ماذا يقول المسح الاقتصادي: أهم النقاط المستفادة من تقرير الحكومة عن اقتصاد الهند

في حين أن الوضع المالي للحكومة الفيدرالية يخضع للتدقيق والتمحيص في كثير من الأحيان، إلا أننا نادراً ما نلقي نظرة على الصحة المالية للدولة الماليزية. ففي نهاية المطاف، تقدم الحكومة الفيدرالية، وليس الولايات، أغلب ما يعتبر "خدمة عامة".

ومع ذلك، إذا نظرنا إلى البيانات المالية لجميع الولايات الثلاث عشرة التي تشكل ماليزيا، يمكننا أن نرى أن قوة اقتصاد ولاية ما لا تعني بالضرورة حكومة غنية.

وبما أن إيرادات حكومات الولايات غالباً ما ترتبط أو ترتبط بسيطرتها على الأراضي والموارد الطبيعية، مثل المياه والرمل والأخشاب والقصدير والذهب والمعادن النادرة والنفط الخام والغاز الطبيعي، فإن الدول الصغيرة غالباً ما "تُعاقَب" مقارنة بالولايات الأكبر حجماً والأكثر ثراءً بالموارد الطبيعية.

وهذا حتى لو كان اقتصاد الولاية، من حيث الناتج المحلي الإجمالي والأداء التجاري، من بين الأكبر في ماليزيا.

وهذا يثير التساؤل حول ما إذا كان ينبغي السماح لحكومات الولايات بتحصيل المزيد من الإيرادات من شعبها، بدلاً من الاعتماد فقط على الإيرادات المرتبطة بأمور الأراضي وتقييم الممتلكات.

وكما يمكن أن نرى في حالة ساراواك، التي ارتفعت إيراداتها في عام 2020 عندما تلقت الضوء الأخضر لجمع ضريبة المبيعات على المنتجات البترولية، ربما ينبغي السماح للولايات الأخرى بجمع شكل من أشكال الضرائب غير المباشرة التي تعكس بشكل أفضل ثروتها الاقتصادية.

ولكن قدرة الولايات على تحصيل الضرائب غير المباشرة، وكذلك ما ستفعله بالأموال الإضافية، ستكون موضع تساؤل أيضاً.

اقرأ قصة الغلاف الثانية أعلاه والمزيد في The Edge Malaysia هذا الأسبوع.

المصدر: Theedgemarkets

قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إنه يفضل عدم فرض رسوم جمركية على الصين، مسلطا الضوء في الوقت نفسه على التأثير الذي يرى أن تهديداته لها على تصرفات الدولة الآسيوية.

وقال الرئيس الأميركي في مقابلة مع شون هانيتي المذيع في قناة فوكس نيوز بثت في الولايات المتحدة: "لدينا قوة كبيرة جدا على الصين، وهي الرسوم الجمركية، وهم لا يريدونها. وأنا أفضل ألا أضطر إلى استخدامها. لكنها قوة هائلة على الصين".

لقد استخدم ترامب الرسوم الجمركية كتهديد متكرر ضد الأصدقاء والخصوم، وبالنسبة للولايات المتحدة فإن العائدات الإضافية التي وعدت بها ستساعد في تمويل أولوياته المحلية. هدد ترامب في اليوم الثاني من توليه منصبه بفرض رسوم جمركية بنسبة 10٪ على الصين في أقرب وقت ممكن في الأول من فبراير للسماح للفنتانيل "بالتدفق" إلى أمريكا.

جاءت تصريحات ترامب الأخيرة في محادثة واسعة النطاق تطرقت أيضًا إلى التحديات العالمية الأخرى التي يواجهها في أسبوعه الأول في منصبه. هدد الرئيس الأمريكي بفرض عقوبات مالية إضافية "ضخمة" على روسيا إذا لم تصل إلى طاولة المفاوضات لإنهاء حربها في أوكرانيا، ووصف القيادة الإيرانية بـ "المتعصبين الدينيين"، وقال إنه يخطط أيضًا للتواصل مع زعيم كوريا الشمالية كيم جونج أون.

