NLG - Cơ hội vàng cho nhà đầu tư

MỚI

Cổ phiếu NLG - Núi hàng tồn khổng lồ có thể mở bán trong năm 2025

Nam Long đang dần trở lại sau chu kỳ khó khăn của nhóm ngành Bất động sản.

Doanh nghiệp đang có tình hình tài chính khá thú vị khi tài sản ngắn hạn chiếm 90% tổng tài sản (27.000 tỷ /30.000 tỷ đồng). Ngoại trừ gần 7.000 tỷ tiền đồng tiền mặt, tương đương tiền và tiền gửi ngân hàng dưới 12 tháng. NLG còn có hơn 18.000 tỷ Hàng tồn kho là của để dành đáng giá trong năm 2025.

Động lực chính gọi tên Izumi (Biên Hòa, Đồng Nai) sau khi dự án này đã hoàn thiện pháp lý vào Tháng 11/2024. Phần còn lại của Akari chờ bàn giao cùng loạt dự án khác hỗ trợ doanh thu cho NLG. Akari là dự án trọng điểm đã đóng góp hơn 5.400 tỷ đồng, chiếm hơn 70% doanh thu năm 2024 của NLG. Ngoài ra, doanh nghiệp còn được ghi nhận có hơn 3.000 tỷ đồng Người mua trả tiền trước.

Mục tiêu vượt qua doanh thu 7.000 tỷ và lợi nhuận 1.300 tỷ của năm 2024 tương đối khả thi.

Dưới đây là nội dung chi tiết về NLG, mời quý bạn đọc tham khảo

MỚI

NLG: Mô hình vai đầu vai ngược + Vượt đường xu hướng giảm

NLG - CTCP Đầu tư Nam Long (sàn: HOSE)

Giá mua: 34.6

Mục tiêu: 38.4 (+11%)

Cắt lỗ: 32.1

Phân tích kỹ thuật:

- Phiên hôm qua 17/03, NLG tăng mạnh kèm KLGD đột biến vượt đường xu hướng giảm kéo dài từ T9/2024 tới nay, đồng thời hoàn thành mô hình đảo chiều tăng Vai Đầu Vai ngược. Diễn biến này mở ra khả năng NLG đã kết thúc quá trình tạo đáy và bắt đầu hình thành xu hướng tăng giá mới.

Câu chuyện doanh nghiệp:

- Trong bối cảnh thị trường bất động sản đang dần phục hồi, NLG có lợi thế nhờ quỹ đất lớn, chiến lược phát triển bài bản, cùng với sự hỗ trợ từ các dự án hạ tầng trọng điểm.

- Dự phóng LN 2025 tăng 28% nhờ các dự án Akari GDD2, The Southgate và Central Lake.

- Doanh số bán hàng 2025 ước đạt 7.000 tỷ (+56%yoy) đến từ Southgate, Central Lake Cần Thơ và Izumi GD1A2.

- Hoàn thiện quy hoạch 1/500 dự án Izumi City vào Q4.2025 - dự án hưởng lợi từ hạ tầng khu Đông như Vành đai 3 TP.HCM và sân bay Long Thành.

MỚI

Địa ốc miền Nam 2025: Phục hồi hay tiếp tục trầm lắng?

Năm 2024, thị trường bất động sản miền Nam chật vật trong ba quý đầu nhưng phục hồi mạnh mẽ vào cuối năm, dù tốc độ vẫn chậm hơn miền Bắc. Bước sang 2025, nhiều tín hiệu tích cực xuất hiện, nhưng triển vọng thị trường vẫn còn nhiều yếu tố cần theo dõi.

Sau giai đoạn khủng hoảng sâu, bất động sản miền Nam đang được kỳ vọng sẽ phục hồi trong năm 2025, liệu có đủ động lực để bứt phá?

Năm 2024: Chạm đáy và bật lên

Quý IV/2024, Công ty Cổ phần Đầu tư Nam Long (HoSE: NLG) gây bất ngờ khi công bố doanh thu thuần hợp nhất đạt 6.368 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.327 tỷ đồng, tăng lần lượt 3,9 lần và 2,7 lần so với cùng kỳ năm trước. Đây cũng là quý kinh doanh thành công nhất trong lịch sử doanh nghiệp.

