美国谘商会领先经济指数的重要性

摘要:

领先经济指标是智库向市场和美国政府机构提供当前信息并预示美国经济未来变化的先导指标。它与就业增长或GDP等滞后指标形成对比。领先指标可以帮助经济学家提前预测美国经济的变化。领先指标并不总是对未来经济活动的准确预测，但它们可以与其他指标结合使用，提供有关美国经济未来扩张或收缩的前瞻性指引。

领先经济指数的组成部分

由美国咨商会公发布的经济领先指标是面向指向经济增长拐点更广泛分析系统组成部分的指标。指标包含领先、巧合和滞后经济指标。会议委员会于1916年在美国成立。该集团为非盈利组织，可谓是一个标准的智库。

该领先经济指标的指数构造可以概括未来的经济表现。目标是揭示经济数据中显示美国经济何时准备好转的拐点。就美国而言，构成领先指标的因素有十项。

谘商会领先经济指数的十个组成部分

包括平均每周工时、制造业，失业保险的平均每周首次申请，制造商的新订单、消费品和材料，新订单ISM指数，制造商的新订单、不包括飞机订单的非国防资本货物，建筑许可、新建私人住宅单位，股票价格，500 只普通股，领先信用指数，利差、10 年期国债减去联邦基金，密西根大学消费者信心指数。

领先经济指数指数的目的是预测美国经济增长轨迹的潜在变化。领先经济指标的 35年图表显示，领先指标在最近3次衰退之前开始下降。

衰退由灰色条反映。领先的经济指标显示经济衰退前业绩下滑，然后随着美国经济开始扩张而反弹。经济衰退发生在1990/1991年、2001/2002 年和 2008/2009 年。领先的经济指标不仅可以预测经济衰退，还有助于确定美国经济何时准备好复苏。

每个组件会充分展现什么

领先经济指数的许多组成部分可以充分反映就业信息。制造业在平均每周工作时间以及每周的失业救济人数就是就业的组成部分。尽管这两个组成部分都有帮助，但就业数据通常是一个滞后指标；当公司开始招聘或裁员时，是因为业务要么快速运行，要么急剧下滑；很少有公司预见到在影响他们的业务之前需要扩张或收缩。

与领先经济指数相关的另外一组成分是订单相关。这些数据点非常有助于预测未来的经济活动。三个订单组成部分是制造商的消费品和材料新订单。ISM指数或新订单和制造商的非国防资本货物新订单，不包括飞机订单。最后一个组成部分是商业资本投资的代表。

美国房屋建筑许可证是下一个组成部分，它为指数提供有关未来房屋开工的信息。在建造房屋之前，建筑商需要获得建筑许可证，这将为建筑商提供在该地区建造房屋许可证明。

下一个组成部分是股票价格。领先经济指数使用标准普尔500指数价格来确定市场情绪。领先指数还使用领先信用指数来确定人们是试图增加还是减少借贷，这为指数提供了有关未来支出的信息。

该指数的下一个组成部分是收益率曲线。该指数计算了10年期美国国债收益率与美联储设定的联邦基金利率之间的差异。收益率曲线告诉指数借贷成本是随时间增加还是减少。一般来说，借款人会为更长期限的贷款支付更高的利率。这是因为在更长的时间内存在更多的不确定性。如果您想交易债务或货币，收益率曲线非常重要。

如果短期收益率高于长期收益率，例如联邦基金利率高于10年期国债收益率，收益率曲线就会倒挂。收益率曲线倒挂意味着投资者认为短期风险大于长期风险。这种情况通常表明经济开始衰退。最后一个组成部分是消费者对商业状况的平均预期；这是情绪的衡量标准，对于确定经济活动在短期变动非常有帮助。

如何围绕领先经济指数进行交易

领先经济指数有10个子成分，可以在公布前对其进行衡量；与其他经济数据类似，如果该指数高于或低于预期，将提供机会。由于大多数子组件可以由分析师预先计算，因此不应掉以轻心；好于预期或差于预期的数字都应该告诉您市场可能定位不正确，这可能会导致许多基础证券的波动。

领先指标概述

领先的经济指标是一组由10个单独数据点组成的集合，美国各机构委员会会使用这些数据来预测美国经济的未来变化。领先指标可以帮助经济学家提前预测美国经济增长的拐点。领先指标并不总是对未来经济活动的准确预测，但它们可以与其他指标结合使用，提供有关美国经济未来扩张或收缩的数据。这些组成部分包括就业数据、制造订单、住房信息、股票和债券价格以及信贷和消费者情绪信息。由于大多数分项指数可以在数字发布之前计算出来，因此应该认真对待大于或小于预期指数的报告。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

美联储9月会议做出不变的决定似乎已成定局

美东时间在本周三，美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 的声明无疑将占据本周市场头版头条，因为委员会可能会通过强烈的暗示来标记11月会议的缩减决定以结束数月以来的猜测。

