في 15 مايو بالتوقيت المحلي، من المقرر أن يصدر مكتب إحصاءات العمل الأمريكي تقرير التضخم لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل. حاليًا، تتوقع السوق أن يصل التضخم في مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أبريل إلى 3.4%، ومن المتوقع أن يصل التضخم الأساسي إلى 3.6%.
في الشهر الماضي، تجاوز التضخم في مؤشر أسعار المستهلك على أساس شهري وعلى أساس سنوي التوقعات بشكل كبير، مما أدى إلى إضعاف توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة بشدة. وقد أدت تقارير التضخم خلال الأشهر الثلاثة الماضية إلى تحول في تصورات السوق فيما يتعلق بالتضخم. من فكرة أن عملية التضخم لم تكن تسير بسلاسة إلى الاعتقاد بأنها توقفت، وأخيرا إلى التصور الأخير لانعكاس التضخم.
علاوة على ذلك، تؤكد لهجة خطابات مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه لا يوجد إجماع داخل بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن مسألة التخفيض الأول لسعر الفائدة.
كانت البيانات الأخيرة مختلطة، لكنها عززت بشكل عام التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة. وبالنظر إلى أداء الناتج المحلي الإجمالي وبيانات الرواتب غير الزراعية في الربع الأول، يمكن تلخيص الوضع الاقتصادي الحالي في الولايات المتحدة بأنه "تضخم عنيد، وتباطؤ اقتصادي". وفي الوقت نفسه، ارتفعت توقعات التضخم التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وتوقعات التضخم على المدى القصير والطويل في جامعة ميشيغان عن القيم السابقة. ويشير هذا إلى أن توقعات السوق بانعكاس التضخم لا أساس لها من الصحة.
وبينما يبدو من المؤكد أنه لن يكون هناك خفض لسعر الفائدة في يونيو، فإن هذا لا يقلل من أهمية تقرير مؤشر أسعار المستهلك القادم. وإذا تجاوز التضخم في مؤشر أسعار المستهلك التوقعات مرة أخرى هذه المرة (في الارتفاع للشهر الرابع على التوالي)، فلن يعد من الممكن تفسير ذلك بعوامل موسمية وحدها، ولدى السوق كل الأسباب التي تجعلها تعتقد أن عكس اتجاه التضخم قد بدأ.
الآن، دعونا نتطلع إلى مؤشر أسعار المستهلك لشهر أبريل بناءً على تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس.
التضخم في المساكن
لقد كان تضخم المساكن عاملاً أساسيًا في قدرة التضخم الأساسي على الانخفاض. في السابق، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن انخفاض معدل التضخم في قطاع الإسكان سوف ينعكس قريبًا في أوزان مؤشر أسعار المستهلك. ولكن هذا ليس هو الحال. كما أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول في خطابه يوم الثلاثاء إلى أن "تضخم الإسكان كان بمثابة لغز إلى حد ما. فالتأخر من الإيجارات الحالية إلى مؤشر أسعار المستهلكين أطول مما كنا نعتقد". وهذا يعني أن الأمر سيستغرق وقتًا أطول حتى ينعكس تضخم المساكن في أوزان مؤشر أسعار المستهلكين.
ومع ذلك، تشير مصادر متعددة إلى أن هذا الرقم سينخفض بشكل ملحوظ في الأشهر المقبلة.
مع إظهار الإيجارات المتعاقد عليها حديثًا اتجاهًا تباطؤيًا كبيرًا، وكون عقود الإيجار الموقعة حديثًا هذه إشارة تطلعية موثوقة لنمو الإيجار الإجمالي، فمن المرجح بشكل متزايد أن تستمر تكاليف الإسكان في اتجاهها المتباطئ الأخير. وعلى الرغم من زيادة الهجرة في العام الماضي، فإن معدلات الشواغر في الشقق متعددة الأسر تقترب من أعلى مستوياتها التاريخية، ويشير تضخم المساكن بالفعل إلى اتجاه هبوطي.
خلاصة القول هي أن ستيفن إنجلاندر، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في بنك ستاندرد تشارترد، أجرى تحليل الانحدار على كل من الإيجار المعادل للمالكين الفعلي والمتوقع، مما يشير إلى انخفاض حاد في الموارد التعليمية المفتوحة في الأشهر المقبلة.