Điều khiến kết quả này trở nên đáng chú ý là trước đó, trong suốt ba quý liên tiếp, Nam Long chỉ ghi nhận doanh thu thuần vài trăm tỷ đồng/quý và thậm chí có hai quý thua lỗ. Chính sự bứt phá mạnh mẽ ở quý cuối cùng đã giúp doanh thu thuần cả năm 2024 của doanh nghiệp đạt 7.196 tỷ đồng (mức cao nhất từ trước đến nay), còn lợi nhuận sau thuế đạt 1.381 tỷ đồng (cao thứ hai trong lịch sử), lần lượt tăng 2,2 lần và 72% so với năm trước, đồng thời vượt kế hoạch năm 8% về doanh thu và 1,2% về lợi nhuận.

Câu chuyện của Nam Long có thể xem là một minh chứng điển hình cho sự vận động của thị trường bất động sản miền Nam trong năm qua. Sau giai đoạn "lê lết" đầy khó khăn ở những quý đầu tiên, thị trường đã có sự phục hồi mạnh vào cuối năm, thể hiện sự khởi sắc đáng chú ý.

Báo cáo tổng kết năm 2024 của Hội Môi giới Bất động sản Việt Nam (VARS) cũng phản ánh điều này khi ghi nhận lượng nguồn cung mở bán tại miền Nam gia tăng đáng kể trong quý IV/2024, với hàng loạt dự án quy mô được tung ra thị trường.

Tuy nhiên, nếu so với miền Bắc, sự phục hồi của thị trường miền Nam vẫn chậm hơn đáng kể. Theo thống kê của VARS, trong năm 2024, miền Bắc chiếm 62% tổng nguồn cung nhà ở mới, trong khi miền Nam chỉ đạt 24% và miền Trung là 14%.

Nguyên nhân của sự chênh lệch này chủ yếu đến từ đặc điểm của từng khu vực. Hà Nội giữ nhiệt tốt, các tỉnh lân cận như Hải Phòng phục hồi nhanh từ giữa năm 2023. Trong khi đó, thị trường miền Nam lại chịu tác động từ nhiều yếu tố kéo dài: hàng trăm dự án tại TP.HCM vẫn chưa được tháo gỡ vướng mắc pháp lý, nhiều doanh nghiệp lớn suy thoái do cuộc khủng hoảng trái phiếu, sức mua suy yếu sau đại dịch Covid-19.

Đáng nói, sự phục hồi tại miền Nam cũng không đồng đều. Chỉ một số doanh nghiệp có dấu hiệu khởi sắc, trong khi phần lớn vẫn chật vật tìm lối ra. Một số tập đoàn bất động sản quy mô tỷ USD tại TP.HCM thừa nhận doanh số năm 2024 của họ chủ yếu đến từ các dự án tại miền Trung hoặc miền Bắc, còn thị trường miền Nam gần như "án binh bất động".

Trên thực tế, tình trạng "khó bán – chưa dám mở bán – chưa thể mở bán" vẫn đang là bài toán nan giải của nhiều chủ đầu tư tại miền Nam hiện nay.

Năm 2025: Chuẩn bị cho chu kỳ mới?

Theo ông Trần Khánh Quang, Tổng Giám đốc Bất động sản Việt An Hòa, năm 2024 có thể xem là giai đoạn "vượt đáy" của bất động sản miền Nam. Dù xuất hiện một số điểm sáng, nhưng sản phẩm được thị trường đón nhận không nhiều, chỉ khoảng 40% nhà đầu tư thoát khó khăn, còn 60% vẫn đang "ngụp lặn".

Tuy vậy, đây vẫn là tín hiệu tích cực để kỳ vọng vào năm 2025. Ông Quang nhận định, bất động sản miền Nam đang đứng trước một bước ngoặt, mở ra chu kỳ mới nhờ những yếu tố thuận lợi đang hội tụ:

Hệ thống luật về đất đai, bất động sản đã được thông qua và đang được triển khai tương đối tốt.

Các dự án cũ gặp vướng mắc pháp lý đang từng bước được tháo gỡ.

Năng lực thích nghi của các chủ đầu tư ngày càng tốt hơn.