اعتبرت الأسواق أن امتناع ترامب عن فرض الرسوم الجمركية على الصين في أيامه الأولى في منصبه كان بمثابة إشارة إيجابية، وكانت تهديداته الأخيرة أكثر ليونة من تلك التي أصدرها العام الماضي. خلال الحملة الانتخابية، طرح الجمهوريون رسومًا إضافية على الصين بنسبة 60٪ تقريبًا، والتي قال خبراء الاقتصاد إنها قد تؤدي إلى تدمير التجارة الأمريكية مع الاقتصاد الصيني الذي يعتمد بشكل كبير على الصادرات.

كما كرر ترامب خلال المقابلة إعجابه بالصين وزعيمها شي جين بينج، قائلاً إنه "مثل صديقي"، وأن المكالمة الأخيرة معه "كانت جيدة". وقال ترامب: "كانت محادثة جيدة وودية".

وأضاف "كانت علاقتي به رائعة قبل كوفيد. إنهم دولة طموحة للغاية. إنه رجل طموح للغاية".

'رجل ذكي'

كما أشاد ترامب بكيم، قائلاً إن الزعيم الكوري الشمالي "رجل ذكي" وليس "متعصبًا دينيًا" مثل زعماء إيران. وقال ترامب إنه يخطط للتواصل مع كيم مرة أخرى.

في حين لم يذكر كيم ترامب بشكل مباشر منذ فوزه في الانتخابات، فإن وسائل الإعلام الرسمية نقلت في وقت سابق تعليقات من الزعيم الكوري الشمالي يقول فيها إن المحادثات السابقة مع الولايات المتحدة خلال ولاية ترامب الأولى لم تخدم إلا لتأكيد عداء واشنطن "غير القابل للتغيير" تجاه كوريا الشمالية.

ووجه ترامب كلمات أكثر قسوة للرئيس الروسي فلاديمير بوتن، مهددا بفرض تعريفات جمركية "ضخمة" وعقوبات جديدة كبيرة إذا لم يتوصل إلى تسوية للحرب. وقال ترامب: "لا أريد أن أفعل ذلك، لكن يتعين علينا إنهاء هذه الحرب".

وانتقد ترامب أيضًا تعامل الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي مع المراحل الأولية للصراع، قائلاً إنه "ليس ملاكًا".

المصدر: Theedgemarkets

إن العالم اليوم يتصارع على نحو متزايد مع عقلية تذكرنا بالحرب الباردة وحتى تلك التي سبقت الحربين العالميتين. والمحاولة الأخيرة لفرض الأحكام العرفية في كوريا الجنوبية ، إحدى أكثر الديمقراطيات والاقتصادات تقدماً في شمال شرق آسيا، تجسد هذه العقلية.

هل هي قضية طبقية أم جيوسياسية؟

ويشير المعلقون في كثير من الأحيان إلى العوامل الاقتصادية والاجتماعية لإلقاء الضوء على هذه الظاهرة. على سبيل المثال، يعتقد كثيرون أن زيادة المشاعر المتطرفة في ألمانيا الشرقية ترجع إلى حد كبير إلى فرص العمل المحدودة، وانخفاض الأجور، وتراجع جودة الخدمات الاجتماعية مقارنة بألمانيا الغربية. وعلاوة على ذلك، كان سكان ألمانيا الغربية أكثر تعرضًا للبيئات المتعددة الثقافات. وعلى النقيض من ذلك، تسبب هذا الانقسام الاجتماعي والاقتصادي في انجذاب العديد من سكان شرق البلاد نحو الخطاب المناهض للهجرة الذي تتبناه الجماعات المتطرفة.

