Hidrógeno bajo en carbono: una fuente de energía limpia crucial

Energía

Económico

Resumen:

A medida que continúa su adopción, el hidrógeno verde alberga un fuerte potencial para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero e impulsar la transición energética.

¿Cuál es la situación del mercado europeo del hidrógeno y qué avances se avecinan?

El hidrógeno ha sido destacado en la estrategia de la UE en materia de hidrógeno y en el plan REPowerEU como una fuente prometedora de energía limpia. Su desarrollo será crucial para descarbonizar muchos procesos de alto consumo energético, en sectores que van desde el acero hasta el transporte marítimo, la aviación y los fertilizantes.

La sustitución de los usos actuales del denominado hidrógeno gris (en los sectores de refinación, amoníaco y metanol) también proporcionará una base sólida para el desarrollo de un mercado de hidrógeno con bajas emisiones de carbono en Europa.

Por supuesto, algunos casos de uso requerirán más tiempo para desarrollarse, ya sea porque podrían competir con otra tecnología baja en carbono o porque la adopción del hidrógeno requeriría importantes inversiones y gastos de capital posteriores, pero en general el hidrógeno ofrece un fuerte potencial para impulsar la transición energética.

¿Cómo apoya la Unión Europea el surgimiento del mercado del hidrógeno bajo en carbono y cuáles son los desafíos potenciales?

La Unión Europea y sus Estados miembros han establecido objetivos ambiciosos para la implantación del hidrógeno en Europa, con el objetivo de alcanzar una demanda de hidrógeno con bajas emisiones de carbono de 20 millones de toneladas al año (Mtpa) para 2030. Este objetivo está impulsado por la necesidad vital de descarbonizar la industria y el transporte, por un lado, y la necesidad de garantizar la soberanía energética y la independencia en el suministro de gas, por el otro.

La reciente Directiva sobre energías renovables III también establece objetivos para los combustibles renovables de origen no biológico, los llamados combustibles RFNBO, que se derivan del hidrógeno verde. Se prevé que se alcancen 2,3 Mtpa para la industria y 0,62 Mtpa para el transporte para 2030, y confirma el desarrollo futuro de un mercado del hidrógeno en la Unión Europea.

Sin embargo, el cambio a una energía más cara podría mermar la competitividad de la industria de la UE, y el mecanismo de ajuste fronterizo de las emisiones de carbono (CBAM), diseñado para crear igualdad de condiciones con los bienes y materiales importados, también aumentará los costos de ciertas industrias europeas. Por ejemplo, es probable que los fertilizantes sigan dependiendo del gas natural y del amoníaco gris importado durante algún tiempo.

Se han cancelado algunos proyectos y se han tomado pocas decisiones finales de inversión, a pesar de que hay una impresionante cartera de proyectos en fase de desarrollo. ¿Es posible alcanzar estos objetivos?

El despliegue del hidrógeno verde en Europa se ha retrasado por diversas razones. En primer lugar, los estrictos requisitos de cumplimiento para los combustibles renovables de origen no biológico (RFNBO) aumentan la estructura de costos del hidrógeno verde. En segundo lugar, se necesita más infraestructura para conectar la oferta (donde hay disponible electricidad verde barata) con la demanda en los centros industriales. Además, se necesitarán más subsidios para igualar los costos para los volúmenes objetivo de 2030, y las fuentes estiman que el presupuesto del Banco de Hidrógeno de la UE cubriría solo el 15% de la demanda. Por último, estamos viendo los desafíos habituales a los que se enfrenta una industria en desarrollo, como una cadena de suministro de electrolizadores débil y riesgos de integración, en particular la falta de soluciones EPC, aunque estamos viendo mejoras en la cadena de suministro con empresas de ingeniería que desarrollan soluciones EPC. Como resultado, los compradores están posponiendo en general las decisiones, a pesar de los objetivos obligatorios y los mandatos de descarbonización.

Sin embargo, todavía estamos viendo mucho movimiento en el sector, con una gran oleada de proyectos que apuntan a una decisión final de inversión en los próximos 12 meses. Finalmente se están anunciando las adjudicaciones de subastas: esto no solo ayuda a la economía de ciertos proyectos, sino que también allana el camino para que otros sigan su ejemplo una vez que se construyan estos primeros proyectos, ya que se basan en una infraestructura compartida y una mayor confianza de los inversores y los mercados de capital. Además, se está avanzando en el despliegue de infraestructura, especialmente los primeros segmentos de la red troncal de hidrógeno de la UE.

En general, los objetivos para 2030 parecen ambiciosos y el mercado debe acelerar el proceso para alcanzarlos. Esto también allana el camino para una mayor participación de las importaciones, siempre que se desarrolle a tiempo la infraestructura de importación.

En términos prácticos, ¿qué hace que un proyecto de hidrógeno sea exitoso?

Los desarrolladores de proyectos que conecten efectivamente el suministro de energía verde por un lado con la demanda de hidrógeno o uno de sus derivados por el otro serán los más exitosos, y en nuestra opinión, tres estrategias en particular serán clave: en primer lugar, iniciativas que integren el desarrollo de energía renovable para facilitar la obtención del suministro de energía verde; en segundo lugar, aquellas que se integren aguas abajo para ofrecer un producto que pueda venderse en un mercado más maduro y para el cual se facilite el transporte y la logística; y, por último, estrategias para ubicarse cerca de la demanda, literalmente en el sitio, y desarrollar en fases más pequeñas para que sea técnica y económicamente más fácil para el comprador absorber aumentos graduales en el suministro de hidrógeno.

¿Puede contarnos cómo está abordando BNP Paribas las necesidades de sus clientes en el ámbito de la transición energética?

