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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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¿Cómo podemos explicar el aumento del precio del oro?
Resumen:
El precio del oro se ha duplicado desde 2019, con una notable aceleración de su aumento en 2023. Este aumento es inesperado, dado que el aumento de los tipos de interés reales, la desaceleración de la inflación y la fortaleza del dólar deberían haber arrastrado el precio a la baja. Las compras de oro por parte de los bancos centrales de los mercados emergentes y de los inversores individuales han reforzado la demanda, lo que explica el aumento de los precios, en un contexto de altas y persistentes tensiones geopolíticas.
El precio del oro está determinado principalmente por las fluctuaciones de la demanda.
El oro es a la vez una mercancía y un activo financiero cuyo precio está determinado por la oferta y la demanda: la oferta depende del volumen de producción y reciclaje, mientras que la demanda depende de la demanda de oro físico (joyas y tecnología) y de oro financiero, que es una función del apetito de los inversores por el oro frente a otros activos.
La oferta se reparte principalmente entre la producción minera (75% de la oferta en 2023, fuente: Consejo Mundial del Oro) y el reciclaje (25%). La producción minera es relativamente constante de un año a otro, y el coste de producción de una onza de oro se estima en 1.300 dólares, que es el precio mínimo de facto del oro. La proporción del reciclaje está aumentando (hasta un 9% en 2023), impulsada por el aumento de los precios, pero sigue siendo modesta. - La demanda está impulsada principalmente por el sector de la joyería (49%), seguido de los bancos centrales (23%), los inversores financieros (21%) y el sector de la electrónica (7%), que depende del oro como insumo clave. China e India representan la mayor parte de la demanda de joyería (57%), mientras que América y Europa desempeñan un papel más marginal (es decir, el 21% en conjunto).
Las tendencias generales de estos componentes de la oferta y la demanda han sido relativamente estables desde 2018 (con excepción de 2020, debido al shock de demanda negativo resultante de la pandemia). La oferta está aumentando lentamente, principalmente gracias al aumento del reciclaje de oro, mientras que el crecimiento de la demanda se debe principalmente a los bancos centrales de los mercados emergentes.
El precio del oro es una función de las tasas de interés y la inflación de Estados Unidos, así como de la aversión al riesgo.
El oro es un activo que no genera rendimiento, a diferencia de las acciones (dividendos) y los bonos (intereses), y no tiene riesgo de contraparte (es decir, no hay riesgo de incumplimiento del emisor cuando el oro se mantiene físicamente); su precio es una función de varios factores.
Factores de demanda alcista:
Cuando aumentan los riesgos geopolíticos (como sucede actualmente con la guerra en Ucrania y las tensiones en Oriente Medio), y más generalmente cuando aumenta la aversión al riesgo en los mercados financieros, el oro es muy buscado.
El oro se considera generalmente como una protección contra el riesgo de inflación, aunque en realidad es una protección imperfecta. Si bien la correlación entre el precio del oro y la inflación fue en ocasiones positiva desde mediados de los años setenta hasta finales de los ochenta, fue nula o incluso negativa en los años noventa y los años 2000, en un contexto de desinflación mundial. La correlación entre el precio del oro y el nivel general de precios sólo es realmente evidente a largo plazo (10-15 años). Sin embargo, a corto plazo, un resurgimiento de los temores inflacionarios o de la inflación misma generalmente desencadena un aumento del precio del oro.
El impacto de estos dos factores se ve amplificado por la creciente popularidad de los productos financieros respaldados por oro, como ciertos fondos cotizados en bolsa (ETF), que han facilitado el acceso al oro tanto a inversores minoristas como institucionales. Esto, en consecuencia, ha aumentado la demanda de oro físico (ya que estos ETF están respaldados por acciones de oro), lo que ha hecho subir el precio.
Compras por parte de los bancos centrales de las economías emergentes, que reflejan una forma de diversificación de los activos denominados en dólares, ya sea por razones macroeconómicas o geopolíticas ("desdolarización").
Factores de demanda bajista:
Las tasas de interés reales más altas aumentan el costo de oportunidad del oro, que no genera retornos. Como resultado, durante los ciclos de ajuste de la Fed, el oro tiende a depreciarse, aunque esta tendencia no ha sido evidente recientemente (ver gráfico 2).
Un dólar más fuerte encarece el oro para los compradores cuya moneda de referencia no es el dólar. Un dólar fuerte también refleja confianza en la economía estadounidense, lo que hace que el oro sea menos atractivo como activo seguro.
En términos generales, el apetito por el riesgo está correlacionado negativamente con el oro, ya que los inversores prefieren la exposición a activos riesgosos, como acciones y bonos corporativos, frente a activos defensivos como el efectivo, los bonos gubernamentales y el oro.
El aumento de los precios del oro desde 2021 parece haber sido impulsado principalmente por las compras de los bancos centrales de los mercados emergentes.
Entre marzo y agosto de 2024, el oro batió su precio récord histórico en términos nominales todos los meses, superando el umbral de los 2.500 dólares la onza en agosto. Ajustado a la inflación, el precio del oro (véase el gráfico 3) se acerca al pico de 1980 causado por el shock inflacionario de la crisis del petróleo y al pico de 2011 causado por la crisis de la deuda soberana en la zona del euro. Ya ha superado el pico causado por el shock relacionado con la pandemia de 2020.
Durante el último período se han combinado una serie de factores tradicionalmente favorables a una caída del precio del oro:
A partir de 2022, el dólar se fortaleció como resultado de la fuerte recuperación estadounidense, lo que provocó un fuerte aumento de la inflación, obligando a la Fed a actuar rápidamente para endurecer su política monetaria.
El ciclo de ajuste de la Fed ha ayudado a impulsar las tasas de interés reales, que han vuelto a territorio positivo desde mediados de 2023, pero que anteriormente habían sido negativas desde 2019 (véase el gráfico 2).
Si bien los riesgos geopolíticos han aumentado a nivel mundial, la aversión al riesgo en los mercados financieros, medida por la volatilidad de las acciones, está en un punto bajo (con la excepción del pico de volatilidad del 5 de agosto de 2024, que se disipó rápidamente).
Las salidas globales de ETF invertidos en oro tendieron a la baja en 2023 y hasta mayo de 2024.
A pesar de este contexto, el precio del oro ha aumentado considerablemente, invalidando la correlación tradicionalmente fuerte entre el precio del oro y las salidas de fondos de inversión en ETF, o con los tipos de interés reales estadounidenses desde el inicio de la guerra en Ucrania (véase el gráfico 3). Este salto parece estar justificado por inversores que compran por razones no financieras, motivadas por tensiones geopolíticas.
Según datos del Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales de los mercados emergentes, encabezados por Rusia y China, han sido los principales compradores en el mercado del oro (véase el gráfico 4). Las sanciones financieras (que a menudo utilizan el dólar como instrumento) y el resurgimiento de las tensiones geopolíticas pueden alentar a algunos bancos centrales de mercados emergentes a diversificar sus reservas de divisas hacia el oro y a alejarse de los activos denominados en dólares. Aunque el dólar sigue siendo la moneda dominante, su participación en las reservas de los bancos centrales ha caído al 59%, un mínimo de 25 años (FMI). En general, la demanda de oro de los bancos centrales se ha duplicado en los últimos dos años (del 30 de marzo de 2021 al 30 de marzo de 2023) en comparación con años anteriores, lo que ha tenido un impacto importante en el precio.
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