يعتمد التحليل على سلسلة تجريبية من إيجارات المستأجرين الجدد وجميع إيجارات المستأجرين التي أنشأها الاحتياطي الفيدرالي وباحثو مكتب إحصاءات العمل. ومن الواضح من تحليل الانحدار أن ارتفاع الموارد التعليمية المفتوحة في الربع الأول كان انحرافا، وقد تشتد الضغوط الهبوطية في الأشهر المقبلة.
تشير الصيغة إلى أن التضخم على أساس ربع سنوي في متوسط الموارد التعليمية المفتوحة للربع الثاني يبلغ 0.29٪ فقط، وهو ليس بعيدًا عن مستويات ما قبل الوباء، وهو أقل بكثير من 0.48٪ في الربع الأول. ونظرًا للنسبة العالية من الموارد التعليمية المفتوحة في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، فإن هذا الانخفاض سيؤدي إلى انخفاض بنسبة 0.06٪ على أساس ربع سنوي في مؤشر أسعار المستهلك الأساسي. إذا جاءت البنود الفرعية الأخرى أيضًا أقل من التوقعات، فمن المتوقع أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي من توقعات السوق البالغة 0.3% إلى 0.2% أو حتى أقل.
وبعبارة أخرى، من المتوقع أن يظل تضخم أسعار الموارد التعليمية المفتوحة ضعيفًا في الأرباع اللاحقة، وهو ما من المرجح أن يعزز توقعات التضخم وينخفض إلى مستوى كافٍ لخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة.
ومع ذلك، هناك خطر يجب ملاحظته وهو أن الطلب المرتفع الحالي على منازل الأسرة الواحدة في السوق قد يؤدي إلى استمرار زيادات الإيجار. وبلغ المعروض من منازل الأسرة الواحدة القائمة في شهر مارس 3.1 أشهر فقط، في حين أن السوق المتوازنة عادة ما يكون لديها عرض من 5 إلى 6 أشهر، مما يشير إلى قلة العرض. علاوة على ذلك، من غير المرجح أن يبيع أصحاب المساكن الذين أعادوا تمويل الرهن العقاري بأسعار فائدة منخفضة قبل الوباء منازلهم في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الحالية، مما يؤدي إلى تفاقم نقص المعروض من المساكن ودعم أسعار المساكن.
أسعار الطاقة
وفي الوقت الحالي، تستقر أسعار النفط الخام، مستفيدة إلى حد كبير من التحسينات في جانب العرض مثل الزيادة الكبيرة في مخزونات النفط الخام الأمريكية والتقلبات المحدودة في أسعار النفط العالمية. بالإضافة إلى ذلك، لم تؤثر الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط بشكل كبير على أسعار الطاقة.
وفقًا لجمعية السيارات الأمريكية (AAA)، يظل متوسط سعر البنزين الحالي في الولايات المتحدة ثابتًا إلى حد كبير عند 3.619 دولارًا للغالون، أي أقل من 3.651 دولارًا قبل أسبوع و3.633 دولارًا قبل شهر.
وبمراقبة أداء أسعار النفط، شهدت العقود الآجلة لخام برنت انخفاضًا بنحو 10 دولارات من ذروتها السابقة التي تجاوزت 90 دولارًا للبرميل، في حين تجاوزت العقود الآجلة للنفط الخام الأمريكي عتبة 80 دولارًا للبرميل. ومع تراجع المخاوف بشأن العرض، انخفضت أسعار النفط مرة أخرى في الثامن من مايو، حيث تحوم العقود الآجلة لخام برنت حول 82 دولارًا للبرميل والعقود الآجلة للنفط الخام الأمريكي حول 77 دولارًا للبرميل.
علاوة على ذلك، وفقًا لأحدث توقعات الطاقة الشهرية قصيرة المدى الصادرة عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA)، تم تعديل توقعات نمو الطلب العالمي على النفط الخام في عام 2024 بالخفض بمقدار 30 ألف برميل يوميًا إلى 920 ألف برميل يوميًا، في حين أن التوقعات وتم تعديل نمو الطلب العالمي على النفط الخام في عام 2025 بالزيادة بمقدار 70 ألف برميل يوميا إلى 1.42 مليون برميل يوميا. وبشكل عام، من المتوقع أن يكون معدل نمو الطلب العالمي على النفط الخام هذا العام أقل مما كان متوقعا في السابق، في حين من المتوقع أن يكون معدل نمو الإنتاج أعلى.