然而就在数周前，情况并非如此。几位地区联储则公开质疑缩减购债规模的必要性。其中，包括理事会副主席克拉里达，他认为“单月的高通胀读数并不一定会导致持久的高通胀，美国在实现充分就业方面还有很长的路要走”。美联储理事布雷纳德表示同意，并表示“大规模财政支出，以及很多家庭急于利用更广泛经济从新开放的机会可能会随着时间的推移而消失，这是美联储不应该过早退出缩减政策的主要原因之一”。其他一些联储官员则表示“假如美国经济像我们预期那样继续复苏，今年开始逐渐缩减购债规模是合适的”。

在随后的杰克逊霍尔央行会议表明，鉴于疫情再度复苏，理事会更加谨慎。而美联储主席鲍威尔明确表示，他希望看到他们在就业方面取得更多进展。他认为“我们有很多地方可以实现就业最大化”。而且与2020年2月和8月的就业人数相比，工作人数减少了530万人，这显然令人失望；美联储的多数观点已经转向支持推迟缩减决定，直到有更好的消息。

8月疲软的就业数据抑制了对稍早前缩减计划的预期，尽管有一些证据表明美国的经济增长和价格压力正在缓解，但通胀风险显然更倾向于上行。许多人，包括一些FOMC官员认为，美联储在通胀方面已经落后于曲线，而现在的问题是，美联储能否承受进一步推迟缩减决定的后果。

尽管如此，随着今年某个时候逐步缩减举措已成定局，投资人将更加关注美联储在其最新季度预测中做出的经济预测，2021年的经济增长和通胀预期将略微向下调整。当然还有更新的点阵图。在6月FOMC会议的点阵图中，与会官员预计2023年将进行首次加息，18 位官员中有7位将2022年作为加息的起点；但此后出现了明显的鹰派转变，因此预测中值可能指向2022年加息，最大的问题可能是美联储个人对加息的预测。

市场静候缩减即将到来

由于新增病例似乎已经见顶，而且就业市场受到劳动力短缺的影响比需求疲软更受限制，我们认为QE缩减计划将在11月发布。目前，我们最多可以期待的是声明中的谨慎乐观态度，但问题是如何将缩减过程与一系列经济变量联系起来，如果经济势头减弱，这些变量会掩盖这一过程。

现在是关键时刻，或者至少在几周前关键时刻早已到来。8月的就业报告使大多数市场参与者不再押注9月将宣布缩减规模。虽然我们不确定美联储是否敢于在声明中提出坚定的缩减计划，但我们仍然坚持地认为，他们将不得不采取进一步措施，或者何时采取具体措施。

美联储已向市场承诺在实际实施缩减之前的适当时间会向市场发出“警告”，但问题是，如果他们已经在年底之前决定实施缩减，为什么他们需要在每一个可能的公开场合以越来越坚定的措辞继续提及它呢？周三，他们可能会针对实际的缩减计划发出更为清晰的前瞻性指引。

我们还希望听到它强调这一决定与任何加息决定完全分开，没有自动提高利率的途径。

美联储点阵图显示联邦基金目标利率的走向

市场认为，缩减购债规模将从12月开始并在大约6个月内结束，美国国债和住房贷款抵押支持证券（MBS）之间的资产购买将按比例每月减少200亿美元。届时将出现缺口，但由于经济的供给能力将继续受到瓶颈和劳动力市场短缺的制约，我们认为，通胀上升的强劲需求环境意味着美联储将从2022年底开始加息。如果提前采取行动，这将意味着降低最终联邦基金利率。（我们看到它将在1.5%达到峰值，而美联储预测的数字为2.5%）

市场影响最严重的可能性是重新洗牌

利率市场将关注三件事。首先，关于即将到来任何的缩减暗示。其次，关于点阵图当中的积极变动。第三，关于回购操作中的任何处罚。

第一个是关于后端的。虽然预计不会在本次会议上宣布缩减购债规模，但对它的任何暗示都可能对长期利率造成压力。

第二个更多的是影响前端。目前20基点区域的债券收益率仅包含最小的加息风险，并且一直延伸到2023年第三季度。利率市场将关注任何即将缩减的迹象。

第三个是关于货币市场流动性的技术。美联储通常不会对此发表意见，但考虑到每天1美元持续进入隔夜逆回购工具，这是可以解决的问题。迄今为止的基调是，这完全符合美联储的预期，而且它正在充当它原本打算成为的安全阀的角色。

市场在流动性过剩方面的去向在一定程度上不受美联储的控制。如果美国财政部实际上已经减少了其在美联储的余额，那么交易量的上行压力就会降低。在另一个极端的情况下，债务上限将会阻止通过发行票据来清除流动性。