في الولايات المتحدة، كثيراً ما يُفسَّر أن دونالد ترامب وأنصاره سيطروا على الحزب الجمهوري بسبب إحباطات الذكور البيض المحرومين من حقوقهم، فضلاً عن أولئك الذين لم يحصلوا على تعليم جامعي. وقد عانت هذه المجموعات من تضاؤل ​​الحراك الاجتماعي وانخفاض الدخول. وعلى نحو مماثل، تعمل التفاوتات المتزايدة وتدهور ثروات الطبقة العاملة على تغذية النفوذ المتزايد لليسار على غرار بيرني ساندرز داخل الحزب الديمقراطي. وقد أدت انتخابات نوفمبر/تشرين الثاني إلى تكثيف الوعي بالفجوة التعليمية، التي يُنظَر إليها بشكل متزايد على أنها انقسام اجتماعي وطبقي يتميز بالاختلافات الثقافية والجنسانية وحتى في فن الطهي.

وعلى نحو مماثل، فإن نتائج الانتخابات الأخيرة في المملكة المتحدة وفرنسا وغيرهما من الديمقراطيات يتم تبريرها من خلال المشهد السياسي المتغير الناجم عن السخط الاقتصادي.

وهناك عامل مهم آخر في المناخ الحالي يتمثل في المشهد الجيوسياسي العالمي المعادي على نحو متزايد، والذي يشبه الوضع الذي كان سائدا قبل الحرب العالمية الثانية في ثلاثينيات القرن العشرين. ومع تزايد انقسام العالم إلى معسكرات متضاربة، تعكس السياسة المحلية هذه التوترات العالمية. وتكتسب الحركات المتطرفة اليمينية واليسارية المتطرفة زخما في البلدان التي تعد قوى عظمى، الأمر الذي يضع الوسطيين في موقف دفاعي.

في فرنسا اليوم، وكما كان الحال في ثلاثينيات القرن العشرين، اتحد اليسار والوسط لمنع اليمين المتطرف من الوصول إلى السلطة. وعلى نحو مماثل، في العديد من الأراضي الفيدرالية في ألمانيا، يتحد اليسار والوسط لبناء جدار ضد صعود الأحزاب اليمينية المتطرفة. ومن المرجح أن تعكس الانتخابات الفيدرالية المقبلة هذا الاتجاه. وتعكس التقارير عن الروابط بين الأحزاب المتطرفة والمنافسين الجيوسياسيين، مثل روسيا، المعارك الإيديولوجية الماضية، وتؤكد الحرب الجارية في أوكرانيا على أوجه التشابه التاريخية في عالمنا المنقسم جيوسياسيا.

أم أنها غير عقلانية؟

تشير الأدلة العلمية إلى أن العالم على وشك الانهيار البيئي، مع تزايد ظاهرة الاحتباس الحراري العالمي من خلال الفيضانات الشديدة والحرارة الشديدة وأنماط الطقس المتطرفة. إن التحرك العالمي مطلوب بشكل عاجل ولكنه غائب بشدة. وحتى مع تصاعد الأزمات البيئية، تظل الأحزاب الخضراء على هامش النفوذ السياسي في معظم البلدان.

إن السياسات الخضراء ليست يمينية ولا يسارية بطبيعتها. وهي تتعارض غالبا مع وجهات نظر يمين الوسط لأنها تعطي الأولوية للنتائج البيئية على الكفاءة الاقتصادية. وبسبب طبيعتها، فإن الأيديولوجية الخضراء في صراع دائم مع الصناعات الكبرى مثل النفط والتعدين. ولا ينبغي للسياسات الخضراء أن تتوافق مع أيديولوجيات يسار الوسط أيضا، لأنها قد تهدد الوظائف ورفاهية العمال في الصناعات القائمة. وكثيرا ما تفشل برامج إعادة تدريب العمال النازحين، مما يضطر العديد ممن يواجهون تغييرات هيكلية إلى البحث عن عمل في وظائف أقل أجرا وأقل "احتراما".