Hace dos años, BNP Paribas creó el Low Carbon Transition Group (o LCTG) para apoyar y acelerar la transición energética de nuestros clientes. LCTG es un equipo global de más de 100 banqueros que abarca todos los productos de banca de inversión, desde financiación de proyectos y asesoramiento sobre deuda hasta colocación de acciones, MA y asesoramiento estratégico. Reúne a todos nuestros expertos del sector bajo un mismo techo, con experiencia en todas estas áreas de especialización para ofrecer a nuestros clientes el asesoramiento más relevante y el fondo de capital más adecuado para cada situación individual.

Nos centramos en los sectores que tienen un papel más importante que desempeñar en la transición energética. Esto abarca en particular las energías renovables, los combustibles con bajas emisiones de carbono, como el hidrógeno y sus derivados, pero también los biocombustibles, la captura, utilización y almacenamiento de carbono, y los minerales y metales de transición, que incluyen la cadena de valor de la fabricación de baterías.

Algunos de estos sectores son maduros y pueden acceder a grandes reservas de liquidez (como es el caso de las energías renovables, por ejemplo), pero otros sectores aún se encuentran en las primeras etapas de desarrollo y conllevan riesgos tecnológicos, de mercado y regulatorios complejos. Apoyamos a nuestros clientes de distintas maneras, adaptadas a la etapa de transición en la que se encuentre cada uno y a sus distintos grados de desarrollo y madurez. Ofrecemos una gama completa de soluciones, captando importantes cantidades de deuda y capital social para parques eólicos marinos a gran escala, así como para la adquisición o desinversión de plataformas de desarrollo de energía renovable, mientras que en sectores menos maduros, ayudamos a captar capital social para empresas innovadoras, en particular promotores de proyectos, y proporcionamos asesoramiento sobre financiación de proyectos para grandes activos de infraestructura y ayudamos a nuestros clientes a diseñar estructuras de proyectos financiables.

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Los futuros del S&P caen mientras la crisis en Oriente Medio afecta la confianza; el informe de empleo de ADP en EE.UU. es el centro de atención

Warren Takunda

Acciones

Los futuros del SP 500 E-Mini de diciembre tienen una tendencia a la baja del -0,37% esta mañana, ya que las crecientes tensiones en Oriente Medio han afectado el sentimiento, mientras que los inversores se preparan para las cifras nacionales de empleo de ADP que se publicarán más tarde en el día.

Las acciones de Nike cayeron más del 5% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que la compañía de ropa deportiva más grande del mundo informara ingresos del primer trimestre más débiles de lo esperado y retirara su guía de ventas para todo el año.

Los participantes del mercado siguen de cerca los acontecimientos en Oriente Medio. El martes, Irán lanzó unos 200 misiles balísticos contra Israel en respuesta a los ataques israelíes contra Hezbolá en el Líbano, lo que marcó una escalada brusca pero breve entre adversarios de Oriente Medio, que corría el riesgo de desencadenar una nueva ola de ataques, mientras el primer ministro, Benjamin Netanyahu, se comprometía a tomar represalias. Teherán advirtió que cualquier represalia resultaría en una “vasta destrucción”, lo que agudizó los temores de un conflicto regional más amplio.

En la sesión de ayer, los principales índices bursátiles de Wall Street cerraron a la baja. Humana se desplomó más del -11% y fue el mayor perdedor porcentual en el SP 500 después de lanzar su plan Medicare Advantage para 2025. Además, las acciones de chips perdieron terreno, con Arm cayendo más del -4% para liderar las pérdidas en el Nasdaq 100 e Intel cayendo más del -3% para liderar las pérdidas en el Dow. Además, Apple cayó casi un -3% después de que Barclays dijera que la disponibilidad del iPhone 16 sugiere una "demanda más suave" en comparación con el año pasado. En el lado alcista, Paychex subió alrededor del +5% y fue el mayor ganador porcentual en el SP 500 después de que la empresa de procesamiento de nóminas informara resultados del primer trimestre mejores de lo esperado.

Un informe del Departamento de Trabajo publicado el martes mostró que las vacantes de empleo del JOLT de EE. UU. subieron inesperadamente a un máximo de tres meses de 8,040 millones en agosto, más fuerte que las expectativas de 7,640 millones. Además, el índice manufacturero ISM de septiembre de EE. UU. se mantuvo estable desde agosto en 47,2, por debajo del consenso de 47,6 y marcando el sexto mes consecutivo de contracción. Además, el PMI manufacturero global SP de EE. UU. se revisó al alza a 47,3 en septiembre, aunque todavía disminuyó desde 47,9 en agosto. Finalmente, el gasto en construcción de EE. UU. en agosto cayó inesperadamente un -0,1% m/m, más débil que las expectativas de +0,2% m/m.

Mientras tanto, los futuros de las tasas estadounidenses han descontado una probabilidad del 63,2% de un recorte de tasas de 25 puntos básicos y una probabilidad del 36,8% de un recorte de tasas de 50 puntos básicos en la próxima reunión del FOMC en noviembre.

Hoy, todas las miradas están centradas en los datos del ADP Nonfarm Employment Change de Estados Unidos, que se publicarán en un par de horas. Los economistas, en promedio, pronostican que el ADP Nonfarm Employment Change de septiembre se situará en 124.000, en comparación con la cifra anterior de 99.000.

Hoy también se publicarán los datos sobre los inventarios de petróleo crudo de Estados Unidos. Los economistas estiman que esta cifra será de -1,500 millones, en comparación con el valor de la semana pasada de -4,471 millones.

Además, los participantes del mercado estarán atentos a los discursos de la gobernadora de la Fed, Michelle Bowman, y del presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin.