ومع ذلك، من المهم الإشارة إلى أنه على الرغم من أن الصراعات الجيوسياسية الأخيرة في الشرق الأوسط لم يكن لها تأثير كبير على إمدادات النفط الخام، إلا أنه لا يزال هناك خطر صعودي على أسعار النفط بسبب الصراعات التي تحدث بالقرب من مضيق هرمز.
وقد تم إحباط اتفاق وقف إطلاق النار الذي تم التوصل إليه في مصر الأسبوع الماضي بسبب التوغل الإسرائيلي في رفح. ومع ذلك، لم تظهر أسعار النفط الخام مسارًا تصاعديًا استجابة لذلك، مما يشير إلى أن التقييمات السائدة في السوق قد أخذت في الاعتبار بالفعل توقع مثل هذه الأحداث. فضلاً عن ذلك فإن الصراعات اللاحقة لم تتصاعد، حتى أن أحد المسؤولين الإسرائيليين صرح بأن "المفاوضات لم تصل إلى طريق مسدود". وهذا يعني أنه لا تزال هناك إمكانية لإجراء مزيد من مفاوضات وقف إطلاق النار، مما يخفف بشكل كبير من توقعات زيادات الأسعار الناجمة عن الصراعات الجيوسياسية.
المركبات الجديدة/السيارات والشاحنات المستعملة / تأمين السيارات
واصلت السيارات الجديدة/السيارات والشاحنات المستعملة في مارس المساهمة في انخفاض التضخم الأساسي. ويبدو أن هذه الصناعة قد دخلت في اتجاه هبوطي مستمر لتخفيضات الأسعار.
وعلى وجه التحديد، انخفضت المركبات الجديدة في مارس بنسبة 0.2% على أساس شهري و0.1% على أساس سنوي. وانخفضت السيارات والشاحنات المستعملة بنسبة 1.1% على أساس شهري و2.2% على أساس سنوي في مارس.
يبدو أن السوق الهبوطي في سوق السيارات والشاحنات المستعملة في الولايات المتحدة، والذي أكدته الصناعة بالإجماع في نوفمبر من العام الماضي، يزداد سوءًا في أبريل 2024.
وفقًا للبيانات، انخفض مؤشر مانهايم الشهير لقيمة المركبات المستعملة بنسبة 14٪ على أساس سنوي إلى 198.4 في أبريل، وهي أدنى قيمة للمؤشر منذ الربع الأول من عام 2021. وبالمقارنة مع الذروة التي بلغها قبل ثلاث سنوات، فإن مؤشر مانهايم لقيمة المركبات المستعملة انخفض بنسبة 23%. ومع انخفاض أسعار السيارات المستعملة، من المتوقع أن ينخفض مؤشر أسعار المستهلك.
ومع ذلك، فإن التأمين على السيارات يتحرك في اتجاه مختلف تمامًا عن السيارات والشاحنات المستعملة، مع ارتفاع الأسعار بنسبة 2.7% على أساس شهري وارتفاع مذهل بنسبة 22.2% على أساس سنوي في مارس.
تتزايد تكلفة إصلاح واستبدال السيارات والشاحنات في الولايات المتحدة. ومع نقص العمالة وارتفاع تكاليف العمالة، أصبحت رسوم ورش الإصلاح أعلى، وأصبحت قطع الغيار أكثر تكلفة، ولكن الطلب كان دائما يفوق العرض. اعتبارًا من شهر مارس، ارتفعت التكلفة الإجمالية لصيانة وإصلاح السيارات الأمريكية بنسبة 8.2% مقارنة بالعام الماضي. وفي بداية عام 2023، وصل معدل النمو إلى 14.2%.
ومع ذلك، سترفع شركات التأمين أقساطها مع زيادة السعر الإجمالي للسيارة وتكلفة إصلاح السيارة، وذلك لحماية مصالحها الخاصة. وبحسب البيانات ذات الصلة، شكل التأمين ما متوسطه 16% من إجمالي تكلفة السيارة في عام 2019، ومن المتوقع أن يرتفع إلى 26% في عام 2024. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن ترتفع أقساط التأمين على السيارات بنسبة 7% هذا العام. سنة.