ونظرا لحجم الأزمة البيئية العالمية، فمن المنطقي أن تتمتع الأحزاب الخضراء بالقدرة على حشد الناخبين حول العمل الجماعي لإنقاذ كوكبنا. ومع ذلك، فإن الأجندات الوطنية التي تعطي الأولوية للهوية - سواء كانت طبقية أو وطنية أو دينية أو قائمة على النوع الاجتماعي - لا تزال تطغى على المخاوف البيئية في الصدارة السياسية. وبعبارة ملطفة، تهيمن اللاعقلانية التي تمكنها مكبرات الصوت المتطرفة للمنصات الاجتماعية على الأجندة السياسية على عقلانية العمل البيئي، والذي قد يزعم البعض أنه معقد للغاية بالنسبة لفيديو على تيك توك أو تغريدة.

العودة النهائية لعصر مضى

إن الخطابات الطبقية والجيوسياسية والدينية تهيمن بقوة على السياسة المحلية والعالمية اليوم. وتعود جذور هذا العالم من المنافسة الجيوسياسية وتقسيم الهوية إلى عقلانية عصر سبق الحربين العالميتين. وقد عاد إلى الظهور بقوة متجددة ويشكل خلفية للسياسة المعاصرة. وتتألف الطبقة الحاكمة اليوم في المقام الأول من الجيل الذي صاغته صراعات الماضي، والذي يشكل العالم على صورته.

تشكلت النظرة العالمية لهذه النخب السياسية أثناء الحرب الباردة عندما انقسم العالم إلى "نحن" و"هم". كان الصراع أمرًا شائعًا، وكان هناك جنسان، وكان الدين أو الإيديولوجية بمثابة مصدر الحقيقة، وكانت الطبقة هي الشكل الرئيسي للهوية، وكان يُنظر إلى الوطنية باعتبارها نداءً للواجب.

ولهذا السبب، يتمتع زعماء العالم الحاليون بحصون قوية بين هذا الجيل وأتباعهم الأصغر سنا. تتألف الطبقة الحاكمة من القادة والجيل بأكمله الذي جمع أعظم الثروة والسلطة خلال العصر السلمي منذ الحرب العالمية الثانية. ويعكس ناخبو هؤلاء القادة بشكل متزايد هذه النظرة العالمية الراسخة، ويبحثون عن الراحة في العودة الحنينية إلى المعايير المجتمعية لشبابهم. ومن المفارقات ولكن من المنطقي إلى حد ما أن ينظر الأتباع الأصغر سنا، الذين لم يختبروا ذلك المجتمع الماضي قط، إليه كمرجع لمستقبل أفضل.

لقد شهدت العقود الثلاثة الماضية تغيرات كبيرة لم يستوعبها الجيل الأكبر سناً أو يقبلها بالكامل. ولا يزال التشكك في الولايات المتحدة يشكل شعوراً شائعاً بين الأجيال الأكبر سناً في الكتلة الشيوعية السابقة، الذين يعزون العديد من تحديات الحياة إلى ما يعتبرونه ثقافة رأسمالية أميركية متدهورة. وفي حين أن الانتقادات الصريحة للرأسمالية ربما تضاءلت بمرور الوقت، فإن المظالم المرتبطة بـ "الثقافة الأميركية المتدهورة" تتردد بقوة لديهم وتشهد انتعاشاً في شعبيتها.

وعلى النقيض من ذلك، فإن إلقاء اللوم على "الليبراليين في المدن الكبرى واليساريين في الحرم الجامعي" الذين يُزعم أنهم يتآمرون مع "الشيوعيين" ومختلف المتطرفين في الخارج بشأن معظم المشاكل، سواء كانت حقيقية أو متخيلة، قد يلقى صدى طيباً بين الناخبين الأكبر سناً في معظم أنحاء الغرب. والواقع أن تبرير محاولة فرض الأحكام العرفية في كوريا الجنوبية يشكل مثالاً مفاجئاً ولكنه معبر.

وعلى نحو مماثل، فإن الاستعمار، الذي يُزعم أن الدول الأكثر ثراءً لا تزال تمارسه، يشكل تفسيراً سهلاً للعديد من الأمراض الاجتماعية في العالم النامي في نظر الجيل الأكبر سناً.

