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La inflación, los tipos de cambio y la economía dan forma a las decisiones políticas de los bancos centrales; Las actitudes y palabras de los funcionarios del banco central también influyen en las acciones de los operadores del mercado.
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La economía está hoy en el centro de toda actividad. Los datos económicos y los cambios de indicadores, los ajustes de políticas y los modelos emergentes afectan las decisiones de los comerciantes.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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La flexibilización de la Reserva Federal cambia las reglas del juego para los inversores de renta fija
Resumen:
La Fed no condiciona sus previsiones de tipos a la recesión, sino a la opinión de que el crecimiento del PIB real y la inflación tenderán a rondar el 2%.
La Reserva Federal decidió poner fin al monumental suspenso sobre los “25 o 50” puntos básicos para su primer recorte de tasas del ciclo de flexibilización con una acción más decisiva. Sabiamente, decidió no hacernos esperar todo el año para unos “escasos 25”.
Cualquiera que sea la decisión de la Fed, las nuevas reducciones de los tipos de interés oficiales en Estados Unidos siempre han sido sólo una cuestión de tiempo. ¿Se ha superado ya la incertidumbre de la Fed? La firmeza de la Fed en realidad ha dejado a los mercados menos claros en algunos aspectos. Los mercados de renta fija a corto plazo están ahora divididos aproximadamente al 50/50 sobre la posibilidad de recortes de tipos de 25 o 50 puntos básicos en las reuniones del FOMC de noviembre y diciembre. La agonía de “25 o 50” continuará.
Para fines del próximo año, los mercados de renta fija ahora descuentan recortes en la tasa de los fondos federales desde un pico del 5,5% hasta el 3,0% (esto representa el “extremo superior” del rango objetivo de la Fed).
Por supuesto, los rendimientos de los bonos del Tesoro aún podrían bajar, en particular cuando los mercados de acciones y crédito se debiliten. Por eso creemos que los inversores deberían considerar la posibilidad de asignar al menos una parte de su cartera de inversiones a títulos del Tesoro como una inversión básica para proporcionar algo de “lastre” en caso de que la economía se debilite inesperadamente.
Consideraciones sobre la cartera
Los inversores en renta fija deben cambiar su enfoque y gestionar de forma inteligente los riesgos crediticios. Todavía hay rendimientos destacados disponibles en todo el espectro de riesgo, desde títulos hipotecarios respaldados por el gobierno hasta préstamos de alto rendimiento. Creemos que las carteras diversificadas no deberían excluir los bonos del Tesoro de Estados Unidos, incluso cuando los rendimientos han disminuido decisivamente. Pero las letras del Tesoro en sí mismas no son una cartera.
La tasa de política monetaria de la Reserva Federal probablemente caerá al 3,4% a fines de 2025
En su afán por lograr una normalización completa y un “aterrizaje suave” de la economía estadounidense, el miércoles pasado el FOMC recortó la tasa de los fondos federales en 50 puntos básicos, hasta dejarla en el 5%. Este fue el primer recorte de tasas desde el shock pandémico de 2020. El FOMC también publicó su “diagrama de puntos”, una estimación de dónde cree la Fed que podría estar la tasa de los fondos federales en los próximos años. Si bien este diagrama de puntos a menudo resulta inexacto, sí proporciona una ventana a las expectativas actuales de la Fed. Por ahora, la Fed está indicando la posibilidad de seis recortes de tasas más de 25 puntos básicos hasta fines de 2025, hasta una tasa máxima de los fondos federales del 3,50%. En 2026, la Fed indica la posibilidad de algunos recortes más, hasta aproximadamente el 3%. Los mercados de futuros son ligeramente más agresivos en cuanto al ritmo de los recortes de tasas de la Fed, pero no realmente en cuanto a la profundidad. Actualmente, el mercado estima que los recortes podrían llegar al 2% en 2025, con quizás un recorte más después de ese, hasta el 2,75% en 2026.