ورغم أن التأمين على السيارات يمثل نسبة صغيرة نسبياً من مؤشر أسعار المستهلك، فإنه قد يتسبب في الكثير من "المتاعب" لخفض التضخم إذا استمر في النمو بهذا المعدل. على الجانب المشرق، في حين أن تأثير ارتفاع أقساط التأمين على قرارات الشراء لا يزال غير واضح، هناك دلائل على أنها أصبحت عاملا مهما لمشتري السيارات. ويشير هذا إلى أن العملاء الحساسين للسعر سيتخلون عن شراء السيارات بسبب الأقساط المرتفعة، مما سيؤدي إلى استمرار تباطؤ مبيعات السيارات وانخفاض أسعار المركبات الجديدة/السيارات والشاحنات المستعملة.
الاستنتاجات
انطلاقا من التحليل أعلاه، يبدو أن تقرير التضخم لمؤشر أسعار المستهلك لديه القدرة على مزيد من الانخفاض. ومن المرجح أن تنخفض أسعار الطاقة وتضخم المساكن، اللذين كانا السبب الرئيسي وراء ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك الشهر الماضي. وعلى وجه التحديد، استفاد تضخم الإسكان من انخفاض إيجارات المساكن المتعاقد عليها حديثًا والتحليل التجريبي الذي أجرته الموارد التعليمية المفتوحة. ولا يزال أمام أسعار الطاقة مجال للانخفاض بسبب التحسن في جانب العرض. وأخيرا، من المتوقع أن يتجاوز تقرير التضخم في مؤشر أسعار المستهلك توقعات السوق غدا، مدفوعا بالاتجاه الهبوطي في أسعار السيارات الجديدة والمستعملة.
في البيئة الحالية، على الرغم من أن التوقعات السائدة للسوق لا تزال تهيمن عليها "تأجيل تخفيضات أسعار الفائدة"، إلا أنه لا تزال هناك آراء بعدم خفض أسعار الفائدة هذا العام، أو حتى رفع أسعار الفائدة. إن وجهات النظر المتباينة لمسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن التقدم الذي أحرزه التضخم هي السبب وراء هذه الظاهرة.
ميشيل بومان ونيل كاشكاري متفائلان ويعتقدان أنه قد لا يكون هناك خفض لسعر الفائدة هذا العام. بومان هو المسؤول الأول، بعد كاشكاري، الذي يطالب بعدم خفض أسعار الفائدة هذا العام. ومع ذلك، يبدو أن المسؤولين الآخرين متفائلون بشأن التضخم. ويعتقد أوستان جولسبي وتوماس باركين أن التضخم سينخفض، في حين يشير لوري لوجان وجيروم باول إلى أن التضخم سيتأخر هذا العام، ولكن ليس بدونهما.
وقد أثبتت كلمات نائب الرئيس فيليب جيفرسون ذلك جيداً. وقال "إن احتمال سوء الفهم في السوق مرتفع بشكل خاص عندما يتحدث صناع السياسة في نفس الوقت بآراء مختلفة". ولذلك فإن هذا المؤشر قد يساهم في توحيد توقعات السوق.
حتى الآن، وفقًا لبيانات CME FedWatch، فإن احتمال خفض سعر الفائدة في سبتمبر هو 62.7٪.
منذ أن أثر تقرير التضخم لمؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس على توقعات خفض أسعار الفائدة، تم تأجيل توقعات خفض أسعار الفائدة في السوق من يونيو إلى نوفمبر، لكن تقرير الوظائف غير الزراعية عززها إلى سبتمبر. قبل شهر واحد فقط، كان السوق يحسب احتمالًا بنسبة 56.8% لخفض سعر الفائدة في يونيو، ولكن الآن لم يتبق سوى 3.5% لذلك. لذلك، يمكننا أن نستنتج أن خفض سعر الفائدة في يونيو أمر غير مرجح. إذا أظهر مؤشر أسعار المستهلكين أن التضخم مستمر في الارتداد، فسيتم تأجيل توقيت خفض سعر الفائدة بشكل أكبر. على العكس من ذلك، قد تعيد السوق تقديم الرهانات على أول خفض لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سبتمبر، أو حتى يوليو.
في الوقت الحاضر، تقوم السوق بتسعير تخفيض واحد أو اثنين لأسعار الفائدة هذا العام. قد يكون لأداء البيانات تأثير على قوة القوى الداخلية لبنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي بدورها ستؤثر على الرغبة في المخاطرة في السوق.