إن أصداء الحروب والصراعات الإيديولوجية الماضية تعمل بسرعة على إحياء انعدام الثقة الكامن. فالعادات القديمة أعمق من الحقائق الجديدة، ولا تزال الكلمات المحفزة مثل "الإمبرياليين الأميركيين" و"الشيوعيين" و"المستعمرين" لها تأثير قوي على هذا الجيل.

المصدر: نظم المعلومات الجغرافية

أصدر بنك جي بي مورجان إخطارات تسليم 1.485 مليون أوقية من الذهب لتلبية التسليم الفعلي لعقد الذهب 100 أوقية لشهر فبراير، مع التسليم يوم الاثنين 3 فبراير. ويمثل ذلك ما يقرب من نصف الإجمالي المقرر تسليمه، حيث شكل دويتشه بنك إيه جي ومورجان ستانلي ومجموعة جولدمان ساكس الجزء الأكبر من الباقي.

ورفض دويتشه بنك ومورجان ستانلي وجولدمان التعليق.

المصدر: Theedgemarkets

لقد أدى التفاؤل السائد في الأسواق بشأن آفاق النمو في الولايات المتحدة إلى ارتفاع أسعار الفائدة وقيمة الدولار الأميركي، كما حدث مع موقف السياسة المالية الأميركية. ولكن هل يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة وسعر الصرف المبالغ في تقديره أن يكونا متوافقين مع "الاستثناء الأميركي"؟

إذا كان المرء يحتاج إلى تأكيد على أن الأسواق المالية تحدد أسعار الأشياء في المقام الأول على أساس المعتقدات حول المستقبل، فقد أعطانا هذا الأسبوع ذلك. بمجرد أن اتضح أن الرئيس ترامب لن يفرض تعريفات جمركية شاملة بموجب أمر تنفيذي في اليوم الأول، انعكست إلى حد ما دوافع "صفقة ترامب" و"الاستثنائية الأمريكية" في تحديد الأسعار. فقد انخفضت قيمة الدولار الأمريكي، وانخفضت عائدات السندات، وانزلقت أسعار الأسهم الأمريكية. وارتفع الدولار الأسترالي بنحو ثلاثة أرباع السنت مقابل الدولار الأمريكي في غضون ساعات قليلة. لم تلغ هذه التحركات تمامًا التحولات التي شهدناها منذ الانتخابات الأمريكية، لكنها سلطت الضوء على مدى الإفراط في شراء صفقة ترامب. يتداول الناس الاعتقاد، ثم يعكسون مسارهم عندما يتبين أن الواقع مختلف. (ثم يعكسون المسار مرة أخرى في بعض الإعلانات الفعلية، لكن هذه قصة أخرى).

ويظل السؤال الأعمق حول المسار المستقبلي لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة قائما.

وعلى النقيض من المخاوف بشأن الركود في العام الماضي، يظل النمو الاقتصادي الأميركي أعلى كثيراً من التقييمات السابقة للاتجاه. ولا يزال معدل البطالة منخفضاً، ونمو العمالة قوياً. كما انخفض التضخم ولكنه يظل ثابتاً فوق هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وبالمقارنة مع غيرها من الاقتصادات المتقدمة الكبرى، كانت الولايات المتحدة مرنة بشكل ملحوظ في مواجهة السياسة النقدية المتشددة. وظل الاقتصاد الأميركي قوياً كما لو لم يكن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية مرتفعاً إلى هذا الحد.

لقد كانت هذه المرونة لغزا إلى حد ما. فقد كانت القروض العقارية ذات أسعار الفائدة الثابتة المنخفضة تشكل عاملا لفترة طويلة هناك، لذا فهي لا تستطيع تفسير هذا التباعد بشكل كامل. ونظرا للإحصاءات الاقتصادية الكلية، فلا يمكن للمرء أن يستبعد تماما "كان كل هذا سرابًا وسيتم تعديله في نهاية المطاف" كتفسير. وقد تساهم الميزانيات العمومية الأقوى في أعقاب الدعم السياسي أثناء الوباء. ومع ذلك، فإن الدور الذي تلعبه السياسة المالية في الاتجاه المعاكس للسياسة النقدية له أهمية أيضا. وهذا موضوع سلطنا الضوء عليه سابقا.