Chất lượng sản phẩm trên thị trường ổn định hơn, pháp lý minh bạch và tiến độ thi công đảm bảo.

Tín dụng được nới lỏng với mặt bằng lãi suất hấp dẫn hơn.

“Các dự án triển khai trong năm 2025 sẽ rất nhiều, từ những khu đô thị 50ha, 100ha đến cả nghìn ha ở các tỉnh lân cận TP.HCM như Long An, Đồng Nai, Bà Rịa – Vũng Tàu”, ông Quang cho biết.

Về phân khúc, căn hộ trung cấp vẫn sẽ là điểm sáng, đặc biệt là các dự án tích hợp đầy đủ hạ tầng và tiện ích. Nhà phố liền kề giá 7-8 tỷ đồng/căn tiếp tục được giới đầu tư quan tâm, trong khi đất nền thổ cư tại TP.HCM vẫn hút dòng tiền. "Nhiều nhà đầu tư miền Nam có thói quen mua đất nền để đó, khi giá chỉ bằng 30-50% so với sản phẩm trong dự án, rồi chờ thời cơ tăng giá", ông Quang nhận xét.

Đồng quan điểm, lãnh đạo một tập đoàn địa ốc tại TP.HCM đánh giá thanh khoản năm 2025 có thể sẽ cải thiện đáng kể. “Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 8% thì chắc chắn phải thúc đẩy bất động sản. Hơn nữa, tín dụng đang được mở rộng với chỉ tiêu tăng trưởng 16% hoặc hơn, điều này sẽ tạo động lực lớn cho thị trường”.

Tuy nhiên, không phải ai cũng lạc quan. Một số chuyên gia vẫn thận trọng, cho rằng sức mua chưa thực sự tốt. “Chúng tôi vẫn bán được hàng, nhưng để nói là sôi động thì chưa. Người mua giờ kỹ tính hơn rất nhiều”, một lãnh đạo doanh nghiệp nhận định.

Một doanh nhân khác thì dè dặt hơn, cho rằng thị trường vẫn đang trong giai đoạn quan sát và chưa thể xác định rõ xu hướng trong những tháng đầu năm 2025.

Báo cáo của MBS Research cũng đưa ra những dự báo đáng chú ý. Theo đó, giá căn hộ tại TP.HCM hiện thấp hơn đáng kể so với Hà Nội, trong khi thu nhập bình quân đầu người lại cao hơn. Điều này giúp thời gian chi trả để sở hữu một căn hộ tại TP.HCM ngắn hơn, từ đó thu hút dòng vốn đầu tư.

Dự kiến, năm 2025, nguồn cung căn hộ tại TP.HCM sẽ đạt khoảng 9.500 căn, tăng 90% so với cùng kỳ năm trước, trong khi nguồn cung nhà thấp tầng đạt 1.100 căn, tăng gấp đôi. Cả hai phân khúc này chủ yếu tập trung vào dòng sản phẩm cao cấp, đặc biệt là tại khu Đông TP.HCM.

Nhìn chung, dù có nhiều tín hiệu tích cực, thị trường bất động sản miền Nam vẫn còn nhiều thách thức phía trước. Năm 2025 có thể là thời điểm bản lề, quyết định liệu thị trường có thực sự bước vào chu kỳ mới hay không.

MỚI

Nhiều cổ phiếu BĐS và xây dựng đã có xu hướng tăng mạnh vào tháng 3

Thị trường chứng khoán đang dao động quanh vùng 1.300 điểm, với xác suất cao sẽ chinh phục ngưỡng kháng cự mạnh này.

Dữ liệu từ VietstockFinance cho thấy, nhiều cổ phiếu bất động sản và xây dựng đã có xu hướng tăng mạnh vào tháng 3 trong các năm gần đây. Các mã như QCG, NTL, FCN, DPG, HDC, HDG, PDR, NLG, DXG, HQC, LCG, VIC, CRE, LHG, NVL, HHV đều ghi nhận mức tăng đáng kể.