然后是美联储目前正在调整计划中的永久回购工具。当美联储缩减规模并最终从系统中提取准备金时，这一点便会凸显出来。在这方面，美联储将增加流动性（而不是像使用逆回购工具那样耗尽流动性）。这里最大的问题是交易对手资格，尽可能广泛的网络将最大限度地减少潜在的未来压力。同时，也有意见建议仅限于国内内部人士。这不太可能成为新闻发布会上的一个重要话题，但它很可能会在随后的几分钟内作为一个话题出现。

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英国8月CPI创有记录以来最大单月涨幅

英国8月份通胀率创有史以来最大涨幅

英国国家统计局周三（15日）公布的数据显示，8月份英国消费者价格通胀（CPI）以创纪录的速度增长，达到2012年以来的最高水平。继7月份上涨2.0% 之后，消费者价格指数同比上涨3.2%。市场此前预期通胀率为2.9%，且仍远高于2%的目标。

英国国家统计局表示，CPI增加1.2个百分点是国家统计12个月通胀率有史以来最大的涨幅；该机构补充说，这种变化可能是暂时的。这一增长反映了与2020年8月价格急剧下跌相关的低基数效应，其中大部分原因是2020年8月开始政府实施的的“封锁措施”计划。

与上月相比，8月份CPI上涨0.7%，高于市场预期的0.5% 涨幅和7月份的零增长。不包括能源、食品、酒精饮料和烟草价格的核心通胀率从7月份的1.8% 急剧加速至3.1%。市场此前预计通胀率为2.9%。

即时快评·英国8月CPI数据

英国8月CPI数据大幅抬升超出市场预期，继续给英国央行带来压力，迫使其改变“通胀只是暂时的”这一说法；或许应该考虑尽早收紧政策。不过，基数效应也在发挥作用，去年夏天的“外出就餐”计划加剧了年度读数的上升，这给价格价格带来了相当大的下行压力。

核心CPI 环比上涨0.7%

英国国家统计局的另一份报告显示，产出价格通胀加速上升超过预期，达到2011年以来的最高水平。产出价格通胀从7月份的5.1%上升至8月份的5.9%。预计该比率将温和攀升至5.4%。这是自2011年11月以来的最高增长率。石油产品的年增长率最高，为50.4%。运输设备对年率的上升推动最大，为2.07个百分点。

8月份产出通胀率为0.7%，低于7月份的0.8%。市场预期为0.4%。投入品价格通胀从一个月前的10.4% 飙升至11.0%。预计价格将上涨10.3%。8月份，能源占投入价格的组成部分中的年增长率最高。按月计算，投入品价格上涨0.4%，但低于7月份1.3%的涨幅。市场此前预测月度增长为0.2%。

在另一份公报中，英国国家统计局表示，7月份房价通胀率从6月份的13.1%降至8%。继6月份创下26.5万英镑的历史新高之后，7月份英国平均房价为25.6万英镑。

8月份核心CPI环比涨幅高于正常水平，主要是由于二手车价格大幅上涨所带动

自去年以来，二手车价格对于CPI的推升也发生了明显变化。从去年1月的下降0.07个百分点上升到10月的0.15个百分点。随着疫情加剧蔓延，民众寻求公共交通的替代需求增加。从去年10月开始，对12个月的“贡献率”逐渐回落至今年4月的0.01个百分点，然后在今年8月再次上升至0.22个百分点，为2010年3月以来二手车“贡献”最大。相比之下，去年二手车价格截至今年8月的上涨1.4%，在4月至8月累计上涨0.3%。

这些最新动向是经销商在最近解封后需求增加以及全球半导体短缺影响新车生产并导致消费者转向二手车市场的报告中出现的。此外，由于多种因素，业内对二手车的供应存在担忧。其中包括由于去年新车注册量下降，现在进入市场的一年车龄汽车减少，以及新车供应延迟再次导致租赁合同延期和零件更换减少。

数据进一步证明，解封后的生产活动恢复正在推高原材料和劳动力成本，可能导致经济过热。英国央行今年通过购买1500亿英镑的资产也推动了经济过热。随着房价、工资和各种商品成本的飙升，政策制定者面临着解决短缺问题的压力逐步上升，这种短缺已经开始拖累复苏的步伐。

统计局公布的数据标志着通胀可能在11月前升至4.5%或更高的第一步。但由于在明年底之前通胀率可能会有所回落，英国央行在2023年中期之前不太可能加息。尽管如此，空气中仍弥漫着滞胀的气息，未来六个月通胀飙升对决策者来说将是一段令人不安的时期。