إن التحليل الاقتصادي التقليدي يخبرنا أن التغير في العجز المالي ــ والذي يطلق عليه أحياناً "الدافع المالي" ــ هو الذي يساهم في النمو الاقتصادي. ومع ذلك، فإن مستوى العجز مهم بالتأكيد بالنسبة لمستوى الناتج، وبالتالي أي تقييم لكيفية مقارنة الطلب بالعرض. وبتجاوز العجز الفيدرالي الأميركي 5% من الناتج المحلي الإجمالي، يساعد هذا العجز في تعزيز الطلب في اقتصاد أميركي يعمل بكامل طاقته بالفعل. وعلى النقيض من ذلك، ولأن الإنفاق العام المتزايد في أستراليا يقابله إلى حد ما ارتفاع الضرائب، فإن الدفعة التي تكتسبها مستويات الطلب الإجمالي تكون أصغر.

وعلى هذا النطاق، قد تؤثر الاختلافات في الموقف المالي على مسارات أسعار الفائدة في السياسة النقدية. وبصورة عامة، كان السرد على مدى العامين الماضيين هو أن البنوك المركزية بحاجة إلى ضبط السياسة النقدية بحيث تكون تقييدية لإعادة التضخم إلى المستوى المستهدف. وبمجرد التأكد بشكل معقول من أن الانكماش يسير على المسار الصحيح، تبدأ البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة نحو الحياد، أينما كان ذلك. ولأن السياسة النقدية تعمل مع تأخير، فإن هذه العملية لابد أن تبدأ قبل عودة التضخم إلى المستوى المستهدف.

إن الفكرة القائلة بأن السياسة النقدية لابد وأن تصبح أقل تقييداً مع اقتراب التضخم من المستوى المستهدف لا تزال قائمة. ولكن الأمر الأقل وضوحاً هو ما إذا كانت أسعار الفائدة لابد وأن تتقارب مع "الحيادية" (r* في المصطلحات الاقتصادية) في الأمد القريب، أو مع أي سعر آخر.

وبناء على ذلك، فإن تحديد الاتجاه الذي ستسلكه أسعار الفائدة في مختلف الاقتصادات على مدى العام المقبل أو نحو ذلك يعتمد على الإجابة على سؤالين.

أولا، كيف يرتبط معدل الفائدة المحايد (على المدى الطويل) بتقديرات البنك المركزي له؟

لقد كان رأينا منذ فترة طويلة أن الحياد أينما كان، فهو أعلى مما كان عليه في الماضي. وقد شهد بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى نفس التطورات وقاموا بمراجعة تقديراتهم للحياد بالزيادة على مدار العام الماضي أو نحو ذلك. واستنادًا إلى "الرسم البياني النقطي" لآراء أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بشأن مستوى أسعار الفائدة "على المدى الطويل"، فإن تقديرات بنك الاحتياطي الفيدرالي للحياد تتركز حول 3% أو أقل قليلاً. لا يزال هذا أقل قليلاً من وجهة نظرنا الخاصة بأن مفهوم الحياد على المدى الأطول من المرجح أن يكون في مكان ما بين أدنى إلى منتصف 3%.

وبناءً على مدى سرعة البنوك المركزية في تغيير تفكيرها، فمن الممكن أن تضطر بعض البنوك المركزية إلى التراجع عندما تكتشف أن سعر الفائدة المحايد الذي كانت تستهدفه أعلى في الواقع مما كانت تعتقد. ويدعم هذا التطور، والإجراءات السياسية المحتملة لإدارة ترامب، توقعاتنا الحالية بأن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2026. ولم يتوقع صناع السياسات قط أنهم سينتهي بهم الأمر إلى التراجع، لذا فإن "مخطط النقاط" يظهر تقاربًا أكثر سلاسة دون نقطة تحول. ولكن من المعقول أيضًا أن المسار الأكثر سلاسة الذي ينطوي عليه "مخطط النقاط" يحدث لأن صناع السياسات يراجعون تقديراتهم للحياد بشكل أكبر.

