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La inflación, los tipos de cambio y la economía dan forma a las decisiones políticas de los bancos centrales; Las actitudes y palabras de los funcionarios del banco central también influyen en las acciones de los operadores del mercado.
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La economía está hoy en el centro de toda actividad. Los datos económicos y los cambios de indicadores, los ajustes de políticas y los modelos emergentes afectan las decisiones de los comerciantes.
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Risk Warning on Trading HK Stocks
Despite Hong Kong's robust legal and regulatory framework, its stock market still faces unique risks and challenges, such as currency fluctuations due to the Hong Kong dollar's peg to the US dollar and the impact of mainland China's policy changes and economic conditions on Hong Kong stocks.
HK Stock Trading Fees and Taxation
Trading costs in the Hong Kong stock market include transaction fees, stamp duty, settlement charges, and currency conversion fees for foreign investors. Additionally, taxes may apply based on local regulations.
HK Non-Essential Consumer Goods Industry
The Hong Kong stock market encompasses non-essential consumption sectors like automotive, education, tourism, catering, and apparel. Of the 643 listed companies, 35% are mainland Chinese, making up 65% of the total market capitalization. Thus, it's heavily influenced by the Chinese economy.
HK Real Estate Industry
In recent years, the real estate and construction sector's share in the Hong Kong stock index has notably decreased. Nevertheless, as of 2022, it retains around 10% market share, covering real estate development, construction engineering, investment, and property management.
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Cinco temas centrales de la cartera de bonos para 2025
Resumen:
A medida que atravesamos una nueva era de dominio fiscal, el mercado de bonos se prepara para un año 2025 muy diferente al de años anteriores.
As we navigate a new era of fiscal dominance, the bond market is poised for a very different year in 2025 compared to years past.nbsp;\r\n
nbsp;
\r\nFor a long time, fixed income investors have viewed central banks as a primary driver of markets — whether it was the ultra-low rates of the 2010s aimed at boosting economic growth and combating persistently low inflation, crisis interventions to stabilize markets and the economy during the COVID-19 pandemic, or the subsequent moves to sharply raise interest rates in response to soaring inflation. Overall, central bank actions and their forward-looking guidance have been front and center as a leading indicator for economic growth, inflation and ultimately markets.nbsp;
\r\nnbsp;
\r\nI believe 2025 will be different. Instead of being a principal driver of markets, I see the U.S. Federal Reserve taking a back seat and responding to market events after they occur. Investors will likely hear the Fed maintain a refrain of “data dependence” and “economic uncertainty” and a “meeting-by-meeting” approach. With U.S. economic growth expected to remain above 2% and inflation back within range of the Fed’s 2% target, the Fed can afford to take a more patient approach.nbsp;
\r\nnbsp;
\r\nAs the Fed’s stance becomes less influential, markets will instead be taking their cues from the other dominant macro force: governments. Fiscal spending and policies — on everything from trade and immigration to taxes and regulation — are all highly important to the future path of growth and inflation. With U.S. policies in flux, I believe market volatility will remain elevated, leading to both higher risk and greater opportunity for investors and active managers that can successfully navigate this period of fiscal dominance.
\r\nnbsp;
\r\nAgainst this backdrop, here are five themes that I anticipate will drive core bond portfolios in 2025:nbsp;
\r\n"}}">Durante mucho tiempo, los inversores en renta fija han considerado a los bancos centrales como un motor principal de los mercados, ya sea por las tasas ultrabajas de la década de 2010 destinadas a impulsar el crecimiento económico y combatir la inflación persistentemente baja, las intervenciones en tiempos de crisis para estabilizar los mercados y la economía durante la pandemia de COVID-19 o las medidas posteriores para aumentar drásticamente las tasas de interés en respuesta a la inflación en aumento. En general, las acciones de los bancos centrales y sus orientaciones prospectivas han sido un indicador principal del crecimiento económico, la inflación y, en última instancia, los mercados.
Creo que 2025 será diferente. En lugar de ser un motor principal de los mercados, veo que la Reserva Federal de Estados Unidos pasará a un segundo plano y responderá a los acontecimientos del mercado después de que ocurran. Los inversores probablemente oirán a la Fed mantener un estribillo sobre la “dependencia de los datos” y la “incertidumbre económica” y un enfoque de “reunión a reunión”. Dado que se espera que el crecimiento económico de Estados Unidos se mantenga por encima del 2% y la inflación vuelva a estar dentro del rango del objetivo del 2% de la Fed, la Fed puede permitirse adoptar un enfoque más paciente.