En el mercado de bonos, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años de referencia se sitúa en el 3,767%, un alza del +0,59%.

Los futuros del Euro Stoxx 50 suben un 0,42% esta mañana, recuperándose parcialmente de las pérdidas de la sesión anterior. Los valores energéticos lideraron las ganancias el miércoles, ya que los precios del petróleo subieron ante la posibilidad de interrupciones del suministro en Oriente Medio. Los valores de defensa también ganaron terreno. Los datos publicados por Eurostat el miércoles mostraron que la tasa de desempleo de la zona del euro se situó en el 6,4% en agosto, sin cambios respecto del mes anterior y marcando un mínimo histórico. Mientras tanto, el vicepresidente del Banco Central Europeo, Luis de Guindos, declaró el miércoles que el crecimiento de la zona del euro puede ser más débil en el corto plazo de lo que anticipa actualmente el banco central, pero aún se espera que la recuperación se acelere más adelante. En otras noticias, Citigroup dijo que ahora anticipa que el BCE reducirá las tasas de interés en 25 puntos básicos en su reunión de octubre. La atención de los inversores se centra ahora en los discursos de varios funcionarios del BCE más tarde hoy, incluidos Lane, Elderson y Schnabel. En noticias corporativas, Jd Sports Fashion Plc cayó más de un -4% debido a que una débil actualización de su principal socio, Nike, eclipsó los resultados mejores de lo esperado de la compañía para el primer semestre.

Hoy se publicó la tasa de desempleo de la eurozona.

La tasa de desempleo de la eurozona en agosto se situó en el 6,4%, en línea con las expectativas.

El índice bursátil Nikkei 225 de Japón (NIK) cerró con una baja del -2,18%, mientras que los mercados de China continental estuvieron cerrados por un feriado.

El Índice Compuesto de Shanghái de China estuvo cerrado debido a las vacaciones de una semana por el Día Nacional. Los mercados financieros de China continental volverán a abrir el martes 8 de octubre.

El índice bursátil Nikkei 225 de Japón cerró hoy a la baja, borrando las ganancias de la sesión anterior y siguiendo las pérdidas de la noche en Wall Street, ya que las crecientes tensiones en Oriente Medio sacudieron el sentimiento de riesgo. Los valores tecnológicos y financieros lideraron las caídas el miércoles. Los datos publicados por la Oficina del Gabinete el miércoles indicaron que el índice de confianza del consumidor de Japón subió a un máximo de cinco meses en septiembre, ya que el sentimiento mejoró con respecto al crecimiento de los ingresos, el empleo y la disposición a comprar bienes duraderos. Mientras tanto, los inversores siguieron evaluando las perspectivas políticas y económicas de Japón después de la elección de Shigeru Ishiba, quien es visto como un halcón en la política monetaria, como nuevo primer ministro del país. Ryosei Akazawa, el nuevo ministro de economía del país, declaró el miércoles que el Banco de Japón debería considerar cuidadosamente cualquier aumento adicional de las tasas de interés para evitar el riesgo de enfriar excesivamente la economía. Además, Shigeru Ishiba dijo el martes por la noche que espera que el BOJ mantenga condiciones monetarias acomodaticias para ayudar a la nación a salir completamente de la deflación. En noticias corporativas, el Inpex subió más del +4%, impulsado por un aumento en los precios del petróleo en medio de preocupaciones de que el conflicto en Medio Oriente podría interrumpir el suministro. El índice Nikkei Volatility, que tiene en cuenta la volatilidad implícita de las opciones del Nikkei 225, cerró con un alza del +12,53% a 27,85.

La confianza de los hogares japoneses en septiembre llegó a 36,9, más débil que las expectativas de 37,1.

Movimientos bursátiles en Estados Unidos antes de la apertura del mercado

Resources Connection cayó más de un -3% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que la compañía publicara resultados pesimistas del primer trimestre.

T-Mobile US cayó aproximadamente un -0,8% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que Raymond James rebajara la calificación de las acciones a Outperform desde Strong Buy.

Lamb Weston cayó más del -5% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que la compañía redujera su orientación de EPS para el año fiscal 25 y anunciara un plan de reestructuración.

Crescent Energy subió más de un +6% en las operaciones previas a la apertura del mercado después de que SP Dow Jones Indices anunciara que la compañía reemplazaría a Perficient en el índice SP SmallCap 600, a partir del 4 de octubre.

Fuente: Gráfico de barras

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Es hora de ser honestos sobre la financiación de la asistencia social

IFS

Económico

Durante 23 años, año tras año, los gobiernos de ambos partidos redujeron el valor real de la prestación por combustible de invierno. En 2000 se fijó en 200 libras esterlinas, y se mantuvo así hasta este año, con una reducción de su valor real de casi la mitad. No oí ni una sola queja durante todo ese período. Mientras tanto, los ingresos de los jubilados crecieron a un ritmo dos veces superior al de los de las personas en edad de trabajar. Sin embargo, la decisión de poner fin finalmente a este pago ha provocado indignación.

Nuestro sistema de asistencia social ha sido un desastre durante al menos tres décadas. Decenas de miles de personas han tenido que renunciar a los ahorros de toda su vida, incluso a sus hogares, para pagar unos costes enormes e inasegurables por su atención. Políticos de todos los colores han lamentado este hecho. Hemos tenido promesas, comisiones reales y revisión tras revisión. Finalmente, las propuestas de la Comisión Dilnot de que se limiten los costes que deben pagar los necesitados parecen haber sido aceptadas por todos.