(لا نعتقد أن بنك الاحتياطي الأسترالي معرض لنفس خطر المراجعة بالزيادة لتقديراته للحياد في الأمد القريب. وتشير نماذجه بالفعل إلى أن سعر الفائدة الاسمي المحايد يقع في منتصف الثلاثينيات، وأن نهج القائمة المرجعية الذي تم تبنيه مؤخرًا لتقييم الظروف النقدية الأوسع من شأنه أن يقلل من خطر أن يؤدي الجمود الإحصائي في هذه النماذج إلى التقليل من تقديرات الحياد.)

ثانيا، هل يعتبر الأمد البعيد "محايدا" حيث تحتاج السياسة النقدية إلى التقارب، أم أن هناك شيئا ما (مثل السياسة المالية) قد تحتاج السياسة النقدية في نهاية المطاف إلى الاعتماد عليه للحفاظ على التضخم عند المستوى المستهدف؟

قد يزعم البعض أن هذا التمييز لا يشكل أي فرق: فهذه القوى هي فقط الأشياء التي تسبب تحرك "معدل الفائدة الحقيقي". والمشكلة هي أن النماذج القياسية التي تستخدمها البنوك المركزية لتقدير معدل الفائدة المحايد لا تتضمن الزخم الناجم عن السياسة المالية أو غيرها من العوامل التي لا تؤثر عليها السياسة النقدية بشكل مباشر. ويعترف الباحثون في هذا المجال بأن التغيرات المستمرة في السياسة المالية قد تؤثر على مستوى معدل الفائدة المحايد. ولكن لأن نماذجهم تغفل أي متغيرات مالية، فإنهم لا يستطيعون تحديد التأثير كمياً.

وعلى الرغم من هذه العيوب في النماذج، فإن أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يدركون هذه المشكلة بوضوح. ويُظهِر "الرسم البياني النقطي" أنهم لا يتوقعون أن يصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى "الحياد" قبل عام 2027. لذا فحتى لو كانت وجهة نظرهم بشأن الحياد لا تزال منخفضة للغاية، فإن إدراكهم لعوامل أخرى تميل ضد العودة السريعة إلى الحياد من شأنه أن يساعد في موازنة هذا.

ولأن الاقتصادات الكبرى الأخرى لديها آفاق مالية (ونمائية) مختلفة، فإن وجهة نظر السوق المتغيرة بشأن أسعار الفائدة الأميركية كانت تعني ضمناً تحولات في وجهات النظر بشأن الفوارق في أسعار الفائدة، وبالتالي أسعار الصرف. ولكن هذا يضع الدولار الأميركي فوق المستويات التي تكون عندها القوى الشرائية متكافئة، وهي نقطة الارتكاز التي تميل أسعار الصرف إلى الانجذاب إليها على مدى سنوات. وتظهر أغلب المقاييس المنشورة لسعر الصرف الفعلي الحقيقي للدولار الأميركي أنه عند مستويات لم يتجاوزها إلا عصر منتصف الثمانينيات الذي انتهى باتفاقية بلازا.

أسعار الفائدة المرتفعة وسعر الصرف المبالغ في تقديره على ما يبدو. ولا يسع المرء إلا أن يعتقد أن الواقع سوف ينال من رواية الاستثنائية الأميركية عاجلا أم آجلا.

المصدر: ACTIONFOREX

الخزانة والنقد الأجنبي

ولكن ما الذي يجب علينا الحذر منه؟

What options are available to Treasury and the administration?

ما هي المخرجات الممكنة؟

المصادر:OMFIF