A medida que la postura de la Reserva Federal pierda influencia, los mercados se orientarán en cambio a la otra fuerza macroeconómica dominante: los gobiernos. El gasto fiscal y las políticas —en todos los ámbitos, desde el comercio y la inmigración hasta los impuestos y la regulación— son muy importantes para la futura trayectoria de crecimiento e inflación. Con las políticas estadounidenses en constante cambio, creo que la volatilidad del mercado seguirá siendo elevada, lo que generará un mayor riesgo y mayores oportunidades para los inversores y los gestores activos que puedan navegar con éxito este período de dominio fiscal.
En este contexto, presento cinco temas que, en mi opinión, impulsarán las principales carteras de bonos en 2025:
1. The macro backdrop may be favorable, with healthy growth and contained inflation\r\n"}}">
1. El contexto macroeconómico puede ser favorable, con un crecimiento saludable y una inflación contenida
As president-elect Donald Trump prepares to take office and enact policy changes, I anticipate that U.S. growth may be stronger than previously expected. I see the economy benefiting from a more business-friendly climate defined by potential deregulation and tax cuts. I also anticipate that inflation may be stickier than previously estimated, with tariffs and immigration policies potentially affecting the pace of price increases.nbsp;\r\n"}}">
Mientras el presidente electo Donald Trump se prepara para asumir el cargo y promulgar cambios en las políticas, preveo que el crecimiento de Estados Unidos puede ser más fuerte de lo que se esperaba anteriormente. Veo que la economía se beneficiará de un clima más favorable para las empresas definido por la posible desregulación y los recortes de impuestos. También preveo que la inflación puede ser más rígida de lo que se había estimado anteriormente, ya que los aranceles y las políticas de inmigración podrían afectar el ritmo de los aumentos de precios.
La economía estadounidense se encuentra en una posición sólida y se prevé un crecimiento saludable
Still, I’m not overly concerned about a sustained spike in inflation. I see a variety of factors that may help offset the impact of potentially inflationary fiscal policies, including a decline in shelter inflation being gradually reflected in the consumer price index (CPI), the deflationary effect of a strong U.S. dollar, and the prior Trump administration’s track record of enacting tariffs without igniting inflation.nbsp;\r\n"}}">
De todos modos, no me preocupa demasiado que la inflación se mantenga en aumento. Veo una variedad de factores que pueden ayudar a compensar el impacto de políticas fiscales potencialmente inflacionarias, entre ellos, una disminución de la inflación de la vivienda que se refleje gradualmente en el índice de precios al consumidor (IPC), el efecto deflacionario de un dólar estadounidense fuerte y el historial de la administración Trump anterior de aplicar aranceles sin provocar inflación.
2. Elevated interest rates and rate volatility may offer opportunities\r\n"}}">
2. Las tasas de interés elevadas y la volatilidad de las tasas pueden ofrecer oportunidades
With U.S. economic growth at or above 2%, inflation stubbornly above target, and financial asset prices at or near record levels, I believe it will be hard for the Fed to argue that monetary policy is currently restrictive. I expect the Fed will take a measured approach to further reducing interest rates in 2025, with perhaps only one to two 25-basis-point cuts, as it takes its time to assess the impact of fiscal policy on the outlook for growth and inflation. In this environment, I anticipate the 10-year Treasury yield will remain range-bound, potentially trading between 4% and 5%. It’s also my view that rate volatility, which has been elevated over the past few years, will remain so in the near term.\r\n
nbsp;
\r\nIn this environment, yield curve and duration positioning may present opportunities to play both offense and defense. Risks to taking duration exposure appear better balanced and could be appealing over the medium term, while swings in interest rates higher and lower may offer opportunities to lean against potential market overreactions.
\r\nnbsp;
\r\n"}}">En un contexto de crecimiento económico de Estados Unidos del 2% o más, una inflación persistentemente superior a la meta y precios de los activos financieros en niveles récord o cerca de ellos, creo que será difícil para la Fed argumentar que la política monetaria es restrictiva en la actualidad. Espero que la Fed adopte un enfoque mesurado para seguir reduciendo las tasas de interés en 2025, con quizás solo uno o dos recortes de 25 puntos básicos, mientras se toma su tiempo para evaluar el impacto de la política fiscal en las perspectivas de crecimiento e inflación. En este entorno, anticipo que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantendrá dentro de un rango, cotizando potencialmente entre el 4% y el 5%. También creo que la volatilidad de las tasas, que ha sido elevada en los últimos años, seguirá siendo así en el corto plazo.