Diễn biến giá một số cổ phiếu bất động sản, xây dựng trong tháng 3/2024

Năm 2024, QCG là mã tăng mạnh nhất trong nhóm với mức tăng 38% trong tháng 3. Cùng thời gian, VIC tăng 5,9%, PDR, NLG và DXG dao động quanh mức 9%. Đất Xanh (DXG) duy trì đà tăng ổn định qua ba năm với biên độ 10,2% (2022), 25,5% (2023) và 8,8% (2024).

Trong 5 phiên gần nhất, dòng tiền vào nhóm cổ phiếu bất động sản tăng 10,6%, giúp chỉ số ngành nhích gần 2,5%. Điều này phản ánh sự trở lại của dòng tiền đầu tư và kỳ vọng vào sự phục hồi mạnh mẽ của ngành trong năm 2025.

Tính đến cuối năm 2024, tổng giá trị hàng tồn kho của các doanh nghiệp bất động sản trên sàn chứng khoán đã vượt 491 ngàn tỷ đồng - con số kỷ lục trong hơn 2 thập niên qua.

Tồn kho bất động sản cao kỷ lục

Số liệu từ VietstockFinance với 103 doanh nghiệp (trên HOSE, HNX và UPCoM) công bố BCTC quý 4/2024 thuộc nhóm bất động sản bao gồm nhà ở và khu công nghiệp cho thấy: tổng giá trị hàng tồn kho tính đến cuối năm 2024 ở mức cao kỷ lục trong hơn 2 thập niên qua - hơn 491.2 ngàn tỷ đồng, tăng 5% so với đầu năm. Trong đó, 52 doanh nghiệp tăng, 9 không đổi và 42 doanh nghiệp giảm tồn kho.

Chiếm gần 1/3 toàn ngành, Novaland tiếp tục dẫn đầu tồn kho với hơn 146 ngàn tỷ đồng, tăng 6% so với đầu năm và gấp 2.6 lần so với cuối năm 2019 - thời điểm trước đại dịch COVID-19. Trong đó, phần lớn là tồn kho bất động sản để bán đang xây dựng hơn 138 ngàn tỷ đồng còn bất động sản để bán đã xây dựng hoàn thành gần 8.5 ngàn tỷ đồng.

Xếp sau là Vingroup , tồn kho gần 112.8 ngàn tỷ đồng, tăng 22%; trong đó, chủ yếu từ các bất động sản để bán đang xây dựng.

Đối với nhóm bất động sản khu công nghiệp, ông lớn Becamex IDC vẫn đứng đầu với hơn 21.2 ngàn tỷ đồng, tăng 7% so với đầu năm; phần lớn là chi phí xây dựng dở dang của các dự án, bao gồm chi phí đền bù giải phóng mặt bằng và các chi phí phải trả để có được quyền sử dụng đất, chi phí đầu tư xây dựng cơ sở hạ tầng và các chi phí khác có liên quan đến dự án hơn 18.8 ngàn tỷ đồng.

Đứng thứ hai với lượng tồn kho tăng 13%, lên hơn 13.8 ngàn tỷ đồng là Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP ; tập trung nhiều nhất tại dự án khu công nghiệp và khu đô thị Tràng Cát (hơn 8.4 ngàn tỷ đồng , chiếm 61%), khu đô thị Phúc Ninh (hơn 1.1 ngàn tỷ đồng, chiếm 8%), dự án khu công nghiệp và dân cư Tân Phú Trung (hơn 984 tỷ đồng), dự án nhà ở xã hội thị trấn Nếnh (hơn 773 tỷ đồng)…

Một số doanh nghiệp khác có tồn kho lớn trên 10 ngàn tỷ đồng như Nhà Khang Điền hơn 22 ngàn tỷ đồng, tăng 18%; Nam Long gần 18 ngàn tỷ đồng, tăng 4% và Tập đoàn Đất Xanh hơn 13.4 ngàn tỷ đồng, giảm 5%.

Tồn kho chiếm hơn 50% tổng tài sản

Đến cuối năm 2024, 11 doanh nghiệp bất động sản có hàng tồn kho chiếm trên 50% tổng tài sản, phần lớn là nhóm bất động sản nhà ở.

