as data centers and healthcare facilities, are emerging as key growth areas. Additionally, infrastructure investments are gaining momentum from energy utilities and pipeline exposures, especially with the U.S. administration's focus on expanding LNG (liquified natural gas) production.

It’s a cliché to say that uncertainty is high, but the return of Donald Trump to the White House adds an additional layer of complexity to the 2025 outlook. Alongside the usual business cycle risks, there is the unknown of how the new administration’s policy priorities and sequencing will unfold. We don’t know how aggressively President-elect Trump will implement his campaign promises of sweeping tariffs, lower immigration, and forced deportations. An early focus on tax cuts and deregulation would likely be well-received by equity investors. However, if the first major policy moves target tariffs and immigration, investor sentiment could sour.

On the business cycle, we expect the U.S. economy to slow to trend-like growth as the lagged effects of Fed tightening take hold. The risk remains that the economy could tip into a mild recession, with job market weakness triggering a consumer pullback. We’re closely monitoring jobless claims—sustained claims above 260,000 per week would signal a more painful adjustment. Claims below that level would suggest the economy is resilient despite tight monetary policy.

The other scenarios we will be monitoring are U.S. inflation risks and potential positive surprises for Europe and China.

U.S. inflation risks could arise from economic overheating fueled by tax cuts and deregulation, which may sustain stronger-than-expected demand and limit the Fed’s ability to ease policy. Additionally, tariffs and immigration controls could tighten labor markets and disrupt supply chains, driving costs higher. If these pressures keep inflation elevated, the Fed might raise rates rather than ease, pushing U.S. Treasury yields above 4.5%. This would challenge the equity market, as the SP 500’s earnings yield of 4.5% has consistently exceeded 10-year Treasury yields since 2002. A sustained reversal of this dynamic would strain equity valuations.

Despite a pessimistic consensus on Europe and China, both regions present potential for positive surprises. Europe’s equity valuations are compelling, with forward price-to-earnings multiples at a 45% discount to the U.S. Aggressive ECB easing could revive eurozone demand, with improving bank lending—a key indicator—signaling potential outperformance.

In China, policy shifts or improved corporate governance could deliver unexpected upside. Share buybacks have begun reversing years of dilution, enabling 11% earnings-per-share (EPS) growth in the year to November 2024, despite a struggling economy. With a low forward multiple of 10 times, another year of double-digit EPS growth could drive outsized returns for the MSCI China Index.

Markets in 2025 will demand more than conventional wisdom about U.S. outperformance and global headwinds. While our composite contrarian sentiment indicator signals investor optimism, it remains below critical correction thresholds. This creates a tactical opening for disciplined investors.

We believe success will require nimble allocation across public and private markets, backed by rigorous analysis and unwavering investment discipline. A projected U.S. soft landing, coupled with expected policy moderation on trade and immigration, opens specific opportunities for well-positioned portfolios.

Just as robot chopsticks can catch spacecraft in 2024, it’s plausible that markets can remain resilient through policy uncertainty in 2025. A disciplined approach to building total portfolios will be critical to investor outcomes.

U.S. exceptionalism leads into year-end, with low layoffs and improving corporate earnings supporting a soft landing. The election results introduce uncertainty around tariffs, immigration, and market-friendly policies like tax cuts and deregulation, though we expect a balanced approach. A post-election bounce in business confidence is encouraging. The Federal Reserve is likely to implement gradual rate cuts to a new normal of 3.25%, with market pricing reflecting this. Our U.S. equity strategies focus on diversification and security selection, particularly in small cap cyclicals. U.S. fixed income and multi-asset strategies have reduced interest rate sensitivity, anticipating much of the recent yield rise to be justified by the evolving policy and fundamental landscape.

The Canadian economy lagged the U.S. in 2024 but avoided a recession. Inflation has dropped, and the Bank of Canada is expected to continue rate cuts into 2025. Despite this, Canada faces headwinds from elections, weak population growth, and trade policy uncertainty. We anticipate a fragile outlook into the new year.

The eurozone faces persistent challenges. Germany’s stagnating economy is burdened by poor productivity, high energy costs, and weak export demand, particularly from China. France is grappling with rising bond yields due to fiscal pushback. Tariff threats in 2025 could dampen growth as businesses delay hiring. The baseline outlook is for a weaker euro, sluggish GDP growth, and higher peripheral spreads. The opportunity lies in cheap equity valuations and aggressive ECB easing to support domestic activity.

تواجه المملكة المتحدة انخفاض الإنتاجية، وقيودًا على المعروض من العمالة، وضغوطًا تضخمية بسبب زيادات الضرائب التي فرضتها حكومة حزب العمال الجديدة. وهي أقل تعرضًا للرسوم الجمركية الأمريكية مقارنة بمنطقة اليورو، لكنها لا تزال تواجه حالة من عدم اليقين بشأن السياسة التجارية. وتحد معدلات التضخم الثابتة من قدرة بنك إنجلترا على تخفيف السياسة النقدية، حيث يتوقع استراتيجيونا أن يتم خفض سعر الفائدة الأساسي 3-4 مرات فقط إلى 3.75-4.0% خلال العام المقبل.

وتستمر الصين في النضال في مواجهة الانكماش وضعف ثقة المستهلك والتعريفات الجمركية الأميركية المحتملة. ولا تزال برامج التحفيز مخيبة للآمال. وسوف ينصب التركيز في العام المقبل على الإعلانات السياسية وسلوك المستهلك. وعلى الرغم من التحديات، فإن الأسهم الصينية رخيصة، كما تحسن العائد على الأسهم. ونتوقع انخفاضا متواضعا في قيمة اليوان في عام 2025.

من المرجح أن يظل التضخم في اليابان بالقرب من هدف بنك اليابان البالغ 2%، وهو ما يمثل معلماً اقتصادياً رئيسياً. ومن المتوقع أن يؤدي الاقتصاد أداءً جيداً وفقاً للمعايير اليابانية في عام 2025، مع تطبيع بنك اليابان لسياساته تدريجياً. وتدعم الأساسيات القوية الأسهم اليابانية ولكنها تواجه تقييمات باهظة التكلفة إلى حد ما. كما أصبحت السندات اليابانية أقل جاذبية، في حين يظل الين رخيصاً وينبغي أن يستفيد من تضييق فروق أسعار الفائدة.

من المقرر أن يبدأ بنك الاحتياطي الأسترالي في خفض أسعار الفائدة تدريجيًا في عام 2025 ، مما يدعم النمو الاقتصادي المتواضع. ومع توقع إجراء الانتخابات في مايو، فإن التغيير الحكومي المحتمل قد يؤدي إلى تحفيز مالي. وقد تقلص خصم الأسهم الأسترالية أمام نظيراتها العالمية، وتوفر السندات الحكومية فارقًا صحيًا عن السندات الأمريكية. وقد يواجه الدولار الأسترالي تقلبات بسبب مخاطر التعريفات الجمركية، خاصة في ضوء التعرض للصين.

وفي نيوزيلندا، يعمل تخفيف السياسة النقدية على تحسين التوقعات. وتشمل المخاطر التعرض المرتبط بالصين والفوائض التجارية، رغم أننا نتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي النيوزيلندي أسعار الفائدة بشكل أكثر قوة من بنك الاحتياطي الأسترالي.