货币市场押注英国央行明年将把关键利率从目前的0.1%上调 0.5%

交易员现在预计到2022年12月将再收紧25个基点，再加上已经为5月份定价的15个基点。

市场预期的转变是在英国央行上个月改变前瞻指引之后发生的，因为他们预计会出现一些“适度紧缩”。英国收紧货币政策的最低标准已在上周发表的评论中得到一定的认可。与去年下半年相比，这是一个急剧的转变，当时在英国央行表示正在研究此举的可行性后，交易员考虑将利率降至负0.1%。他们只是在2月份取消了对进一步宽松政策的押注，当时决策者强调，在英国成功推出疫苗的情况下，负利率并非迫在眉睫。

虽然央行将其关键利率上调25个基点的倍数，但它最后一次降息15个基点是在 2020年3月，当时正值疫情爆发时期；如果官员们想提高利率，市场认为可能是第一步将升至0.25%水平。

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美国8月CPI通胀终于得到控制？

8月消费者物价涨幅低于预期

美国劳工部周二（14日）公布备受市场关注的消费者数据报告。报告显示，8月份美国消费者价格温和上涨。美国劳工部表示，其消费者价格指数继7月份上涨0.5% 后，8月份上涨0.3%。市场此前预计消费者价格将上涨0.4%。

消费者价格增长部分是由能源价格再次大幅上涨所带动，继7月份上涨1.6%后，8月份又上涨了2.0%；汽油价格领涨，涨幅为2.8%。不包括食品和能源价格部分，核心消费者价格继7月上涨0.3%后，8月仅上涨0.1%。市场此前预计将再增长0.3%。

家庭经营和住房价格上涨导致核心价格上涨，这是自2月份以来的最小涨幅。另外，机票价格大幅下跌限制了核心价格的上涨空间，同时也带动了交通领域的二手车、新车和机动车辆保险的价格下降。

该报告还显示衡量CPI篮子食品和能源的消费者价格指数年增长率有所放缓，从7月份的5.4% 降至8月份的5.3%。8月份核心消费者价格年增长率也从上月的4.3%放缓至4.0%。

即时快评·美国8月未季调CPI年率

我们认为，连续连个月的CPI增幅放缓预示着美国CPI年率在6月份已经见顶；意味着强劲的基数效应正在消退。过去数月里，二手车和新车价格大幅上升是拉动CPI篮子重要的价格组成部分；而现如今，二手车和新车的批发价格增长大幅放缓，就是最新的例证。也就是说，在需求强劲的情况下，持续的供应链瓶颈导致的价格上涨将使通胀率保持高位和粘性等供需失衡结构只会逐渐得到解决。但是，我们并不认为，通胀水平达到顶峰之后就意味着将会快速回落；在美联储还未正式缩减购债规模，仍在不断向市场注入流动性和就业远未及美联储预期、Delta变体仍未得到有效控制的情况下，美国的通胀水平将会在高位横盘很长一段时间。

为何会得出这样的结论

数据是具有传导性的，先导指标PPI仍旧高企就是最新的例证。美国劳工部上周五（10日）公布的另一份报告显示，8月份生产者价格（PPI）涨幅略高于预期；美国劳工部表示，其最终需求生产者价格指数在连续两个月上涨1.0%后，8月份上涨 0.7%。市场此前预计生产者价格将上涨0.6%。

不包括食品、能源和贸易服务价格，核心生产者价格继7月份上涨0.9%后，8月份上涨0.3%。预计核心价格将上涨0.4%。生产者价格年增长率从7月份的7.8%加速至8月份的8.3%，这是自2010年11月首次计算12个月数据以来的最大涨幅。

核心生产者价格年增长率也从7月份的6.1%小幅上升至8月份的6.3%，显示自 2014年8月首次计算数据以来的最大同比增幅。

住房成本增加上行风险

我们认为通胀将在更长时间内保持较高水平的另一个关键原因是住房成本上升。主要租金和业主等价租金占CPI 篮子的三分之一，这些组成部分的变动往往比房价变动滞后12至18个月。通胀的住房组成部分将成为今年余下时间内值得关注的重要指标，并且可能单独将年度通胀推升近整整一个百分点。这将足以抵消在未来几个月可能会看到的汽车和车辆租赁价格下降的任何疲软。

美联储重磅褐皮书报告发布

在谈论通胀预期时，美联储将会继续表示“长期通胀预期仍然很好地锚定在 2%以内”。然而，消费者通胀预期看起来越来越不稳固。上周三，美联储发布重磅褐皮书调查报告；作为美联储货币政策决策例会的重要参考资料，褐皮书是市场十分关注的文件。

该报告指出，美国经济增长在放缓，还暗示通胀现象可能将更加严重。褐皮书指出，辖区内通胀保持高位，有一半辖区认为通胀强劲，另一半辖区认为价格上涨速度温和。还几个辖区表示，企业预计未来几个月销售价格将大幅上涨。

褐皮书报告还暗示，美国物价将继续上涨。一些辖区称，企业发现通过提价将成本增加转嫁给消费者更加容易。褐皮书显示，企业报告称金属和金属制品、货运和运输服务以及建筑材料的成本大幅攀升，尽管木材价格走低，许多企业仍报告采购关键投入品面临困难。