Así es, parecía que sí, pero los conservadores nunca hicieron el cambio. Y esta política fue en realidad la mayor víctima de la declaración de Rachel Reeves en julio, a pesar de que Wes Streeting, ahora secretario de Salud y Asistencia Social, dijo sólo unas semanas antes de las elecciones que el Partido Laborista no tenía planes de desvincularse de ella. Eso representa un enorme cambio de política, además de que la política sobre los pagos de combustible para el invierno palidece hasta la insignificancia.

Se están celebrando elecciones para el liderazgo de la oposición, en las que todos los candidatos dicen que quieren mantener bajos los impuestos y reducir el tamaño del Estado. Ninguno, hasta donde sé, tiene una única respuesta creíble sobre cómo lograrlo, lo que quizá no sea sorprendente, dado el estado evidentemente alarmante de muchos de nuestros servicios públicos. Todos, sin embargo, denuncian enérgicamente ese recorte a la asignación de combustible. Todos formaron parte de un gobierno que aumentó los impuestos y el gasto y amplió el alcance del Estado de bienestar. Todos quieren aumentar el gasto de defensa, cuyos recortes han sido prácticamente la única fuente fiable de financiación para otros servicios durante décadas.

El nuevo primer ministro acoge con satisfacción un informe sobre el lamentable estado del Sistema Nacional de Salud, que deja patente que gran parte de su problema ha sido la falta de inversión en edificios, maquinaria y tecnología, una carencia que costará decenas de miles de millones de libras rectificar, al mismo tiempo, y en el mismo discurso, reitera la absurda promesa de que no aumentará los impuestos a los “trabajadores”. No hay impuestos que no afecten a los trabajadores. Y si por trabajadores se refiere a aquellos con ingresos medios, bueno, sus facturas de impuestos directos ya son más bajas de lo que han sido en medio siglo.

Una ministra de finanzas escocesa culpa a los recortes presupuestarios de la austeridad impuesta por Westminster, cuando su país se beneficia enormemente de la fórmula Barnett, que prevé un gasto mucho mayor al norte de la frontera que al sur. Lo que no daríamos en Inglaterra por los mayores beneficios sociales, la educación superior gratuita y los salarios más altos del sector público que la fórmula ha permitido a su gobierno ofrecer a los ciudadanos de Escocia con niveles de impuestos apenas más altos.

Un gobierno que proclama que ha comenzado una nueva era de honestidad y transparencia en las finanzas públicas simula que antes de las elecciones no tenía idea de que las finanzas públicas eran insostenibles. Luego repite una y otra vez el mensaje de que existe un inesperado “agujero negro” de 22.000 millones de libras, del que tenía conocimiento en gran parte y control, y que simplemente se niega a explicar parte de lo que ha sucedido con la llamada Reserva del Tesoro. Ahora se especula mucho con que, en lugar de afrontar algunos de los desafíos, recurrirá a redefinir las normas de la deuda, algo que la canciller parecía descartar antes de las elecciones.

En medio de esta vorágine de negación, ofuscación y evasión, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria ha lanzado un enorme ladrillo. Cualesquiera que sean los detalles de los agujeros fiscales sobre los que ahora estamos discutiendo, las finanzas públicas son insostenibles a largo plazo. No hay que tomarse demasiado en serio sus cifras exactas –no vamos a acabar con una deuda cercana al 300 por ciento del ingreso nacional– para aceptar la urgencia.

En las próximas décadas gastaremos más en salud y pensiones. Mucho más. Perderemos unos 30.000 millones de libras de ingresos por impuestos sobre los combustibles. Gastaremos miles de millones en mitigar el cambio climático. Ya no podremos saquear el presupuesto de defensa para pagar nada de esto.

En vista de todo lo que se ha hablado en vísperas del presupuesto de octubre sobre ajustes impositivos por aquí y cambios en las definiciones por allá, estas son las realidades. Incluso si estamos en vías de cumplir con el actual objetivo fiscal ultraflexible de que la deuda disminuya en cinco años, nuestras finanzas públicas seguirán siendo insostenibles sin recortes importantes en el alcance del estado de bienestar o aumentos de los impuestos.

Así que tendremos que tomar decisiones. Reducir la asignación de combustible para el invierno es una decisión insignificante. Por supuesto, fue ridículo que un ministro del gobierno afirmara que era una decisión necesaria para evitar un armagedón fiscal inmediato, pero es responsabilidad de quienes no están de acuerdo con esta medida decir qué propondrían en su lugar.

No ampliar el alcance del Estado de bienestar para asegurar el costo de la asistencia social es una opción más importante. Es una opción que nuestro Estado de bienestar no debería hacer exactamente lo que fue creado para hacer, es decir, proporcionar un seguro social para proteger a las personas de riesgos que no pueden cubrir por sí mismas. Pero costaría más y, si no estamos dispuestos a pagarlo, tal vez sea hora de aceptar las consecuencias. Si, para nuestra vergüenza colectiva, nunca vamos a encontrar la voluntad política para financiar la asistencia social para algunos de nuestros ciudadanos más vulnerables, como parece cada vez más obvio que no es así, entonces es mucho menos cruel simplemente decirlo.

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El dólar, moneda de refugio seguro, se fortalece mientras se extiende la guerra en Oriente Medio

Warren Takunda

Económico

El dólar mantuvo sus mayores ganancias en una semana el miércoles después de que un ataque con misiles iraníes contra Israel impulsara la compra de activos seguros mientras los inversores se preocupaban por la ampliación del conflicto en Oriente Medio.

Los movimientos en Asia fueron leves, aunque la mayoría de las monedas intentaban recuperar algo de terreno después de las fuertes caídas de la sesión anterior.

El euro cayó un 0,06% a 1,1060 dólares, tras su mayor caída en casi cuatro meses el martes.

