Se han reducido las apuestas sobre recortes de tasas

La Reserva Federal de Estados Unidos se reúne esta semana por última vez en 2024 y parece que terminará el año con su tercer recorte de tipos desde septiembre. Sin embargo, solo en las últimas dos semanas los inversores han comenzado a confiar en que el banco central aplicará una reducción de 25 puntos básicos en el tipo de los fondos federales cuando anuncie su decisión a las 19:00 GMT del miércoles.

Una serie de indicadores económicos optimistas, así como una inflación que ha ido subiendo en los últimos meses, por no hablar, por supuesto, de la victoria electoral de Trump, han llevado a una drástica modificación de los precios del año próximo. La reelección de Donald Trump y las implicaciones que sus políticas podrían tener sobre el crecimiento y la inflación han complicado la trayectoria de la Fed en materia de tipos de interés en un momento en que la economía estadounidense sigue desafiando los temores de una desaceleración y las presiones subyacentes sobre los precios siguen siendo persistentes.

Todas las miradas puestas en el nuevo gráfico de puntos

Si la Fed recorta las tasas como se espera en diciembre, los mercados actualmente prevén solo dos recortes más de 25 puntos básicos en 2025. Eso sería alrededor de 50 puntos básicos menos de lo que los miembros del FOMC predijeron en el gráfico de puntos de septiembre. Entonces, ¿cuál es la probabilidad de que el gráfico de puntos de diciembre se revise en consecuencia?

La mayoría de los funcionarios de la Reserva Federal respaldaron la idea de que se aplicarían más recortes de tasas antes del período de apagón, pero no se pusieron de acuerdo sobre el tamaño de la flexibilización que se justificaría teniendo en cuenta el panorama actual de la inflación. Como los mercados ya han hecho el trabajo pesado, es probable que los responsables de las políticas sigan un camino similar al que insinúan los operadores.

¿La Fed señalará varios recortes de tasas o una pausa?

De hecho, el riesgo para el gráfico de puntos se inclina hacia una sorpresa moderada, ya que algunos miembros del FOMC todavía pueden ser optimistas sobre una caída sustancial de la inflación en 2025 y, por lo tanto, poder recortar las tasas al menos tres veces. Sin embargo, si es evidente que las autoridades basaron sus proyecciones en no hacer demasiadas suposiciones sobre cuán inflacionarias serán las políticas de Trump, los inversores podrían no estar muy convencidos de una trayectoria más moderada.

Por lo tanto, la conferencia de prensa de Jay Powell será seguida con tanta atención como siempre para evaluar las opiniones del jefe de la Fed y sus colegas sobre la inflación y la economía. A principios de diciembre, Powell dijo que la Fed puede “permitirse ser un poco más cautelosa”. Es probable que reitere que no hay prisa por acercar las tasas al nivel neutral.

La pregunta es con qué fuerza dará señales de una pausa en enero y si abrirá la puerta a una pausa más prolongada. Las probabilidades de que la Fed se mantenga firme en enero actualmente rondan el 87%.

El dólar podría alcanzar un nuevo máximo en 2024

Si Powell sigue preocupado por la posibilidad de que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% de la Fed y el gráfico de puntos predice apenas dos recortes de tasas en 2025, el dólar estadounidense podría extender su reciente recuperación. El índice del billete verde frente a una canasta de monedas podría superar fácilmente el máximo del 22 de noviembre de 108,07 si tanto Powell como el gráfico de puntos son más agresivos de lo previsto.

Es más, si cualquier retórica agresiva es seguida por un repunte en el índice de precios PCE básico el viernes, cuando se conocerán las lecturas de noviembre, la racha alcista del dólar podría extenderse aún más.

Sin embargo, una medida de ese tipo tendría que estar respaldada por un repunte similar en los rendimientos de los bonos del Tesoro y esto plantea un riesgo a la baja para Wall Street.

Sin embargo, si Powell adopta un tono más equilibrado y tiene la esperanza de que habrá más avances en la reducción de la inflación en 2025, el índice del dólar podría retroceder hacia su promedio móvil de 50 días cerca de 105,30 antes de intentar superar el nivel de 105,00.

Perspectiva nublada

En general, la reunión de la Fed puede no cambiar mucho las perspectivas de política monetaria, y esto puede seguir así hasta que se disipe parte de la incertidumbre sobre 2025. En concreto, es poco probable que la Fed baje la guardia en materia de inflación hasta que vea que las políticas de la administración entrante de Trump en materia de impuestos y aranceles no supondrán un gran riesgo de reavivar las presiones inflacionarias. Esto significa que la caída del dólar es limitada por ahora.

Sin embargo, esto podría cambiar si el mercado laboral comienza a deteriorarse inesperadamente en los próximos meses, en cuyo caso la Fed no dudará en reducir los costos de endeudamiento incluso si la inflación sigue siendo problemática.