消费者通胀预期继续上升

本周五（17日）市场将获得密歇根大学消费者信心指数来衡量长期通胀预期，市场当下预计未来5至10年为2.9%。如果升至 3.1%或3.2%，这可能意味着更多的美联储官员将会变得更加紧张，并将引领一至两位FOMC成员在下周美联储的“点阵图”当中将他们的首次加息呼吁从2023年提前到2022年。由于对工人的需求超过供应，这使得工资压力更有可能增加并增加企业成本，然后可以将这些成本转嫁给客户。鉴于美国经济增长前景良好且通胀环境升高，我们预计美联储将在11月宣布缩减购债规模进程，并预计美联储将在2022年末有两次加息。

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黄金周刊9月13日—19日

上周黄金市场概览

美联储主席鲍威尔上个月暗示，强劲的就业复苏是央行开始缩减资产购买的先决条件。

周一（6日）黄金价格小幅上涨，继9月5日当周令人失望的美国就业数据引发市场对美联储可能再等上一段时间以削减刺激措施的希望后，黄金价格交投在两个月的峰值区间。美联储将比之前预期的更慢的观点以及美元疲软支撑了黄金。与此同时，一位政府消息人士表示，由于价格疲软促使珠宝商增加节日期间的采购量，印度8月份的黄金进口量较上年同期几乎翻了一番。

周二（7日）中国贸易数据显示，8月份进出口增速均远高于预期，这有助于提振风险偏好。尽管上周（7日）市场上的避险情绪更加强烈，由于美元走强和美国国债收益率上升超过了对全球经济增长的担忧；避险情绪仍被抛售，这让黄金市场多头感到沮丧，黄金周二跌至两周低点。

另外，由Delta变体带来经济增长放缓的担忧也动摇了上周股市；流入黄金市场的资金受到债券收益率走强和美元上涨的限制，使得其他货币持有者的黄金持仓成本更高，是在周二黄金遭遇抛售的重要因素。

纽约联储翰威廉姆斯周三（8日）表示”如果美国经济继续改善，美联储在今年晚些时候开始降低资产购买步伐可能是合适”。美联储周三报告称，由于新冠病毒疫情再次冲击餐饮、旅行和旅游业，美国经济在8月份小幅下滑。总体而言，尽管8月份就业增长放缓以及新增病例激增的影响，但美联储仍有望在今年削减大规模资产购买的计划。

周四（9日），黄金价格在连续三个交易日下跌后企稳，市场的的注意力开始转向欧洲央行9月会议。市场预计，该会议将暗示其疫情大流行紧急采购计划 (PEPP)将逐渐减少。黄金价格周四之前一直承受美元的推动，但市场对于欧洲央行即将宣布的消息对金价的影响似乎比美元更大，促使美元指数小幅下跌；而欧元因预期欧洲央行可能会放缓购债步伐而小幅上涨;黄金仍主要受美元对美联储逐渐缩减的前景交投于窄幅区间。

美联储理事鲍曼向越来越多的政策制定者表示，8月的就业报告疲软不会影响美联储今年晚些时候削减债券购买的计划。尽管芝加哥联储埃文斯周四表示，美国经济“仍尚未走出困境但挑战依然存在，包括供应链和劳动力市场瓶颈”。

上周申请失业救济的人数下降至近18个月以来的最低水平，再创新低的初次申请失业金人数提供更多证据表明，就业增长受到劳动力短缺的阻碍，而不是对工人的需求降温。

由于美联储缩减时间表的不确定性使大多数投资人持观望态度，金价周五（10日）小幅走低。

美国债券收益率的反弹阻止投机资金进一步地转向黄金。在经济数据显示高通胀可能持续一段时间后，基准美国10年期国债收益率上涨。美国生产者物价指数数据上升可能会促使人们相信美联储可能会在逐步缩减的情况下显示略微减少的宽松政策。

联邦公开市场委员会定于9月21日至22日举行下次会议，许多市场参与者正在密切观望，部分原因是美联储缩减时间表的不确定性。当美联储开始缩减规模时，黄金将出现区间波动。全球最大的黄金上市交易基金 SPDR Gold Trust 表示，其持有量从周三的998.52 吨降至周四的998.17吨。

交易商持仓报告（COT）

CFTC数字显示了与欧元相同的影响，投资人继续对黄金保持冷淡。最近的数据显示净多头头寸正在下降，一些新的空头开仓持续增加。尽管多头只是名义上在减少持仓，但市场情绪看起来并没有激发人们对黄金能否走高的疑虑。