Đứng đầu danh sách này khi chiếm tới 90% tổng tài sản là Bất động sản HUDLAND với tồn kho hơn 1.8 ngàn tỷ đồng, gấp 5 lần đầu năm. Tồn kho của Đầu tư và Xây dựng HUD4 (UPCoM: HU4) chiếm 86% tổng tài sản, tương đương 606 tỷ đồng, giảm 6% so với đầu năm. Quốc Cường Gia Lai (HOSE: QCG) cũng nằm trong nhóm có tồn kho chiếm phần lớn tổng tài sản với 75%, hơn 6.6 ngàn tỷ đồng, giảm 6% so với đầu năm.

Xét theo tổng tài sản, 3 ông lớn gồm VIC, VHM, NVL có tổng tồn kho chiếm gần 63% toàn ngành, ở mức hơn 308 ngàn tỷ đồng, tăng 7% so với đầu năm. Ở nhóm bất động sản khu công nghiệp, tổng tồn kho của 3 ông lớn BCM, KBC và SNZ chiếm khoảng 8% toàn ngành, tương đương hơn 37.3 ngàn tỷ đồng, tăng 9% so với đầu năm.

Ngoài ra, các doanh nghiệp ghi nhận tồn kho tăng giảm trái nhiều như tồn kho của CTCP Thống Nhất tăng đột biến lên 58 tỷ đồng, gấp gần 4.2 lần so với đầu năm. CTCP Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc và CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập khẩu Dịch vụ và Đầu tư Tân Bình đều giảm mạnh 99% tồn kho, về còn lần luợt gần 130 triệu đồng và gần 70 triệu đồng.

Bộ Xây dựng cho biết, lượng tồn kho bất động sản tại các dự án trong quý 4/2024 khoảng 17,058 căn/nền (bao gồm chung cư, nhà ở riêng lẻ, đất nền). Trong đó, chung cư có 1,072 căn, giảm 77% so với quý trước; nhà ở riêng lẻ 11,218 căn, giảm 8%; đất nền 4,768 nền, giảm 47%. Tỷ trọng tồn kho chủ yếu ở phân khúc nhà ở riêng lẻ và đất nền của các dự án.

Nhìn chung, trong năm 2024, lượng tồn kho bất động sản trong các dự án đối với các phân khúc nhà ở chung cư, nhà ở riêng lẻ và phân khúc đất nền có xu hướng giảm.

Thanh Tú

FILI - 13:28:24 28/02/2025

MỚI

CTCP Đầu tư Nam Long (NLG): Doanh nghiệp tăng trưởng bền vững

Cổ phiếu tiếp theo trong chuỗi đi tìm doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng bền vững là NLG (CTCP Đầu tư Nam Long).

Đối với việc đánh giá một doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng bền vững hay không chúng tôi sẽ ưu tiên chọn các chỉ số sau đây: Tăng trưởng doanh thu, Tỷ suất lợi nhuận gộp, Hệ số nợ, Ngành nghề kinh doanh.

1/ Tăng trưởng doanh thu

Tăng trưởng doanh thu 10 năm gần đây của NLG, lấy mốc tham chiếu là doanh thu năm 2014

Một trong các tiêu chí đánh giá doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng bền vững về mặt dài hạn của chúng tôi là phải luôn duy trì sự tăng trưởng doanh thu đều hàng năm và mức độ tăng trưởng doanh thu phải vượt mức độ tăng nợ phải trả của doanh nghiệp và đặc biệt là không có biến động sụt giảm quá mạnh doanh thu trong 1 năm nào đó trong 10 năm gần nhất. NLG đang duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu đều đặn hàng năm và không có biến động sụt giảm bất thường nào trong 10 năm qua.

2/ Tỷ suất lợi nhuận gộp

Tỷ suất lợi nhuận gộp 10 năm gần nhất của NLG

Tỷ suất lợi nhuận gộp cũng là một tiêu chí đánh giá độ hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp bên cạnh sự tăng trưởng về doanh thu. NLGP luôn duy trì con số này ở mức trung bình xung quanh 40%, một con số ấn tượng để xếp NLG vào các doanh nghiệp tăng trưởng bền vững.