Los dólares australiano y neozelandés borraron las ganancias iniciales para cerrar la jornada con un alza del 0,06% y del 0,25%, respectivamente, a 0,6887 y 0,6296 dólares.

El kiwi se vio aún más presionado por las apuestas de una flexibilización más agresiva por parte del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda (RBNZ) cuando se reúna la próxima semana, y los mercados estiman una probabilidad del 87% de un recorte de 50 puntos básicos.

Irán dijo el miércoles que su ataque con misiles contra Israel, su mayor asalto militar contra el estado judío, había terminado, salvo más provocaciones, mientras que Israel y Estados Unidos prometieron tomar represalias contra Teherán a medida que se intensificaban los temores de una guerra más amplia.

Israel dijo que Irán disparó más de 180 misiles balísticos y el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria de Irán dijo que el ataque fue una represalia por los asesinatos israelíes de líderes militantes y la agresión en el Líbano contra el movimiento armado Hezbollah, respaldado por Irán.

Hasta ahora, la respuesta de los mercados a las tensiones en Medio Oriente se ha centrado en gran medida en los precios del petróleo y los analistas de ANZ señalaron que los movimientos futuros probablemente estarán determinados por la respuesta de Israel y si ataca al ejército o a la industria petrolera de Irán.

Por otra parte, la búsqueda de seguridad mantuvo al franco suizo estable en 0,8460 por dólar.

La libra esterlina cayó un 0,11% a 1,3272 dólares, mientras que el dólar estadounidense subió marginalmente a 101,27 frente a una canasta de monedas.

El índice del dólar subió alrededor de un 0,5% en la sesión anterior, su mayor aumento desde el 25 de septiembre, lo que también fue ayudado por una lectura más fuerte de lo esperado sobre las vacantes de empleo en Estados Unidos.

El estratega de Westpac, Imre Speizer, dijo que el Medio Oriente era impredecible pero que, en ausencia de una escalada, el sentimiento del mercado podría recuperarse y centrarse nuevamente en la economía.

En Japón, el yen cayó un 0,14% y se situó en 143,78 por dólar.

El recién nombrado ministro de Economía del país, Ryosei Akazawa, dijo el miércoles que el Primer Ministro Shigeru Ishiba espera que el Banco de Japón haga evaluaciones económicas cuidadosas antes de volver a aumentar las tasas de interés.

La atención se centra ahora en los datos de nóminas privadas de Estados Unidos que se publicarán más tarde el miércoles, y los operadores también están atentos a una disputa laboral en los puertos estadounidenses.

Los trabajadores portuarios de la Costa Este y del Golfo comenzaron el martes su primera huelga a gran escala en casi 50 años, deteniendo el flujo de aproximadamente la mitad del transporte marítimo del país.

En un debate televisado a nivel nacional el martes, el senador estadounidense JD Vance, elegido por el republicano Donald Trump como su compañero de fórmula para vicepresidente, se enfrentó al gobernador de Minnesota, Tim Walz, a quien la demócrata Kamala Harris eligió como su número dos, aunque el evento fue recibido con una respuesta moderada del mercado.

Fuente: Reuters

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El recorte de la tasa de la Reserva Federal allana el camino para que los bancos salgan del mecanismo de emergencia

justin

Económico

Los bancos que pidieron préstamos de la facilidad de préstamos de emergencia de la Reserva Federal (Fed) creada después del colapso del Silicon Valley Bank podrían comenzar a pagar sus préstamos a un ritmo más rápido, drenando liquidez del sistema financiero.

El Programa de Financiamiento a Plazo Bancario (BTFP, por sus siglas en inglés), lanzado en 2023 para apoyar a las instituciones financieras en crisis y restablecer la confianza al permitir que los bancos y las cooperativas de crédito pidan dinero prestado por un año a bajo costo, fue un programa popular que alcanzó un máximo histórico de 168 mil millones de dólares (696.86 mil millones de ringgits) a principios de este año. Pero ahora que la Fed redujo las tasas en medio punto porcentual, la facilidad crediticia parece menos atractiva, según el estratega de RBC Capital Markets, Izaac Brook.

“Podríamos ver que el pago anticipado de estos préstamos comienza a aumentar en las próximas semanas”, escribió Brook en una nota a los clientes. “De lo contrario, estos préstamos BTFP deberían terminar en gran medida alrededor de fin de año, dado que la mayoría fueron originados o prorrogados por otro año, antes de que el programa se volviera menos atractivo en enero de 2024”.

Las instituciones financieras recurrieron a BTFP para aprovechar préstamos con condiciones generosas: tasa swap de índice a un día a un año más 10 puntos básicos sin penalidad por pago anticipado, y bonos del Tesoro de Estados Unidos y deuda de agencias como garantía valorados a la par.

El programa resultó tan atractivo que las autoridades de la Reserva Federal aumentaron el costo de los préstamos en enero porque algunas instituciones lo estaban aprovechando para financiar una oportunidad de arbitraje. Como resultado, los préstamos obtenidos a través del programa se redujeron.

Si los préstamos se devuelven en gran medida, se retirará liquidez de los mercados monetarios. El que el dinero provenga de la facilidad de recompra inversa de un día para otro de la Fed o de las reservas bancarias dependerá de si los bancos dependen de los préstamos de los bancos federales de préstamos hipotecarios o de los fondos del mercado monetario que extraen efectivo de la RRP para absorber el aumento de la oferta.

Por supuesto, los bancos podrían recurrir a otras fuentes, como papel comercial o certificados de depósito, o podrían simplemente dejar que el préstamo continúe sin buscar financiación alternativa.

