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LOS RIESGOS DE NII SE INCLINAN A LA BAJA PARA LOS BANCOS EUROPEOS - JP MORGAN

En un contexto de previsibles recortes de tipos por parte del BCE y de debilitamiento del crecimiento económico en Europa, JPMorgan está adoptando una postura más equilibrada sobre los valores bancarios europeos, frente a su anterior postura constructiva, centrada en la selección ascendente de valores.

En un artículo sobre las perspectivas del sector para 2025, el analista Kian Abouhossein afirma que el riesgo para los ingresos netos por intereses (NII) y el crecimiento económico está sesgado a la baja, pero destaca las atractivas valoraciones de los bancos, que cotizan a múltiplos de 7,3 veces el PER.

Así pues, ¿cuáles son sus mayores convicciones a nivel de cada acción?

"En línea con nuestra preferencia por el apalancamiento no NII, destacamos UBS/Barclays/DBK", afirma Abouhossein.

El trío también tiene exposición a los mercados estadounidenses a través de sus divisiones de banca de inversión y gestión de patrimonios, así como del negocio de tarjetas de UBS y Barclays, respectivamente.

La británica Natwest y la italiana Intesa Sanpaolo también figuran en la lista de grandes convicciones de JPM.

En general, el mayor riesgo para la opinión de JPM es un escenario en el que se impongan aranceles del 10% a las exportaciones de la zona euro a Estados Unidos.

Mientras tanto, los tres catalizadores en los que se centran en los próximos 12 meses son las perspectivas de los tipos de interés, los cambios políticos en Alemania y Francia, y los cambios regulatorios, en concreto la aplicación de Basilea 4 en toda Europa.

¿Y los temas a más largo plazo?

"Más claridad en las perspectivas de capital para UBS; las fusiones y adquisiciones vuelven a estar en el orden del día, con partes implicadas como UniCredit, Commerzbank, Banco BPM y Credit Agricole; incertidumbres legales en torno a Motor Finance y los bancos británicos, incluido Lloyds", escribe Abouhossein.

Añade que el tema del llamado excepcionalismo estadounidense con la nueva presidencia podría impulsar un enfoque acelerado para una unión de los mercados de capitales y la financiación en Europa, lo que a largo plazo podría reducir el coste de los fondos propios para el sector.

(Lucy Raitano)

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UBS planea revisar su negocio de gestión de patrimonios en Estados Unidos, dividiendo la operación en seis divisiones y centrándose más en los clientes que no son súper ricos, según un memorando interno y un informe de los medios el martes.

El memorando, visto por Reuters y cuya autenticidad fue confirmada por el banco, refleja los esfuerzos del prestamista suizo por mejorar sus resultados en Estados Unidos.

Según el Wall Street Journal, que informó en primer lugar de la reorganización, UBS planea dedicar más recursos en Estados Unidos a los clientes ricos y no tan ricos.

En virtud de los cambios, que entrarán en vigor el 1 de enero, UBS pasará de tener dos divisiones nacionales a cuatro regiones, además de UBS International y Wealth Advice Center, según la nota.

"Esta nueva alineación potenciará a nuestros líderes de campo mediante una toma de decisiones más rápida, una mayor capacidad de respuesta a las necesidades de los clientes y una mayor conectividad", dice la nota.

El consejero delegado de UBS, Sergio Ermotti, ha descrito Estados Unidos como uno de los principales motores de crecimiento del banco, pero en septiembre declaró que el negocio no era tan rentable como debería.

La gestora de activos estadounidense AllianceBernstein se prepara para demandar a Suiza por 225 millones de dólares por la decisión de eliminar 17.000 millones de dólares de deuda cuando el Gobierno del país orquestó la adquisición de Credit Suisse por su rival UBS el año pasado, informó el martes el Financial Times.

Los reguladores de China continental y Hong Kong han pedido a algunos de los mayores bancos de inversión del mundo que ayuden a acelerar las salidas a bolsa de las empresas chinas en la ciudad, según fuentes consultadas, en un intento por impulsar la captación de fondos en el extranjero y revitalizar la segunda economía mundial.

La Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China (CSRC) comunicó en octubre en dos reuniones, a las que asistieron en total más de 10 bancos y bufetes de abogados, que estaba trabajando para acelerar algunas aprobaciones de salidas a bolsa en el extranjero, según siete fuentes.

A las reuniones asistieron, entre otros, banqueros de JPMorgan , Morgan Stanley , Goldman Sachs , UBS y las empresas chinas CICC y Huatai Securities .

En un movimiento similar, el operador de la bolsa de Hong Kong también ha iniciado reuniones individuales con los principales bancos mundiales y chinos desde octubre para discutir cómo optimizar el proceso de cotización para las empresas chinas, dijeron dos de las fuentes.