En este entorno, la curva de rendimiento y el posicionamiento en términos de duración pueden presentar oportunidades para jugar tanto a la ofensiva como a la defensiva. Los riesgos de tomar exposición a la duración parecen estar mejor equilibrados y podrían resultar atractivos a mediano plazo, mientras que las oscilaciones en los tipos de interés, tanto al alza como a la baja, pueden ofrecer oportunidades para contrarrestar posibles reacciones exageradas del mercado.
La volatilidad de las tasas aumentó en medio de las acciones de la Fed y sigue siendo elevada
While yield curves have finally begun normalizing from their deeply inverted levels of 2024, I believe this process still has room to run. Yield curves remain relatively flat against the backdrop of a more normalized growth and inflation environment. Moreover, there is the potential for additional steepening if the new administration’s policies prove more inflationary than expected or if government deficits and Treasury supply remain high. Positioning for a steeper yield curve may also have the benefit of providing a measure of downside protection to core bond portfolios in case economic growth expectations fall or an unexpected shock surprises the market.\r\n"}}">
Si bien las curvas de rendimiento finalmente han comenzado a normalizarse desde sus niveles profundamente invertidos de 2024, creo que este proceso aún tiene margen de maniobra. Las curvas de rendimiento se mantienen relativamente planas en el contexto de un entorno de crecimiento e inflación más normalizados. Además, existe el potencial de una mayor pendiente si las políticas de la nueva administración resultan más inflacionarias de lo esperado o si los déficits gubernamentales y la oferta de bonos del Tesoro siguen siendo altos. El posicionamiento para una curva de rendimiento más pronunciada también puede tener el beneficio de brindar una medida de protección a la baja a las carteras de bonos básicos en caso de que las expectativas de crecimiento económico caigan o un shock inesperado sorprenda al mercado.
3. Higher quality bonds offer better value\r\n"}}">
3. Los bonos de mayor calidad ofrecen un mejor valor
Spread compression has been sweeping in its depth and breadth. The differential between higher and lower quality opportunities has narrowed, with compensation for risk falling to historically low levels. This dynamic has played out across markets, from structured products to investment-grade (BBB/Baa and above) corporates to high yield, as well as within each market, such as between higher and lower rated corporate credit.nbsp;\r\n"}}">
La compresión de los diferenciales ha sido generalizada en profundidad y amplitud. El diferencial entre las oportunidades de mayor y menor calidad se ha reducido, y la compensación por el riesgo ha caído a niveles históricamente bajos. Esta dinámica se ha manifestado en todos los mercados, desde los productos estructurados hasta los corporativos con grado de inversión (BBB/Baa y superiores) y los de alto rendimiento, así como dentro de cada mercado, por ejemplo, entre el crédito corporativo con calificación más alta y más baja.
Las primas de diferencial para mantener deuda más riesgosa se comprimen en general
Los míseros diferenciales incrementales no compensan adecuadamente a los inversores en bonos básicos por el mayor riesgo. Los diferenciales del índice Bloomberg US Corporate Investment Grade cayeron a mínimos históricos a finales de 2024 y alcanzaron los 80 puntos básicos al 31 de diciembre de 2024. Estos estrechos diferenciales sugieren una asimetría desfavorable, ya que un shock relativamente pequeño tiene el potencial de eliminar los rendimientos incrementales. Por ejemplo, una ampliación de solo 10 a 12 puntos básicos en los diferenciales de grado de inversión podría generar una caída de precios lo suficientemente grande, en función de la duración promedio del índice de unos siete años, como para eliminar un año de exceso de carry en esas tenencias.
En un contexto económico positivo, algunos inversores pueden verse tentados a buscar rentabilidad y asumir más riesgos. Pero, en particular para los inversores en bonos básicos, creo que esto sería un error. Invertir en deuda de menor calidad con las valoraciones actuales puede consumir los presupuestos de riesgo de los inversores al añadir riesgo y, potencialmente, aportar poco o ningún rendimiento adicional.
En mi opinión, esta compresión de las valoraciones está creando una oportunidad poco común para que los inversores en bonos básicos suban de categoría sin sacrificar el rendimiento, e incluso potencialmente proporcionando un aumento del rendimiento. Pasar a bonos de mayor calidad puede significar subir en el espectro de calificaciones, como por ejemplo de bonos corporativos con calificación BBB a A, o mejorar la calidad en otras dimensiones. Por ejemplo, los bonos titulizados de alta calidad, como su nombre lo indica, son de naturaleza garantizada en comparación con el perfil no garantizado de un bono corporativo típico. Partes del mercado de crédito estructurado y títulos respaldados por hipotecas (MBS) de agencias reflejan bonos con calificación AAA con un riesgo crediticio mínimo y una fuerte liquidez. Tienen rendimientos nominales y diferenciales que rivalizan o superan los de muchos bonos corporativos con calificaciones más bajas, lo que ofrece un potencial de retorno atractivo para los inversores mientras esperan un punto de entrada más atractivo en el crédito corporativo.