Brook considera que el préstamo del FHLB es la vía más probable, dado que muchos de los bancos que recurrieron al BTFP son más pequeños y tienen un acceso limitado a la financiación. También dijo que es poco probable que las instituciones recurran a otras facilidades de la Reserva Federal, como la ventanilla de descuento o la facilidad de recompra permanente, a menos que estén atravesando una situación de estrés grave.

Si bien se espera que los reembolsos creen cierta presión de financiamiento en el corto plazo, tendrán poco impacto en el plan del banco central de reducir sus tenencias de bonos o desmantelar su balance.

“Estas presiones serían transitorias y no lo suficientemente significativas como para amenazar con un final temprano del ajuste cuantitativo”, dijo Brook, refiriéndose a un proceso conocido como ajuste cuantitativo. Su firma no espera que el ajuste cuantitativo termine hasta la segunda mitad de 2025.

Fuente: Theedgemarkets

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¿La reducción de las tasas beneficiará a todos los inversores en acciones?

SAXO

Acciones

Puntos clave

La ausencia de recesión y la reducción de las tasas de interés impulsarán el mercado en general: con un aterrizaje suave y tasas de interés más bajas, se espera que los sectores defensivos, como el inmobiliario y los servicios públicos, tengan un mejor desempeño, mientras que las oportunidades se están alejando de los índices con un fuerte componente tecnológico hacia el mercado en general. Las acciones de transformación ecológica, aunque han bajado este año, pueden recuperarse en un entorno de tasas bajas en 2025.

Lo que podemos aprender de los ciclos de recortes de tasas anteriores: históricamente, el mercado de valores de EE. UU. tiene un mejor desempeño después del comienzo de un ciclo de recortes de tasas, con solo unas pocas excepciones. Los recortes de tasas deben verse como una oportunidad positiva para que los inversores a largo plazo ajusten sus carteras a la caída de las tasas.

El resultado de las elecciones estadounidenses y su impacto en 2025: una victoria de Harris y un probable estancamiento en el Congreso podrían frenar el gasto fiscal, pero beneficiar a las acciones ecológicas, los mercados emergentes y las tecnológicas. Por el contrario, una victoria de Trump podría impulsar las acciones de defensa europeas, pero afectar negativamente a las tecnológicas y los mercados emergentes estadounidenses.

Ninguna recesión y tasas más bajas impulsarán el mercado en general

Si analizamos el mercado de renta variable mundial, algunas cosas han cambiado en el tercer trimestre. Se ha producido una pequeña rotación de los sectores cíclicos hacia los sectores defensivos, ya que algunos inversores interpretaron las caídas de la tecnología en julio y el alza de la volatilidad en agosto como indicios de que las cosas están a punto de empeorar. El mercado de renta variable estadounidense en general, tal como se define por el índice SP 500 de ponderación igualitaria, ha comenzado a superar al índice SP 500.

Esto sugiere que las oportunidades pueden estar desplazándose de los 7 Magníficos al mercado en general. Las tasas de interés más bajas y un escenario de aterrizaje suave apuntarían a un repunte general en el que el resto del mercado comenzaría a tener un mejor desempeño. Los sectores más fuertes últimamente han sido el inmobiliario y los servicios públicos, ya que los inversores esperan que estos dos sectores tengan un buen desempeño en un contexto de caída de las tasas de interés. Si analizamos nuestras canastas temáticas, aún observamos las mismas tendencias.

La defensa sigue siendo el mejor tema este año, con las nuevas biotecnologías y las megacapitalizaciones completando los tres primeros puestos. Todo lo relacionado con la transformación ecológica ha bajado este año y es la apuesta contraria de cara a 2025, ya que las tasas de interés más bajas podrían ayudar a las acciones ecológicas, pero vale la pena señalar los riesgos para las acciones ecológicas si Trump gana las elecciones estadounidenses. El tema de la defensa es, con diferencia, junto con el tema de la transformación ecológica, los dos temas con mayor sensibilidad al resultado de las elecciones estadounidenses de noviembre. Nuestras perspectivas de renta variable a largo plazo, impulsadas por las expectativas de rentabilidad a largo plazo, en todas las geografías y sectores no han cambiado mucho con respecto a nuestra perspectiva de renta variable anterior.

El mercado de valores de Estados Unidos sigue siendo el más fuerte, pero el mercado de valores europeo es más atractivo simplemente porque es más barato. A nivel sectorial, el sector energético ha visto aumentar sus rendimientos esperados durante el tercer trimestre, ya que los precios del petróleo han caído y parece muy atractivo a pesar de sus bajas perspectivas de crecimiento. Sectores como la atención sanitaria, las finanzas y los servicios de comunicación también tienen perspectivas positivas. A pesar de la recuperación de los servicios públicos y el sector inmobiliario, esos dos sectores siguen teniendo los fundamentos más débiles y son los únicos dos sectores que están captando capital de los accionistas en términos netos.

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¿Qué podemos aprender de los ciclos anteriores de recortes de tasas de la Reserva Federal?

La Reserva Federal decidió en la reunión de decisión sobre las tasas del FOMC de septiembre recortar su tasa de política en 50 puntos básicos, iniciando lo que es el primer ciclo de recorte de tasas desde 2019. El intenso debate antes de la decisión fue si la Reserva Federal debería comenzar su ciclo de recorte de tasas con cautela, ya que las presiones inflacionarias aún están presentes y la economía está bien, o debería adelantarlo recortando rápidamente para anticiparse al impacto rezagado en la economía de la alta tasa de política de la Reserva Federal.