Las reuniones a puerta cerrada y sus detalles, de los que no se ha informado anteriormente, marcan un cambio estratégico para China después de que en marzo de 2023 estableciera normas para la captación de fondos en el extranjero, endureciendo el control en una medida que contribuyó a la fuerte desaceleración de la captación de capital en el extranjero en los últimos tres años.

Un endurecimiento sin precedentes de la normativa (link) sobre las empresas privadas más importantes del país, la volatilidad de los mercados, la ralentización económica y las tensiones geopolíticas también han frenado la captación de fondos en el extranjero por parte de las empresas chinas.

La CSRC no respondió a una solicitud de Reuters para hacer comentarios.

Goldman, Morgan Stanley y UBS declinaron hacer comentarios, mientras que otros bancos no respondieron a las solicitudes de comentarios.

Todas las fuentes, conocedoras del asunto, declinaron ser nombradas por no estar autorizadas a hablar con los medios de comunicación.

Aunque los funcionarios de la CSRC no especificaron ningún lugar concreto para acelerar las salidas a bolsa en el extranjero en las dos reuniones, Hong Kong es el destino de captación de fondos en el extranjero preferido por las empresas chinas y acapara una cuota mayor que Nueva York.

Un repunte de las salidas a bolsa supondría un impulso para Hong Kong, ya que se espera que algunas empresas chinas eviten la captación de fondos en Estados Unidos ante la preocupación de que empeoren las tensiones geopolíticas bajo el mandato del presidente electo Donald Trump.

Un repunte de las ofertas públicas iniciales (IPOs) en Hong Kong también enlazará con la reciente muestra pública de apoyo de los responsables políticos chinos a la ciudad, que se ha tambaleado tras las protestas prodemocráticas, el éxodo de talentos y la desaceleración económica de los últimos años.

"Damos la bienvenida a la cotización de empresas de calidad de China continental y de todo el mundo () ", declaró Hong Kong Exchanges and Clearing Ltd en un comunicado, añadiendo que tiene unas 90 solicitudes de cotización activas en tramitación.

MANO DURA REGULADORA

En una de las reuniones de octubre, el regulador chino instó a los intermediarios de OPV a ayudar a las empresas chinas que ya habían sido aprobadas por el regulador para cotizar sus acciones en bolsas extranjeras a lanzar sus operaciones más rápidamente, dijeron dos de las fuentes.

En las reuniones se dijo a los intermediarios que el objetivo de la CSRC no es inundar el mercado con nuevas aprobaciones, sino facilitar algunos "casos de éxito" de operaciones de alto perfil que puedan impulsar el sentimiento del mercado, dijeron las dos fuentes.

China introdujo nuevas normas para las OPI en el extranjero en marzo del año pasado, tras años de un enfoque de laissez-faire. La cautela resultante (link) del organismo de control y la participación de más organismos gubernamentales en la aprobación de las candidaturas a cotización han provocado retrasos prolongados en la captación de fondos, según los banqueros.

La captación de fondos de empresas chinas en Hong Kong y EE.UU. se redujo después de que Pekín iniciara una investigación sobre Didi, una empresa de transporte de pasajeros, a mediados de 2021 y tomara medidas drásticas contra otras empresas privadas.

El volumen total de OPV y segundas salidas a bolsa se redujo a 14.000 millones de dólares en 2022, un 75% menos que el año anterior, y las nuevas salidas a bolsa de empresas chinas en EE.UU. cayeron un 96% respecto a 2021. La captación de fondos a través de salidas a bolsa en el extranjero este año es sólo un tercio del volumen registrado en 2021.

ACELERAR LAS SEGUNDAS SALIDAS A BOLSA

Anteriormente, los inversores extranjeros también rehuían las salidas a bolsa chinas en (link), y las empresas dudaban en sacar a bolsa acciones con valoraciones reducidas debido a la volatilidad del mercado, el entorno de altos tipos de interés y las tensiones geopolíticas.

Durante las reuniones con banqueros de inversión en Hong Kong en octubre, los responsables de la bolsa de la ciudad les instaron a identificar los cuellos de botella en el proceso de solicitud de cotización de las empresas chinas y a compartir ejemplos concretos, según dos de las fuentes.

Una de las áreas en las que se centraron las deliberaciones fue la aceleración de las segundas salidas a bolsa de empresas que ya cotizan en China continental. El objetivo es "acortar significativamente" el tiempo para tales ventas de acciones en Hong Kong, añadió una de ellas.

A la CSRC no le preocupa que las segundas salidas a bolsa de las empresas que cotizan en acciones A en el extranjero drenen la liquidez en la China continental, dijeron una fuente y otra fuente familiarizada con la idea reguladora.

En octubre, la bolsa de Hong Kong redujo el tiempo que (link) y el regulador de valores de la ciudad dedican a dar su opinión sobre las solicitudes de admisión a cotización.