Los perfiles de volatilidad varían significativamente según los sectores y el espectro de calificaciones.
Higher quality investment-grade bonds may deliver results similar to their lower quality peers while providing much greater downside protection potential. Drawing on my observations from market cycles across my career, I fully expect dispersion across credit quality to increase again in the coming years and reward a more defensive posture.\r\n
nbsp;
\r\nInstead of playing offense, I will increasingly use security selection to play defense in portfolios. High-quality issuers in industries ranging from pharmaceuticals to utilities and top-tier financials can be attractive in a risk-off environment given their more defensive profile. And security selection within both securitized credit and the large variety of agency MBS coupons offer compelling opportunities with very attractive yields and minimal credit risk.
\r\n"}}">Los bonos de grado de inversión de mayor calidad pueden ofrecer resultados similares a los de sus pares de menor calidad, al tiempo que ofrecen un potencial de protección contra caídas mucho mayor. Basándome en mis observaciones de los ciclos del mercado a lo largo de mi carrera, espero plenamente que la dispersión en la calidad crediticia vuelva a aumentar en los próximos años y recompense una postura más defensiva.
En lugar de jugar a la ofensiva, utilizaré cada vez más la selección de valores para jugar a la defensiva en las carteras. Los emisores de alta calidad en sectores que van desde los farmacéuticos hasta los servicios públicos y los servicios financieros de primer nivel pueden ser atractivos en un entorno de aversión al riesgo dado su perfil más defensivo. Y la selección de valores tanto dentro del crédito titulizado como de la gran variedad de cupones de MBS de agencias ofrece oportunidades atractivas con rendimientos muy atractivos y un riesgo crediticio mínimo.
4. Correlations are likely to revert to historical normsnbsp;\r\n"}}">
4. Es probable que las correlaciones vuelvan a las normas históricas.
The Fed’s aggressive rate-hiking campaign, aimed at taming inflation, upended the traditional relationship between stocks and bonds. When CPI peaked at 9.1% in 2022, it was the first year in decades that bonds fell alongside stocks. High inflation forced the central bank into a policy of sacrificing future growth to fight inflation. In this environment, rather than using rate cuts to offset weaker growth, the Fed actively pursued slower growth by hiking interest rates. This led to negative results for both asset classes.\r\n
nbsp;
\r\nInflation has since dropped significantly, with CPI reaching 2.7% in November. With inflation much closer to the Fed’s target, the Fed is no longer trying to engineer slower growth and is instead looking to maintain the current level of growth with stable inflation. This pivot is incredibly important to bond investors because it is the key factor that may allow the stock/bond correlation to revert to historical norms. In response to the next growth shock that negatively impacts equity valuations, the Fed now has the ability to cut interest rates to bolster economic growth, leading yields to fall and bond prices to rise. High-quality bonds may once again provide diversification to equities and other risk assets in potentially adverse market environments.
\r\nnbsp;
\r\nImportantly, the potential diversification benefit for core bond investors is higher than it’s been in decades. Given the current high level of the federal funds rate, the Fed can meaningfully cut rates if needed to support growth, potentially pushing bond returns into double-digit territory in the event of a negative economic surprise.
\r\nnbsp;
\r\nMulti-asset portfolios that incorporate high-quality bonds may achieve superior risk-adjusted returns, with the tradeoff that bonds should enhance returns if the equity market wobbles and dampen returns if equities continue to reach new highs.nbsp;
\r\n"}}">La agresiva campaña de subida de tipos de la Reserva Federal, destinada a controlar la inflación, trastocó la relación tradicional entre acciones y bonos. Cuando el IPC alcanzó un máximo del 9,1% en 2022, fue el primer año en décadas en que los bonos cayeron junto con las acciones. La alta inflación obligó al banco central a adoptar una política de sacrificar el crecimiento futuro para combatir la inflación. En este entorno, en lugar de utilizar recortes de tipos para compensar un crecimiento más débil, la Reserva Federal persiguió activamente un crecimiento más lento subiendo los tipos de interés. Esto llevó a resultados negativos para ambas clases de activos.
Inflation has since dropped significantly, with CPI reaching 2.7% in November. With inflation much closer to the Fed’s target, the Fed is no longer trying to engineer slower growth and is instead looking to maintain the current level of growth with stable inflation. This pivot is incredibly important to bond investors because it is the key factor that may allow the stock/bond correlation to revert to historical norms. In response to the next growth shock that negatively impacts equity valuations, the Fed now has the ability to cut interest rates to bolster economic growth, leading yields to fall and bond prices to rise. High-quality bonds may once again provide diversification to equities and other risk assets in potentially adverse market environments.