Si analizamos tanto el gráfico de puntos de la Fed como el mercado de futuros, ambos convergen en torno a una "tasa neutral" final de alrededor del 2,75-3% para los fondos federales en algún momento a finales de 2025 o principios de 2026. El mercado del Tesoro estadounidense ya ha incorporado en sus precios gran parte de este posible cambio a la baja de los rendimientos, por lo que desde el momento del gráfico de puntos anterior de la Fed a mediados de junio, la curva de rendimiento ha disminuido considerablemente. La mayor parte de la disminución se ha producido en la parte "intermedia" de la curva de rendimiento (2-7 años), una zona que hemos favorecido durante mucho tiempo para los inversores. El rendimiento a 2 años, por ejemplo, ha disminuido más de 100 puntos básicos, mientras que los rendimientos a 5 años han disminuido casi 80 puntos básicos y el de 10 años ha caído unos 50 puntos básicos.
Una recesión en EE.UU. podría afectar aún más las tasas
Por supuesto, la pregunta más importante para la mayoría de los inversores es qué logrará la Fed. Las previsiones de crecimiento e inflación de la Fed son estables y apenas han cambiado. En línea con las actualizaciones de los datos desde junio, la previsión de la tasa de desempleo es ligeramente superior. Pero la Fed ha duplicado aproximadamente la velocidad de sus recortes de tipos previstos. Esto está mucho más cerca de los precios del mercado de bonos que la previsión anterior de la Fed y más cerca de la experiencia histórica.
Si bien es cierto que esperamos que el mercado laboral estadounidense siga desacelerándose, lo más notable es que los datos de producción siguen siendo firmes. En términos interanuales, el crecimiento del PIB real de EE. UU. superó el 3 % en el primer semestre de 2024 y los datos de seguimiento sugieren un ritmo de aproximadamente el 2,5 % este trimestre. La solidez de los mercados laborales no significó fuertes ganancias corporativas en 2023. De manera similar, un mercado laboral más lento no ha inhibido una recuperación más amplia de las ganancias en 2024.
Continúan las O/W para las acciones
Mientras tanto, la política estadounidense es una cuestión crítica para el mundo. Como se demostró la semana pasada, la Reserva Federal ha tomado una dirección decisiva más favorable para los precios de los activos globales. La política exterior, la política fiscal estadounidense y la política arancelaria podrían ser una historia diferente. En ese caso, la pregunta es “¿cuán disruptiva podría ser la política estadounidense?”.
Estas preguntas pesaron sobre nuestro Comité de Inversiones Globales, ya que mantuvimos nuestras asignaciones estables esta semana. Mantuvimos sobreponderaciones en acciones centradas en "estrategias de expansión" estadounidenses destinadas a suavizar el riesgo de concentración de tecnología. A largo plazo, necesitaremos evaluar cuidadosamente cualquier cambio en los impulsores del desempeño superior de EE. UU., que ha sido profundo en los últimos 15 años. Las posibles políticas de la próxima administración estadounidense podrían potencialmente sacudir, fortalecer o debilitar esa tendencia.
También hemos mantenido una sobreponderación en bonos estadounidenses y una subponderación en bonos globales dada la ventaja de rendimiento de Estados Unidos. Aun así, las caídas en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense en todos los vencimientos representan un nuevo desafío para los inversores. Nos obliga a centrarnos en segmentos del mercado de bonos donde los rendimientos se han mantenido altos sobre una base ajustada al riesgo.
Pero creemos que los inversores pueden beneficiarse de tipos diferenciados de crédito en la parte básica de renta fija de su cartera de inversiones (dependiendo de su conocimiento de los productos, su tolerancia al riesgo y otros factores de idoneidad). Basándonos en nuestra opinión de que el crecimiento del PIB real este año y el próximo será de alrededor del 2,4%, estimamos que los diferenciales de crédito (el rendimiento que se puede obtener sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro) se mantendrán relativamente dentro de un rango.
Por ello, creemos que los inversores deberían considerar los bonos corporativos con grado de inversión y vencimiento intermedio como una de sus principales inversiones en renta fija. Los diferenciales de crédito siguen siendo muy ajustados, y han disminuido de unos 150 puntos básicos hace un año a unos 80 puntos básicos en la actualidad. Si bien este diferencial no es especialmente alto en relación con los niveles históricos, sigue siendo un rendimiento incremental que se suma a los rendimientos de los bonos del Tesoro y debería proporcionar algunos ingresos adicionales.
Para estar al día de toda la actualidad económica, consulte nuestro Calendario económico
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