3/ Hệ số nợ phải trả/Tổng tài sản

Hệ số nợ của NLG

Doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng bền vững phải có tốc độ gia tăng nợ chậm hơn tốc độ tăng trưởng doanh thu. NLG duy trì hệ số Nợ/tổng tài sản ở mức an toàn và ổn định trong khi doanh thu và lợi nhuận vẫn không bị ảnh hưởng, thể hiện sự hiệu quả trong hoạt động của doanh nghiệp.

4/ Ngành nghề kinh doanh

Ngành bất động sản ở Việt Nam hiện nay có rất nhiều tiềm năng và cơ hội phát triển, nhờ vào một số yếu tố đặc biệt:

Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ: Việt Nam đang duy trì mức tăng trưởng kinh tế ổn định, đặc biệt trong bối cảnh các ngành sản xuất, xuất khẩu và dịch vụ ngày càng phát triển. Sự tăng trưởng này kéo theo nhu cầu về nhà ở, văn phòng làm việc, trung tâm thương mại và các dự án hạ tầng bất động sản

Cơ cấu dân số trẻ: Việt Nam có cơ cấu dân số trẻ và năng động, với khoảng 70% dân số dưới 35 tuổi. Đây là một lực lượng lao động dồi dào, tạo ra nhu cầu lớn về nhà ở, đặc biệt là các căn hộ chung cư, khu dân cư hiện đại và các dự án thương mại.

Đô thị hóa nhanh chóng: Các thành phố lớn như Hà Nội, TP.HCM, Đà Nẵng và Cần Thơ đang chứng kiến sự gia tăng dân số và mật độ đô thị. Sự mở rộng của các khu vực ngoại ô và sự phát triển của các thành phố vệ tinh tạo cơ hội cho các dự án bất động sản phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là phân khúc đất nền, biệt thự, và chung cư cao cấp.

Đầu tư từ nước ngoài: Việt Nam đang thu hút nhiều nhà đầu tư quốc tế, đặc biệt trong các lĩnh vực bất động sản thương mại, khu công nghiệp và nghỉ dưỡng. Chính phủ cũng tạo ra nhiều chính sách ưu đãi để thu hút nguồn vốn FDI, thúc đẩy sự phát triển của ngành này.

Hạ tầng phát triển: Các dự án hạ tầng giao thông như cao tốc, sân bay, các tuyến metro và các dự án cải thiện cơ sở hạ tầng đô thị đang phát triển mạnh mẽ, giúp gia tăng giá trị bất động sản tại các khu vực liên quan.

Tầng lớp trung lưu tăng mạnh: Tầng lớp trung lưu đang phát triển mạnh mẽ ở Việt Nam, đặc biệt là trong các thành phố lớn. Điều này tạo ra nhu cầu cao về các sản phẩm bất động sản, đặc biệt là nhà ở và các dịch vụ thương mại.

Xu hướng nghỉ dưỡng và du lịch: Các khu nghỉ dưỡng, biệt thự du lịch và bất động sản ven biển đang thu hút sự chú ý mạnh mẽ từ các nhà đầu tư. Việt Nam với bờ biển dài và những điểm du lịch nổi tiếng đang trở thành điểm đến hấp dẫn cho các dự án bất động sản nghỉ dưỡng.

Tuy nhiên, cũng cần lưu ý rằng ngành bất động sản vẫn đối diện với một số thách thức như việc điều chỉnh các chính sách pháp lý, sự khan hiếm nguồn cung đất ở các thành phố lớn, và các yếu tố tác động từ thị trường tài chính toàn cầu.

Tóm lại, ngành bất động sản ở Việt Nam có tiềm năng phát triển mạnh mẽ nhờ vào các yếu tố kinh tế, dân số và hạ tầng, nhưng cần có sự quản lý chặt chẽ và linh hoạt để tận dụng tối đa cơ hội.

Trên đây là bốn tiêu chí chính của NLG mà chúng tôi chọn để đánh giá rằng doanh nghiệp có thoả mãn tiềm năng tăng trưởng bền vững về mặt dài hạn. Tuy nhiên đây không phải là khuyến nghị mua ngay vùng giá hiện tại mà chỉ là đánh giá NLG là một doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng bền vững.

Lưu ý: Đây không phải là lời khuyên đầu tư và chúng tôi không chịu tránh nhiệm cho bất cứ sự thua lỗ nào của đọc giả