此外，SPDR基金的趋势也没有被打破，基金继续走低。这次我们看到信息的部分披露印证了投资人对黄金市场的看法。就像欧元和黄金一样，投资人对现在的黄金市场几乎没有什么兴趣。尽管最近几周的所有因素都使美元走软，而且美联储退出的可能性逐渐变小了，但投资人仍持观望态度。尤其是5日当周的就业报告；除了工资仍在上升之外，其他的指标仍旧疲软；即使是糟糕的数字也无法提供刺激并成为可能推高价格的驱动因素。

技术分析：受制于强阻，警惕行情大幅下挫

上周在多重利空因素的打压之下，黄金显著下挫，周跌幅超过2%。本周市场将迎来多个经济体的消费者报告，金价或出现较大幅度的震荡。不过，技术面显示黄金的走势并不乐观。

黄金的周线图显示，2020年3月16日当周，价格下探至1451（X点）后止跌上扬，于2020年8月3日当周创下历史新高2075（A点），随后行情一度回撤至1677（今年3月8日当周低点，B点），但反弹止步于1917（5月31日当周高点，C点），构成了0.618回撤模式后再度掉头下挫。

价格再一次在1678水平获得支持后迅速反弹，8月9日当周K线录得超长下影线，推动行情扩大反弹空间。但令多头失望的是，价格始终未能涨破1834。同时，9月6日当周出现较长阴线，一定程度上打击了多头的信号。

上方重要阻力在1830—1834区间，过去两个月，周线已6次上行受阻于该区域。受制于此强阻并出现较长阴线，加上KDJ指标快线在超买区拐头向下，暗示行情有进一步回撤的风险。若下行失守1750—1770区域，则警惕行情进一步跌向1700甚至1680水平。

不过，如果价格涨破并企稳1834，则有望打开更多上行空间，目标指向A点以来下行趋势线（当前切入位在1860附近）甚至1900。

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加拿大8月就业增长9.02万，失业率降至7.1%

即时快评·加拿大8月就业数据

加拿大8月就业数据非常强劲超出市场预期，特别是失业率出现了下降，劳动参与率得到保持。最新的招聘数据使就业岗位比疫情大流行前的水平低15.6万个，按照历史标准，这样的就业数据反弹足以让市场感到印象深刻。激增就业数据是由餐饮和酒店行业招聘所带动的，餐馆和酒店招聘的兴盛得益于各省为遏制第三波疫情而实施了数月的严格限制；同时也与上月美加两国的陆地边界旅客开放促进了旅游业的发展密切相关。经济复苏的新证据或将支持加拿大央行可能会在下个月进一步减少货币刺激措施政策。总体来看，就业持续不断的增长表明，即使面对初露端倪的第四波疫情和持续的供应瓶颈，复苏仍在夏末得到推进。

就业人数连续第三个月录得上升

8月份就业人数增加9.02万人（+0.5%），连续第三个月增加。就业人数在2020年2月水平的15.6万人 ( -0 .8%)以内，这是自疫情大流行爆发以来最接近的水平。

8月就业增长集中在全职工作（+6.9万人，+0.4%）。增长主要集中在以住宿和餐饮服务为住的服务生产行业，并分布在多个人口群体中。大部分就业增长发生在私营部门雇员中（+7.7万人，+0.6%）。个体经营几乎没有变化。

失业率处于2020年2月以来的最低水平

8月份失业率连续第三个月下降，下降0.4个百分点至7.1%；为疫情大流行以来的最低水平。失业率在2020年5月达到13.7%的峰值后一直呈下降趋势。尽管在2020年秋季和2021年春季出现了一些短期上升，但在疫情大流行之前的几个月里，失业率一直徘徊在历史低点附近（2020年2月为5.7%）。8月份长期失业率下降（2.9万人，-6 .7%）至39.4万人，但仍比2020年2月高出21.5万人。

劳动参与率

劳动参与率是衡量正在工作或正在寻找工作的人数、从事其他活动的人数，包括学习、照顾家庭成员以及从事休闲或志愿活动的人数。

8月份劳动参与率下降0.1个百分点至65.1%。核心年龄男性的这一比率下降了 0.4个百分点至91.1%，青年的这一比率上升了0.5 个百分点至65.1%，其他主要人口群体的变化不大。最近几个月，除55岁及以上的女性外，所有人口群体的劳动参与率都恢复到了疫情大流行前的水平，8 月的劳动参与率（31.5%）仍比2020年2月的水平低一个百分点。

薪资增长继续受到就业结构变化的影响

自疫情大流行开始爆发以来，薪资变化指标受到大量就业减少和低收入工人按比例增加的事实的影响。

根据固定加权平均值，与2019年的平均水平相比，8月份的平均薪资上涨了5.2%（+1.48 美元）。在不调整结构变化的情况下，2021年8月的实际平均薪资比2019 年高7.1%（+1.98 美元）（未经季节性调整）。