Importantly, the potential diversification benefit for core bond investors is higher than it’s been in decades. Given the current high level of the federal funds rate, the Fed can meaningfully cut rates if needed to support growth, potentially pushing bond returns into double-digit territory in the event of a negative economic surprise.
Multi-asset portfolios that incorporate high-quality bonds may achieve superior risk-adjusted returns, with the tradeoff that bonds should enhance returns if the equity market wobbles and dampen returns if equities continue to reach new highs.
Bonds appear to have resumed their ability to provide diversification during equity sell-offs
5. Technical factors may be supportive of fixed income\r\n"}}">
5. Technical factors may be supportive of fixed income
Following a strong year for inflows to bond funds in 2024, I believe structural allocations to fixed income will continue to grow. With yields on the Bloomberg U.S. Aggregate Index of about 5%, investors can capture significantly more income potential versus the index’s 10-year average of about 2.9%. Higher starting yields have historically meant higher forward returns. And core bond investors could also receive the potential for double-digit returns if growth expectations falter. This combination of higher return potential with compelling downside protection potential could lead to higher fixed income allocations in 2025.\r\n
nbsp;
\r\nIn addition, with equity and many other asset classes at or near record-high valuations, investors may increasingly seek to preserve their significant gains and compound them through elevated bond yields. Even rebalancing back to investors’ neutral equity/bond allocation — as portfolios are likely skewed toward stocks given the strength of recent equity market gains — would likely lead to significant fixed income demand, further supporting demand for the asset class.nbsp;
\r\n"}}">Following a strong year for inflows to bond funds in 2024, I believe structural allocations to fixed income will continue to grow. With yields on the Bloomberg U.S. Aggregate Index of about 5%, investors can capture significantly more income potential versus the index’s 10-year average of about 2.9%. Higher starting yields have historically meant higher forward returns. And core bond investors could also receive the potential for double-digit returns if growth expectations falter. This combination of higher return potential with compelling downside protection potential could lead to higher fixed income allocations in 2025.
In addition, with equity and many other asset classes at or near record-high valuations, investors may increasingly seek to preserve their significant gains and compound them through elevated bond yields. Even rebalancing back to investors’ neutral equity/bond allocation — as portfolios are likely skewed toward stocks given the strength of recent equity market gains — would likely lead to significant fixed income demand, further supporting demand for the asset class.
Relatively high starting yields suggest strong return potential for core bonds
The bottom line for bond investorsnbsp;\r\n"}}">
The bottom line for bond investors
With healthy U.S. economic growth, high starting yields and inflation more in check, core bonds are poised to deliver positive returns in 2025.\r\n
nbsp;
\r\nThe current landscape offers a chance to construct a high-quality, high-yielding portfolio that may provide attractive return potential and a measure of downside protection across various scenarios. If 10-year Treasury yields remain range bound at 4% to 5%, carry will be an important component of total return and price appreciation less so. However, the Fed now has ample room to cut rates in the case of a negative economic shock, leading to a very attractive risk/reward profile for high-quality fixed income. Amid an era of fiscal dominance, I see greater opportunities in store for investors and active managers who can successfully navigate this new landscape. Demand for core fixed income is expected to remain very strong in 2025, with core bonds once again poised to diversify portfolios while generating meaningful total returns.
\r\n"}}">With healthy U.S. economic growth, high starting yields and inflation more in check, core bonds are poised to deliver positive returns in 2025.
El panorama actual ofrece la oportunidad de construir una cartera de alta calidad y alto rendimiento que pueda proporcionar un potencial de rentabilidad atractivo y una medida de protección contra caídas en varios escenarios. Si los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se mantienen dentro de un rango del 4% al 5%, el carry será un componente importante de la rentabilidad total y la apreciación de los precios no tanto. Sin embargo, la Fed ahora tiene un amplio margen para recortar las tasas en caso de un shock económico negativo, lo que genera un perfil de riesgo/recompensa muy atractivo para la renta fija de alta calidad. En medio de una era de dominio fiscal, veo mayores oportunidades para los inversores y los gestores activos que puedan navegar con éxito en este nuevo panorama. Se espera que la demanda de renta fija básica siga siendo muy fuerte en 2025, y los bonos básicos están nuevamente preparados para diversificar las carteras y generar rentabilidades totales significativas.
Fuente: capitalgroup
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