Un alto directivo del mercado de capitales de renta variable de una empresa internacional estimó que las segundas salidas a bolsa representarán en torno al 50% del negocio de cotización de la bolsa en 2025, frente a las tres que se han producido en lo que va de año.

Cary Kochman, uno de los principales negociadores de Citigroup , se jubila después de pasar casi 14 años al frente del grupo de fusiones y adquisiciones del banco de Wall Street, dijeron el jueves a Reuters personas familiarizadas con el asunto.

Kevin Cox, que a principios de este año asumió como jefe interino de fusiones y adquisiciones globales, continuará en ese papel, dijeron las fuentes, solicitando el anonimato ya que el asunto es confidencial. Citi anunció la jubilación de Kochman en una nota interna el jueves, añadieron las fuentes.

Un portavoz de Citi declinó hacer comentarios.

Kochman, un veterano de la banca de inversión de tres décadas que estaba basado en la oficina de Chicago de Citi, se unió al banco desde UBS en 2011.

Comenzó como codirector de Fusiones y Adquisiciones para Norteamérica en Citi antes de ser nombrado codirector de la franquicia global de Fusiones y Adquisiciones del banco junto a Mark Shafir (link), otro veterano banquero de inversión que dejó el cargo el año pasado. Antes de su paso por Citi y UBS, Kochman trabajó en Credit Suisse y First Boston Corporation, según su perfil de LinkedIn.

A principios de este año, Citi formó un equipo ejecutivo (link) de altos directivos de su banca corporativa y de inversión, como parte del renovado interés del banco por captar una mayor cuota del lucrativo mercado de las operaciones.

La unidad de banca de inversión es una pieza clave de la estrategia de crecimiento del tercer prestamista estadounidense (link). Las comisiones de banca de inversión de Citi se dispararon un 44%, lo que le permitió obtener unos ingresos de 934 millones de dólares en el tercer trimestre, gracias a la fuerte suscripción de deuda y acciones, así como a las mayores comisiones obtenidas por el asesoramiento en fusiones y adquisiciones.

Este año, Citi ha asesorado en una serie de grandes operaciones, como la adquisición de Cheez-It por parte de Mars y Kellanova , fabricante de Pringles, por 36.000 millones de dólares. El banco ocupa el cuarto lugar en la lista de asesores financieros por valor de las operaciones realizadas en 2024, según datos de LSEG.

El banco italiano UniCredit dijo el miércoles que estaba ampliando su asociación con Blackstone para empezar a ofrecer a sus clientes más ricos un fondo de capital privado, una clase de activos normalmente reservada a los inversores profesionales.

UniCredit se asoció por primera vez con el mayor gestor de activos alternativos del mundo en julio del año pasado (link), poniendo el fondo de crédito privado europeo de Blackstone a disposición de los clientes de su negocio de gestión de patrimonios.

UniCredit dijo que ahora también ofrecería a sus clientes el fondo Blackstone Private Equity Strategies Fund (BXPE), un fondo de inversión alternativo de gestión activa, semilíquido y abierto.

El nuevo fondo requiere una inversión mínima de 100.000 euros (105.000 dólares).

Según la normativa italiana, las inversiones alternativas de este tipo pueden representar como máximo el 10% del patrimonio total gestionado por un particular, por lo que para invertir en él una persona necesitaría tener al menos 1 millón de euros de patrimonio gestionado.

Normalmente, las inversiones en capital riesgo se llevan a cabo a través de fondos cerrados que sólo reembolsan a los contribuyentes al cabo de varios años.

El BXPE permite a los inversores no profesionales exponerse a las inversiones de capital riesgo de Blackstone.

"Ya hemos observado un interés significativo por parte de inversores particulares en Italia que buscan diversificar sus carteras de inversión en clases de activos que antes eran exclusivas de los inversores institucionales", declaró Andrea Valeri, presidente de Blackstone Italia.

Basándose en su larga experiencia en el banco suizo UBS , el consejero delegado de UniCredit, Andrea Orcel, ha centrado el negocio de UniCredit en actividades que generan comisiones, como la gestión de patrimonios, que minimizan el nivel de capital que los bancos están obligados a reservar contra sus activos.

En su intervención en una conferencia bancaria celebrada en Londres el mes pasado, Orcel afirmó que, desde su llegada en 2021, el banco ha trabajado para alejarse de los clientes del mercado de masas y acercarse a los "privados y adinerados".

En un esfuerzo por defenderse de la creciente competencia de inversiones pasivas más baratas, los gestores de patrimonios han recurrido cada vez más a productos nicho con comisiones más elevadas para los clientes y han ampliado su oferta de inversiones ilíquidas fuera de los mercados públicos.

(1 dólares = 0,9546 euros)