Si bien es un debate importante, a los inversores les importa más si un ciclo de recortes de tasas de la Fed es negativo o positivo para las acciones. No es una ciencia exacta medir y contar los ciclos de recortes de tasas, ya que hay varias formas de elegir los ciclos, que van desde el número de recortes consecutivos, la duración del ciclo, la magnitud de los recortes, etc. Hemos aislado 20 ciclos de recortes de tasas por parte de la Fed desde 1957 y medimos el desempeño posterior de 24 meses en el índice SP 500. Concluimos que el mercado de acciones de EE. UU. en general (la trayectoria media) tiene un mejor desempeño que el desempeño histórico normal una vez que ha comenzado un ciclo de recortes de tasas de la Fed.

Sólo hay tres caminos que terminan con un rendimiento negativo para los inversores después de 24 meses. Dos de ellos fueron los ciclos de recortes de tasas que comenzaron en noviembre de 2000 y julio de 2007, respectivamente. Estos ejemplos recientes pueden llevar a muchos a hacer suposiciones erróneas sobre lo que significa un ciclo de recortes de tasas. Para el inversor a largo plazo, el ciclo de recortes de tasas no debe verse como algo negativo, sino más bien como una oportunidad para ver si la cartera tiene las exposiciones adecuadas que pueden funcionar bien cuando las tasas de interés caen.

Will Lower Rates Lift All Boats in Equities?_2

El resultado de las elecciones estadounidenses tendrá un gran impacto en 2025

La Reserva Federal no logró desacelerar mucho la economía en 2023 a pesar de aumentar agresivamente su tasa de política monetaria debido al impulso fiscal sin precedentes de la administración Biden, que se desató a pesar de la ausencia de una recesión. El déficit fiscal se expandió un 4,7% del PIB, equivalente a casi un billón de dólares entre julio de 2022 y julio de 2023. La política estadounidense se encuentra en una era populista, independientemente de si gana Trump o Harris.

Solo los escenarios de estancamiento (en los que ninguno de los ganadores controle ambas cámaras del Congreso) pueden impedir que el estímulo fiscal continúe en niveles insostenibles, mientras que una victoria arrasadora de Trump o de Harris vería una continuación del gasto fiscal masivo. Si Trump gana las elecciones, arrasando o en estancamiento, esperamos que este resultado tenga un gran efecto positivo en las empresas de defensa europeas, ya que una administración Trump significaría menos apoyo a Ucrania.

En este escenario, la UE se vería obligada a acelerar el gasto en defensa utilizando su propia industria de defensa, lo que aumentaría las expectativas de crecimiento de ese sector. Una administración Trump, independientemente de si los republicanos controlan ambas cámaras del Congreso de Estados Unidos, significará aranceles más altos y potencialmente debilitará la confianza en el sector tecnológico estadounidense, que depende de cadenas de suministro largas y conectadas en Asia. También esperamos un sentimiento más negativo en torno a los mercados emergentes bajo una administración Trump debido a los riesgos de los aranceles y a un dólar estadounidense más fuerte a causa de los aranceles. Una victoria de Harris probablemente venga con un escenario de estancamiento en el que Harris se convierta en presidenta de Estados Unidos, pero los demócratas no logren ganar el Senado.

Este escenario podría ser negativo para el crecimiento económico en 2025, ya que el gasto fiscal entrará en un período más difícil. Una victoria de Harris probablemente impulsaría las acciones vinculadas a la transformación ecológica. También creemos que los mercados emergentes y las acciones tecnológicas podrían reaccionar positivamente a una administración de Harris, en parte como un suspiro de alivio por evitar nuevos aranceles de Trump.

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Perspectivas de las materias primas: el oro y la plata siguen brillando

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Puntos clave

♦ Múltiples incertidumbres, incluida la elección presidencial de EE. UU., seguirán apuntalando la demanda de metales de inversión, posiblemente liderada por la plata, siempre que las señales emergentes de estabilización de la demanda de metales industriales en China puedan mantenerse.

♦ El sector energético seguirá de cerca las elecciones presidenciales de Estados Unidos, dadas las opiniones opuestas de los dos candidatos sobre las fuentes de energía tradicionales y renovables. Tras haber pasado un tiempo considerable este año cotizando en los 80 dólares, ahora vemos que el Brent se quedará estancado en los 70 dólares en el futuro previsible.

♦ Vemos ganancias adicionales, pero en esta etapa no espectaculares, para el cobre, respaldadas por menores costos de financiamiento a medida que la Reserva Federal de los EE. UU. recorta las tasas, reduciendo aún más el riesgo de una recesión, una perspectiva de crecimiento estabilizador en China en medio del apoyo del gobierno y una demanda continua hacia la transición verde.

A principios de 2024, nos centramos en el sector de los metales como un potencial ganador para el año y más allá. Tras un primer semestre ya sólido, el sector de los metales preciosos, encabezado por el oro, siguió subiendo en el tercer trimestre, ya que los inversores buscaron protección en un mundo incierto, y culminó en septiembre con el inicio de un ciclo favorable de recortes de tasas en Estados Unidos. Los sectores de la energía y los metales industriales, dos sectores que dependen del crecimiento, sufrieron reveses en medio de una desaceleración cada vez más profunda en China y el aumento de los riesgos de recesión en otras partes, sobre todo en Europa.

Hasta ahora, el índice Bloomberg Commodity Total Return ha subido alrededor de un 3,5% en lo que va del año, con fuertes avances en metales preciosos, materias primas blandas y, en menor medida, metales industriales, que se vieron compensados por pérdidas en el sector energético y, sobre todo, en el sector de los cereales, donde los precios se mantuvieron moderados tras otro año de fuerte producción. Si bien el clima adverso impulsó grandes avances en el café, el cacao y el azúcar, el año hasta ahora ha sido de los metales, especialmente el oro y la plata. Estos dos metales de inversión han experimentado una fuerte demanda por parte de los inversores.