即时观察

周五公布的加拿大就业数据显示，新增就业人数和失业率下降双双超过预期，尽管Delta变体仍然可能带来不确定性；但8月份的招聘继续以令人非常印象深刻的速度进行。从数据中可以看到，就业数据的风向连续第二个月偏向全职工作，这对薪资增长和经济有利。总工作时间在本季度还剩不到一个月的时候以5.1%的年率增长表明，经济在二季度收缩后开始出现反弹。

随着夏季防疫措施有所放松，受疫情影响的行业正在迅速复苏。虽然一些行业的就业人数仍比疫情大流行前水平低5.6%，但现在总就业人数仅比疫情大流行前峰值低0.8%。

对于加拿大央行的政策制定者来说，这些数字表现都非常正面。在二季度国内生产总值收缩超过1%之后，央行的GDP增长预测未能实现。最重要的是，除6月份略有放缓外；自今年年初以来，通胀每月都在攀升，并在7月份达到十年来的最高水平。所有这些都凸显了复苏的棘手性。

尽管加拿大央行在9月8日的利率决定中基本上没有考虑 GDP和通胀的表现，但在4月开始缩减债券购买后，它仍选择将其量化宽松计划维持在每周20亿美元。

尽管第四波疫情感染和持续的供应瓶颈可能会影响经济复苏，但在9月8日当周的决定中仍表示，预计经济将继续在2021年下半年走强。加拿大央行行长麦克勒姆一再表示，他正在寻求“完全”复苏，这表明超低利率或将将保持不变，直到广泛的指标恢复到疫情大流行前的水平。

按照8月的就业增长速度，就业可能会在冬季之前恢复到2020年2月的水平。但其他指标表明，经济需要更多时间才能完全恢复。例如，2019年底的失业率约为5.5%，麦克勒姆表示“他愿意冒一点通胀风险，以使其回到这一水平”。

由于供应链限制似乎比之前评估的持续时间更长，更具约束力；因此，市场也对加拿大经济增长前景进行了重大修订。市场当下预计2021 年增长率为 4.8%（之前为 6.1%），2022 年为 3.6%（之前为 4.1%）。这些变化中的大部分反映了对二季度增长的负面修正。这在很大程度上反映了由于半导体芯片等组件短缺或运输瓶颈而导致获得关键生产投入的挑战。尽管还存在一些障碍，但有大量证据表明，需求仍然强劲；被压抑的需求正在上升，除非出现任何额外的供应中断，否则复苏仍将走在稳固的轨道上。

供应限制恰恰是因为需求表现强劲。加拿大的就业增长仍然异常强劲，家庭财富仍处于创纪录水平；即使新冠确诊病例再次上升，商业信心仍然保持强劲。综上所述，即使经济活动或生产商品的能力暂时受损，这些增长的基本驱动因素仍然表明，未来几个季度的增长将非常强劲。随着流动性限制的解除，服务业正在帮助抵消经济商品方面的一些挑战。例如：旅行正在激增，食品和住宿部门的活动也在激增。此外，加拿大统计局公布的主要城市商业活动的实验性实时测量数据表明，最大城市中心的经济活动在整个夏季普遍加速。

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欧洲央行9月会议决定放缓购债步伐

FastBull即时快评·欧洲央行会议决定：欧洲央行9月会议放缓了紧急抗疫购债计划（PEPP）的购债步伐，具体调整PEPP购债速度与前两个季度相比，将“适度降低”调整为“显著提高”。该措辞相当温和，平衡了管委会内的鸽派和鹰派立场；没有迹象表明欧洲央行想要急于加息。在疫情期间，大规模资产购买步伐放缓的确会对经济产生重要影响；加上可能在明年一季度缩减购债规模，应该能让欧洲央行满足PEPP额度为1.85万亿欧元的需求。

欧洲央行主要利率

主要再融资业务利率、边际借贷便利利率和存款便利利率分别维持在0.00%、0.25%和-0.50%不变。

为支持对称的2%通胀目标并与其货币政策战略保持一致，管理委员会预计欧洲央行的主要利率将保持在当前或更低的水平，直到通胀率在它的预测范围和预测范围的其余部分更持久；并且管委会认为，潜在通胀的实际进展已经足够提前，与通胀在中期内稳定在2%相一致。这也可能意味着通胀略高于目标的过渡时期。

资产购买计划（APP）

APP下的净购买量将继续以每月200亿欧元的速度增长。管理委员会继续预计APP下的每月净资产购买将持续至必要的时间，以加强其政策利率的宽松影响，并在开始提高欧洲央行关键利率前不久结束。

管理委员会还打算在其开始提高欧洲央行关键利率之日后的一段较长时间内，继续对根据APP购买到期证券的本金进行全额再投资；在任何情况下，有必要保持有利的流动性条件和充足的货币宽松度。

疫情大流行紧急采购计划 (PEPP)

至少在2022年3月底之前，管理委员会将继续根据PEPP进行净资产购买，总金额为1.85万亿欧元；无论如何，直到它判断冠状病毒危机阶段已经结束。

根据对融资条件和通胀前景的联合评估，管委会认为，与前两个季度相比，PEPP 下的净资产购买速度可以保持良好的融资条件。

理事会将根据市场情况灵活购买，以防止融资条件收紧；这与应对疫情大流行对预期通胀路径的下行影响不符。此外，随着时间的推移，跨资产类别和跨司法管辖区的购买灵活性将继续支持货币政策的顺利传导。如果可以通过资产购买流量在PEPP的净购买期限内不耗尽额度来维持有利的融资条件，购买额度则不需要全部使用。同样，如果需要，可以重新调整购买额度以保持有利的融资条件，以帮助应对疫情大流行对通胀路径的负面冲击。

至少在2023年底之前，管理委员会将继续将根据PEPP购买到期证券的本金再投资。无论如何，PEPP投资组合的未来滚动将受到管理，以避免干扰适当的货币政策立场。

再融资操作

理事会将继续通过其再融资业务提供充足的流动性。特别是，第三系列定向长期再融资操作（TLTRO III）仍然是银行有吸引力的资金来源，支持银行向企业和家庭提供贷款。

欧洲央行行长拉加德9月新闻发布会重点速览

投票比例：欧洲央行的决定是货币政策管理委员会一致通过的；

通货膨胀：通胀上升很大程度上是暂时的，通胀前景略有上调；

经济复苏：反弹势头日益强劲，预计年底前经济活动将达到疫情前水平；

购债计划：我们并不是缩减购债，而是校准紧急抗疫购债计划（PEPP）；

其他方面：没有讨论下一步计划，将在未来几个月做好准备并在12月讨论。

在新的经济预测中，欧洲央行将2021年的经济增长预测从4.6%上调至5.0%。2022年GDP增长从4.7%小幅下调至4.6%。对2021年的GDP增长预测维持在2.1% 不变。

通胀预测略有上调，从2021年的 1.9% 上调至 2.2%；2022年的1.5%上调至1.7%，以及2023年的1.4%上调至1.5%。

机构观察

凯投宏观首席欧洲经济学家Andrew kenningham：欧洲央行关于资产购买计划的前瞻性指引没有变化，尽管有人猜测加息和该计划之间的联系将被取消，目前货币政策声明中的措辞仍为“资产购买计划下的购债将持续至必要时间，并在首次加息前不久结束”。若加息与该计划脱钩，将能为欧洲央行提前结束所有资产购买行动铺平道路。

IFR Markets分析师Divyang Shah：欧洲央行的最新经济预期大体上与市场预期的一致。人们主要关注的是对2023年的通胀预期，欧洲央行按照最新通胀数据上升的“临时脚本”，将预期从1.4%小幅上调至1.5%。在从大流行阶段过渡到实现通胀目标的背景下，12月的经济预期将更为重要，届时我们将首先看到欧央行对2024年的预期数字。

FastBull观察

周四的量化宽松调整是一系列政策决定的亮点。其主要再融资操作、边际借贷便利和存款便利的收取或支付利率分别保持在 0.00%、0.25% 和 -0.50% 不变，其中最初的资产购买计划也将继续以每月200亿欧元的速度进行。基于对融资条件和通胀前景的联合评估；管委会认为，PEPP下的净资产购买速度比前两个季度略低，可以保持有利的融资条件。

拉加德在随后的新闻发布会上的讲话表明，如果金融市场条件允许，它现在可以在年底前再采取这样的措施。但正如预期的那样，欧洲央行煞费苦心地强调，这不应被视为持续逐步停止购买债券的开始。

央行周四的决定意味着欧洲央行已抓住机会，至少暂时有效地降低其在欧洲政府债券市场上（每周买入）增长的速度。但对欧元的影响是，这些措施有助于延长抑制PEPP收益率的潜在寿命；该计划与欧洲央行最初每月200亿欧元量化宽松计划一起运行。这为其在2022年3月后的一段时间内继续购买债券创造了空间（注：许多人认为该时间点可能会结束）。

我们预计PEPP将按计划于2022年3月结束，可能会用完全部1.85万亿欧元的购买额度。然而，在通胀前景较为微弱的情况下，在消除基数效应后，我们预计普通计划（APP）下的资产购买将贯穿未来三年。因此，政策利率将保持在今天的历史最低水平，

按照每周的购买速度，PEPP计划在2022年4月结束后仍有继续保持的空间，尽管明年的购买速度会有所下降；（该计划的生命周期可能会再延长数月）这一点以及欧洲央行最初的量化宽松计划在其受疫情大流行影响的债券购买计划结束后扩大规模的广阔空间，是欧元周四下午维持不了涨势的一个潜在原因。

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