Commodity Outlook: Gold and Silver Continue to Shine Bright_1

El impacto de las elecciones en las materias primas

El sector energético seguirá de cerca las elecciones presidenciales de Estados Unidos, dadas las opiniones opuestas de los dos candidatos sobre las fuentes de energía tradicionales y renovables. Las políticas pro-energéticas de Trump pueden, con el tiempo, añadir presión a la baja sobre los precios de la energía debido a una mayor producción y una presión al alza sobre la OPEP+ para mantener su respaldo, mientras que una presidencia de Harris mantendría políticas que promueven el uso de vehículos eléctricos y energía renovable, que requieren grandes cantidades de metales de transformación verde, desde cobre y litio hasta plata, aluminio y cobalto.

En general, el riesgo de un gasto gubernamental no financiado a gran escala (ya sea en infraestructura, en energías renovables o en programas sociales), así como las guerras comerciales o los recortes impositivos entre Estados Unidos y China, pueden generar nuevas preocupaciones sobre la inflación y el aumento de los niveles de deuda gubernamental, lo que lleva al mercado a especular que los metales de inversión, como el oro, pueden encontrar respaldo sin importar el resultado de las elecciones. Y en caso de que las elecciones estadounidenses resulten en un Congreso paralizado, incluso si se limita el gasto fiscal, esto aumentaría el riesgo de una recesión, lo que requeriría una flexibilización más enérgica de la Reserva Federal, lo que también respaldaría al oro.

El oro y la plata tienen más potencial alcista

A medida que nos acercamos al último trimestre y a las elecciones presidenciales de noviembre en Estados Unidos, vemos que múltiples incertidumbres continúan apuntalando la demanda de metales de inversión, posiblemente liderada por la plata, siempre que se mantengan las señales emergentes de estabilización de la demanda de metales industriales en China. Las razones por las que los inversores siguen pagando precios récord por el oro se reducen a las preocupaciones sobre los acontecimientos globales derivados del despilfarro fiscal, la geopolítica y la "desdolarización" de los bancos centrales, así como su atractivo general como refugio seguro[1]. A la mezcla se suma un ciclo de apoyo de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos.

Teniendo en cuenta la perspectiva de que estas tendencias de demanda subyacentes no desaparezcan en el corto plazo, prevemos un mayor aumento del oro antes de fin de año y en 2025, cuando el metal amarillo tiene el potencial de alcanzar otra marca psicológica de USD 3.000. Con el respaldo de un sector de metales industriales que se está estabilizando, la plata podría potencialmente hacerlo incluso mejor, sobre todo considerando su relativa baratura en comparación con el oro, que podría hacer que apunte a USD 40 el próximo año. Esto representa un objetivo conservador de la relación oro-plata de 75 frente al nivel actual de alrededor de 83.

La débil perspectiva de demanda de crudo obliga a un cambio de rango a la baja

La caída del petróleo Brent por debajo de los 70 dólares en septiembre resultó ser relativamente efímera. El mercado concluyó que, a precios tan bajos y con los fondos de cobertura manteniendo una posición corta récord (creyendo que los precios seguirían cayendo), la caída de los precios requeriría una recesión para justificarse. Calculamos que la probabilidad de una recesión en Estados Unidos en 2025 es de solo el 25%, pero el impacto de las tasas de interés más altas aún es incierto. A pesar de algunas debilidades económicas, indicadores clave como el crecimiento, los gastos de capital y las ofertas de empleo sugieren que la economía aún no está en recesión.

Sin embargo, la combinación de un sólido crecimiento de la producción fuera de la OPEP+ y una demanda lenta, especialmente en China, que ha visto desacelerarse su crecimiento de la demanda en 2024 a unos pocos cientos de miles de barriles por día desde alrededor de 1,3 millones de barriles por día en 2023, es probable que mantenga el alza limitada en los próximos meses. Parte de la atención del lado de la oferta se centra en Libia, donde las interrupciones prolongadas del suministro pueden ayudar a tensar el mercado, y en la OPEP+, mientras observamos si seguirán retrasando un aumento de producción planificado, ahora fijado para diciembre. Después de haber pasado un tiempo considerable este año cotizando en los USD 80, creemos que estas consideraciones apuntan a un precio del crudo Brent estancado en los USD 70 en el futuro previsible, con un evento geopolítico o una China en recuperación como posibles impulsores de cualquier sorpresa alcista.

La demanda de cobre se recupera tras la caída de mediados de año

Los precios del cobre se han estabilizado tras una caída a mediados de año que se produjo después de un breve repunte a máximos históricos a fines de mayo, principalmente debido a los especuladores que buscaban precios más altos en medio de la creciente demanda de la transición energética y el aumento esperado en la demanda de energía de los centros de datos relacionados con la inteligencia artificial. La caída de mayo a agosto se vio exacerbada aún más por un aumento continuo en las existencias en los almacenes monitoreados por las principales bolsas de futuros, sobre todo en China, lo que se consideró una señal de demanda lenta, lo que finalmente obligó a los precios a bajar a niveles que ahora han comenzado a estimular la demanda.

Con la estabilización de las perspectivas de la demanda, también se ha prestado cierta atención a la problemática oferta tras las rebajas de la producción en Chile y Perú, dos de los principales proveedores del mundo. De cara al último trimestre y más allá, creemos que la combinación de unos costes de financiación más bajos a medida que la Reserva Federal de Estados Unidos recorta las tasas, la evitación de una recesión en Estados Unidos, unas perspectivas de crecimiento estabilizadoras en China en medio del apoyo del gobierno y una demanda continua hacia la transición ecológica ayudarán a apuntalar los precios, dejando la puerta abierta a ganancias adicionales, aunque en esta etapa no espectaculares, como las que vimos a principios de 2024.

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